家具產(chǎn)品公司治理（參考）

1、泓域/家具產(chǎn)品公司治理家具產(chǎn)品公司治理目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc110671131 一、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc110671131 h 2 HYPERLINK l _Toc110671132 二、 家具行業(yè)發(fā)展概況 PAGEREF _Toc110671132 h 2 HYPERLINK l _Toc110671133 三、 必要性分析 PAGEREF _Toc110671133 h 3 HYPERLINK l _Toc110671134 四、 項目簡介 PAGEREF _Toc110671134 h 4 HYPERLINK l _To

2、c110671135 五、 機(jī)構(gòu)投資者概述 PAGEREF _Toc110671135 h 8 HYPERLINK l _Toc110671136 六、 機(jī)構(gòu)投資者的參與治理 PAGEREF _Toc110671136 h 13 HYPERLINK l _Toc110671137 七、 “距離”型銀行的監(jiān)督機(jī)制 PAGEREF _Toc110671137 h 21 HYPERLINK l _Toc110671138 八、 公司融資結(jié)構(gòu)與銀企關(guān)系 PAGEREF _Toc110671138 h 22 HYPERLINK l _Toc110671139 九、 董事的任職資格 PAGEREF _To

3、c110671139 h 27 HYPERLINK l _Toc110671140 十、 董事的提名、選舉、任免與任期 PAGEREF _Toc110671140 h 28 HYPERLINK l _Toc110671141 十一、 完善我國上市公司獨立董事制度 PAGEREF _Toc110671141 h 29 HYPERLINK l _Toc110671142 十二、 獨立董事的作用及制約因素 PAGEREF _Toc110671142 h 34 HYPERLINK l _Toc110671143 十三、 組織架構(gòu)分析 PAGEREF _Toc110671143 h 40 HYPERLI

4、NK l _Toc110671144 勞動定員一覽表 PAGEREF _Toc110671144 h 40 HYPERLINK l _Toc110671145 十四、 法人治理 PAGEREF _Toc110671145 h 42 HYPERLINK l _Toc110671146 十五、 SWOT分析說明 PAGEREF _Toc110671146 h 54產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析預(yù)計全年地區(qū)生產(chǎn)總值增長xx%，一般公共預(yù)算收入增長xx%，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增長xx%，農(nóng)村居民人均可支配收入增長xx%；居民消費價格指數(shù)控制在xx%以內(nèi)。第三產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率超過xx%，成為拉動經(jīng)濟(jì)增長的重要力量

5、。xx年區(qū)域經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)：地區(qū)生產(chǎn)總值增長xx%左右，固定資產(chǎn)投資增長xx%，社會消費品零售總額增長xx%，外貿(mào)進(jìn)出口總額增長xx%，一般公共預(yù)算收入增長xx%左右，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增長xx%，農(nóng)村居民人均可支配收入增長xx%，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率控制在xx%以內(nèi)、城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率控制在xx%以內(nèi)，居民消費價格漲幅控制在xx%以內(nèi)，萬元地區(qū)生產(chǎn)總值能耗下降xx%。家具行業(yè)發(fā)展概況家具是民眾生活的必需品，隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，全球家具行業(yè)整體保持穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢。根據(jù)CSIL的統(tǒng)計，2019年全球家具行業(yè)總產(chǎn)值達(dá)到4,900億美元，亞太地區(qū)的家具總產(chǎn)值達(dá)2,580億美元，占比全球家具總產(chǎn)值的

6、53%。長期來看，隨著新興市場的快速崛起，未來世界家具行業(yè)仍將持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展。我國家具行業(yè)近年來持續(xù)發(fā)展。隨著我國國民經(jīng)濟(jì)的快速增長，城鎮(zhèn)化建設(shè)迅速發(fā)展，人民生活水平迅速提高，家具作為大宗消費品，市場容量不斷擴(kuò)大。近年來，我國家具行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值大幅增長，從2003年度的719.97億元上升至2019年度的7,117.20億元，年均復(fù)合增長率為15.40%。通過對國際先進(jìn)家具制造工藝的借鑒及新技術(shù)、新材料的廣泛應(yīng)用，極大地提高了我國家具企業(yè)的工藝技術(shù)和企業(yè)管理水平，加速了我國家具制造業(yè)的變革。目前，我國大部分家具企業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)了自動化或半自動化制造，生產(chǎn)工藝更加精益，市場反應(yīng)速度愈發(fā)敏捷

7、。隨著我國家具行業(yè)的逐步發(fā)展，涌現(xiàn)出一批具有國際先進(jìn)水平的家具明星企業(yè)。截至2018年底，我國家具制造企業(yè)達(dá)3萬余家，家具品牌超過萬個。根據(jù)中國家具協(xié)會數(shù)據(jù)，2019年全年，家具行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)6,410家，累計完成營業(yè)收入7,117.16億元，同比增長1.48%。就目前來看，我國家具制造行業(yè)中規(guī)模以上企業(yè)總數(shù)仍在增加，行業(yè)競爭激烈程度仍在加劇，行業(yè)集中度提升跡象尚不明顯。截至2018年，我國家具制造企業(yè)前十大廠商市場份額（CR10）僅為9.69%，相較2013年的4.54%有一定提升，但是相較于美國相對成熟市場前十大廠商市場份額（CR10）達(dá)到31.1%的水平而言，仍然存在較大差距。必要性分

8、析1、現(xiàn)有產(chǎn)能已無法滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展需求作為行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，公司已建立良好的品牌形象和較高的市場知名度，產(chǎn)品銷售形勢良好，產(chǎn)銷率超過 100%。預(yù)計未來幾年公司的銷售規(guī)模仍將保持快速增長。隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，公司現(xiàn)有廠房、設(shè)備資源已不能滿足不斷增長的市場需求。公司通過優(yōu)化生產(chǎn)流程、強(qiáng)化管理等手段，不斷挖掘產(chǎn)能潛力，但仍難以從根本上緩解產(chǎn)能不足問題。通過本次項目的建設(shè)，公司將有效克服產(chǎn)能不足對公司發(fā)展的制約，為公司把握市場機(jī)遇奠定基礎(chǔ)。2、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的需要隨著制造業(yè)智能化、自動化產(chǎn)業(yè)升級，公司產(chǎn)品的性能也需要不斷優(yōu)化升級。公司只有以技術(shù)創(chuàng)新和市場開發(fā)為驅(qū)動，不斷研發(fā)新產(chǎn)品，提升產(chǎn)品精密化程度，將

9、產(chǎn)品質(zhì)量水平提升到同類產(chǎn)品的領(lǐng)先水準(zhǔn)，提高生產(chǎn)的靈活性和適應(yīng)性，契合關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化的需求，才能在與國外企業(yè)的競爭中獲得優(yōu)勢，保持公司在領(lǐng)域的國內(nèi)領(lǐng)先地位。項目簡介（一）項目單位項目單位：xxx（集團(tuán)）有限公司（二）項目建設(shè)地點本期項目選址位于xxx（待定），占地面積約83.00畝。項目擬定建設(shè)區(qū)域地理位置優(yōu)越，交通便利，規(guī)劃電力、給排水、通訊等公用設(shè)施條件完備，非常適宜本期項目建設(shè)。（三）建設(shè)規(guī)模該項目總占地面積55333.00（折合約83.00畝），預(yù)計場區(qū)規(guī)劃總建筑面積90485.58。其中：主體工程64757.54，倉儲工程10096.50，行政辦公及生活服務(wù)設(shè)施8506.86，公共工

