營運(yùn)資本管理

1、營運(yùn)資本管理營運(yùn)資本政策企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的匹配方式有多種。這主要取決于企業(yè)對收益與風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。具體有三種：激進(jìn)型：流動(dòng)負(fù)債不僅融通臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，而且還要解決部分永久性資產(chǎn)的需要，資本成本較低，但財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。營運(yùn)資本管理保守型策略：流動(dòng)負(fù)債只融通部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的需要，另一部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)均由長期負(fù)債和自有資本作為其資金來源。資本成本較高，資產(chǎn)投資回報(bào)率較低，但財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。適中型或配合型策略：臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)用流動(dòng)負(fù)債籌資來解決；對于永久性流動(dòng)資產(chǎn)和長期資產(chǎn)則用長期負(fù)債和自有資本來解決資金需求。營運(yùn)資本管理短期融資短期融資特點(diǎn)籌資速度快，容易取得籌資彈性大

2、，限制條款少資本成本低籌資風(fēng)險(xiǎn)高，騰挪余地小，需要較強(qiáng)的財(cái)務(wù)調(diào)控能力短期籌資方式商業(yè)信用（包括應(yīng)付帳款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收帳款）和應(yīng)計(jì)費(fèi)用。也稱為自然籌資，在經(jīng)營過程中自然發(fā)生，一般毋需辦理任何融資手續(xù)，限制少，如果沒有現(xiàn)金折扣或使用不帶息票據(jù)，自然融資不付任何成本。營運(yùn)資本管理在有現(xiàn)金折扣條件下的機(jī)會(huì)成本計(jì)算： CD 360 =- - 1CD 信用期折扣期（例）發(fā)票上，2/10，n/30，則放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本是36.67%。無現(xiàn)金折扣的情況，如n/45；n/15，EOM(月末) CD為折扣率營運(yùn)資本管理短期貸款商業(yè)匯票（商業(yè)承兌匯票，銀行承兌匯票）商業(yè)本票（國外著名大公司發(fā)行）應(yīng)付工資（穩(wěn)定

3、性、強(qiáng)約束性 ）、應(yīng)交稅金（變動(dòng)性、強(qiáng)制性）、應(yīng)計(jì)費(fèi)用（波動(dòng)性、自然性）。計(jì)算方法：平均每天占有的資金平均占有天數(shù)（或最低占用天數(shù)）營運(yùn)資本管理籌資與融資：籌資吸收增量，融資還包括存量調(diào)整以獲得現(xiàn)金。應(yīng)收帳款抵借。以應(yīng)收帳款作為抵押品，與專業(yè)的金融公司簽定合同，在規(guī)定的期限內(nèi)按應(yīng)收帳款的一定百分比借款并支付利息的一種籌資方式。期限一般為一年，百分比確定一般考慮應(yīng)收帳款的帳齡、客戶的信用、借款人的財(cái)務(wù)狀況，還要考慮應(yīng)收帳款回籠中的折扣(discount)、折讓（allowance)和退回（return) 等因素的影響，一般在75%-90%之間。一般不讓客戶知曉，收款責(zé)任是企業(yè)，收到客戶款立即歸還

4、，放款人具有追索權(quán)。利息計(jì)算有兩種標(biāo)準(zhǔn)：一是根據(jù)每日應(yīng)收帳款余額計(jì)算，或者以每日應(yīng)收帳款余額乘以借款比例。營運(yùn)資本管理應(yīng)收帳款讓售。債權(quán)人債務(wù)人金融公司121.買賣產(chǎn)品2.買賣債權(quán)營運(yùn)資本管理應(yīng)收帳款讓售的兩種方式：沒有追索權(quán)（通知客戶，買者風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，折扣多，傭金高）和有追索權(quán)（不通知客戶）應(yīng)收帳款抵押債券（信貸資產(chǎn)證券化）。大型有信譽(yù)企業(yè)可以發(fā)行。存貨抵押債券：可指定存貨類別，也可以存貨總體。商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)貼現(xiàn)所得額（proceeds)=終值終值貼現(xiàn)率貼現(xiàn)期間營運(yùn)資本管理其他方式并購分立拆借（企業(yè)集團(tuán)資金調(diào)劑中心財(cái)務(wù)公司或內(nèi)部銀行）、自由拆借目前受嚴(yán)格監(jiān)管（國外有“天使資金”，隨時(shí)尋覓適合的投

