國際金融 國際金融 2.2外匯和匯率部分

1、第二節(jié) 影響匯率的因素和匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響決定匯率的基礎(chǔ)影響匯率變動(dòng)的主要因素匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的主要影響國際金本位制度下金本位制度是以黃金為本位幣的貨幣制度，包括金幣、金塊和金匯兌本位制。一次大戰(zhàn)前，盛行典型的金幣本位制。特點(diǎn)：金幣為本位幣；自由鑄造和溶化；金幣與銀行券自由兌換；金幣作為世界貨幣自由輸出入。各國規(guī)定了每一金鑄幣單位包含的黃金重量與成色，即含金量Gold Content, 兩國貨幣間的比價(jià)以含金量來折算。一、決定匯率的基礎(chǔ)兩國本位幣的含金量之比即為鑄幣平價(jià)。1英鎊鑄幣的含金量為113.0016格令1美元鑄幣含金量為23.22格令鑄幣平價(jià)為113.001623.22=4.8665，即1

2、英鎊約折合4.8665美元。鑄幣平價(jià)(Mint Par)1英鎊1美元1美元1美元0.86美分1美元但外匯市場(chǎng)買賣時(shí)的價(jià)格在黃金輸送點(diǎn)內(nèi)波動(dòng)。黃金輸送點(diǎn)=鑄幣平價(jià)運(yùn)費(fèi)$4.8665+0.03-0.03$4.8965美國購買黃金運(yùn)往英國$4.8365用英鎊購買黃金運(yùn)回美國黃金輸送點(diǎn)(Gold Transport Points)黃金輸送點(diǎn)實(shí)例1 一家美國進(jìn)口公司從英國進(jìn)口價(jià)值（1百萬）英鎊的毛織品。付款的時(shí)候，市場(chǎng)匯率上漲到1=$4.9000。問改為運(yùn)送黃金，可省多少美元？ 解析：美國公司如果仍用外匯向英國出口商匯出英鎊，就得付出（490萬）美元。改用黃金，只需付出美元（按黃金輸出點(diǎn)4.8965計(jì)算

3、），節(jié)省4900000- 4896500=3500美元。黃金輸送點(diǎn)實(shí)例2 一個(gè)美國出口商向英國出口價(jià)值英鎊的商品。英國進(jìn)口商付款的時(shí)候，市場(chǎng)匯率下跌到1=$4.8200。問改為輸入黃金，美國出口商可多收多少美元？ 解析：美國出口商仍用外匯結(jié)算，收進(jìn)英鎊，只能兌換美元；如將這筆貨款改用黃金結(jié)算，在美國可兌換美元（按黃金輸入點(diǎn)），可多收美元- 4820000美元=16500美元。紙幣流通制度下紙幣所代表的價(jià)值量（紙幣的購買力）是決定匯率的基礎(chǔ)。貨幣的實(shí)際價(jià)值決定匯率通貨膨脹物價(jià)中央銀行的貨幣供應(yīng)量貨幣購買力二、紙幣制度下影響匯率變動(dòng)的主要因素國際收支差額通貨膨脹差異經(jīng)濟(jì)增長差異利率差異官方財(cái)政、貨

4、幣政策投機(jī)資本中央銀行的干預(yù)其他因素（心理預(yù)期等）綜合分析、全面考察長期因素短期因素 國際收支差額國際收支逆差外匯收入小于外匯支出外匯市場(chǎng)外匯供不應(yīng)求外匯升值本幣貶值國際收支順差外匯收入大于外匯支出外匯市場(chǎng)外匯供大于求外匯貶值本幣升值經(jīng)常賬戶順差外匯供應(yīng)增加外匯匯率下降經(jīng)常賬戶逆差外匯供應(yīng)減少外匯匯率上升分析：從長期看，經(jīng)常賬戶更能決定匯率的長期走勢(shì)，因?yàn)樗牟豢赡孓D(zhuǎn)性 通貨膨脹差異通貨膨脹率越高，貨幣的單位價(jià)值越少。通常認(rèn)為當(dāng)一國通貨膨脹率超過了外國通貨膨脹率時(shí)，該國貨幣匯率要貶值。通貨膨脹差異通過貿(mào)易收支影響匯率變化： 一國高通脹率會(huì)加大商品生產(chǎn)的成本，削弱該國商品國際競(jìng)爭力，進(jìn)而出口減少

