公募基金二季報(bào)全景解析

1、1、 基金規(guī)模：規(guī)?？偭吭龠_(dá)新高1.1、 公募基金總量提升2022 年二季度 A 股市場迎來階段反彈，中證全指季度上漲 4.21%，在此背景下全市場公募基金資產(chǎn)凈值合計(jì) 26.66 萬億元，較 2022 年一季度的顯著回升6.71%。截至 2022 年二季度，公募基金非貨幣市場基金總規(guī)模合計(jì) 16.09 萬億元，較上季度末上升 1.11 萬億元，環(huán)比上漲達(dá) 7.43%，規(guī)模再次達(dá)到歷史新高。圖 1：公募基金歷史凈值規(guī)模與增幅圖 2：公募基金（非貨基）歷史凈值規(guī)模與增幅30.0025.0020.0015.0010.005. 000. 0040.00%萬億元30.00%20.00%10.00%0.

2、 00%-10.00%201003201009201103201109201203201209201303201309201403201409201503201509201603201609201703201709201803201809201903201909202003202009202103202109202203-20.00%21.0018.0015.0012.009. 006. 003. 000. 00萬億元80.00%60.00%40.00%20.00%0. 00%-20.00%-40.00%201003201009201103201109201203201209201303201

3、309201403201409201503201509201603201609201703201709201803201809201903201909202003202009202103202109202203-60.00%公募基金資產(chǎn)凈值合計(jì)：萬億元(左軸)環(huán)比增幅(右軸)公募基金資產(chǎn)凈值合計(jì)(非貨基 )：萬億元(左軸)環(huán)比增幅(右軸)資料來源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間為 2010Q1 到2022Q2資料來源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間為 2010Q1 到2022Q21.2、 各類型基金規(guī)模增速全面回升2022 年二季度，全市場股票型基金與混合型基金規(guī)模分別為 2.23 與 5.51 萬億元，較 2022

4、 年一季度有所回升，規(guī)模上漲分別達(dá) 8.41%與 3.69%，季度規(guī)模增速均較2022 年一季度有明顯的修復(fù)，分別位于75.51%與63.27%的歷史分位數(shù)。圖 3：各類型基金歷史規(guī)模占比圖 4：2022Q2 各類型基金環(huán)比規(guī)模增速歷史分位數(shù)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%2010032010092011032011092012032012092013032013092014032014092015032015092016032016092017032017092018032018092019032019092020032020092021032021092022

5、030%100%80%60%40%20%0%股票型基金混合型基金債券型基金貨幣市場型基金QDII基金FOF基金另類投資基金和其他資料來源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間為 2010Q1 到2022Q2資料來源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間為 2010Q2 到2022Q2同時(shí)，2022 年二季度債券型基金規(guī)模合計(jì)達(dá) 7.75 萬億元，較 2022 年一季度大幅上漲 9.89%，季度增幅為 2010 年二季度以來的 57.14%歷史分位數(shù)。二季度貨幣市場型基金規(guī)模合計(jì)達(dá) 10.57 萬億元，季度環(huán)比增幅為 5.64%，位于自 2010年二季度以來 46.94%的歷史分位水平，增幅較之前幾個(gè)季度有明顯提升。2022 年二

6、季度另類投資基金規(guī)模小幅下滑 62.64 億元，下跌幅度 11.09%，股票多空型基金產(chǎn)品規(guī)模繼續(xù)縮減 13.21%。二季度 QDII 基金規(guī)模大幅上漲 12.10%， FOF 基金以及其他類型基金產(chǎn)品規(guī)模均有小幅度的回升。今年以來增表 1：2022Q2 各類型基金規(guī)模及季度變動基金類型數(shù)量合計(jì)數(shù)量占比資產(chǎn)凈值合計(jì)(億元)資產(chǎn)凈值占比較上季度資產(chǎn)凈值變動(億元)環(huán)比增幅股票型基金186918.9922284.648.361729.248.41普通股票型基金5075.157465.442.80503.147.被動指數(shù)型基金118212.0113148.784.931050.39增強(qiáng)指數(shù)型基金18

7、01.831670.410.63175.72混合型基金416742.3455055.0520.651959偏股混合型基金191619.4731748.3311.91平衡混合型基金250.25483.680.18偏債混合型基金7177.297517.082.82靈活配置型基金150915.3315305.975.74債券型基金287529.2177522.912中長期純債型基金155415.7946280.90短期純債型基金2802.848403.08混合債券型一級基金3873.936688.55混合債券型二級基金4264.3310249可轉(zhuǎn)換債券型基金380.39被動指數(shù)型債券基金1891.9

8、2 增強(qiáng)指數(shù)型債券基金10.01貨幣市場型基金3493.55另類投資基金59 0.60股票多空 25 商品型基金34 QDII基金 20國際(QDII)股票型基金國際(QDII)混合型基金國際(QDII)債券型基金 國際(QDII)另類投資基金 FOF基金股票型FOF基金混合型FOF基 債券型FOREITs 其他全資料來源：Wind，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)節(jié)點(diǎn)為 2022Q22、 主動權(quán)益類基金分析、 主動權(quán)益類基金重倉集中度上升我們將普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和靈活配置型基金產(chǎn)品中連續(xù)四個(gè)季度持股比例大于 60%的權(quán)益類基金作為主動權(quán)益類基金產(chǎn)品，截至 2022 年二季度全市場主動權(quán)益基金數(shù) 27

9、99 支，合計(jì)規(guī)模 4.56 萬億元。圖 5：主動權(quán)益類基金歷史規(guī)模及數(shù)量500 00300 0400 00250 0200 0300 00150 0200 00100 0100 0050000主動權(quán)益基金規(guī)模合計(jì):億元 (左軸)主動權(quán)益基金數(shù)量(右軸)資料來源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間為 2010Q4 到 2022Q22022 年二季度，主動權(quán)益類基金持股比例平均為80.58%，較上季度末的 77.66%有小幅提升，集中度水平達(dá)到最近年以來的高點(diǎn)。而主動權(quán)益類基金前 10 大重倉股的基金凈值占比平均為 51.59%，與上季度末水平 52.06%變化不大。圖 6：主動權(quán)益類基金歷史持股倉位與前 10