10、程7124.68。（四）項目建設(shè)進(jìn)度結(jié)合該項目建設(shè)的實際工作情況，xxx（集團(tuán)）有限公司將項目工程的建設(shè)周期確定為12個月，其工作內(nèi)容包括：項目前期準(zhǔn)備、工程勘察與設(shè)計、土建工程施工、設(shè)備采購、設(shè)備安裝調(diào)試、試車投產(chǎn)等。（五）項目提出的理由1、長期的技術(shù)積累為項目的實施奠定了堅實基礎(chǔ)目前，公司已具備產(chǎn)品大批量生產(chǎn)的技術(shù)條件，并已獲得了下游客戶的普遍認(rèn)可，為項目的實施奠定了堅實的基礎(chǔ)。2、國家政策支持國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展近年來，我國政府出臺了一系列政策鼓勵、規(guī)范產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在國家政策的助推下，本產(chǎn)業(yè)已成為我國具有國際競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，伴隨著提質(zhì)增效等長效機(jī)制政策的引導(dǎo)，本產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入持續(xù)健康發(fā)展的

11、快車道，項目產(chǎn)品亦隨之快速升級發(fā)展。滲透率方面，根據(jù)CSIL數(shù)據(jù)，發(fā)達(dá)國家床墊滲透率達(dá)到85%，而中國床墊滲透率僅60%。同時，中國消費者更換床墊周期較長，根據(jù)Furnituretoday的市場調(diào)查，中國消費者5年以內(nèi)更換床墊的比例僅有14%，而美國消費者5年內(nèi)更新床墊占比最大，占比48%?；诔擎?zhèn)化進(jìn)程的加速、床墊滲透率的持續(xù)提升以及存量更新置換需求的陸續(xù)釋放，床墊市場空間潛力巨大。（六）建設(shè)投資估算1、項目總投資構(gòu)成分析本期項目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金。根據(jù)謹(jǐn)慎財務(wù)估算，項目總投資35856.66萬元，其中：建設(shè)投資29151.68萬元，占項目總投資的81.30%；建設(shè)期利

12、息427.17萬元，占項目總投資的1.19%；流動資金6277.81萬元，占項目總投資的17.51%。2、建設(shè)投資構(gòu)成本期項目建設(shè)投資29151.68萬元，包括工程費用、工程建設(shè)其他費用和預(yù)備費，其中：工程費用25151.72萬元，工程建設(shè)其他費用3183.89萬元，預(yù)備費816.07萬元。（七）項目主要技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)1、財務(wù)效益分析根據(jù)謹(jǐn)慎財務(wù)測算，項目達(dá)產(chǎn)后每年營業(yè)收入71000.00萬元，綜合總成本費用56277.19萬元，納稅總額7018.57萬元，凈利潤10766.50萬元，財務(wù)內(nèi)部收益率23.84%，財務(wù)凈現(xiàn)值19286.23萬元，全部投資回收期5.28年。2、主要數(shù)據(jù)及技術(shù)指標(biāo)表主

13、要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一覽表序號項目單位指標(biāo)備注1占地面積55333.00約83.00畝1.1總建筑面積90485.58容積率1.641.2基底面積32093.14建筑系數(shù)58.00%1.3投資強(qiáng)度萬元/畝338.632總投資萬元35856.662.1建設(shè)投資萬元29151.682.1.1工程費用萬元25151.722.1.2工程建設(shè)其他費用萬元3183.892.1.3預(yù)備費萬元816.072.2建設(shè)期利息萬元427.172.3流動資金萬元6277.813資金籌措萬元35856.663.1自籌資金萬元18421.193.2銀行貸款萬元17435.474營業(yè)收入萬元71000.00正常運營年份5總成本費用萬

14、元56277.196利潤總額萬元14355.337凈利潤萬元10766.508所得稅萬元3588.839增值稅萬元3062.2610稅金及附加萬元367.4811納稅總額萬元7018.5712工業(yè)增加值萬元23806.7113盈虧平衡點萬元27442.73產(chǎn)值14回收期年5.28含建設(shè)期12個月15財務(wù)內(nèi)部收益率23.84%所得稅后16財務(wù)凈現(xiàn)值萬元19286.23所得稅后機(jī)構(gòu)投資者概述（一）機(jī)構(gòu)投資者的定義機(jī)構(gòu)投資者，是指用自有資金或者從分散的公眾手中籌集的資金專門進(jìn)行有價證券投資活動的法人機(jī)構(gòu)，包括證券投資基金、社會保障基金、商業(yè)保險公司和各種投資公司，等等。與機(jī)構(gòu)投資者所對應(yīng)的是個人投資

15、者，一般來說，機(jī)構(gòu)投資者投入的資金數(shù)量很大，而個人投資者投入的資金數(shù)量較小。（二）機(jī)構(gòu)投資者的分類機(jī)構(gòu)投資者又有廣義和狹義之分。狹義的機(jī)構(gòu)投資者主要有各種證券中介機(jī)構(gòu)、證券投資基金、養(yǎng)老基金、社會保險基金及保險公司。廣義的機(jī)構(gòu)投資者不僅包括這些，而且還包括各種私人捐款的基金會、社會慈善機(jī)構(gòu)甚至教堂宗教組織等。以美國為例，機(jī)構(gòu)投資者主要包括如下機(jī)構(gòu)：商業(yè)銀行、保險公司、共同基金與投資公司、養(yǎng)老基金等。目前中國資本市場中的機(jī)構(gòu)投資者主要有：基金公司、證券公司、信托投資公司、財務(wù)公司、社保基金、保險公司、合格的外國機(jī)構(gòu)投資者（QFII）等。其中在目前可以直接進(jìn)入證券市場的機(jī)構(gòu)投資者主要有證券投資基金

16、、證券公司、三類企業(yè)（國有企業(yè)、國有控股企業(yè)、上市公司）、合格的外國機(jī)構(gòu)投資者等，其中證券投資基金的發(fā)展最為引人注目。以下簡要介紹一下各類機(jī)構(gòu)投資者。1、養(yǎng)老基金養(yǎng)老基金被認(rèn)為是四類金融機(jī)構(gòu)中受限制最少的一種機(jī)構(gòu)投資者，養(yǎng)老基金自身的特點使得它與其他的機(jī)構(gòu)投資者有所區(qū)別。首先，養(yǎng)老基金具有預(yù)知性的進(jìn)入和退出的措施，對于它們來說，資產(chǎn)的流動性比其他金融機(jī)構(gòu)顯得更為重要。歷史上，許多養(yǎng)老基金的受托管理者都曾以努力增加回報為目的，將其資產(chǎn)的一部分交給那些在實際中買進(jìn)和賣出股票的基金經(jīng)理們；但越來越多的跡象表明，當(dāng)所有的交易費用都是正常的情況下，這種投資戰(zhàn)略難以始終如一地抓住市場的均衡。結(jié)果，一些大型

17、養(yǎng)老基金便會采取了“定向投資”的策略，這樣，便迅速降低了其資產(chǎn)投資的分散程度并延長了它們持有股票的平均周期。公共的養(yǎng)老基金一般執(zhí)行長期的投資策略（平均周期是12年），因而他們對公司的長期經(jīng)營管理比一般的投資者更感興趣。其次，養(yǎng)老基金已經(jīng)變得非常龐大，所持有的股份在市場變化中舉足輕重。養(yǎng)老基金比其他類型的機(jī)構(gòu)投資者持有更多的公司股票即養(yǎng)老基金可以持有股票份額是全部上市公司的股票總額的25%以上。并且即使他們對所持的股票進(jìn)行調(diào)整，實際上也只是在極小的范圍里做些邊際上的調(diào)整。因此，從資金量和證券占有量上看，他們是機(jī)構(gòu)投資者的主體同時也是機(jī)構(gòu)投資者中最沉默、持倉時間最長的部分。此類機(jī)構(gòu)投資者受資金來源

