20年電子行業(yè)分析報(bào)告

1、電子行業(yè)分析報(bào)告國家政策（一）平板電視能效限定值及能效等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)于2010年正式出臺(tái)并實(shí)施,并且作為國家強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于新的平板電視能耗標(biāo)準(zhǔn)的等離子，完全不會(huì)受 到任何影響。特別是今年等離子行業(yè)的新一代技術(shù)NeoPDp采用了高效的熒光粉，使得采用這一技術(shù)的產(chǎn)品比普通等離子節(jié)能40溢右，因此，等離子新技術(shù)的突破，正好彌補(bǔ)了原來的不足。由于技術(shù)原理不同，標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于液晶電視和等離子電視可能將會(huì)采用不同指 數(shù)的等級(jí)要求。（二）發(fā)改委及工信部知情人士透露，兩部委欲出臺(tái)政策，給十分火爆的 液晶面板項(xiàng)目建設(shè)“降溫”。為抑制液晶面板產(chǎn)業(yè)投資過熱、并防范產(chǎn)能過剩， 工信部也將出臺(tái)針對(duì)液晶面板產(chǎn)業(yè)的指導(dǎo)意見，特別是對(duì)

2、六代以上高世代液晶 面板項(xiàng)目，未來的審批可能更為嚴(yán)格。目前指導(dǎo)意見已經(jīng)完成，其中也會(huì)有涉 及等離子的發(fā)展意見。（三）工業(yè)和信息化部軟件服務(wù)業(yè)司司長趙小凡表示，有關(guān)方面正在推動(dòng) 制定數(shù)字版式技術(shù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，以推動(dòng)行業(yè)規(guī)范化發(fā)展。方正等業(yè)內(nèi)企業(yè)已經(jīng)參 與到該標(biāo)準(zhǔn)的制定中來。該標(biāo)準(zhǔn)首先會(huì)作為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)來進(jìn)行推廣。行業(yè)情況1、2010年行業(yè)情況作為2010年市場最為火爆的行業(yè)板塊之一，電子元器件板塊新一年的投資 機(jī)會(huì)也受到投資者的格外關(guān)注。綜合各家研究機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)看，雖然大家普遍認(rèn)為 行業(yè)未來整體增速可能放緩，但也一致認(rèn)可行業(yè)將繼續(xù)因政策傾斜而獲得的政 策溢價(jià)。整體而言，研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為這一去年的“明星”板塊，今

3、年有望在政策 紅利下上演結(jié)構(gòu)性行情。由于全球半導(dǎo)體行業(yè)增速下滑已成定局，電子元器件行業(yè)2011年的行業(yè)前景也為分析人士擔(dān)憂。萬聯(lián)證券報(bào)告指出， WSTS1測2011和2012年全球半 導(dǎo)體銷售收入增速分別只有 4.5%和5.6%,而2010年增速為32.7%,下滑趨勢 明顯；庫存進(jìn)一步提高，今年三季度庫存已經(jīng)接近 2008年以來的峰值，說明市 場需求疲軟，未來存在過剩的潛在威脅；北美和日本訂單出貨比（ BB值）都持 續(xù)下降。因此，其認(rèn)為 2011年電子行業(yè)景氣度回落，行業(yè)增速明顯下降?！坝欣蛩厥且悦绹鵀榇淼某隹诶瓌?dòng)還在增長，國內(nèi)對(duì)消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的 重視將擴(kuò)大內(nèi)需。止匕外，國家對(duì)于關(guān)鍵電子元器

