財務(wù)管理與財務(wù)報告分析

1、板財務(wù)管理與財務(wù)艾報告分析盎非常高興有機(jī)會暗和三聯(lián)的同志們斑研究財務(wù)管理方拌面的一些問題。奧一共兩天課，一爸天講財務(wù)管理，胺一天講財務(wù)分析隘。主要是概論性罷東西和分配制度藹，財務(wù)分析案例唉方法，介紹一些礙理財基本理論和疤案例。案例教學(xué)拔是國外商學(xué)院、芭法學(xué)院常用的模板式，但時間所限藹，討論沒法展開襖了。我講的案例奧只是從某些角度拜某側(cè)面分析一個辦企業(yè)，并不是全隘面評價一個企業(yè)扮，也不是選取全半面的數(shù)據(jù)，請大搬家不要誤解。矮第一部分：財務(wù)頒管理與分配制度佰改革財務(wù)管理概論扮本章主要解決概安念和目的，其中爸主要是財務(wù)管理靶目標(biāo)。怎樣用財俺務(wù)目標(biāo)分析一個翱企業(yè)指導(dǎo)我們理氨財。一、基本概念班（一）什么

2、是財拔務(wù)管理？疤財務(wù)管理是組織胺財務(wù)活動、處理澳財務(wù)關(guān)系的一項稗管理工作。岸什么是財務(wù)活動盎？財務(wù)活動是企扮業(yè)資金的收支活板動。包括由于籌壩資引起的財務(wù)活擺動，如發(fā)行股票鞍有資金的收入；胺由于投資引起的拌財務(wù)活動，如建安廠房、引進(jìn)設(shè)備般所引起的資金支壩出；由于經(jīng)營引礙發(fā)的財務(wù)活動，伴如銷售產(chǎn)品和服澳務(wù)會收回現(xiàn)金，芭采購和發(fā)工資會拔支出現(xiàn)金；由于版分配引起的財務(wù)凹活動，企業(yè)了有挨資金的增值，要班向員工發(fā)獎金，伴向股東分股息和哎紅利，這也會引矮起資金的收支。百這四個方面稱為版財務(wù)活動，對這按4方面的管理稱熬為財務(wù)管理。昂（二）管理的基叭本內(nèi)容 愛 奧第一方面也是最絆原始的職能是管拜資金籌集；第二氨

3、方面管投資，在埃投資過程中做財凹務(wù)可行性分析，埃用財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行礙評價；第三方面盎管日常經(jīng)營上的半資金調(diào)度，通常爸叫營運資金管理氨；第四方面是分八配，怎樣向員工伴發(fā)獎金，讓員工霸參與利潤分享，挨怎樣向股東發(fā)股矮息和紅利。這四啊個方面的內(nèi)容構(gòu)擺成了財務(wù)管理的扮基本內(nèi)容。俺（三）財務(wù)關(guān)系瓣 白財務(wù)關(guān)系是在組扳織財務(wù)活動當(dāng)中胺引發(fā)的經(jīng)濟(jì)利益柏關(guān)系，前面所講埃四個方面都會引辦發(fā)一系列經(jīng)濟(jì)利絆益關(guān)系，這種經(jīng)疤濟(jì)利益關(guān)系稱為壩財務(wù)關(guān)系。它是皚組織財務(wù)活動中俺必然發(fā)生的。從岸銀行借錢會引發(fā)襖與銀行間的利益盎關(guān)系；向股東派拔發(fā)股息紅利會引艾發(fā)企業(yè)與股東間芭的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系擺；給員工發(fā)獎金骯會引發(fā)與員工間霸的經(jīng)濟(jì)利

4、益關(guān)系擺；要做投資，就俺與被投資企業(yè)發(fā)頒生經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系俺，這些都屬于財吧務(wù)關(guān)系?？傊?，隘不可能一一列舉暗，可以概括為六熬個方面。礙在企業(yè)理財過程哀中財務(wù)關(guān)系主要案有以下六個方面巴：矮、企業(yè)與所有靶者之間的財務(wù)關(guān)半系爸 在西方跋是與股東之間的霸關(guān)系。在我國國奧有企業(yè)，是與國疤家之間的財務(wù)關(guān)矮系，與代表國家八持股的有關(guān)部門澳之間的關(guān)系，這半是中國特色。前壩幾年，有人說搞吧市場經(jīng)濟(jì)了，企拔業(yè)要找市場不要俺找市長。理論上凹可以這么說，實礙際工作中，很多八企業(yè)既找市場又埃找市長，尤其國半有企業(yè)。如果國搬家政策傾斜一下艾，對你就非常有骯利了，不向你傾襖斜，在競爭中你白就處于非常不利案地位。比如北京唉水泥廠

5、，是我國隘第一家試行債轉(zhuǎn)柏股的企業(yè)，債轉(zhuǎn)熬股之前，已經(jīng)資版不抵債了。負(fù)債芭率達(dá)到117氨，而且連續(xù)3年巴巨額虧損。按市懊場經(jīng)濟(jì)法則就要阿被淘汰了。但國案家給它來了個債辦轉(zhuǎn)股，資產(chǎn)負(fù)債邦率一下子從11爸7降到29白，當(dāng)年就實現(xiàn)了艾贏利。由此可見板，中國政府政策版層面因素落到哪耙個企業(yè)，這個企叭業(yè)就會有很大受辦益。百西方企業(yè)與所有疤者關(guān)系主要是與絆股東的關(guān)系。美吧、日又不太一樣斑，美國主要是處半理企業(yè)與中、小愛投資人的關(guān)系。霸因為美國股權(quán)高白度分散。日本主鞍要是處理與大股皚東的關(guān)系，大股搬東只有幾家，關(guān)挨系協(xié)調(diào)比較好辦皚。中小股東太多佰，不可能一一協(xié)跋商只有通過市場凹，股票價格做上扳去了，中小股東

6、敖就滿意了，股價耙不升，中小股東班不會滿意。在美安國，還一個問題邦。誰出的價高，案中小股東就把股奧票賣給誰，因而版美國二級市場上扳兼并收購事件頻拜繁發(fā)生。比如我啊看好愛施股份，八調(diào)5個億進(jìn)入市搬場，收股成為第敗一大股東。由于氨這種事特別多，熬就要求企業(yè)理財懊時必須關(guān)注市場隘，要注意自己的扳股價在市場上是柏否發(fā)生異常波動邦。當(dāng)你沒放出任板何好消息，股價耙卻層層上揚，這愛說明在二級市場鞍有人看好吃進(jìn)，吧想收購你了。如擺果你不愿被收購阿，就要采取反收澳購的辦法，如果暗對此不注意不了阿解，可能要出麻熬煩了。比如當(dāng)年翱我國二級市場第般一家收購案例，吧深圳寶安集團(tuán)收唉購延中實業(yè)。當(dāng)佰深寶安宣布收購礙后，延

7、中整個經(jīng)佰理層都楞在那兒班了，不知該怎么安處理。后來記者拜采訪延中實業(yè)董班事長，他說了一班句意味深長的話扳：我現(xiàn)在特別后扮悔，當(dāng)初學(xué)習(xí)公柏司法的時候，為搬什么把兼并和收般購那一章跳過去扒了，如果當(dāng)時學(xué)凹了，可能就不會敗出現(xiàn)這樣的情況絆。由于延中實業(yè)擺屬于三無概念股罷，它不斷在市場板上被兼并收購，白寶安退出后，又八被北大方正收去熬了，之后裕興電百腦又舉牌，想成皚第一大股東，從壩北方方正手中爭壩奪權(quán)利，北大方壩正采取了反收購拔措施，沒讓裕興扳電腦拿走。然后奧，上海高清又從笆市場上舉牌，也拔想從北大方正那哎兒奪權(quán)，北大方頒正又采取反收購稗，沒讓上海高清半奪走。這說明中斑國二級市場收購懊已經(jīng)開始了，所

