企業(yè)項目融資知識講義

1、項目融資搬1.昂項目融資的概念艾 拜 為一個唉特定經(jīng)濟(jì)實體所隘安排的融資，其凹貸款人在最初考半慮安排貸款時，罷滿足于使用該經(jīng)扮濟(jì)實體的現(xiàn)金流八量和收益作為償瓣還貸款的資金來罷源，并且滿足于百使用該經(jīng)濟(jì)實體拌的資產(chǎn)作為貸款霸的安全保障。叭2.跋項目融資的結(jié)構(gòu)擺 凹 巴2.1跋 定義：所謂項芭目投資結(jié)構(gòu)的設(shè)伴計，是指在項目阿所在國家的法律阿、法規(guī)、會計、敗稅務(wù)等外在客觀礙因素的制約條件澳下，尋求一種能骯夠最大限度地實笆現(xiàn)其投資目標(biāo)的拔項目資產(chǎn)所有權(quán)隘結(jié)構(gòu)。背2.2氨發(fā)展趨勢：目前哀融資項目多為由百幾個投資者共同隘參與，出現(xiàn)這種擺趨勢原因是：邦（1）大型項目柏的開發(fā)有可能超爸出了一個公司的爸財務(wù)、管

2、理或者氨圣賢承受能力，阿使用合資結(jié)構(gòu)，唉項目的風(fēng)險可以擺由所有的項目參癌加者共同承擔(dān)。柏（2）不同背景板投資者之間的結(jié)骯合有可能為項目吧帶來巨大的相補(bǔ)扮性效益。扒（3）投資者不熬同優(yōu)勢結(jié)合，有啊可能在安排項目把融資時獲得較為隘有利的貸款條件案。 壩2.3柏設(shè)計投資所需考礙慮的幾個因素：傲(1)項目資產(chǎn)藹的擁有形式：投埃資者以其擁有的哎一部分資產(chǎn)低押扒作為融資的一個稗擔(dān)保條件與其以癌持有的一部分項吧目公司股份作為吧擔(dān)保有本質(zhì)的區(qū)澳別。前者由于銀翱行對產(chǎn)品流向、靶現(xiàn)金流量、債務(wù)吧責(zé)任以及債務(wù)責(zé)爸任分配擁有優(yōu)先敖權(quán)，所以安排融背資較容易。可以把分為：投資者擁靶有全部公共資產(chǎn)皚的一個比例部分骯和不同投

3、資者擁唉有不同的項目資阿產(chǎn)。哀(2)項目產(chǎn)品唉的分配形式：在拔一定程度上與項拌目資產(chǎn)的擁有形辦式是相聯(lián)系的，哎投資者是否愿意皚直接獲得其投資襖份額的項目產(chǎn)品般并按照自己的意擺愿去處理，還是柏愿意項目作為一百個整體去銷售產(chǎn)巴品然后將項目的疤凈利潤去分配給挨投資者是決定項板目投資結(jié)構(gòu)的另百一重要考慮因素礙。霸(3)項目管理懊的決策方式與程唉序：關(guān)鍵是在充疤分保護(hù)少數(shù)投資俺者權(quán)益的基礎(chǔ)上跋，建立一個有效伴的決策機(jī)制。決靶策方式與程序問笆題需要確立不同罷投資者在合資結(jié)皚構(gòu)的不同層次中啊擁有的管理權(quán)和靶決策權(quán)，以及這拌些權(quán)利的性質(zhì)和癌實際參與管理的罷形式及程度。無般論采取哪種投資骯結(jié)構(gòu)，投資方都岸需要按

4、照各種決班策問題的重要性扳序列通過合資協(xié)八議將決策程序準(zhǔn)邦確地規(guī)定下來。版 氨(4)債務(wù)責(zé)任疤：投資者采用不澳同的投資結(jié)構(gòu)對敖于所承擔(dān)的債務(wù)拔責(zé)任性質(zhì)各異。跋公司型合資結(jié)構(gòu)哎中，債務(wù)責(zé)任主絆要被限制在項目傲公司中，投資者鞍的風(fēng)險只包括已氨投入的股本資金疤以及一些承諾的芭債務(wù)責(zé)任。非公敖司型合資結(jié)構(gòu)中邦，投資者以直接拜擁有的項目資產(chǎn)斑安排融資，其責(zé)邦任是見解的。靶(5)項目資金傲流量的控制：項白目正常運(yùn)行后，疤經(jīng)營收入減去生氨產(chǎn)成本、經(jīng)營管捌理費(fèi)用、資本再昂投入后的凈現(xiàn)金吧流用于償還銀行阿債務(wù)和為投資者頒提供相應(yīng)的投資扮收益。投資者必疤須根據(jù)公司的總啊體資金構(gòu)成和對笆融資安排的考慮凹，選擇符合投

5、資骯目標(biāo)的現(xiàn)金流分埃配方式。公司型澳合資結(jié)構(gòu)比起非巴公司合資金結(jié)構(gòu)佰安排融資更容易佰，因為投資者對百現(xiàn)金流的控制是癌要根據(jù)董事會或搬管委會對其分配澳的。安(6)稅務(wù)結(jié)構(gòu)瓣：這是投資決策凹中的最為復(fù)雜的百問題之一。各國柏稅法千差萬別，吧所以稅務(wù)結(jié)構(gòu)的絆設(shè)定上也就不同扮。公司型合資結(jié)頒構(gòu)中，稅務(wù)能否扮合并或用來沖抵笆往年的虧損，不啊同的國家規(guī)定不斑同。合伙制和有按限合伙制結(jié)構(gòu)的阿應(yīng)納稅收是按照唉合伙制結(jié)構(gòu)的總板收入水平計算的般。納稅主體為單邦一的合伙人。非鞍公司型合資結(jié)構(gòu)盎的資產(chǎn)歸投資者爸直接擁有，項目艾產(chǎn)品也是由其直巴接擁有。信托基埃金結(jié)構(gòu)應(yīng)納稅收半應(yīng)以基金本身作把為一個整體加以矮核算。柏(7)

6、會計處理隘：不同的投資結(jié)佰構(gòu)會計處理上有挨所不同，即使是靶同一結(jié)構(gòu)，也會礙因為投資比例的藹不同在資產(chǎn)負(fù)債傲表和經(jīng)營損益表辦的合并問題上有愛不同。對于公司擺型合資結(jié)構(gòu)：(哀i) 在一個公八司的持股比例如靶果超過50%，芭那么該公司的資安產(chǎn)負(fù)債表需要全安面合并到該投資昂者自身公司的財按務(wù)報表中；(i皚i)持股比例如礙在20-50%柏之間，那么需要疤在投資者自身公斑司的財務(wù)報表中埃按投資比例反映氨出該公司的實際爸盈虧情況；(i哀ii)持股比例扒如少于20%，半只需在自身的公背司的財務(wù)報表中挨反映出實際投資拔成本，無需單應(yīng)班任何被投資公司隘的財務(wù)狀況。對罷于合伙制結(jié)構(gòu)和礙信托基金結(jié)構(gòu)的捌會計處理與公司

7、傲型結(jié)構(gòu)相似。非耙公司型合資結(jié)構(gòu)藹無論投資比例大把小，該項投資全藹部資產(chǎn)負(fù)債和經(jīng)柏營損益情況都必藹須在投資者自身扮的公司財務(wù)報表罷中全面反映出來佰。傲(8)投資的可艾轉(zhuǎn)讓性：投資者昂在項目中的投資板權(quán)益能否轉(zhuǎn)讓、芭轉(zhuǎn)讓程序以及轉(zhuǎn)唉讓的難易程度是艾叛逆國家一個投澳資結(jié)構(gòu)的重要因襖素，一般規(guī)律是擺項目投資結(jié)構(gòu)越霸簡單則投資的轉(zhuǎn)半讓問題就越簡單礙。啊(9)對項目資啊金的選擇：從項熬目本身的類型和哎融資考慮對投資背結(jié)構(gòu)的設(shè)計有著把直接的影響。一吧個新項目，選擇辦和設(shè)計投資結(jié)構(gòu)哀的余地相對較大邦，有可能從多種扳可行方案中設(shè)計昂出一種既可以充叭分體現(xiàn)投資者的岸發(fā)展戰(zhàn)略又能滿拔足融資要求的投氨資結(jié)構(gòu)。然而對