18、主體的限制，投資目的以獲取長期穩(wěn)定的收益為主，由此決定了此類機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的積極性。2、商業(yè)銀行早在1863年美國頒布的國民銀行法賦予了國民銀行有限的權(quán)力，卻沒有包含讓其持有股票的權(quán)利，特別是1933年通過的格拉斯一斯蒂格爾法強(qiáng)制性地將商業(yè)銀行的活動與投資銀行的活動分開，從而使商業(yè)銀行不能從事證券業(yè)務(wù)。后來美國對銀行的管制逐步放松，才使一些大的銀行獲得了證券交易商的資格或開始從事證券中介經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。銀行可以通過它們持有股票的公司來規(guī)避格拉斯一斯蒂格爾法的一些限制，后者被準(zhǔn)許購買一家非銀行企業(yè)超過5%的有表決權(quán)的股票，但要求這些股票的持有者必須是被動的投資者。另外，多年來銀行一直是大公司借

19、貸周轉(zhuǎn)資金的主要來源，20世紀(jì)70年代后，由于商業(yè)票據(jù)市場獲得了進(jìn)一步的發(fā)展和完善，從而使大多數(shù)公司可以通過公開證券市場發(fā)行和銷售短期CP來籌措周轉(zhuǎn)資金。當(dāng)銀行變成這些公司的主要借貸者時，銀行面臨著次公平的麻煩，這個麻煩限制了銀行通過貸款的作用來試圖控制公司經(jīng)營管理的程度。例如：當(dāng)一家公司不能履行還貸協(xié)議并申請破產(chǎn)保護(hù)時，任何一個被認(rèn)為曾對該公司經(jīng)營決策產(chǎn)生過有效影響的債權(quán)人將會發(fā)現(xiàn)，它在該公司的破產(chǎn)清算中對該公司擁有的債務(wù)索取權(quán)是“次要的”。如果此案處理過程中有事實表明銀行為了自己的利益而操縱了該公司，那么，銀行也將對其他債權(quán)人負(fù)有賠償損害的責(zé)任。可見，美國對持有股票的法律限定與債務(wù)索取權(quán)潛

20、在的次要性的結(jié)合，削弱了銀行在公司治理中所能發(fā)揮的作用。3、投資公司（共同基金）投資公司是一種由眾多個人投資者投資，由職業(yè)投資經(jīng)理管理投資者資產(chǎn)的組織。投資公司是個人投資者的重要投資方式，其吸引投資者的地方在于：第一，投資公司的資產(chǎn)由職業(yè)經(jīng)理管理，其投資決策通常優(yōu)于個人投資者；第二，投資公司的規(guī)模巨大，可以充分實現(xiàn)分散投資的收益，減低投資風(fēng)險；第三，投資公司與其他信托不同之處在于投資公司是為了流動性而設(shè)計，及投資公司的投資者原則上可以在任何時候購買或贖回在投資公司的股份，享有很高的流動性。4、保險公司保險公司通常分為兩大類：人壽保險公司與財產(chǎn)保險公司，但只有具有儲蓄的功能的人壽保險保單才可以用

21、于投資，并且有見于保險公司經(jīng)營對于財務(wù)穩(wěn)健的特別要求，各國法律都對保險公司投資于公司股票的額度進(jìn)行限定，并且，通常只能將其中的一小部分（例如紐約州規(guī)定其總資產(chǎn)的2%）投資于一家單個公司的股票。因此，保險公司與銀行很相似，在公司中基本上是完全被動的投資者。5、教育和慈善基金教育和慈善基金由捐贈而形成，基金產(chǎn)生的收益用于捐贈人指定的慈善公益或教育用途。此類基金投資廣泛，也包括普通股。（三）機(jī)構(gòu)投資者的特點機(jī)構(gòu)投資者與個人投資者相比，具有以下幾個特點：（1）投資管理專業(yè)化。機(jī)構(gòu)投資者一般具有較為雄厚的資金實力，在投資決策運作、信息搜集分析、上市公司研究、投資理財方式等方面都配備有專門部門，由證券投資

22、專家進(jìn)行管理。因此，從理論上講，機(jī)構(gòu)投資者的投資行為相對理性化，投資規(guī)模相對較大，投資周期相對較長，從而有利于證券市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。（2）投資結(jié)構(gòu)組合化。證券市場是一個風(fēng)險較高的市場，機(jī)構(gòu)投資者入市資金越多，承受的風(fēng)險就越大。為了盡可能降低風(fēng)險，機(jī)構(gòu)投資者在投資過程中會進(jìn)行合理投資組合。機(jī)構(gòu)投資者龐大的資金、專業(yè)化的管理和多方位的市場研究，也為建立有效的投資組合提供了可能。（3）投資行為規(guī)范化。機(jī)構(gòu)投資者是一個具有獨立法人地位的經(jīng)濟(jì)實體，投資行為受到多方面的監(jiān)管，相對來說，也就較為規(guī)范。一方面，為了保證證券交易的“公開、公正、公平”原則，維護(hù)社會穩(wěn)定，保障資金安全，國家和政府制定了一系列的法

23、律、法規(guī)來規(guī)范和監(jiān)督機(jī)構(gòu)投資者的投資行為；另一方面，機(jī)構(gòu)投資進(jìn)本身通過自律管理，從各個方面規(guī)范自己的投資行為，保護(hù)客戶的利益，維護(hù)自己在社會上的信譽(yù)。機(jī)構(gòu)投資者的參與治理資本市場是公司治理的重要外部條件之一。從資本市場中投資者資金的多寡來分，資本市場的投資者可以分為機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者。一般個人股東不會直接去監(jiān)督企業(yè)家，而是讓企業(yè)家提供詳盡的財務(wù)數(shù)據(jù)，并且要求證券市場管理者制訂規(guī)則確保信息通暢、信息及時發(fā)布和公平交易。更多的時候，個人股東是“用腳投票”（即賣出股票），賣掉其不滿意的公司股票。對于機(jī)構(gòu)投資者來說，當(dāng)其所持股票占上市公司全部流通股票的比例較小時，它們可以在該上市公司經(jīng)營管理不善時

24、采用“用腳投票”（即賣出股票）方式，但是當(dāng)其所持有的該公司股票數(shù)量龐大時，要想順利出售該股票而又不影響該股票的價格，從而不影響自身的市場表現(xiàn)，幾乎是不可能的，即“用腳投票”的成本會變得很大，這時，對機(jī)構(gòu)投資者來說是一種困境。但是，由于機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)規(guī)模巨大，持股量多，因而其監(jiān)督成本與監(jiān)督收益的匹配程度較好，因此，機(jī)構(gòu)投資者較之個人股東更有積極性去監(jiān)督企業(yè)家，介入公司的經(jīng)營管理。這樣，機(jī)構(gòu)投資者就開始改變其被動接受上市公司經(jīng)營不善的現(xiàn)實情況，轉(zhuǎn)而采取主動策略，積極參與公司治理，幫助完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)，積極尋求改善上市公司經(jīng)營狀況的方式和方法。逐漸地，機(jī)構(gòu)投資者在公司治理結(jié)構(gòu)的舞臺上真正從幕后

