國際投資基金課件

1、第八章 國際投資基金第一節(jié) 國際投資基金概述第二節(jié) 國際投資基金的種類第三節(jié) 國際投資基金的管理第一節(jié) 國際投資基金概述投資基金的概念世界各國對投資基金（Investment Fund）的稱謂有所不同，美國叫共同基金（Mutual Fund）或互惠基金，英國叫單位信托基金（Unit Trust） 。按國務(wù)院批準(zhǔn)頒布的證券投資基金管理暫行辦法的解釋，投資基金是“指一種利益共享，風(fēng)險共擔(dān)的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資” 。投資基金的特點專家理財風(fēng)險較小管理和運作法制化選擇性強(qiáng)，適合各類投資者交易成本

2、低第二節(jié) 國際投資基金的種類公司型投資基金 公司型基金就是美國所稱的共同基金，它是以贏利為目的,并依據(jù)公司法的規(guī)定而不是依據(jù)信托契約而設(shè)立受基金投資者的委托通過發(fā)行股票來籌集資金并從事各種有價證券投資的股份有限公司。 公司型基金涉及五個當(dāng)事人。 投資者 基金公司 管理公司 托管公司 承銷商基金的投資者是基金的股東，是基金資產(chǎn)的實際持有人，以其所持有公司股份的份額分享投資收益和承擔(dān)風(fēng)險，并通過股東大會及其所擁有的投票權(quán)來選舉董事會。基金公司是基金本身，也是基金資產(chǎn)的名義持有人，其主要職責(zé)是根據(jù)章程作出投資決策；基金的管理公司是一個獨立于基金公司并由專家組成的，執(zhí)行基金公司決策的機(jī)構(gòu)，基金管理公司

3、根據(jù)與基金公司簽署的管理協(xié)議行使權(quán)利，履行義務(wù)并收取管理費。托管公司也是一個獨立的機(jī)構(gòu)，它主要負(fù)責(zé)保管基金資產(chǎn)，進(jìn)行資產(chǎn)核算，配發(fā)股息及辦理過戶手續(xù)，監(jiān)督基金管理公司的投資運作，托管公司一般由銀行和信托機(jī)構(gòu)承擔(dān)，它也是根據(jù)與基金公司簽署的保管協(xié)議行使權(quán)利，履行義務(wù)并收取托管費。承銷商是管理公司的代理機(jī)構(gòu)，主要負(fù)責(zé)基金受益憑證的銷售，股息的發(fā)放及基金的贖回等。契約型投資基金契約型投資基金是一種歷史最為悠久并也被廣泛采用的一種投資基金。指通過發(fā)行受益憑證籌資，由基金管理公司、托管公司、投資者以簽訂信托契約的形式組建的一種投資基金。基金管理公司作為受托者是基金的發(fā)起人，負(fù)責(zé)設(shè)定基金的類型，發(fā)行受益憑

4、證，依據(jù)信托契約進(jìn)行投資運作，并指定基金的托管機(jī)構(gòu)。托管公司作為基金的受托人主要負(fù)責(zé)基金的有價證券和現(xiàn)金的管理，及其它有關(guān)代理業(yè)務(wù)和會計核算業(yè)務(wù)，托管公司一般是銀行或信托公司。基金的投資者也稱受益人，他是以購買受益憑證的方成為信托契約的當(dāng)事人的，并以此享有基金收益的分配權(quán)。公司型投資基金與契約型投資基金的區(qū)別法律地位不同基金存在的時間不同融資渠道不同投資運作的依據(jù)不同投資者在投資基金中所處的地位不同投資者成為股東或受益人所需經(jīng)過的手續(xù)不同開放型投資基金開放型投資基金是指投資基金發(fā)行的資本總額和份數(shù)不是固定不變的，而是根據(jù)基金自身的需要及金融市場供求關(guān)系的不斷變化，隨時增發(fā)新的基金份額或發(fā)行已被

5、投資者贖回的投資基金。開放型投資基金的資本總額不封頂。開放式基金適合缺乏證券知識、風(fēng)險承受能力低，期望獲得穩(wěn)健收益的投資者。開放型投資基金開放型投資基金的投資者可以根據(jù)行市的變化在基金首次發(fā)行一段時間以后，將所購買的投資基金的全部或部分在基金管理公司設(shè)定的內(nèi)部交易日，并通過內(nèi)部交易柜臺再賣給基金管理公司，即贖回現(xiàn)金。若被贖回的基金數(shù)額過大并超過了基金正常的現(xiàn)金儲備時，基金公司還可以重新發(fā)售已贖回的受益憑證。封閉型投資基金封閉型投資基金指的是基金在設(shè)立時規(guī)定一個基金發(fā)行的固定數(shù)額，并在規(guī)定的時間內(nèi)不再追加發(fā)行，投資者也不能贖回現(xiàn)金。封閉型投資基金由于基金的資本總額是固定的，在規(guī)定的時間內(nèi)基金公司

