富達(dá)、先鋒成長之路客戶利益為本四大共性助力

1、1、 資管行業(yè)龍頭，富達(dá)、先鋒領(lǐng)跑行業(yè)、 養(yǎng)老金融規(guī)模位居前列資管行業(yè)龍頭，養(yǎng)老金融領(lǐng)先企業(yè)，富達(dá)、先鋒領(lǐng)跑行業(yè)。截至 2021 年末，在美國注冊(cè)的資管產(chǎn)品（US-registered investment company）累計(jì)管理資產(chǎn)達(dá) 34.6 萬億美元，包含共同基金、ETF、封閉式基金、投資連結(jié)信托，其中共同基金規(guī)模最大，達(dá) 27萬億美元，產(chǎn)品數(shù)量最多達(dá) 8887 支。同時(shí)，根據(jù) ADV RATINGS 數(shù)據(jù)，截至 2022Q1先鋒領(lǐng)航集團(tuán)與富達(dá)投資集團(tuán) AUM 分別為 8.1 萬億美元、4.2 萬億美元，在世界資管公司中分別排名第 2、第 4 名。養(yǎng)老業(yè)務(wù)方面，2019 年 DC 計(jì)劃

2、富達(dá)投資、先鋒領(lǐng)航集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模在基金公司中分列第 1、第 2 名，規(guī)模分別為 2.4 萬億美元、5472 億美元。其中 2019 年富達(dá)投資、先鋒領(lǐng)航集團(tuán) 401（k）資產(chǎn)規(guī)模在基金公司中同樣排名分列第 1、第 2 名，規(guī)模分別為 2.0 萬億美元、4542 億美元。2019 年末，美國養(yǎng)老市場資產(chǎn)規(guī)模 32.3 萬億美元，其中DC 計(jì)劃8.9 萬億美元，占比27.6%，富達(dá)、先鋒領(lǐng)航分別占DC 計(jì)劃比例為27.2%、 6.1%。圖1：美國資管產(chǎn)品管理總規(guī)模超 34.6 萬億美元圖2：富達(dá)、先鋒占 DC 計(jì)劃比例為 27.2%、6.1%規(guī)模（萬億美元）-2021A2770.3090.09530

3、252015105-共同基金ETF封閉式基金 單位聯(lián)結(jié)信托規(guī)模（萬億美元）-2021A資產(chǎn)規(guī)模（萬億美元）1086420DC計(jì)劃富達(dá)先鋒領(lǐng)航資產(chǎn)規(guī)模（萬億美元）數(shù)據(jù)來源：ICI、研究所數(shù)據(jù)來源：ICI、Plan Sponsor、研究所2017 年2018 年2019 年金融機(jī)構(gòu)類型401K 資產(chǎn)規(guī)模（百萬美元）金融機(jī)構(gòu)類型401K 資產(chǎn)規(guī)模（百萬美元）金融機(jī)構(gòu)類型401K 資產(chǎn)規(guī)模（百萬美元）富達(dá)投資基金公司1,680,269富達(dá)投資基金公司1,636,484富達(dá)投資基金公司2,037,733先鋒基金基金公司425,513EmpowerRetirement退休計(jì)劃公司400,486Empowe

4、rRetirement退休計(jì)劃公司493,577EmpowerRetirement退休計(jì)劃公司370,000AlightSolutions企業(yè)服務(wù)公司375,562先鋒基金基金公司454,223AlightSolutions企業(yè)服務(wù)公司348,582先鋒基金基金公司374,559AlightSolutions企業(yè)服務(wù)公司434,737表1：401K 資產(chǎn)規(guī)?？壳暗闹饕獮榛鸸炯巴诵萦?jì)劃服務(wù)類公司Voya Financial退休計(jì)劃公司264,484Voya Financial退休計(jì)劃公司196,284PrincipalFinancial Group退休計(jì)劃公司322,976富國銀行銀行190

5、,795富國銀行銀行190,985VoyaFinancial退休計(jì)劃公司221,389美銀美林投行164,336T. RowePrice基金公司158,756T. RowePrice基金公司195,224T. RowePrice基金公司162,219PrudentialRetirement保險(xiǎn)公司147,497PrudentialRetirement保險(xiǎn)公司180,544PrudentialRetirement保險(xiǎn)公司152,896美國銀行銀行147,055美國銀行銀行173,412PrincipalFinancial Group退休計(jì)劃公司147,736PrincipalFinancial

6、Group退休計(jì)劃公司143,359嘉信理財(cái)折扣經(jīng)紀(jì)商162,876數(shù)據(jù)來源：Plan Sponsor、研究所圖3：共同基金產(chǎn)品支數(shù)持續(xù)為資管行業(yè)最高12,00010,0008,0006,0004,0002,0000產(chǎn)品數(shù)（支）Mutual fundsETFsClosed-end fundsUITs數(shù)據(jù)來源：ICI、研究所圖4：美國國內(nèi)及國際權(quán)益基金占共同基金及 ETF 規(guī)模的比例為 60%共同基金及ETF基金類型規(guī)模占比（）貨幣市場基金, 14%混合及其他基金, 6%美國國內(nèi)權(quán)益基金, 46%債券基金, 20%國際權(quán)益基金, 14%美國國內(nèi)權(quán)益基金國際權(quán)益基金債券基金貨幣市場基金混合及其他基

7、金數(shù)據(jù)來源：ICI、研究所表2：先鋒領(lǐng)航和富達(dá)投資總資管規(guī)模排名第 2、第 4排名公司國家AUM（10 億美元）2022Q11貝萊德美國95702先鋒領(lǐng)航美國81003瑞銀瑞士43804富達(dá)美國42835道富環(huán)球美國40206摩根士丹利美國33207摩根大通美國29608法國農(nóng)業(yè)信貸銀行法國28759安聯(lián)集團(tuán)德國276010美國資本集團(tuán)美國2700資料來源：ADV Ranking、研究所、 富達(dá)投資：全方位的綜合金融解決方案供應(yīng)商富達(dá)投資是全方位的綜合金融解決方案供應(yīng)商。富達(dá)投資集團(tuán)自 1946 年成立以來，為個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者、專業(yè)金融中介提供服務(wù)，服務(wù)超過 4000 萬人，管理近230

8、00 萬家企業(yè)員工福利計(jì)劃，并為超 3600 家咨詢公司提供投資和科技解決方案。除共同基金、養(yǎng)老金等資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)外，富達(dá)投資還為客戶提供期權(quán)、保險(xiǎn)等金融產(chǎn)品以及交易、研究、咨詢等全方位金融服務(wù)，成為能夠?yàn)榭蛻籼峁┤捉鹑诮鉀Q方案的綜合金融供應(yīng)商。投顧服務(wù)富達(dá) GO富達(dá)個(gè)人規(guī)劃及建議富達(dá)財(cái)富管理富達(dá)私人財(cái)富管理表3：富達(dá)投資通過智能以及定制投顧服務(wù)為個(gè)人客戶提供資產(chǎn)配置建議及方案主要內(nèi)容線上投資線上投資+金融培訓(xùn)（電話）線上投資管理、規(guī)劃，以及 1詳細(xì)內(nèi)容線上投資管理對(duì) 1 咨詢（電話形式）通過富達(dá)專屬投資顧問進(jìn)行規(guī)劃與咨詢由專屬投資顧問依據(jù)客戶財(cái)務(wù)目標(biāo)進(jìn)行個(gè)性化定制與管理通過投資顧問領(lǐng)銜團(tuán)隊(duì)進(jìn)