4、件的重視對(duì)行業(yè)整體的投資氛 圍構(gòu)成利好。”華泰證券認(rèn)為。由于2010年行業(yè)持續(xù)受到資金追捧，電子元器件板塊的整體估值也是高高 在上。根據(jù)東海證券的數(shù)據(jù)，電子行業(yè)2010年來漲幅最大，達(dá)到48% 2010年預(yù)測市盈率為57.52倍，2011年為40.16倍。目前電子板塊和大盤的 PE基差高 達(dá)46.4,為歷史高位。華泰證券指出，從橫向估值比較看電子元器件目前處于 各行業(yè)最前列，隨著行業(yè)增速的放緩，有估值調(diào)整的壓力。對(duì)于行業(yè)整體評(píng)級(jí)，研究機(jī)構(gòu)大多給出了 “中性”的較低評(píng)價(jià)。機(jī)構(gòu)認(rèn)為， 行業(yè)今年將更多的呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。電子元器件板塊因高估值今年難以存在整體性機(jī)會(huì)，但是部分子行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然存在，

5、包括觸摸屏、功率半導(dǎo)體和 LED等在內(nèi)的子行業(yè)明年能夠 繼續(xù)保持高速增長的態(tài)勢，這些子行業(yè)通過高增長來抵消高估值，發(fā)展前景值 得期待。2、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)(1)電子行業(yè)景氣度回落，行業(yè)增速明顯下降。(2)估值風(fēng)險(xiǎn)。目前上市公司估值普遍過高。3、2011年行業(yè)預(yù)判因2010年股價(jià)的上漲透支了未來的成長，因此 2011年以觀望為主，待價(jià)值 回歸之后考慮參與。上市公司概況：宇順電子主營構(gòu)成：液晶顯示模塊主營收入：74117.47萬元2010年凈禾U潤同比下降19.2%2010年主營業(yè)務(wù)收入上升 40.16%2010年主營業(yè)務(wù)成本上升 44.16%主要產(chǎn)品及原材料價(jià)格變動(dòng)分析公司的主要產(chǎn)品為 TN/STN面板

6、，TN/STN模組和OFN TFT模組，作 為客制化產(chǎn)品，價(jià)格不具可比性。報(bào)告期內(nèi)，總體而言，公司主要產(chǎn)品TN/STN面 板及TN/STN模組價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)中略有上漲，TFT模組價(jià)格仍呈下滑趨勢，OFN 模組三季度較平穩(wěn)，第四季度開始下滑；公司生產(chǎn)所需的主要原材料包括 TFT玻璃、IC、ITO玻璃和背光等。 由于公司產(chǎn)品型號(hào)多、規(guī)格差異較大，采購的原材料的品種和規(guī)格也較多。TFTITO玻璃由于受原玻璃和IC方面，上半年由于受各廠家及上游資源產(chǎn)能控制影響，價(jià)格小幅上漲， 而下半年由于各原材料廠產(chǎn)能增加等原因，價(jià)格有所下降;材料廠產(chǎn)能影響，價(jià)格一直處于上漲趨勢2010年整年度上半年度價(jià)格有小幅上漲趨

7、勢，下半年價(jià)格略有下降。訂單簽署及執(zhí)行情況報(bào)告期內(nèi)，公司的訂單仍主要由通訊、家電、醫(yī)療、教育消費(fèi)類終端消費(fèi) 產(chǎn)品，此部分產(chǎn)品具有個(gè)性、時(shí)尚、品種多、規(guī)格多變的特點(diǎn)，客戶一般以定 制化需求為主。受此影響，公司主要采取以銷定產(chǎn)的運(yùn)營模式，結(jié)合產(chǎn)能狀況， 公司與客戶確認(rèn)并簽署訂單后，根據(jù)客戶下達(dá)的訂單安排生產(chǎn)計(jì)劃，產(chǎn)出后及 時(shí)交付。報(bào)告期內(nèi)，簽置的銷售訂單基本上都能執(zhí)行，整體訂單數(shù)據(jù)較2009年增加明顯。估值分析假設(shè)公司2011年有40%曾長率，給予40倍市盈率，股價(jià)估計(jì)0.39*40=15.6 2、長盈精密主營構(gòu)成：電磁屏蔽件 主營收入9008占比41.12% 主營利潤4102連接器 主營收入98