10、 大重倉倉位90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%股票倉位前10大重倉倉位資料來源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間為 2010Q4 到 2022Q2、 頭部基金公司主動權(quán)益基金規(guī)模排名穩(wěn)定2022 年二季度，各頭部基金公司主動權(quán)益基金規(guī)模均有一定幅度的回升，其中嘉實(shí)主動權(quán)益基金規(guī)模上升 24.97%，相對其他頭部基金公司規(guī)模提升幅度較大。中歐基金、工銀瑞信基金主動權(quán)益基金規(guī)模漲幅相對較小，較上個(gè)季度分別提升 5.03%和 4.41%。主動權(quán)益基金管理規(guī)模前十大的基金公司規(guī)模合計(jì)占全市場主規(guī)模排名基金公司主動權(quán)益基金數(shù)量主動權(quán)益基金規(guī)模(億元)全市場

11、規(guī)模占比主動權(quán)益基金規(guī)模環(huán)比增幅1易方達(dá)基金573353.817.3612.22中歐基金502721.685.973廣發(fā)基金862386.075.24富國基金862350.475匯添富基金6621416嘉實(shí)基金857景順長城基金558華夏基金9興證全球基動權(quán)益基金的 46.93%，頭部集中度較高，相對排名較為穩(wěn)定。表 2：2022 年二季度頭部基金公司主動權(quán)益類基金規(guī)模及數(shù)量 10 工銀資料來源：Wind，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)節(jié)點(diǎn)為 2022Q2、 頭部基金經(jīng)理主動權(quán)益基金管理規(guī)模2022 年二季度主動權(quán)益基金在管規(guī)模前十大的基金經(jīng)理基本維持不變。受市場反彈行情影響，各基金經(jīng)理在管主動權(quán)益基金規(guī)模有不同幅

12、度的提升。表 3：2022 年二季度主動權(quán)益基金在管規(guī)模前十大基金經(jīng)理基金經(jīng)理基金公司簡稱在管主動權(quán)益基金數(shù)量在管主動權(quán)益基金規(guī)模(億元)規(guī)模環(huán)比增幅葛蘭中歐基金51017.515.83張坤易方達(dá)基金4971.3714.38劉彥春景順長城基金6870.3816.31謝治宇興證全球基金4805.205.48周蔚文中歐基金8729.504.89劉格菘廣發(fā)基金5684.7211.10胡昕煒匯添富基金8616.6518.07李曉星銀華基金10550.9114.49蕭楠易方達(dá)基金5529.5523.31馮波易方達(dá)基金5400.4113.16資料來源：Wind，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)節(jié)點(diǎn)為 2022Q2、 主動權(quán)益基金

13、重倉行業(yè)2022 年二季度，主動權(quán)益基金重倉股票主要集中在電力設(shè)備及新能源、食品飲料、醫(yī)藥、電子，行業(yè)占比均在 10%以上，占比合計(jì)超過 50%。相對 2022 年一季度，電子行業(yè)占比下降較大為 2.76%，食品飲料、電新等行業(yè)占比有小幅上升。相對中證 800 指數(shù)，主動權(quán)益基金在電力設(shè)備及新能源、食品飲料、電子、醫(yī)藥等行業(yè)有較大比例的超配，在銀行和非銀金融行業(yè)有明顯的低配。中信一級行業(yè)重倉行業(yè)市值 重倉行業(yè)占比 占比季度變化 中證800指數(shù) 相對中證800 2022Q2行業(yè)指數(shù) 2022Q1行業(yè)指數(shù)電力設(shè)備及新能源食品飲料醫(yī)藥電子基礎(chǔ)化工 國防軍工 消費(fèi)者服務(wù)有色金屬 機(jī)械輕工制造汽車紡織服

14、裝綜合金融房地產(chǎn) 農(nóng)林牧漁建材綜合 石油石化商貿(mào)零售計(jì)算機(jī)通信傳媒鋼鐵煤炭交通運(yùn)輸家電 建筑電力及公(億元)3509.303409.202544.772207.351467.97760.74442.781060.93735.11190.96771.1347.520.01424.09351.34248.100.83227.5731.00796.40291.87172.04176.0116.1615.7011.7210.176.763.502.044.893.390.883.550.220.001.951.621.140.001.050.143.1.452.95-1.62-2.76 0.03-0.

15、05 0.480.740.190.121.29-0.02 0.00-0.49-0.66-0.07 0行業(yè)占比10.4310.518.867.845.042.181.094.102.720.523.370.200.05超配5.735.192.862.331.721.320.950.790.670.36收益率13.8821.19-2.82 2.018.334.97今年以來收益率收益-19.57-20.34-1表 4：2022Q2 主動權(quán)益基金中信一級占比資料來源：Wind，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)節(jié)點(diǎn)為 2022Q2、 主動權(quán)益基金行業(yè)配置動向我們在報(bào)告公募基金行業(yè)加減倉背后的交易邏輯發(fā)現(xiàn)公募基金在行業(yè)暴露上傾向

16、于做再平衡的配置，即傾向于減倉上一季度超配較多的行業(yè)，加倉上一季度低配較多的行業(yè)，這種倉位上的反向操作體現(xiàn)了公募基金的積極主動配置行為。觀察歷史，公募基金也會有同向操作的時(shí)刻，并且我們統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)這樣的時(shí)刻做出的行業(yè)配置勝率往往偏低。2022 年 Q2，將上一季度公募相對于中證 800 的行業(yè)超低配比例與本季度公募加減倉做秩相關(guān)性分析，發(fā)現(xiàn)相關(guān)性為-4.4%，表明 2022 年 Q2 公募基金在行業(yè)配置上進(jìn)行反向操作，即減倉上一季度超配較多的行業(yè)，加倉上一季度低配較多的行業(yè)，由此我們認(rèn)為接下來一個(gè)季度公募基金在行業(yè)上的邊際加減倉會正向驅(qū)動行業(yè)收益。圖 7：行業(yè)持倉與加減倉秩相關(guān)性80.0%060.