9、行規(guī)劃與咨詢由專屬投資顧問與個(gè)人財(cái)富 管理團(tuán)隊(duì)共同提供全面規(guī)劃、咨詢與投資管理1000 萬美元，其中 200 萬美門檻0 美元2.5 萬美元25 萬美元0 美元-1 萬美元以下；元通過富達(dá)財(cái)富管理業(yè)務(wù)管理費(fèi)用3 美元/月-1 萬至 5 萬美元；%/年-5 萬美元以上。0.5%/年0.5%-1.5%/年0.2%-1.04%/年資料來源：富達(dá)投資官網(wǎng)、研究所基金公司起家，近 80 年發(fā)展終成財(cái)富管理行業(yè)巨頭。富達(dá)公司創(chuàng)始人愛德華克羅斯比約翰遜二世于 1946 年建立。愛德華畢業(yè)于彌爾頓學(xué)院及哈佛大學(xué)，并于 1924年（26 歲）開始從事股票市場研究，并在 1930 年 5 月申請(qǐng)批準(zhǔn)“富達(dá)基金”。

10、隨后于 1943 年，愛德華成為“富達(dá)基金”主席及主管，1946 年富達(dá)管理研究公司成立，并擔(dān)任“富達(dá)基金”管理人。隨后于 60 年代，公司成立 FRM 投資管理服務(wù)公司、富達(dá)國際、富達(dá)服務(wù)公司，資產(chǎn)規(guī)模快速擴(kuò)張，70 年代借助貨幣基金快速發(fā)展規(guī)模， 80 年代美國股市迎來長牛，公司在牛市以及明星基金經(jīng)理的推動(dòng)型規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，并為客戶提供計(jì)算機(jī)化股票交易服務(wù)，80 年代后公司不斷拓展機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，2000 年之后，公司產(chǎn)品線布局齊全，加大對(duì)養(yǎng)老金管理投入，逐漸向綜合資產(chǎn)管理公司發(fā)展，規(guī)模保持行業(yè)領(lǐng)先。目前，在其官網(wǎng)上，除了基金、個(gè)人養(yǎng)老金以及股票交易服務(wù)外，富達(dá)還可提供數(shù)字資產(chǎn)、債券、期權(quán)、年金保

11、險(xiǎn)以及人身保險(xiǎn)等多種產(chǎn)品及服務(wù)，富達(dá)投資經(jīng)過近 80 年發(fā)展，從一個(gè)業(yè)務(wù)簡單的資產(chǎn)管理公司逐漸成長為財(cái)富管理行業(yè)巨頭。年度事件表4：富達(dá)投資通過科技創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新領(lǐng)跑行業(yè)1943 年愛德華 C 約翰遜成為富達(dá)基金主席及主管1946 年富達(dá)管理研究公司成立1947 年富達(dá)苦行者基金成立（Fidelity Puritan Fund），首個(gè)富達(dá)股票共同基金 1958 年趨勢和資本基金成立，行業(yè)首批積極主動(dòng)管理權(quán)益基金1965 年富達(dá)購買第一臺(tái)電腦，利用最先進(jìn)科技服務(wù)客戶1969 年富達(dá)開啟風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)1974 年富達(dá)上線其 800 系列電話為潛在客戶進(jìn)行聯(lián)系；同年，富達(dá)每日收入信托上線（首

12、個(gè)貨幣市場基金）1975 年富達(dá)提供第一個(gè) IRA 賬戶服務(wù)（在相關(guān)法案通過 1 年后）1978 年富達(dá)為政府、非營利組織、教育機(jī)構(gòu)提供 403b 計(jì)劃1981 年National Financial Services Corporation 的成立旨在為經(jīng)紀(jì)自營商提供領(lǐng)先的清算和執(zhí)行產(chǎn)品1982 年401k 產(chǎn)品服務(wù)可以通過富達(dá)共同基金產(chǎn)品線購買1984 年富達(dá)通過富達(dá)投資快列為投資者提供程序化交易股票普利茅斯系列基金（Plymouth）正式運(yùn)營；富達(dá)可選組合（Fidelity Select Portfolios）成為行業(yè)首款按小時(shí)報(bào)價(jià)組合1986 年（而非每日收盤后）1995 年首家擁有公

13、司主頁的共同基金公司；富達(dá)福利中心正式運(yùn)營，提供 401（k）、退休金、健康福利項(xiàng)目等服務(wù)2004 年富達(dá)退休收入優(yōu)勢服務(wù)上線，可以幫助投資者在整個(gè)退休期間規(guī)劃和管理他們的財(cái)務(wù)2005 年富達(dá)實(shí)驗(yàn)室成立，加速富達(dá)數(shù)字化、線上化上線富達(dá)財(cái)富中心，首款基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的財(cái)富管理平臺(tái)，能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)組合管理、客戶服務(wù)、財(cái)務(wù)規(guī)劃、再平衡、2008 年交易等多項(xiàng)功能2013 年上線次時(shí)代客戶服務(wù)中心，為客戶提供多種多樣互動(dòng)渠道2016 年富達(dá) Go 投顧系統(tǒng)上線，提供更簡單有效的方式，滿足年輕客戶的需求；并向富達(dá) app 中上線亞馬遜 Echo AI 系統(tǒng)富達(dá)推出 ZERO 系列基金，行業(yè)首款面向零售客戶的

14、零費(fèi)率指數(shù)基金，并推出富達(dá)數(shù)字資產(chǎn)公司，為機(jī)構(gòu)客戶提供2018 年比特幣等其他數(shù)字資產(chǎn)投資服務(wù)2021 年富達(dá)成立 75 周年資料來源：富達(dá)投資公司官網(wǎng)、研究所圖5：富達(dá)投資除基金、股票交易外還提供數(shù)字資產(chǎn)、期權(quán)、保險(xiǎn)的產(chǎn)品及服務(wù)資料來源：富達(dá)投資公司官網(wǎng)多位核心人物帶動(dòng)發(fā)展，建立“自下而上”的研究框架。除愛德華克羅斯比約翰遜二世外，公司仍有多位重量級(jí)人物助力發(fā)展。愛德華克羅斯比約翰遜三世于 1957 年加入公司從事研究分析，并于 1977 年接任公司董事長及首席執(zhí)行官，并開啟了長達(dá) 37 年的管理，在其管理期間，公司資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L。此外，在愛德華三世接任首席執(zhí)行官后，將麥哲倫基金的管理權(quán)下

