信托參與消費(fèi)金融的七種模式詳解

1、信托參與消費(fèi)金融的七種模式詳解中國(guó)金融市場(chǎng)中，信托可能是靈活度最高、參與度最廣 的金融機(jī)構(gòu)。近水樓臺(tái)先得月，向陽(yáng)花木易為春。天生具有 獨(dú)特的制度設(shè)計(jì)和靈活的運(yùn)作方式，成為信托滲透金融細(xì)分 市場(chǎng)的修羅之眼。在消費(fèi)金融狂潮漫卷市場(chǎng)時(shí)，吸引來各路 金融機(jī)構(gòu)分食盛宴。擁有放貸資質(zhì)、高效隔離風(fēng)險(xiǎn)、便捷化 abs再融資、風(fēng)險(xiǎn)資本零損耗。信托披堅(jiān)執(zhí)銳，在狼煙初期 時(shí)，便義無(wú)反顧殺入消金戰(zhàn)場(chǎng)。彈指一揮間，可上九天攬?jiān)隆?過去十年，信托參與消費(fèi)金融深度迭代，演化由七種業(yè)務(wù)模 式。信托滲透消費(fèi)金融市場(chǎng)，始于2007年外貿(mào)信托啟動(dòng)的小微業(yè)務(wù)。截止 2018年末，消費(fèi)金融管理資產(chǎn)超100億元的信托共有6家，分別是外貿(mào)

2、、云信、渤海、中融、中航和 中泰。其余12家明確開展消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的信托資產(chǎn)規(guī)模在 幾億到幾十億。2020年，存續(xù)的68家信托中，已經(jīng)有半數(shù) 以上的信托公司直接或間接參與消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，滲透面之廣， 或消金、或小貸、或P2P、或流量平臺(tái)；形式變化之多，或資 金、或資產(chǎn)、或通道、或 SPV中介。隨著行業(yè)周期的交替演 進(jìn)，監(jiān)管政策的引導(dǎo)管理，資產(chǎn)資金方要求的動(dòng)態(tài)變化，信 托參與消費(fèi)金融的內(nèi)化程度也不停進(jìn)化，大致總結(jié)為三個(gè)周 期。1.0時(shí)代，信托以通道形態(tài)為主，重增信保證、輕資產(chǎn)管理與規(guī)劃。2.0時(shí)代，信托開始泛化to B客戶，重債權(quán)、結(jié)構(gòu)化管理，輕客戶管理與自身品牌。3.0時(shí)代，信托已經(jīng)有意識(shí)全面介入

3、客戶管理與品牌創(chuàng)建，重自身風(fēng)控能力與風(fēng) 險(xiǎn)分擔(dān)設(shè)計(jì)，逐漸完善消費(fèi)貸款全生命周期管理，并為后期 資產(chǎn)盤活做完整鋪墊。由于各家優(yōu)勢(shì)不同，偏好迥異，由擊 消費(fèi)金融的時(shí)機(jī)也有先后?；ビ胁┺闹g，迭代由目前的業(yè) 務(wù)局面，即多形態(tài)共存，正太效應(yīng)凸顯，所謂七劍下天山。模式一：股權(quán)布局當(dāng)眾人還在摸索合適的參與消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的模式時(shí)，有 信托已經(jīng)成功撬動(dòng)資本與監(jiān)管的力量，從牌照端入手。借助集團(tuán)股東對(duì)金融版圖的業(yè)務(wù)布局，一定程度上實(shí)現(xiàn) 對(duì)持牌消費(fèi)金融的業(yè)務(wù)滲透。當(dāng)然，目前能實(shí)現(xiàn)此舉的必然 不是平庸之輩，唯一案例是中信集團(tuán)、中信信托發(fā)起設(shè)立的 中信消費(fèi)金融。與集團(tuán)內(nèi)協(xié)同戰(zhàn)略不同，股權(quán)利益的強(qiáng)綁定 將更加順?biāo)浦?，促?dòng)

4、信托與消費(fèi)金融公司業(yè)務(wù)層面的深度 合作。疊加同受銀保監(jiān)會(huì)非銀處管理，業(yè)務(wù)穿透更加清晰等 利好因素，股權(quán)布局一定意義上更有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。處于絕對(duì)第 一梯隊(duì)，中信信托向來善于業(yè)務(wù)創(chuàng)新，相信未來能站在高臺(tái) 之上創(chuàng)造由更多新鮮模式。模式二：消費(fèi)信托消費(fèi)信托模式指在設(shè)立集合資金計(jì)劃基礎(chǔ)上，通過設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)，為委托人采購(gòu)有價(jià)值的消費(fèi)權(quán)益。從委托人視角來看，委托人認(rèn)購(gòu)信托份額， 能獲得1.投 資回報(bào)與2.消費(fèi)權(quán)益。委托人可選擇行使消費(fèi)權(quán)益， 購(gòu)買相 關(guān)商品或享受相關(guān)服務(wù)，也可放棄消費(fèi)權(quán)益，獲得全部投資 本金和收益。消費(fèi)信托是信托向高凈值客戶提供深度服務(wù)的 有益嘗試，既滿足其資產(chǎn)配置的需要，又滿足其高端消費(fèi)的 需

