負(fù)債端低迷改善仍需時(shí)日

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250018 一、保險(xiǎn)：社會(huì)保障體系重要組成部分，戰(zhàn)略地位不斷提升 3 HYPERLINK l _TOC_250017 二、行業(yè)保費(fèi)增速延續(xù)回落態(tài)勢(shì)，負(fù)債端持續(xù)承壓 3 HYPERLINK l _TOC_250016 （一）受保單消費(fèi)需求恢復(fù)緩慢以及代理人增員難影響，5 月單月保費(fèi)依舊負(fù)增長(zhǎng) 3 HYPERLINK l _TOC_250015 （二）上市險(xiǎn)企保費(fèi)增長(zhǎng)乏力，新單負(fù)增長(zhǎng) 5 HYPERLINK l _TOC_250014 （三）資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，長(zhǎng)債利率下行擾動(dòng)資產(chǎn)端表現(xiàn) 9 HYPERLINK l _TOC_250013 三、城市定制醫(yī)療保

2、險(xiǎn)新規(guī)發(fā)布，引導(dǎo)惠民保業(yè)務(wù)健康持續(xù)發(fā)展 11 HYPERLINK l _TOC_250012 四、保險(xiǎn)業(yè)在資本市場(chǎng)中的發(fā)展情況 13 HYPERLINK l _TOC_250011 （一）保險(xiǎn)板塊總市值位居市場(chǎng)前列，5 月板塊市值占比繼續(xù)下降 13 HYPERLINK l _TOC_250010 （二）板塊股價(jià)表現(xiàn)弱于滬深 300 指數(shù),估值處于歷史低位 14 HYPERLINK l _TOC_250009 五、行業(yè)面臨的問(wèn)題及建議 16 HYPERLINK l _TOC_250008 （一）現(xiàn)存問(wèn)題 16 HYPERLINK l _TOC_250007 保險(xiǎn)糾紛、保險(xiǎn)欺詐等現(xiàn)象仍存，保險(xiǎn)市場(chǎng)

3、秩序有待進(jìn)一步規(guī)范 16 HYPERLINK l _TOC_250006 優(yōu)質(zhì)保險(xiǎn)產(chǎn)品和服務(wù)供給不足，保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新能力不充分 16 HYPERLINK l _TOC_250005 現(xiàn)代科技迅速發(fā)展，保險(xiǎn)業(yè)傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式受到挑戰(zhàn) 17 HYPERLINK l _TOC_250004 （二）建議及對(duì)策 17 HYPERLINK l _TOC_250003 增強(qiáng)消費(fèi)者保護(hù)，優(yōu)化行業(yè)生態(tài)環(huán)境 17 HYPERLINK l _TOC_250002 重視保險(xiǎn)產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，增加保險(xiǎn)產(chǎn)品的供給能力 17 HYPERLINK l _TOC_250001 科技賦能商業(yè)模式變革，助推保險(xiǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí) 17 HYPE

4、RLINK l _TOC_250000 六、投資建議及風(fēng)險(xiǎn)提示 18插 圖 目 錄 19表 格 目 錄 19一、保險(xiǎn)：社會(huì)保障體系重要組成部分，戰(zhàn)略地位不斷提升保險(xiǎn)是社會(huì)保障體系的重要組成部分，肩負(fù)著促進(jìn)改革、保障經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定社會(huì)、造福人民的重要使命。近年來(lái)，隨著社會(huì)消費(fèi)結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)，居民改善生活質(zhì)量的需求明顯上升，疊加 2020 年以來(lái)新冠疫情的影響，居民風(fēng)險(xiǎn)保障意識(shí)提升，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)敞口暴露，保險(xiǎn)的價(jià)值凸顯，逐步成為居民與實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要手段。保險(xiǎn)業(yè)戰(zhàn)略地位提升，政策紅利釋放，為保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展打開(kāi)空間。險(xiǎn)企能夠?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)和居民提供風(fēng)險(xiǎn)保障服務(wù)，同時(shí)險(xiǎn)資具有長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性和追求絕對(duì)收益等特征，能

5、夠有效滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期融資需求，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行。國(guó)家大力支持保險(xiǎn)發(fā)展，保險(xiǎn)業(yè)戰(zhàn)略地位提升。 2014 年“新國(guó)十條”出臺(tái)、保險(xiǎn)業(yè)“十三五規(guī)劃”和保險(xiǎn)業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展指導(dǎo)意見(jiàn)相繼發(fā)布、2018 年政府工作報(bào)告 13 次提及保險(xiǎn)，2019 年險(xiǎn)企傭金手續(xù)費(fèi)稅前扣除政策出臺(tái)、2020 年關(guān)于促進(jìn)社會(huì)服務(wù)領(lǐng)域商業(yè)保險(xiǎn)發(fā)展的意見(jiàn)發(fā)布，政策紅利不斷釋放，積極構(gòu)筑實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)管理保障體系，大力引導(dǎo)保險(xiǎn)資金服務(wù)國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略，不斷創(chuàng)新保險(xiǎn)業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)形式，為保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展打開(kāi)空間。2021 年中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和 2035 年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要發(fā)布，要求發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)