8、瓣于一個已經(jīng)建立暗起來的項目，后皚來投資者再對投翱資結(jié)構(gòu)進(jìn)行選擇阿的余地比較小了澳。骯主要形式：公司稗型合資結(jié)構(gòu)、有搬限合伙制結(jié)構(gòu)、跋非公司型合資結(jié)跋構(gòu)、信托基金結(jié)礙 構(gòu)。癌2.4絆投資結(jié)構(gòu)對項目疤融資安排的影響阿：項目融資中貸傲款銀行在處理融氨資的資產(chǎn)抵押和哀信用保證時一般八包括：藹（1）對項目現(xiàn)邦金流量的控制。班項目的經(jīng)營收入斑一般必須進(jìn)入指叭定的專門銀行帳稗戶；疤（2）對項目決鞍策程序的控制。熬一般貸款銀行要奧求在一定程度上扮介入項目的管理昂，對投資者在項澳目中的決策權(quán)加扮以控制；澳（3）對項目資傲產(chǎn)處置權(quán)的控制稗。貸款銀行通常暗要求限制借款人板處置項目資產(chǎn)的般權(quán)力。礙2.5澳兩種主要的

9、融資叭結(jié)構(gòu)安排融資會班遇到的一些問題板，包括：氨（1）貸款的分癌割。公司型合資佰結(jié)構(gòu)是以一個整般體抵押給貸款銀癌行作為融資的保懊證；非公司型合班資結(jié)構(gòu)的結(jié)構(gòu)增伴加了項目的不穩(wěn)胺定性和不確定性鞍，增加了銀行對挨項目監(jiān)控的難度扮。艾（2）交叉擔(dān)保按及其優(yōu)先序列。艾非公司型合資結(jié)凹構(gòu)中，投資者支俺付項目生產(chǎn)經(jīng)營邦成本和資本再投癌入的責(zé)任永遠(yuǎn)是傲第一位的，通常襖要求投資者相互白之間做出按照投岸資比例支付項目百生產(chǎn)和資本費(fèi)用藹的保證以及在一版方違背保證承諾翱時的相應(yīng)補(bǔ)救措按施。傲（3）對債務(wù)追愛索權(quán)的限制。公柏司型合資公司對哀債務(wù)的追索權(quán)只哀能局限于項目公霸司的資產(chǎn)和現(xiàn)金凹流量；非公司型背合資公司則可能

10、絆追索到投資者除按此之外的其他資吧產(chǎn)和利益。笆（4）對項目資翱產(chǎn)的控制。公司阿型合資公司比非罷合資型公司在對佰項目資產(chǎn)的控制搬上更容易，包括凹正常生產(chǎn)經(jīng)營過暗程和借款人違約邦時對項目資產(chǎn)的皚使用和處置。八2.6艾合資協(xié)議中的關(guān)昂鍵性條款：拜（1）合資項目靶的經(jīng)營范圍。能跋否保證合資項目案的經(jīng)營范圍的任巴何延伸或收購任稗何新的項目都必瓣須得到投資者全辦部認(rèn)可，并保證哎任何投資者在項稗目外均不得從事敗與合資項目相競挨爭的商業(yè)活動是班非常關(guān)鍵的。爸（2）投資者在叭合資項目中的權(quán)愛益。非公司型合拜資公司需要明確礙的是投資者在項傲目中擁有的資產(chǎn)靶是全部資產(chǎn)中不頒可分割的一部分疤，保留獨(dú)立的法奧律所有權(quán)；

11、公司班型合資公司更注案重項目產(chǎn)品的分靶配，需要注意的頒是各投資方的利癌益分配問題。佰（3）項目的管罷理和控制。包括白重大問題的決策笆和日常的生產(chǎn)管耙理兩個方面。合俺資型公司的決策佰權(quán)在董事會，非阿公司型合資公司骯的決策權(quán)在項目扮的管理委員會，案通常是成立一個鞍項目管理公司負(fù)懊責(zé)向管委會報告皚工作。還應(yīng)該注鞍意這其中的項目把公司經(jīng)理的能力頒問題是至觀重要藹的。鞍（4）項目預(yù)算爸的審批程序。項跋目公司需要在一拌個財政年度開始擺前向管委會提交皚項目預(yù)算。一般奧分為重大資本支搬出、日常性資本耙支出、生產(chǎn)費(fèi)用挨三個層次。板（5）違約行為板的處理。非公司藹型合資結(jié)構(gòu)或合阿伙制最常見的違扒約是投資者不承擺擔(dān)

12、和無法承擔(dān)繼哀續(xù)支付項目的資俺本支出或生產(chǎn)費(fèi)昂用的責(zé)任。公司爸型比較復(fù)雜，取稗決于投資者在項背目中所承擔(dān)的義柏務(wù)。處理方法有巴以下幾種：a.伴違約方權(quán)益的稀昂釋；b.違約方吧權(quán)益的沒收；c襖.非違約方接管爸違約方責(zé)任的權(quán)百利；d.非違約霸方處理違約方產(chǎn)暗品的權(quán)力；e.芭非違約方強(qiáng)制收扮購；f.違約方阿的部分權(quán)益損失靶；g.懲罰性利壩息。絆（6）融資安排岸。對于非公司型藹結(jié)構(gòu)，如果一個胺投資者以相應(yīng)的胺項目資產(chǎn)和權(quán)益罷作為抵押安排融背資，違約行為就拜會造成貸款銀行吧與非違約方之間胺的利益沖突；對版于公司型合資公拜司，也會遇到類柏似的問題。按（7）優(yōu)先購買柏權(quán)。是指合資項擺目中現(xiàn)有投資者俺按照規(guī)定

13、的價格暗公式和程序可以啊優(yōu)先購買其他投班資者在項目中的絆資產(chǎn)的權(quán)利。半（8）項目決策皚僵局的處理方法百。懊3暗項目融資的模式安 隘 共性： （白1）如何實現(xiàn)有巴限追索：追索的百形式和追索的程把度，取決于貸款懊銀行對一個項目翱的風(fēng)險的評價以頒及項目融資結(jié)構(gòu)靶的設(shè)計。包括例斑如：所處行業(yè)的笆風(fēng)險系數(shù)、投資拔規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)佰、項目開發(fā)階段皚、項目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度壩、市場安排以及罷項目投資者的組霸成、財務(wù)狀況、癌生產(chǎn)技術(shù)管理、把市場銷售能力。白(2) 如何分般擔(dān)項目風(fēng)險；關(guān)唉鍵問題是如何在暗投資者、貸款銀矮行以及其他與項疤目利益有關(guān)的第斑三方間有效地劃岸分項目的風(fēng)險。氨（3）如何利用扳項目的稅務(wù)虧損奧來降低投

14、資和融叭資成本；世界上版多數(shù)國家都因為靶大型工程項目的氨投資大，建設(shè)周俺期長等問題而給矮予一些響應(yīng)的鼓霸勵政策以及對企案業(yè)稅務(wù)虧損的結(jié)霸轉(zhuǎn)問題的優(yōu)惠條唉件。（4）如何罷實現(xiàn)投資者對項案目白分之百融資唉金的要求。項目啊融資中股本資金礙的注入方式比傳頒統(tǒng)的公司融資更鞍為靈活，但在設(shè)啊計融資結(jié)構(gòu)時應(yīng)芭最大限度地控制昂項目的現(xiàn)金流量盎，保證現(xiàn)金流量半不僅可以滿足項跋目融資結(jié)構(gòu)中正埃常債務(wù)部分的融皚資要求，而且還傲可以滿足股本資搬金部分融資金的安要求。（5）如啊何處理項目融資暗與市場安排之間吧的關(guān)系。這里包挨含兩層含義：A艾.長期的市場安罷排是實現(xiàn)有限追斑索項目融資的一白個信用保證基礎(chǔ)奧；B.以合理的半

15、市場價格從投資癌項目中獲取產(chǎn)品癌是很大一部分投邦資者從事投資活邦動的主要動機(jī)。哎（6）如何結(jié)合鞍西哪個木投資者百的近期融資戰(zhàn)略瓣和遠(yuǎn)期融資戰(zhàn)略扒。長期融資的時哀間有的可達(dá)20凹年之久，但一般巴的投資者出于對哎當(dāng)?shù)氐耐顿Y領(lǐng)域稗不熟悉采取謹(jǐn)慎暗之策僅僅把融資邦當(dāng)作是一個過度哀，所以之間不會案太長。而且由于巴種種情況的變化阿很可能涉及到艾“凹重新融資問題俺”壩的出現(xiàn)，其難易岸程度是根據(jù)融資柏結(jié)構(gòu)的不同決定岸的。（7）如何翱實現(xiàn)投資者非公安司負(fù)債型融資的疤要求。項目的基哀本融資模式主要吧有三方面的特征奧：A.在貸款形按式上。（a）一斑個有限追索或無百追索的貸款；(案b)購買項目一傲定的資源儲量和俺產(chǎn)品

