《阿里巴巴的股權(quán)激勵制度（案例分析）》

1、阿里巴巴的股權(quán)激勵制度目錄 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark60 o Current Document 一、緒論1 HYPERLINK l bookmark62 o Current Document （一）研究背景1 HYPERLINK l bookmark64 o Current Document （二）研究意義1 HYPERLINK l bookmark66 o Current Document （三）研究內(nèi)容及方法2.研究內(nèi)容2.研究方法2 HYPERLINK l bookmark68 o Current Document （四）國內(nèi)外研究動態(tài)2.國外

2、研究動態(tài)2.國內(nèi)研究動態(tài)3 HYPERLINK l bookmark70 o Current Document 二、股權(quán)激勵理論基礎(chǔ)與運行機制5（一）股權(quán)激勵的概念5 HYPERLINK l bookmark74 o Current Document （二）股權(quán)激勵機制的模式5 HYPERLINK l bookmark76 o Current Document （三）股權(quán)激勵的理論基礎(chǔ)6.委托代理理論6.剩余索取權(quán)理論6 HYPERLINK l bookmark4 o Current Document 三、阿里巴巴股權(quán)激勵制度的案例研究8 HYPERLINK l bookmark6 o Cur

3、rent Document （一）阿里巴巴簡介8.阿里巴巴公司介紹8.阿里巴巴成長歷程8 HYPERLINK l bookmark8 o Current Document （二）阿里巴巴的股權(quán)激勵方案9.股票期權(quán)授予對象及授予數(shù)量9.股票期權(quán)計劃的有效期限9.股票期權(quán)的具體行權(quán)價格10.股票期權(quán)的行權(quán)條件10 HYPERLINK l bookmark10 o Current Document （三）阿里巴巴股權(quán)激勵方案的評析10三、阿里巴巴股權(quán)激勵制度的案例研究（-）阿里巴巴簡介.阿里巴巴公司介紹阿里巴巴是馬云1999年最大的在線B2B交易平臺之一，現(xiàn)已開展成為中國 乃至全球最大的B2B平臺（

4、阿里巴巴B2B和阿里巴巴B2B國際），中國最大的 B2c平臺（Lynx Mall）,中國最大的C2c平臺（淘寶），擁有最大的第三方交易 平臺-支付寶為核心戰(zhàn)略，也是阿里軟件（從事SAAS辦公軟件開發(fā)），淘寶網(wǎng) （購物（域名注冊和云計算）服務提供商），聚合本錢效益（C2B購買平臺）等 數(shù)十個在其各自領(lǐng)域的優(yōu)秀子公司，為集團的戰(zhàn)略服務。經(jīng)過10年多的積累，阿里巴巴已經(jīng)擁有所謂的“CBBS生態(tài)鏈”，即消費者 的渠道，制造商，服務行業(yè)，以及各種收藏品。一個典型的交易過程如下：消費 者或經(jīng)紀人都是從個人交易平臺提供（淘寶、天貓、性價比等），由企業(yè)（B2B 交易平臺提供的阿里巴巴和阿里巴巴國際），和經(jīng)紀人

5、還可以消耗反應從個人需 要制造商和用戶自定義指南產(chǎn)品的推廣。類。支持云計算、在線支付工具和私人 金融服務，是為小型企業(yè)提供增值服務。這說明阿里巴巴已經(jīng)完成了整個產(chǎn)業(yè)鏈 生態(tài)系統(tǒng)的建設。截至2012年11月30日，Ali交易平臺（淘寶+天貓）已經(jīng)超 過1兆元的總銷售額在2012。它已成為唯一的石油和中國石化企業(yè)，這個數(shù)字 也可以排在全省社會消費品零售總額的第五。.阿里巴巴成長歷程阿里巴巴集團從一開始就開發(fā)了世界領(lǐng)先的電子商務平臺，從Ma Yun在杭 州的初創(chuàng)公司公寓開始。以下是阿里巴巴集團的成長歷程：1999年7月，阿里 巴巴股份在香港成立，并于同年九月，在杭州成立了阿里巴巴網(wǎng)絡科技 。在這一點

6、上，阿里巴巴正在為小型企業(yè)定位研發(fā)網(wǎng)絡并提供國際和國 內(nèi)業(yè)務服務。1999年9月，戈德曼的500萬美元的風險投資基金，和阿里巴巴 網(wǎng)站的介紹；在1999年12月推出美元的日本軟銀風險投資2000萬；阿里巴巴 2000推出“中國供應商”信息服務；在2005 2004,淘寶開始組織阿里巴巴；阿 里巴巴推出了支付寶，開始改變支持支付的市場結(jié)構(gòu)；在2005淘寶成功地打破 了易趣網(wǎng)易趣網(wǎng)的打擊,那么易趣網(wǎng)從雅虎收購了阿里巴巴40%的抑郁癥;2005, 和阿里巴巴也成為中國互聯(lián)網(wǎng)公司市值最高水平的一步；2005年4月，聯(lián)想淘 寶開設店面，開阿里巴巴進入B2c的前奏。一個月后，淘寶商城在2007年初上 市，

7、Ali軟件建立一個試圖進入國內(nèi)SaaS （軟件及服務）SMAS云辦公系統(tǒng)；2007 年11月，阿里巴巴電子（01688 HK）于2009年9月在香港證券交易所主板上 市，Ali的云計算公司成立了，4個月后，云計算貸款的產(chǎn)品線；2010年一月， 阿里巴巴集成云計算，淘寶，Alipay,雅虎中國推出“淘寶”戰(zhàn)略；“物流寶投 資宣布在2011年9月2011年5月，完成了 CNZZ平臺；收購的流量統(tǒng)計技術(shù)服 務商；2011年6月，2012香港證券交易所的主板阿里巴巴B2B77年，一個品牌； ribaba B2B從香港證券交易所主板拆板;2012年7月，整個業(yè)務分為淘寶、淘寶、 天貓、匯總的本錢與效益、