25、走到臺前，從而成為公司外部治理的一個重要因素。（一）機(jī)構(gòu)投資者參與治理的途徑機(jī)構(gòu)投資者主要可以通過以下兩種途徑參與公司治理、改善上市公司治理結(jié)構(gòu)1、行為干預(yù)這里所說的行為干預(yù)其實就是機(jī)構(gòu)投資者作為投資人有參與到被投資公司的管理的權(quán)利。發(fā)現(xiàn)價值被低估的公司就增持該公司的股票，然后對董事會加以改組、發(fā)放紅利，從而使機(jī)構(gòu)投資者持有人獲利。因為上市公司首先是由于價值的低估而導(dǎo)致交易清淡，不被市場所認(rèn)可，從而形成公司長遠(yuǎn)發(fā)展融投資渠道的閉塞，對公司長遠(yuǎn)的價值提升造成障礙。機(jī)構(gòu)投資者有可能通過干預(yù)公司實行積極的紅利政策調(diào)整，從而調(diào)動市場的積極反應(yīng)，達(dá)到疏通公司與市場溝通渠道的效果。另一方面，作為上市公司的

26、合作伙伴，機(jī)構(gòu)投資者一般遵循長期投資的理念，公司運作的成功需要機(jī)構(gòu)投資者更積極地參與。2、外界干預(yù)機(jī)構(gòu)投資者還可以直接對公司董事會或經(jīng)理層施加影響，使其意見受到重視。例如，機(jī)構(gòu)投資者可以通過其代表的代言人會對公司重大決策如業(yè)務(wù)擴(kuò)張多元化、購并、合資、開設(shè)分支機(jī)構(gòu)、雇傭?qū)徲嫻芾硎聞?wù)所表明意見；機(jī)構(gòu)投資者可以通過向經(jīng)理層信息披露的完全性、可靠性提出自己的要求或意見，從而使經(jīng)理階層面臨市場的壓力。同時公司業(yè)績的變化也迫使經(jīng)理層能夠及時對股東等利益相關(guān)者的要求作出反應(yīng)，這樣就促使經(jīng)理層必須更加努力來為公司未來著想，以減少逆向選擇和道德風(fēng)險。而在潛在危機(jī)較為嚴(yán)重的情況下，機(jī)構(gòu)投資者可能會同其他大股東一起

27、，更換管理層或?qū)ふ疫m合的買家甚而進(jìn)行破產(chǎn)清算以釋放變現(xiàn)的風(fēng)險。當(dāng)然機(jī)構(gòu)投資者也可以通過將公司業(yè)績與管理層對公司所有權(quán)的分享相結(jié)合，從而使管理層勤勉敬業(yè)地在公司成長中獲得自身利益的增值，公司其他利益相關(guān)者也獲得利益的增加?！鹃喿x】機(jī)構(gòu)投資者不再沉默在以投資基金持股為主的美國，持有公司相對多數(shù)股票的投資基金的管理人雖然并不時時刻刻干預(yù)公司的經(jīng)營，但是在公司遇到重大問題和作出重大決策時，他們就自然而然地扮演了最為重要的角色。如美國通用汽車公司在20世紀(jì)80年代曾經(jīng)由羅哲執(zhí)掌大權(quán)。由于公認(rèn)的能力和出色的業(yè)績，羅哲在通用汽車公司幾乎是不可一世，但是當(dāng)他的一項措施極大地?fù)p害了公司形象時，華爾街兩個最大的投

28、資集團(tuán)就毫不留情地將羅哲趕下了總裁的寶座?？梢?，只要投資基金對公司的投資達(dá)到了一定比例，就不得不在監(jiān)督公司的經(jīng)營者方面發(fā)揮其作用，公司的治理效率也就必然因此而改進(jìn)。（二）機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的內(nèi)外部條件限制機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的條件很多，包括內(nèi)部和外部兩方面的條件。相對美國而言，新興市場國家的機(jī)構(gòu)投資者還不成熟，機(jī)構(gòu)投資者對上市公司治理作用的發(fā)揮還需要一定的時間，更需要一定的條件。比如法律制度對機(jī)構(gòu)投資者持股比例規(guī)定的放寬，投資者保護(hù)的增強(qiáng)，公司治理結(jié)構(gòu)和機(jī)制的進(jìn)一步規(guī)范化等。1、股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)是決定公司治理結(jié)構(gòu)有效性的重要因素，由于不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定不同的公司控制權(quán)分布，從而決定著所有

29、者與經(jīng)營者之間委托代理關(guān)系的性質(zhì)，進(jìn)而影響公司整體的治理效率。研究認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者的股權(quán)集中度越高，越愿意對公司實施監(jiān)督。機(jī)構(gòu)投資者持股比例越高，其交易成本越高。隨著持股時間的延長，交易成本會越來越高，監(jiān)督成本會降低。持股比例高并進(jìn)行長期投資的機(jī)構(gòu)投資者將能夠?qū)緦嵤┍O(jiān)督和影響，并從中獲利。2、法律制度法律制度是制約機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的重要外部因素之一。在中國特殊的法律和現(xiàn)實背景下，機(jī)構(gòu)股東積極主義受到多方面限制。所有權(quán)結(jié)構(gòu)的高度集中，發(fā)行在外的三分之二的股票非流通，并且由兩到三個大股東持有；基金托管人股東與基金投資者之間的利益沖突；基金經(jīng)理的聯(lián)合行動問題；法律障礙，包括一只基金持有一家上

30、市公司的股票，其市值不得超過基金凈值的百分之十；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司的證券，不得超過該證券的百分之十；內(nèi)部交易規(guī)則和持股披露規(guī)則等。機(jī)構(gòu)投資者在降低經(jīng)理人的代理成本、提高代理效率，以及加強(qiáng)經(jīng)理人激勵方面具有一定的影響力。但是，如果機(jī)構(gòu)投資者聘請了外部經(jīng)理人來管理，那么外部經(jīng)理人員在公司經(jīng)營過程中的行為取向并不一定符合機(jī)構(gòu)投資者股東的利益，機(jī)構(gòu)的外部經(jīng)理人員有可能與被投資公司合謀。研究發(fā)現(xiàn)共同基金經(jīng)常支持被投資公司經(jīng)理人薪酬計劃，并且阻止其他不贊同薪酬計劃的股東，表明共同基金參與公司治理反而增強(qiáng)了股東與經(jīng)理之間的利益沖突。3、以“股東至上主義”為核心的股權(quán)文化股權(quán)文化是指公司

31、具有的尊重并回報股東的理念，是公司治理的最高境界。它包括公司重視聽取并采納股東的合理化意見和建議，努力做到不斷提高公司經(jīng)營業(yè)績，真實地向股東匯報公司的財務(wù)及業(yè)務(wù)狀況，注重向股東提供分紅派現(xiàn)的回報等。這就要求加強(qiáng)對企業(yè)家的監(jiān)督和約束、保障出資人的權(quán)益的客觀需要。20世紀(jì)80年代后期發(fā)達(dá)國家資本市場上針對經(jīng)營不善公司的敵意接管逐漸減少，但是公司治理依然問題重重，公司的企業(yè)家機(jī)會主義行為有增無減，客觀上需要一個主體替補(bǔ)敵意收購留下的空白，加強(qiáng)對企業(yè)家的監(jiān)督和約束，保障出資人的權(quán)益，而機(jī)構(gòu)投資者正好可以填補(bǔ)這個空白。（三）積極引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行監(jiān)督職能的探索其一，機(jī)構(gòu)投資者在公司治理的作用猶如一把“雙

32、刃劍”，它可能會對管理層進(jìn)行有效的監(jiān)督，也可能與管理合謀而侵害其他股東利益；其二，機(jī)構(gòu)投資者作為積極股東的效果在我國已經(jīng)開始顯現(xiàn)?；谘芯拷Y(jié)果，我們認(rèn)為，推動機(jī)構(gòu)投資者扮演有效監(jiān)督者角色并防止其利益搜取者應(yīng)該作為完善機(jī)構(gòu)投資者有關(guān)管理制度的目標(biāo)取向。目前，可以積極引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行監(jiān)督職能的措施有：1、放寬機(jī)構(gòu)投資者持股比例的限制我國目前的投資基金法規(guī)規(guī)定，基金對一家上市公司持股不能超過其流通股權(quán)的10%。此制度出臺的背景是我國上市公司普遍存在的一股獨大以及股權(quán)二元結(jié)構(gòu)的現(xiàn)象。這一規(guī)定限制了機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮對最大股東制衡和管理層監(jiān)督的作用。目前我國證券市場的股權(quán)分置改革已經(jīng)基本完成，流通股與非流