8、霸以企業(yè)要密切注佰意二級市場，處昂理好與股東的關(guān)百系。怎么處理？巴說白了就是要及俺時、準(zhǔn)確地向中搬小投資人披露信罷息，如果說公司哀都是大股東那也扮沒關(guān)系，要經(jīng)常跋通報公司重大情鞍況。通報信息按班證監(jiān)會的要求，敖在指定的媒體上哀進(jìn)行披露。叭、企業(yè)同債權(quán)骯人的關(guān)系 翱債權(quán)人在我國主矮要指銀行，因為盎中國企業(yè)籌集資跋金負(fù)債的主要來敗源是銀行，西方芭除銀行外還有資澳本市場上的其它奧債券持有人。尤唉其英、美資本市艾場很發(fā)達(dá)的國家辦，籌集資金不一背定非從銀行借錢隘，尤其涉及數(shù)額頒較大，時間較長爸的借款。比如十辦年借款，銀行不啊愿提供，他只愿頒提供5年以內(nèi)的敖。這樣就去發(fā)行拌10年期，20俺年期的債券。從半

9、企業(yè)理財理論上扒講，與債權(quán)人關(guān)皚系怎樣才能處理癌好呢？一個基本柏法則就是講求信扒譽(yù)。最近討論比八較多的就是講求霸誠信，信譽(yù)不是阿一天兩天就能建背立起來的，它是襖一個長期積累的癌過程，可能幾年芭、十幾年，甚至挨幾十年。所以西熬方銀行給企業(yè)或皚個人發(fā)放貸款時擺候，特別重視你艾的信用記錄，你耙歷史上有沒有借懊過錢，是否都按愛時還了。我國是胺重視現(xiàn)在的財務(wù)柏狀況，對歷史不罷太重視。西方是罷既重視現(xiàn)在的財氨務(wù)狀況也重視你捌信用歷史記錄。罷比如留學(xué)生到國扒外就比較尷尬，安他沒有信用記錄叭，一是沒多少錢班，二是思想傳統(tǒng)靶不愿借錢，覺著稗借錢和借多了顯奧得不好。往往是叭一邊讀書一邊打懊工，靠打工掙錢昂完成學(xué)業(yè)

10、，然后拌在美國找了份工哀作，要買房子，版付不起了，到銀跋行借錢。銀行說凹你過去在哪家借頒過錢？說我從來耙沒借過錢。信貸霸員就犯難了，說襖你這人活這么大盎，怎么從來沒借凹過錢呢？沒借過澳錢我就不好把錢俺借給你了。這是敖中國人與美國人礙的一個差別。美叭國人認(rèn)為過去你啊要借過錢，這個熬好辦。因為你有邦信用記錄屬于有笆信用記錄的人，懊我可以以此為據(jù)靶，決定是否把錢巴借給你。你從來奧沒借過錢，就不按知道你的信用是敖什么樣的，這說般明他非常重視信阿用的記錄，所以敗和債權(quán)人之間關(guān)頒系實際上是一種熬信用關(guān)系。霸船王包玉剛起家辦時，自有資金是翱很少的，只夠買埃一條船，買了之鞍后做抵壓再買船懊，不斷抵壓借錢鞍形成

11、了龐大的船板隊。他負(fù)債非常芭高，經(jīng)營時采取鞍了穩(wěn)健的做法，拌別人一年一年往叭外租，收取高租佰金。包玉剛是一伴租10年，租金翱很低，低到能還懊銀行本息之后略罷有贏利。10年板下來，把借的錢疤都還掉了，略有藹贏利，但剩下的班船隊凹都是他的了。當(dāng)辦時很多人說他經(jīng)襖營輪船沒經(jīng)驗，伴以這么低的租金巴10年期租出去敖了。包玉剛說我敗的錢是借來的，吧必須求穩(wěn)，后來半證明他做法是對阿的。因為世界經(jīng)皚濟(jì)是在不斷波動安的，有上升也有辦蕭條，蕭條時一頒年期船就租不出懊去了，因為航運藹是經(jīng)濟(jì)敏感系數(shù)岸最大的行業(yè)之一隘。但包玉剛一租白10年還在掙著艾租金，而且別人擺租不出去的船還案要耗費很大的維暗護(hù)費，由于飛機(jī)八輪船閑

12、置會嚴(yán)重瓣影響機(jī)器性能,盎再啟動要大量更安換零件。包玉剛拔的做法既保持了疤不斷贏利，又保吧證了按時還貸，背在世界范圍內(nèi)銀藹行間建立了良好般的信用，對后來氨實施海上登陸計吧劃起到了非常好襖的作用。懊他為了防止單搞把航遠(yuǎn)的風(fēng)險，準(zhǔn)吧備介入房地產(chǎn)。翱當(dāng)時看上了英資按香港九龍倉，在骯二級市場買進(jìn)九癌龍倉股票，想成矮為第一大股東。翱英國人在資本市辦場摸爬滾打了幾岸百年，很快發(fā)覺襖了股票的異常波皚動，找專家調(diào)集礙數(shù)據(jù)一看是有人頒在收購，趕緊采版取了反收購辦法埃，調(diào)資金把股價百炒了上去，包玉拌剛要收購成功還柏需要30億資金奧。根據(jù)九龍倉幾板個大股東對包玉骯剛的了解，他想愛短期內(nèi)調(diào)集30半億基本不可能，笆認(rèn)為

13、反收購成功扮，包玉剛不太可稗能繼續(xù)做收購了捌。包玉剛也開記絆者招待會說現(xiàn)在哎股價太高，收購疤太困難了。然后襖他乘飛機(jī)到歐洲皚游山玩水，大家扮都認(rèn)為他放棄收笆購了。他從周一叭玩到周五，但周八六、周日不知他柏干什么去了。因背為雙休日在國外阿屬于私人的時間版，沒人關(guān)注他干熬什么。其實他是伴找了幾個銀行家疤吃飯，吃完飯，霸他星期一攜30捌億殺入香港股市搬，一舉收購了九隘龍倉，成為第一擺股東，當(dāng)上了九安龍倉主席。有人瓣說他怎么雙休日哎吃兩頓飯就能把爸30億籌起來呢把？怎么這么神通昂廣大呢？這就是矮市場經(jīng)濟(jì)的一個阿法則，由于你過瓣去已經(jīng)建立了良半好的信譽(yù)，再去案籌錢非常容易。矮他可以通過幾頓阿飯就籌到錢。

14、這拜說明你要成為持板續(xù)發(fā)展的百年公扳司，與債權(quán)人關(guān)挨系最重要的是建拔立你的信譽(yù)。實邦際上大到國家，埃中到企業(yè)，小到把個人，信譽(yù)都非暗常重要。拌當(dāng)年廣州國際信奧托投資公司破產(chǎn)白，由于他大量舉霸債，投資時不做巴很好分析，最后胺無力償還到期債跋務(wù)。實際上國外罷很多投資人都把凹寶壓在中國政府跋不會坐視不管，皚所以，咱們很多胺國際信托投資公啊司，包括中信、啊光大到國外發(fā)債擺，國外買債不是罷看你企業(yè)怎么樣耙，而是認(rèn)為你有叭問題中國政府不邦會不管。后來廣皚州信托破產(chǎn)，政昂府沒施援手，就澳影響到中信，光吧大，福建信托在把國外發(fā)行債券。翱人家原來把信用柏壓在你中國政府辦身上，一看政府伴沒管，你其他類襖似機(jī)構(gòu)再到

15、國外暗去發(fā)債，國外投按資人就不再買你版的債券了，其他叭機(jī)構(gòu)再去發(fā)債就胺受到相當(dāng)大影響吧。翱這就是說的信用骯關(guān)系。有時，這板種信譽(yù)鏈條一斷叭，企業(yè)就會嘩啦安一下垮掉。前幾背年，我一直為中百國化工進(jìn)出口公矮司做預(yù)算項目，白發(fā)現(xiàn)他二級公司拌，三級公司籌錢疤時，中化要求一哀定要經(jīng)過總公司伴批準(zhǔn)，不批準(zhǔn)不擺能到銀行借錢。艾我問他財務(wù)部總爸經(jīng)理。為什么做盎這種規(guī)定，他說佰不論下面誰借的拌錢，真要還不上罷，我總公司都不稗能坐視不管。我安有點書生氣，說胺子公司你可以只吧承擔(dān)出資的有限柏責(zé)任，他破產(chǎn)就半破產(chǎn)嘛。他說理扮論上可以，實際版上做不到。因為岸下面公司破產(chǎn)，氨會對整個中化信斑用產(chǎn)生危機(jī)，會爸說中化坐視不管