8、Ali國際業(yè)務，Ali小企業(yè)和阿里云7企業(yè)集團；2013 年1月，集團將進一步調(diào)整25個業(yè)務部門，業(yè)務為導向”的新商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的 初步建立。（二）阿里巴巴的股權(quán)激勵方案.股票期權(quán)授予對象及授予數(shù)量阿里巴巴股票期權(quán)激勵范圍廣泛，激勵對象包括阿里巴巴董事長、阿里巴 巴總經(jīng)理、部門經(jīng)理、經(jīng)理助理、行政財務等相關(guān)企業(yè)科技創(chuàng)新人才。2014, 2015 和2016年間，股票期權(quán)激勵計劃的參與者在三年內(nèi)基本上超過300。其中，2016 年年度推出的股票激勵計劃最為廣泛，激勵總額為380億元。激勵計劃股票的來 源是阿里巴巴向激勵對象（企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新人才）發(fā)行的定向股票。在2014年， 阿里巴巴的股票期權(quán)的基本

9、股票總數(shù)在阿里巴巴計劃公布時到達了總股本的 3.56%o 2015年，阿里巴巴推出了一項新的股權(quán)激勵計劃，該計劃共有5.91%的 股權(quán)激勵計劃公布。由此可以看出，近3年來，阿里巴巴通過股票期權(quán)激勵計劃 發(fā)行的股票數(shù)量巨大，也足以看出阿里巴巴決心用這種方法穩(wěn)定企業(yè)科技創(chuàng)新人 才隊伍。.股票期權(quán)計劃的有效期限阿里巴巴于2014年實施的股票期權(quán)激勵計劃自賦權(quán)股票期權(quán)之日起四年內(nèi) 有效。阿里巴巴的激勵目標可分為權(quán)利有效期的三個階段。正確日期為自賦予股 票期權(quán)之日起1至2年。具體來說，第一階段的獎勵目標是12個月到30個月。對激勵對象的具體可行的權(quán)利的最大數(shù)量不應超過總授權(quán)股票期權(quán)40%；目標的 激勵期

10、，第二期為第二十四個月至36個月，而其對授權(quán)的股票期權(quán)的行權(quán)權(quán)數(shù) 量不得超過授權(quán)股票期權(quán)30%o激勵對象第三期鍛煉的時間從36個月到48,和 可操作的股票數(shù)量是最高的。核定股票期權(quán)總額不得超過30%。止匕外，如果激勵 對象的局部在行使期間的每一期間未行使，如果它失敗，它將不會在任何時候被 授權(quán)。.股票期權(quán)的具體行權(quán)價格根據(jù)阿里巴巴在2014年發(fā)布的股票期權(quán)激勵草案，我們可以知道阿里巴巴 股權(quán)激勵計劃中股票的正確價格是15.96元。根據(jù)阿里巴巴在2015發(fā)布的股票 期權(quán)激勵草案，我們可以知道阿里巴巴股權(quán)激勵計劃中股票的正確價格是15.71 元。根據(jù)阿里巴巴在2016發(fā)布的股票期權(quán)激勵草案，我們可

11、以知道阿里巴巴股 權(quán)激勵計劃中股票的正確價格是16.15元。由此可以看出，在2014, 2015和2016 的三年中，阿里巴巴的股票期權(quán)價格一直保持在16元左右，波動性很小。.股票期權(quán)的行權(quán)條件根據(jù)阿里巴巴三年的股票期權(quán)激勵計劃，在這三年中，阿里巴巴的動機目 標股票的所有權(quán)基本上是相同的，包括年度凈利潤股東屬于上市公司到達8億元, 績效評估不低于6億元。指標.就實際情況而言，2016年公司屬于阿里巴巴股東 的凈利潤（扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤）為6億700萬元，符合原激勵計劃中 規(guī)定的績效考核指標不低于6億元的要求。2015年，阿里巴巴加權(quán)平均凈資產(chǎn) 收益率到達20.51%,符合公司股票期權(quán)激

12、勵計劃績效考核指標不低于8%的要求。 2016年也是如此。因此，阿里巴巴股票期權(quán)激勵對象在3年內(nèi)的情況與股票期 權(quán)的執(zhí)行情況一致。（三）阿里巴巴股權(quán)激勵方案的評析.行權(quán)人數(shù)和行權(quán)數(shù)量的變更根據(jù)阿里巴巴股權(quán)激勵計劃評估方法的實施，股票期權(quán)個人業(yè)績評估的結(jié) 果在3年內(nèi)都符合條件。3年來，符合阿里巴巴股票期權(quán)的科技創(chuàng)新人才有354, 379名和380名。可見，在過去的3年中，阿里巴巴股票期權(quán)激勵計劃已成功發(fā) 行，行權(quán)數(shù)量穩(wěn)定，行權(quán)次數(shù)波動較小。10.股票期權(quán)對科技創(chuàng)新的影響阿里巴巴希望所有的激勵對象都能行使他們的權(quán)利，因為他們符合激勵計 劃的要求。據(jù)測算,3年來第一次股票期權(quán)的公允價值基本上超過了

13、2800000元， 攤銷期權(quán)的費用分別為1400000元、1300000, 1350000元和3元。總的來說,在 過去的3年中，阿里巴巴對公司整體業(yè)績的影響從2014到2016是非常小的。表3.12014至2016年阿里巴巴短期償債能力指標（單位：%）短期償債能力的指標是阿里巴巴表1所示。在過去的三年的短期償債能力 指標基本保持在一個相對穩(wěn)定和合理的區(qū)間。其中，2016,流量略有下降，速度 略有增加率和現(xiàn)金比率已在今年大幅上升，這是2014次。這是因為阿里巴巴加 強應收賬款的管理2016,提高了資金回流速度。比率指標201420152016流動比率1.911.901.63速動比率0.640.5