15、放至?xí)r任集團(tuán)研究部主管的彼得林奇，彼得林奇在任職麥哲倫基金管理人的 13 年間，年平均復(fù)利報(bào)酬率達(dá)到 29%。在傳奇基金經(jīng)理以及全球各地專業(yè)投資人員的努力下，公司建立了深厚扎實(shí)的研究框架：公司基本面分析以“自下而上”研究為基礎(chǔ)，投資組合構(gòu)建從個(gè)股遴選開始，同時(shí)考慮市場總體走勢，但不被市場走勢所主導(dǎo)，并通過走訪高管層、現(xiàn)場調(diào)查經(jīng)營及生產(chǎn)場地進(jìn)行自主收集信息而不是完全依靠外購的研究。同時(shí)，公司投研人員流失率較低，富達(dá)國際管理團(tuán)隊(duì)的基金經(jīng)理平均服務(wù)時(shí)長為 10 年，平均從業(yè)年限 16.3年。圖6：公司建立“自下而上”的研究框架資料來源：富達(dá)國際公司官網(wǎng)1.3、 先鋒領(lǐng)航集團(tuán)：創(chuàng)始人貫徹低成本理念，打

16、造獨(dú)一無二公司架構(gòu)先鋒領(lǐng)航集團(tuán)是當(dāng)之無愧的創(chuàng)新型先驅(qū)者，持續(xù)性地尋找降低投資成本和復(fù)雜性的新方法。先鋒領(lǐng)航集團(tuán)于 1975 年在賓夕法尼亞州的福吉谷成立，基于一個(gè)簡單但具有革命性的理念一家投資公司應(yīng)該以其客戶的唯一利益來管理其提供的基金。截至2021 年1 月末，先鋒領(lǐng)航集團(tuán)通過21 個(gè)辦公地點(diǎn)管理著超過7.2 萬億美元的資產(chǎn)，其中指數(shù)型基金 5.5 萬億美元、ETF 基金全球管理規(guī)模達(dá)到 1.6 萬億美元，為全球超過3000 多萬投資者提供服務(wù)，包括直接渠道、通過顧問和公司退休計(jì)劃的間接渠道，共提供 441 支基金，其中美國本土 209 只、海外基金 232 只。圖7：先鋒領(lǐng)航集團(tuán)于全球各地

17、均有業(yè)務(wù)開展資料來源：先鋒領(lǐng)航集團(tuán)官網(wǎng)服務(wù)對(duì)象占比詳細(xì)內(nèi)容表5：先鋒領(lǐng)航集團(tuán)通過各種渠道為世界各地的投資者提供服務(wù)財(cái)務(wù)顧問（美國）21%提供產(chǎn)品、項(xiàng)目和服務(wù)，幫助顧問為客戶服務(wù)，發(fā)展他們的業(yè)務(wù)。機(jī)構(gòu)（美國）16%成千上萬的機(jī)構(gòu)依靠先鋒領(lǐng)航集團(tuán)來管理他們的資產(chǎn)，并幫助他們的投資項(xiàng)目保持在正軌上。ETF（美國和非美國）全球投資者（非美國）19%7%為交易所交易基金(ETF)帶來了其紀(jì)律嚴(yán)明、低成本的投資方式，為數(shù)百萬投資者提供了靈活性和廣泛多樣化的機(jī)會(huì)。加拿大和世界各地的投資者和金融顧問都受益于先鋒領(lǐng)航集團(tuán)的低成本、客戶專注和久經(jīng)考驗(yàn)的投資理念。個(gè)人（美國）38%數(shù)以百萬計(jì)的個(gè)人來到先鋒自己的幫助

18、實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)和建立長期財(cái)富。資料來源：先鋒領(lǐng)航集團(tuán)官網(wǎng)、研究所創(chuàng)始人“低成本”理念傳承，客戶利益為先帶動(dòng)規(guī)模上量。先鋒領(lǐng)航的創(chuàng)始人約翰克里夫頓博格爾畢業(yè)于普林斯頓大學(xué)，并于 1955 年受聘于惠靈頓基金，并于 1975年實(shí)現(xiàn)其對(duì)新型基金公司的愿景：創(chuàng)立由投資者共同持有，只為投資者利益服務(wù)的基金公司，且實(shí)現(xiàn)低成本長期持有指數(shù)基金。先鋒領(lǐng)航透過信托的模式使投資者成為公司股東，無需向除投資者、基金公司以外的“第三方”外部股東支付股息紅利，且取消銷售傭金，從而實(shí)現(xiàn)“節(jié)流”的低費(fèi)率投資，與約翰的低成本基金投資理念不謀而合，推動(dòng)共同基金行業(yè)整體成本的下降。規(guī)模方面，公司 1975 年建立時(shí)管理 17 億美

19、元，隨著客戶的口口相傳，公司知名度逐漸提升，行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)部分基金公司效仿低成本投資模式，但多數(shù)為短期效仿。進(jìn)入 20 世紀(jì) 90 年代后，公司推出第一支國際股票指數(shù)基金，并于 1996 年開始拓展海外業(yè)務(wù)，旗下管理規(guī)模自 1990 年的 558 億美元增長至 2005 年的 9919 億美元，15年復(fù)合增長率達(dá)到 21.1%。隨著海外市場布局的不斷推進(jìn)以及養(yǎng)老目標(biāo)基金的上市， 2018 年達(dá)到 5.2 萬億美元、2021 年 1 月末達(dá)到 7.2 萬億美元。年度事件表6：先鋒領(lǐng)航歷史里程碑1929 年成立 Vanguard WellingtonTM Fund，之后名為 Industrial an

20、d Power Securities Company。該基金是美國最早的平衡型基金。 1975 年由 John C. Bogle 掌舵，先鋒領(lǐng)航集團(tuán)于 5 月 1 日作為一家新公司開展運(yùn)營，旗下?lián)碛?11 支基金和 18 億凈資產(chǎn)。1976 年John C. Bogle 為個(gè)人投資者創(chuàng)建了第一支指數(shù)基金，開創(chuàng)了低成本指數(shù)投資的時(shí)代1977 年在行業(yè)內(nèi)首推不付尾隨傭金的分銷模式，減少投資者成本，旗下所有基金都采取此模式1982 年在 401（k）計(jì)劃之初，先鋒領(lǐng)航集團(tuán)開始為退休金計(jì)劃提供投資建議與服務(wù)。1986 年先鋒領(lǐng)航集團(tuán)為個(gè)人投資者發(fā)行第一支債券指數(shù)基金，被稱為 Vanguard 債券市場

21、指數(shù)基金。1990 年在美國引入第一批國際股票指數(shù)基金。1996 年成立澳大利亞分公司Vanguard Investments Australia. Ltd Vanguard1998 年開始服務(wù)于 529 所大學(xué)的儲(chǔ)蓄計(jì)劃，為想要為高等教育儲(chǔ)蓄的客戶制定了低成本計(jì)劃。2001 年提供 ETF 股份類別這種更加靈活的投資方式。2003 年先鋒領(lǐng)航集團(tuán)發(fā)行了養(yǎng)老目標(biāo)基金。2005 年先鋒領(lǐng)航集團(tuán)官網(wǎng)上線，該網(wǎng)站提供了分析工具、操作管理程序、資料庫、專利研究與金融分析。2008 年于 1986 年加入先鋒領(lǐng)航集團(tuán)的 F. William McNabb 繼 John J. Brennan 之后成為首席