17、0%-140.0%-220.0%-30.0%-4-20.0%-5-40.0%-6-60.0%-7-80.0%-8200 7/7200 8/1200 8/7200 9/1200 9/7201 0/1201 0/7201 1/1201 1/7201 2/1201 2/7201 3/1201 3/7201 4/1201 4/7201 5/1201 5/7201 6/1201 6/7201 7/1201 7/7201 8/1201 8/7201 9/1201 9/7202 0/1202 0/7202 1/1202 1/7202 2/1202 2/7-100 .0%-9上季度持倉與加減倉截面秩相關(guān)性（

18、左軸）增持因子RANKIC累計(jì)秩相關(guān)性（ 右軸）資料來源：Wind，根據(jù)基金二季報(bào)，主動權(quán)益基金加倉排名前三的行業(yè)為食品飲料、電力設(shè)備及新能源以及汽車，減倉前三名的行業(yè)為電子、基礎(chǔ)化工和醫(yī)藥。從基金加減倉的角度，看好食品飲料、電力設(shè)備及新能源和汽車。表 5：2022 年 Q2 主動權(quán)益基金邊際加減倉測算公告截止日行業(yè)邊際加減倉2022/6/302022/6/302022/6/30食品飲料電力設(shè)備及新能源汽車1.69%0.78%0.75%2022/6/30非銀行金融0.63%2022/6/30交通運(yùn)輸0.44%2022/6/30有色金屬0.39%2022/6/30消費(fèi)者服務(wù)0.37%2022/6

19、/30鋼鐵0.29%2022/6/30國防和軍工0.26%2022/6/30商貿(mào)零售0.10%2022/6/30計(jì)算機(jī)0.09%2022/6/30輕工制造0.09%2022/6/30煤炭0.09%2022/6/30機(jī)械0.04%2022/6/30綜合金融0.03%2022/6/30建材0.02%2022/6/30綜合0.00%2022/6/30石油石化-0.01%2022/6/30建筑-0.05%2022/6/30紡織服裝-0.07%2022/6/30房地產(chǎn)-0.07%2022/6/30銀行-0.07%2022/6/30家電-0.08%2022/6/30傳媒-0.12%2022/6/30通信-

20、0.20%2022/6/30電力及公用事業(yè)-0.26%2022/6/30農(nóng)林牧漁-0.45%2022/6/30醫(yī)藥-0.71%2022/6/30基礎(chǔ)化工-1.72%2022/6/30電子-2.24%資料來源：Wind，、 主動權(quán)益基金重倉持股截至2022 年二季度主動權(quán)益基金重倉持股最大股票主要集中在電力設(shè)備及新能源、食品飲料、汽車等行業(yè)。相較于上個(gè)季度，基金重倉權(quán)重股的流通市值占比有所下降。作為“寧指數(shù)”和“茅指數(shù)”的代表股票，寧德時(shí)代和貴州茅臺在全部主動權(quán)益基金中普遍持有，持股基金數(shù)分別為 946 支和 962 支，相較于一季度，貴州茅臺再次超過寧德時(shí)代成為主動權(quán)益基金重倉市值最高的股票。

21、表 6：2022 年二季度主動權(quán)益類基金十大重倉股排名股票代碼股票簡稱持倉市值流通市值( 億元)占比持股基金數(shù)季度漲幅今年以來漲幅中信一級行業(yè)1600519.SH貴州茅臺1171.394.5696220.250.83食品飲料2300750.SZ寧德時(shí)代986.607.579464.24-9.18電力設(shè)備及新能源3601012.SH隆基綠能554.0810.9753429.658.57電力設(shè)備及新能源4000858.SZ五糧液507.066.4738732.23-7.92食品飲料5000568.SZ瀘州老窖472.4913.0238032.63-2.89食品飲料6603259.SH藥明康德417

22、.6115.66330-7.01-11.87醫(yī)藥7600809.SH山西汾酒355.818.9828828.143.44食品飲料8002594.SZ比亞迪320.515.3035945.1224.38汽車9603799.SH華友鈷業(yè)290.1319.1126827.4613.01有色金屬10300760.SZ邁瑞醫(yī)療268.397.071913.13-16.79醫(yī)藥資料來源：Wind，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)節(jié)點(diǎn)為 2022Q2我們將重倉股票 2022 年二季度的市值減去其 2022 年一季度的市值乘以股票季度漲幅，計(jì)算主動權(quán)益基金二季度個(gè)股的主動配置情況，分別梳理主動買入與主動賣出的前十大個(gè)股。通過對比可以

23、明顯看到 2022 年二季度主動權(quán)益基金主動買入的股票季度漲幅顯著高于同期主動賣出的股票。表 7：2022 年二季度主動權(quán)益類基金十大主動買入重倉股排名股票代碼股票簡稱持倉市值( 億元)主動持倉市值( 億元)持股基金數(shù)季度漲幅今年以來漲幅中信一級行業(yè)1601012.SH隆基綠能554.08111.3253429.658.57電力設(shè)備及新能源2002594.SZ比亞迪320.5191.3635945.1224.38汽車3000858.SZ五糧液507.0686.2338732.23-7.92食品飲料4300015.SZ愛爾眼科261.7685.0418741.905.89醫(yī)藥5300059.SZ