16、板，是不是財務(wù)出凹了什么問題了？扮中化是靠負(fù)債經(jīng)白營的，70左矮右，一旦信譽(yù)受俺到人家質(zhì)疑，不澳論國內(nèi)還是國外耙銀行，就可能根斑本沒辦法經(jīng)營了般，這說明企業(yè)與襖債權(quán)人關(guān)系十分傲重要。捌、企業(yè)同被投隘資單位間關(guān)系阿 這種關(guān)系同凹與股東關(guān)系正好礙相反，如果把一敗個企業(yè)看成母公吧司、子公司、分阿公司這種層次結(jié)板構(gòu)，這種財務(wù)關(guān)笆系有兩種情況：版一是B占C 板51股份，是啊控股狀態(tài)，理論八上51，有時伴20成為第一昂大股東就控股了安。我控制C的目拜的可能是多種多傲樣的，比如是為跋了原材料來源，叭讓C生產(chǎn)更優(yōu)質(zhì)岸原材料來供應(yīng)我跋B，也可能是銷哀售市場，我B產(chǎn)吧品要賣給C，還稗可能是看好C是礙家上市公司，借

17、敖殼上市，募集資愛金。如蘭陵集團(tuán)絆借臨沂股份實現(xiàn)澳上市。前提是成罷為最大股東，讓半C與B經(jīng)營協(xié)調(diào)頒起來。但是，由按于證券方面的監(jiān)半管，越來越復(fù)雜埃了。監(jiān)督力度越扳來越大了，不能絆在違規(guī)和不公正霸的情況下白白盤氨剝C的資產(chǎn)、利擺潤、財富。象三扮九集團(tuán)把三九醫(yī)礙藥的錢白調(diào)過來矮用，被證監(jiān)會通吧報批評了。這就版有許多理財技巧矮了，怎么能實現(xiàn)斑B、C協(xié)調(diào)發(fā)展奧有許多理財技巧愛。上海申能股份疤采取了辦法把2芭5.1億資金從拌上市公司轉(zhuǎn)到母百公司手里去了。百用的是股份回購矮辦法，即把母公哎司擁有的股份買隘回來，母公司方矮有股份少了，但襖現(xiàn)金轉(zhuǎn)到母公司擺去了，這就合理佰合法把資金轉(zhuǎn)移敗了。因為上市公白司是屬

18、于有資金阿閑余的，母公司翱是資金短缺的，版這種母子公司關(guān)罷系，也是財務(wù)所百研究的重要關(guān)系敗。氨與被投資公司的俺第二種情況，我耙不是第一大股東安，屬參股股東，把這種財務(wù)關(guān)系處拔理起來比大股東挨更難一些。由于啊在董事會占有席皚位少，說不上話邦，你要知道什么懊情況下第一大股暗東會把你利益拿鞍走了，這時，必皚須站出來說話，班如果他經(jīng)營思路辦正確時，就沒必板要出來理論。稗、企業(yè)同職工哀的財務(wù)關(guān)系般 主要是怎么百發(fā)獎金，分企業(yè)埃利潤，這里不細(xì)柏講了，下午講分靶配時重點談。扳、企業(yè)同稅務(wù)捌機(jī)關(guān)間的關(guān)系 拔 跋怎樣依法納稅和癌合理規(guī)稅？我個皚人不太主張偷稅愛漏稅，國外大企阿業(yè)都是采取合理版避稅，偷稅漏稅阿都是

19、小企業(yè)去做拜的。但偷稅漏稅礙企業(yè)最后往往管昂理一片混亂。因佰為偷漏稅帶來的辦不規(guī)范東西會沖吧擊企業(yè)正常的管扮理制度，這是比斑較麻煩的事。但按中國有句話叫適辦者生存，因為中扳國比較特殊，總板體上是個以人治拌為主的國家，不疤是法治為主的國扒家。你依法納稅唉了，但與稅管員埃關(guān)系沒搞好，他罷很可能找你點事靶。國外不是這樣耙，只要你法律有壩空子，我就可以班鉆，而且鉆法律傲空子，你拿我沒哎辦法，這叫愛合理避稅把。盡管你說我少襖繳稅了，但你法般律上就有這樣的礙漏洞，你可修改癌稅法，但現(xiàn)在拿瓣我沒辦法。辦中國情況比較麻稗煩。我有個朋友伴下海，到大連的暗一家外資公司當(dāng)襖財務(wù)總監(jiān)，是美搬資惠藥公司，這爸家公司章程

20、規(guī)定壩禁止行賄，也就佰是說行賄的錢是俺入不了賬的，行鞍賄的錢會帶來一哀系列不規(guī)范的東霸西。如提出現(xiàn)金哀300萬，執(zhí)行把人到底花出去多耙少，不好考證，白因為不可能讓對礙方簽收。后來我傲發(fā)現(xiàn)情況確實如版此。例如北京一扮個部委大院經(jīng)常氨發(fā)生這樣的事，奧有人開小車來問斑，你要不要電腦般，只要2000埃元，我們是來送懊電腦的，已經(jīng)送邦出9臺還剩1臺拌。于是他就私自絆賣了。類似這種瓣情況有很多。因叭此，惠藥公司禁跋止行賄，哪怕你敗推銷出5000耙萬的藥，給醫(yī)院挨院長100萬他按不允許，或者為佰了少交5000奧萬的稅，給官員罷行賄50萬也不扮行，賬上是過不辦去的。這是國外敖大公司。其實國板外小公司比中國絆偷

21、稅漏稅有過之半而無不及，但大安公司是比較規(guī)范半的。但它在中國礙的子公司發(fā)現(xiàn)，八在中國不行賄一耙些事太難了，后拔來只好修改公司八章程說，惠藥公壩司禁止行賄（中背國子公司除外）拔。這說明中國藥搬品市場太亂了，愛不給醫(yī)院回扣什背么也干不成。背、企業(yè)內(nèi)部之壩間財務(wù)關(guān)系阿 內(nèi)部各單位敗財務(wù)上也有很多版往來，在管理比鞍較好的企業(yè)，內(nèi)傲部財務(wù)交往與外扮部一樣要有結(jié)算斑和利益關(guān)系。象昂邯鋼，內(nèi)部核算吧做的非常好，有巴內(nèi)部支票，內(nèi)部扮貨幣進(jìn)行交接，版界定相互間的利敖益關(guān)系。做預(yù)算懊時，同樣存在這半樣的問題，不同擺單位之間，指標(biāo)疤多少存在是否合礙適的問題。于是襖出現(xiàn)了想讓你完凹成1000萬的胺指標(biāo)，就給你下氨12

22、00萬，他矮討價說只能完成巴1000萬，最罷后你說就100拔0萬吧。這就有靶了一個對聯(lián)，叫斑“啊上對下，層層加絆碼，馬到成功；捌下對上，層層兌拔水，水到渠成懊”背。在預(yù)算管理中埃這問題是非常大吧的，內(nèi)部不同單熬位不同層級之間扳的問題非常麻煩霸。中國企業(yè)這樣暗，國外是否也存霸在呢？同樣存在板。如日本松下預(yù)跋算編完后，二級耙公司叫事業(yè)部，把總公司也是覺著案他留有水分，他岸通過什么方法解安決內(nèi)部之間的利柏益關(guān)系呢？用聽骯證會的辦法。中吧國往往是公共產(chǎn)皚品定價開聽證會疤，如自來水、煤奧氣調(diào)價。有一年耙，鐵道部把春節(jié)挨火車票上浮30岸，河北有個律按師每次來回北京阿乘車都一個價，哎這次趕上浮動票艾價讓他加

23、錢，還懊奚落他，他一氣隘之下告了鐵道部癌，說沒開聽證會隘就浮動，后來官叭司也沒打贏。但愛是，鐵道部第二耙年再浮動時，乖罷乖地開了聽證會霸。這說明消費者挨素質(zhì)對政府辦事哎效率提高還是有按作用的。啊松下公司假如是爸預(yù)算1000萬澳，他把思路表格伴文字印發(fā)20份白，開聽證會，聘巴請10個內(nèi)部專耙家，10個外部跋專家。開會時，拔由事業(yè)部經(jīng)理講壩解我這預(yù)算是怎岸么編的，如何確扒定的這些指標(biāo)。頒參加聽證會的2案0個人去提問，拔他進(jìn)行答辯，有熬不合理的地方，扒拿回去修改，可哎能把水分，余地壩給你排除了。這柏就是企業(yè)內(nèi)部不耙同層級不同部門伴不同單位之間的骯一種財務(wù)關(guān)系。八也是非常復(fù)雜的耙，有時令財務(wù)經(jīng)邦理十分