14、30.69現(xiàn)金比率38.7724.5251.21表3.2 2014至2016年阿里巴巴長期償債能力指標（單位：%）比率指標201420152016資產(chǎn)負債比率59.3563.1769.63產(chǎn)權(quán)比率143.21141.57198.27利息保障倍數(shù)16.269.179.19資產(chǎn)負債比率25.6136.9139.13長期債務營運資金 比率32.1529.0636.71如表2所示，阿里巴巴的長期償債能力指標導致了 2015和2016阿里巴巴 資產(chǎn)負債率、利息保證倍數(shù)和長期資本負債率的顯著變化，與表2015和2016 的債券發(fā)行和銀行借款增加相比，如表2所示。2016,阿里巴巴的未分配利潤等 指標的增加

15、，阿里巴巴的所有者權(quán)益，導致在阿里巴巴的股權(quán)比例略有變化。表3.3 2014至2016年阿里巴巴盈利能力指標（單位：%）11指標比率201420152016主營業(yè)務毛利比率22.1926.3726.11本錢費用利潤比率24.3134.5930.18凈資產(chǎn)收益比率11.1218.7618.32總資產(chǎn)凈利潤比率5.117.326.08毛利比率27.1132.4530.31凈利潤比率13.1223.1818.08加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益比率15.1120.3419.09阿里巴巴的盈利能力指標如表3.3所示，阿里巴巴三年的凈利潤、主營業(yè)務 收入、主營業(yè)務本錢等指標穩(wěn)步增加，說明阿里巴巴正處于一個業(yè)績快速成長

16、時 期。2016年營業(yè)費用相比2014年有了一個大幅增加，分析其原因是因為子公司 被控股合并，合并發(fā)生在2014年底上期，導致該阿里巴巴銷售費用未并入合并 報表，最終致使公司銷售費用增長幅度比擬大。公司2015年、2016年分攤的股 票期權(quán)激勵費用分別到達了 300000元，700000元，對阿里巴巴相應兩期的管理 費用影響不大。阿里巴巴財務費用的大幅增加同樣是因為2015年發(fā)行了 14億的 債券和銀行借款發(fā)生了巨額增加所致。阿里巴巴3年的每股收益穩(wěn)定增長，各項 盈利指標都相比之前年度有了比擬大的增長8。表3.4 2014至2016年阿里巴巴營運能力指標（單位）指標比率201420152016

17、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn) 比率0.390.340.44固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn) 比率5.877.0612.41應收賬款周轉(zhuǎn) 比率125.32128.91171.20存貨周轉(zhuǎn)比率0.410.370.49總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)比率33.1129.0735.13凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)比 率104.1185.17118.0912表3.4顯示了阿里巴巴過去三年的資產(chǎn)運營能力。阿里巴巴的性質(zhì)決定了公 司的經(jīng)濟周期比擬長，庫存周轉(zhuǎn)率相對較低。阿里巴巴在過去的3年里加速了產(chǎn) 品和銷售產(chǎn)品的開展，阿里巴巴的商業(yè)周期明顯短于去年。同時，企業(yè)的銷售大 多以預售賬戶形式存在，應收賬款相對較少，應收賬款周轉(zhuǎn)率較高。此外，阿里 巴巴銷售額的急劇增長導致固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大

18、幅度增加。同時，近3年來，阿里 巴巴的流動性和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率波動不大，基本保持穩(wěn)定狀態(tài)。.阿里巴巴股票期權(quán)實施后總體影響評述在過去的3年中，經(jīng)過300年的鍛煉，多家選擇行使權(quán)利的技術(shù)創(chuàng)新人才 選擇了正確的道路。然而，從阿里巴巴看似普通的行政權(quán)力，我們可以看到足夠 的公司的良好運作。對此，阿里巴巴相關(guān)人士表示，阿里巴巴通過股權(quán)激勵的實 施，企業(yè)股東和企業(yè)科技創(chuàng)新人才實現(xiàn)充分結(jié)合許多利益，提升阿里巴巴整個企 業(yè)的科技創(chuàng)新人才隊伍的凝聚力和向心力。因此，雖然現(xiàn)階段阿里巴巴的股價低 于合適的價格，但很有信心，股票期權(quán)的高價格將利用股票期權(quán)的高價格來顯示 公司未來的開展，以吸引和留住人才。對此，有關(guān)專業(yè)機

19、構(gòu)和專家也認為，阿里 巴巴的電價基本上可以確定為阿里巴巴價值的底線，這也足以說明該公司股價目 前被低估了。從長遠來看，阿里巴巴的股價有更高的上漲空間。13四、我國企業(yè)實施股權(quán)激勵存在的問題在阿里巴巴股權(quán)激勵對科技創(chuàng)新的影響的實踐中，可以總結(jié)出實際股權(quán)激 勵方案的效果，以提高激勵計劃的實施水平，為地方上市公司提供有價值的地方 經(jīng)驗。另一方面,我國局部上市公司的股權(quán)激勵計劃存在諸多問題。從宏觀上看， 我國上市公司治理結(jié)構(gòu)存在問題，股票市場仍然存在有效性缺乏的問題。從國內(nèi) 上市公司的角度來看，同質(zhì)化績效評價指標存在的問題和缺乏靈活性也是股票期 權(quán)激勵制度普遍存在的問題。（一）企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不完善完善的

20、公司治理結(jié)構(gòu)是實施股票期權(quán)激勵制度的基礎(chǔ)。目前，我國上市公 司普遍存在的治理結(jié)構(gòu)不完善。尤其是許多國內(nèi)上市公司都是在國有企業(yè)改革后 形成的。控制國有股東是一種非常普遍的現(xiàn)象。上市公司國有股東對董事會、監(jiān) 事會和薪酬管理委員會的控制，使上市公司內(nèi)部管理獨立于獨立性。薪酬管理委 員會負責制定股票期權(quán)激勵計劃，以制定內(nèi)部控制計劃。如果受到控制，很難確 保實現(xiàn)公平、客觀的股票期權(quán)激勵計劃，這可能會導致國內(nèi)上市公司控股股東出 于自身利益而出現(xiàn)。此外，內(nèi)部人控制可以利用自身的特殊地位，掌握公司內(nèi)部 信息，操縱國內(nèi)上市公司的股價。如果公司股價下跌，內(nèi)部控制會發(fā)布壞消息, 以較低的股價收購，損害少數(shù)股東的利益