24、東方財(cái)富258.0279.5830320.66-17.61計(jì)算機(jī)6002466.SZ天齊鋰業(yè)224.4077.2226253.3416.64有色金屬7600809.SH山西汾酒355.8174.4728828.143.44食品飲料8600519.SH貴州茅臺1171.3967.1496220.250.83食品飲料9603799.SH華友鈷業(yè)290.1364.5826827.4613.01有色金屬10300014.SZ億緯鋰能253.9453.8721720.86-17.50電力設(shè)備及新能源資料來源：Wind，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)節(jié)點(diǎn)為 2022Q2表 8：2022 年二季度主動權(quán)益類基金十大主動賣出重倉股

25、排名股票代碼股票簡稱持倉市值( 億元)主動持倉市值(億元)持股基金數(shù)季度漲幅今年以來漲幅中信一級行業(yè)1002415.SZ海康威視81.18-118.16121-9.19-28.83電子2603259.SH藥明康德417.61-75.89330-7.01-11.87醫(yī)藥3300760.SZ邁瑞醫(yī)療268.39-64.311913.13-16.79醫(yī)藥4300363.SZ博騰股份52.88-54.3856-19.10-12.59醫(yī)藥5000333.SZ美的集團(tuán)96.94-43.711309.31-15.58家電6002821.SZ凱萊英88.83-41.4761-21.25-33.56醫(yī)藥7002

26、714.SZ牧原股份76.11-38.58109-2.314.10農(nóng)林牧漁8002049.SZ紫光國微165.43-36.82137-7.25-15.68電子9600036.SH165.95-36.24187-9.83-13.36銀行10002709.SZ天賜材料91.34-36.2110532.898.95基礎(chǔ)化工資料來源：Wind，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)節(jié)點(diǎn)為 2022Q2、 主動權(quán)益基金行業(yè)賽道分布根據(jù)我們 3 月 28 的深度報(bào)告權(quán)益基金分析框架：多元立體策略分類及解析基金產(chǎn)品研究系列報(bào)告（一），我們將主動權(quán)益類基金基于持倉特征分為單賽道型、雙賽道型、賽道輪動型和全市場型四個(gè)大類。圖 8：基金賽道大

27、類劃分方法資料來源：2022 年二季度大類賽道基金合計(jì)規(guī)模占比最高的為全市場型基金。各賽道型基金規(guī)模均有環(huán)比上升，其中消費(fèi)賽道基金合計(jì)規(guī)模環(huán)比上升幅度較為顯著，達(dá)到19.51%。圖 9：各大類賽道基金規(guī)模占比圖 10：各單賽道基金規(guī)模占比90%80%70%60%50%40%30% 20%10%0%100%100 %80%60%40%20%2015122016032016062016092016122017032017062017092017122018032018062018092018122019032019062019092019122020032020062020092020122021

28、032021062021092021122022032022060%單賽道型雙賽道型賽道輪動型全市場型制造醫(yī)藥消費(fèi)科技周期金融港股資料來源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間為 2015Q4 到2022Q2資料來源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間為 2015Q4 到2022Q2表 9：2022 年二季度主動權(quán)益類基金大類賽道分布賽道類型規(guī)模(億元)規(guī)模環(huán)比增幅基金數(shù)量規(guī)模占比單賽道型9784.807.90 439制造2546.987.10 92醫(yī)藥2053.784.59消費(fèi)2135.1119.51科技 1344.73周期 1033.17金融 264.5 港股雙賽道型賽道輪動型全市資料來源：Wind，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)節(jié)點(diǎn)為 202

29、2Q22.8、 各賽道績優(yōu)基金我們選取各個(gè)賽道基金規(guī)模在季度始末均大于 1 億元且季度業(yè)績最好的 3 支基金為各賽道績優(yōu)基金代表。表 10：2022Q2 各賽道類型績優(yōu)基金賽道類型基金代碼基金簡稱基金公司基金經(jīng)理規(guī)模( 億元)規(guī)模2 022Q2增幅基金業(yè)績2 022Q1基金業(yè)績今年以來凈值漲幅制造002083.OF新華鑫動力 A新華基金劉彬38.7433.0926.21-16.775.04制造470021.OF匯添富優(yōu)選回報(bào) A匯添富基金賴中立,李威1.0369.6425.98-17.703.69制造001856.OF易方達(dá)環(huán)保主題易方達(dá)基金祁禾89.5341.8624.17-15.175.3

30、4醫(yī)藥003291.OF信澳健康中國 A信達(dá)澳亞基金楊珂6.7567.6817.47-15.14-0.32醫(yī)藥002408.OF醫(yī)改 A基金謝瑋25.58-0.3910.52-26.25-18.49醫(yī)藥001230.OF鵬華醫(yī)藥科技鵬華基金金笑非17.625.837.38-16.06-9.86消費(fèi)110022.OF易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)易方達(dá)基金蕭楠,王元春300.9026.7822.31-22.95-5.76消費(fèi)233008.OF大摩消費(fèi)領(lǐng)航摩根士丹利華鑫基金王大鵬1.0720.7522.01-19.78-2.12消費(fèi)004868.OF交銀股息優(yōu)化交銀施羅德基金韓威俊20.5326.0121.76-

31、19.54-2.03科技001437.OF易方達(dá)瑞享 I易方達(dá)基金武陽4.4787.7427.69-12.7511.41科技519026.OF海富通中小盤海富通基金范庭芳5.1633.0920.57-17.72-0.80科技210002.OF金鷹紅利價(jià)值金鷹基金陳穎,朱丹1.2238.1216.67-13.041.45周期006233.OF萬家汽車新趨勢 A萬家基金李文賓4.03-6.9816.62-16.84-3.02周期005402.OF廣發(fā)資源優(yōu)選 A廣發(fā)基金孫迪12.097.9216.22-23.72-11.35周期540008.OF匯豐晉信低碳先鋒 A匯豐晉信基金陸彬109.9113