5、，同時(shí)刺激進(jìn)口。導(dǎo)致國際收支逆差，本幣貶值。通貨膨脹差異通過資本項(xiàng)目影響匯率變化： 一方面由于通貨膨脹，導(dǎo)致人們?cè)敢鈷伿郾緡泿懦钟型鈬泿?，造成本幣貶值。 另一方面導(dǎo)致實(shí)際利率的降低，刺激資本流出，導(dǎo)致國際收支逆差，造成本幣貶值。經(jīng)濟(jì)增長率一國實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率提高 經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)市場(chǎng)信心增強(qiáng)幣值上升本幣匯率上升外匯匯率下降另一方面經(jīng)濟(jì)增長快的國家，相對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長慢的國家而言，國民收入增加，因而增加了進(jìn)口需求，進(jìn)而增加外匯需求，導(dǎo)致外幣升值本幣貶值。若該國經(jīng)濟(jì)以出口為導(dǎo)向，經(jīng)濟(jì)增長意味著出口增加，經(jīng)常賬戶順差本幣匯率上升經(jīng)濟(jì)增長率的提高伴隨著勞動(dòng)生產(chǎn)力的提高，促使本國生產(chǎn)成本下降，增加本國產(chǎn)品競(jìng)爭

6、力，從而促進(jìn)出口，促使本國貨幣升值。從長期看，高經(jīng)濟(jì)增長率支持本幣的強(qiáng)勢(shì)。利率水平前提條件：開放經(jīng)濟(jì)條件下，資本項(xiàng)目開放，金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)利率上升資本流入增加外匯供應(yīng)增加外匯匯率下降，本幣升值利率下降資本流入減少外匯供應(yīng)減少外匯匯率上升，本幣貶值 例外：金融危機(jī)、政局動(dòng)蕩財(cái)政、貨幣政策寬松的財(cái)政、貨幣政策財(cái)政收支逆差貨幣供應(yīng)量增加通貨膨脹加劇本幣對(duì)內(nèi)貶值對(duì)外貶值外匯匯率上升本幣匯率下降緊縮的財(cái)政、貨幣政策財(cái)政收支盈余貨幣供應(yīng)量減少通貨膨脹減輕本幣對(duì)內(nèi)升值對(duì)外升值外匯匯率下降本幣匯率上升投機(jī)資本影響短期匯率走勢(shì)加劇匯率波動(dòng)幅度使得金融危機(jī)提前到來投機(jī)資本涌入外匯供應(yīng)增加外匯匯率下跌投機(jī)資本外逃外匯供

7、應(yīng)減少外匯匯率上升政府的市場(chǎng)干予影響短期匯率的走勢(shì)取決于中央銀行的政策、態(tài)度取決于中央銀行的外匯儲(chǔ)備，周邊國家的政治、經(jīng)濟(jì)關(guān)系中央銀行買入外匯外匯供應(yīng)減少外匯匯率上升中央銀行賣出外匯外匯供應(yīng)增加外匯匯率下降其他因素突發(fā)事件911自然災(zāi)害90年代日本地震政治因素：戰(zhàn)爭因素：石油市場(chǎng)心理預(yù)期：一方面受一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的影響，對(duì)匯市產(chǎn)生預(yù)期；另一方面受信息、新聞和傳聞的影響，對(duì)匯市產(chǎn)生心理預(yù)期。心理預(yù)期具有很大的脆弱性和易變性1989年七國首腦會(huì)議時(shí)，美國總統(tǒng)老布什在宴會(huì)上暈倒，結(jié)果紐約匯市立即出現(xiàn)美元匯率下跌，幾小時(shí)后白宮宣布總統(tǒng)無恙，美元又回升。1988年11月下旬美元對(duì)DEM匯價(jià)下跌，此時(shí)美國

