巴菲特投資經(jīng)營理念十三條原則

1、.：.；巴菲特投資運營理念十三條原那么 不少投資人和管理者都表示，閱讀巴菲特向哈薩韋公司股東大會提出的報告時得到的教益，勝過任何一本金融教課書。每次在年報里，巴菲特總要講述他對市場的洞見和對局勢的感悟，來和股東們分享，并逐年修正本人的觀念。這部分的內(nèi)容通常由巴菲特自述，莊諧并呈，目的是要協(xié)助 股東“了解我們(他本人和蒙格)的運營、目的、哲學(xué)及其限制。巴菲特將本人的投資運營理念整理為十三條原那么，坦誠相教，不稍偽飾，確實是混沌商界難得的一股清泉。這些原那么無不能切中管理中常見問題的癥結(jié)，因此被投資界推重為“金箴oracle,令人擊節(jié)稱賞。以下是意譯摘編： 一、“我們雖為公司法人代表，但和股東的關(guān)

2、系有如合伙人，我們不過是經(jīng)理合伙人 (managing partners) 而已。股東而不是公司才是資產(chǎn)的最終一切者，不論股份大小，凡是哈薩韋公司的股東，大家都是風(fēng)雨同舟的同伴。既是這樣，我們對投資持長期態(tài)度,而股價的短期動搖于我們就是無關(guān)宏旨的。除非時機成熟和價錢特別有利，否那么我們是不會添加投資額的。 二、“作為風(fēng)雨同舟的同伴，董事會的每一位成員都把本人大部分財富投入公司，以示禍福同系。巴菲特家99，蒙格家90以上的財富都投在公司里。雖然不能保證投資穩(wěn)賺不賠，但我們把全部雞蛋都放在這個籃子里的做法至少可以使大家放心，我們將全力以赴。同時我們也不會多拿，一切的贏利都將嚴厲按股份比率分配。假設(shè)

3、運營失算的話，我們也會按同一比率承當(dāng)虧損。 三、“我們從不用單純的規(guī)模增長來衡量公司的績效，而是以每股的生長來衡量。雖然我們知道隨著資產(chǎn)的擴展，每股的生長會日趨緩慢，但等待生長率應(yīng)超出美國大公司的平均程度，否那么我們將深感絕望。 四、“對于收買公司，我們以為熊市似乎更能帶來有利的時機。首先在熊市會壓低價錢，對收買有利；其次是比較容易找到買進的時機,以劃算的價錢收買運營出色的企業(yè)的一小部分，或者添加我們曾經(jīng)擁有的股份；第三，我們已擁有股份的一些公司會趁股價低迷之機進展股票回購，益處更顯著。總之，從長久來講，在股市下挫時我們往往獲利更多。因此各位在股市下挫時毋需驚慌或悲傷，對公司來說這反而是個好音

4、訊。 五、“公司以參股方式持有一些大公司以及百分之百地擁有其他一些公司，但是會計準那么所要求的合并報表的數(shù)字經(jīng)常未能充分提示這些營業(yè)實體的經(jīng)濟含義。為此，我們特別再提供其他一些重要數(shù)據(jù)，并且逐一分析各個所屬企業(yè)的強弱，使大家可以了解我們真正的業(yè)績和情況，并做出各自的判別。 六、“財會報表的結(jié)果并不能影響我們的運作和資金分配的決策。由于整個企業(yè)界總是把贏利情況在報表里全部列明的企業(yè)評價過高，高出那些將贏利數(shù)字隱含不報的企業(yè)通常有一倍之多。所以，在收買價錢一樣的情況下，我們寧愿收買贏利2元但隱含不報的企業(yè)而不去收買贏利1元卻全部計入會計報表的企業(yè)。這是一個明智的選擇，由于就總體和長期言，前者的贏利

5、才干終將經(jīng)過資本增值全部反映到企業(yè)的內(nèi)在價值上。這是巴菲特投資術(shù)中最獨特之處。他聲譽卓著，且握有控制股權(quán)，所以能從長計議，不用在乎當(dāng)期的業(yè)績數(shù)字以取悅股民群眾。巴菲特的內(nèi)在價值，即“透視贏利(Look through earnings)和他的“風(fēng)險緩沖帶一樣，是了解他投資運營哲學(xué)的最重要的概念之一?！巴敢曏A利方法和一致會計準那么對于凈收入有著不同的計算方法。簡括地說，大致等于已記錄在會計報表中的公司運營所得，減去資本增值及收買時的會計調(diào)整(Purchase-accounting adjustment)，再加上參股投資的那些子公司的盈余公積金部分。巴菲特堅信，象可口可樂這樣運營良好的公司，不派分

6、當(dāng)期紅利而以公積方式保管利潤，其實踐的邊沿報答率更高，長期獲利必將更加豐厚。這類公司也必需是經(jīng)過精挑細選的，挑選的規(guī)范之一就是其經(jīng)理隊伍精干盡職。巴菲特把它們稱為“早晚一定會勝利的公司(inevitable firms) 。思索到安然、世通等案子所揭露的當(dāng)今企業(yè)普遍存在的會計把戲，巴菲特的“透視贏利不但在技術(shù)層面、而且在品德操守上也是高出一頭一肩的。 七、“我們盡量少告貸。假設(shè)必需借錢，我們會選擇長期固定利率，不會由于一些借貸時機而改動資本構(gòu)造，以致于舉債過度。巴菲特聲稱不愿拿本人家族和股東的財富去冒風(fēng)險，與其貪圖一些低利貸款來粉飾眼下的股東報答率而擔(dān)驚怕險，不如心里踏實睡得安穩(wěn)。 八、“在組

7、合投資時我們并沒有本人的偏好，用他們和我們本人的錢來投資，規(guī)范只需一條，看該項投資能否添加公司每股的內(nèi)在價值。 九、“我們時時以投資結(jié)果來檢驗本人的良好志愿。我們定期評定公司的盈余公積的績效，每元公積的市值至少得超越一元，即要求新投資的邊沿收益不遞減。過去我們比較容易經(jīng)過這個檢驗，但隨著公司的擴展，今后要到達這個目的會困難一些。巴菲特對經(jīng)理把紅利留存不派放給股東來支持擴張，而不問其效率如何，最不以為然。他以為這是判別經(jīng)理能否老實和能干的試金石。 十、“我們只以公平的價錢來發(fā)行普通股。在發(fā)行B股時，巴菲特坦誠地通知股東，其價錢并不廉價，一反證券市場吹噓粉飾來促銷的風(fēng)俗。 十一、“大家必需知道我們

8、的投資理念，即使它有時會減弱公司的財務(wù)業(yè)績。我們擁有好的企業(yè)，不論他人出價多好，我們都不會出賣；對于低于平均水準的企業(yè)我們也采取容忍態(tài)度，不隨便割舍，盡量設(shè)法使其扭虧為盈。即使我們明白要挽救一個壞企業(yè)通常是徒勞的，經(jīng)常重組資產(chǎn)卻不是我們的風(fēng)格。一個有力的例證就是哈薩韋本身。在被收買之初，哈薩韋是個紡織品公司，運營了多年仍不見起色，巴菲特也是虧損了二十年，扭虧無望之后，才停辦了紡織品部門的。 十二、“我們一向主張對于股東，公司主管要知無不言，把有利和潛在的不利情況都據(jù)實報告。一個總裁假設(shè)誤導(dǎo)群眾，那么他最終也必誤導(dǎo)他本人。 十三、“作為上述原那么的補充，我們有必要通知大家，好的投資時機非常難得，好的投資戰(zhàn)略更為珍貴，因此在競爭的