21、。可見，我國上市公司治理結(jié)構(gòu)的不完 善直接影響到上市公司能否有效實施股票期權(quán)激勵制度。（二）證券市場存在一定的弱有效性實施股票期權(quán)激勵機制的一個重要前提是股票市場的有效性。所有信息都 應反映在有效的證券市場，反映公司股票價格的合理價值。任何上市公司業(yè)績的 改善也能迅速反映在股票市場上，從而提高上市公司的股價。中國的證券市場在 許多國家已經(jīng)取得了許多成功的經(jīng)驗，幾十年甚至一百年，這是很難在很短的時 間內(nèi)獲得。然而，在中國的證券市場起步較晚，目前在中國目前的證券市場也有 很大的問題，如股票市場莊家的普遍存在，股票價格的波動、不良行為如股票投 機的存在，政策干預的跡象，宏觀經(jīng)濟因素的影響，股票市場的

22、投機行為等的影 響，等等。在中國的股票市場一直處于非理性狀態(tài)。我國上市公司的股價并不反14 映公司的業(yè)績，與公司業(yè)績之間的相關(guān)性很弱，甚至是不相關(guān)的。因此，在股票 市場上，上市公司股票期權(quán)制度的實施非常有限，很難到達預期的目的和效果, 甚至會產(chǎn)生相反的效果。（三）中國的經(jīng)理人市場尚未形成我國上市公司實施股票期權(quán)激勵制度必須開展職業(yè)經(jīng)理人市場。股票期權(quán) 激勵是公司科技創(chuàng)新人才的主要目標。這就要求市場經(jīng)理選擇一個完善的職業(yè)經(jīng) 理人市場，對上市公司高管人力資本價值進行評估，并根據(jù)市場信息為招聘經(jīng)理 提供適當?shù)男匠旰凸善逼跈?quán)獎勵。目前，我國的職業(yè)經(jīng)理人市場還處于萌芽階段， 經(jīng)營者素質(zhì)不高,專業(yè)管理人員

23、缺乏，以及創(chuàng)新能力不強,尤其是國有上市企業(yè)， 很多都是由上級部門直接任命，和職業(yè)素養(yǎng)不能保證。卡。（四）行權(quán)價格確定存在一定問題根據(jù)規(guī)定，國內(nèi)上市公司股票期權(quán)激勵制度中的股票行使價格不得低于如下: 股權(quán)激勵計劃草案摘要公布前一個交易日的公司股票收盤價；股權(quán)激勵計劃草案 摘要公布之前30個交易日的平均收盤價。合理的價格是國內(nèi)上市公司股票期權(quán) 激勵計劃的成功實施的關(guān)鍵。行使價太高，國內(nèi)上市公司經(jīng)營管理者不能通過自 身的努力使公司股價高于行權(quán)價，導致了股票期權(quán)激勵的意義喪失；如果行權(quán)價 格太低，國內(nèi)上市公司的經(jīng)營管理人員和企業(yè)科技創(chuàng)新人才不需要付出努力也可 以輕易獲得價差收入，同樣也達不到激勵的效果

24、。15五、我國企業(yè)實施股權(quán)激勵的對策與建議(-)完善我國大型企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)股票期權(quán)激勵制度需要建立在健全的公司治理結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上，才能實現(xiàn)有效 的激勵。具體而言，本公司董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理和在中國上市企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)， 薪酬委員會需要明確職責。在這種組織結(jié)構(gòu)中，它們可以區(qū)分角色，相互制約, 相互協(xié)調(diào)，完善公司治理結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)代公司制度由董事會、股東會和監(jiān)事會組成。獨立董事和監(jiān)事會成員將 監(jiān)督公司的經(jīng)營管理，限制管理人員的行為。公司治理的重點是董事會成員和監(jiān) 事會成員是否符合標準，因此加強董事會的工作可以有效地改善公司治理結(jié)構(gòu)。 科學合理的治理機制，使公司的權(quán)利和責任更加明確，有利于工作的完成。(1)建立

25、國內(nèi)上市公司科學的產(chǎn)權(quán)制度國內(nèi)上市公司普遍存在一大問題。政府有關(guān)部門應減少政策干預，減少國 有股比例，加強國有股的流通，促進經(jīng)濟體制改革，實現(xiàn)政府與企業(yè)的別離和產(chǎn) 權(quán)的獨立。建立機構(gòu)管理制度，健全公司治理結(jié)構(gòu)，保護中小股東權(quán)益，建立良 好的基本激勵制度，有效地實施股票期權(quán)制度。(2)加強獨立董事制度的建立和建設獨立董事是董事會的基本保證。同時，獨立董事制度是完善中國證監(jiān)會公 司治理結(jié)構(gòu)的重要舉措。其目的是借鑒獨立董事的專業(yè)知識，確保董事會形成機 制的科學合理性?，F(xiàn)實情況是，我國上市公司的獨立董事在形式上是獨立的，但 本質(zhì)上并不是獨立的。主要原因是獨立董事的選擇和補償完全由董事會決定，這 必然導

