重慶大學財務(wù)案例研究第2次1答案

1、作業(yè)試卷總分:100 得分:100一、多項選擇題(共 (共 8 道試題,共 16 分)資本預(yù)算的特點包括（ ）。風險大時效性強資金量大周期長答案:ABCD2.融資的動機包括（ ）。調(diào)整動機混合動機新建動機擴張動機答案:ABCD3.傳統(tǒng)公司治理理論中，公司治理的主要利益相關(guān)人士有（）。理事其它貸款人股東管理人員答案:ACD4.以下屬于營運能力分析指標的有（）。存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率市盈率答案:ABC5.下列屬于經(jīng)理層的是（）。財務(wù)負責人技術(shù)工人副總經(jīng)理總經(jīng)理答案:ACD6.下列屬于并購中的支付方式的是（）。杠桿收購無形資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)讓現(xiàn)金收購股票收購答案:ABCD7.實體投資的特點有

2、（ ）。投資回收期長投資變現(xiàn)速度慢流動性差與生產(chǎn)經(jīng)營緊密聯(lián)系答案:ABCD8.下列屬于通行的企業(yè)估值模型有（ ）。凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)法凈現(xiàn)值法市盈率法市凈率法答案:ACD二、簡答題(共 (共 6 道試題,共 30 分)請說說企業(yè)處于不同的生命周期，應(yīng)當采用什么股利政策。答案:一般認為，處于成長階段的企業(yè)，投資機會多，具有很高的資產(chǎn)，但是創(chuàng)造的現(xiàn)金流有限，通過企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的資金很難滿足企業(yè)投資機會所需資金，企業(yè)一般會把成長的利潤留于企業(yè)，而不是用于分配，此階段一般不會發(fā)放股利。而處于成熟階段的企業(yè)，能夠創(chuàng)造更多盈余，市場機會變少，更傾向于發(fā)放現(xiàn)金股利。并購談判中，在目標企業(yè)價值衡量的基礎(chǔ)上綜合哪些因

3、素來確定并購價格？答案:（1）并購雙方在市場和并購中所處的地位。目標公司的價值與并購價格如此懸殊的原因之一就是雙方地位的懸殊，尤其對目標公司而言，被并購是走出困境、盤活資產(chǎn)的唯一出路。反之，如果被并購企業(yè)具有較高的管理水平和盈利能力，或擁有特殊資源如土地、特殊技術(shù)等，并購價格將明顯高于其價值。 （2）控制溢價的大小。由于股票價值層次的存在，持股的邊際價值是不斷增長的，購股的邊際成本也是不斷增長的。也正是由于這一原因，發(fā)達國家在一級市場上對上市公司的兼并，其并購估價一般比公開市場估價高出很多。 （3）產(chǎn)權(quán)市場的供求狀況。如果被并購方資產(chǎn)有眾多買家競爭購買，其收購價格就會被人為抬高；而當被并購方資

4、產(chǎn)在產(chǎn)權(quán)市場上供給過剩時，其價格必然下跌。 （4）其他附加條件。談判過程的價格協(xié)商通常既包括支付給股東的價格，又包括有關(guān)收購條件的協(xié)商，并購的附加條件通常被視為并購價格的一部分。財務(wù)困境企業(yè)的應(yīng)對措施有哪些？答案:公司治理重組-更換管理層； 戰(zhàn)略和運營重組-銷售、成本、盈利模式； 資產(chǎn)重組-資產(chǎn)剝離與注入； 財務(wù)重組-出售企業(yè)、債轉(zhuǎn)股、清算、債務(wù)重組。什么是財務(wù)分析？主要分為哪些方面進行分析？答案:財務(wù)分析指結(jié)合企業(yè)所處行業(yè)環(huán)境及發(fā)展戰(zhàn)略，針對企業(yè)財務(wù)報告的數(shù)據(jù)進行的分析，重點在于解釋財務(wù)數(shù)據(jù)異常的原因。 主要分為：償債能力分析；營運能力分析；盈利能力分析；發(fā)展能力分析。請解釋什么是股利相關(guān)論