33、通股并存的現(xiàn)象將成為歷史，因此限制投資基金對一家上市公司持股不能超過其流通股權(quán)的10%的規(guī)定其經(jīng)濟(jì)背景已經(jīng)發(fā)生重大改變，繼續(xù)維持此規(guī)定將不利于機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，也不利于保護(hù)中小投資者。根據(jù)本文的研究結(jié)論，應(yīng)該放寬機(jī)構(gòu)投資者對一家上市公司持股比例的限制。當(dāng)持股達(dá)到一定比例時，機(jī)構(gòu)投資者就具備參與監(jiān)督公司經(jīng)營活動和公司高管行為的動力與能力，從而能更好地充當(dāng)有效監(jiān)督者角色。2、完善機(jī)構(gòu)投資者間“一致行動”與“代理權(quán)征集”機(jī)制“一致行動”機(jī)制可以使機(jī)構(gòu)投資者只需要持有較低比例的股份，就可有效行使對管理層監(jiān)督的權(quán)利。招商銀行的“可轉(zhuǎn)換債券風(fēng)波”和萬科股東大會上多家基金聯(lián)手提出修改議案的事件，說明我國的機(jī)

34、構(gòu)投資者已經(jīng)開始通過“一致行動”行使股東權(quán)利。我們應(yīng)在公司法中，允許股票持有人之間直接聯(lián)系，放松對委托代理制度中有關(guān)股東聯(lián)系披露的法律限制，降低機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理成本和潛在的法律責(zé)任。與此同時還可以健全“代理權(quán)征集”機(jī)制?！按頇?quán)征集”制度可使機(jī)構(gòu)投資者與中小股東的利益一致。相對于普通投資者，機(jī)構(gòu)投資者擁有更多的專業(yè)知識、信息獲取渠道和豐富的經(jīng)驗，從而具備了更強(qiáng)的信息解讀和公司價值評估能力，從而具有監(jiān)督能力優(yōu)勢?？稍诠痉ㄖ袕?qiáng)化機(jī)構(gòu)投資者作為股東的作用，允許機(jī)構(gòu)投資者征集代理權(quán)，實現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者和中小股東的目標(biāo)價值函數(shù)一致，使機(jī)構(gòu)投資者成為中小股東利益上真正代言人。通過機(jī)構(gòu)投資者間的“一致行

35、動”和機(jī)構(gòu)投資者與中小股東間的“征集代理權(quán)”機(jī)制，使得機(jī)構(gòu)投資者行使監(jiān)督的渠道順暢和成本降低。3、培育多元化的機(jī)構(gòu)投資者并強(qiáng)化信息披露制度法規(guī)限制曾是美國機(jī)構(gòu)投資者采取消極主義的重要原因，隨著經(jīng)濟(jì)形勢的變化，美國逐步放松了對金融市場和金融機(jī)構(gòu)的管制，極大促進(jìn)了機(jī)構(gòu)投資者行為方式的轉(zhuǎn)變。我們的建議是，一方面，應(yīng)當(dāng)在發(fā)展資本市場過程中大力扶持并培育多元化的機(jī)構(gòu)投資者，尤其是社?；?；另一方面，加快建設(shè)完善軟性金融市場基礎(chǔ)設(shè)施，如完善的機(jī)構(gòu)投資者的投資財務(wù)審計制度、嚴(yán)格的信息披露制度及政府對機(jī)構(gòu)投資者信息披露的監(jiān)管水平等。多元化的機(jī)構(gòu)投資者市場格局將促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者著力于提高自身的證券投資分析與風(fēng)險防

36、范能力，迫使機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮對上市公司監(jiān)督功能。而嚴(yán)格的機(jī)構(gòu)投資者投資信息披露與監(jiān)管制度將限制機(jī)構(gòu)投資者與上市公司合謀，侵害中小股東利益?！熬嚯x”型銀行的監(jiān)督機(jī)制如前所述，英美等國的商業(yè)銀行作為公司最初的投資者之一，是通過完善的資本市場來加強(qiáng)對公司的監(jiān)督和控制，而不是對公司的經(jīng)營決策直接干預(yù)，所以說英美等國商業(yè)銀行對工商企業(yè)的融資是一種保持距離融資?？梢?，“距離”型銀行的最重要的特征就是通過市場和法律而不是通過人事參與等直接干預(yù)來實現(xiàn)銀行對公司的控制。因為英美等國實行以資本市場為基礎(chǔ)的體制，公司對證券市場的依賴較深，商業(yè)銀行與工商企業(yè)保持“距離”，正是通過股權(quán)市場對公司的監(jiān)督是一種外部監(jiān)督機(jī)制，

37、通過對外部股權(quán)市場中公司控制權(quán)市場的爭奪達(dá)到對公司的控制，推動公司的效率，并由此實現(xiàn)外部投資者對企業(yè)的監(jiān)控。公司融資結(jié)構(gòu)與銀企關(guān)系（一）公司融資結(jié)構(gòu)的含義公司的發(fā)展離不開融資，如何籌集資金是現(xiàn)代公司經(jīng)營決策的一項重要內(nèi)容。公司究竟是以內(nèi)部資金為主（內(nèi)部融資）還是以外部籌資為主（外部融資），在很大程度上決定公司的發(fā)展和治理模式。一般而言，給定投資機(jī)會，現(xiàn)代公司的融資渠道主要有以下三種途徑：一是內(nèi)部自由積累；二是對外發(fā)行公司債券；三是對外發(fā)行股票?，F(xiàn)代公司資金的來源往往不是單一的，而是多種渠道的混合，而所有這些融資渠道所籌集到的資金總和就構(gòu)成了公司的總資本。由于債券和股票在發(fā)行成本、凈收益、稅收以

38、及債權(quán)人對企業(yè)所有權(quán)的認(rèn)可程度的差異，在給定投資機(jī)會時，公司的籌資決策就是根據(jù)自己的目標(biāo)函數(shù)和收益成本約束，選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y結(jié)構(gòu)。所謂融資結(jié)構(gòu)就是指公司各項資金來源的組成狀況，如債務(wù)在資本中的比例狀況。給定公司資本總額和內(nèi)部人的股本投入，公司負(fù)債比例越高，對外部股本的需求就越低，從而內(nèi)部股本占總股本的比例就越高，反之內(nèi)部股本占總股本的比例就越低。就微觀層面的經(jīng)濟(jì)運行而言，公司融資結(jié)構(gòu)之所以重要，一是因為公司融資結(jié)構(gòu)影響著公司的融資成本和公司的市場價值；二是融資結(jié)構(gòu)影響企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，即經(jīng)理、股東和債務(wù)持有者之間的契約關(guān)系。給定投資決策，公司經(jīng)營者的目標(biāo)函數(shù)是尋找最佳的融資結(jié)構(gòu)使其市場價值極大化，