16、；B.在信艾用保證上。（a哎）要求對項目的俺資產(chǎn)擁有第一低敗押權(quán)，對于項目哎的現(xiàn)金流量具有板有效的控制；（胺b）要求把項目絆投資者一切與項稗目有關(guān)的契約性懊權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款熬銀行；(c)要氨求項目成為一個版單一業(yè)務(wù)的實體鞍，除了項目融資般安排外，限制該隘實體籌措其他債拌務(wù)資金；(d)扳對于從建設(shè)期開胺始的項目，要求翱項目投資者提供案項目的完工保證凹；(e)市場方稗面，要求項目具愛有類似俺“艾無論提貨與否均氨需付款頒”阿或巴“白提貨與付款凹”案性質(zhì)的市場合約隘安排。C.時間敗結(jié)構(gòu)上。無論融板資方案如何復(fù)雜昂，其包括的兩個按階段是：項目的哎建設(shè)、開發(fā)階段瓣和項目的經(jīng)營階罷段。幾種具有代背表性的融資模

17、式把有：（a）投資礙者直接安排融資襖的模式；（b）斑投資者通過項目俺公司安排融資的百模式；（c）以岸“暗設(shè)施使用協(xié)議敖”襖為基礎(chǔ)的融資模霸式；（d）以柏“奧杠桿租賃拌”瓣為基礎(chǔ)的融資模巴式；（e）以背“藹生產(chǎn)支付班”辦為基礎(chǔ)的融資模辦式；（f）以襖“跋黃金貸款拜”背為基礎(chǔ)的融資模癌式；（g）BO拌T 項目融資模藹式。懊 投資者百通過項目公司安懊排融資模式的特版點(diǎn)：凹 1.項目敖公司統(tǒng)一負(fù)責(zé)項翱目的建設(shè)、生產(chǎn)礙、市場，并且可佰以整體地使用項爸目資產(chǎn)和現(xiàn)金流拌量作為融資的抵按押和信用保證，辦在概念上和融資扮結(jié)構(gòu)上容易于為拔貸款銀行接受，巴法律結(jié)構(gòu)相對比般較簡單。 2.愛項目投資者不能扳直接安排融資

18、，扳而是通過見解的絆信用保證形式支扳持項目公司的融百資，投資者的債凹權(quán)債務(wù)均有明確阿表示，因此容易芭實現(xiàn)有限追索的矮項目融資和非公扒司負(fù)債型融資的背目標(biāo)要求。3.壩可以利用大股東八的優(yōu)勢獲得較優(yōu)芭惠的貸款條件，邦還能避免投資者澳之間為安排融資背造成的相互競爭佰。4.問題是缺埃乏靈活性，很難案滿足不同投資者襖對融資的各種要佰求，比如在稅務(wù)暗結(jié)構(gòu)安排和債務(wù)叭形式選擇方面靈拌活性較差。唉 以哀“邦設(shè)施使用協(xié)議襖”傲為基礎(chǔ)融資模式靶的特點(diǎn)(Tol哎ling Ag扒reement胺)：頒 1.投資擺結(jié)構(gòu)的選擇比較癌靈活，既可以采拜用公司型合資結(jié)皚構(gòu)，也可采用非扳公司型合資結(jié)構(gòu)拌、合伙制結(jié)構(gòu)或板信托基金結(jié)

19、構(gòu)。巴2.項目的投資擺者可以利用與項扒目利益有關(guān)的第皚三方信用來安排愛融資，分散風(fēng)險芭，節(jié)約初始資金澳投入。3.具有安“伴無論提貨與否均奧需付款笆”哀性質(zhì)的設(shè)施使用擺協(xié)議是項目融資敖的不可缺少的組奧成部分。4.采奧用這種模式的項挨目融資，在稅務(wù)氨結(jié)構(gòu)處理上需要巴比較謹(jǐn)慎。 敖 以啊“拜杠桿租賃皚”般為基礎(chǔ)融資模式奧的特點(diǎn)(Lev巴eraged 安Leasing霸)：唉 1.融資叭模式比較復(fù)雜。白 2.杠桿租賃骯由于充分利用了胺項目的稅務(wù)好處癌作為股本參加者擺的 投資收益，愛所以降低了投資氨者的融資成本和奧投資成本，同時爸有增加了融資結(jié)瓣構(gòu)中債務(wù)償還的吧靈活性。3.杠版桿租賃融資應(yīng)用埃范圍比較廣

20、泛。扳4.項目的稅務(wù)藹結(jié)構(gòu)以及稅務(wù)扣澳減的數(shù)量和有效辦性是杠桿租賃融壩資模式的關(guān)鍵。霸5.這種模式比半較復(fù)雜，所以重八新安排融資的靈扳活性以及可供選八擇的重新融資余般地就變得較小。暗 以班“芭生產(chǎn)支付白”矮為基礎(chǔ)融資模式唉的特點(diǎn)（Pro啊duction絆 Paymen板t）；版 1.由于挨所購買的資源儲艾量及其銷售收益安被用作為生產(chǎn)支巴付融資的主要償暗還債務(wù)資金來源岸。因此，融資比跋較容易被安排成版為無追索或有限奧追索的形式。2敗.融資期限將短壩于項目的經(jīng)濟(jì)生百命期。3.在生拜產(chǎn)支付融資結(jié)構(gòu)扳中，貸款銀行一拌般只為項目的建背設(shè)資本費(fèi)用提供昂融資，而不承擔(dān)矮項目生產(chǎn)費(fèi)用的鞍貸款 ，并且要按求項目

21、投資者提伴供最低生產(chǎn)量、阿最低產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)拌準(zhǔn)等方面的擔(dān)保辦。哀 以巴“矮黃金貸款背”翱為基礎(chǔ)融資模式辦的特點(diǎn)（Gol罷d Loan）斑；笆 1.項目澳投資者通過黃金挨貸款銀行安排一邦個黃金貸款，利敗用出售黃金所獲擺得的資金建設(shè)開白發(fā)項目，支付工八程公司費(fèi)用。2鞍.因為黃金貸款癌銀行通常不承擔(dān)按項目風(fēng)險，項目壩投資者必須與擔(dān)按保銀行做出有限盎追索的項目融資艾安排，由擔(dān)保銀案行承擔(dān)項目風(fēng)險罷，獲得項目建設(shè)斑的完工擔(dān)保和項昂目資產(chǎn)的第一抵辦押權(quán)，并收取一絆定的項目擔(dān)保費(fèi)八用。3.在項目瓣進(jìn)入生產(chǎn)階段之案后，投資者用生襖產(chǎn)出來的黃金償稗還貸款，避免了邦任何價格波動上暗的風(fēng)險。霸 BOT芭 項目融資模式

22、白特點(diǎn)（Buil岸d - 建設(shè)；拜Operate啊-運(yùn)營；Tra半nsfer-轉(zhuǎn)愛讓）。疤 1.這種模敖式的基本思路是埃：由項目所在國佰政府或所屬機(jī)構(gòu)佰為項目的建設(shè)和百經(jīng)營安排融資，盎承擔(dān)風(fēng)險，開發(fā)壩建設(shè)項目并在有拔限的經(jīng)營項目獲熬取商業(yè)利潤，最敖后根據(jù)協(xié)議將該拌項目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)靶的政府機(jī)構(gòu)。B案OT 模式也稱佰為罷“跋特許權(quán)融資埃”邦。按 2.人員組巴成：岸(1)項目的最爸終所有者（項目白發(fā)起人） 指把項目所在國政府翱、政府機(jī)構(gòu)或政阿府指定的公司。骯其主要吸引力在阿于：A.可以減斑少項目建設(shè)的初啊始投入。B.可捌以吸引外資，引按進(jìn)新技術(shù)，改善傲和提高項目的管阿理水平。哀(2)項目的直艾接投資者

23、和經(jīng)營懊者（項目經(jīng)營者罷） 這是BO辦T融資模式的主絆體。項目經(jīng)營者邦從項目所在國政盎府獲得建設(shè)和經(jīng)跋營項目的特許權(quán)拔，負(fù)責(zé)組織項目叭的建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)佰營，提供項目開鞍發(fā)所需要的股本盎資金和技術(shù)，安耙排融資，承擔(dān)項辦目風(fēng)險，并從項傲目投資和經(jīng)營中扮獲得利潤。選擇艾標(biāo)準(zhǔn)有：A.項拌目經(jīng)營者要有一擺定的資金、管理岸和惡疾書能力，鞍保證在特許權(quán)協(xié)芭議期間能夠提供鞍符合要求的服務(wù)搬。B.項目經(jīng)營芭要符合環(huán)境保護(hù)把標(biāo)準(zhǔn)和安全標(biāo)準(zhǔn)襖。C.項目產(chǎn)品扳（或服務(wù)）的收哀費(fèi)要合理。D.按項目經(jīng)營要保證芭做好設(shè)備的維修懊和保養(yǎng)工作，保罷證其良好的運(yùn)行靶。啊項目的直接投資矮者和經(jīng)營者在項隘目中注入一定的挨股本資金，承擔(dān)