26、致獨立董事對股東的強烈依賴，從而失去其歷史使命。為了解決這一問題 的主要措施是選擇獨立董事的報酬，而不應該由董事會決定，但應當由中國證券 監(jiān)督管理委員會任命為確保獨立董事的獨立性。第二，提高國內(nèi)董事會獨立董事 的數(shù)量，2/3以上的人數(shù)可以使獨立董事在監(jiān)事會中發(fā)揮強大的作用。因此，國 內(nèi)上市公司需要加強對公司平衡機制的改進8 。(3)保證上市公司薪酬委員會的獨立性股票期權(quán)激勵制度的制定是由薪酬委員會審查的。根據(jù)經(jīng)驗西方興旺國際 證券市場和股權(quán)激勵，結(jié)合我國的具體國情，根據(jù)國外的經(jīng)驗和中國的具體情況,16 獨立董事和職工代表比例應在薪酬委員會增加。在考慮股票期權(quán)激勵計劃的可持 續(xù)開展時，董事會對是

27、否損害股東利益表示獨立意見。薪酬委員會負責監(jiān)督股票 期權(quán)激勵計劃，并報告監(jiān)督期間發(fā)現(xiàn)的問題。（4）優(yōu)化業(yè)績考核指標引入經(jīng)濟增加值或平衡計分卡。股權(quán)激勵作為一種激勵手段，其實質(zhì)是提 高公司績效，最大限度地提高股東的利益，提高公司的凝聚力。如果要確保激勵 計劃不會成為一種福利工具，就必須設置適當?shù)目冃Э己酥笜恕Ｈ绻麡I(yè)績指標過 于嚴格，管理人員在衡量自己的能力和業(yè)務條件后，發(fā)現(xiàn)自己不能努力去滿足設 立的要求，但不會努力或退出。如果這套指標比擬寬松，管理者就不會努力為公 司帶來更大的利益。企業(yè)的經(jīng)營績效將受到市場總體因素的影響。環(huán)境的興起與 管理者的努力無關(guān)。如果市場形勢的變化導致公司業(yè)績下降，管理者

28、就得不到應 有的報酬。如果行業(yè)處于一個大的開展時期，企業(yè)的業(yè)績將會上升，這將為企業(yè) 的管理提供豐厚的回報。因此，阿里巴巴應結(jié)合行業(yè)平均數(shù)據(jù)，結(jié)合企業(yè)實際情 況。（二）優(yōu)化上市公司的行權(quán)價格股票期權(quán)行權(quán)價格確實定是一項非常復雜而又重要的系統(tǒng)工程。我國上市 公司股權(quán)激勵管理的規(guī)定（試行）要求將國內(nèi)上市公司的股票期權(quán)行權(quán)價確定為 股票市場價格的標準。由于外部因素的影響，股票價格的形成是一個復雜的過程, 它是有效的，中國的股票市場的波動性相關(guān)。任何因素的波動都會影響股票的整 體走勢。如果國內(nèi)上市公司的股票價格不反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，那么確定股票市 場價格是不準確的，我國上市公司的股票期權(quán)激勵制度不可能起

29、到應有的作用, 可能會適得其反。行權(quán)條件是股票期權(quán)激勵計劃的核心局部。股權(quán)激勵的主要目標之一是激 勵管理層充分發(fā)揮其工作能力，為公司創(chuàng)造更高的業(yè)績。因此，管理的性能要求 應高于無心。然而，盲目地設置高績效的條件是不可能的，因此，如果管理層認 為實現(xiàn)目標的希望很渺茫，很可能會適得其反，從而使管理層心情不好。建立正 確的條件不僅要著眼于企業(yè)自身的績效水平，還要著眼于整個行業(yè)，積極引進行17 TOC o 1-5 h z .行權(quán)人數(shù)和行權(quán)數(shù)量的變更10.股票期權(quán)對科技創(chuàng)新的影響11.阿里巴巴股票期權(quán)實施后總體影響評述13 HYPERLINK l bookmark18 o Current Documen

30、t 四、我國企業(yè)實施股權(quán)激勵存在的問題14 HYPERLINK l bookmark20 o Current Document （-）企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不完善14 HYPERLINK l bookmark22 o Current Document （二）證券市場存在一定的弱有效性14 HYPERLINK l bookmark26 o Current Document （三）中國的經(jīng)理人市場尚未形成15 HYPERLINK l bookmark28 o Current Document （四）行權(quán)價格確定存在一定問題15 HYPERLINK l bookmark32 o Current Documen

31、t 五、我國企業(yè)實施股權(quán)激勵的對策與建議16 HYPERLINK l bookmark34 o Current Document （-）完善我國大型企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)16 HYPERLINK l bookmark38 o Current Document （二）優(yōu)化上市公司的行權(quán)價格17 HYPERLINK l bookmark42 o Current Document （三）加強我國證券市場的建設18 HYPERLINK l bookmark46 o Current Document （四）加快我國職業(yè)經(jīng)理人市場的建設19 HYPERLINK l bookmark50 o Current Doc

32、ument 六、結(jié)束語20 HYPERLINK l bookmark54 o Current Document 參考文獻21業(yè)間比擬指標。這樣可以減少產(chǎn)業(yè)周期性波動，改變國家政策和外部環(huán)境等因素 的巨大影響，能更合理地判斷目標的績效和工作水平。國內(nèi)大量上市公司的后續(xù)調(diào)整反映了固定價格激勵模式的缺陷，因此有必 要設計一種可變價格激勵模式。其設計原那么如下：第一，與國內(nèi)上市公司的業(yè)績 密切相關(guān)。國內(nèi)上市公司業(yè)績較好，且價格較低。股票期權(quán)價值越大，股價的相 比照例就是行權(quán)價格的表現(xiàn)。第二，它與國內(nèi)上市公司的業(yè)績有關(guān)。中國股票市 場的有效性是短暫的。因此，在行權(quán)價格設計中，不包括股票市場價格指數(shù)對行