39、亦即使自己的融資結(jié)構(gòu)對投資者有最大的吸引力。從投資者的角度看，各種公司證券代表對未來收益的不同認(rèn)可，且所有權(quán)的程度不一樣。債券持有者對未來收益有優(yōu)先認(rèn)可權(quán)，股票持有者則與公司經(jīng)營者共擔(dān)風(fēng)險。當(dāng)公司經(jīng)營不善而破產(chǎn)時，也就是當(dāng)公司資產(chǎn)小于負(fù)債時，債權(quán)人有優(yōu)先權(quán)獲取企業(yè)的一切財產(chǎn)，而股票持有者的收益為零。當(dāng)公司經(jīng)營良好且其股票市場價值增大時，公司全部市場價值的增加表現(xiàn)為股票持有者的收益增加。此時作為獲取給定比率收益的公司債權(quán)人，其收益增量為零。因此，債權(quán)收益具有優(yōu)先權(quán)且比較穩(wěn)定，相對股票而言的風(fēng)險也較小，股票收益在理論上可以是無限的，但沒有優(yōu)先認(rèn)可權(quán)，相對風(fēng)險也較大。在這里，公司經(jīng)營者欲使公司價值最

40、大的結(jié)果是一致的。因此公司市場價值就是債權(quán)人（債券持有者和股票持有者）的資產(chǎn)價值。如何吸引投資者購買公司的債券或股票，或者公司經(jīng)營者如何組合公司的融資結(jié)構(gòu)，此時顯得異常重要。（二）銀企關(guān)系從公司融資結(jié)構(gòu)可見，融資方式的選擇決定融資結(jié)構(gòu)，從而影響公司的治理結(jié)構(gòu)和治理效率的高低。根據(jù)融資方式選擇的種類不同，出資方與公司之間的緊密關(guān)系也不同，由此形成了銀企關(guān)系的諸多模式。一般而言，公司融資方式主要有關(guān)系型融資和“距離”型融資兩種。關(guān)系型融資是指出資者在一系列事先明確的情況下，為了將來不斷獲取租金而增加融資的一種融資方式。在關(guān)系型融資中，投資者通過自己監(jiān)督企業(yè)投資決策來減少代理成本問題。這種融資方式在

41、日本表現(xiàn)得最為突出。與此相對應(yīng)的是，一般非關(guān)系型融資就是“距離”型融資。在此種融資方式中，投資者并不直接干預(yù)經(jīng)營戰(zhàn)略決策，只要他們得到了合同規(guī)定的給付。當(dāng)然保持距離型融資并不排斥干預(yù)，只是最初的投資者通過諸如資本市場或公司控制權(quán)市場之類的外部機(jī)制實現(xiàn)其干預(yù)。這種形式的融資在英美最為典型。作為市場融資的兩種基本手段，關(guān)系型融資和“距離”型融資反映了公司與融資者（銀行）關(guān)系的密切程度，由此也就形成了當(dāng)今世界上最為典型的兩種銀企關(guān)系模式一英美模式和日德模式。1、英美模式在英美模式中，以美國為例。美國銀企關(guān)系模式以自由市場為運行基礎(chǔ)，銀企間產(chǎn)權(quán)制約較弱。美國的金融機(jī)構(gòu)有嚴(yán)格的分工，商業(yè)銀行和投資銀行各

42、自為營，業(yè)務(wù)交叉少。美國的商業(yè)銀行被禁止直接持有非金融公司的股份，它們同企業(yè)的聯(lián)系主要體現(xiàn)在貸款等債務(wù)關(guān)系和作為信托財產(chǎn)的個人股份管理這兩個方面，銀行信托部是根據(jù)合同為了委托者的利益優(yōu)先運用股份，持有股份的買賣周轉(zhuǎn)率較高，與以控制公司管理權(quán)為目的持股行為有本質(zhì)的區(qū)別。在這種模式下，銀行對企業(yè)的監(jiān)督是間斷性的，即只有當(dāng)企業(yè)違約時才進(jìn)行，目的也只不過為了保證其貸款本金的安全性。銀行從企業(yè)得到的信息只是外部公開的信息，由于企業(yè)風(fēng)險不易被評估，所以銀行貸款往往要求抵押和擔(dān)保。然而，作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求，美國商業(yè)銀行通過銀行信托部和銀行持股公司間接地向企業(yè)投資，并持有公司股份的趨勢加強(qiáng)。尤其是90年代

43、以來，金融管制的改革及金融法規(guī)的修改與調(diào)整使商業(yè)銀行出現(xiàn)經(jīng)營業(yè)務(wù)綜合化，銀行與企業(yè)的關(guān)系日趨密切與復(fù)雜。總之，美國銀企關(guān)系是一種非常獨特的模式，和美國崇尚自由競爭市場經(jīng)濟(jì)有關(guān)。在這種模式下，銀行與企業(yè)的關(guān)系處于松散狀態(tài)之中，銀行不能持有企業(yè)股份，當(dāng)然也就無法控制股份公司，只有在企業(yè)破產(chǎn)時銀行才會臨時接受股票以交換其貸款。銀行對企業(yè)資金業(yè)務(wù)以短期為主，一般不對企業(yè)作長期貸款。這樣一來，盡管債權(quán)銀行可以對企業(yè)施加一定的影響，但企業(yè)對自己的經(jīng)營管理都能保有較大的自由權(quán)。所以可以把這種銀企關(guān)系稱之為“距離”型銀企關(guān)系。2、日德模式日德銀企關(guān)系模式以“社團(tuán)”和“社會”市場經(jīng)濟(jì)為運行基礎(chǔ)，銀企間產(chǎn)權(quán)制約較

44、強(qiáng)，企業(yè)以間接融資為主，銀行在經(jīng)濟(jì)和企業(yè)經(jīng)營中發(fā)揮重要作用，而資本市場作用較小。日德兩國都允許公司之間相互持股，商業(yè)銀行可以直接持有企業(yè)股份。日本的銀行在企業(yè)的財務(wù)中扮演著雙重角色，既是主要的股東，又是長期和短期的放款人。日本的公司通過相互持股形成企業(yè)集團(tuán)，一個典型的公司既持有其他公司的股份，又被其他公司持有股份。這種松散的企業(yè)集團(tuán)一般都至少包括一家銀行，集團(tuán)內(nèi)的相互持股也不能完全或大部分由某成員公司包攬，而是涉及很多成員公司。每個公司都擁有少量股份。企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的銀行與非金融公司通過相互持股而形成了一種比較穩(wěn)定的所有權(quán)關(guān)系，因此銀行與企業(yè)之間的債務(wù)關(guān)系也比較穩(wěn)定。在這種模式下，銀行和企業(yè)之間

45、常常保持密切而持續(xù)的聯(lián)系與溝通。企業(yè)與主力銀行或主銀行保持穩(wěn)定的交易關(guān)系，銀行與客戶相互持股，銀行通過貸款契約、持股占有、人事結(jié)合及代理小股東的表決權(quán)等方式對企業(yè)經(jīng)營決策產(chǎn)生影響。銀行可以獲得企業(yè)內(nèi)部信息，隨時監(jiān)督和干預(yù)企業(yè)的經(jīng)營與管理行為。銀行注重企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)問題時，只要銀行綜合判斷企業(yè)的困境是暫時的，則銀行會通過與其他債權(quán)人的協(xié)調(diào)，延續(xù)、減免債務(wù)或緊急融資或派專家協(xié)助經(jīng)營等來支持和幫助企業(yè)。總之，在日德模式下，銀行與企業(yè)的關(guān)系處于緊密狀態(tài)之中，很多企業(yè)內(nèi)部，一家大銀行往往既充當(dāng)主要的債權(quán)人，同時又是主要的股東。由于銀行提供了巨額的資金，又同時擁有大量的股票，人事方面的交流