22、執(zhí)行官。2013 年先鋒領(lǐng)航集團(tuán)資產(chǎn)管理規(guī)模超過了 2 萬億。2016 年先鋒領(lǐng)航集團(tuán)在加拿大推出了首個(gè)積極管理的 ETF。2017 年先鋒領(lǐng)航集團(tuán)資產(chǎn)管理規(guī)模超過了 4 萬億，同年在上海、墨西哥設(shè)立了辦公處。于 1991 年加入先鋒領(lǐng)航集團(tuán)的 Mortimer J. Buckley 繼 F. William McNabb 之后成為首席執(zhí)行官；2018 年先鋒領(lǐng)航集團(tuán)為加拿大市場推出了四種新的共同基金產(chǎn)品；先鋒領(lǐng)航集團(tuán)推出了三支資產(chǎn)配置 ETF 和一支國際高收益股息 ETF。資料來源：先鋒領(lǐng)航集團(tuán)官網(wǎng)、研究所圖8：先鋒領(lǐng)航公司管理規(guī)模迅速提升圖9：2014 年第三方投顧銷售基金占比最高80,0

23、0060,00040,00020,000-先鋒領(lǐng)航集團(tuán)管理規(guī)模（億美元）72,00052,0009,919175581975A1990A2005A2018A2021A2014年先鋒領(lǐng)航美國基金發(fā)行渠道占比（）直接銷售, 30%退休金計(jì)劃（401（k） 等）, 20%第三方投資顧問, 50%先鋒領(lǐng)航集團(tuán)管理規(guī)模（億美元）直接銷售 第三方投資顧問 退休金計(jì)劃（401（k）等）數(shù)據(jù)來源：先鋒領(lǐng)航公司官網(wǎng)、研究所注：2021 年數(shù)據(jù)為 2021 年 1 月末。數(shù)據(jù)來源：中國證券報(bào)、研究所注：數(shù)據(jù)口徑為先鋒領(lǐng)航時(shí)任 CEO McNabb 自述；盡管先鋒領(lǐng)航不向第三方投資顧問支付銷售傭金，但第三方投資顧問

24、仍為三種購買方式成本最高者，成本主要來自于第三方投資顧問的咨詢費(fèi)。投資理念釋義表7：先鋒領(lǐng)航堅(jiān)持“目標(biāo)、平衡、成本、紀(jì)律”四大投資理念目標(biāo)建立明確、合適的投資目標(biāo)平衡構(gòu)建廣泛、多元化的資產(chǎn)配置投資理念釋義成本將投資成本降到最低紀(jì)律秉持長遠(yuǎn)眼光 恪守投資紀(jì)律資料來源：先鋒領(lǐng)航公司官網(wǎng)、研究所2、 成長之路：受人之托，勤勉盡責(zé)，客戶利益始終為先、 富達(dá)：把握政策窗口開發(fā)產(chǎn)品，科技提升客戶服務(wù)把握政策窗口期，快速開展養(yǎng)老金業(yè)務(wù)盡管 401（k）計(jì)劃于 1978 年被加入到 CODAs（現(xiàn)金或遞延協(xié)議），但直到 1981 年11 月美國國稅局才將具體細(xì)則正式描述生效，而富達(dá)投資于 1982 年即可通過

25、富達(dá)共同基金產(chǎn)品線進(jìn)行購買。同時(shí)，美國國會(huì)于 1974 年通過雇員退休收入保障法案，確立了 IRA 作為重要退休儲(chǔ)蓄工具之一，而隨后的 1975 年富達(dá)投資則可提供相關(guān)賬戶服務(wù)。在養(yǎng)老投資領(lǐng)域，富達(dá)投資是當(dāng)之無愧的先行者。富達(dá)投資早在 1988 年就推出了目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)系列基金Fidelity Asset Manager；隨后，又與富國銀行（Wells Fargo）和巴克萊全球投資（BGI，現(xiàn)已被貝萊德并購）先后推出了目標(biāo)日期基金，開啟了美國養(yǎng)老儲(chǔ)蓄的“一站式解決方案”；2007 年，為滿足退休后人群的投資和消費(fèi)需求，富達(dá)投資又率先推出了退休收入系列產(chǎn)品；2017 年后又將其與美國傳統(tǒng) IRA 賬戶

26、的強(qiáng)制最低提款要求相結(jié)合，形成了集儲(chǔ)蓄、投資和自主贖回功能為一體的后退休解決方案。轉(zhuǎn)變銷售模式，構(gòu)建專業(yè)化投顧體系，直銷降低費(fèi)率并提升客戶體驗(yàn)1970 年后，為了提升投資者投資基金體驗(yàn)，并嘗試降低管理費(fèi)率，公司停止向銷售業(yè)績不佳的中介經(jīng)紀(jì)人提供新基金，推動(dòng)行業(yè)從高銷售傭金模式轉(zhuǎn)向免傭模式。同時(shí)，公司創(chuàng)新銷售模式，通過電銷、直銷等形式直接向投資者推薦基金，并免收銷售費(fèi)用，并建立“直銷代理人”模式，該模式下，投資者可分享自己購買產(chǎn)品的滿意度，若吸引更多投資者關(guān)注和購買富達(dá)基金，富達(dá)將原有支付給渠道的傭金部分支付給分享的投資者，該種舉措不僅降低了投資者整體的持有成本，同時(shí)加強(qiáng)了公司與投資者、投資者間

27、的互動(dòng)，提升投資者持有基金體驗(yàn)的同時(shí)增強(qiáng)了投資者黏性。目前，費(fèi)用端富達(dá)自有的養(yǎng)老目標(biāo)日期基金不收取分銷或服務(wù)費(fèi)，僅收取管理費(fèi)，且管理費(fèi)率隨著時(shí)間接近目標(biāo)日期權(quán)益基金比例下降而下降，整體費(fèi)率早期具備一定優(yōu)勢，后續(xù)隨著市場競爭整體費(fèi)率下降后優(yōu)勢有所減弱。富達(dá)投資因勢利導(dǎo)，逐步構(gòu)建專業(yè)全面的投顧體系，于 1973 年首創(chuàng)上門服務(wù)模式，并逐步上線電話服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，截至 2022Q1 末，富達(dá)投資在全美擁有超 200 個(gè)線下財(cái)富中心，同時(shí)具有線上完備的智能、專業(yè)顧問的投顧系統(tǒng)。投資者可在富達(dá)投資官網(wǎng)通過填寫問卷、財(cái)務(wù)評(píng)分、自主篩選等多種方式獲取資產(chǎn)配置建議并可直接開戶進(jìn)行基金等產(chǎn)品購買。圖10：富達(dá)投

