中級財務(wù)管理第9章課件

1、第九章 股利政策第一節(jié) 利潤分配與股利支付 第二節(jié) 股利理論與股利政策第三節(jié) 股票股利和股票分割第1頁，共29頁。第一節(jié) 利潤分配與股利支付一、利潤分配的內(nèi)容和意義二、股利支付程序和方式第2頁，共29頁。一、利潤分配的內(nèi)容和意義（一）利潤分配利潤分配是企業(yè)按照國家有關(guān)規(guī)定，在兼顧企業(yè)發(fā)展和投資者及各方利益的基礎(chǔ)上，對實現(xiàn)的稅后利潤即凈利潤所進(jìn)行的劃分。（二）企業(yè)利潤分配的項目包括以下內(nèi)容：1、法定盈余公積。2、任意盈余公積。3、股利（或投資者收益）。4、未分配利潤。 第3頁，共29頁。（三）做好利潤分配工作其重要意義主要有兩點：1、利潤分配關(guān)系到企業(yè)的生存和發(fā)展。2、合理的利潤分配能處理好企業(yè)

2、與經(jīng)濟(jì)利益各方的財務(wù)關(guān)系。 第4頁，共29頁。二、股利支付程序和方式（一）股利支付程序（二）股利支付方式第5頁，共29頁。（一）股利支付程序1、股利宣布日。2、股權(quán)登記日。3、除息日。4、股利支付期間。 第6頁，共29頁。（二）股利支付方式在股份有限公司，股利支付方式有多種，常見的有以下幾種：1、現(xiàn)金股利。2、股票股利。3、財產(chǎn)股利。4、負(fù)債股利。 第7頁，共29頁。第二節(jié) 股利理論與股利政策一、股利理論二、影響股利政策的因素三、實踐中的股利政策第8頁，共29頁。一、股利理論(一)股利無關(guān)論（二）“一鳥在手”理論（三）信號傳遞理論（四）代理理論第9頁，共29頁。(一)股利無關(guān)論股利無關(guān)論認(rèn)為股

3、利分配對公司的市場價值不會產(chǎn)生影響。 第10頁，共29頁。（二）“一鳥在手”理論一鳥在手”理論認(rèn)為投資者喜歡現(xiàn)金股利。其理由是：1、投資者偏愛當(dāng)前收入。2、股利消除不確定性。根據(jù)這種理論，公司需要定期向股東支付較高的股利。公司分配的股利越多，公司的市場價值越大。第11頁，共29頁。（三）信號傳遞理論信號傳遞理論是基于股票價格隨股利增長信息而上漲這一現(xiàn)象提出的。MM指出，在信息不對稱的情況下，股利可以傳遞公司前景的信息。具體而言，股利增減所引起的股票價格變動，主要在于股利政策所包含的有關(guān)公司未來盈利的信息。一般說來，預(yù)期未來盈利能力強(qiáng)的公司往往愿意通過相對較高的股利支付率以吸引更多的投資者。對市

4、場上的投資者來說，股利政策的差異或許是反映公司預(yù)期未來盈利能力差異的極有價值的信號。如果公司連續(xù)保持較為穩(wěn)定的股利支付率，那么，投資者就可能對公司未來的盈利能力與現(xiàn)金流量抱有較為樂觀的預(yù)期。第12頁，共29頁。（四）代理理論代理理論認(rèn)為，股利政策有助于緩解股東與管理者之間，以及股東和債權(quán)人之間的代理沖突。企業(yè)發(fā)放股利，減少了內(nèi)部融資，導(dǎo)致進(jìn)入資本市場尋求更多的外部融資，從而可以經(jīng)常接受資本市場的有效監(jiān)督，通過加強(qiáng)資本市場的監(jiān)督而減少代理成本。因此，高股利政策有助于降低企業(yè)的代理成本，但同時也增加了企業(yè)的外部融資成本。最優(yōu)的股利政策應(yīng)該是使兩種成本之和最小化。第13頁，共29頁。二、影響股利政策

5、的因素（一）法律性約束（二）契約性因素（三）企業(yè)內(nèi)部因素（四）股東因素（五）其他因素第14頁，共29頁。（一）法律性約束為了保護(hù)投資者的利益和公司的更好發(fā)展，我國法律對公司派發(fā)股利做了相應(yīng)的限制。 1、資本保全原則。 2、企業(yè)累計的約束。 3、保持償債能力原則。 4、稅收約束。 第15頁，共29頁。（二）契約性因素當(dāng)公司通過長期借款、債券、優(yōu)先股、租賃合約等形式向外部籌資時，常因?qū)Ψ揭?，接受一些約束性公司派息行為的限制條款。例如規(guī)定只有在流動比率和其他安全比率超過規(guī)定的最小值后，才可支付股利。優(yōu)先股的契約通常也會要求在累計的優(yōu)先股股利付清之前，公司不得派發(fā)普通股股利。這些契約的限制都將影響公