8、財(cái)政部長布萊德在電視上發(fā)表講話，他說：“外匯市場(chǎng)的匯價(jià)有漲有落，今年美元匯價(jià)的最低點(diǎn)接近去年1月的水平”，講到這話時(shí)，外匯市場(chǎng)的交易商認(rèn)為是他不容忍美元降到目前的較低水平，可能要采取措施，提高美元的對(duì)外匯價(jià)。因此，外匯交易商紛紛在市場(chǎng)上購進(jìn)美元以待升值后拋出而賺取匯差，交易商購買美元的行為導(dǎo)致美元對(duì)德國馬克的匯價(jià)略有提高。但是，布萊德接著又說：“我們對(duì)此并不感到擔(dān)憂。”言外之意，美元匯價(jià)再下降他也不怕，這句話說出之后，美元匯價(jià)立刻下降。匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響1、匯率變化對(duì)貿(mào)易收支的影響2、匯率變化對(duì)資本流動(dòng)的影響3、匯率變化對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響4、匯率變化對(duì)價(jià)格水平的影響5、匯率變化對(duì)就業(yè)、國民收入

9、、資源配置的影響6、匯率變化對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響7、匯率變化對(duì)國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響1、匯率變化對(duì)貿(mào)易收支的影響（1）匯率變化對(duì)進(jìn)出口的影響本幣貶值出口增加進(jìn)口減少本幣升值出口減少進(jìn)口增加（2）馬歇爾勒納條件：本幣貶值能否改善貿(mào)易條件取決于進(jìn)出口需求彈性之和必須大于1。前提條件：其他條件不變，所有有關(guān)商品供給彈性極大。缺陷：彈性的統(tǒng)計(jì)計(jì)算有一定的技術(shù)困難。匯率變動(dòng)對(duì)資本流動(dòng)的影響取決于匯率變動(dòng)的方向、幅度以及人們對(duì)未來走勢(shì)的判斷預(yù)測(cè)進(jìn)一步本幣貶值外匯外逃外匯供應(yīng)減少外匯匯率上升本幣貶值過度會(huì)升值外匯流入外匯供應(yīng)增加外匯匯率下降本幣貶值到合理價(jià)位資本流動(dòng)穩(wěn)定外匯匯率穩(wěn)定匯率變化對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響以美元

10、為主要儲(chǔ)備貨幣：外匯儲(chǔ)備的穩(wěn)定性和價(jià)值高低完全取決于美元匯率的變化美元貶值外匯儲(chǔ)備貶值美元升值外匯儲(chǔ)備升值在多元化外匯儲(chǔ)備時(shí)期：取決于儲(chǔ)備幣種的結(jié)構(gòu)、權(quán)重、升貶值幅度、利率差異匯率變化對(duì)價(jià)格水平的影響對(duì)貿(mào)易品的影響：本幣貶值本幣表示的進(jìn)口商品價(jià)格上升同類商品價(jià)格上升以進(jìn)口商品為成本的商品價(jià)格上升本幣貶值出口增加同類商品國內(nèi)供給減少國內(nèi)物價(jià)上升本幣升值與之相反對(duì)非貿(mào)易品的影響：國內(nèi)物價(jià)變動(dòng)間接引起國內(nèi)非貿(mào)易品的物價(jià)上漲對(duì)國民收入、就業(yè)和資源配置的影響本幣貶值，利于出口限制進(jìn)口，限制的生產(chǎn)資源轉(zhuǎn)向出口產(chǎn)業(yè)，進(jìn)口替代產(chǎn)業(yè)，促使國民收入增加，就業(yè)增加。由此改變國內(nèi)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。若國內(nèi)已處于充分就業(yè)，則貶值只會(huì)帶來物價(jià)上升。本幣貶值貿(mào)易品價(jià)格上升資源從非貿(mào)易品部門轉(zhuǎn)向貿(mào)易品部門。升值呢？匯率變化對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)的影響浮動(dòng)匯率制度下：增加企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)外幣貶值出口企業(yè)收入減少外幣升值進(jìn)口企業(yè)成本增加匯率變化對(duì)于國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響匯率變動(dòng)被視為一種國際競(jìng)爭與擴(kuò)張的手段。貨幣貶值可以達(dá)到擴(kuò)大對(duì)外銷售的目的；貨幣高估可以實(shí)現(xiàn)對(duì)外掠奪的目的； 因此匯率的頻繁波動(dòng)可以加大發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家的矛盾。本章復(fù)習(xí)思考題簡述外匯的定義。請(qǐng)歸納在直接標(biāo)價(jià)法、間接標(biāo)價(jià)法和美元標(biāo)價(jià)法下，根據(jù)遠(yuǎn)期差價(jià)計(jì)算遠(yuǎn)期匯率方法的相同點(diǎn)。為什么名義有效匯率能夠更綜合地反映一國貨幣匯率的基本走勢(shì)？為