32、.6416.11-15.78-2.21金融519212.OF萬家宏觀擇時(shí)多策略萬家基金黃海8.27210.1614.8632.8952.63金融620006.OF金元順安消費(fèi)主題金元順安基金閔杭1.764.414.21-9.73-5.93金融008283.OF易方達(dá)金融行業(yè)易方達(dá)基金林高榜29.44-15.224.13-5.14-1.23港股002332.OF匯豐晉信滬港深 A匯豐晉信基金程彧8.224.1216.14-21.84-9.22港股009896.OF廣發(fā)港股通成長精選 A廣發(fā)基金李耀柱31.9315.1314.30-22.62-11.55港股007368.OF浙商滬港深精選 A浙商

33、基金賈騰,劉煒8.29-5.2913.70-25.96-15.82雙賽道型009025.OF海富通科技創(chuàng)新 A海富通基金呂越超4.1530.9324.40-20.40-0.98雙賽道型005119.OF銀華智薈內(nèi)在價(jià)值 A銀華基金方建7.3839.7423.80-14.096.37雙賽道型005211.OF銀河智慧主題銀河基金袁曦1.71-10.9523.39-19.13-0.21賽道輪動006926.OF長城量化精選 A長城基金雷俊2.7635.9323.29-23.21-5.32賽道輪動290014.OF泰信現(xiàn)代服務(wù)業(yè)泰信基金王博強(qiáng),黃潛軼1.0038.0520.62-9.868.73賽道

34、輪動501064.OF國泰價(jià)值優(yōu)選靈活配置國泰基金鄭有為,丁小丹5.6135.3515.09-11.871.42全市場型001809.OF智信物聯(lián)網(wǎng) A基金周紫光5.8418.9922.61-19.89-1.77全市場型010049.OF長城成長先鋒 A長城基金廖瀚博8.5117.0921.79-20.45-3.12全市場型519642.OF銀河大國智造主題銀河基金張楊2.1317.7720.56-22.52-6.59資料來源：Wind，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)節(jié)點(diǎn)為 2022Q23、 固收+基金產(chǎn)品季度分析、 固收+基金分類目前固收+產(chǎn)品尚無統(tǒng)一的分類方法，本報(bào)告中將固收+基金產(chǎn)品定義為，過去 4個(gè)季度，權(quán)

35、益?zhèn)}位（股票+50%*可轉(zhuǎn)債）均值小于 40%的基金產(chǎn)品。在這個(gè)分類方式下，截至 2022 年第 2 季度末，全市場固收+基金產(chǎn)品一共 1332 只，環(huán)比增長 4.0%，總規(guī)模 2.04 萬億，環(huán)比下降 1.6%。為展示固收+產(chǎn)品市場結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步將固收+產(chǎn)品按照過去 4 個(gè)季度的權(quán)益?zhèn)}位（股票+50%*可轉(zhuǎn)債）的均值以 10%、25%為臨界值劃分為低、中、高彈性三組。固收+基金過去 4 季度權(quán)益?zhèn)}位均值基金分組25%高彈性表 11：固收+基金分組資料來源：、 固收+基金規(guī)模截至 2022 年第 2 季度末，可以看到中彈性和高彈性組的固收+基金數(shù)量較多，分別為 751、359 只，而規(guī)模上，中彈

36、性組在 2.04 萬億的總規(guī)模中占比達(dá)到了 66%。圖 11：2022Q2 固收+基金數(shù)量分布圖 12：2022Q2 固收+基金規(guī)模分布22235975117%17%66%高彈性中彈性低彈性高彈性中彈性低彈性資料來源：Wind，資料來源：Wind，從基金公司來看，截至 2022 年第 2 季度末，市場上固收+基金管理規(guī)模超過 1千億的有 3 家，分別是易方達(dá)基金、招商基金、富國基金，超過 500 億的有 11家。從數(shù)量來看，固收+基金在管數(shù)量較多的是鵬華基金、易方達(dá)基金、中銀基金等。表 12：2022Q2 固收+基金公司規(guī)模排名表 13：2022Q2 固收+基金公司數(shù)量排名排名基金公司基金規(guī)模

37、(億元)排名基金公司基金數(shù)量1易方達(dá)基金3322.361鵬華基金582招商基金1154.072易方達(dá)基金533富國基金1040.623中銀基金414鵬華基金942.304南方基金385南方基金812.805廣發(fā)基金346廣發(fā)基金809.896招商基金347景順長城基金767.647華安基金328天弘基金729.458博時(shí)基金329安信基金616.999匯添富基金3210工銀瑞信基金591.0310華夏基金3011東證資管561.8111國泰基金2912中銀基金455.1012國壽安?；?813華夏基金440.4913嘉實(shí)基金2714華安基金427.0614東證資管2615鵬揚(yáng)基金404.91

38、15富國基金26資料來源：Wind，資料來源：Wind，從基金經(jīng)理在管的固收+基金規(guī)模來看，截至 2022 年第 2 季度末，在管超過 500排名基金經(jīng)理基金公司基金規(guī)模(億元)1張清華易方達(dá)基金874.442王曉晨易方達(dá)基金751.753胡劍易方達(dá)基金747.924李怡文景順長城基金685.735姜曉麗天弘基金659.166董晗景順長城基金655.557張雅君易方達(dá)基金603.168張?jiān)⑻旌牖?24.739林虎易方達(dá)基金511.1810李君安信基金492.8411余芽芳招商基金474.0012王垠招商基金473.3213張翼飛安信基金472.9914張芊廣發(fā)基金444.2715侯杰招商基金