8、59 占比45.01% 主營利潤2895.66LED精密支架 主營收入1508 占比6.89% 主營利潤346.11滑軌主營收入853.33 占比3.33% 主營利潤504.57業(yè)務(wù)回顧和展望報(bào)告期主營業(yè)務(wù)經(jīng)營情況2010年第三季度，公司主營業(yè)務(wù)保持良好的發(fā)展勢頭，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長，各項(xiàng)主要經(jīng)營指標(biāo)較去年同期均呈現(xiàn)大幅度增長。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收 入13,204.74 萬元，較上年同期的5,747.77 萬元增加了 7,456.97 萬元，增長 幅度為129.74%,主要原因是為：1）新客戶增加，2010年7-9月，對(duì)三星及三星指定客戶的銷售達(dá) 2,703.51萬 元，較去年同期增加 2,

9、349.81萬元：對(duì)TCL-阿爾卡特（TCL移動(dòng)通信）銷售 達(dá)722.96萬元，去年同期銷售為零。2）新產(chǎn)品上市并形成規(guī)?；N售，復(fù)合式電磁屏蔽件、手機(jī)滑軌、LED光電支架等新產(chǎn)品規(guī)?；N售，其中復(fù)合式屏蔽件今年7-9月銷售達(dá)1145.86萬元，較去年同期的178.15萬元增加了 967.71萬元；手機(jī)滑軌今年 7-9月銷售達(dá) 916.88萬元，較去年同期的 0.46萬元增加了 916.42萬元；LED光電支架今 年7-9月銷售達(dá)999.59萬元，較去年同期的0.22萬元增加了 999.37萬元。報(bào)告期內(nèi)，三項(xiàng)新產(chǎn)品銷售收入達(dá) 3062.33萬元，較去年同期增加了 16倍。 以上原因?qū)е落N售收

10、入大幅增長。凈利潤2,186.72 萬元，較上年同期的592.23 萬元增加了 1,594.49萬元，增長幅度為269.23%,主要原因是：2009年第三季度高毛利的產(chǎn)品比重較低，今年第三季度高毛利產(chǎn)品銷售收 入大幅提高；2009年第三季度公司的新產(chǎn)品研發(fā)投入多，占當(dāng)期銷售收入的比重較大， 影響了當(dāng)期凈利潤。2.2未來的發(fā)展規(guī)劃公司將緊扣新型精密電子零組件領(lǐng)域的發(fā)展趨勢，實(shí)施多品種經(jīng)營戰(zhàn)略和 內(nèi)部垂直整合提升競爭力戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)公司長期可持續(xù)發(fā)展，保持業(yè)務(wù)和盈利持 續(xù)增長。公司將依據(jù)移動(dòng)通信終端、數(shù)碼產(chǎn)品和光電產(chǎn)品的發(fā)展特點(diǎn)和趨勢， 開發(fā)多門類產(chǎn)品，實(shí)施大客戶戰(zhàn)略，擴(kuò)大主營業(yè)務(wù)。針對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)能嚴(yán)重超

11、負(fù)荷的現(xiàn)狀，加快產(chǎn)能擴(kuò)張，加快募投項(xiàng)目和非募投項(xiàng)目的實(shí)施。2.3估值分析假設(shè)公司2011年有40%曾長率，給予40倍市盈率，股價(jià)估計(jì)1.27*40=50.83、興森科技主營構(gòu)成：樣板：主營收入 51792 同比增長：41.14% 主營收入占比：64.43%小批量：主營收入 27425 同比增長：86.15% 主營收入占比：34.12%印制線路板：主營收入 79217同比增長：59.41% 主營收入占比：98.54%主營業(yè)務(wù)說明：2010年公司主營業(yè)務(wù)收入中，樣板及中小批量銷售收入分別為5.17億和億,所占全部PCB銷售收入的比例分別為 65崎口 35%相比較09年所占比 例分別為70派30%勺