6、體系，提高企業(yè)年金覆蓋率，規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)。二、行業(yè)保費(fèi)增速延續(xù)回落態(tài)勢(shì)，負(fù)債端持續(xù)承壓（一）受保單消費(fèi)需求恢復(fù)緩慢以及代理人增員難影響，5 月單月保費(fèi)依舊負(fù)增長(zhǎng)后疫情時(shí)代保單消費(fèi)需求恢復(fù)依舊緩慢,疊加險(xiǎn)企代理人增員難，行業(yè)負(fù)債端依然承壓。2021 年 1-5 月行業(yè)保費(fèi)收入同比增速繼續(xù)回落，各險(xiǎn)種保費(fèi)增長(zhǎng)均乏力。2021 年 1-5 月，保險(xiǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入 24333.51 億元，同比增長(zhǎng) 5.51%，增速自 2 月份階段性高點(diǎn)之后開(kāi)始下滑,下滑 6.92pt。其中，實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)保費(fèi) 14476.33 億元，同比增長(zhǎng) 6.17%，增速相較前四月下降 0.56pt；實(shí)現(xiàn)健康險(xiǎn)保費(fèi) 44

7、26.56 億元，同比增長(zhǎng) 12.73%,增速相較前四月下降 2pt；實(shí)現(xiàn)意外險(xiǎn)保費(fèi) 526.96 億元，同比增長(zhǎng) 7.67%,增速相較前四月下降 1.05pt；實(shí)現(xiàn)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi) 4903.66 億元，同比下降 2.18%,降幅相較前四月擴(kuò)大 0.77pt。圖 1：保險(xiǎn)行業(yè) 1-5 月原保費(fèi)收入及增速情況行業(yè)累計(jì)保費(fèi)收入（億）同比增速50000304500040000253500020300002500015200001500010100005500000資料來(lái)源：Wind，整理圖 2：各險(xiǎn)種 1-5 月原保費(fèi)收入及增速情況300002500020000150001000050000壽險(xiǎn)保費(fèi)收入（

8、億元）財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入（億元）健康險(xiǎn)保費(fèi)收入（億元）人身意外傷害險(xiǎn)保費(fèi)收入（億元）壽險(xiǎn)同比增速財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)同比增速健康險(xiǎn)同比增速人身意外傷害險(xiǎn)同比增速6050403020100-10-20資料來(lái)源：Wind，整理單月數(shù)據(jù)來(lái)看, 壽險(xiǎn)扭轉(zhuǎn)連續(xù)兩月下降趨勢(shì)轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)，產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)依舊負(fù)增長(zhǎng),健康險(xiǎn)和意外險(xiǎn)增幅收窄。2021 年 5 月，保險(xiǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi) 3164.48 億元，同比下降 0.41%,保單銷(xiāo)售依舊承壓。其中，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入 1473.51 億元，同比上漲 1.49%，增幅較 4 月擴(kuò)大2.77 個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入 944.07 億元，同比下降 5.28%，降幅較 4 月收窄

9、0.81 個(gè)百分點(diǎn)；健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入 648.55 億元，同比增長(zhǎng) 2.35%，增速較 4 月收窄 6.79 個(gè)百分點(diǎn)；意外險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入 98.35 億元，同比增長(zhǎng) 3.32%，增速較 4 月收窄 1.76 個(gè)百分點(diǎn)。圖 3：保險(xiǎn)行業(yè) 5 月單月原保費(fèi)收入120001000080006000400020000行業(yè)保費(fèi)收入合計(jì)（億元） 壽險(xiǎn)保費(fèi)（億元）財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)（億元）健康險(xiǎn)保費(fèi)（億元）人身意外傷害險(xiǎn)（億元）2019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-04資料來(lái)源：Wind，整理圖 4：保險(xiǎn)行業(yè) 5 月單月保費(fèi)增速保險(xiǎn)行業(yè)壽險(xiǎn)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)健

10、康險(xiǎn)人身意外傷害險(xiǎn)40%30%20%10%0%-10%-20%-30%資料來(lái)源：Wind，整理（二）上市險(xiǎn)企保費(fèi)增長(zhǎng)乏力，新單負(fù)增長(zhǎng)上市險(xiǎn)企負(fù)債端承壓,總保費(fèi)增速整體呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。具體來(lái)看，2021 年 1-5 月，中國(guó)平安實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入 3610.82 億元，同比下降 5.66%，降幅較前 4 月小幅收窄 0.13 個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入 3864 億元，同比增長(zhǎng) 4.49%，增速較前 4 月減少 0.11 個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)太保實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入 1887.82 億元，同比增長(zhǎng) 5.41%，增速較前 4 月下降 0.96 個(gè)百分點(diǎn)；新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入 826.72 億元，同比增長(zhǎng) 4.64%