33、權(quán)價格的影響。（三）加強我國證券市場的建設證券市場建設是一項長期而復雜的系統(tǒng)工程。眾所周知，股權(quán)激勵與證券 市場是相互依存的。對中國證券市場的開展相對緩慢，相對于西方國家，我國的 證券市場還處于探索階段。在這種環(huán)境下，對我國上市公司發(fā)行股票的實際價值 進行評估，只有完善我國證券市場?？梢杂^察到股票的實際價值，可以觀察到企 業(yè)的實際價值。此外，股票市場越有效，經(jīng)營者在股權(quán)激勵實施后的表現(xiàn)就越能 充分了解，客觀地反映了股權(quán)激勵的效果。因此，為了提高我國的股權(quán)激勵水平， 應加強對證券市場的監(jiān)管,提高上市公司的信息披露能力，使證券市場更加透明, 建立有效、公平的證券市場。一是政府公布和修訂了相關(guān)法律法

34、規(guī)，加強對上市公司的監(jiān)督和處分，完 善激勵環(huán)境制度，保證股票期權(quán)實施效果，建立健全相關(guān)法律法規(guī)。為了提高上 市公司股權(quán)激勵的有效性，完善相關(guān)法律法規(guī)也十分重要。在現(xiàn)階段，在中國法 律法規(guī)的建設是不是與股權(quán)激勵的開展相匹配，并或多或少地制約著股權(quán)激勵的 有效性。一方面要放寬對股權(quán)激勵的限制，如提高保存股比例，提高激勵對象的 減少額。另一方面，可以進一步完善稅收會計制度建設。例如，在會計制度中, 可以明確界定股權(quán)激勵的公允價值、等待期的定義等。在收據(jù)制度方面，可以適 當推遲股權(quán)激勵的納稅期限，明確企業(yè)的股權(quán)激勵本錢。因此，有必要完善我國 股權(quán)激勵的相關(guān)法律法規(guī)，以便在股權(quán)激勵過程中對企業(yè)的違法行為

35、或動機進行 監(jiān)督和懲罰，為上市公司的股權(quán)激勵創(chuàng)造更有效的法律環(huán)境。18第二，證券監(jiān)督管理委員會要加強對證券市場的引導和監(jiān)管。我們應該積 極倡導理性投資、加強會計信息披露制度，要求公司回購股票，獎勵和股票期權(quán) 的行使，及時、詳細的披露和內(nèi)幕交易等相關(guān)信息，消除了相關(guān)人員的行為來操 縱股票價格，并加強監(jiān)督和處分操作。會計信息涉及企業(yè)生產(chǎn)和流通的方方面面。 為了保證科學合理的高新技術(shù)企業(yè)的會計信息，更好地支持企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，它 應該是對新企業(yè)會計準那么的逐步落地，一些新的金融法規(guī)的基礎(chǔ)上，進一步整合 企業(yè)的社會背景。市場機制的作用下,相應的修改和完善進行了降低標準的漏洞, 并提高上市企業(yè)的信息披露制

36、度和提高充足的保證披露的及時性的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和 信息披露的準確性。最后，培育機構(gòu)投資者。合理的投資機構(gòu)的投資者在穩(wěn)定市場，減少投機行 為中有顯著影響，個人投資者也發(fā)揮示范作用，從而促進證券市場合理化。（四）加快我國職業(yè)經(jīng)理人市場的建設為了提高質(zhì)量，在公司的運營質(zhì)量，這是職業(yè)經(jīng)理人市場的建設是必要的， 但它是一個巨大的工程，以及系統(tǒng)的建設是一個復雜和困難的，因為它是必要的 交換關(guān)系和職業(yè)經(jīng)理人的地方，隨著市場的參與和市場運作。機制，這是一個偉 大的工程。因此，角色的準確定位，充分發(fā)揮市場的充分參與，和一個完善的運 行機制和市場體系的建立，應在每一個工作系統(tǒng)的建立，包括培訓系統(tǒng)、評價系 統(tǒng)、認證系統(tǒng)、

37、推薦系統(tǒng)、監(jiān)管體系、信用體系等。同時，要實現(xiàn)職業(yè)經(jīng)理人市 場的有序、平穩(wěn)開展，必須加強法律法規(guī)建設，完善法律制度。成熟的職業(yè)經(jīng)理人市場是實施股票期權(quán)的重要條件。構(gòu)建職業(yè)經(jīng)理人市場 需要從以下幾個方面入手。首先，政府應該主要建立職業(yè)經(jīng)理人市場，出臺相關(guān) 的法律法規(guī)，保證上市企業(yè)和職業(yè)經(jīng)理人在中國的合法權(quán)益，促進職業(yè)經(jīng)理人市 場的健康開展。其次，國內(nèi)上市公司和職業(yè)經(jīng)理人建立了市場機制的雙向選擇, 以確定雙方的契約關(guān)系。雙方的雙向保護有利于資源的優(yōu)化配置。第三，建立職 業(yè)經(jīng)理人的動態(tài)管理機制。建立職業(yè)經(jīng)理人檔案制度，及時監(jiān)督職業(yè)經(jīng)理人的工 作業(yè)績，客觀記錄職業(yè)經(jīng)理人的管理能力、職業(yè)道德等相關(guān)信息；另

38、一方面，建 立職業(yè)經(jīng)理人協(xié)會。通過對國內(nèi)上市公司咨詢服務和職業(yè)經(jīng)理人的介紹，對職業(yè) 經(jīng)理人進行了以下教育和培訓，并對職業(yè)經(jīng)理人進行監(jiān)督管理。19六、結(jié)束語本文以股票期權(quán)激勵理論為基礎(chǔ)，簡要介紹了股票期權(quán)的實施效果，并以 阿里巴巴為例，分析了阿里巴巴股票期權(quán)對企業(yè)科技創(chuàng)新人才的激勵方案，并對 其進行了評價。在此基礎(chǔ)上，國內(nèi)企業(yè)瞄準科技創(chuàng)新人才。分析了股權(quán)激勵應用 中存在的問題，并從改善公司治理結(jié)構(gòu)和改善外部環(huán)境兩個方面提出了實施股票 期權(quán)激勵的對策和建議。因此，本文對我國未來的企業(yè)，特別是我國的大型上市 公司，改進其股票期權(quán)激勵機制和效果，具有積極的理論和現(xiàn)實意義。20參考文獻1應韻.基于核心競