39、441.69億元的基金經(jīng)理有 9 位，分別是張清華、王曉晨、胡劍、李怡文等。表 14：2022Q2 固收+基金經(jīng)理管理規(guī)模資料來源：Wind，、 固收+基金業(yè)績從固收+基金產(chǎn)品的季度收益率來看，三個(gè)組固收+基金的收益率分布隨著權(quán)益占比的上升逐漸分散。圖 13：2022Q2 固收+基金收益率(%)的分布資料來源：Wind，由于 2022 年第 2 季度股市反彈，三組固收+基金的收益均值隨權(quán)益占比上升而上升。表 15：2022Q2 固收+基金收益率(%)的分位數(shù)和均值5分位2 5 分位5 0 分位7 5 分位9 5 分位均值低彈性0.21.01.41.72.71.4中彈性0.31.42.12.84

40、.12.1高彈性-0.21.83.04.17.13.1資料來源：Wind，、 固收+基金持倉情況2022 年第 2 季度高彈性組固收+基金總體持有的資產(chǎn)中，企債、金融債和股票的市值較高，相比上個(gè)季度，企債的持有市值環(huán)比下降約 10%。圖 14：高彈性固收+基金資產(chǎn)市值對比2022Q12022Q2環(huán)比1400 資 1200市產(chǎn) 1000(值800)元億600400200060%50%40%30%20% 環(huán)增10% 比0%長-10%-20%-30%-40% 資料來源：Wind，中彈性組固收+基金持有的總資產(chǎn)中，企債、金融債和中期票據(jù)的市值較高，可轉(zhuǎn)債市值相比高彈性組更低，但從環(huán)比來看，本季度中彈性

41、組可轉(zhuǎn)債有所增持。圖 15：中彈性固收+基金資產(chǎn)市值對比2022Q12022Q2環(huán)比8000 資 7000產(chǎn) 6000值市 500030%20%10%0%環(huán)(億 4000)元 3000200010000-10% 比增-20% 長-30%-40%-50% 資料來源：Wind，低彈性組固收+基金的資產(chǎn)主要投資在企債、中期票據(jù)、金融債和短期融資券中。相比上季度，低彈性組在企債類資產(chǎn)上共增持了 38 億元，環(huán)比增長 2%。圖 16：低彈性固收+基金資產(chǎn)市值對比2022Q12022Q2環(huán)比2500 產(chǎn)資 2000市 1500(值億 1000)元500060%40%比20% 環(huán)0%增長-20%-40% 資

42、料來源：Wind，從重倉行業(yè)來看，固收+基金在食品飲料、銀行、電力設(shè)備及新能源等行業(yè)上重倉較多，相比上季度食品飲料、消費(fèi)者服務(wù)等行業(yè)重倉占比增量較大，而有色金屬、建材等行業(yè)重倉占比下降比較多。相比權(quán)益基金的行業(yè)重倉占比，固收+基金在銀行板塊達(dá)到了 9.1%的超配，其次，在非銀行金融、電力及公用事業(yè)等行業(yè)上也有較高的占比超配。另外，在醫(yī)藥、電力設(shè)備及新能源、電子等行業(yè)上，固收+基金的重倉占比較權(quán)益基金更低。行業(yè)重倉占比重倉占比增量表 16：2022Q2 固收+重倉行業(yè)占比及季度增量表 17：2022Q2 固收+重倉行業(yè)相比權(quán)益基金超配食品飲料13.14.4消費(fèi)者服務(wù)1.60.9交通運(yùn)輸2.90.

43、7汽車3.50.7非銀行金融3.50.3國防和軍工1.30.3機(jī)械3.00.3家電2.60.3基礎(chǔ)化工6.30.3煤炭2.60.1輕工制造0.60.1計(jì)算機(jī)3.80.1石油石化1.40.1電力及公用事業(yè)2.50.1傳媒0.90.0綜合金融0.00.0綜合0.00.0商貿(mào)零售0.10.0紡織服裝0.1-0.1電力設(shè)備及新能源11.4-0.2銀行11.7-0.2通信2.3-0.2鋼鐵0.3-0.3建筑1.8-0.6醫(yī)藥6.8-0.7農(nóng)林牧漁0.9-0.8房地產(chǎn)3.6-1.3電子6.7-1.4建材1.4-1.5有色金屬3.4-1.7資料來源：Wind，資料來源：Wind，、 績優(yōu)固收+基金以下列出了

44、每組固收+基金中季度收益較高的基金，高彈性組中德邦穩(wěn)盈增長、鵬揚(yáng)景科 A，中彈性組中新華安享多裕定開、華夏睿磐泰盛，低彈性組中交銀穩(wěn)固收益、格林泓景 A 等基金的收益表現(xiàn)較好。表 18：2022Q2 績優(yōu)固收+基金基金代碼現(xiàn)任基金經(jīng)理基金簡稱規(guī)模(億元)季度收益（ ）今年以來收益(%)高彈性004260.OF范文靜,吳志鵬德邦穩(wěn)盈增長2.19.97-4.37008499.OF趙世宏,王瑩瑩鵬揚(yáng)景科 A2.59.902.20002776.OF王剛招商安榮 A3.17.950.70009916.OF柳楊格林泓利 A5.17.571.33002067.OF李玉良,郭曉暉諾安精選回報(bào)2.77.533.