11、，增速較前 4 月減少 2.76 個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)人保實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入 2817.60 億元，同比增長(zhǎng) 0.37%，增速較前 4 月下降 1.55 個(gè)百分點(diǎn)。圖 5：上市險(xiǎn)企累計(jì)保費(fèi)收入平安保費(fèi)國(guó)壽保費(fèi)太保保費(fèi)新華保費(fèi)人保保費(fèi)億元9000800070006000500040003000200010000資料來(lái)源：Wind，整理圖 6：上市險(xiǎn)企累計(jì)保費(fèi)同比增速變化平安同比國(guó)壽同比太保同比新華同比人保同比60%50%40%30%20%10%2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-1

12、22020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-050%-10%-20%資料來(lái)源：Wind，整理從單月保費(fèi)角度來(lái)看，除中國(guó)人壽保費(fèi)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)外，其他上市險(xiǎn)企保費(fèi)均負(fù)增長(zhǎng)。具體來(lái)看，5 月單月中國(guó)平安實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入 584.92 億元，同比下降 4.98%，降幅較 4 月收窄 2.21 個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入 334 億元，同比增長(zhǎng) 3.32%，增幅較 4 月擴(kuò)大 5.33 個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)太保實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入

13、 257.16 億元，同比下降 0.32%，保費(fèi)微幅下降；新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入90.17 億元，同比下降 13.51%，降幅較 4 月擴(kuò)大 12.77 個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)人保實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入 392.52億元，同比下降 8.26%，降幅較 4 月收窄 3.2 個(gè)百分點(diǎn)。圖 7：上市險(xiǎn)企單月保費(fèi)收入平安保費(fèi)國(guó)壽保費(fèi)太保保費(fèi)新華保費(fèi)人保保費(fèi)25002000150010005000資料來(lái)源：Wind，整理圖 8：上市險(xiǎn)企單月保費(fèi)增速變化平安同比國(guó)壽同比太保同比新華同比人保同比30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%資料來(lái)源：Wind，整理分險(xiǎn)種來(lái)看，5 月單月,中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)

14、太保、新華保險(xiǎn)以及中國(guó)人保分別實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)保費(fèi)收入 369.78/334/138.48/90.17/59.91 億元,同比分別增長(zhǎng)-3.80%/3.32%/1%/-13.51%/- 12.86%，增速相較 4 月份變化 1.37pt/5.33pt/-8.08pt/-12.77pt/12.46pt。車(chē)險(xiǎn)綜改影響持續(xù),產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入增長(zhǎng)承壓。 中國(guó)平安、 中國(guó)人保以及中國(guó)太保分別實(shí)現(xiàn)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入 215.14/332.61/118.68 億元, 同比分別增長(zhǎng)-6.95%/-7.38%/-1.81% ，增速相較 4 月份變化3.57pt/1.43pt/-5.37pt。圖 9：上市險(xiǎn)企單月壽險(xiǎn)保費(fèi)同比增速變

15、化60%40%20%0%-20%-40%-60%平安同比國(guó)壽同比太保同比新華同比人保同比資料來(lái)源：Wind，整理圖 10：上市險(xiǎn)企單月產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)同比增速變化30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%平安同比人保同比太保同比資料來(lái)源：Wind，整理新單保費(fèi)方面，單月新單保費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)，降幅擴(kuò)大。1-5 月，中國(guó)平安實(shí)現(xiàn)新單總保費(fèi)收入757.16 億元，同比增長(zhǎng) 1.51%，增速相較前 4 個(gè)月收窄 5.53pt；個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi) 656.5 億元，同比增長(zhǎng) 4.46%,增速相較前 4 個(gè)月收窄 7.06pt。5 月單月，新單保費(fèi)收入進(jìn)一步負(fù)增長(zhǎng)。中國(guó)平安實(shí)現(xiàn)總新單保費(fèi) 84.72

16、 億元，同比下降 28.02%，降幅相較 4 月份進(jìn)一步擴(kuò)大 0.46pt；實(shí)現(xiàn)個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi) 72.82 億元，同比下降 30.71%，降幅相較 4 月份進(jìn)一步擴(kuò)大 7.38pt。圖 11：平安累計(jì)新單保費(fèi)收入及增速180016001400120010008006004002000個(gè)險(xiǎn)新單新單保費(fèi)個(gè)險(xiǎn)新單同比新單同比403020100-10-20-30資料來(lái)源：公司公告，整理圖 12：平安單月新單保費(fèi)收入及增速450400350300250200150100500個(gè)險(xiǎn)新單總新單個(gè)險(xiǎn)新單同比總新單同比6040200-20-40-60-80資料來(lái)源：公司公告，整理（三）資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，長(zhǎng)債利率下

17、行擾動(dòng)資產(chǎn)端表現(xiàn)保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，截至 2021 年 5 月末，保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn) 24.6 萬(wàn)億元，較上年末增長(zhǎng) 5.57%；凈資產(chǎn) 2.78 萬(wàn)億元，較上年末增加 1.04%；資金運(yùn)用余額 22.81 萬(wàn)億元，較上年末增長(zhǎng) 5.22%。圖 13：保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模及增速總資產(chǎn)凈資產(chǎn)險(xiǎn)資運(yùn)用余額總資產(chǎn)增速凈資產(chǎn)增速險(xiǎn)資運(yùn)用余額增速萬(wàn)億3025252020151510105502018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-0