12、水平，小批量訂單的比重有所上升，這與募投項(xiàng)目中專門 定位于中小批量快速加工的生產(chǎn)線新增加產(chǎn)能正常投入使用有關(guān)。就銷售收入的絕對(duì)值來分析，樣板銷售收入同比增長約1.68億元規(guī)模，增長率達(dá)到 48%小批量銷售收入同比增長約1.26億元規(guī)模，增長率達(dá)到 86%這個(gè)數(shù)據(jù)表明，公司募投項(xiàng)目產(chǎn)能增長后，有效地支撐了公司既定市場策略階段性目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)：即進(jìn)一步鞏固樣板領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，同時(shí)向多品種中小批量訂單快速加工領(lǐng)域 拓展。行業(yè)最新發(fā)展?fàn)顩r2010年對(duì)于整個(gè)電子產(chǎn)業(yè)尤其是電子元器件行業(yè)來講，是整體發(fā)展較快的一年。根據(jù)工信部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全年全國規(guī)模以上電子信息制造業(yè)銷售產(chǎn)值同比增長25.5%;其中電子元、器件業(yè)

13、銷售產(chǎn)值分別同比增長為29.4好口 39%公司 所在的PCB亍業(yè)（屬于電子元件領(lǐng)域） 全球全年產(chǎn)值同比增幅也達(dá)到約 24%勺高水平（研究機(jī)構(gòu)PRISMAR敝據(jù)），中國地區(qū)的增長率估計(jì)在 30%fe右，仍作為全 球PCB制造中心，拉動(dòng)了全球 PCB產(chǎn)業(yè)恢復(fù)到歷史高點(diǎn)。2010年，全球PCB總 產(chǎn)值預(yù)計(jì)達(dá)到約 510億美元的總規(guī)模，如考慮到美元貶值的影響，基本恢復(fù)達(dá) 到甚至略超過2007年和2008年時(shí)的行業(yè)歷史產(chǎn)值最高水平。由于前兩年受全球金融危機(jī)影響，PCB總體市場需求下滑嚴(yán)重，產(chǎn)業(yè)總體產(chǎn)能受到遏制，長期 壓抑的需求自09年底開始恢復(fù)性增長，增長勢頭在2010年二季度達(dá)到高點(diǎn)，全行業(yè)上半年總體

14、出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面；進(jìn)入下半年，由于產(chǎn)業(yè)供應(yīng)能力經(jīng) 2009 年底及2010年初幾輪的加大力度投資和逐步恢復(fù)后有了較大增長，而需求相比 較上半年又有一定幅度下滑，因此整體市場呈現(xiàn)供略大于求的相對(duì)平衡局面， 行業(yè)景氣度有所回落。公司面對(duì)的主要挑戰(zhàn)、風(fēng)險(xiǎn)及策略措施原材料價(jià)格上漲將對(duì)毛利率產(chǎn)生負(fù)面影響公司原材料主要包括覆銅板、銅箔、陽極銅等，這些材料成本主要受到銅 價(jià)的影響，近一年來由于國際銅價(jià)持續(xù)大幅提升，導(dǎo)致公司覆銅板、銅箔、陽 極銅等的采購均價(jià)也面臨著不斷提升的壓力；另外金價(jià)的不斷攀升，也會(huì)對(duì)部 分原材料成本價(jià)格形成上漲推力。由于公司多品種、小批量訂單制造模式的特點(diǎn)，原材料占總制造成本的比例相

15、對(duì)批量PCB企業(yè)偏低，因此原材料價(jià)格的上漲對(duì)我司形成的成本壓力以及通過提價(jià)轉(zhuǎn)化到終端客戶的迫切性都相對(duì)較低。為消化成本上升壓力，避免整體毛利率下降，我司可以通過訂單的結(jié)構(gòu)調(diào)整來 維持毛利率的穩(wěn)定；同時(shí)，加強(qiáng)成本的管理控制，也已經(jīng)列為 2011年度的工作重點(diǎn)之一，公司會(huì)努力通過內(nèi)部積極的調(diào)整，消化和轉(zhuǎn)移原材料價(jià)格上升帶來的負(fù)面影響，保證毛利率的穩(wěn)定。但如果原材料價(jià)格上漲幅度過高，也不排除公司有上調(diào)部分類型訂單價(jià)格的舉措，作為國內(nèi)樣板及小批量PCB市場的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，在行業(yè)總體成本普遍上升和批量類訂單整體市場價(jià)格上調(diào)的背景下，公 司在樣板及小批量市場方面的定價(jià)具備主動(dòng)權(quán)，即上調(diào)價(jià)格不會(huì)對(duì)主要客戶群 和