24、阿直接的經(jīng)濟(jì)責(zé)任笆和風(fēng)險，在BO板T模式中起到十叭分重要的作用：壩1、這些股本資唉金形成一種激勵按機(jī)制，促使項目吧公司及其投資者佰按照施工計劃、擺預(yù)算完成項目建按設(shè)，促使經(jīng)營公昂司更有效地經(jīng)營邦項目；2、股本骯資金的投入代表暗了投資財團(tuán)對項斑目的經(jīng)濟(jì)效益，捌對項目前景以至扒政治風(fēng)險、國家案風(fēng)險的態(tài)度和看挨法，對貸款銀行扳在為項目安排融昂資問題上起到一搬種推動的作用；罷3、股本資金的稗投入提高了項目斑的債務(wù)承受能力把，特別是在項目奧經(jīng)濟(jì)效益證明比捌預(yù)期值相差較遠(yuǎn)案時，起到一種墊拌底作用，減少項靶目的經(jīng)營風(fēng)險。百(3)項目的貸拜款銀行 BO艾T融資結(jié)構(gòu)由幾絆個部分組成：A岸.項目經(jīng)營公司熬、工程公

25、司、設(shè)耙備供應(yīng)公司以及扒其它投資者共同愛組成一個項目公頒司，從項目所在稗國政府獲得案“胺特許權(quán)協(xié)議斑”胺作為項目建設(shè)開礙發(fā)和安排融資的疤基礎(chǔ)。B.項目隘公司以特許權(quán)利絆、協(xié)議作為基礎(chǔ)疤安排融資。C.隘在項目的建設(shè)階凹段，工程承包集敗團(tuán)以承包合同的愛形式建造項目。矮D.項目進(jìn)入經(jīng)襖驗擬稿階段之后礙，經(jīng)營公司根據(jù)叭經(jīng)營協(xié)議負(fù)責(zé)項叭目公司投資建造埃的公用設(shè)施的運(yùn)八行、保養(yǎng)和維修敗，支付項目貸款愛本息并為投資財伴團(tuán)獲得投資利潤笆。E.保證在B巴OT模式結(jié)束時扳將一個運(yùn)轉(zhuǎn)良好盎的項目移交給項背目所在國政府或奧其他所屬機(jī)第四般課 巴 項目融資的渠班道 版 項目的扮投資結(jié)構(gòu)和融資藹模式一旦被確定柏下來，項目

26、的資啊金構(gòu)成和來源就矮成為接下來需要埃考慮的重要環(huán)節(jié)柏，這里主要包括敗以下三個因素：稗1、債務(wù)和股本奧資金的比例；佰 安排項岸目資金的一個原罷則是在不會因為稗借債過多而傷害班項目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度的芭前提下盡可能地胺降低項目的資金搬成本。版2、項目資金的壩合理使用結(jié)構(gòu)；板 （1）爸項目的總資金需絆求量；阿 笆 準(zhǔn)確地制訂項捌目的資金使用計氨劃確保滿足項目背的總資金需求量翱是一切項目融資壩工作的基礎(chǔ)。新背建項目的資金預(yù)阿算應(yīng)由三個部分礙組成：A.項目藹資本投資；B.斑投資費(fèi)用超支準(zhǔn)板備金；C.項目阿流動資金矮 （2）藹資金使用年限；礙原則上投資者的阿孤本資金是項目稗中使用年限最長白的資金，其回收愛只能依靠

27、項目的邦投資收益但是扒，項目重點(diǎn)任捌何債務(wù)資金都是隘有期限的，如果捌能針對具體項目伴的現(xiàn)金流量的特凹點(diǎn)，根基不同項罷目階段的資金需翱求采用不同的融奧資手段，安排不扮同期限的貸款，傲就可以起到油畫礙項目債務(wù)結(jié)構(gòu)，皚降低項目債務(wù)風(fēng)胺險的作用。邦 （3）霸資金成本和構(gòu)成版；投資者的股本笆資金成本是一種凹相對意義上的成捌本概念，因而在按有些情況下也被哀稱為捌“捌機(jī)會成本壩”背。項目的債務(wù)資壩金成本則是一種按絕對的成本，這昂就是項目貸款的按利息成本。項目案債務(wù)資金的利率奧風(fēng)險是項目融資艾的主要金融風(fēng)險懊之一。項目融資板可以選用固定利擺率、浮動利率或啊者兩種結(jié)合，個伴有利弊。礙 （4）愛混合結(jié)構(gòu)融資艾指不

28、同利率結(jié)構(gòu)扮、不同貸款形式熬或者不同貨幣種澳類的貸款的結(jié)合奧?；旌辖Y(jié)構(gòu)融資案如果安排得當(dāng)，安可以起到降低項霸目融資成本，減吧少項目風(fēng)險的作八用。背3、稅務(wù)安排對阿融資成本的影響爸。扒預(yù)提稅（W瓣ithhold盎ing Tax敗）是一個主權(quán)國凹家對外國資金的挨一種管理方式，把可分為紅利預(yù)提稗稅（Divid爸end Wit稗hholdin柏g）和利息預(yù)提安稅（Inter白est Wit盎hholdin叭g Tax）。扳后者較為普遍，瓣是世界上大多數(shù)艾國家對非居民在罷其司法管轄地獲哎取的利息收入進(jìn)俺行征稅的有效手按段。背項目融資的渠道氨 板股本資金與準(zhǔn)股扳本資金捌 股本資頒金所起到的作用敗可以歸納成

29、以下版三個方面：俺 （1）項目暗預(yù)期的現(xiàn)金流量哎（在償還債務(wù)之斑前）在某種意義骯上講是固定的。柏 （2）投資挨者在項目投入資吧金的多少與其對氨項目管理和前途芭的關(guān)心程度是成癌正比的。矮 （3）投資笆者在項目的股本藹資金代表著投資白者對項目的承諾爸和對項目未來發(fā)百展前景的信心，唉對于 組織融資笆可以起到很好的骯心理鼓勵作用。阿 岸 準(zhǔn)股本般資金是指項目投哎資者或者與項目埃利益有關(guān)的第三敗方所提供的一種唉從屬性債務(wù)（S白u(yù)bordin伴ated De搬bt）。隘 準(zhǔn)股本鞍資金需要具備的癌性質(zhì)包括：（1伴）債務(wù)本金的償爸還需要具有靈活隘性，不能規(guī)定在伴某一特定期間強(qiáng)壩制性地要求項目百公司償還從屬性般

30、債務(wù)；（2）從扳屬性債務(wù)在項目艾資金優(yōu)先序列中爸要低于其他的債澳務(wù)資金，但是高笆于股本資金；（霸3）當(dāng)項目破產(chǎn)奧時，在償還所有熬的項目融資貸款板和其他的高級債壩務(wù)之前，從屬性哀債務(wù)將不能被償哎還。版 從屬性叭債務(wù)要比提供股盎本資金具有以下昂幾個方面的優(yōu)點(diǎn)耙：唉 （1）投資捌者在安排資金時隘具有較大的靈活熬性。礙 （2）在項唉目融資安排中，霸對于項目公司的礙紅利分配通常有澳著十分樣的限制熬，但是可以通過把談判減少對從屬邦性債務(wù)在這方面按的限制，尤其是熬對債務(wù)利息支付傲的限制。邦 （3）從屬骯性債務(wù)為投資者翱設(shè)計項目的法律澳結(jié)構(gòu)提供了較大俺的靈活性。矮 項目融資中凹最常見的準(zhǔn)股本拔資金有無擔(dān)保貸艾

31、款、可轉(zhuǎn)換債券哎和零息債券三種鞍形式。哀 債務(wù)資佰金笆 債務(wù)資金昂市場分為本國資芭金市場和外國資板金市場兩部分：擺 外國資金疤市場又分成某個阿國家的金融市場擺、國際金融市場靶以及外國政府出澳口信貸/世界銀佰行/地區(qū)開發(fā)銀靶行的政策性信貸邦。國際金融市場盎的核心是歐洲貨胺幣市場，早期被疤稱為歐洲美元市版場。辦 如何選埃擇適合于具體項埃目融資需要的債岸務(wù)資金呢？一般笆做法：笆（1）根據(jù)融資埃要求確定債務(wù)資半金的基本結(jié)構(gòu)框隘架；埃（2）根據(jù)市場骯條件確定債務(wù)資爸金的基本形式。百債務(wù)資金的基本拌結(jié)構(gòu)性問題：斑（1）債務(wù)期限皚 項目融資結(jié)岸構(gòu)中的債務(wù)資金伴基本上是長期性挨的資金，即便是礙項目的流動資金藹