5、，并列舉三種股利相關(guān)理論。答案: 股利相關(guān)理論認為，在現(xiàn)實的市場環(huán)境下，公司的利潤分配會影響公司價值和股票價格，因此，公司價值與股利政策是相關(guān)的。其代表性觀點主要有“一鳥在手”理論、稅收差別理論、信號傳遞理論、代理理論等。 “一鳥在手”理論由戈登和林特納提出。股東的收入有：一是股利，二是資本收益。由于股利收入要比留存盈利所帶來的未來資本收益更為可靠，而且“今天的一元錢比明天的一元錢值錢”，股東更為偏好股利。如果不發(fā)股利，而讓股東去賺取資本收益，無異于“雙鳥在林”。一鳥在手，強于二鳥在林股東更偏好于現(xiàn)金股利而非資本利得，傾向于選擇股利支付率高的股票。因此，應(yīng)維持高股利的股利政策，以消除投資者的不

6、安定感。企業(yè)權(quán)益價值=分紅額/權(quán)益資本成本當股利支付率提高時，股東承擔的收益風險會降低，權(quán)益資本成本也會降低，則企業(yè)價值提高；當股利支付率下降時，股東的權(quán)益資本成本升高，企業(yè)的權(quán)益價值將會下降。 可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點包括？答案:對發(fā)行人來說，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券具有如下優(yōu)點： (1)一般來說，可轉(zhuǎn)換債券的票面利率總是低于同等條件和同等資信的公司債券.這是因為可轉(zhuǎn)換債券賦予了投資者購買股票的權(quán)利，而作為補償，投資人得到的利息就低。 (2)可轉(zhuǎn)換債券在公司的會計處理上是一項負債，只有投資人行使了轉(zhuǎn)股權(quán)利，才轉(zhuǎn)換為公司股票。與直接發(fā)行股票相比，可轉(zhuǎn)換債券對公司每股收益的攤薄被延遲了。 (3)可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換成

7、公司普通股以前的若干年里，公司所支付的債息可作為固定開支、計入企業(yè)成本，與直接發(fā)行新股相比，債息可以在稅前抵扣，因而相當于公司合理避稅，提高了公司的收益。三、判斷題(共 (共 10 道試題,共 20 分)利用流動比率來評價企業(yè)短期償債能力存在一定的片面性。答案:正確折現(xiàn)法是以資產(chǎn)為核心的重估值法。答案:錯誤企業(yè)的股利政策也受企業(yè)所處的生命周期階段相關(guān)。答案:正確回售價格一般比市場利率稍低，但遠高于可轉(zhuǎn)換債券的票面利率。答案:正確監(jiān)事會只對董事會行使監(jiān)督職能。答案:錯誤交易成本理論認為把多余的現(xiàn)金流以股利的形式發(fā)放，減少經(jīng)營者控制企業(yè)資源的能力，可以降低交易成本。答案:錯誤治理重組包括更換管理層

8、、產(chǎn)品重新定位及業(yè)務(wù)板塊剝離等措施。答案:錯誤當并購方與被并購方處于同一行業(yè)、生產(chǎn)或經(jīng)營同一產(chǎn)品，并購使資本在同一市場領(lǐng)域或部門集中時，則稱之為縱向并購。答案:錯誤企業(yè)營運資金余額越大，對企業(yè)越有利。答案:錯誤內(nèi)部融資的低風險性，一方面與其低成本性有關(guān)，另一方面是它不存在支付危機，因而不會出現(xiàn)由支付危機引起的財務(wù)風險。答案:正確四、案例分析題(共 (共 1 道試題,共 14 分)美的管理層收購粵美的發(fā)布公告稱，該公司原第一大股東順德市美的控股有限公司與美托投資有限公司于2000年12月20日簽定了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，美托投資以每股3元的價格受讓美的控股7243.0331萬股（占總股本的14.94%）