46、也就成了必然趨勢。這樣一來，實際上銀行已經(jīng)部分地控制了企業(yè)的經(jīng)營管理權(quán)，并對企業(yè)保持著密切的總體監(jiān)督角色。我們把這種關(guān)系稱為關(guān)系型銀企模式。董事的任職資格董事與股東不同，不是任何人都可以成為董事，而對股東來說任何持有公司股份的人都是公司的股東。董事是由股東會或者職工民主選舉產(chǎn)生的，當(dāng)選為董事后就成為董事會成員，就要參與公司的經(jīng)營決策，所以董事對公司的發(fā)展具有重要的作用，各國公司法對董事任職資格均做出了一定限制。我國公司法第147條規(guī)定，有下列情形之一的，不得擔(dān)任公司的董事：（1）無民事行為能力或者限制民事行為能力；（2）因犯有貪污、賄賂、侵占財產(chǎn)、挪用財產(chǎn)或者破壞社會主義市場經(jīng)濟(jì)秩序，被判處刑

47、罰，執(zhí)行期滿五年，或者因犯罪被剝奪政治權(quán)利，執(zhí)行期滿未逾五年；（3）擔(dān)任破產(chǎn)清算的公司、企業(yè)的董事或者廠長、經(jīng)理，對該公司企業(yè)的破產(chǎn)負(fù)有個人責(zé)任的，自該公司、企業(yè)破產(chǎn)清算完結(jié)之日起未逾三年；（4）擔(dān)任因違法被吊銷營業(yè)執(zhí)照、責(zé)令關(guān)閉的公司、企業(yè)的法定代表人，并負(fù)有個人責(zé)任的，自該公司、企業(yè)被吊銷營業(yè)執(zhí)照之日起未逾三年；（5）個人所負(fù)數(shù)額較大的債務(wù)到期未清償。公司違反前款規(guī)定選舉、委派董事、監(jiān)事或者聘任高級管理人員的，該選舉、委派或者聘任無效。董事在任職期間出現(xiàn)上述情形之一的，公司應(yīng)當(dāng)解除其職務(wù)。董事的提名、選舉、任免與任期（一）董事的提名與選舉董事是由股東大會選舉產(chǎn)生的。我國公司法第三十八條第二

48、款規(guī)定，股東會有選舉和更換非由職工代表擔(dān)任的董事、監(jiān)事的權(quán)利。在提名與選舉董事的時候應(yīng)該考慮以下幾個問題：首先，董事應(yīng)該是成年人。其次，要考慮董事的管理背景，董事畢竟是管理職位，擁有豐富管理背景的人更適合擔(dān)任董事職位。最后，要考慮董事的知識結(jié)構(gòu)，在知識經(jīng)濟(jì)時代，董事的知識結(jié)構(gòu)顯得特別重要，根據(jù)行業(yè)的性質(zhì)選擇更加專業(yè)的董事能對公司的重大決策起到關(guān)鍵的作用。（二）董事的任免董事一般由股東會任免，當(dāng)董事會中需要有職工代表時，作為職工代表的董事應(yīng)由職工通過民主選舉的方式產(chǎn)生。對此，我國公司法第四十五條規(guī)定：兩個以上的國有企業(yè)或者兩個以上的其他國有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司，其董事會成員中應(yīng)當(dāng)有公司職工

49、代表；其他有限責(zé)任公司董事會成員中可以有公司職工代表。董事會中的職工代表由公司職工通過職工代表大會、職工大會或者其他形式民主選舉產(chǎn)生。董事會設(shè)立董事長一人，可以設(shè)副董事長一人。董事長、副董事長的產(chǎn)生辦法由公司章程規(guī)定。（三）董事的任期我國公司法第四十六條規(guī)定：董事任期由公司章程規(guī)定，但每屆任期不得超過三年。董事任期屆滿，連選可以連任。董事任期屆滿未及時改選，或者董事在任期內(nèi)辭職導(dǎo)致董事會成員低于法定人數(shù)的，在改選出的董事就任前，原董事仍應(yīng)當(dāng)依照法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，履行董事職務(wù)。完善我國上市公司獨立董事制度（一）在我國上市公司中引入獨立董事制度的必要性（1）我國上市公司中董事會與經(jīng)營

50、層基本重合，內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重。在國有上市公司中，由于缺乏國有資產(chǎn)的真正人格化代表，存在著嚴(yán)重的“所有者缺位”問題，形成了嚴(yán)重的內(nèi)部人控制局面。內(nèi)部人控制帶來的后果是造成了國有資產(chǎn)的大量流失。要減少內(nèi)部人控制現(xiàn)象，設(shè)置獨立董事是一種有效的方法。因為董事會與經(jīng)理層是一種委托代理的關(guān)系，它與股東之間又是一種信托關(guān)系，所以董事會發(fā)揮作用的程度決定了一個公司治理結(jié)構(gòu)的有效性。在董事會中，如果沒有一批強(qiáng)有力的超脫于經(jīng)理職能的稱職的董事，董事會的核心作用就不能得到真正的發(fā)揮，而且董事會與經(jīng)理層之間的委托代理關(guān)系就會轉(zhuǎn)化為缺乏約束力的“合謀”關(guān)系。由于獨立董事與公司的經(jīng)理層沒有利益方面的直接聯(lián)系，可以憑借著

51、其豐富的工作經(jīng)驗和獨立的判斷能力，有效地改善董事會的質(zhì)量，充分發(fā)揮其監(jiān)督制衡作用。（2）國有上市公司中大股東所占比例過大，可能侵犯中小股東利益。我國上市公司股權(quán)設(shè)置極為不合理，大股東都占絕對持股比重。與國外董事會作為全體股東的“代理人”相比，我國企業(yè)的董事會已濃縮成為大股東的“代理人”。大股東通過操縱股東大會和董事會，把上市公司作為自己的“提款機(jī)”。比如利用上市公司的資產(chǎn)無償為母公司提供抵押擔(dān)保向銀行貸款，而在貸款到期后不償還，造成上市公司的抵押品任憑銀行處置。特別是在涉及與母公司進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易時，董事會已完全被大股東操縱，不惜以犧牲廣大中小股東利益為代價，制造虛假利潤或者讓母公司無償使用上市公

52、司的資產(chǎn)。（3）我國上市公司中監(jiān)事會的監(jiān)督作用十分有限。雖然公司法規(guī)定了監(jiān)事會的職權(quán)，但在實踐中，監(jiān)事會的作用卻難以發(fā)揮，監(jiān)事會形式化的現(xiàn)象很普遍。主要表現(xiàn)在：監(jiān)事會的獨立性不強(qiáng)；監(jiān)督機(jī)制不完善；人員構(gòu)成不合理。（二）完善我國上市公司獨立董事制度的具體思路（1）完善各項相關(guān)的法律和制度，使獨立董事能真正發(fā)揮其作用。我國的公司法對設(shè)置獨立董事沒有作硬性規(guī)定。上市公司章程指引第112條規(guī)定，公司可以設(shè)立獨立董事，并對獨立董事的任職資格做了相應(yīng)的限制，但該條款屬“選擇性條款”。至少在法律、法規(guī)層面，境內(nèi)上市的公司設(shè)立獨立董事的隨意度還很大，沒有像境外上市公司那樣受到硬性約束。所以我國的獨立董事制度建

53、設(shè)應(yīng)具有權(quán)威性，所賦予獨立董事的權(quán)利與其承擔(dān)的義務(wù)應(yīng)相當(dāng)，獨立董事職責(zé)重大，在實踐中如何保證其職責(zé)的有效行使是我們應(yīng)重點考慮的問題也是獨立董事制度能否真正有效的關(guān)鍵。我們可以通過制定獨立董事法強(qiáng)制要求上市公司依法建立獨立董事制度，并依法保證獨立董事正常履行職能，約束獨立董事行為，從而確保公司董事會中獨立董事的獨立性及獨立董事制度的合法性。另外，在獨立董事法的約束下，可考慮成立“獨立董事協(xié)會”，通過協(xié)會加強(qiáng)獨立董事制度建設(shè)，規(guī)范獨立董事執(zhí)業(yè)行為。（2）賦予獨立董事應(yīng)有的權(quán)利。我國上市公司聘請獨立董事，往往只是為了改變或美化公司的形象，大部分獨立董事有職無權(quán)，成了公司的擺設(shè)。要真正建立獨立董事制度