39、爭力的高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵研究一一以阿里巴巴為例J. 財會通訊,2016(35).2李曉彬.企業(yè)內(nèi)激勵問題研究一一以阿里巴巴為例D.江西師范大學,2063儲劉婷.我國上市公司股權(quán)激勵問題的研究J.中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計， 2017(6):44-45.4李孟明.我國股權(quán)激勵會計處理問題研究D.財政部財政科學研究所,2015.5李思婿.美國上市中國企業(yè)高管股權(quán)激勵的研究D.上海交通大學,2015.6沈小燕，王躍堂.股權(quán)激勵、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與公司績效J.東南大學學報(哲學社 會科學版),2015, v.17(1):71-79.7盛明泉，張春強，王憚.高管股權(quán)激勵與資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整J.會計研究, 2016(2):

40、44-50.8周嘉南，雷霆.股權(quán)激勵影響上市公司權(quán)益資本本錢了嗎？J.管理評論, 2014, 26(3):39-52.9徐倩.不確定性、股權(quán)激勵與非效率投資J.會計研究,2014(3):41-48.10李小榮，張瑞君.股權(quán)激勵影響風險承當:代理本錢還是風險規(guī)避?J.會計 研究,2014(1):57-63.11蘇坤.管理層股權(quán)激勵、風險承當與資本配置效率J.管理科學，2015, 28(3):14-25.12周嘉南，陳效東.高管股權(quán)激勵動機差異對公司績效的影響研究J.財經(jīng)理 論與實踐,2014, 35(2):84-90.13魏雪婷.我國上市公司股權(quán)激勵實施效果影響因素研究D.廈門大學,2014.1

41、4陳文強，賈生華.股權(quán)激勵存在持續(xù)性的激勵效應嗎?一一基于傾向得分匹 配法的實證分析J.財經(jīng)論叢,2015, V198(9):59-68.15陳夏菁.股權(quán)激勵、盈余管理與公司治理J.東方企業(yè)文化,2015(5).16許娟娟，陳艷，陳志陽.股權(quán)激勵、盈余管理與公司績效J.山西財經(jīng)大學學 報,2016,38(3):100-112.17趙國宇.股權(quán)激勵提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的路徑與效果研究J.廣東財經(jīng)大學學報,2015,30(2):36-45.2118于曉龍.我國上市公司股權(quán)激勵實施效果研究D.吉林大學,2014.19肖淑芳，石琦，王婷，等.上市公司股權(quán)激勵方式選擇偏好一一基于激勵對象 視角的研究J.會計

42、研究,2016(6):55-62.20陳艷艷.員工股權(quán)激勵的實施動機與經(jīng)濟后果研究J.管理評論，2015, 27(9):163-176.DavidHillier, Scott C,Linn,Patrick, Me Colgan, Equity issuance, CEOernanceJ.European.Financial.Management,2005,11 (4 ):515-538.Peter F. Drucker. The Practice of ManagementM.Collins Books,2006.22一、緒論（一）研究背景據(jù)

43、Wind資訊統(tǒng)計，有多家上市公司已在近期推出股權(quán)激勵計劃，但頻率已 中止。截至7月17日，超過40的超過170的股權(quán)激勵方案自2017以來已顛倒 的實施，占近25%。業(yè)內(nèi)人士指出，之所以上市公司終止實施股權(quán)激勵計劃主要 包括股票價格倒掛和性能故障。作為人才激勵的長期激勵機制，股權(quán)激勵是激勵 與約束相結(jié)合，和性能是根本，所以如何制定股權(quán)激勵計劃，這是公平和真實, 可以起到激勵的作用，是一個主要的考慮對于一個上市公司實施股權(quán)激勵計劃之 前，因為如果設計不好，所以留住優(yōu)秀的人才，通過股權(quán)激勵計劃，提高公司的 業(yè)績沒有到達目的，甚至可能會有負激勵的作用，不僅是人才管理的問題都是一 樣的，而且在企業(yè)管理

44、的高級人才難度和本錢將上升和上升。（二）研究意義隨著社會的開展，企業(yè)留住人才，吸引人才成為一個重要的課題。拿走我 們的前20名人才，那么我會告訴你，微軟將成為一個無足輕重的公司，”比爾蓋 茨曾經(jīng)說過。我們可以看到公司優(yōu)秀人才，核心骨干是公司不斷進步的核心動力, 實施股權(quán)激勵制度是穩(wěn)定企業(yè)、吸引優(yōu)秀管理和技術(shù)人才的重要措施。公司股權(quán)激勵能起到良好的導向作用，有助于減少經(jīng)營者的短視行為，提 高經(jīng)營者的決策水平。經(jīng)營者的決策不僅關(guān)系到公司的利益，也關(guān)系到企業(yè)自身 的利益，管理者要謹慎決策。然而，股權(quán)激勵在公司中的實施并不像我們想象的 那么簡單，股權(quán)激勵的實施也會給企業(yè)帶來風險，因此也不無缺點。例如，

45、股權(quán) 激勵的激勵時間較短，可能會使經(jīng)營者利用非法手段抬高股價和會計舞弊，到達 激勵條件。結(jié)果可能會提高公司在短期內(nèi)的外表表現(xiàn),這似乎為企業(yè)創(chuàng)造了價值, 但實際上對企業(yè)的開展是有害的。因此，對公司實施股權(quán)激勵計劃的設計與實施 效果進行分析就顯得非常重要。(三)研究內(nèi)容及方法.研究內(nèi)容通過對常亮科技的股權(quán)激勵方案的具體分析，從設計、實施和長梁科技股 權(quán)激勵方案的內(nèi)部和外部因素的影響，本文對企業(yè)的財務狀況和財務狀況的變化 之前和股權(quán)激勵后，分析了股權(quán)激勵可以有效的提高股權(quán)激勵。勵磁方案提供參 考。.研究方法文獻研究法。通過知網(wǎng)、維普等數(shù)據(jù)庫，查閱有關(guān)股權(quán)激勵的國內(nèi)外文獻, 梳理相關(guān)股權(quán)激勵的理論知識