5、求，如旅游度假、奢侈品。典型案例：2015年，西藏信托發(fā)行汽車消費(fèi)信托，委托人認(rèn)購(gòu)BMWX1消費(fèi)信托份額，單一份額為 150萬(wàn)元，期限 為3年。認(rèn)購(gòu)后可獲得一臺(tái)售價(jià) 39.8萬(wàn)元的X1 20i轎車。 信托產(chǎn)品到期后，本金全額返還給委托人，同時(shí)賦予委托人兩個(gè)權(quán)益，任選其一。權(quán)益 1:繼續(xù)使用車輛，信托合作機(jī)構(gòu)提供車輛上牌。該權(quán)益實(shí)際為 BMWX1 20i汽車3年使用 權(quán)益及后續(xù)所有權(quán)。 權(quán)益2:由信托合作機(jī)構(gòu)以15萬(wàn)元回購(gòu) 車輛。該權(quán)益實(shí)際為 3年使用權(quán)+15萬(wàn)元現(xiàn)金。模式三：助貸模式信托公司通過自有資金或者信托計(jì)劃募集資金，助貸平 臺(tái)推薦合格借款人。信托公司直接與消費(fèi)者簽訂個(gè)人消費(fèi)金 融信托貸

6、款合同并放款，借款人直接向信托公司還款。助貸 平臺(tái)作為中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，提供客戶推薦、資質(zhì)初審、還款提 醒、逾期催收等服務(wù)，配合協(xié)助信托公司完成貸前、貸中與 貸后全流程管理工作。信托提供貸款通道、運(yùn)營(yíng)服務(wù)、資金 募集等。助貸模式下，信托通常要求助貸平臺(tái)認(rèn)購(gòu)劣后級(jí)信 托份額，并提供擔(dān)保、回購(gòu)、逾期補(bǔ)足等義務(wù)來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。助貸模式發(fā)展至今，信托在該模式中的邊界已經(jīng)非常寬 闊。最簡(jiǎn)單即純粹利用牌照，充當(dāng)放款通道，形式風(fēng)控。最 復(fù)雜如外貿(mào)信托、云南信托已經(jīng)積累一定量級(jí)的有效客戶數(shù) 據(jù)，且對(duì)接C端的系統(tǒng)搭建完畢。上可對(duì)接不同助貸平臺(tái)獲 取流量，下可穿透低層客戶，實(shí)現(xiàn)真實(shí)風(fēng)控。助貸模式形式靈活多樣。結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上有

7、單層信托計(jì)劃， 也有雙層TOT模式; 對(duì)接場(chǎng)景端有強(qiáng)場(chǎng)景受托付款模式，也有弱場(chǎng)景直接放款模 式。視角不同，差異巨大，上述結(jié)構(gòu)圖只為做包含基本要素 結(jié)構(gòu)供參考，在此也不再舉例說明。模式四：直貸模式與助貸模式不同，直貸模式不注重穿透底層資產(chǎn)，信托 公司直接向消費(fèi)金融合作方發(fā)放信托貸款（流動(dòng)性貸款），用于合作方向客戶發(fā)放消費(fèi)貸款。 直貸模式下， 信托公司重點(diǎn) 關(guān)注消費(fèi)金融合作方的還款能力，合作方基本是持牌消費(fèi)金 融公司、互聯(lián)網(wǎng)小貸公司。一般而言，信托的風(fēng)險(xiǎn)緩釋方式 有應(yīng)收賬款質(zhì)押、合作方認(rèn)購(gòu)劣后級(jí)、引入融資擔(dān)保等。信托通過直貸模式切入消費(fèi)金融業(yè)務(wù)時(shí)，由于受到資管新規(guī)的限制，優(yōu)先劣后級(jí)比例不得超過1:

8、4 ,實(shí)際操作時(shí)可能設(shè)計(jì)成平層配資模式，目的是放大杠桿比例。另外，信托除關(guān)注借款主體信用外，同時(shí)關(guān)注底層應(yīng)收賬款的放款物理區(qū)域和貸款產(chǎn)品的特征，如限制港澳臺(tái)地區(qū)，以及 在貸款產(chǎn)品上限制最高額度和期限。模式五：資產(chǎn)證券化黃金天然是貨幣，消金天然做ABS信托天然做SPV小 而分散的特質(zhì)，風(fēng)險(xiǎn)分散，現(xiàn)金流穩(wěn)定。精鋼不鑄劍，可以 視作浪費(fèi)。信托參與資產(chǎn)證券化的形式有很多種，最常見的 模式就是發(fā)行資產(chǎn)支持證券或資產(chǎn)支持票據(jù)的特殊目的載 體SPM資產(chǎn)證券化作為一種標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)模式，興起于美國(guó)， 引入中國(guó)后進(jìn)行了社會(huì)主義特色的適應(yīng)化改良。指將消費(fèi)金 融應(yīng)收賬款打包入池，結(jié)構(gòu)化重組，轉(zhuǎn)化成可以在金融市場(chǎng) 上由售

9、和流通的標(biāo)準(zhǔn)化證券。具體結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)層由不窮，簡(jiǎn)化 標(biāo)準(zhǔn)版的消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)圖如下：注釋：1.發(fā)起機(jī)構(gòu)與貸款服務(wù)商多數(shù)情況下為同一機(jī)構(gòu)。2.圖中實(shí)線為業(yè)務(wù)流，虛線為資金流。3.本圖為個(gè)人觀點(diǎn)的簡(jiǎn)化圖，意圖在明確業(yè)務(wù)邏輯， 不在涵蓋所有細(xì)節(jié)?！跋鹇?談”認(rèn)為消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)核心在1.底層資產(chǎn)穩(wěn)定現(xiàn)金流。2.破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離。3.底層風(fēng)險(xiǎn)重組。4.信用增級(jí)。5. 市場(chǎng)認(rèn)可，賣得由去。另外，作為信托參與消費(fèi)金融唯一的 標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)模式，消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化的發(fā)起人有銀行零售、 信用卡、持牌消金、小貸公司、互金機(jī)構(gòu)，甚至信托公司本 身。疊加底層債權(quán)差異、發(fā)起機(jī)構(gòu)特殊要求、發(fā)型場(chǎng)所不同、 是否循環(huán)購(gòu)買

10、等等要素，設(shè)計(jì)的交易結(jié)構(gòu)千差萬(wàn)別。以后會(huì) 專門寫文呈現(xiàn)實(shí)操流程與案例解析。模式六：證券化過橋Pre-ABSPre-ABS是資產(chǎn)證券化的一種前端附加設(shè)計(jì)，主要指信托通過設(shè)立集合資金信托計(jì)劃為資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)募集一筆過橋資金，用于發(fā)放消費(fèi)貸款，形成的應(yīng)收賬款用于資 產(chǎn)證券化，募集的信托對(duì)價(jià)用于償還信托貸款。L通過Pre-ABS,信托至少在前后兩個(gè)階段扮演兩種不同 業(yè)務(wù)角色。Pre階段設(shè)立的集合資金信托計(jì)劃通常設(shè)計(jì)成分 層結(jié)構(gòu)，由融資方提供相關(guān)增信或認(rèn)購(gòu)劣后級(jí)，此處與信托 直貸模式相似，只是形成的底層應(yīng)收賬款不能再質(zhì)押給信托 計(jì)劃。由于發(fā)起機(jī)構(gòu)在場(chǎng)內(nèi)發(fā)行資產(chǎn)證券化需要的所屬監(jiān)管 部門批準(zhǔn)，準(zhǔn)確時(shí)間

11、并不好預(yù)測(cè)，所以過橋貸款一般設(shè)計(jì)成 3-9個(gè)月，時(shí)間跨度較大。如果發(fā)生極端情況，資產(chǎn)證券化 行為達(dá)不成，則貸款到期時(shí)由借款主體償還信托貸款本息。模式七：財(cái)產(chǎn)權(quán)信托的非標(biāo)模式七種模式中，信托大多數(shù)利用集合資金信托計(jì)劃，與消 費(fèi)金融合作伙伴的融資端綁定。而財(cái)產(chǎn)權(quán)信托大多數(shù)用于資 產(chǎn)證券化模式中。除此之外，財(cái)產(chǎn)權(quán)信托還有非標(biāo)模式可以 操作。主要指的是借助財(cái)產(chǎn)權(quán)信托將消費(fèi)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)化（非證券化），并在場(chǎng)外進(jìn)行資產(chǎn)交易。 與資金信托不同，財(cái) 產(chǎn)權(quán)信托在底層資產(chǎn)形成后才能成立。常見的業(yè)務(wù)形式有： 信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓、私募 abs和銀登桂牌。用財(cái)產(chǎn)權(quán)信托包裝 的資產(chǎn)雖然經(jīng)過結(jié)構(gòu)化處理， 有“準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)化”“非非標(biāo)”之稱， 但“消金漫談”認(rèn)為