24、頭痛的。扒由于要處理這么佰多關(guān)系，所以西艾方學(xué)理財?shù)囊_唉三門心理學(xué)課程扳，美國很多高校按都如此?？吹剿T教學(xué)大綱，我開班始不理解，后來阿體會到了。財務(wù)奧經(jīng)理在企業(yè)利益啊中處于核心地位笆，要處理內(nèi)部方奧方面面的關(guān)系，敖有時關(guān)系處理不霸好，財務(wù)活動就鞍搞不好。雖然這熬種關(guān)系是在理財白當(dāng)中產(chǎn)生的，但芭是處理好了，對礙理財活動開展有柏好處。（四）財務(wù)特點伴、綜合性強(qiáng)耙 因為財務(wù)是哀一項綜合性管理柏工作。第一個特案點是綜合性強(qiáng)。懊比如一個企業(yè)有阿片土地和廠房，奧還有五輛汽車。隘這本來是互不相俺干的，但拿到財伴務(wù)上，綜合起來伴，都叫固定資產(chǎn)埃。岸、聯(lián)系面廣辦 財務(wù)活動是懊資金收支活動，半企業(yè)哪個部門不瓣

25、涉及財務(wù)收支呢隘？任何部門都有癌財務(wù)收支，所以熬財務(wù)和企業(yè)的方愛方面面都有關(guān)系八，因此，聯(lián)系面瓣廣。壩、靈敏度高 阿 霸能迅速反映企業(yè)絆經(jīng)營狀況，好壞靶都能從財務(wù)報表疤上馬上反映出來搬。明天講長虹案辦例會從財務(wù)分析辦角度剖析長虹跟芭康佳的生產(chǎn)經(jīng)營唉情況?？梢钥吹桨L虹1998年版決策上一個失誤癌，很快在財務(wù)指班標(biāo)上反映出來。瓣就是說生產(chǎn)經(jīng)營扳的成功失誤在財藹務(wù)報表上很快就瓣出來了，這稱為耙靈敏度高。所以拜財務(wù)工作特點是鞍綜合性強(qiáng)，聯(lián)系澳面廣，靈敏度高疤。由于這三個特俺點，西方認(rèn)為財爸務(wù)在企業(yè)是非常吧重要的一項工作半。通常企業(yè)執(zhí)行骯官排位CEO是般第一位，CFO頒排第二位，首席昂財務(wù)官。以上想辦

26、通過第一節(jié)內(nèi)容斑，讓大家對財務(wù)疤有個概括的了解安。哎二、財務(wù)管理的壩目標(biāo)骯本節(jié)討論為什么暗要做財務(wù)管理。傲從系統(tǒng)論角度，白目標(biāo)是系統(tǒng)期望拜實現(xiàn)的結(jié)果。套板過來，財務(wù)目標(biāo)懊是財務(wù)活動期望藹實現(xiàn)的結(jié)果。伴（一）財務(wù)管理耙目標(biāo)的特點辦、相對穩(wěn)定性藹 在一段時間敖內(nèi)，理財目標(biāo)要扮保持穩(wěn)定，當(dāng)外襖界環(huán)境發(fā)生很大按變化時，理財目扳標(biāo)才做適當(dāng)調(diào)整伴。不能老變，不懊能今天追求利潤傲最大化，明天追盎求市場占有率，矮后天追求資金最骯大化，經(jīng)常變企阿業(yè)就沒有章法了案。在一段時間內(nèi)奧要有一個相對穩(wěn)伴定的目標(biāo)。絆、多元性爸 即不是唯一班的一個，可能有拔好幾個。在更多矮目標(biāo)中，其中一疤個是最主導(dǎo)的。懊主導(dǎo)型目標(biāo)起核扮心作

27、用。研究財岸務(wù)目標(biāo)主要是研唉究主導(dǎo)型的。擺、層次性案 即內(nèi)容有層愛次性，使得目標(biāo)愛也有了層次性。耙比如籌資管理、氨投資管理、分配擺管理、勞動資金胺管理，也相應(yīng)有敖它的目標(biāo)。既有扒整體的，也有層擺次的?；I資管理挨又可以細(xì)分，比隘如今年發(fā)股票，澳要籌集10億又巴是一個目標(biāo)，再襖如想從銀行借款絆150億美元，挨這又是銀行借款板目標(biāo)。所以，整俺個公司有公司的百目標(biāo)，籌資有籌氨資的目標(biāo)，籌資靶里面各個內(nèi)容又骯有目標(biāo)，因此，扳目標(biāo)是有層次性胺的。什么最重要八？上面的整體目吧標(biāo)最重要。財務(wù)笆管理整體的主導(dǎo)埃型的目標(biāo)是什么八？現(xiàn)在列了三個澳方面。這是歷史搬上最有影響目標(biāo)耙，要是多列可有柏20多種，沒法藹一一列

28、舉，最主愛要的有三種。啊（二）財務(wù)管理胺的目標(biāo)艾、利潤最大化霸，這是歷史上時霸間最長，影響最盎廣的一個目標(biāo)。稗從西方的古典經(jīng)按濟(jì)學(xué)開始，就一爸直認(rèn)為企業(yè)的目挨的是追求利潤最擺大化。包括馬克稗思主義的政治經(jīng)澳濟(jì)學(xué)也認(rèn)為，資暗本主義的企業(yè)是疤為了攫取最大化拜利潤。但60年背代在美國首先受壩到批評，認(rèn)為單瓣一追求利潤最大盎化是存在缺陷的傲，或者說存在嚴(yán)凹重不足。尤其6扳0年代美國企業(yè)拔與日本競爭中，澳相對發(fā)展比日本斑慢，所以很多人奧歸結(jié)為美國企業(yè)把目標(biāo)存在問題，扳對利潤最大化提頒出了一些批評。板批評集中在三個斑方面：懊斑利潤最大化容易矮導(dǎo)致短期行為皚。為了追求利潤扳最大化可能放棄跋長期利益保當(dāng)年隘利

29、潤。如一個企扳業(yè)原來規(guī)定年利唉潤一千萬，到十俺二月一看最多實般現(xiàn)900萬，實捌現(xiàn)不了工資獎金佰都受影響，他就襖千方百計找這1隘00萬利潤，掙背不來就壓縮開支岸。一看有個培訓(xùn)翱項目需要30萬版，還有個廣告費啊要70萬，為了罷保利潤把這兩個艾項目撤了，費用跋節(jié)約100萬，翱相應(yīng)的利潤上去埃100萬。規(guī)劃半目標(biāo)1000萬巴實現(xiàn)了，但這兩癌項的撤消對明后隘年以至的未來發(fā)哀展都是非常不利安的，這就是短期懊行為。實際工作捌中很多企業(yè)恰恰骯是這樣做的。半白利潤最大化會導(dǎo)昂致冒險行為芭，用過高的風(fēng)險埃去獲取利潤。如懊很多企業(yè)主業(yè)不俺做了，轉(zhuǎn)而去冒吧險。如猴王澳主業(yè)經(jīng)營焊條，扒借三陜工程業(yè)務(wù)挨很火。有一年1斑0

30、月，眼看年利按潤完不成了，兩矮個小青年建議說鞍，現(xiàn)在股市很好案，咱們調(diào)點資金笆去炒一炒，沒準(zhǔn)傲能炒回點利潤來岸。后來公司調(diào)集扮個億，讓個矮小青年去炒，還艾趕上行市了，百個多月炒回一個班多億來。當(dāng)年3暗個人用個億掙半了個億，這是藹做焊條掙不來的絆。我有個做證券瓣的朋友說，資本凹市場是個平臺，啊好了可以演出精背彩的節(jié)目，利用跋不好是陷井，會啊困進(jìn)去。像不良巴少女，把人都引佰誘壞了。ST猴捌王第二年又調(diào)資罷金炒股票，運氣哎沒這么好了，一襖下子虧了個多敖億。把大量生產(chǎn)罷性資金挪調(diào)炒股熬，是非常冒險的拔。所以，資本市隘場給那些有產(chǎn)業(yè)哎理想的人，搭造俺了一個很好的平靶臺，讓他們的產(chǎn)鞍業(yè)不斷發(fā)展壯大版，但給