6、既不能增發(fā)基金，投資者也不能贖回現(xiàn)金。封閉型投資基金雖然不能贖回，但卻可以象普通股一樣在二級市場上通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行買賣。開放型投資基金和封閉型投資基金的區(qū)別基金的發(fā)行限額不同交易的方式與地點不同交易價格的依據(jù)不同基金運用率和運用的投資組合不同適用的投資市場不同適合的投資者不同固定型投資基金 管理型投資基金固定型基金是指基金的經(jīng)營者只能投資于預(yù)先確定的證券，在整個信托期間，原則上既不允許變更投資方向，也不允許轉(zhuǎn)賣證券。管理型基金又稱自由型或融通型基金，這是英國的一種傳統(tǒng)的投資基金，管理型基金是指允許經(jīng)營者可以根據(jù)證券市場的市場狀況，對已購進(jìn)的證券進(jìn)行自由買賣，及不斷調(diào)整投資組合。單位型投資基金 追

7、加型投資基金單位型基金是契約型基金的一種，是以某一特定的貨幣總額單位為限籌集設(shè)立的一種基金，每次新募集的基金組成一個單獨的基金管理公司，分別作為單獨的信托財產(chǎn)運用和管理，單位型基金往往規(guī)定一定的期限，在規(guī)定的信托期限屆滿之前不得追加新的資金追加型的投資基金是指在投資基金在設(shè)立后，經(jīng)營者可以視基金單位的售出情況或市場狀況，隨時以當(dāng)時的市場價格追加發(fā)行新的基金單位的一種基金股權(quán)式投資基金與有價證券式投資基金股權(quán)式投資基金就是基金的經(jīng)營者以股權(quán)方式投向某一產(chǎn)業(yè)或某類企業(yè)公開發(fā)行或上市的股份或股票，或以參股或合資的方式進(jìn)行投資。有價證券式投資基金是基金的管理者以投資于公開發(fā)行和公開上市的股票和債券為主

8、，即主要參與二級市場中的證券買賣。股權(quán)式投資基金與有價證券式投資基金區(qū)別股權(quán)式基金是基金經(jīng)營者直接投入企業(yè)，即變成企業(yè)的股東，并主要著眼于企業(yè)股權(quán)增值或資本收益。有價證券式則主要著眼于二級市場買賣差價和紅利收入，通過購買上市公司的股票和債券來間接投資于企業(yè)股權(quán)式基金僅側(cè)重于分紅和投資資本的增值，投機(jī)成分很少；有價證券式投資既注重分紅，更注重股票和債券在二級市場上的買賣差價收入，有很大的投機(jī)成分。有價證券式投資基金對二級市場的依賴性較大，即必須以有一定規(guī)模和一定范圍的證券二級市場為基礎(chǔ)；股權(quán)式投資基金對二級市場的依賴性較小，但對股份制企業(yè)質(zhì)量和有關(guān)上市公司管理的法規(guī)有較高的要求。股權(quán)式投資基金的

9、流動性較差，即變現(xiàn)性較弱，這類基金一般是封閉式的，這樣可以穩(wěn)定運作。而有價證券式基金流通性較好，這種類型的基金一般是開放式、追加型、期限短或沒有明確的期限。綜合型投資基金與單項型投資基金綜合型投資基金是指基金投資的業(yè)務(wù)種類可以是多樣的，既可以進(jìn)行直接投資，也可以進(jìn)行貸款、租賃、 證券買賣、拆借融資等業(yè)務(wù)。單項型投資基金從事的業(yè)務(wù)是單一的，要么僅從事股權(quán)式投資，要么只從事有價證券式的投資業(yè)務(wù)。本幣投資基金與外幣投資基金本幣投資基金是以本國貨幣為面值募集的基金外幣投資基金有三個含義：1.以向國外投資者募集國際上可自由兌換的任意一種外幣為目的設(shè)立的投資基金，這種基金主要用于國內(nèi)投資，并在對象國或國際