45、98中彈性004982.OF劉彬新華安享多裕定開5.67.584.23003697.OF董陽陽,毛穎華夏睿磐泰盛1.46.210.19011784.OF彭瑋,王華天弘招添利 A3.05.621.84000573.OF金夢,王華天弘通利2.85.352.48519627.OF劉銘,祝建輝銀河君潤 A7.25.250.13低彈性519726.OF周珊珊交銀穩(wěn)固收益1.37.176.44010837.OF柳楊格林泓景 A21.94.173.86163825.OF奚鵬洲,周毅中銀互利定期開放2.13.75-1.87002745.OF陳皓,林翟北信瑞豐豐利1.63.341.77002138.OF趙端端泓

46、德裕泰 A18.23.335.00資料來源：Wind，；剔除 2022 年 Q2 末規(guī)模不足 1 億元的產(chǎn)品；收益截至 2022 年 Q2 末4、 固收基金產(chǎn)品分析、 固收基金概況本報(bào)告中固收基金的研究樣本為，萬得純債型基金分類中剔除持有過可轉(zhuǎn)債的基金。截止到 2022 年第 2 季度末，固收基金的數(shù)量為 1771 只，其中短期純債基金 259 只，中長期純債基金 1512 只，總規(guī)模 5.18 萬億元，其中 15%為短期純債基金，85%為中長期純債基金。圖 17：2022Q2 固收基金數(shù)量分布圖 18：2022Q2 固收基金規(guī)模分布259151215%85%短期純債型基金中長期純債型基金短期

47、純債型基金中長期純債型基金資料來源：Wind，資料來源：Wind，2022 年第 2 季度，短期純債基金共成立 27 只，合計(jì)發(fā)行 108.83 億份，中長期成立基金數(shù)量合計(jì)發(fā)行份額（億份）短期純債型基金27108.83中長期純債型基金661414.35純債型基金新成立 66 只，合計(jì)發(fā)行 1414.35 億份。表 19：2022Q2 固收基金新發(fā)數(shù)量和份額資料來源：Wind，短期純債基金中管理規(guī)?？壳暗幕鸸臼秦?cái)通證券資管、博時(shí)基金、匯添富基金等，中長期純債基金中管理規(guī)模靠前的基金公司是博時(shí)基金、招商基金、中銀基金等。表 20：2022Q2 基金公司規(guī)模排名排名短期純債基金中長期純債基金基

48、金公司規(guī)模(億元)基金公司規(guī)模(億元)1財(cái)通證券資管630.09博時(shí)基金2449.532博時(shí)基金514.77招商基金1793.053匯添富基金442.89中銀基金1716.764建信基金438.93富國基金1533.145平安基金433.32永贏基金1431.926嘉實(shí)基金381.03鵬華基金1423.067華夏基金374.62工銀瑞信基金1297.808交銀施羅德基金357.97南方基金1146.479廣發(fā)基金327.041092.0410天弘基金312.15興業(yè)基金1089.20資料來源：Wind，2022 年第 2 季度，90%的短期純債基金季度收益率分布在 0.44%（5%分位數(shù)）到

49、1.35%（95%分位數(shù)）之間，90%的中長期純債基金收益率分布在 0.55%（5%分位數(shù)）到 1.60%（95%分位數(shù)）之間；短期、中長期純債基金收益率的均值分別為 0.86%、1.01%。從收益率的整體分布上看，2022 年第 2 季度中長期純5分位2 5 分位中位數(shù)7 5 分位9 5 分位均值短期純債基金0.440.710.861.011.350.86中長期純債基金0.550.810.981.191.601.01債基金收益表現(xiàn)略高于短期純債基金，但短期純債基金的收益分布更加集中。表 21：2022Q2 固收+基金收益率(%)的分位數(shù)和均值資料來源：Wind，圖 19：2022Q2 固收基

50、金收益率(%)的分布資料來源：Wind，、 固收基金持券情況本季度固收基金中，中長期純債基金的平均倉位為 118.2%，短期純債基金的平均倉位為 106.7%。從過去三年固收基金的平均債券倉位來看，中長期純債基金的平均債券倉位在近幾個(gè)季度中呈現(xiàn)上升趨勢，二季度略有回調(diào)，短期純債基金的平均債券倉位在近幾個(gè)季度中起伏不大。圖 20：固收基金平均債券倉位(%)歷史(2019Q1-2022Q2)120 118 1162022Q2, 118.2114 112 債 110 券 108 位倉 106 (%)104 2022Q2, 106.7 102 100中長期純債基金短期純債基金資料來源：Wind，對比

51、2019Q1 至 2022Q2 歷史債券倉位分布，本季度短期純債基金的債券倉位與歷史中位數(shù)接近，略低于均值 107.1%。表 22：固收基金平均債券倉位(%)的分布情況2022Q2 債券倉位2019Q1-2022Q2 債券倉位分布25分位50分位75分位均值中長期純債基金118.2113.4114.5116.4115.1短期純債基金106.7105.9106.6108.1107.1資料來源：Wind，短期純債基金資產(chǎn)主要投資于企債、短期融資券和中期票據(jù)，其中短期融資券的季度環(huán)比均增長了約 25%。圖 21：短期純債基金資產(chǎn)市值對比700 0 350 %600 0300 %500 0資250 %

52、市產(chǎn) 400 0(值億 300 0)元200 % 環(huán)比增150 % 長200 0100 %100 050%00%202 2Q1202 2Q2環(huán)比資料來源：Wind，不同于短期純債基金，中長期純債基金的資產(chǎn)較多投資于金融債中，截至 2 季度末，中長期純債基金共持有 3.7 萬億元金融債，相比上季度環(huán)比上升約 1%。圖 22：中長期純債基金資產(chǎn)市值對比40000 15%3500010%30000資 25000產(chǎn)市(值 20000億)元 150001000050005%0% 環(huán)比增-5% 長-10%-15%0-20%2022Q1 2022Q2 環(huán)比資料來源：Wind，、 績優(yōu)固收基金本季度收益率較高

53、的短期純債基金有華泰紫金豐益中短債 A、東證融匯添添益中短債 A 等，收益率較高的中長期純債基金有江信洪福純債、華泰紫金豐泰純債 A等。表 23：2022Q2 績優(yōu)固收基金基金代碼基金簡稱現(xiàn)任基金經(jīng)理規(guī)模(億元)季度收益(%)今年以來收益(%)短期純債基金007821.OF華泰紫金豐利中短債 A趙驥5.82.33.3970132.OF東證融匯添添益中短債A應(yīng)潔茜50.21.72.1009196.OF北信瑞豐鼎盛中短債 A靳曉龍6.11.52.6008578.OF東海祥蘇 A邢燁,張浩碩5.01.42.4010145.OF格林中短債 A高潔,李玉杰27.01.42.2中長期純 債基金003424