28、資自由系列目標(biāo)日期基金僅收取管理費(fèi)0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%富達(dá)投資自由系列目標(biāo)日期基金管理費(fèi)率（）Income Fund2005Fund2010Fund2015Fund2020Fund2025Fund2030Fund2035Fund2040Fund2045Fund2050Fund2055Fund2060Fund2065Fund管理費(fèi)數(shù)據(jù)來源：富達(dá)投資公司官網(wǎng)、研究所圖11：美國共同基金行業(yè)費(fèi)率受市場競爭、規(guī)模效應(yīng)等因素呈下降趨勢1.210.80.60.40.20共同基金費(fèi)率（expense ratio：）2000A 2002A 2004A 2006A 2008A 20

29、10A 2012A 2014A 2016A 2018A 2020AEquityHybridBond數(shù)據(jù)來源：ICI、研究所圖12：富達(dá)投資在全美擁有超 200 個(gè)線下財(cái)富中心資料來源：富達(dá)投資公司官網(wǎng)投資目的退休財(cái)富積累問題 1IRA 類型年齡/伴侶年齡表8：富達(dá)投資通過多個(gè)問題為投資者做出以退休/財(cái)富積累為目標(biāo)的資產(chǎn)配置投資目的退休財(cái)富積累問題 2年齡是否有伴侶問題 3年收入家庭/個(gè)人年收入問題 4首次投入財(cái)富目標(biāo)問題 5月度投入實(shí)現(xiàn)財(cái)富目標(biāo)時(shí)長問題 6風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)首次投入問題 7退休年齡月度投入問題 8風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)資料來源：富達(dá)投資公司官網(wǎng)、研究所保持創(chuàng)新，科技創(chuàng)新帶動(dòng)客戶服務(wù)，客戶體驗(yàn)持續(xù)領(lǐng)先公

30、司始終保持科技引領(lǐng)、客戶體驗(yàn)至上的初心。公司于 1965 年購買第一臺(tái)電腦，用以為客戶提供最先進(jìn)的科技服務(wù)，1974 年利用 800 號(hào)段進(jìn)行客戶服務(wù)，1976 年創(chuàng)新地通過免費(fèi)電話銷售基金，1979 年建立電話信息系統(tǒng)，方便投資者在 24 小時(shí)內(nèi)查詢基金凈值和收益率，為行業(yè)首家，1984 年上線富達(dá)投資快列系統(tǒng)為客戶提供程序化股票交易功能，1986 年首家實(shí)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)按小時(shí)報(bào)價(jià)，1995 年富達(dá)投資成為擁有公司主頁的行業(yè)首家，2005 年富達(dá)實(shí)驗(yàn)室成立，推動(dòng)富達(dá)數(shù)字化、線上化，2013 年上線次時(shí)代客服中心，并于 2016 年推出富達(dá) Go 投顧系統(tǒng)，投資者的賬戶開設(shè)、信息收集、資產(chǎn)追蹤均可以

31、在線上完成，無開設(shè)門檻，咨詢費(fèi)率僅為 AUM 的 0.35%，最低可降至 0%。大膽、快速應(yīng)用科技，從而帶來客戶服務(wù)及客戶體驗(yàn)提升成為富達(dá)獲取客戶的一大法寶。圖13：富達(dá) Go 等多個(gè)系統(tǒng)可以實(shí)現(xiàn)智能及人工資產(chǎn)配置資料來源：富達(dá)投資公司官網(wǎng)圖14：智能投顧可以通過客戶自行操作生成資配建議圖15：富達(dá)的退休評(píng)分系統(tǒng)可以測量客戶財(cái)務(wù)健康度資料來源：富達(dá)投資公司官網(wǎng)資料來源：富達(dá)投資公司官網(wǎng)積極營銷獲取市場富達(dá)基金通過營銷明星基金產(chǎn)品，強(qiáng)調(diào)優(yōu)秀的業(yè)績表現(xiàn)，在投資者心中構(gòu)建品牌力。并為客戶提供研究、信息以及稅收籌劃、專業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)劃等。公司營銷投入較高，根據(jù)晨星報(bào)道，1997 年富達(dá)投資廣告營銷支出約為

32、8000 萬美元，顯著高于同年先鋒基金的 1100 萬美元。根據(jù)廣告分析公司 MediaRadar 數(shù)據(jù)顯示，2021 年，他們?cè)跀?shù)字、印刷和國家電視廣告上花費(fèi)了超過 1 億美元，并在 250 多個(gè)不同的媒體資產(chǎn)上投放了多種媒體格式的廣告。圖16：富達(dá)投資通過網(wǎng)頁、電視、紙質(zhì)媒體進(jìn)行營銷推廣資料來源：廣告分析公司 MediaRadar 官網(wǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新，兩類養(yǎng)老目標(biāo)基金實(shí)現(xiàn)多維度覆蓋富達(dá)投資養(yǎng)老產(chǎn)品系列主推：富達(dá)自由系列（Fidelity Freedom Funds-目標(biāo)日期基金）與多基金策略（Muti-fund strategy-目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金）。自由系列共計(jì) 14 只基金可選，根據(jù)客戶距離退休時(shí)

33、間（目標(biāo)日期），以 5 年為跨度進(jìn)行布局產(chǎn)品，目前最遠(yuǎn)可設(shè)定目標(biāo)日期為 2065 年，并根據(jù)當(dāng)前時(shí)間相對(duì)于目標(biāo)日期在下滑曲線上調(diào)整資產(chǎn)配置比例。同時(shí)，對(duì)于已退休客戶，自由系列中的 Income 基金可以提供每月分紅，為客戶提供一定退休的現(xiàn)金流（投向主要以債券、高股息股票以及現(xiàn)金等價(jià)物為主）。多基金策略共計(jì) 8 種，權(quán)益類資產(chǎn)占比自 20%至 100%供客戶選擇，投向多元并能夠分散風(fēng)險(xiǎn)，其不同配置比例對(duì)應(yīng)的收益風(fēng)險(xiǎn)比將滿足不同客戶需求。圖17：富達(dá)投資養(yǎng)老目標(biāo)基金提供自由系列及多基金策略系列資料來源：富達(dá)投資公司官網(wǎng)表9：富達(dá)投資自由系列下滑曲線根據(jù)投資者據(jù)退休時(shí)點(diǎn)的年限調(diào)整其資產(chǎn)配置比例擬合值

34、國內(nèi)權(quán)益海外權(quán)益?zhèn)泿呕鹁嗤诵?20 年以上（時(shí)點(diǎn)）55.00%35.00%10.00%0.00%距退休 20-10 年期間（跨度）-2.00%-1.00%3.00%0.00%退休 10 年（時(shí)點(diǎn)）35.00%25.00%40.00%0.00%距退休 10 年-退休（跨度）-0.77%-0.57%1.33%0.00%退休（時(shí)點(diǎn)）27.33%19.33%53.33%0.00%退休-退休后 20 年（跨度）-0.77%-0.57%0.83%0.50%退休 20 年以后（時(shí)點(diǎn)）12.00%8.00%70.00%10.00%數(shù)據(jù)來源：富達(dá)投資公司官網(wǎng)、研究所圖18：富達(dá)投資自由系列下滑曲線分為 4