5、資對象）置換典當(dāng)信（用）（委）托委托理財(cái)、申請委托機(jī)構(gòu)貸款營運(yùn)資本管理現(xiàn)金管理（廣義現(xiàn)金：包括現(xiàn)金、銀行存款、其它貨幣資金）目標(biāo)：在流動(dòng)性和盈利能力之間作權(quán)衡。貝爾公司的執(zhí)行總裁Fred Salerno 認(rèn)為“合適的現(xiàn)金結(jié)存水平就是零，公司不能靠存儲(chǔ)現(xiàn)金結(jié)存來賺錢”（轉(zhuǎn)引自徐曄等，現(xiàn)金管理的最佳境界，上海會(huì)計(jì)2001年第7期。）零現(xiàn)金結(jié)存是一個(gè)非常艱難的目標(biāo)，需要銀行的有力支持、管理人員的高超調(diào)控能力和準(zhǔn)確的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)預(yù)測能力。營運(yùn)資本管理持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)交易性需要預(yù)防性需要投機(jī)性需要現(xiàn)金的內(nèi)部控制原則錢帳分管原則。庫存現(xiàn)金出納保管，但其不能兼管收入、費(fèi)用、債權(quán)、債務(wù)等帳簿的登記工作和會(huì)計(jì)擋案保管

6、工作。一切貨幣收支以及其他會(huì)計(jì)處理手續(xù)均由兩人以上經(jīng)手，彼此制約，互相監(jiān)督。營運(yùn)資本管理收現(xiàn)金與簽發(fā)收據(jù)應(yīng)分別專人負(fù)責(zé)。建立收據(jù)和發(fā)票的用領(lǐng)制度。對已收訖、付訖的憑證，應(yīng)在有關(guān)憑證上加蓋“收訖”、“付訖”章。簽發(fā)支票和付款要有兩人分別蓋章。對現(xiàn)金收付款憑證，應(yīng)定期裝訂成冊，由專人保管。對支付的保證金、押金等應(yīng)定期與對方核對。出納人員對經(jīng)管的庫存現(xiàn)金，要做到日清月結(jié)。不應(yīng)有白條抵庫等情況，突擊抽查容易發(fā)現(xiàn)問題。營運(yùn)資本管理最佳現(xiàn)金持有量的確定成本分析模式持有現(xiàn)金的成本：機(jī)會(huì)成本（與持有額成正比）管理成本（固定成本）短缺成本（與持有額成反比）。結(jié)論：存在最佳點(diǎn)營運(yùn)資本管理成本 持有額管理成本機(jī)會(huì)成

7、本線線短缺成本線總成本線營運(yùn)資本管理存貨模式（Baumol model）與存貨經(jīng)濟(jì)批量模式非常相似不考慮管理成本和短缺成本，短缺時(shí)由有價(jià)證券轉(zhuǎn)換。因此，能夠使機(jī)會(huì)成本與轉(zhuǎn)換成本之和保持最低的現(xiàn)金持有量，即為最佳現(xiàn)金持有量。最佳現(xiàn)金持有量=平方根號(hào)下 2預(yù)算期內(nèi)現(xiàn)金需要總量每次固定轉(zhuǎn)換成本有價(jià)證券年利率營運(yùn)資本管理前提：企業(yè)預(yù)算期內(nèi)現(xiàn)金需要總量可以預(yù)測；企業(yè)所需要的現(xiàn)金可通過證券變現(xiàn)取得，且證券變現(xiàn)的不確定性很小；現(xiàn)金的支出過程比較穩(wěn)定、波動(dòng)較小，且每當(dāng)現(xiàn)金余額降至零時(shí)，均可通過部分證券變現(xiàn)得以彌補(bǔ)；證券的利率或報(bào)酬率以及每次固定性交易費(fèi)用可以獲悉營運(yùn)資本管理隨機(jī)模型適用于現(xiàn)金需求量難以預(yù)知情況