18、42019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-050-5資料來(lái)源：wind，銀保監(jiān)會(huì)，整理險(xiǎn)企權(quán)益資產(chǎn)配置比例下降，另類(lèi)投資配置比例提升。截至 2021 年 5 月末，固收類(lèi)資產(chǎn)（銀行存款+債券）配置比例 48.74%，較上年末增長(zhǎng) 0.17 個(gè)百分點(diǎn)；權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)（股票和基金）配置比例 12.98

19、%，較上年末減少 0.77 個(gè)百分點(diǎn)；其他類(lèi)投資比例 38.28%，較上年末增加0.6 個(gè)百分點(diǎn)。圖 14：保險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)銀行存款和債券股票和基金其他投資1009080706050403020100資料來(lái)源：銀保監(jiān)會(huì)，整理長(zhǎng)債利率震蕩下行，壓制險(xiǎn)企固收類(lèi)投資收益表現(xiàn)。截止 2021 年 6 月 30 日，10 年期國(guó)債收益率 3.08%，下破 3.1%關(guān)口，相較 2020 年以來(lái)高點(diǎn) 3.35%，下降 27BP。險(xiǎn)企固收類(lèi)投資占比八成以上，利率下行對(duì)資產(chǎn)端表現(xiàn)造成擾動(dòng)。考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇延續(xù)，對(duì)長(zhǎng)債收益率提供支撐，下行空間有限。圖 15：10 年期國(guó)債收益率及 750 天移動(dòng)平均線(xiàn)4.03.

20、53.02.52.01.51.00.52019-01-022019-02-022019-03-022019-04-022019-05-022019-06-022019-07-022019-08-022019-09-022019-10-022019-11-022019-12-022020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-022020-09-022020-10-022020-11-022020-12-022021-01-022021-02-022021-03-022021-04-022

21、021-05-022021-06-020.0中債國(guó)債到期收益率:10年中債國(guó)債到期收益率:10年:750日移動(dòng)平均3.503.453.403.353.303.253.203.153.103.053.00資料來(lái)源：wind,整理圖 16：上市險(xiǎn)企總投資收益率和凈投資收益率中國(guó)人壽 中國(guó)平安 中國(guó)太保 新華保險(xiǎn) 中國(guó)人保7.006.005.004.003.002.001.000.002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021Q1中國(guó)人壽中國(guó)平安中國(guó)太保新華保險(xiǎn)中國(guó)人保98765432102015201620172018201920202021Q1資料來(lái)源：公司公告，整理三

22、、城市定制醫(yī)療保險(xiǎn)新規(guī)發(fā)布，引導(dǎo)惠民保業(yè)務(wù)健康持續(xù)發(fā)展中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于規(guī)范保險(xiǎn)公司城市定制型商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的通知，以切實(shí)提高人民群眾的醫(yī)療保障水平，保護(hù)消費(fèi)者合法權(quán)益。近年來(lái),地方定制型補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)快速發(fā)展,但是部分地區(qū)保障方案數(shù)據(jù)基礎(chǔ)不足、缺乏風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算, 部分承保公司業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)控能力不足，服務(wù)水平參差不齊，可持續(xù)服務(wù)能力不強(qiáng)。為鼓勵(lì)保險(xiǎn)行業(yè)積極參與多層次醫(yī)療保障體系建設(shè)、規(guī)范相關(guān)經(jīng)營(yíng)行為，通知從強(qiáng)化依法合規(guī)、壓實(shí)主體責(zé)任、明確監(jiān)管要求以及加強(qiáng)行業(yè)自律等方面進(jìn)行規(guī)范。通知要求保險(xiǎn)公司按照商業(yè)保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)律和市場(chǎng)化原則，科學(xué)合理制定保障方案; 要求總公司對(duì)開(kāi)展定制醫(yī)療保險(xiǎn)業(yè)務(wù)負(fù)管理責(zé)任，須

23、審核保障方案和承保產(chǎn)品，加強(qiáng)統(tǒng)一管理，規(guī)范業(yè)務(wù)流程，完善內(nèi)部問(wèn)責(zé)機(jī)制; 要求加大日常監(jiān)管力度，對(duì)低價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)、虛假宣傳等違規(guī)行為重點(diǎn)查處，維護(hù)市場(chǎng)秩序，保障業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)行; 鼓勵(lì)行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)揮自律組織作用，積極參與屬地保障方案擬定，探索建立定制醫(yī)療保險(xiǎn)服務(wù)規(guī)范，搭建行業(yè)交流平臺(tái)。監(jiān)管全方位規(guī)范惠民保業(yè)務(wù)發(fā)展,要求市場(chǎng)化運(yùn)作,對(duì)低價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn)查處,壓實(shí)主體責(zé)任,嚴(yán)防虛假宣傳,助力惠民保業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展，利好合規(guī)經(jīng)營(yíng)、穩(wěn)健運(yùn)作、服務(wù)專(zhuān)業(yè)的大型險(xiǎn)企。表 1：近期保險(xiǎn)行業(yè)監(jiān)管政策梳理日期事件主要內(nèi)容2020/09/03銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于實(shí)施一是總體要求，包括指導(dǎo)思想、基本原則和主要目標(biāo)。二是提升交強(qiáng)險(xiǎn)保障