35、 段圖19：下滑曲線擬合度較高100%80%60%40%20%0%擬合目標(biāo)下滑曲線50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25國內(nèi)權(quán)益海外權(quán)益?zhèn)泿呕鹳Y料來源：富達(dá)投資公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)來源：富達(dá)投資公司官網(wǎng)、研究所表10：富達(dá)投資多基金策略權(quán)益類資產(chǎn)占比由 20%逐級(jí)提升至 100%策略策略（英）國內(nèi)股票海外股票債券短期權(quán)益類占比保守conservative14%6%50%30%20%穩(wěn)健收入moderate with income21%9%50%20%30%穩(wěn)健moderate28%12%45%15%40%均衡balanced35%15%

36、40%10%50%成長收入growth with income42%18%35%5%60%成長growth49%21%25%5%70%積極成長aggressive growth60%25%15%0%85%積極進(jìn)取most aggressive70%30%0%0%100%數(shù)據(jù)來源：富達(dá)投資公司官網(wǎng)、研究所、 先鋒成長之路：特殊架構(gòu)帶來費(fèi)用優(yōu)勢，產(chǎn)品收益領(lǐng)先行業(yè)持股機(jī)構(gòu)獨(dú)一無二，投資者持股公司帶來全方位優(yōu)勢。先鋒領(lǐng)航集團(tuán)系列基金均為信托發(fā)行，單一信托中發(fā)行投資策略相近的多支基金，單支基金使用不超過其凈資產(chǎn)的 0.4%購買先鋒領(lǐng)航集團(tuán)公司股份，從而實(shí)現(xiàn)投資者認(rèn)申購基金時(shí)間接持股先鋒領(lǐng)航集團(tuán)。同時(shí)，先

37、鋒領(lǐng)航集團(tuán)負(fù)責(zé)所有基金的投資與運(yùn)營，各個(gè)基金按照合理、公平的原則分?jǐn)偣具\(yùn)營產(chǎn)生的相應(yīng)費(fèi)用。目前看，該架構(gòu)在第五修正和重述基金服務(wù)協(xié)議中得以延續(xù)，并且為美國SEC 批準(zhǔn)的唯一一家可由投資者持股的基金公司。同時(shí)，信托結(jié)構(gòu)中的獨(dú)立個(gè)人受托人的報(bào)酬來自于信托、并向信托中基金進(jìn)行投資，并對(duì)公司進(jìn)行監(jiān)督，確保公司的運(yùn)營及投資保證投資者利益最大化（部分受托人既承擔(dān)信托監(jiān)管職責(zé)，也承擔(dān)公司投資運(yùn)營工作，其報(bào)酬來源于基金公司）。該架構(gòu)在確保投資者利益優(yōu)先的前提下，具有保持投資者與公司利益統(tǒng)一、規(guī)模效應(yīng)效果顯著、管理、運(yùn)營費(fèi)率較低等優(yōu)勢，且被復(fù)制的可能性較低。圖20：得益于公司在第五修正及重述基金管理服務(wù)協(xié)議框

38、架下的設(shè)計(jì)，投資者可以實(shí)現(xiàn)間接持股先鋒領(lǐng)航集團(tuán)資料來源：先鋒領(lǐng)航產(chǎn)品募集說明書、SEC、研究所架構(gòu)優(yōu)勢疊加降費(fèi)導(dǎo)向，先鋒領(lǐng)航集團(tuán)產(chǎn)品平均費(fèi)用持續(xù)低于市場均值得益于公司架構(gòu)，無論是主動(dòng)式投資還是被動(dòng)式投資，公司都被視為低成本的領(lǐng)導(dǎo)者，由于公司架構(gòu)中除了基金投資者、受托人、公司之外無其他主體以盈利為目的運(yùn)營公司，公司產(chǎn)品費(fèi)率具有相對(duì)優(yōu)勢。同時(shí)，由于公司長期視角關(guān)注低成本投資，公司產(chǎn)品費(fèi)率持續(xù)呈下降趨勢，且下降起點(diǎn)明顯早于行業(yè)受競爭影響下降拐點(diǎn)。公司 2020 年平均費(fèi)率為 0.09%，明顯低于行業(yè)平均的 0.54%。圖21：先鋒領(lǐng)航集團(tuán)產(chǎn)品費(fèi)率持續(xù)低于美國公募基金行業(yè)費(fèi)率資料來源：先鋒領(lǐng)航中國官網(wǎng)

39、圖22：先鋒領(lǐng)航集團(tuán)架構(gòu)優(yōu)勢直接反映在管理費(fèi)率上，從而提升投資者收益資料來源：先鋒領(lǐng)航集團(tuán)官網(wǎng)產(chǎn)品收益跑贏行業(yè)均值截至 2022 年 3 月 31 日，先鋒領(lǐng)航集團(tuán)過往 3 年 76%的產(chǎn)品跑贏可比基金均值，過往 5 年該比例為 76%，過往 10 年該比例提升至 83%。同時(shí)，先鋒領(lǐng)航集團(tuán)管理的1.7 萬億美元主動(dòng)管理產(chǎn)品中，過往 3 年 79%的產(chǎn)品跑贏可比基金均值，過往 5 年該比例提升至 85%、過往 10 年提升至 88%，高于公司整體產(chǎn)品跑贏比例。指數(shù)基金方面，在提升指數(shù)基金表現(xiàn)時(shí)主要平衡 3 方面：（1）跟蹤誤差；（2）成本；（3）稅收效應(yīng)，從而為投資者節(jié)約更多本該屬于其的資產(chǎn)，

40、實(shí)現(xiàn)更高收益。表11：先鋒領(lǐng)航多數(shù)產(chǎn)品過往 3-10 年跑贏可比基金均值跑贏可比基金均值全產(chǎn)品類主動(dòng)式過往 3 年76%79%過往 5 年76%85%過往 10 年83%88%數(shù)據(jù)來源：先鋒領(lǐng)航集團(tuán)官網(wǎng)、研究所注：數(shù)據(jù)截至 2022 年 3 月 31 日。表12：過往 10 年先鋒領(lǐng)航集團(tuán)跑贏同業(yè)均值的產(chǎn)品比例較高基金類型過往 10 年跑贏可比基金均值比例貨幣市場類100%債券類78%平衡類88%股票類70%數(shù)據(jù)來源：先鋒領(lǐng)航集團(tuán)官網(wǎng)、研究所注：數(shù)據(jù)截至 2021 年 12 月 31 日。公認(rèn)的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者先鋒領(lǐng)航集團(tuán)的成功標(biāo)準(zhǔn)是基于幫助投資者實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)安全、成為首選雇主以及成為所經(jīng)營社區(qū)積極變革

41、的力量。年度榮譽(yù)表13：先鋒領(lǐng)航集團(tuán)多次獲得晨星、福布斯等機(jī)構(gòu)評(píng)選獎(jiǎng)項(xiàng)2022 年2021 年晨星：Vanguard 是唯一獲得“高”評(píng)價(jià)的機(jī)器人顧問，并在晨星的首份機(jī)器人顧問景觀報(bào)告（2022 年 3 月）中，在 16位美國機(jī)器人顧問中排名第一；人權(quán)運(yùn)動(dòng)基金會(huì)：Vanguard 被人權(quán)運(yùn)動(dòng)基金會(huì)評(píng)為 2022 年 LGBTQ 平等最佳工作場所，在企業(yè)平等指數(shù)調(diào)查（2022年 1 月）中獲得 100%的完美評(píng)分；Refinitiv Lipper：九只先鋒基金獲得了 16 項(xiàng)路孚特理柏基金獎(jiǎng)。該獎(jiǎng)項(xiàng)旨在表彰在 3 年、5 年和 10 年（2022 年 3 月）內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后表現(xiàn)最佳的共同基金和公司