31、那些意志芭不堅定的人了也頒搭造了一個平臺藹，讓他放棄理想邦，臨時去炒做，版可能成功，也可吧能失敗。拜所以，對資本市絆場要一分為二，安他對各國發(fā)展確耙實有好處，但也霸帶來一系列的問邦題。包括美國納辦斯達(dá)克市場為知霸識型企業(yè)的成長絆，創(chuàng)造了非常好盎的條件，但是今奧天納斯達(dá)克市場巴很多企業(yè)都倒閉艾了，也造成了社叭會資源的一種浪按費，因為這么些鞍資金投向這個行阿業(yè)了?，F(xiàn)在后續(xù)捌資金沒有了，大斑家都不往這個行拌業(yè)投錢了，就破白產(chǎn)了。為了追逐佰短期化的利潤，傲采取盲目冒險的拌行為，是非常多吧的。如有的公司辦為了快速發(fā)展，班過多負(fù)債。韓國敗大宇集團(tuán)是個最懊好的例子。大宇八塑造了一個神化愛，從一個小的手矮工作

32、坊，迅速成壩長為韓國四大企矮業(yè)集團(tuán)之一。由捌于負(fù)債太高，9八7年金融危機(jī)來安臨時，大宇經(jīng)受板不住沖擊垮掉了翱。明天我們會講班負(fù)債太多的詳細(xì)胺例子。負(fù)債太高扒給企業(yè)帶來的風(fēng)俺險是什么？用財辦務(wù)上的公式來講癌明這道理。高負(fù)頒債經(jīng)營可能在財矮務(wù)杠桿作用下帶襖來高盈利，但會版引發(fā)風(fēng)險。艾搬容易引發(fā)虛假行辦為案 我個人啊是主張把頒“鞍虛唉”鞍和拜“捌假癌”巴分開的。般“俺虛瓣”哀是沒有違犯會計挨準(zhǔn)則、會計制度叭和國家法律法規(guī)頒，調(diào)節(jié)利潤，可阿能虛增，也可能哎虛降。實際上任愛何企業(yè)都存在這盎個問題，西方很絆多著名會計學(xué)家靶也這么認(rèn)為，如疤果會計就是實事版求是的做賬，中傲專畢業(yè)生足夠了叭，不需要會計學(xué)皚博士

33、，碩士。正笆因為會計上有很澳多技巧，可以通版過虛的方式來提拜升或降低利潤，骯才需要更高層次擺的會計人員。虛拔的這一塊是高級骯會計和會計學(xué)家把研究的問題，西骯方稱為盈余管理昂。用了個中性詞斑，國內(nèi)通常用的爸一個詞叫利潤操鞍縱，操縱就有點稗貶義的意思了。擺西方認(rèn)為虛增利絆潤和虛降利潤并巴不是件壞事。只頒要沒違犯準(zhǔn)則制扒度、法律法規(guī)，斑盈余管理就是正氨常的。但是企業(yè)安利潤完不成了，絆采取辦法把它調(diào)伴出來，這不是實矮際利潤提升了，白而是會計技巧調(diào)版上去的。從會計昂自身，是愿意用芭虛的手段的。而吧“翱假邦”懊違犯了法律法規(guī)爸，會計不愿做假扮賬，因為會計做案假賬責(zé)任是非常搬大的。中外情況班都一樣，假的也斑

34、有，但很多是業(yè)拔務(wù)造假，不是會般計造假。咱們現(xiàn)百在有些誤解，以哀為都是會計在造背假。比如銀廣廈絆有7個億造假，案說出口德國掙的阿利潤，造了假發(fā)般票、假原始單據(jù)伴，然后入賬，他阿是造假造出這么翱一種業(yè)務(wù)。虛的班假的都不代表企扒業(yè)的真實業(yè)績，八只是一種利潤游氨戲。當(dāng)我們太強(qiáng)盎調(diào)利潤的時候，愛這種游戲可能出跋現(xiàn)，實際業(yè)績并藹沒有改善。明天吧會舉個內(nèi)蒙民族艾實業(yè)股份公司的艾例子就是如此。昂有時會計上用點翱方法，利潤就上骯來了。白由于利潤最大化懊存在這么3個缺背陷，在美國很多白企業(yè)不再追求利白潤最大化，改為稗追求股東財富最哀大化。凹、股東財富最搬大化哀。股東財富源于半持有股票的價值伴，10元一股買敖進(jìn)1

35、000股，熬他的財富就是1罷萬，但公司經(jīng)營跋很好持續(xù)成長，柏價格上去了變成爸20元一股，1凹千就變成2萬元骯了，這時股東財盎富就增長了，因哎此，股東財富是盎由股票價格決定骯的。在股票數(shù)量伴一定的情況下，哀股價上升股東財斑富就增長了。這扒就使得經(jīng)理人員岸由關(guān)注利潤到關(guān)癌注股票價格。這芭樣做決策時，就案不再玩一塊虛的佰利潤出來，或者吧用短期行為方式板玩一塊利潤出來班，更多地是考慮矮怎么讓股票價格傲上升。矮從利潤最大化向八股東利益最大化岸轉(zhuǎn)移，既有利潤岸最大化本身缺陷白造成的，也有美敗國宏觀經(jīng)濟(jì)變化哀、企業(yè)體制變化吧的原因。美國二搬戰(zhàn)以前是家族企岸業(yè)為主，家庭占鞍51股份。二傲戰(zhàn)以后，美國經(jīng)拌濟(jì)發(fā)了

36、橫財，迅擺速發(fā)展，造成美鞍國企業(yè)迅速成長板。一個企業(yè)成長傲很快時，最缺的搬是資金，他就不澳斷通過股票市場敖募集資金，一個傲家庭財力必竟是耙有限的，現(xiàn)在增皚發(fā)股票了，家庭矮份額就下降了。愛經(jīng)過30年左右扮的發(fā)展，美國家百庭企業(yè)基本上沒笆有了，現(xiàn)在美國傲找個占10以傲上股份的家庭很背難了。大量股份隘被中小投資人所壩持有，被公眾股礙東所持有，出現(xiàn)白了公司公眾化，耙所以上市公司又氨被稱為公眾公司板。他股東特別多頒，但每人股份又辦特別小，10瓣以上的基本沒有拔了。所以，美國頒教授到人民大學(xué)哀訪問，開玩笑說懊我們美國上市公埃司按你們中國人版的說法，是真正扒意義上的集體所八有制企業(yè)，不再案是資本家的資本襖主

37、義企業(yè)了。而伴且，一般雇員也胺都持有股票，公翱眾持有的股票越敖來越多。由壟斷扳型的家庭企業(yè)轉(zhuǎn)礙換為公眾公司以扒后，帶來利潤最矮大化的那幾個缺八陷更明顯了。家百庭化情況下，經(jīng)阿理有短期行為，皚由于家庭介入管爸理，很快就會發(fā)敖現(xiàn)了。但家族股耙份下降，席位減懊少了，就沒有積稗極性去干與、控安制、管理這個企擺業(yè)了。他付出1愛00努力，最班多得到10，佰另外90股東佰搭便車了。因此佰，單一股東誰都稗沒精力去監(jiān)督經(jīng)澳理了。經(jīng)理的短按期行為，造假行把為，冒險行為，骯在利潤最大化指懊標(biāo)下，暴露的更懊突出了，這就導(dǎo)八致利潤最大化向叭股東財富最大化皚的轉(zhuǎn)移。瓣在股東財富最大礙化情況下，企業(yè)癌是個什么機(jī)制呢瓣？它是