54、.OF江信洪福純債楊淳6.62.53.3007117.OF華泰紫金豐泰純債 A李博良13.02.33.8007676.OF蜂巢添匯純債 A廖新昌,王宏5.02.02.5003487.OF平安惠融純債田元強(qiáng),李瑾懿5.22.02.2008206.OF國泰聚瑞純債胡智磊5.22.02.7資料來源：Wind，；剔除定期開放及具有持有期的產(chǎn)品；收益截至 2022 年 Q2 末通過因子分析將績優(yōu)固收基金的風(fēng)險(xiǎn)拆分到利率曲線的水平、斜率、凸度以及信用結(jié)構(gòu)中的國債到 AAA 企業(yè)債的信用下沉(信用因子)、AAA 企業(yè)債到高收益企業(yè)債的信用下沉(違約因子)這五個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子上，可以發(fā)現(xiàn)本季度績優(yōu)短期純債基金與短期

55、純債基金的平均暴露比較接近，而績優(yōu)的中長期純債基金在信用和違約因子上的暴露較高。圖 23：績優(yōu)短期純債基金各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)暴露2.01.00.0-1.0-2.0-3.0利率水平違約斜率東證融匯添添益中短債A北信瑞豐鼎盛中短債A東海祥蘇A格林中短債A華泰紫金豐利中短債A短期債基均值信用凸度資料來源：Wind，圖 24：績優(yōu)中長期純債基金各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)暴露3.02.01.00.0-1.0-2.0利率水平違約斜率江信洪福純債華泰紫金豐泰純債A蜂巢添匯純債A平安惠融純債 國泰聚瑞純債 中長期債基均值信用凸度資料來源：Wind，5、 貨幣基金產(chǎn)品分析、 貨幣基金市場回顧截至 2022 年第 1 季度末全市場貨幣基金數(shù)

56、量為 349 只，其中新成立 14 只，總規(guī)模為 10.57 萬億，環(huán)比增長 5.6%。從基金公司管理的貨幣基金總規(guī)模來看，排名靠前的為天弘基金、建信基金、廣發(fā)基金、建信基金等，從規(guī)模增量來看，排名靠前的是廣發(fā)基金、鵬華基金、華夏基金等。表 24：2022Q2 基金公司貨幣基金規(guī)模排名表 25：2022Q2 較上季度基金公司規(guī)模增量排名基金管理人貨基規(guī)模(億元)基金管理人規(guī)模增量(億元)天弘基金8621.9廣發(fā)基金866.0廣發(fā)基金5957.6鵬華基金691.1建信基金5145.8華夏基金424.2博時(shí)基金5118.4招商資管391.9南方基金4881.8博時(shí)基金330.3鵬華基金4813.4

57、萬家基金300.4易方達(dá)基金4807.0富國基金296.0工銀瑞信基金3697.6交銀施羅德基金237.8華夏基金3588.4銀華基金184.6銀華基金3260.5新華基金174.5資料來源：Wind，資料來源：Wind，截至 2022 年第 2 季度末，基金規(guī)模排名靠前的貨幣基金是天弘余額寶、博時(shí)合惠 B、易方達(dá)現(xiàn)金增利 A 等。表 26：2022Q2 貨幣基金規(guī)模排名排名基金代碼基金簡稱基金成立日基金規(guī)模(億元)1000198.OF天弘余額寶2013-05-297749.112004137.OF博時(shí)合惠 B2017-01-132089.613000620.OF易方達(dá)現(xiàn)金增利 A2015-0

58、2-051948.814000359.OF易方達(dá)易理財(cái) A2013-10-241897.755000748.OF廣發(fā)活期寶 A2014-08-281821.726003473.OF南方天天利 A2016-10-201798.077000379.OF平安日增利 A2013-12-031688.608000638.OF富國富錢包 A2014-05-071667.819000575.OF興全添利寶2014-02-271663.5510040038.OF華安日日鑫 A2012-11-261660.18資料來源：在 2022 年第 2 季度中，基金規(guī)模增長最快的貨幣基金是招商資管智遠(yuǎn)天添利，規(guī)模增量為

59、391.87 億元，規(guī)模增量超過 300 億元的貨幣基金有 4 只，超過 200億元的有 6 只。表 27：2022Q2 貨幣基金規(guī)模增量排名排名基金代碼基金簡稱基金成立日規(guī)模增量（億元）1880013.OF招商資管智遠(yuǎn)天添利2022-04-25391.872002318.OF鵬華添利 A2016-01-29325.463270004.OF廣發(fā)貨幣 A2005-05-20315.884000389.OF廣發(fā)天天紅 A2013-10-22305.935001929.OF華夏收益寶 A2015-10-30215.806000730.OF博時(shí)現(xiàn)金寶 A2014-09-18207.407000748.

60、OF廣發(fā)活期寶 A2014-08-28193.908001666.OF鵬華添利寶 A2015-07-21171.949004717.OF萬家天添寶貨幣 A2017-07-28166.0110003034.OF平安日鑫 A2016-09-23159.16資料來源：Wind，、 貨幣基金收益表現(xiàn)從貨幣基金的歷史數(shù)據(jù)來看，2022 年第 2 季度貨幣基金的七日年化收益水平較低，而近一年收益水平呈現(xiàn)下降趨勢。圖 25：貨幣基金平均七日年化收益率(%)4 3.5七3日年 2.5化收2益率 1.5%（）1 0.5 0資料來源：Wind，從統(tǒng)計(jì)值來看，2022 年第2 季度的七日年化收益率處于2019Q1-