6、司的股利政策。確立這些限制性條款，限制企業(yè)股利支付，其目的在于促使企業(yè)把利潤的一部分按有關(guān)條款的要求進(jìn)行再投資，以增強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實力。第16頁，共29頁。（三）企業(yè)內(nèi)部因素1、變現(xiàn)能力。2、籌資能力。3、資本結(jié)構(gòu)和資金成本。4、投資機(jī)會的制約。5、盈利能力的限制。第17頁，共29頁。（四）股東因素1、股權(quán)控制權(quán)的要求。2、低稅負(fù)與穩(wěn)定收入的要求。 第18頁，共29頁。（五）其他因素1、通貨膨脹因素。2、股利政策的慣性 第19頁，共29頁。三、實踐中的股利政策(一)剩余股利政策（二）固定或穩(wěn)步增長股利政策（三）固定股利發(fā)放率政策（四）低正常股利額外股利政策第20頁，共29頁。(一)剩余股利政策采

7、用剩余股利政策，就是將公司的稅后可供分配利潤首先用作內(nèi)部融資以供投資而后再將剩余的利潤用于向股東分配股利。采用這一股利政策，公司存在有利可圖的投資機(jī)會時，按照目標(biāo)或最佳的資本結(jié)構(gòu)，計算出投資所需要的股東權(quán)益資本額，先從可供分配的凈利潤中留用，然后將剩余的凈利潤作為現(xiàn)金股利予以分配。 第21頁，共29頁。（二）固定或穩(wěn)步增長股利政策采用固定或穩(wěn)步增長股利政策公司將每年發(fā)放的股利固定在某一水平上并在較長的時期保持不變，只有當(dāng)公司確信未來利潤將顯著地而且不可逆轉(zhuǎn)地提高時，才增加年度的股利發(fā)放額。換言之，采用這種股利政策一般絕不削減股利。第22頁，共29頁。（三）固定股利發(fā)放率政策固定股利發(fā)放率政策是

8、指公司按照一個固定不變的比率發(fā)放股利，支付給股東的股利隨盈利的多少而相應(yīng)變化，盈利高的年份股利發(fā)放額就多，反之，盈利低的年度股利發(fā)放額就會減少。第23頁，共29頁。（四）低正常股利額外股利政策低正常股利額外股利政策是公司在一般情況下，每年只發(fā)放固定的、數(shù)額較低的股利；在公司經(jīng)營業(yè)績非常好的年份，除了按期支付給股東固定股利外，再加付額外的股利。第24頁，共29頁。第三節(jié) 股票股利和股票分割 一、股票股利 二、股票分割第25頁，共29頁。 一、股票股利 （一）發(fā)放股票股利對公司的影響（二）發(fā)放股票股利對股東的影響第26頁，共29頁。（一）發(fā)放股票股利對公司的影響發(fā)放股票股利對公司不僅有財務(wù)上的直接

9、影響，而且也會影響公司的股價以及長遠(yuǎn)發(fā)展。發(fā)放股票股利不會對公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響，只是內(nèi)部構(gòu)成項目比例的變動。公司發(fā)放股票股利除了上述財務(wù)影響之外，一般來說對公司的意義有以下幾點：1、發(fā)放股票股利可以使公司留存大量的現(xiàn)金進(jìn)行再投資，有利于公司的長期發(fā)展。2、在盈余和現(xiàn)金股利不變的，發(fā)放股票股利可以降低每股價值，從而吸引更多的投資者。3、發(fā)放股票股利往往會向市場傳遞公司將會繼續(xù)發(fā)展的信息，從而提高投資者對公司的信心，在一定程度上穩(wěn)定股票價格。第27頁，共29頁。（二）發(fā)放股票股利對股東的影響發(fā)放股票股利會因發(fā)行在外普通股股數(shù)增加而引起每股收益和每股市價下降，但發(fā)放股票股利并不改變股東的持股比例，因此每位股東所持有的股票市場價值總額不變。發(fā)放股票股利，不會直接增加股東的財富，不會改變股東的持股比例，但是其對股東有著特殊的意義。1、事實上，發(fā)放股票股利之后，其股票價格不一定成比例下降，這可使股東得到股票價格相對上升的好處。2、發(fā)放股票股利通常由成長中的公司所為，因此投資者往往認(rèn)為發(fā)放股票股利預(yù)示著公司將會有較大的發(fā)展，利潤將會有大幅度的提高，這種心理會穩(wěn)定住股價甚至使股價略有上升。3、許多國家的稅法規(guī)定出售股票的收益比現(xiàn)金股利的收益稅率要低，投資者可以獲得稅收方面的好處。第28頁，共29頁。二、股票分割股票分割是指將面額較高的股票轉(zhuǎn)換成面額較低股票的