8、下現(xiàn)金最佳持有量的控制根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)需要測出現(xiàn)金持有量的上限和下限，將現(xiàn)金量控制在上下限之間。達(dá)到上限時(shí)，用現(xiàn)金購買有價(jià)證券，使現(xiàn)金持有量下降；當(dāng)現(xiàn)金持有量達(dá)到下限時(shí)，則拋售有價(jià)證券換回現(xiàn)金，使現(xiàn)金持有量回升。若在上下限之間則予以保持，不予理會(huì)。 營運(yùn)資本管理最佳點(diǎn)=立方根號(hào)下 3每次固定的轉(zhuǎn)換成本預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的方差4有價(jià)證券的日利息率 +下限下限的確定受到企業(yè)每日的最低現(xiàn)金需要、管理人員的風(fēng)險(xiǎn)承受傾向等因素影響。隨機(jī)模型建立在企業(yè)的現(xiàn)金未來需求總量和收支不可預(yù)測的前提下，因此計(jì)算出來的現(xiàn)金持有量比較保守。營運(yùn)資本管理國家對企業(yè)使用現(xiàn)金的規(guī)定規(guī)定了現(xiàn)金的使用范圍規(guī)定了庫存現(xiàn)金限額不

9、得坐支現(xiàn)金不得出租、出借銀行帳戶不得簽發(fā)空頭支票和遠(yuǎn)期支票不得套取銀行信用不得保存帳外公款，或公款私存營運(yùn)資本管理現(xiàn)金收支管理力爭現(xiàn)金流量匹配（時(shí)間、金額）采取銀行業(yè)務(wù)集中法（concentration banking）。在客戶集中的城市設(shè)立收款中心（collection center），可以縮短顧客郵寄支票的時(shí)間，便于應(yīng)收款項(xiàng)的及時(shí)清理。鎖箱法（lock-box system）。在各銷售點(diǎn)的郵局租用一個(gè)加鎖的專業(yè)信箱，同時(shí)委托當(dāng)?shù)氐拇磴y行收取顧客郵寄的支票。該法能夠使支票較快地存入銀行，并較快地成為企業(yè)可以動(dòng)用的銀行存款，缺點(diǎn)是需向代理銀行支付相應(yīng)的報(bào)酬。營運(yùn)資本管理大額現(xiàn)金專人辦理以加速

10、收款。內(nèi)部銀行調(diào)動(dòng)各部門及時(shí)將閑置現(xiàn)金存入。利用“浮支”（playing the float）：合理利用“時(shí)間差”。不早付款掌握工資等費(fèi)用的支出規(guī)律，推遲現(xiàn)金流出時(shí)間合理透支：與銀行簽定協(xié)議 營運(yùn)資本管理應(yīng)收帳款管理應(yīng)收賬款存在的必要性：商業(yè)競爭、增加銷售、減少存貨、增加利潤應(yīng)收賬款的成本：管理成本（收賬費(fèi)用、信用成本）、壞賬成本、現(xiàn)金折扣、機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本=應(yīng)收賬款平均占用資金資本成本率=年變動(dòng)成本總額/年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)投資最低報(bào)酬率信用期間決策：增加的收益與增加的成本比較信用部門：坐在風(fēng)口浪尖上他們既要對壞帳負(fù)責(zé)，又要避免被其他部門評(píng)論為“太保守”而影響公司的銷售，因此信用經(jīng)理往往處在一

11、個(gè)危險(xiǎn)又脆弱的位置上。主要評(píng)價(jià)指標(biāo)：壞帳率（注銷的壞帳銷售總額）、銷售未清帳期（DSO，Days Sales Outstanding=期末應(yīng)收帳款余額本期天數(shù)本期銷售額）。越低越好。評(píng)價(jià)信用經(jīng)理逾期帳款率（期末逾期帳款期末應(yīng)收帳款）回收成功率=（期初應(yīng)收帳款+平均每月信用銷售額期末應(yīng)收帳款）（期初應(yīng)收帳款+平均每月信用銷售額當(dāng)期應(yīng)收帳款發(fā)生額）。發(fā)明者溫卡特斯洛文森博士信用批準(zhǔn)率=被批準(zhǔn)的信用申請額提交的申請額如何評(píng)價(jià)信用？“5C”學(xué)說。1943年美國銀行家愛德華提出。品德（character）、能力(capacity)、資力(capital)、抵押(collateral)、環(huán)境(condit