24、水平，提高交強(qiáng)險(xiǎn)責(zé)任車(chē)險(xiǎn)綜合改革的指導(dǎo)意限額，優(yōu)化道路交通事故費(fèi)率浮動(dòng)系數(shù)。三是拓展和優(yōu)化商車(chē)險(xiǎn)保障服務(wù)，理順商車(chē)險(xiǎn)主險(xiǎn)和附加見(jiàn)險(xiǎn)責(zé)任，豐富商車(chē)險(xiǎn)產(chǎn)品。四是健全商車(chē)險(xiǎn)條款費(fèi)率市場(chǎng)化形成機(jī)制，完善行業(yè)純風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)測(cè)算機(jī)制，五是改革車(chē)險(xiǎn)產(chǎn)品準(zhǔn)入和管理方式，發(fā)布新的交強(qiáng)險(xiǎn)產(chǎn)品和商車(chē)險(xiǎn)示范產(chǎn)品。六是推進(jìn)配套基礎(chǔ)建設(shè)改革，全面推行車(chē)險(xiǎn)實(shí)名繳費(fèi)制度，積極推廣電子保單制度，加強(qiáng)新技術(shù)研究應(yīng)用。七是全面加強(qiáng)和改進(jìn)車(chē)險(xiǎn)監(jiān)管，完善費(fèi)率回溯和產(chǎn)品糾偏機(jī)制。八是明確重點(diǎn)任務(wù)職責(zé)分工，監(jiān)管部門(mén)要發(fā)揮統(tǒng)籌推進(jìn)作用。2020/09/09銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于保險(xiǎn)一是明確監(jiān)管依據(jù)。二是明確發(fā)行人條件。保險(xiǎn)資金投資的債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃，其

25、發(fā)行人應(yīng)當(dāng)公司治資金投資債轉(zhuǎn)股投資計(jì)理良好、經(jīng)營(yíng)審慎穩(wěn)健、具有良好的守法合規(guī)記錄和較強(qiáng)的投資管理能力。三是明確投資范圍。四劃有關(guān)事項(xiàng)的通知是按照穿透原則實(shí)施分類(lèi)管理。2020/09/09銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于規(guī)范一是明確健康管理服務(wù)的概念和目的。二是提出健康管理服務(wù)應(yīng)遵循的原則和要求。保險(xiǎn)公司開(kāi)展保險(xiǎn)公司健康管理服務(wù)健康管理服務(wù)應(yīng)遵循科學(xué)性、合理性、安全性、有效性、客觀性及符合倫理學(xué)要求等基本原則。三的通知是完善健康管理服務(wù)的運(yùn)行規(guī)則。四是強(qiáng)化健康管理服務(wù)的監(jiān)督管理。2020/09/10銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于調(diào)整一是新責(zé)任限額方案內(nèi)容，相比原來(lái)責(zé)任限額，除財(cái)產(chǎn)損失賠償限額維持不變外，死亡傷殘賠償限交強(qiáng)險(xiǎn)責(zé)

26、任限額和費(fèi)率額和醫(yī)療費(fèi)用賠償限額均有較大提高。二是新費(fèi)率浮動(dòng)系數(shù)方案內(nèi)容，明確了全國(guó)各地區(qū)的費(fèi)率浮2020/09/10浮動(dòng)系數(shù)的公告銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布示范型商動(dòng)系數(shù)方案由原來(lái) 1 類(lèi)細(xì)分為 5 類(lèi)，浮動(dòng)比率中的上限保持 30%不變，下浮由原來(lái)最低的-30%擴(kuò)大到-50%，提高對(duì)未發(fā)生賠付消費(fèi)者的費(fèi)率優(yōu)惠幅度。三是規(guī)定了切換時(shí)間和過(guò)渡安排，明確了 2020年 9 月 19 日零時(shí)后發(fā)生道路交通事故的，新、老交強(qiáng)險(xiǎn)保單均按照新的責(zé)任限額執(zhí)行。一是建立費(fèi)率回溯和產(chǎn)品糾偏機(jī)制，解決公司車(chē)險(xiǎn)產(chǎn)品費(fèi)率備案及后續(xù)執(zhí)行過(guò)程中的不規(guī)范問(wèn)題；車(chē)險(xiǎn)精算規(guī)定二是明確保費(fèi)不足準(zhǔn)備金的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)要求公司將虧損及時(shí)反映在財(cái)務(wù)