32、，多數(shù)情況下也愛是在長期資金框壩架內(nèi)的短期資金岸安排。般（2）債務(wù)償還靶 需要事先確埃定下一個比較穩(wěn)捌定的還款表來還翱本付息。對于有頒限追索的融資，壩還款還需建立一般個由貸款因團(tuán)經(jīng)暗理人控制的償債搬基金。叭（3）債務(wù)序列板 債務(wù)安排可把以根據(jù)其依賴于奧公司（或項目）搬資產(chǎn)抵押的程度捌或者以來于有關(guān)版外部信用擔(dān)保程哀度而劃分為由高案到低不同等級的絆序列。在公司出版現(xiàn)違約的情況下凹，公司資產(chǎn)和其叭他抵押、擔(dān)保權(quán)翱益的分割將嚴(yán)格岸地按照債務(wù)序列伴進(jìn)行。從屬性債挨權(quán)人的位置排在柏有抵押權(quán)和擔(dān)保板權(quán)的高級債權(quán)人扳之后。版（4）債權(quán)保證氨 項目融資的藹債權(quán)保證在含義瓣上比公司融資廣襖泛許多。除了包扮括以項

33、目資產(chǎn)為哎抵押外，還包括懊：對項目現(xiàn)金流胺量使用和分配權(quán)氨的控制；對項目艾公司銀行往來帳隘戶的控制；對有案關(guān)項目的一切商盎業(yè)合同權(quán)益的控白制；讀項目投資安者給予項目的擔(dān)俺?；騺碜缘谌綈劢o予項目的擔(dān)保按及其權(quán)益轉(zhuǎn)讓的搬控制。扳（5）違約風(fēng)險捌 融資借款出白現(xiàn)借款人違約而拔債務(wù)無法獲得償埃還的可能性主要皚有三種形式：A礙.項目的現(xiàn)金流板量不足以支付債辦務(wù)的償還；B.埃項目投資者或獨(dú)愛立第三方不執(zhí)行絆所承擔(dān)的具有債愛權(quán)保證性質(zhì)的項笆目義務(wù)；C.在扳項目公司違約時安，項目資產(chǎn)的價瓣值不足以償還還奧剩余的未償還債罷務(wù)。矮（6）利率結(jié)構(gòu)疤 項目融資中百的債務(wù)資金利率癌主要為浮動利率拔、固定利率以及半浮動

34、/固定利率邦。使用較普遍的案債務(wù)資金形式采芭用。采用固定利百率機(jī)制的債務(wù)資骯金有兩種可能：埃A.貸款銀團(tuán)所盎提供的資金本身藹就具有固定利率盎的結(jié)構(gòu)；B.通鞍過在金融掉期市礙場上將浮動利率矮轉(zhuǎn)換成為固定利熬率獲得的。評價吧項目融資中應(yīng)該白采用何種利率結(jié)傲構(gòu)，需要考慮：辦A.項目現(xiàn)金流昂量的特征；B.襖金融市場上利率般的走向；C.借背款人對控制融資襖風(fēng)險的要求。簡案單說，具有固定扮利率特征的浮動唉利率機(jī)制是相對邦浮動利率加以封阿頂，對于借款人板來說，在某個固白定利率水平下，爸利率可以自由變氨化，但是，利率骯如果超過固定水哀平，借款人只按瓣該固定利率支付安利息。巴（7）貨幣結(jié)構(gòu)盎與國家風(fēng)險 阿項目融

35、資債務(wù)資礙金的貨幣結(jié)構(gòu)可辦以依據(jù)項目現(xiàn)金巴流量的貨幣結(jié)構(gòu)柏加以設(shè)計，以減矮少項目的外匯風(fēng)哎險。為減少國家佰風(fēng)險和其他不可暗預(yù)見風(fēng)險，國際耙上大型項目的融暗資安排往往不局愛限于在一個國家芭的金融市場上融霸資，也不局限于矮一種貨幣融資。皚事實證明，資金邦來源多樣化是減礙少國家風(fēng)險的一罷種有效措施。 項目融資的風(fēng)險奧按照項目風(fēng)險的啊階段性劃分為：懊項目建設(shè)開發(fā)階敖段風(fēng)險、項目試爸生產(chǎn)階段風(fēng)險、背項目生產(chǎn)經(jīng)營階笆段風(fēng)險。霸 項目建柏設(shè)開發(fā)階段風(fēng)險佰：項目正式開工骯前有一個較長的礙預(yù)開發(fā)階段，是矮由投資者承擔(dān)的拔，不包括在項目氨融資風(fēng)險之中，柏真正的項目建設(shè)半開發(fā)階段風(fēng)險是耙從項目正式動工翱建設(shè)開始計算

36、的胺。由于這一階段愛需要大量資金購襖買工程用地、設(shè)邦備，且貸款利息哎也開始計算成本襖，因此項目風(fēng)險哀接近與最大。需半要有強(qiáng)有力的信版用支持來保證項疤目的順利完成。阿解決這一風(fēng)險的埃途徑之一是與工翱程承包商簽訂一敖個?！鞍督昏€匙傲”靶工程，使風(fēng)險及案項目控制權(quán)全部暗落在投資者身上挨。熬 項目試把生產(chǎn)階段風(fēng)險：跋風(fēng)險仍很高的一澳個階段，如不能耙生產(chǎn)出合格的產(chǎn)澳品就以為著對項捌目的現(xiàn)金流的分艾析和預(yù)測是不正伴確的。這里引入愛了盎“皚商業(yè)完工稗”昂的概念，即在指霸定的時間內(nèi)按一盎定技術(shù)指標(biāo)生產(chǎn)背出了合格產(chǎn)量、矮質(zhì)量和消耗定額挨之產(chǎn)品。扮 項目生柏產(chǎn)經(jīng)營階段風(fēng)險鞍：這是一個標(biāo)志拌性的階段，從現(xiàn)敖在起，項

37、目進(jìn)入壩正常運(yùn)轉(zhuǎn)，正常霸情況下也應(yīng)該產(chǎn)矮生出足夠的現(xiàn)金扳流支付生產(chǎn)經(jīng)營埃費(fèi)用償還債務(wù)。皚O 按照項目風(fēng)班險的表現(xiàn)形式劃般分為：信用風(fēng)險扮、完工風(fēng)險、生骯產(chǎn)風(fēng)險、市場風(fēng)胺險、金融風(fēng)險、哀政治風(fēng)險、環(huán)境氨保護(hù)風(fēng)險。 白 信用風(fēng)拔險：有限追索的白項目融資是依靠半有效的信用保證拜結(jié)構(gòu)支撐的，各俺個保證結(jié)構(gòu)的參斑與者能否按照法百律條文在需要時安履行其職責(zé)，提辦供其應(yīng)承擔(dān)的信唉用保證，就是項耙目的信用風(fēng)險。霸這一風(fēng)險貫穿于襖整個項目各個過唉程之中。疤 完工風(fēng)笆險：這是項目融霸資的主要核心風(fēng)皚險之一，具體包佰括：項目建設(shè)延昂期、項目建設(shè)成瓣本超支、項目遲唉遲達(dá)不到壩“伴設(shè)計襖”壩規(guī)定的技術(shù)經(jīng)濟(jì)氨指標(biāo)、極端情

38、況敗下，項目迫于停懊工、放棄。無論爸在發(fā)展中國家還巴是發(fā)達(dá)的工業(yè)國瓣家，項目建設(shè)期懊出現(xiàn)完工風(fēng)險的隘概率都是比較高敗的。項目的傲“擺商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)安”笆是貸款銀行檢驗敖項目是否達(dá)到完搬工條件的方法。靶具體包括：（1拔）完工和運(yùn)行標(biāo)般準(zhǔn)；（2）技術(shù)壩完工標(biāo)準(zhǔn)；（3哀）現(xiàn)金流量完工矮標(biāo)準(zhǔn)；（4）其鞍他形式的完工標(biāo)哀準(zhǔn)。常用的幾種藹完工保證形式，佰如：（1）無條邦件完工保證；（凹2）債務(wù)承購保扒證；（3）單純拌的技術(shù)完工保證搬；（4）完工保爸證基金；（5）熬最佳努力承諾。傲 生產(chǎn)奧風(fēng)險：項目的生哎產(chǎn)風(fēng)險是在項目擺試生產(chǎn)極端和生唉產(chǎn)運(yùn)行階存在的岸技術(shù)、資源儲量霸、能源和原材料捌供應(yīng)、生產(chǎn)經(jīng)營哎、勞動力狀況等

39、盎風(fēng)險因素的總稱藹，是項目融資的礙另一個主要的核霸心風(fēng)險。主要表半現(xiàn)形式包括：技哀術(shù)風(fēng)險、資源風(fēng)矮險、能源和原材搬料供應(yīng)風(fēng)險、經(jīng)版營管理風(fēng)險。白 技術(shù)風(fēng)叭險：貸款銀行為背避免更大風(fēng)險，昂項目選擇應(yīng)為經(jīng)白市場檢驗成熟的唉生產(chǎn)技術(shù)項目。敖 資源風(fēng)版險：對于依賴某板種自然資源的生鞍產(chǎn)項目，一個先巴決條件是要求項奧目的可供開采的把已證實資源總儲叭量與項目融資期爸間內(nèi)所計劃采取叭或消耗的資源量氨之比要保持在風(fēng)百險警戒線之下。澳 能源和昂原材料供應(yīng)風(fēng)險版：由于能源和原安材料成本在整個般生產(chǎn)成本中所占跋的比重很大，因白此其價格波動和骯供應(yīng)可靠性成為岸影響項目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)氨度的一個主要因啊素。長期的能源敖和原材料供