10、上某一交易場所交易流通，分紅也是以外幣進(jìn)行。2.向國內(nèi)投資者募集外幣資金的一種投資基金，這種基金投資于國內(nèi)可以進(jìn)行外幣投資的企業(yè)股權(quán)、股票和債券，分紅或轉(zhuǎn)讓也用外幣進(jìn)行。3.用任一種形式向國內(nèi)投資者募集外幣資金，并用于在海外進(jìn)行股權(quán)收購或買賣外國有價證券的一種投資基金。貨幣型投資基金、債券型投資基金、股票型投資基金貨幣型投資基金是指基金的投資組合由貨幣存款構(gòu)成，它一般可以分成兩類：管理貨幣基金，投資在以各種貨幣發(fā)行的短期金融商品上的基金。貨幣市場基金，它是投資在以一種貨幣發(fā)行的金融商品上的基金。債券型投資基金可分為很多種：政府公債型基金。公用債券基金。股票型投資基金是經(jīng)營者以投資股票為主要投資

11、對象的一種投資基金。在歐美國家，只要投資對象以債券為主，即使投資一些股票，也屬于債券型投資基金。在日本，只有純粹是債券投資，才算作債券型基金，若購入少量股票，便歸類為股票型基金。資本市場投資基金與貨幣市場投資基金資本市場投資基金是將所發(fā)行基金投向資本市場或流動型較好的證券市場、衍生產(chǎn)品市場等作中長期投資，以發(fā)揮資金作為資本的作用。貨幣市場投資基金是由小額存款集合成為大額存款的投資基金，主要投資指向為短期金融市場。 成長型基金與收入型投資基金成長型基金是以追求長期的資本利得為主要目的而設(shè)立的投資基金。收入型投資基金主要是一種投資于可以帶來當(dāng)期收入的有價證券。成長收入型投資基金是一種以利用投資于能

12、帶來收入的證券及有成長潛力的股票來達(dá)到即有收入又會成長目的的基金。積極成長型基金主要投資于具有高成長潛能的股票或其他有價證券。平衡型基金既追求資金的長期成長，又要賺取當(dāng)期的收入，它既投資于股票，也投資于證券，該基金在被限定一定的比例投資于債券和績尤股之外，其余的一般投資于普通股。新興成長型基金追求的是成長而不是收入，投資的重點對象是新行業(yè)中有成長潛力或高成長潛力的小公司或新公司，只將及少數(shù)資金投資于信譽(yù)好的大公司。國內(nèi)基金、國際基金、海外基金、國家基金國內(nèi)基金是指面向國內(nèi)投資者發(fā)行的并用于在國內(nèi)金融市場上進(jìn)行投資活動的投資基金。國際基金是指面向國內(nèi)投資者發(fā)行的，用于在國際金融市場上進(jìn)行投資運作

13、的投資基金。海外基金是指面向基金公司所在國以外的投資者發(fā)行的，并投資于境外金融市場的投資基金。國家基金是指面向境外投資者發(fā)行的，用于在國內(nèi)金融市場投資運作，在基金發(fā)行完畢后受益憑證在境外證券市場上市進(jìn)行交易的一種投資基金。 交易所交易基金交易所交易基金（Exchange Traded Fund，ETF）是指可以在交易所上市交易的基金，又稱交易型開放式指數(shù)基金或交易所指數(shù)基金。交易所交易基金其代表一攬子股票的投資組合。交易所交易基金屬于一種基金創(chuàng)新產(chǎn)品，它是在封閉式基金、開放式基金以及指數(shù)基金的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一種基金“混合產(chǎn)品”， 兼具封閉式基金與開放式基金的特點。交易所交易基金的特點交易所交

14、易基金的發(fā)行和贖回只面向機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行批發(fā)，而不面向個人投資者進(jìn)行零售。投資者申購交易所交易基金時，使用的通常不是現(xiàn)金，而是一籃子證券組合。投資者贖回時得到的也是一攬子證券組合。交易所交易基金的零售交易是在該交易所交易基金所掛牌的股票交易所的正常交易時間內(nèi)以市價進(jìn)行，對于個人投資者來說，他們可以像買賣股票、封閉式基金那樣在二級市場隨時購買或出售交易所交易基金。 交易所交易基金的二級市場交易價格與其單位凈值非常接近，一般不會出現(xiàn)大的折價或溢價現(xiàn)象。交易所交易基金是以某個市場指數(shù)為目標(biāo)指數(shù)，采用完全復(fù)制或統(tǒng)計抽樣等方法跟蹤該目標(biāo)指數(shù)，以其獲得與目標(biāo)指數(shù)相近的投資收益率。上市型開放基金上市型開放式基