9、。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，美托投資正式成為粵美的的第一大股東，所持股份上升到22.19%，而美的控股退居為第三大股東。粵美的公司的股權(quán)變動預(yù)示著該公司控股權(quán)的轉(zhuǎn)移，由代表當?shù)氐胤秸拿赖目毓芍鸩睫D(zhuǎn)移到美托投資手中。美托投資成立于2000年初，是由美的集團管理層和工會共同出資組建的公司。據(jù)介紹，美托投資成立的初衷是為了優(yōu)化公司的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和提高經(jīng)營績效，在公司全面實行員工持股制度，讓公司管理層及下屬企業(yè)的經(jīng)營者、業(yè)務(wù)或技術(shù)骨干以現(xiàn)金方式有條件地認購該公司股份，并依法享有所有權(quán)和分配權(quán)的內(nèi)部產(chǎn)權(quán)制度形式，員工持股可以采取實股和期權(quán)等各種形式。在2000年4月10日，美聯(lián)社托投資以每股2.95的價格，協(xié)議受

10、讓了美的控股有9243.03萬股中的3518萬股。由此，拉開了粵美的的管理層收購（MBO）的序幕。問題： 1.什么是管理層收購？管理層收購的特征有哪些？結(jié)合案例說明：如何解決管理層收購計劃中所需收購資金的來源問題？答案:（1）管理層收購：（Management Buyouts，簡稱 MBO）是指（核心）管理層人員以所在目標公司資產(chǎn)（或股權(quán)）為抵押（或質(zhì)押），通過負債融資收購目標公司的全部或大部分股份，從而轉(zhuǎn)換目標公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)與控制權(quán)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)對目標產(chǎn)權(quán)重組與管理重組目的的一種杠桿收購行為。 （2）特征：一是MBO的主體僅限于公司中擁有經(jīng)營控制權(quán)的高層管理人員；二是MBO屬于一種典型的杠桿收

11、購方式；三是MBO的目標公司往往是具有巨大資產(chǎn)潛力或存在“潛在的管理效率空間”的企業(yè)。 （3）一般來講，管理收購所需的收購資金是通過股權(quán)抵押等方式來獲得5至10倍的融資完成的?；浢赖脑谑状螀f(xié)議收購股權(quán)時就是采用了這種股權(quán)抵押的方式，管理層持股款先以10%的現(xiàn)金支付疾苦持股費用，然后采取股權(quán)抵押獲得融資來支付90%的持股款，以后再通過分期付款的方式來完成的，而這部分持股款的來源是該公司今后持續(xù)的利潤和現(xiàn)金流。五、單項選擇題(共 (共 10 道試題,共 20 分)根據(jù)首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法，創(chuàng)業(yè)板上市的股本要求為（ ）。發(fā)行后的股本總額不少于3000萬元發(fā)行后的股本總額不少于5

12、000萬元發(fā)行前的股本總額不少于3000萬元發(fā)行前的股本總額不少于5000萬元答案:A2.發(fā)行人自證監(jiān)會核準之日起（ ）內(nèi)，應(yīng)當由承銷商組織公開發(fā)行股票。三個月六個月一個月二個月答案:3.下列各項不屬于直接融資范疇的是（ ）。國債融資向銀行借款股票融資公司債券融資答案:4.在我國MBO收購的對象往往是收購企業(yè)的（ ）。國有股公眾股法人股外資股答案:A5.通過戰(zhàn)略地圖實施將戰(zhàn)略目標與執(zhí)行有效綁定，可以引導(dǎo)下列除（）之外的組織按照戰(zhàn)略目標持續(xù)提升業(yè)績，服務(wù)企業(yè)戰(zhàn)略實施；通過戰(zhàn)略地圖的使用，可以更好地實施平衡計分卡法。責任中心部門分支機構(gòu)薪酬與考核委員會答案:D6.公司董事會將有權(quán)領(lǐng)取股利的股東有資格登記截止日稱為（ ）。股權(quán)登記日除息日股利宣告日股利支付日答案:A7.以下屬于對內(nèi)投資、直接投資和長期投資的是（ ）。存貨投資長期證券投資