12、ion或Circumstance)“6C”學(xué)說。增加了Coverage Insurance（保險(xiǎn)）。引進(jìn)保險(xiǎn)，減少授信者的潛在風(fēng)險(xiǎn)。“3F”學(xué)說。米爾頓德里克將“6C”根據(jù)性質(zhì)重新分類，將品德、能力歸納為管理要素（Factor）、資本與擔(dān)保品歸納為財(cái)務(wù)要素、狀況(環(huán)境)和保險(xiǎn)歸納為經(jīng)濟(jì)要素。管理要素、財(cái)務(wù)要素屬于企業(yè)內(nèi)部要素，而經(jīng)濟(jì)要素屬于企業(yè)外部要素（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）。如何評(píng)價(jià)信用？“6A”學(xué)說。國際復(fù)興開發(fā)銀行提出，經(jīng)濟(jì)方面（Aspect，經(jīng)濟(jì)大環(huán)境是否有利于受信企業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展）、技術(shù)方面（技術(shù)是否先進(jìn)）、管理方面（內(nèi)部各項(xiàng)管理措施是否完善、管理者經(jīng)營作風(fēng)和信譽(yù)狀況的優(yōu)劣）、組織方面（內(nèi)部組織

13、是否健全）、財(cái)務(wù)方面（資本結(jié)構(gòu)、獲利能力等）。如何評(píng)價(jià)信用？“5P”學(xué)說。人（Personal）、目的（Purpose）、還款（Payment）、保障（Protection）、展望（Perspective）。“10M”學(xué)說。包括：Man(人員),Money（資本）,Machinery（組織機(jī)構(gòu)）,Market（市場）, Management（管理）,Material（原材料）,Making Plan（生產(chǎn)計(jì)劃）, Manufacturing（制造）,Method（管理方法）,Margin（獲利能力）銷售與應(yīng)收帳款管理的關(guān)系成功運(yùn)作模式。最大銷售（包括大量的賒銷）+及時(shí)付款+最小壞帳=最大利潤一

14、般模式。低銷售+及時(shí)付款+零壞帳=低利潤較差模式。低銷售+慢付款+零壞帳=低利潤+現(xiàn)金短缺。對老顧客過于忍讓。最差模式。高銷售+慢付款+較高壞帳=現(xiàn)金流入量出現(xiàn)嚴(yán)重問題=破產(chǎn)瀘州老窖信用額度管理初見成效。營運(yùn)資本管理信用評(píng)價(jià)資料來源：直接向受信者索取（如經(jīng)審計(jì)的報(bào)表）、向行業(yè)協(xié)會(huì)銀行工商部門政府機(jī)關(guān)查詢、委托中介機(jī)構(gòu)調(diào)查、向與受信者有密切關(guān)系或業(yè)務(wù)往來的企業(yè)了解其信譽(yù)口碑收賬程序：規(guī)范化，明確每個(gè)階段責(zé)任人、把握規(guī)律對銷售人員考核（業(yè)績以實(shí)際收款數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)）、應(yīng)收帳款實(shí)行終身負(fù)責(zé)制和第一責(zé)任人制強(qiáng)化財(cái)務(wù)部門的管理與監(jiān)控職能（設(shè)置監(jiān)察小組）；定期不定期對營銷網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行巡視，監(jiān)察和審計(jì)，防止挪用、貪污

15、、資金體外循環(huán)營運(yùn)資本管理我國當(dāng)前主要問題：信用陷阱；企業(yè)缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)；管理無章，放任自流；企業(yè)內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制不健全；弄虛作假。經(jīng)驗(yàn)：收款的難易程度取決于賬齡而不是金額，2年以上的欠賬只有20%能夠收回，而2年以內(nèi)的賬款80%能收回。我國目前有“不賒銷是等死，賒銷是找死”的說法。常州梅特勒托利多衡器有限公司信用管理實(shí)例：提供者公司副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)David Zheng。營運(yùn)資本管理存貨管理存貨的功能：保證生產(chǎn)正常進(jìn)行、滿足客戶臨時(shí)性需求、均衡生產(chǎn)?！傲愦尕洝睏l件（彈性制造、交通運(yùn)輸、信息傳遞、買方市場、管理能力、誠信等）。存貨的成本采購成本訂貨成本儲(chǔ)存成本缺貨成本營運(yùn)資本管理存貨管理上各方的矛盾：財(cái)務(wù)部門想少占用資金；采購部門想采購次數(shù)越少越好，獲得足夠的數(shù)量折扣；生產(chǎn)部門希望生產(chǎn)均衡進(jìn)行，原材料儲(chǔ)備隨時(shí)能夠滿足需要；銷售部門希望隨時(shí)滿足顧客的需要；倉庫希望存貨均衡入庫，控制儲(chǔ)存成本。經(jīng)濟(jì)