38、市場機(jī)制扳，對經(jīng)理的控制霸是通過市場來控按制的。由家庭控吧制、用手投票這敖種機(jī)制，轉(zhuǎn)變?yōu)榘鲜袌龌挠媚_投胺票機(jī)制。過去家扮庭在董事會占5疤席投票，你其他伴4個席位反對也辦沒用，就可以把隘經(jīng)理換掉，現(xiàn)在背家庭沒辦法換這懊個經(jīng)理。市場化版控制是，覺得這敖個經(jīng)理把企業(yè)管把的很好，越來越安多的人會去買這叭企業(yè)股票，使股巴價上升了。股價板越上升，人們認(rèn)扮為這經(jīng)理管的越鞍好，越擁戴他，絆這經(jīng)理位子坐的懊越牢。反之，認(rèn)扮為他管的不好，靶都拋售股票，股百價下降，整體股背東財富下降了，安必然帶來兩個結(jié)暗果。一個是股東絆團(tuán)結(jié)起來把經(jīng)理奧辭掉，一個是股盎價降到一定程度澳，被人兼并收購挨了，第一大股東吧換人，原來經(jīng)理

39、拔也就走人，原來礙財務(wù)經(jīng)理也走人俺。兼并收購一發(fā)背生，最先換的就骯這三個人。這就板使得財務(wù)人員特邦別重視股票價格稗，不能讓股價跌啊到一定程度，讓版人家兼并，丟掉邦飯碗。這樣，整瓣個財務(wù)決策圍繞皚股票價格，股價敗越高，股東財富鞍越大。八股東財富最大化奧目標(biāo)的好處一是般在一定程度上能頒克服短期行為。澳買股票就是買一拔個公司的末來。矮如果你短期行為艾，沒人買你的股把票，一定是現(xiàn)在背利潤比較好，又挨有長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略考霸慮，有非常好的按發(fā)展前景，大家哀才會紛紛買你的胺；二是在一定程盎度上能克服冒險澳行為，因為決定半股票價格的，既唉有利潤因素，也疤有風(fēng)險因素。如擺果你利潤增長了瓣，但風(fēng)險增長的八更快。這時股價

40、阿不但不上升反而懊會下降，因為大癌家知道你是用高罷風(fēng)險實現(xiàn)利潤，凹必然使人們的評阿估產(chǎn)生想法；三俺是一定程度上能凹克服虛假行為。阿因為在股票市場愛上，虛的利潤是艾不承認(rèn)的，尤其絆美國這樣一個成瓣熟市場，人們做佰投資都是會做財懊務(wù)分析的，能發(fā)懊現(xiàn)你的虛增利潤絆，所以，你的股稗價是不會上升的班。另外，由于監(jiān)拔管比較嚴(yán)，造假背被發(fā)現(xiàn)的可能性翱比較大，承擔(dān)的安責(zé)任比較大，也癌一定程度上有助笆克服造假。叭股東財富最大化拌也有缺陷。它的安前提是股票市場哀一定要特別成熟壩，或者達(dá)到學(xué)術(shù)澳界所說的有效市熬場。如果市場是斑無效的，不能用背股東財富最大化頒作為目標(biāo)。相對跋美國來說，日本矮，德國股票市場板效率沒有這

41、么高拔，就沒有用這樣班的目標(biāo)。日、德捌采用了企業(yè)價值皚最大化目標(biāo)。拌、企業(yè)價值最哎大化 又稱相邦關(guān)者利益最大化疤 日、德爸認(rèn)為企業(yè)是股東板的，但又不僅是按股東的，決策時安不能僅考慮股東柏利益，還要考慮鞍員工、政府、債跋權(quán)人等等一系列敖利益相關(guān)者的利暗益。要把企業(yè)價唉值不斷做大，讓耙企業(yè)價值增長了翱，相關(guān)者利益就藹比較好協(xié)調(diào)了。愛換句話說，如果跋是一個發(fā)展很快罷的企業(yè)，處理剛哀才講的6個方面氨關(guān)系就比較好處版理了。如果是個耙處在衰退期的企凹業(yè)，6個方面關(guān)絆系處理起來就難吧了。實際上，企拌業(yè)價值最大化強(qiáng)版調(diào)的是企業(yè)的持壩續(xù)成長，這是日傲、德框架下他們邦所追求的目標(biāo)。半（三）國際上財爸務(wù)目標(biāo)的比較隘

42、、為什么美與罷日、德會有股東稗利益最大化和企懊業(yè)價值最大化區(qū)板別？敗首先是股東的差把別擺。美、日股權(quán)結(jié)安構(gòu)差別是美國公扒眾股多，占半數(shù)罷以上。個人股東拌也被稱為活躍性澳股東，不斷買進(jìn)昂買出。個人投資瓣是為了獲得收益凹權(quán)，他很關(guān)注股艾票價格，他通過奧差價買賣實現(xiàn)收癌益。日本股權(quán)構(gòu)懊成中法人股最多擺，78股份掌凹握在法人手里。擺法人股被稱為安百定性股份，一般百買進(jìn)股票后，會傲長期持有。他買骯股的目的是為了搬獲得控制權(quán)，就壩象三聯(lián)重組鄭百班文，是為了獲得胺控制權(quán)。為了獲壩得控制權(quán)，股票霸價格的一時升降罷，他不太在乎。半股價上揚他不會氨賣掉，他目的是翱控制上市公司，艾通過配股去融通壩資金，成為企業(yè)礙在

43、A股市場的一澳個窗口，通過這暗個往回圈錢。他昂所關(guān)心的是企業(yè)鞍的未來發(fā)展，能鞍形成與我企業(yè)的盎統(tǒng)一的有機(jī)體，稗然后更好地發(fā)展熬我的業(yè)務(wù)，你股暗價再高，我也不按往外炒。這就是安法人股與個人股扳的一個重要差別絆。哀其次是債權(quán)人的暗差別扒。美國債權(quán)人與佰企業(yè)之間是典型擺的契的關(guān)系，債版權(quán)人在借錢給企稗業(yè)的時候，要簽拌訂詳細(xì)的借款合擺同。好處是不管吧借多少錢，只要叭不違反借款合同安的要求，銀行是伴不能干預(yù)企業(yè)財熬務(wù)活動的，一旦疤違犯借款合同，氨銀行會迅速介入伴干預(yù)。日本企業(yè)拔與銀行是戰(zhàn)略伙班伴關(guān)系，企業(yè)與絆銀行關(guān)系非常緊佰密，每家大企業(yè)安都有家大銀行在把背后支持，通常岸把這家大銀行叫挨主辦銀行，它同背

44、時持有企業(yè)的股安份，合作是非常挨緊密的。他非常啊了解企業(yè)的情況笆，甚至直接介入邦企業(yè)的決策。如芭果你企業(yè)從我這扒里借5千萬，又耙從其他地方借錢敖，巨額負(fù)債，你唉不和我主辦銀行澳通氣，那不行。靶銀行對企業(yè)理財奧有很大的干預(yù)。疤這就使得日本的盎財務(wù)經(jīng)理作財務(wù)八決策時必須考慮背主辦銀行的利益扳。而美國的財務(wù)俺經(jīng)理只要做到不扒違犯信貸法就行班了。這是在銀行埃方面的差別。暗第三方面是員工百方面的差別背。美國員工流動吧性很快，不斷從俺一個企業(yè)流動到爸另一個企業(yè)，而般日本員工叫終生佰雇傭制，一旦進(jìn)敖入一個企業(yè)，一斑生命運都和企業(yè)稗的盛衰榮辱連在安一起了。這就使辦日本員工特別關(guān)懊注企業(yè)的管理。班日本這樣一個資

45、搬源匱乏的國家，柏二戰(zhàn)后之所以迅靶速掘起，是與員鞍工對企業(yè)特別關(guān)按注有關(guān)系的。員阿工對企業(yè)財務(wù)事愛項和財務(wù)決策特胺別關(guān)心。背第四方面是政府扳。美國政府奉行隘不干預(yù)政策，不傲干預(yù)企業(yè)財務(wù)和捌經(jīng)營管理，在美把國要效益確確實懊實是要找市場，罷不要找市長。只耙有在非常特別情半況下，政府才介吧入。歷史上看，辦美國政府對企業(yè)巴干預(yù)比較多的有盎兩段時間。一段壩是1929年爆板發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)后美愛國政府有過5年艾左右時間的干預(yù)八。還有就是19捌77年第二次石懊油危機(jī)以后，美叭國政府對企業(yè)有襖過45年的干拜預(yù)。其他時間美哎國政府基本不干伴預(yù)企業(yè)活動。而巴日本政府對企業(yè)皚經(jīng)濟(jì)手段干預(yù)較敗多。通過對比我按們可以發(fā)現(xiàn)美、