42、。福布斯：福布斯雜志將 Vanguard 評(píng)為全球最佳雇主之一（2021 年 10 月）；晨星：晨星將 8 只 Vanguard ETF 指定為風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后回報(bào)在同行組前 10%的 5 星級(jí) ETF，將 36 只 Vanguard ETF 指定為風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后回報(bào)在同行組前三分之一的 4 星級(jí) ETF（2021 年 9 月）；晨星還將 Vanguard Australia 評(píng)為年度多行業(yè)基金經(jīng)理（2021 年 2 月）；Az Business：Vanguard 被Az Business雜志評(píng)為 2021 年（2021 年 9 月）亞利桑那州最受尊敬的公司名單；Refinitiv Lipper：13

43、支先鋒基金獲得路孚特理柏基金獎(jiǎng)。該獎(jiǎng)項(xiàng)旨在表彰在 3 年、5 年和 10 年（2021 年 3 月）內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后表現(xiàn)最佳的共同基金和公司；人權(quán)運(yùn)動(dòng)基金會(huì)：Vanguard 被人權(quán)運(yùn)動(dòng)基金會(huì)評(píng)為 2021 年 LGBTQ 平等最佳工作場所，在企業(yè)平等指數(shù)調(diào)查（2021 年月）中獲得 100% 的完美評(píng)分。2020 年晨星：10 支 Vanguard 基金入選 Morningstar 的 Thrilling 36 名單（2020 年 9 月）。2019 年晨星：Vanguard 因其“堅(jiān)定不移地致力于為投資者的最大利益服務(wù)”而獲得了晨星的首個(gè)模范管理獎(jiǎng)（2019 年 5 月）。資料來源：先鋒領(lǐng)航集

44、團(tuán)官網(wǎng)、研究所根據(jù)投資者需求，提供量身定制的咨詢服務(wù)根據(jù)投資者的需求量身定制，將客戶的利益放在首位，并設(shè)定合理透明的費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)。先鋒提供的所有咨詢服務(wù)均符合這些標(biāo)準(zhǔn)，包括先鋒個(gè)人顧問服務(wù)、先鋒數(shù)字顧問、先鋒參與者咨詢服務(wù)、先鋒機(jī)構(gòu)投資者服務(wù)、先鋒機(jī)構(gòu)咨詢服務(wù)、幫助您的投資服務(wù)。咨詢服務(wù)具體內(nèi)容表14：先鋒領(lǐng)航集團(tuán)針對(duì)投資者需求提供個(gè)性化服務(wù)先鋒個(gè)人顧問服務(wù)（Vanguard Personal Advisor Services）先鋒數(shù)字顧問（Vanguard Digital Advisor）先鋒參與者咨詢服務(wù)（Vanguard Participant Advice Services）先鋒機(jī)構(gòu)投資者

45、服務(wù)（Vanguard Institutional Investor Services）先鋒機(jī)構(gòu)咨詢服務(wù)（Vanguard Institutional Advisory Services）Help You Invest為個(gè)人投資者提供與先鋒認(rèn)證財(cái)務(wù)規(guī)劃師 (CFP) 等專業(yè)人士的持續(xù)合作。先鋒的顧問與客戶密切合作，制定個(gè)性化的計(jì)劃，并幫助客戶長期堅(jiān)持這些計(jì)劃。為超高凈值投資者提供遺產(chǎn)和稅務(wù)規(guī)劃、個(gè)人信托服務(wù)和其他財(cái)富管理服務(wù)。為個(gè)人投資者提供專業(yè)的自動(dòng)化資金管理。先鋒機(jī)器人顧問由成熟的投資方法提供支持，并將客戶資產(chǎn)投資于先鋒多元化的交易所交易基金。它使投資組合保持平衡，并符合客戶的時(shí)間范圍和風(fēng)

46、險(xiǎn)承受能力。使通過雇主贊助的退休計(jì)劃進(jìn)行投資的工人受益。先鋒參與者的體驗(yàn)是定制的，可以將客戶集中銜接在為退休做準(zhǔn)備的最佳方案中。與定額供款退休計(jì)劃的發(fā)起人合作，以評(píng)估投資產(chǎn)品并提供定制投資解決方案。Vanguard 的外包首席投資官(OCIO)服務(wù)，可幫助非營利組織和養(yǎng)老金計(jì)劃投資資產(chǎn)并適應(yīng)監(jiān)管和法律環(huán)境的轉(zhuǎn)變。Vanguard 和螞蟻集團(tuán)公司的合資企業(yè)，為中國投資者提供量身定制的建議。該服務(wù)需要的最低投資較少，并通過螞蟻金服運(yùn)營的綜合財(cái)富管理平臺(tái)支付寶應(yīng)用程序交付。資料來源：先鋒領(lǐng)航集團(tuán)、研究所產(chǎn)品豐富，運(yùn)作規(guī)范，兩類養(yǎng)老目標(biāo)基金提供全方位支持先鋒領(lǐng)航集團(tuán)產(chǎn)品保持嚴(yán)格、完善、創(chuàng)意以及恒定的開

47、發(fā)標(biāo)準(zhǔn)，在產(chǎn)品上線前將經(jīng)歷產(chǎn)品創(chuàng)意、特點(diǎn)、客戶需求、相對(duì)競爭力、可行性等多個(gè)維度分析。養(yǎng)老產(chǎn)品方面，公司發(fā)行的養(yǎng)老目標(biāo)基金主要有兩大系列，一是目標(biāo)日期產(chǎn)品系列，如對(duì)個(gè)人的 Target Retirement Fund 系列，二是目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)系列，如 Vanguard LifeStrategy Fund系列，其底層資產(chǎn)均是各大類資產(chǎn)的指數(shù)基金。Target Retirement Fund 系列共有 12 只產(chǎn)品，從目標(biāo) Income、目標(biāo) 2015 到目標(biāo) 2065，以 5 年為時(shí)間間隔，同時(shí)，該系列的權(quán)益資產(chǎn)的配置比例也隨目標(biāo)日期的延長而增加，最高可到90%。在大類資產(chǎn)的配置上，Vanguard

48、使用生命周期投資模型（Life-Cycle Investing Model，VLCM）模型設(shè)計(jì)下滑曲線，該模型首先估計(jì)投資者的個(gè)人特征參數(shù)，如風(fēng)險(xiǎn)厭惡、退休年齡等，同時(shí)采用 VCMM（Vanguard Capital Market Model）模型生成資本市場的參數(shù)，然后帶入效用函數(shù)中，選擇使期望效用最大化的參數(shù)；在細(xì)分資產(chǎn)配置上，Vanguard 充分秉承被動(dòng)化的理念，配置各類資產(chǎn)的指數(shù)基金，充分地分散資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，Vanguard LifeStrategy Fund 系列共有四個(gè)目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，分別對(duì)應(yīng)不同的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，其權(quán)益投資比例最高可達(dá) 80%，適用于愿意承受風(fēng)險(xiǎn)并且具備相應(yīng)能力