16、市場面產(chǎn)生過多負(fù)面影響；而維持價(jià)格穩(wěn)定，一方面企業(yè)自身有較強(qiáng)消化成 本的空間，且能對(duì)公司在樣板市場份額上的進(jìn)一步提升產(chǎn)生積極效應(yīng)。公司會(huì) 根據(jù)對(duì)市場最新情況的研究分析，及時(shí)作出有關(guān)的價(jià)格策略調(diào)整。估值分析：假設(shè)公司2011年有40%曾長率，給予40倍市盈率，股價(jià)估計(jì)1.24*40=49.64、臺(tái)基股份主營構(gòu)成：晶閘管 主營收入9089同比增長：8.31% 主營收入占比:74.17 %模塊主營收入2551 同比增長：26.99% 主營收入占比:20.82%散熱器 主營收入439.3 同比增長：17.55% 主營收入占比:3.58%業(yè)務(wù)回顧和展望2010年第三季度，公司加大市場開發(fā)力度，加快募投項(xiàng)

17、目建設(shè)，提升現(xiàn)有 產(chǎn)能，發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場結(jié)構(gòu)，保持了主營業(yè)務(wù)的持 續(xù)增長，為實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)營目標(biāo)打下了良好的基礎(chǔ)。2010年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入189,517,444.95 元，同比增長19.35%,營業(yè)利潤66,005,850.98 元，同 比增長70.21%,凈利潤55,762,768.71 元，同比增長73.87%。四季度乃至今后， 公司將抓住節(jié)能減排和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶動(dòng)電力電子技術(shù)及產(chǎn)品普及和推廣的契 機(jī)，進(jìn)一步拓展市場，抓緊募投項(xiàng)目建設(shè)，加大技術(shù)研發(fā)投入，提升管理和質(zhì) 量水平，支撐公司穩(wěn)健快速發(fā)展。估值分析：假設(shè)公司2011年有40%曾長率，給予40倍市盈率，股價(jià)

18、估計(jì)1.16*40=46.45.錦富新材主營構(gòu)成：光電顯示薄膜器件營業(yè)收入：60243.38 同比增長：63.99% 主營收入占比:78.41%主營業(yè)務(wù)說明：2010年綜合毛利率比上年下降2.35%,主要系2010年光電顯示薄膜器件產(chǎn)品毛利率下降所致。加權(quán)凈資產(chǎn)收益率減少的主要系今年公司上市后加權(quán)平均凈資產(chǎn)基數(shù)的增長幅度高于凈利潤的增長幅度。公司核心競爭力公司自成立以來，一直致力于新業(yè)務(wù)模式、新技術(shù)及工藝方面的獨(dú)立創(chuàng)新，并取得了顯著的成效。公司在長期的運(yùn)營中積累了豐富的生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，優(yōu)良率高，具備成本領(lǐng)先優(yōu)勢。具體而言，公司的核心競爭力主要體現(xiàn)在如下方面：提供客戶全面成套光電顯示薄膜器件解決方案的業(yè)務(wù)模式優(yōu)勢憑借豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)研發(fā)能力和對(duì)各材料商所產(chǎn)材料的深入了解和實(shí)際運(yùn)用經(jīng)驗(yàn)，及在深入理解客戶需求基礎(chǔ)上，公司可為客戶提供產(chǎn)品設(shè)計(jì)、材料選擇、產(chǎn)品試制和測試、配套設(shè)備開發(fā)等全方位服務(wù)，針對(duì)優(yōu)質(zhì)大客戶還可以為其單設(shè)就近的工廠以滿足其快速供貨、及時(shí)生產(chǎn)和庫存控