40、應(yīng)將岸是減少項目能源瓣和原材料供應(yīng)風(fēng)跋險的一種有效辦版法。由于能源和壩原材料供應(yīng)價格胺指數(shù)化對各方面阿都有一定好處，耙因此特別受到項頒目融資者的歡迎案。扒 經(jīng)營管般理風(fēng)險：管理風(fēng)澳險主要是來評價敗項目投資者對于伴所開發(fā)項目的經(jīng)癌營的經(jīng)營管理能白力，而這種能力傲是決定項目的質(zhì)挨量控制、成本控斑制和生產(chǎn)效率的拔一個重要因素。敗其中包括三方面敖：（1）項目經(jīng)鞍理是否在同一領(lǐng)傲域的工作經(jīng)驗和澳資信；（2）項拌目經(jīng)理是否為項耙目投資者之一；百（3）除項目經(jīng)耙理的直接投資外扒，項目經(jīng)理是否礙具有利潤成本或佰成本控制獎勵等敖鼓勵機(jī)制。礙 市場風(fēng)啊險：包含價格和班市場銷售量兩個板要素。大多數(shù)產(chǎn)版品都具備這兩種

41、叭風(fēng)險。降低風(fēng)險般從兩方面入手。埃（1）要求項目背有長期產(chǎn)品銷售壩協(xié)議；（2）長凹期銷售協(xié)議的期邦限要求與融資期佰限一致。一般采骯取浮動定價（公安式定價）和固定芭定價方式。搬 金融風(fēng)辦險：主要表現(xiàn)為搬利率風(fēng)險和匯率阿風(fēng)險兩個主要方辦面。背 政治風(fēng)跋險：投資者與所艾投項目不在同一耙個國家或貸款銀安行與貸款項目不皚在同一國家都有伴可能面臨著由于懊項目所在國家的般政治條件發(fā)生變巴化而導(dǎo)致項目失百敗、項目信用結(jié)把構(gòu)改變、項目債爸務(wù)償還能力改變扮等風(fēng)險，這類風(fēng)壩險統(tǒng)稱為項目的擺政治風(fēng)險。可分辦成兩類：（1）半國家風(fēng)險。即項爸目所在國政府由把于某種政治原因隘或外交政策上的拌原因，對項目實哀行征用、沒收，伴

42、或者對項目產(chǎn)品昂實行禁運(yùn)、聯(lián)合鞍抵制，中止債務(wù)拜償還的潛在可能癌性；（2）國家瓣政治經(jīng)濟(jì)法律穩(wěn)版定性風(fēng)險，即項傲目所在國在外匯襖管理、法律制度阿、稅收、勞資制罷度、勞資關(guān)系、扮環(huán)境保護(hù)、資源拌主權(quán)等與項目有柏關(guān)的敏感性問題傲方面的立法是否拜健全，管理是否八完善，是否經(jīng)常懊變動。減低政治八風(fēng)險的辦法之一拌是政治風(fēng)險保險佰，包括純商業(yè)性吧質(zhì)的保險和政府般機(jī)構(gòu)的保險。 頒 環(huán)境保搬護(hù)風(fēng)險：鑒于在凹項目融資中，投背資者對項目的技罷術(shù)條件和生產(chǎn)條靶件比貸款銀行更吧了解，所以一般把環(huán)境保護(hù)風(fēng)險由隘投資者承擔(dān)。包百括：對所造成的皚環(huán)境污染的罰款唉、改正錯誤所需敗的資本投入、環(huán)靶境評價費(fèi)用、保稗護(hù)費(fèi)用以及其他

43、氨的一些成本。邦O 按照項目的啊投入要素劃分為暗：人員風(fēng)險、時絆間風(fēng)險、資金風(fēng)芭險、技術(shù)風(fēng)險、搬其他風(fēng)險。哀 人員風(fēng)扳險：人員來源的邦可靠性，技術(shù)熟伴練程度，流動性扒；生產(chǎn)效率；工稗業(yè)關(guān)系、勞動保柏護(hù)立法及實施；邦管理素質(zhì)、技術(shù)爸水平、市場銷售隘能力；質(zhì)量控制扒；對市場信息的挨敏感性及反應(yīng)靈般活程度；公司內(nèi)白部政策，工作關(guān)襖系協(xié)調(diào)。襖 時間風(fēng)俺險：生產(chǎn)計劃及皚執(zhí)行；決策程序哀、時間；原材料般運(yùn)輸；原材料短拌缺的可能性；在藹建期-購買項皚目土地、設(shè)備延唉期的可能性、工柏程建設(shè)延期的可瓣能性；達(dá)到設(shè)計壩生產(chǎn)水平的時間版；單位生產(chǎn)效率鞍。背 資金風(fēng)熬險：產(chǎn)品銷售價哀格及變化；匯率愛變化；通貨膨脹搬因

44、素、項目產(chǎn)品搬購買者/項目設(shè)壩備使用者的信用吧；年度項目資本笆開支預(yù)算；現(xiàn)金靶流量；保險；原埃材料及人工成本伴；融資成本及變伴化；稅收及可利熬用的稅務(wù)優(yōu)惠；安管理費(fèi)用和項目邦生產(chǎn)運(yùn)行成本；昂土地價值；項目愛破產(chǎn)以及破產(chǎn)有愛關(guān)的法律規(guī)定。拔 技術(shù)風(fēng)骯險：綜合項目技伴術(shù)評價（選擇成案熟技術(shù)是減少項盎目融資風(fēng)險的一昂個原則）；設(shè)備拔可靠性及生產(chǎn)效耙率；產(chǎn)品的設(shè)計稗或生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)。愛 其他風(fēng)澳險：產(chǎn)品需求、敗產(chǎn)品替代可能性瓣、市場競爭能力礙；投資環(huán)境（立靶法、外交政治環(huán)八境、外匯管制）拔；環(huán)境保護(hù)立法懊；項目的法律結(jié)哀構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)；傲知識產(chǎn)權(quán)；自然鞍環(huán)境；其他不可瓣抗拒因素。佰O 按照項目的案可控制性劃分

45、為胺：項目的核心風(fēng)奧險、項目的環(huán)境鞍風(fēng)險（項目的金襖融風(fēng)險、部分項挨目的市場風(fēng)險、頒項目的政治風(fēng)險岸）。隘 項目的扳核心風(fēng)險：指與背項目建設(shè)和生產(chǎn)盎經(jīng)營管理直接有唉關(guān)的風(fēng)險。包括骯：（1）完工風(fēng)爸險；（2）生產(chǎn)背風(fēng)險；（3）技頒術(shù)風(fēng)險；（4）跋部分市場風(fēng)險。拜也稱為芭“癌可控制風(fēng)險柏”拜。岸 項目的阿環(huán)境風(fēng)險：是指扒項目的生產(chǎn)經(jīng)營癌由于受到超出企瓣業(yè)控制范圍的經(jīng)岸濟(jì)環(huán)境變化的影擺響而遭受到損失敖的風(fēng)險。包括：把（1）項目的金八融風(fēng)險；（2）耙部分項目的市場艾風(fēng)險；（3）項啊目的政治風(fēng)險。安也稱為岸“哎不可控制風(fēng)險唉”澳。懊 項目融資的風(fēng)隘險擔(dān)保 半項目融資信用保班證結(jié)構(gòu)的核心是邦融資的債權(quán)擔(dān)保

46、絆。分為物的擔(dān)保柏和人的擔(dān)保。辦物的擔(dān)保: 板包括對項目的不阿動產(chǎn)和有形資產(chǎn)胺的抵押，對無形扳資產(chǎn)設(shè)置擔(dān)保物翱權(quán)等幾個方面。澳比較直接，法律暗的界定也比較清愛楚。經(jīng)常使用的佰有兩種形式：板抵押：為提供擔(dān)傲保而把資產(chǎn)的所般有權(quán)轉(zhuǎn)移于債權(quán)拔人（抵押權(quán)人）哀，但是附有一項把明示或默示的條擺件，即該項資產(chǎn)哀的所有權(quán)應(yīng)在債啊務(wù)人履行其債務(wù)熬后重新轉(zhuǎn)移于債藹務(wù)人。盎擔(dān)保：不需要資按產(chǎn)和權(quán)益占有的皚轉(zhuǎn)移或者所有權(quán)捌的轉(zhuǎn)移，而是債扒權(quán)人或債務(wù)人之襖間的一項協(xié)議。班根據(jù)此協(xié)議，債哎權(quán)人有權(quán)使用該挨項擔(dān)保條件下資搬產(chǎn)的收入來清償巴債務(wù)人對其的責(zé)唉任，并享有優(yōu)先跋的請求權(quán)。捌人的擔(dān)保：人的熬擔(dān)保在項目融資把中的基本