15、金發(fā)行結(jié)束后,投資者既可以在指定網(wǎng)點申購與贖回基金份額,同時也可以在交易所買賣該基金。上市型開放基金是開放式基金，它的份額是可以增加和減少的，所不同的是增加了場內(nèi)交易的渠道，它實際上交易方式的一種創(chuàng)新。上市型開放型基金的特征上市開放式基金本質(zhì)上仍是開放式基金，基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時間和場所申購和贖回。上市開放式基金的發(fā)售既可以通過銀行等代銷機(jī)構(gòu)，也可以通過交易所所交易網(wǎng)絡(luò)。上市開放式基金的投資者既可以選擇在銀行等代銷機(jī)構(gòu)按當(dāng)日收市的基金份額凈值申購、贖回基金份額，也可以選擇在交易所各會員證券營業(yè)部按撮合成交的價格買賣基金份額。投資者可以通過跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管實現(xiàn)在交易所交

16、易系統(tǒng)買賣和在銀行等代銷機(jī)構(gòu)申購、贖回基金份額兩種交易方式的轉(zhuǎn)換。對沖基金對沖基金（Hedge Fund）是一種衍生工具基金，目前國際上對對沖基金尚未有一個權(quán)威性的概念。國際貨幣基金組織的定義：對沖基金是私人投資組合，常離岸設(shè)立，以充分利用稅收和管制的好處。美國第一家提供對沖基金商業(yè)數(shù)據(jù)的機(jī)構(gòu)Mar/Hedge給對沖基金下的定義：采取獎勵性的傭金(通常占1525%)，并至少滿足以下各標(biāo)準(zhǔn)中的一個，即基金投資于多種資產(chǎn)；只做多頭的基金一定利用杠桿效應(yīng)；或者基金在其投資組合內(nèi)運用各種套利技術(shù)。美國一家對沖基金研究機(jī)構(gòu)HFR將對沖基金概括為：采取私人投資合伙公司或離岸基金的形式，按業(yè)績提取傭金、運用

17、不同的投資策略。美國著名的先鋒對沖基金國際顧問公司VHFA認(rèn)為：對沖基金是采取私人合伙公司或有限責(zé)任公司的形式，主要投資于公開發(fā)行的證券或金融衍生品。對沖基金實際上是對少數(shù)投資者發(fā)行的，以高于市場平均風(fēng)險的條件，投資對象涵蓋證券、貨幣、期貨、期權(quán)、利率、匯率等幾乎所有金融產(chǎn)品，并通過財務(wù)杠桿來牟取超額收益率的一種私人投資基金。對沖基金的操作方法基金管理者在購入一種股票的同時，購入這種股票的一定價位和時效的看跌期權(quán)(Put Option)。買入看跌期權(quán)的意義在于當(dāng)購入股票價位跌破期權(quán)限定的價格時，賣方期權(quán)的持有者可將手中持有的股票以期權(quán)限定的價格賣出，從而使股票跌價的風(fēng)險得到對沖。同樣，基金管理

18、人買進(jìn)幾只其看漲的行業(yè)的優(yōu)質(zhì)股，同時以一定比率賣出該行業(yè)中幾只劣質(zhì)股。如果對看好行業(yè)的預(yù)期正確，優(yōu)質(zhì)股漲幅必超過其他同行業(yè)的股票，買入優(yōu)質(zhì)股的收益將大于賣空劣質(zhì)股的損失；如果預(yù)期錯誤，此行業(yè)股票不漲反跌，那么較差公司的股票跌幅必大于優(yōu)質(zhì)股，則賣空盤口所獲利潤必高于買入優(yōu)質(zhì)股下跌造成的損失。對沖基金的分類低風(fēng)險對沖基金主要是指一種一般不以高于本身資本兩倍的借貸款在美國和國外的股票市場上進(jìn)行投資和投機(jī)交易。低風(fēng)險對沖基金主要的操作方式是以長買短賣為主，即購買可能會上升的股票，借用和出售可能會下跌的股票；待市場出現(xiàn)好轉(zhuǎn)后，再買回這些股票。高風(fēng)險對沖基金指的是以高于資本2倍，甚至經(jīng)常以高于資本2.5倍