27、報(bào)表和償付能力指標(biāo)中，倒逼公司理性經(jīng)營(yíng)。2020/09/28保監(jiān)會(huì)就互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)重點(diǎn)規(guī)范內(nèi)容包括：厘清互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)本質(zhì)，明確制度適用和銜接政策；規(guī)定互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)務(wù)監(jiān)管辦法（ 征求意見(jiàn)營(yíng)要求，強(qiáng)化持牌經(jīng)營(yíng)原則，定義持牌機(jī)構(gòu)自營(yíng)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，規(guī)定持牌機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)條件，明確非持牌機(jī)稿）公開(kāi)征求意見(jiàn)構(gòu)禁止行為；規(guī)范保險(xiǎn)營(yíng)銷(xiāo)宣傳行為，規(guī)定管理要求和業(yè)務(wù)行為標(biāo)準(zhǔn)；全流程規(guī)范售后服務(wù)，改善消費(fèi)體驗(yàn)；按經(jīng)營(yíng)主體分類(lèi)監(jiān)管，在規(guī)定“基本業(yè)務(wù)規(guī)則”的基礎(chǔ)上，針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)代理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，分別規(guī)定了“特殊業(yè)務(wù)規(guī)則”；創(chuàng)新完善監(jiān)管政策和制度措施，做好政策實(shí)施過(guò)渡安排。2020/10/

28、10銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于優(yōu)化一是優(yōu)化整合保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資管理能力。二是按照“有多大能力干多大事”的原則，細(xì)化和明確保險(xiǎn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資管理能力機(jī)構(gòu)開(kāi)展債券、股票、股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)、衍生品運(yùn)用等各類(lèi)投資業(yè)務(wù)以及發(fā)行債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知資計(jì)劃的能力標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管要求。三是取消投資管理能力備案管理，強(qiáng)化事中事后監(jiān)管。四是督促保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持續(xù)加強(qiáng)投資管理能力建設(shè)。五是細(xì)化信息披露要求。六是強(qiáng)化監(jiān)督管理。2020/12/14中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布互聯(lián)重點(diǎn)規(guī)范內(nèi)容包括：厘清互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)本質(zhì)，明確制度適用和銜接政策；規(guī)定互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管辦法營(yíng)要求，強(qiáng)化持牌經(jīng)營(yíng)原則，定義持牌機(jī)構(gòu)自營(yíng)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，規(guī)定持牌機(jī)構(gòu)

29、經(jīng)營(yíng)條件，明確非持牌機(jī)構(gòu)禁止行為；規(guī)范保險(xiǎn)營(yíng)銷(xiāo)宣傳行為，規(guī)定管理要求和業(yè)務(wù)行為標(biāo)準(zhǔn)；全流程規(guī)范售后服務(wù)，改善消費(fèi)體驗(yàn)；按經(jīng)營(yíng)主體分類(lèi)監(jiān)管，在規(guī)定“基本業(yè)務(wù)規(guī)則”的基礎(chǔ)上，針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)代理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，分別規(guī)定了“特別業(yè)務(wù)規(guī)則”；創(chuàng)新完善監(jiān)管政策和制度措施，做好政策實(shí)施過(guò)渡安排。2021/1/11中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于一是規(guī)范產(chǎn)品續(xù)保。二是規(guī)范產(chǎn)品定價(jià)、賠付率。三是規(guī)范產(chǎn)品組合銷(xiāo)售。四是規(guī)范核保理賠。五規(guī)范短期健康保險(xiǎn)業(yè)務(wù)是規(guī)范產(chǎn)品停售。六是規(guī)范投保提示。七是規(guī)范退?，F(xiàn)金價(jià)值。有關(guān)問(wèn)題的通知2021/1/25中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布修訂重點(diǎn)包括：一是明確償付能力監(jiān)

30、管的三支柱框架。二是完善償付能力監(jiān)管指標(biāo)體系。三是強(qiáng)化保險(xiǎn)公司償付能力管保險(xiǎn)公司償付能力管理的主體責(zé)任。四是提升償付能力信息透明度，進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)約束。五是完理規(guī)定善償付能力監(jiān)管措施。2021/3/19中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于修改的決定更及準(zhǔn)入要求。規(guī)定外資保險(xiǎn)公司變更股東，擬受讓方或者承繼方為外國(guó)保險(xiǎn)公司和外國(guó)保險(xiǎn)集團(tuán)公司的，應(yīng)當(dāng)符合條例及實(shí)施細(xì)則相關(guān)要求。三是保持制度一致性，取消外資股比的限制性規(guī)定。2021/5/21中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布保險(xiǎn)辦法主要內(nèi)容如下：要求經(jīng)營(yíng)大病保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司建立健康保險(xiǎn)事業(yè)部，完善大病保險(xiǎn)業(yè)公司城鄉(xiāng)居民大病保險(xiǎn)務(wù)單獨(dú)核算要求；明確保險(xiǎn)公司與政府開(kāi)展大病保險(xiǎn)項(xiàng)目清算的