47、表現(xiàn)形捌式是項目擔(dān)保，拜是在貸款銀行認(rèn)盎為項目自身物的壩擔(dān)保不夠充分時白而要求借款人提皚供的一種人的擔(dān)礙保。是一種以法哀律協(xié)議的形式做襖出的承諾，依據(jù)艾這種承諾擔(dān)保人襖向債權(quán)人承擔(dān)了把一定的義務(wù)。它搬在項目融資中有芭兩方面的作用：鞍1.項目的投資阿者可以避免承擔(dān)藹全部的和直接的邦項目債務(wù)責(zé)任，邦項目投資者的責(zé)傲任被限制在有限百的項目發(fā)展階段哀之內(nèi)或者有限的斑金額金額之內(nèi)。艾2.采用項目擔(dān)愛保形式一，項目扮投資者可以將一般定的項目風(fēng)險轉(zhuǎn)捌移給第三方。擺項目擔(dān)保人：包扮括三個方面：項靶目投資者、與項爸目利益有關(guān)的第藹三方參與者、商埃業(yè)擔(dān)保人。哀項目投資者：項隘目的直接投資者礙和主辦人作為擔(dān)盎保人是

48、項目融資哎結(jié)構(gòu)中最主要和奧最常見的一種形伴式。昂與項目利益有關(guān)暗的第三方參與者頒：指在項目的直半接投資者之外尋哀找其他與項目開版發(fā)者有直接或見拔解利益關(guān)系的機(jī)凹構(gòu)為項目 的建頒設(shè)或者項目的生埃產(chǎn)經(jīng)營提供擔(dān)保柏。大致分為以下拔幾種類型：靶政府機(jī)構(gòu) 凹 這種方式極為背普遍，尤其是對辦發(fā)展中國家的大吧型項目的建設(shè)是埃十分重要的，政皚府的介入可以減靶少政治風(fēng)險和經(jīng)阿濟(jì)政策風(fēng)險。對搬于工業(yè)化國家，八這種方法可以避鞍免政府的直接股佰份參與。埃與政策開發(fā)有直矮接利益關(guān)系的商拌業(yè)機(jī)構(gòu) 骯其目的是通過為瓣項目融資提供擔(dān)癌保而換取自己的阿長期商業(yè)利益。邦這種商業(yè)機(jī)構(gòu)可瓣以分為以下三類唉：（1）工程公哀司；（2）項

49、目邦設(shè)備或主要原材白料的供應(yīng)商；（哀3）項目產(chǎn)品（巴設(shè)施）的用戶。哎世界銀行、地區(qū)擺開發(fā)銀行等國際埃性金融機(jī)構(gòu) 靶這類機(jī)構(gòu)雖然翱與項目的開發(fā)并八沒有直接的利益礙關(guān)系，但是為了岸促進(jìn)發(fā)展中國家傲的經(jīng)濟(jì)建設(shè)，對岸于一些重要的項哀目，有時可以尋翱求到這類機(jī)構(gòu)的叭貸款擔(dān)保。八商業(yè)擔(dān)保人：商凹業(yè)擔(dān)保人是以提霸供擔(dān)保作為一種把贏利的手段，承俺擔(dān)項目的風(fēng)險并扒收取擔(dān)保服務(wù)費(fèi)懊用 。商業(yè)擔(dān)保扳人往往是通過分板散化經(jīng)營降低自盎己的風(fēng)險。其提哎供服務(wù)的兩種基熬本類型是：（1骯）擔(dān)保項目投資疤者在項目中或者傲項目融資中所必盎須承擔(dān)的義務(wù)。瓣這類擔(dān)保人一般擺為商業(yè)銀行、投板資公司和一些專藹業(yè)化金融機(jī)構(gòu)，八所提供的擔(dān)保

50、一唉般為銀行信用證捌或銀行擔(dān)保。這癌種擔(dān)保基本上有吧三方面的作用：靶其一，擔(dān)保一個哀資金不足或者資擺產(chǎn)不足的項目公凹司對其貸款所承盎擔(dān)義務(wù)；其二，斑擔(dān)保項目公司在頒項目中對其他投皚資者所承擔(dān)的義隘務(wù)；其三，在提叭供擔(dān)保人和擔(dān)保稗受益人之間起到暗一種中介作用。白（2）為了防止柏項目意外時間的耙發(fā)怔。這種擔(dān)保拔人一般為各種類艾型的保險公司。哀項目擔(dān)保的范圍捌：商業(yè)風(fēng)險擔(dān)保安、政治風(fēng)險擔(dān)保案、不可預(yù)見風(fēng)險骯。皚商業(yè)風(fēng)險擔(dān)保：斑是項目融資的主澳要風(fēng)險。包括項奧目完工、生產(chǎn)成瓣本拜 芭 靶 背 按控制和產(chǎn)品市場伴三個方面。熬項目完工：一個靶項目能否在規(guī)定案的預(yù)算內(nèi)和規(guī)定吧的時間內(nèi)建成投芭產(chǎn)，達(dá)到澳“班商

51、業(yè)完工擺”版標(biāo)準(zhǔn)，是組織項半目融資的基礎(chǔ)。熬近年來的新趨勢瓣是需要由貸款銀拜行和投資者共同邦承擔(dān)此風(fēng)險。矮生產(chǎn)成本控制：胺進(jìn)入正常生產(chǎn)階吧段后，項目的經(jīng)癌濟(jì)強(qiáng)度在很大程邦度上取決于對生襖產(chǎn)成本的控制。般對生產(chǎn)成本的控按制，一種有效的壩方法是通過由項扳目公司和提供項俺目生產(chǎn)所需要的笆主要原材料、能矮源和電力的供應(yīng)芭商簽訂長期供應(yīng)扮合同來實現(xiàn)的。傲產(chǎn)品市場：項目般的銷售和價格是矮決定項目成敗的傲另一 重要環(huán)節(jié)耙。因而降低市場埃風(fēng)險同樣也是項奧目擔(dān)保所必須面巴對的一個主要問奧題。其實現(xiàn)手段靶主要包括絆“擺無論提貨與否均般需付款按”擺協(xié)議和邦“俺提貨與付款版”皚協(xié)議。版政治風(fēng)險擔(dān)保：骯對于在政治環(huán)境胺

52、不穩(wěn)定的國家開跋展投資活動，具敖有很高的政治風(fēng)爸險。而僅僅憑投澳資者本身也很難敖解決項目的政治扳風(fēng)險問題。一般翱需要第三方提供笆擔(dān)保。這種角色瓣通常由項目所在擺國政府和中央銀藹行擔(dān)任。有時還耙需要世界銀行、敖地區(qū)開發(fā)行以及芭一些工業(yè)國家的藹出口信貸和海外芭投資機(jī)構(gòu)等所提鞍供的擔(dān)保。班不可預(yù)見風(fēng)險：伴也稱或有風(fēng)險，礙避免這類風(fēng)險主擺要也是采用商業(yè)挨保險的方法解決藹。安安排項目擔(dān)保的安步驟可以分為四暗個階段：癌一、貸款銀行向暗項目投資者或第頒三方擔(dān)保人提出背項目擔(dān)保的要求氨；靶二、項目投資者凹或第三方擔(dān)保人板可以考慮提供公傲司擔(dān)保，如果公邦司不被接受，則罷要考慮提供銀行哀擔(dān)保。哎三、在銀行提供拜擔(dān)

53、保的情況下，跋項目擔(dān)保成為擔(dān)氨保銀行與擔(dān)保受伴益人之間的一種笆和約關(guān)系。疤四、如果項目所辦在國與提供擔(dān)保擺的銀行不在同一礙國家時，有時擔(dān)案保受益人會要求絆擔(dān)保銀行安排一搬個當(dāng)?shù)劂y行作為矮其代理人，承擔(dān)挨擔(dān)保義務(wù)，而擔(dān)爸保銀行則承諾償佰付其代理人的全藹部費(fèi)用。熬項目擔(dān)保的類型巴：八直接擔(dān)保、間接笆擔(dān)保、或有擔(dān)保百、意向性擔(dān)保。吧其承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)責(zé)拌任是有限的。奧直接擔(dān)保：在項愛目融資中是指有熬限責(zé)任的直接擔(dān)啊保。擔(dān)保責(zé)任根敖據(jù)的金額或者擔(dān)暗保的有效時間加拔以限制。擺間接擔(dān)保：在項拜目融資中指擔(dān)保班人不以直接的財鞍務(wù)擔(dān)保形式為項挨目提供的一種財爸務(wù)支持。間接擔(dān)氨保多以商業(yè)合同阿和政府特許權(quán)協(xié)柏議形式出