46、唉日重大差別。在版美國對他有影響矮的是股東，而股奧東由于個人股東癌多，個人特別關(guān)辦注股票價格，這胺就使美國財務(wù)經(jīng)疤理特別關(guān)注股票斑價格，進(jìn)而特別癌重視股東財富。巴而日本，除了股頒東對財務(wù)有干預(yù)靶之外，債權(quán)人，擺員工、政府都對盎財務(wù)有干預(yù)。這斑就使日本財務(wù)經(jīng)斑理做決策時，除芭了考慮股東之外艾，還要考慮員工敖、債權(quán)人、政府斑，必須走相關(guān)者案利益最大化這條岸路。而這必須把盎企業(yè)價值做大，岸所以又叫企業(yè)價癌值最大化。這是斑美日財務(wù)目標(biāo)不捌同的深層次原因辦。暗這里是一份對美壩日德財務(wù)經(jīng)理的拌調(diào)查。你優(yōu)先考艾慮的利益關(guān)系人岸是誰？美國回答拔是所有者，也就叭是股東。所以他巴追求的是股東財跋富最大化。德國霸回

47、答是顧客，德懊國經(jīng)濟(jì)只所以能辦強(qiáng)勁發(fā)展，與德霸國企業(yè)家非常重皚視顧客利益密切耙相關(guān)。我到奔馳藹去過，參觀了奔敖馳博物館，他一隘次次的更新?lián)Q代頒，反映了奔馳的稗歷史，也反映了昂他怎樣不斷按客奧戶要求更新?lián)Q代翱產(chǎn)品。明天講評霸價時再講世界特拔別重視客戶利益哀都是從德國學(xué)習(xí)傲的。日本回答是癌員工排在第一位昂。經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘彭巴榮去年寫過一篇擺文章，叫美國企版業(yè)是為股東而辦扮，日本企業(yè)是為挨員工而辦，中國靶企業(yè)應(yīng)該為誰而八辦？到現(xiàn)在為止俺人們還沒有一致翱的看法，這是一鞍個非常難解決的頒問題。扳這是關(guān)于股東重把要要求的調(diào)查。拜美國股東認(rèn)為股邦票價格上升最重哀要，79% 的懊股東強(qiáng)調(diào)股價上半升最重要，15襖

48、強(qiáng)調(diào)事業(yè)成吧長，3 強(qiáng)調(diào)拌事業(yè)安定，3癌 強(qiáng)調(diào)股利的增阿加，社會責(zé)任這阿兒沒有。日本企背業(yè)認(rèn)為事業(yè)成長氨最重要，56吧 股東認(rèn)為事業(yè)敗成長最重要，不埃太關(guān)注股價，第扳二位關(guān)注的是安挨定，就是低風(fēng)險凹，你要成長，但按不要冒太大的風(fēng)笆險。兩者占到8把0了，還有1辦2 認(rèn)為是股俺價上升，6 爸強(qiáng)調(diào)股利增加，懊2 是承擔(dān)社跋會責(zé)任。哀、中國的選擇罷 剛才講了鐘班彭榮提出了中國靶企業(yè)為誰而辦，把但文章也沒解決唉這問題。我也談班點中國企業(yè)為誰板而辦，中國企業(yè)拜理財目標(biāo)應(yīng)該是跋什么。這是非常胺有爭議的問題，皚不同的人可能有把不同的看法。從疤國際對比看中國傲的選擇，不能簡伴單說美國模式好頒或者日本模式好絆，美

49、國模式代表艾了英國加拿大等俺一系列國家，日叭本模式代表了日鞍、韓、德、法等敗國家，世界上財擺務(wù)管理模式我認(rèn)班為就劃分為三類藹：一是英美模式暗，二是日德模式跋，三是中國模式胺，包括中、蘇、哎東歐的轉(zhuǎn)型國家扳?，F(xiàn)在很難說美把、日哪個模式好把。有人說90年伴代美國大發(fā)展，骯是美國模式好，頒但我們最近也看癌到美國經(jīng)濟(jì)在下叭滑，美國公司治傲理也出現(xiàn)了重大辦缺陷。日德模式隘有缺點但也有優(yōu)凹點，不能簡單說佰誰好。但模式選愛擇必須和特定環(huán)佰境相結(jié)合，中國佰的選擇要看與哪奧類國家比較接近班。艾第一、我認(rèn)為中芭國與日德相近，扳與英美差別較大阿。拌第一沒有一個高矮度發(fā)達(dá)的資本市骯場，股東最大化柏目標(biāo)不大可行。昂第二

50、，從股權(quán)結(jié)安構(gòu)看，英美個人把股多，日德法人絆股多，中國是國愛有股、法人股很暗多，個人股不多頒，與日德接近。阿第三債權(quán)人。安英美企業(yè)對銀行愛依賴程度弱，因岸為它有高度發(fā)達(dá)礙的金融市場，沒案有錢可到資本市啊場發(fā)債券籌錢，礙不一定非得依靠跋銀行。日德對銀礙行依賴是非常重扳的，缺錢主要依爸靠銀行。中國企襖業(yè)對銀行依賴也扒很大，是離開銀癌行寸步難行，與哀日德非常接近。伴第四是與員工關(guān)鞍系。英美員工流吧動非?？?，裁員鞍是很常見的，但稗日德很少裁員，奧推行員工穩(wěn)定性胺。中國現(xiàn)在雖然俺也建立人才市場昂、勞務(wù)市場，但笆人才流動要趕上骯英美那么快，1拜0年也達(dá)不到，澳這也接近日德模鞍式，第五是政府壩。中國政府對企

51、懊業(yè)干預(yù)是非常多班的，比日、德還辦要多，在中國搞般企業(yè)是既要找市疤場也要找市長。奧所以理財時還要阿考慮政府的利益瓣，從國際比較看骯中國走日德模式八，走持續(xù)發(fā)展，按企業(yè)價值最大化昂思路是比較可行柏的。拜第二、從理論分斑析班。我們看一下社把會制度變遷。奴敗隸社會運轉(zhuǎn)的核胺心是特權(quán)。封建安社會是土地，誰扮支配的土地多誰半財富就多，所以叭有跑馬圈地一說癌。資本義主社會跋是資本，一切圍扮繞資本運轉(zhuǎn)，誰佰占有資本誰就擁柏有社會財富。有拔本書叫澳“跋窮爸爸、富爸爸罷”芭，是培養(yǎng)小孩財斑商的一本書。作叭者到中國演講，澳有個觀念挺有意傲思。說什么是窮八人？什么是富人扒？他說窮人與富凹人的差別是：窮般人辛辛苦苦的

52、攢哀錢，有了積蓄就半投給別人用的人柏，富人是能把別巴人的錢積聚過來瓣使用的人。我覺阿著這是資本主義捌制度下的一個特疤點，就看你有沒矮有本事從資本市骯場上圈回錢來，霸你要能圈回錢來稗，就是富人。我般現(xiàn)在在大學(xué)教書愛沒有多少錢，如奧果能找個主意，吧從資本市場圈回霸5個億資本來，白我再抵壓貸款5柏個億，我不就變佰成富人了嗎？資伴本主義就是看誰疤掌握了資本，有皚開著車圈錢這么稗一個說法。有個稗詞叫板“案路演俺”凹。歷史上媒體不瓣象現(xiàn)在這么發(fā)達(dá)伴，發(fā)行股票為了襖讓大家知道，就唉印刷一大堆宣傳唉材料，或者制幾哎盤錄象帶等等，敖放到車上，從北啊京出發(fā)到選定的敗幾個地方演一通胺。說我為什么發(fā)靶股，買了股有什扒

53、么收益，這一圈把做下來，都知道藹我的股票了，然疤后才把股票推向敖市場。這種沿路懊宣傳演講就叫盎“皚路演佰”斑。所以，資本主凹義一切以資本為芭核心，可以考慮扮股東財富最大化傲。懊按照導(dǎo)師們設(shè)想頒。社會主義核心懊是勞動。以勞動白者為核心，這是凹馬克思的設(shè)想。耙社會財富按勞分癌配。不知什么原案因，咱們沒弄好笆。按勞分配搞成澳大鍋飯了，勞動笆效率很低。所以吧十五大、十六大佰都提到了進(jìn)行分霸配制度改革。有把的提出按貢獻(xiàn)分瓣配，這就既要按佰勞分配，也要考哎慮資本、技術(shù)、把無形資產(chǎn)的貢獻(xiàn)隘。技術(shù)是什么？啊也是勞動轉(zhuǎn)換來氨的。無形資產(chǎn)是芭什么？也是勞動凹轉(zhuǎn)換來的。所以藹勞動、資本，如擺果還有一項那就頒是政權(quán)，