31、要求，鼓勵(lì)按完整協(xié)議期進(jìn)行清算；業(yè)務(wù)管理辦法要求保險(xiǎn)公司要有長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)大病保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的安排，按照長(zhǎng)期健康保險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)完善組織架構(gòu)，健全規(guī)章制度，加強(qiáng)人員配備，提升專(zhuān)業(yè)經(jīng)營(yíng)和服務(wù)水平；整合監(jiān)管資源，發(fā)揮監(jiān)管合力，進(jìn)一步突出派出機(jī)構(gòu)作為一線(xiàn)監(jiān)管部門(mén)的作用，進(jìn)一步細(xì)化、實(shí)化派出機(jī)構(gòu)在大病保險(xiǎn)各環(huán)節(jié)的具體責(zé)任。2021/05/28中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于通知主要內(nèi)容如下：一是對(duì)保險(xiǎn)公司專(zhuān)業(yè)服務(wù)能力、項(xiàng)目投標(biāo)管理、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)管控、信息系統(tǒng)建設(shè)、規(guī)范保險(xiǎn)公司護(hù)理機(jī)構(gòu)管理等方面提出明確要求。二是壓實(shí)保險(xiǎn)公司主體責(zé)任，加強(qiáng)業(yè)務(wù)和服務(wù)流程管理，強(qiáng)化參與長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)制度內(nèi)部監(jiān)督與問(wèn)責(zé)。三是加大日常監(jiān)管，規(guī)范經(jīng)營(yíng)服務(wù)行為，

32、明確重點(diǎn)查處和整治的問(wèn)題。四是鼓勵(lì)試點(diǎn)服務(wù)的通知行業(yè)協(xié)會(huì)在制定服務(wù)規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)、建設(shè)服務(wù)評(píng)價(jià)體系、搭建行業(yè)交流平臺(tái)等方面發(fā)揮作用。2021-06-02中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于通知主要內(nèi)容如下：一是強(qiáng)化依法合規(guī)。要求保險(xiǎn)公司按照商業(yè)保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)律和市場(chǎng)化原則，科學(xué)規(guī)范保險(xiǎn)公司城市定制合理制定保障方案。規(guī)范業(yè)務(wù)開(kāi)展，提高管理服務(wù)效率和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。二是壓實(shí)主體責(zé)任?？偣蜕虡I(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的司對(duì)開(kāi)展定制醫(yī)療保險(xiǎn)業(yè)務(wù)負(fù)管理責(zé)任，須審核保障方案和承保產(chǎn)品，加強(qiáng)統(tǒng)一管理，規(guī)范業(yè)務(wù)流通知程，完善內(nèi)部問(wèn)責(zé)機(jī)制。三是明確監(jiān)管要求。加大日常監(jiān)管力度，對(duì)低價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)、虛假宣傳等違規(guī)行為重點(diǎn)查處，維護(hù)市場(chǎng)秩序，保障業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)

33、行。四是加強(qiáng)行業(yè)自律。鼓勵(lì)行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)揮自律組織作用，積極參與屬地保障方案擬定，探索建立定制醫(yī)療保險(xiǎn)服務(wù)規(guī)范，搭建行業(yè)交流平臺(tái)。資料來(lái)源：銀保監(jiān)會(huì)，整理四、保險(xiǎn)業(yè)在資本市場(chǎng)中的發(fā)展情況（一）保險(xiǎn)板塊總市值位居市場(chǎng)前列，5 月板塊市值占比繼續(xù)下降依據(jù)二級(jí)行業(yè)指數(shù)分類(lèi)，截至 2021 年 6 月 30 日，保險(xiǎn)板塊包含上市公司 7 家，家數(shù)在所有二級(jí)行業(yè)中排名第 94；板塊累計(jì)市值 19285.51 億元，在所有二級(jí)行業(yè)中排名第 9，保險(xiǎn)板塊 A 股市值占比繼續(xù)下降。截至 2021 年 6 月 30 日，保險(xiǎn)板塊市值占比 2.07%，較上年末下降0.69 個(gè)百分點(diǎn)。圖 17：2020 年以來(lái)保險(xiǎn)板塊

34、市值占比變化保險(xiǎn)板塊市值占比4.003.503.002.502.001.501.000.500.00資料來(lái)源：Wind，整理（二）板塊股價(jià)表現(xiàn)弱于滬深 300 指數(shù),估值處于歷史低位保險(xiǎn)板塊表現(xiàn)弱于滬深 300 指數(shù)。年初至今（截至 2021 年 6 月 30 日），保險(xiǎn)板塊下跌24.81%，跑輸滬深 300 指數(shù) 25.05 個(gè)百分點(diǎn)；6 月單月，保險(xiǎn)板塊下跌 10.61%，跑輸滬深 300指數(shù) 8.6 個(gè)百分點(diǎn)。截至 2021 年 6 月 30 日，上市險(xiǎn)企 PEV 在 0.52X-0.78X 之間，處于 2011 年以來(lái)歷史低位，配置價(jià)值凸顯。旅游綜合動(dòng)物保健飼料醫(yī)療服務(wù) 航空裝備 互聯(lián)