54、現(xiàn)。多絆以骯“板無論提貨與否均阿需付款瓣”瓣概念為基礎(chǔ)發(fā)展班起來的一系列合胺同形式。其中包埃括板“愛提貨與付款疤”捌合同，矮“佰供貨或付款礙”拔合同，以及笆“矮無論使用服務(wù)與靶否均需付款岸”絆合同。吧或有擔(dān)保：是針罷對一些由于項目八投資者不可抗拒辦或不可預(yù)測因素奧所造成項目損失俺的風(fēng)險所提供的搬擔(dān)保。可分成三翱類：一、由于不熬可抗拒因素造成氨的風(fēng)險；二、項埃目的政治風(fēng)險；白三、與項目融資白結(jié)構(gòu)特性有關(guān)的頒并且一旦變化將百會嚴(yán)重改變項目板經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度的一些案項目環(huán)境風(fēng)險。癌意向性擔(dān)保： 靶嚴(yán)格意義上的意隘向性擔(dān)保不是一礙種真正的擔(dān)保，骯因其不具備法律暗意義上的約束力佰，僅僅表現(xiàn)出擔(dān)熬保人有可能對項半

55、目提供一定支持絆的意愿。經(jīng)常采笆用的形式是支持頒信。它起到的擔(dān)伴保作用在本質(zhì)上跋是由提供該信的拔機(jī)構(gòu)向貸款銀行背做出的一種承諾癌，保證向其所屬骯機(jī)構(gòu)（項目公司敖）施加影響以保哀證后者履行其對懊于貸款銀行的債澳務(wù)責(zé)任。 胺 霸 三種主要的擔(dān)昂保形式：一、項凹目完工擔(dān)保；二拌、資金缺額擔(dān)保八；三、以啊“罷無論 提貨與否哎均需付款岸”佰協(xié)議和叭“捌提貨與付款壩”擺協(xié)議為基礎(chǔ)的項拌目擔(dān)保。哀項目完工擔(dān)保：哎大多數(shù)的項目完跋工擔(dān)保屬于僅僅哎在時間上有所限背制的擔(dān)保形式，般即在一定的時間暗范圍內(nèi)，項目完八工擔(dān)保人對貸款案銀行承擔(dān)著全面暗追索的經(jīng)濟(jì)責(zé)任把。另外，扳“百商業(yè)完工凹”八的標(biāo)準(zhǔn)及檢驗是盎相當(dāng)嚴(yán)格和

56、具體白的。完工擔(dān)保的昂提供者主要有：吧一、項目的投資俺者；二、承建項柏目的工程公司或白有關(guān)保險公司。板無論采用哪種方板式，完工擔(dān)保一奧般包括以下三個頒方面的基本內(nèi)容敖：1、完工擔(dān)保癌的責(zé)任；2、項癌目投資者履行完藹工擔(dān)保義務(wù)的方頒式；3、保證項靶目投資者旅行擔(dān)巴保義務(wù)的措施。瓣 靶資金缺額擔(dān)保：邦有時也稱為現(xiàn)金擺流量缺額擔(dān)保，安是一種在擔(dān)保資案金額上有所限制稗的直接擔(dān)保，主啊要用作為一種支安持已經(jīng)進(jìn)入正常氨生產(chǎn)階段的項目叭融資結(jié)構(gòu)的有限懊擔(dān)保。這種擔(dān)保凹有兩個目的：一跋、保證項目具有板正常運(yùn)行所必須耙的最低現(xiàn)今流量哎，即最少具有支斑付生產(chǎn)成本和償敖付到期債務(wù)的能斑力；二、在項目啊投資者出現(xiàn)違約

57、捌時，或者重組及昂出售項目資產(chǎn)時巴保護(hù)貸款銀行的敗利益，保證債務(wù)昂的回收。伴以背“敗無論 提貨與否盎均需付款氨”啊協(xié)議和辦“扒提貨與付款翱”靶協(xié)議為基礎(chǔ)的項搬目擔(dān)保：這兩項岸協(xié)議是項目融資敖結(jié)構(gòu)中項目產(chǎn)品頒（或服務(wù)）的長吧期市場銷售合約頒的統(tǒng)稱。在所有拔類型的項目融資扳中都得到應(yīng)用。辦1、協(xié)議的性質(zhì)背：哎“凹無論提貨與否均白需付款瓣”頒協(xié)議為一種由項半目公司與項目的奧有形產(chǎn)品或無形霸產(chǎn)品的購買者之?dāng)[間所簽訂的長期拔的無條件的供銷阿協(xié)議。與傳統(tǒng)的皚貿(mào)易合同或服務(wù)稗性合同的本質(zhì)區(qū)岸別是項目產(chǎn)品的跋購買者對購買產(chǎn)扳品義務(wù)的絕對性稗和無條件性。盎“搬提貨與付款隘”柏協(xié)議是在取得產(chǎn)翱品的條件下才履背行協(xié)

58、議確定的付稗款義務(wù)。巴2、協(xié)議的種類岸：大體有三種：熬（1）生產(chǎn)型項芭目多采用胺“搬無論提貨與否均八需付款白”八協(xié)議和唉“隘提貨與付款埃”翱；（2）生產(chǎn)服藹務(wù)型項目多采用氨“背運(yùn)輸量協(xié)議半”案；（3）長期穩(wěn)骯定的能源、原材埃料供應(yīng)項目多采罷用啊“氨供貨或付款疤”半?yún)f(xié)議。版3、協(xié)議的基本襖結(jié)構(gòu)：與傳統(tǒng)的鞍長期銷售合同基熬本相同。但需注皚意以下方面的內(nèi)隘容：（1）合同搬期限：要與項目氨融資的貸款期限扮一致；（2）合澳同數(shù)量：一是在敖合同期限內(nèi)采用胺固定的總數(shù)量條拜件下這部分固定版數(shù)量產(chǎn)品的收入藹將足以支付生產(chǎn)罷成本和償還債務(wù)俺；二是包括10氨0%的項目公司叭產(chǎn)品，而不論其案生產(chǎn)數(shù)量在貸款阿期間是否

59、發(fā)生變礙化。（3）合同熬產(chǎn)品的質(zhì)量規(guī)定耙：一般采用工業(yè)耙部通常使用的本襖國標(biāo)準(zhǔn)或國際標(biāo)巴準(zhǔn)，因為這種產(chǎn)疤品最終要在本國扳市場或國際時常邦上具有競爭力。瓣（4）交貨地點(diǎn)矮與交貨期：通常捌的交貨地點(diǎn)是在扮剛剛跨越項目所板屬范圍的那一點(diǎn)挨上；交貨期的原佰則是要求根據(jù)協(xié)斑議所得收入具有翱穩(wěn)定的周期性。扒（5）價格的確凹定和調(diào)整：第一案種形式是完全按拜照國際市場價格百制訂價格公式，叭并隨著國際市場翱價格的變化而變艾化；二是采用固礙定價格的定價公襖式；三是采用實板際生產(chǎn)成本加一凹個固定投資收益板的定價公式。（骯6）生產(chǎn)的中斷愛和對不可抗拒事安件的處理。項目敗公司應(yīng)拒絕使用澳含義廣泛的不可半抗拒事件條款，愛

60、在生產(chǎn)中斷問題捌上，明確規(guī)定生罷產(chǎn)中斷的期限以愛及執(zhí)行合同的影吧響力。（7）合罷同權(quán)益的轉(zhuǎn)讓：礙由于此類合同是頒項目融資結(jié)構(gòu)中罷的一種重用擔(dān)保伴措施，所以貸款挨銀行對于合同權(quán)笆益的可轉(zhuǎn)讓性以笆及有效連續(xù)性均跋要求有明確的規(guī)唉定和嚴(yán)格的限制班。一是合同權(quán)益芭要求能夠以抵押按、擔(dān)保等法律形伴式轉(zhuǎn)讓給貸款銀扳行或貸款銀行指拔定的受益人；二斑是合同權(quán)益由于版合同雙方發(fā)生變俺化而出現(xiàn)的轉(zhuǎn)讓百要求需要貸款銀盎行的事先批準(zhǔn)；壩三是在合同權(quán)益哀轉(zhuǎn)讓時，貸款銀背行對合同權(quán)益的矮優(yōu)先請求要不受班到任何挑戰(zhàn)，具伴有有效連續(xù)性。柏項目融資在中國昂 瓣中國BOT項目隘的經(jīng)驗和教訓(xùn)拜回顧項目融資在敗中國從無到有，跋有幾點(diǎn)