46、。個案研究法。以長亮科技為例，分析股權(quán)激勵方案實施效果，找出其中能夠 借鑒的成功經(jīng)驗以及存在的缺陷，為其他公司股權(quán)激勵方案設計提供啟示。(四)國內(nèi)外研究動態(tài).國外研究動態(tài)股權(quán)激勵作為一種長期薪酬激勵制度，產(chǎn)生于美國20世紀50年代。首先廣 泛運用與高科技企業(yè)，取得了良好的效果，后推廣至其他企業(yè)，乃至被世界各國 企業(yè)逐步認可和接受。Panousi V, Papanikolaou D(2012)認為股權(quán)激勵對于研發(fā)支出會產(chǎn)生影響， 以中國資本市場的開展現(xiàn)狀作為研究，發(fā)現(xiàn)對處在弱式有效的資本市場上，公司 高管普存在悲觀態(tài)度，因而對于面臨資本市場變化風險高的高管來說，一般不太 愿意承當研發(fā)支出所帶來的

47、風險。DJ Denis, J Xu (2013)認為企業(yè)內(nèi)部控制越強，股權(quán)激勵對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績 的影響作用越強。田(2016)通過對股權(quán)激勵和行業(yè)監(jiān)管對上市公司風險的實證研究，結(jié)果 說明，增加行業(yè)監(jiān)管將提高上市公司的風險，股權(quán)激勵可以起到積極作用，弱化 風險。.國內(nèi)研究動態(tài)在中國，股權(quán)激勵開始于20世紀90年代，股權(quán)激勵的開展在西方是落后的，但在最近幾年，中國的股權(quán)激勵越來越受到大量上市的公司的青睞，與股權(quán) 激勵計劃已相繼公布。隨著股權(quán)激勵的開展，如何選擇合理的股權(quán)激勵方案成為 我國上市公司關(guān)注的焦點。了解我國股權(quán)激勵的動態(tài)性是十分必要的。(1)股權(quán)激勵與公司績效方面楊英(2012)以我國高新技

48、術(shù)上市公司為研究對象，通過各種指標變量的分析 研究，得出了股權(quán)激勵對公司績效有顯著的正向影響的結(jié)論。楊嬌嬌，李小健(2014)以滬深兩市20062011年101家實施了股權(quán)激勵 的上市公司為樣本，分析了上市公司股權(quán)激勵的實施效果，發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵比例與 企業(yè)業(yè)績呈倒U型的曲線關(guān)系。張艷、范曉霞(2015),以20092012年間中小企業(yè)板87家上市公司為研 究對象，以2013年度披露的財務信息為實證數(shù)據(jù)，構(gòu)建了多元非線性回歸模型。 通過實證分析，得出股權(quán)激勵比率與公司績效之間存在的結(jié)論。股權(quán)激勵與公司 績效之間存在非線性相關(guān)關(guān)系，股權(quán)激勵對公司績效的影響具有區(qū)間效應。陳婕(2016)為檢驗實施股權(quán)

49、激勵的上市公司是否真的可以提升公司績效， 利用了 2006-2014年在我國A股上市的公司數(shù)據(jù)，同時運用Rosenbaum邊界估 計方法，證實了實施股權(quán)激勵能夠提升公司績效的結(jié)論。(2)股權(quán)激勵模式選擇方面丁瑞(2012)將中國上市企業(yè)進入開展期和成熟期。研究認為，在開展階 段，較為合適的股權(quán)激勵模式包括業(yè)績股票、延期支付計劃、員工持股計劃、儲 蓄一股參與計劃等。股票升值權(quán)的激勵模型。王艷汝，秦勝蘭(2013),以A股上市公司股權(quán)激勵草案在上海股票市場從 2006到2013為樣本，研究了影響因素的選擇股權(quán)激勵模式。研究結(jié)果說明：終 極控制人屬性、資產(chǎn)負債率和獨立董事比例是影響股權(quán)激勵方式選擇的

50、主要因素。 李秉祥，惠祥(2013)通過對高管股權(quán)激勵影響因素進行實證研究，指出高 管現(xiàn)金薪酬、企業(yè)成長性、企業(yè)規(guī)模也會對企業(yè)選擇股權(quán)激勵方式產(chǎn)生影響。高芳(2015)認為股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響成為選擇股權(quán)激勵模式時需著重考慮的因 素之一，并且企業(yè)的生命周期，激勵對象等也是影響股權(quán)激勵模式選擇的因素。二、股權(quán)激勵理論基礎(chǔ)與運行機制(-)股權(quán)激勵的概念在評估管理的基礎(chǔ)上，在一定時期內(nèi)為核心技術(shù)人員和其他員工來實現(xiàn)一 定的目標，如人才吸引和穩(wěn)定公司業(yè)績，股權(quán)激勵是給他們的股東權(quán)益局部結(jié)合 在一起，使他們能夠參與企業(yè)。有權(quán)作出決定，提供利潤和承當風險，然后在短 期利益面前謹慎決策，防止損害股東利益的長期激勵機制。在傳統(tǒng)薪酬結(jié)構(gòu)下，員工激勵的主要方式是現(xiàn)金獎勵。股權(quán)激勵機制實施 后，股權(quán)的享有可以使激勵對象更加動態(tài)，激勵范圍大大提高。股權(quán)激勵的出現(xiàn)， 使管理者和股東的追求盡可能一致。公司主代理矛盾的解決也成為上市公司最有 效的激勵機制之一，在各國企業(yè)中得到了廣