35、網(wǎng)傳媒玻璃制造塑料一般零售元件醫(yī)藥商業(yè) 化學(xué)制品 高低壓設(shè)備物流綜合包裝印刷家用輕工券商化學(xué)纖維通信設(shè)備環(huán)保工程及服務(wù)裝修裝飾白色家電酒店園區(qū)開(kāi)發(fā)燃?xì)赓Q(mào)易紡織制造房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)鋼鐵煤炭開(kāi)采其他輕工制造航運(yùn)機(jī)場(chǎng)航空運(yùn)輸旅游綜合動(dòng)物保健飼料醫(yī)療服務(wù) 航空裝備 互聯(lián)網(wǎng)傳媒玻璃制造塑料一般零售元件醫(yī)藥商業(yè) 化學(xué)制品 高低壓設(shè)備物流綜合包裝印刷家用輕工券商化學(xué)纖維通信設(shè)備環(huán)保工程及服務(wù)裝修裝飾白色家電酒店園區(qū)開(kāi)發(fā)燃?xì)赓Q(mào)易紡織制造房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)鋼鐵煤炭開(kāi)采其他輕工制造航運(yùn)機(jī)場(chǎng)航空運(yùn)輸行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告/保險(xiǎn)行業(yè)圖 18：各板塊及滬深 300 指數(shù)年初至今漲跌幅60各板塊年初至今漲跌幅滬深300年初至今漲跌幅504030

36、20100-10-20-30-40資料來(lái)源：Wind，中國(guó)銀河證券研究院整理圖 19：各板塊及滬深 300 指數(shù) 6 月單月漲跌幅25各板塊單月漲跌幅滬深300單月漲跌幅20151050-5-10-15-20資料來(lái)源：Wind，中國(guó)銀河證券研究院整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國(guó)銀河證券股份公司免責(zé)聲明。15圖 20：保險(xiǎn)行業(yè)估值情況平均P/EV均值 均值-標(biāo)準(zhǔn)差 均值+標(biāo)準(zhǔn)差2.001.501.000.500.0020112012201320142015201620172018201920202021E資料來(lái)源：Wind，整理圖 21：上市險(xiǎn)企估值情況中國(guó)平安新華保險(xiǎn)中國(guó)太保中國(guó)人壽2.52.01

37、.51.00.50.020112012201320142015201620172018201920202021E資料來(lái)源：Wind，整理五、行業(yè)面臨的問(wèn)題及建議（一）現(xiàn)存問(wèn)題保險(xiǎn)糾紛、保險(xiǎn)欺詐等現(xiàn)象仍存，保險(xiǎn)市場(chǎng)秩序有待進(jìn)一步規(guī)范保險(xiǎn)人或其代理人虛假陳述保險(xiǎn)產(chǎn)品的保險(xiǎn)范圍、保險(xiǎn)期限、責(zé)任免除等信息，誤導(dǎo)消費(fèi)者投保，損害保險(xiǎn)消費(fèi)者權(quán)益，導(dǎo)致消費(fèi)者對(duì)保險(xiǎn)公司或其代理人缺乏足夠的信任，行業(yè)形象沒(méi)有得到實(shí)質(zhì)扭轉(zhuǎn)。2021 年第一季度，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)共接收涉及保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)消費(fèi)投訴 37892 件，同比增長(zhǎng) 129.73%。其中，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司涉及理賠糾紛投訴 11085 件，占財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司投訴

38、總量的 71.34%；銷(xiāo)售糾紛投訴 1897 件，占比 12.21%。人身保險(xiǎn)公司涉及理賠糾紛投訴 3206 件，占人身保險(xiǎn)公司投訴總量的 14.34%；銷(xiāo)售糾紛投訴 9208 件，占比 41.19%。保險(xiǎn)糾紛、保險(xiǎn)欺詐等現(xiàn)象仍存，保險(xiǎn)市場(chǎng)秩序有待進(jìn)一步規(guī)范，保險(xiǎn)公司服務(wù)質(zhì)量和效率需要進(jìn)一步提升。優(yōu)質(zhì)保險(xiǎn)產(chǎn)品和服務(wù)供給不足，保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新能力不充分保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展存在優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品服務(wù)供給不足，保險(xiǎn)功能作用發(fā)揮仍不充分、覆蓋面較窄的問(wèn)題。當(dāng)前保險(xiǎn)市場(chǎng)產(chǎn)品種類(lèi)眾多，但產(chǎn)品間同質(zhì)化嚴(yán)重，真正結(jié)合被保險(xiǎn)人風(fēng)險(xiǎn)特征量身訂制的專(zhuān)屬產(chǎn)品較少。例如，受老年人風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生率較高影響,保險(xiǎn)產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)普遍存在投保年齡限制,大多數(shù)老年人難以買(mǎi)到適合的產(chǎn)品，保險(xiǎn)公司在老年人的養(yǎng)老、健康方面的服務(wù)基礎(chǔ)薄弱、保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)律研究不夠，產(chǎn)品覆蓋面以及創(chuàng)新能力有待進(jìn)一步提升。與此同時(shí)，此次的新冠疫情暴露未被覆蓋的風(fēng)險(xiǎn)敞口，需進(jìn)一步加大保障型產(chǎn)品創(chuàng)新力度，促進(jìn)行業(yè)保費(fèi)增長(zhǎng)和價(jià)值提升。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)方面，企財(cái)險(xiǎn)、營(yíng)業(yè)中斷險(xiǎn)的覆蓋面還有待提升。人身保險(xiǎn)方面看，商業(yè)健康保險(xiǎn)