聯(lián)系匯率制度及消費(fèi)物價(jià)

1、PAGE PAGE 4聯(lián)系匯率制度及消費(fèi)物價(jià)每當(dāng)消費(fèi)物價(jià)大幅變動(dòng)，不論上升或下跌，往往便會(huì)有較多關(guān)于聯(lián)系匯率制度的討論。大家都知道住宅物業(yè)的租約年期一般是兩年，而租金很少會(huì)在租約期滿前調(diào)整(加租尤其如此)。因此，住宅物業(yè)租金的變動(dòng)要經(jīng)過(guò)好一段時(shí)間，才會(huì)透過(guò)訂立新租約反映在實(shí)際支付的租金上。根據(jù)現(xiàn)有的資料數(shù)據(jù)，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，住宅物業(yè)市場(chǎng)回落帶動(dòng)住宅租金下跌的趨勢(shì)，已于2003年第3季扭轉(zhuǎn)，而且回升之勢(shì)頗為平穩(wěn)：自2003年9月起計(jì)的19個(gè)月內(nèi)，住宅租金錄得18%的升幅。但從附圖可見(jiàn)，綜合消費(fèi)物價(jià)指數(shù)內(nèi)的租金項(xiàng)目一直下跌，至最近才有回穩(wěn)的跡象。因此可以預(yù)計(jì)，占綜合消費(fèi)物價(jià)指數(shù)比重達(dá)27%的租金項(xiàng)目

2、，不久便會(huì)開(kāi)始顯著上升。假設(shè)其他因素維持不變，綜合消費(fèi)物價(jià)指數(shù)在未來(lái)幾個(gè)月亦可能會(huì)有較顯著的升勢(shì)。當(dāng)然這并不表示通脹已經(jīng)重臨或加快至令廣大市民或決策當(dāng)局擔(dān)心的地步。事實(shí)上，政府預(yù)計(jì)2005年全年的消費(fèi)物價(jià)只會(huì)較2004年平均上升1.5%。但大家不論從事哪一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，都會(huì)像對(duì)其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一樣，密切地注視本港的消費(fèi)物價(jià)走勢(shì)，以便能更有效地計(jì)劃工作。就金管局來(lái)說(shuō)，我們也審慎注視消費(fèi)物價(jià)的走勢(shì)，原因是它關(guān)系到匯率表現(xiàn)，而我們肩負(fù)的職責(zé)，就是達(dá)致財(cái)政司司長(zhǎng)所定的維持匯率穩(wěn)定的貨幣政策目標(biāo)。盡管我們長(zhǎng)久以來(lái)一直承諾堅(jiān)守固定匯率，聯(lián)系匯率制度亦一直行之有效，但是在面對(duì)消費(fèi)物價(jià)大幅調(diào)整(不論向上或向下)的時(shí)

3、候，外界往往更關(guān)注匯率制度適合與否的問(wèn)題。這正正是過(guò)去香港經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)衰退及通縮時(shí)的情況。當(dāng)時(shí)有人提出讓匯率貶值以增強(qiáng)香港的競(jìng)爭(zhēng)力，并透過(guò)較高的進(jìn)口價(jià)格來(lái)消除通縮。諷刺的是，由于我們承諾堅(jiān)守固定匯率，這些意見(jiàn)往往影響外匯市場(chǎng)對(duì)港元的看法，致使港元利率較美元同期利率出現(xiàn)大幅度的溢價(jià)，反而令貨幣狀況較實(shí)際需要緊絀，進(jìn)一步遏抑經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。同樣地，當(dāng)整體經(jīng)濟(jì)及資產(chǎn)市場(chǎng)都暢旺，本地物價(jià)亦上升，以致引起關(guān)注時(shí)，可能便會(huì)有人提出要推行浮動(dòng)匯率，讓利率可以上調(diào)來(lái)遏抑通脹。高利率亦會(huì)促使匯率上升，從而更加有助打擊通脹。雖然我們暫時(shí)仍未聽(tīng)到這些說(shuō)法，但有關(guān)人民幣匯率可能升值的傳聞不絕于耳，因而影響了市場(chǎng)對(duì)港元的看法：過(guò)

4、去18個(gè)月，港元利率較美元同期利率一直出現(xiàn)頗大幅度的折讓，由此形成的寬松貨幣環(huán)境，實(shí)有助整體經(jīng)濟(jì)維持自2003年第3季以來(lái)的復(fù)蘇動(dòng)力。不過(guò)，若寬松的貨幣環(huán)境維持過(guò)久，卻可能適得其反，變成助長(zhǎng)通脹。盡管固定匯率這種理論上會(huì)增加經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的特性不受歡迎，但其不利影響其實(shí)可能與固定匯率的公信力成反比；意思是固定匯率愈具公信力，其對(duì)物價(jià)的不利影響便愈少。我們很幸運(yùn)，聯(lián)系匯率制度在香港及海外都享有高度的公信力。我亦相信我們以開(kāi)放的態(tài)度處理有關(guān)的議題，會(huì)有助進(jìn)一步加強(qiáng)聯(lián)匯制度的公信力，這正是我密切注視消費(fèi)物價(jià)動(dòng)向的原因。況且大家不要忘記，其他匯率制度亦各有本身的限制。香港作為無(wú)外匯管制的國(guó)際金融中心，經(jīng)常要面對(duì)大量的資金流向。若是實(shí)行浮動(dòng)匯率制，匯率可能經(jīng)常過(guò)度調(diào)整，超出均衡水平。至于固定匯率，只要是具有公信力的話，便能成為有效的、可以賴以保持穩(wěn)定的支柱，應(yīng)付資金流向的變動(dòng)。ED(MI)s comment綜合消費(fèi)物價(jià)指數(shù)租金項(xiàng)目60708090100110(2001年1月100)607080901001102001200220032