19、的借貸款，既在全球股票市場上進(jìn)行長買短賣，也在全球債券、貨幣和商品期貨等市場上進(jìn)行大規(guī)模投資和投機(jī)交易的一種對沖基金。瘋狂對沖基金是指以高于本身資本十倍甚至幾十倍的借貸款在國際金融市場上進(jìn)行投資交易的一種對沖基金。對沖基金的特征對投資者資格要求較高。對沖基金的投資者的資格有嚴(yán)格的限制，美國證券法規(guī)定：以個人名義參加，其凈資產(chǎn)不少于100萬美元，最近兩年內(nèi)個人年收入至少在25萬美元以上；如以家庭名義參加，夫婦倆最近兩年的收入至少在30萬美元以上；如以機(jī)構(gòu)名義參加，其參與者必須為500人。共同基金等其他基金一般無此限制。運用各種金融工具操作。基金的管理者可以自由、靈活運用各種包括賣空在內(nèi)的投資技術(shù)

20、和衍生工具進(jìn)行交易，特別是可以利用財務(wù)杠桿進(jìn)行運作?；I資方式為私募。證券法一般規(guī)定對沖基金通過私募發(fā)起，不得利用任何傳媒做廣告。對沖基金的投資者主要通過四種方式參與，即根據(jù)在上流社會獲得的所謂投資可靠消息；直接認(rèn)識某個對沖基金的管理者；通過別的基金轉(zhuǎn)入；有投資銀行、證券中介公司或投資咨詢公司的特別介紹?？梢栽O(shè)立離岸基金。設(shè)立離岸基金的好處是可以避開美國法律的投資人數(shù)限制和避稅。離岸基金一般設(shè)立在免稅和稅率低的國家，如維爾京群島（Virgin Island）、巴哈馬（Bahamas）、百慕大（Bermuda）、開曼島（Cayman Island）、都柏林（Dublin）.盧森堡（Luxembou

21、rg）。采用激勵性機(jī)制 由于對沖基金的收益分配采用激勵性機(jī)制從而吸引了市場中的許多優(yōu)秀的投資專家，對沖基金的經(jīng)理人在按交易規(guī)模收取固定比例管理費外，基金還將投資收益的一定比例作為激勵費給與經(jīng)理人，這筆費用一般都高于固定的管理費，有時甚至高達(dá)上億甚至數(shù)億美元。 第三節(jié) 國際投資基金的管理投資基金管理的主要依據(jù)投資基金章程信托契約委托管理協(xié)議委托保管協(xié)議招募說明書 投資基金運作與管理的法律規(guī)范基金投資對象的限制 投資基金作為一種信托投資工具應(yīng)具有一定的投資范圍，按多數(shù)國家的法律規(guī)定，投資基金主要用于投資上市或未上市公司的股票、股權(quán)憑證、新股認(rèn)購權(quán)證、政府債券、可轉(zhuǎn)換公司債券、金融債券等有價證券，以

22、及一些變現(xiàn)性較強(qiáng)的商業(yè)票據(jù)。有些國家不許投資未上市的公司股票，只有極個別國家允許作一些諸如房地產(chǎn)業(yè)務(wù)等直接投資?；鹜顿Y數(shù)量的限制 投資基金在投資股票時，各國都規(guī)定了每個基金投資股票和債券的最低比例，購買同一公司證券的數(shù)量占該公司已發(fā)行證券的最高比例，以及購買同一公司的股票占該基金資產(chǎn)凈值的最高比例等?；鹜顿Y方法的限制禁止利用基金購買本基金或基金的董事、主要股東、主要承銷商所持有的證券，或?qū)⒒鹳Y產(chǎn)出售給或借給上述與基金本身的有關(guān)人員。禁止經(jīng)營多種投資基金的基金管理公司對其所經(jīng)營投資基金進(jìn)行相互間的交易。禁止從事信用交易，利用拆借資金或貸款購買入證券以及賣出借來的證券。投資基金的費用 開辦費（設(shè)計費、注冊費及與此有關(guān)的投入費） 固定資產(chǎn)的購置費 操作費（會計師費、律師費、廣告費、召開受益人大會的投入費） 受益憑證的銷售費 基金利潤的分配費以及行政開支費（管理人員的辦公、工資、福利、保險等費用）收益及其分配基金凈收益的分配比例各國不一，一般要求將每年盈利的90%以上分配給投資者，美國規(guī)定不少于95%，我國規(guī)定不少于90%。收益的發(fā)放方式即可采用以現(xiàn)金的方式直接發(fā)放給投資者，也可將其收益滾入其本金進(jìn)行再投資。投資基金的稅收 世界各國對投資基金的收稅方法是不一致的，多數(shù)