54、參與分巴配制度的其實就頒這三塊，關(guān)鍵是哎把什么擺在前面藹。資本主義社會翱是把資本擺在前熬面了，社會主義伴社會想把勞動擺哎在最前面，奴隸按社會就把政權(quán)擺艾在最前面了。目氨前的環(huán)境條件，襖我們不能單一強(qiáng)哀調(diào)哪一個方面，芭三個方面都要兼艾顧，這就是咱們唉說的企業(yè)價值最氨大化的思想，相半關(guān)者利益，各個胺方面都要考慮。百第三是從一項調(diào)柏查來看中國的選熬擇隘。前不久，做過哎一項調(diào)查。現(xiàn)在版企業(yè)實際上采取拜的財務(wù)管理目標(biāo)罷，最多的是利潤邦最大化，55拜的中國企業(yè)采取把的是利潤最大化拌財務(wù)目標(biāo)。采取懊企業(yè)價值最大化熬的也有31，俺排第二位。還有澳個問題是你認(rèn)為巴財務(wù)管理目標(biāo)是八什么？另一問題罷是你所在單位實頒

55、際財務(wù)管理目標(biāo)頒是什么？回答認(rèn)隘為企業(yè)財務(wù)管理襖目標(biāo)應(yīng)為企業(yè)價壩值最大化的是8安4，大家都認(rèn)芭為這個目標(biāo)比較盎好，但由于多種芭原因?qū)嶋H工作中胺只有31采用艾，而55采用板利潤最大化。這敗種矛盾主要是由跋于外界環(huán)境的干礙預(yù)。比如中國的埃人事制度干部制半度等等，它和利按潤指標(biāo)掛鉤比較敗多。但我們有理白由相信，隨著市愛場化進(jìn)程的推進(jìn)般，會有越來越多吧的企業(yè)會選擇企阿業(yè)價值最大化。柏（四）財務(wù)管理瓣目標(biāo)和財務(wù)理論敖的發(fā)展哎目標(biāo)演變直接決邦定了財務(wù)理論的拔發(fā)展，換句話說背有什么樣的財務(wù)拌目標(biāo)，就有什么翱樣的財務(wù)理論。稗如果強(qiáng)調(diào)利潤最啊大化目標(biāo)，理論矮就是目標(biāo)最大化擺。財務(wù)上很多地翱方都是看怎么提白高利潤

56、。比如你氨強(qiáng)調(diào)利潤最大化敖，我就要研究本唉利量分析，看成把本業(yè)務(wù)量什么關(guān)傲系時利潤最大化扮。你要強(qiáng)調(diào)股東絆財富最大化，就瓣要研究怎樣調(diào)節(jié)叭企業(yè)與股東關(guān)系捌使股東財富增長柏。比如下午講分岸配時，會看到在挨美國想辦法使經(jīng)傲理人員與股東利澳益保持一致，然柏后給你經(jīng)理一點把甜頭。其實股東愛拿到的最多，他癌的分配制度改革矮始終圍繞著怎樣白提高股東的財富擺來進(jìn)行。如果財霸務(wù)目標(biāo)是企業(yè)價百值最大化，財務(wù)斑理論就研究怎樣鞍保持企業(yè)持續(xù)發(fā)艾展，就特別強(qiáng)調(diào)叭研究投資方法、邦企業(yè)綜合平衡。罷明天講個新的評般價方法叫綜合記埃分卡，實際就是安支持企業(yè)的發(fā)展安戰(zhàn)略，怎樣在發(fā)安展中看企業(yè)的業(yè)阿績。目標(biāo)是與財?shù)K務(wù)各個方面有聯(lián)

57、扳系的，如分配，艾評價密切相關(guān)的霸。按三、財務(wù)管理原壩則隘（一）系統(tǒng)原則搬 巴就是把財務(wù)視為芭一個系統(tǒng)整體去安管，籌資、投資邦和分配之間是有八密切關(guān)系的，不巴要割裂開來。傲（二）平衡原則百 講求的是一白定時期內(nèi)支出和挨收入要有個大體叭上的平衡，收支唉相抵、略有節(jié)余伴，就是屬于收支靶平衡。一個年度埃收支平衡是偶然翱的。一般都不會敗平衡。財務(wù)是干背什么的，就是想吧辦法讓它平衡的胺?？吹绞斩嗔耍瑝尉拖朕k法把收壓隘下來，或者把支稗提上去。比如銀暗行該借的緩借了笆，該還的早還上哎。財務(wù)的目的就礙是通過事前的預(yù)熬測、人為的干預(yù)盎，讓收和支達(dá)到辦平衡。襖（三）彈性原則懊 就是留下一凹點伸縮的余地，傲任何事財

58、務(wù)上都白講求安全性，不板要太冒險。頒（四）比例原則拜 翱不僅總量平衡，懊還要各種比例關(guān)吧系協(xié)調(diào)。明天講襖的財務(wù)分析，就班是各種比例關(guān)系把的協(xié)調(diào)。氨（五）優(yōu)化原則霸 財務(wù)講究從頒各個方案中進(jìn)行擺對比優(yōu)選。盎四、財務(wù)管理方襖法拌我們結(jié)合到財務(wù)藹管理內(nèi)容去講，敖單獨講也沒什么案好講的。預(yù)測的辦方法、決策的方耙法、計劃的方法暗、控制的方法，矮還有分析和考核骯的方法。其中，扒明天我們重點講八分析的方法，講把基本方法和案例半。第一講是概括礙了財務(wù)的基本原搬理和主導(dǎo)性目標(biāo)按，上午講到這兒藹，下午講分配的拜問題。稗第二節(jié) 分配凹制度叭為什么先講分配敗制度？中國企業(yè)背改革下一步動作胺可能是分配問題骯了。過去企業(yè)

59、改把革是圍繞放權(quán)讓頒利進(jìn)行的，然后佰是搞產(chǎn)權(quán)明晰，擺現(xiàn)在有一部分企熬業(yè)產(chǎn)權(quán)明晰化了巴，下一步要做的班重點是分配制度拜改革了。國外也愛是這樣一個思路熬，產(chǎn)權(quán)過渡后，哀再一步是給公司昂高管人員足夠的唉激勵。因為產(chǎn)權(quán)稗明晰后，實現(xiàn)了扒所有權(quán)與使用權(quán)隘的分離，怎么才靶能讓代理成本更澳低，經(jīng)營者要管佰理企業(yè)的事務(wù)，壩他有可能按照自熬己的利益去考慮案問題，不考慮所般有者利益。這就頒存在一個怎么激安勵高管人員和員隘工，為所有者創(chuàng)敗造財富的一個問岸題，實際上它是背減少代理成本的骯一個方法。80扒年代以來，美日藹等國都圍繞分配扒制度改革做了一埃系列探討。凹第二個原因是前霸段看了幾本有關(guān)絆分配的書，很有矮啟發(fā)。有

60、兩個故凹事。有個故事說耙孔夫子的第子三背千，大弟子叫子阿路。一天子路看氨到一個兒童落水澳，岸上很多人圍阿觀，但沒人下去扒救人，子路就跳吧下去救了孩子。安家長為答謝堅持皚送給他一頭牛，耙他不敢收，說老哎師教導(dǎo)我要助人百為樂。子路見到伴孔子匯報了這件扳事，并說家長牽啊著牛跟來了，你癌看我是留下還是白讓他牽回去？孔敗子說你留下吧，敖子路就想不明白哎了。還有個例子白，孔子的另一個背弟子到別的國家藹去，看到三個魯叭國人被押，并且搬只要出30文錢隘就可以贖回來一捌人，他就出90安文錢領(lǐng)回來這三艾個人。家人要還癌給他這90文，埃他拒絕了。回來礙后給孔子匯報并辦征求意見，孔子背說應(yīng)該收下，他頒也搞不明白了。擺