54、，發(fā)揮獨立董事應(yīng)有的作用，關(guān)鍵在于賦予獨立董事應(yīng)有的權(quán)利。例如，獨立董事所發(fā)表的意見應(yīng)在董事會決議中列明；公司在涉及關(guān)聯(lián)交易時，獨立董事的意見能起決定作用；兩名以上的獨立董事可提議召開臨時股東大會；獨立董事可直接向股東大會、中國證監(jiān)會和其他有關(guān)部門報告情況；獨立董事辭職或被辭退，該公司應(yīng)該向交易所報告情況并陳述理由，等等。（3）建立一套有效的激勵約束機(jī)制，使獨立董事在董事會的決策中盡職盡責(zé)。在激勵不足的情況下，獨立董事由于與公司的經(jīng)營、管理甚至利益相關(guān)甚小，可能會缺乏動力去發(fā)揮應(yīng)有的作用。為了吸引優(yōu)秀人才進(jìn)入公司董事會擔(dān)任獨立董事，獨立董事的報酬應(yīng)逐漸向?qū)嵭薪蛸N和股票期權(quán)相結(jié)合的方向，除應(yīng)支付

55、必要的報酬，必要時可以給予獨立董事一定的股票期權(quán)或股票獎勵，使他們的個人利益與公司的業(yè)績聯(lián)系在一起。從約束機(jī)制上講，健全聲譽(yù)機(jī)制，強(qiáng)化獨立董事的責(zé)任，對于給公司造成損失的須承擔(dān)責(zé)任，為避免獨立董事不出席董事會會議或委托其他董事代為投票的情況，我們應(yīng)該在法律、法規(guī)或規(guī)則上將董事缺席視作同意董事會所采取的決定，并要求他們對此承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，獨立董事也要和其他董事一樣承擔(dān)責(zé)任。特別是在有關(guān)侵犯中小股東利益的關(guān)聯(lián)交易時，獨立董事更應(yīng)承擔(dān)責(zé)任。通過建立約束與激勵機(jī)制，可以使獨立董事在把這一身份看成是一種榮譽(yù)的同時，還應(yīng)當(dāng)把它看成是一個企業(yè)責(zé)任和社會責(zé)任。（4）健全信息傳遞渠道。由于獨立董事不在公司經(jīng)營層

56、任職，本身不具有信息優(yōu)勢，在很大程度上會限制其職能的發(fā)揮。特別在信息披露和信息的有效性、真實性方面有很多不足和漏洞，獨立董事的信息劣勢更為明顯。所以要發(fā)揮獨立董事的作用，就應(yīng)逐步建立健全信息的披露與傳遞機(jī)制。例如，應(yīng)保證獨立董事可以就有關(guān)問題與董事長和總經(jīng)理進(jìn)行書面或面對面交流；定期舉行由獨立董事參加的會議，讓獨立董事有足夠的經(jīng)費進(jìn)行遠(yuǎn)程訪問，保證獨立董事能夠與經(jīng)理、雇員、客戶、供應(yīng)商、競爭者、獨立財務(wù)顧問和審計師進(jìn)行個別交流。（5）獨立董事的提名要采取多種方式，保證獨立董事的“獨立性”。在美國公司中，董事會下一般設(shè)有主要由獨立董事組成的提名委員會，新的獨立董事一般都由該委員會來提名。在我國，

57、獨立董事一般都是由董事長提名或者由大股東提名。其結(jié)果是：一方面，若董事長、大股東與企業(yè)經(jīng)理層重疊，獨立董事還是受制于“內(nèi)部人”喪失了獨立性：另一方面，往往把所聘任的獨立董事的聲望名氣放在首位，缺乏科學(xué)性和針對性。鑒于此，在獨立董事的提名上，首先要避免大股東的“一言堂”。例如，可以由董事會提出獨立董事應(yīng)具有的條件和素質(zhì)，報經(jīng)股東大會批準(zhǔn)，采取面向一定范圍公開招聘的方式，然后請中介機(jī)構(gòu)對擬選聘的獨立董事進(jìn)行資質(zhì)調(diào)查和論證。（6）逐步建立獨立董事人才市場。美國斯坦福大學(xué)的RonaldJ.Gilson和哈佛大學(xué)的ReinierKraakman建議機(jī)構(gòu)投資者可考慮招聘和培養(yǎng)一些職業(yè)的外部董事，讓他們就像

58、日本、德國的銀行那樣，對公司進(jìn)行積極的監(jiān)督。他們還建議機(jī)構(gòu)可以通過一些組織發(fā)展全職董事，他們的工作就是在56家公司代表機(jī)構(gòu)做外部董事。Gilson和Kraakman指出，如果說業(yè)余的外部董事容易受到管理層的指派和操縱的話，那么這種同時擔(dān)任5家公司董事的職業(yè)外部董事則不大可能受某一公司的指派或操縱。職業(yè)外部董事制度實現(xiàn)了勞動分工及專門化，能夠提高效率，發(fā)揮董事監(jiān)督的規(guī)模效益。隨著我國機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展壯大，應(yīng)逐步獨立董事人才市場，使獨立董事更有效地監(jiān)督公司管理，切實保護(hù)股東的利益。獨立董事的作用及制約因素（一）獨立董事的作用1、提高了董事會對股份公司的決策職能通過修改公司法和證券法，制定獨立董事制

59、度，明確獨立董事的任職條件、獨立董事的職責(zé)、獨立董事在董事會成員中的比例，以及對股份公司應(yīng)承擔(dān)的法律責(zé)任等條款，保障了獨立董事依法履行董事職責(zé)。獨立董事以其具有的專業(yè)技術(shù)水平，經(jīng)營管理經(jīng)驗和良好的職業(yè)道德，受到廣大股東的信任，被股東大會選舉履行董事職責(zé)，提高了董事會的決策職能。獨立董事制度的確立，改變了股份公司董事會成員的利益結(jié)構(gòu)彌補(bǔ)了同國有資產(chǎn)管理部門、投資機(jī)構(gòu)推薦或委派董事的缺陷和不足。我國公司法雖然在“股份有限公司的設(shè)立和組織機(jī)構(gòu)”一章的92條和103條中，分別授予創(chuàng)立大會和股東大會“選舉董事會成員”的職權(quán)。但由于沒有具體規(guī)定董事的專業(yè)資格條件，而在實踐中一般參照第68條國有獨資公司董事

60、“由國家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)或者國家授權(quán)的部門按照董事會的任期委派或更換”的規(guī)定，由股份有限公司發(fā)起人等公司大股東按出資比例推薦或委派。這導(dǎo)致了股東資本的多少直接決定了董事的任免。大股東通過股東大會決議操縱或左右董事會就不可避免，董事往往成為大股東在公司和董事會利益的代言人也就順理成章。公司股東會對董事的選舉實際上成為大股東按出資比例對董事的委派。獨立董事制度改變了董事會內(nèi)部的利益比例結(jié)構(gòu)，使董事會決策職能被大股東控制的現(xiàn)象得以有效的制衡。獨立董事制度的確立，改變了股份公司董事會成員的知識結(jié)構(gòu)。公司法在董事會組織結(jié)構(gòu)中，對董事會組織的人數(shù)，選舉產(chǎn)生的程序、方法和一般資格條件作了規(guī)定，但對董事應(yīng)當(dāng)具備的