49、投資者，最低僅 20%，適用于風(fēng)險(xiǎn)承受意愿和能力較低的投資者。在資產(chǎn)的選擇上，與目標(biāo)日期基金類似，四個(gè)產(chǎn)品均采用被動(dòng)策略，配置各類資產(chǎn)的指數(shù)基金，降低產(chǎn)品的波動(dòng)。表15：目標(biāo)退休基金系列隨著投資者年齡增長權(quán)益類資產(chǎn)占比逐漸下降階段國內(nèi)權(quán)益海外權(quán)益國內(nèi)債券海外債券短期貨幣年齡 20-4056.00%34.00%7.00%3.00%0.00%過渡期 40-60-1.00%-0.50%1.05%0.45%0.00%年齡 6036.00%24.00%28.00%12.00%0.00%過渡期 60-65-1.20%-1.80%0.60%0.00%2.40%年齡 6530.00%15.00%31.00%1

50、2.00%12.00%過渡期 65-72-2.40%-0.60%1.40%0.60%1.00%年齡 72 及以上18.00%12.00%38.00%15.00%17.00%數(shù)據(jù)來源：先鋒領(lǐng)航集團(tuán)、研究所圖23：先鋒領(lǐng)航集團(tuán)目標(biāo)日期基金下滑曲線資料來源：先鋒領(lǐng)航集團(tuán)官網(wǎng)圖24：先鋒領(lǐng)航目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金根據(jù)投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度差異提供多種不同資產(chǎn)配置比例資料來源：先鋒領(lǐng)航集團(tuán)官網(wǎng)、普益標(biāo)準(zhǔn)2.3、 啟示：核心是以客戶為中心降低成本費(fèi)用：為客戶節(jié)省成本我們將基金產(chǎn)品費(fèi)用分為兩部分：（1）銷售費(fèi)用，包括認(rèn)申購費(fèi)用、贖回費(fèi)用、銷售服務(wù)費(fèi)以及銷售傭金；（2）管理費(fèi)用：基金管理費(fèi)用以及托管費(fèi)用。富達(dá)投資與先鋒領(lǐng)航

51、均主動(dòng)壓降銷售費(fèi)用，減少支付給第三方投顧或渠道的銷售傭金，并減免認(rèn)申購及贖回費(fèi)用，以幫助客戶實(shí)現(xiàn)節(jié)省成本。管理費(fèi)用上，先鋒領(lǐng)航憑借獨(dú)特的公司架構(gòu)讓利投資者，并實(shí)踐公司投資理念中降低不必要的投資成本，實(shí)現(xiàn)管理費(fèi)用持續(xù)低于行業(yè)，截至 2021 年末，先鋒領(lǐng)航平均管理費(fèi)率 0.09%而美國行業(yè)均值為 0.49%。根據(jù)先鋒領(lǐng)航測算，假設(shè) 5 萬美元作為起始投資、年化投資收益率 6%，在 10 年、20 年、30 年的維度上，由于管理費(fèi)率的差異先鋒領(lǐng)航將為客戶節(jié)省 3297 美元、11491 美元、30042 美元。圖25：先鋒領(lǐng)航低成本投資策略將為投資者節(jié)省一定金額300,000250,000200,

52、000150,000100,00050,000-低成本策略可為投資者節(jié)省金額（美元）10年20年30年40,00030,00020,00010,000-先鋒領(lǐng)航行業(yè)平均節(jié)省金額（右軸）數(shù)據(jù)來源：先鋒領(lǐng)航公司官網(wǎng)、研究所注：測算假設(shè)為起始投資金額 5 萬美元，年化投資收益率 6%。搭建投顧系統(tǒng)：站在客戶角度出發(fā)配置資產(chǎn)富達(dá)投資于 1973 年即首創(chuàng)上門服務(wù)模式，并于 1995 年成為首家擁有公司主頁的共同基金公司，2008 年上線富達(dá)財(cái)富中心功能，2016 年上線富達(dá) Go 投顧系統(tǒng)，不斷完善線上線下、自動(dòng)以及高凈值客戶投顧系統(tǒng)。而先鋒領(lǐng)航于 2005 年上線官網(wǎng)，為客戶提供分析工具、金融分析等

53、功能，目前具有 6 種投顧咨詢服務(wù)，并且能夠?qū)崿F(xiàn)投資者賬戶全權(quán)委托投資。均具有財(cái)務(wù)評(píng)分、自動(dòng)配置（小白客戶）、專業(yè)配置（高凈值客戶）、股票經(jīng)紀(jì)等功能。搭建投顧系統(tǒng)能夠?qū)崿F(xiàn)基金公司與客戶雙贏：對(duì)于基金公司，在主動(dòng)壓降產(chǎn)品費(fèi)率以及在被動(dòng)市場競爭中調(diào)降產(chǎn)品費(fèi)率的前提下可以拓寬收入來源，并以較低成本拓展自有基金產(chǎn)品的管理規(guī)模；對(duì)于個(gè)人投資者，基金公司站在長期、專業(yè)、審慎的角度，基于客戶反饋、錄入的目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資期限等信息為客戶進(jìn)行專業(yè)化資產(chǎn)配置，能夠?yàn)閭€(gè)人投資者做出考慮更全面的投資建議，具有更高實(shí)現(xiàn)其財(cái)務(wù)目標(biāo)的概率。投顧服務(wù)富達(dá) GO富達(dá)個(gè)人規(guī)劃及建議富達(dá)財(cái)富管理富達(dá)私人財(cái)富管理表16：富達(dá)投資

54、為客戶提供 4 種不同投顧服務(wù)服務(wù)內(nèi)容機(jī)器人顧問：數(shù)字化投資管 混合機(jī)器人顧問：數(shù)字化投資 來自專業(yè)顧問的理，幫助您的投資策略走上正 管理，以及數(shù)字化主導(dǎo)的計(jì)劃規(guī)劃和建議來自專業(yè)顧問的規(guī)劃和建議投顧服務(wù)富達(dá) GO富達(dá)個(gè)人規(guī)劃及建議富達(dá)財(cái)富管理富達(dá)私人財(cái)富管理軌和在與富達(dá)顧問的一對(duì)一通話期間獲得財(cái)務(wù)建議0 美元：低于 10,000 美元3 美元/月：10,000 美元至費(fèi)用49,999 美元0.35%/年：50,000 美元及以上0.50%0.50%1.50%0.20%1.04%使用資格無最低要求通過富達(dá)個(gè)人規(guī)劃及建議管理 25,000 美元通過富達(dá)財(cái)富服務(wù)管理 250,000 美元通過富達(dá)財(cái)富服務(wù)管理的 200 萬美元或通過富達(dá)戰(zhàn)略學(xué)科管理