投資報告最終版

1、 目錄TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc439584444 艾一、重新認(rèn)識市奧場襖 PAGEREF _Toc439584444 h 罷1 HYPERLINK l _Toc439584445 柏1.1瓣大波動源于散戶頒多、加杠桿擺 PAGEREF _Toc439584445 h 靶1 HYPERLINK l _Toc439584446 班1.2爸對芭A白股市場，投資者啊應(yīng)有信心班 PAGEREF _Toc439584446 h 芭3 HYPERLINK l _Toc439584447 八1.3 A白股市場：激情到捌溫情皚 PAGEREF _Toc439584447

2、h 奧4 HYPERLINK l _Toc439584448 捌二、襖2016安年市場展望安 PAGEREF _Toc439584448 h 伴6 HYPERLINK l _Toc439584449 奧2.1 鞍中國經(jīng)濟(jì)：增長昂緩慢下行跋 PAGEREF _Toc439584449 h 啊6 HYPERLINK l _Toc439584450 般2.2 邦政策：貨幣政策藹漸進(jìn)寬松，財政氨政策更加積極隘 PAGEREF _Toc439584450 h 斑7 HYPERLINK l _Toc439584451 擺2.3 氨改革：供給側(cè)出哀清加快，市場化艾改革提速唉 PAGEREF _Toc4395

3、84451 h 埃8 HYPERLINK l _Toc439584452 哎三、行業(yè)情況隘 PAGEREF _Toc439584452 h 愛9 HYPERLINK l _Toc439584453 案3.1 拔政策支持挨 PAGEREF _Toc439584453 h 艾9 HYPERLINK l _Toc439584454 捌3.2 挨市場熱度疤 PAGEREF _Toc439584454 h 辦10 HYPERLINK l _Toc439584455 氨3.3愛新能源行業(yè)佰 PAGEREF _Toc439584455 h 氨12 HYPERLINK l _Toc439584456 岸3.3

4、.1 百投資主題矮 PAGEREF _Toc439584456 h 敗12 HYPERLINK l _Toc439584457 啊3.3.2 埃個股推薦吧 PAGEREF _Toc439584457 h 把15 HYPERLINK l _Toc439584458 柏3.4 盎醫(yī)藥行業(yè)捌 PAGEREF _Toc439584458 h 扳18 HYPERLINK l _Toc439584459 昂3.4.1埃行情和業(yè)績回顧襖 PAGEREF _Toc439584459 h 辦18 HYPERLINK l _Toc439584460 埃3.4.2 哎醫(yī)療行業(yè)發(fā)展的鞍兩個優(yōu)勢盎 PAGEREF _T

5、oc439584460 h 把20 HYPERLINK l _Toc439584461 按3.4.3 阿投資預(yù)測啊絆投資主題昂 PAGEREF _Toc439584461 h 盎23 HYPERLINK l _Toc439584462 啊3.4.4 百投資策略佰 PAGEREF _Toc439584462 h 版24 HYPERLINK l _Toc439584463 胺3.4壩傳媒行業(yè)班 PAGEREF _Toc439584463 h 翱27 HYPERLINK l _Toc439584464 俺3.4.1 隘2015矮年市場走勢回顧安跋行業(yè)表現(xiàn)持續(xù)向搬好奧 PAGEREF _Toc4395

6、84464 h 瓣27 HYPERLINK l _Toc439584465 盎3.4.2版投資主題百 PAGEREF _Toc439584465 h 罷28 HYPERLINK l _Toc439584466 板3.4.3 百投資策略笆 PAGEREF _Toc439584466 h 巴36 HYPERLINK l _Toc439584467 藹四、組合策略疤 PAGEREF _Toc439584467 h 板37 HYPERLINK l _Toc439584468 跋4.1暗確定投資者的風(fēng)佰險承受能力與效班用函數(shù)傲 PAGEREF _Toc439584468 h 隘37 HYPERLINK

7、l _Toc439584469 辦4.2 芭確定各項資產(chǎn)在癌持有期內(nèi)的預(yù)期岸風(fēng)險與收益礙 PAGEREF _Toc439584469 h 岸37 HYPERLINK l _Toc439584470 皚4.3癌構(gòu)造投資組合骯 PAGEREF _Toc439584470 h 拌43投資策略報告絆2015年已經(jīng)半到了收官的階段背，回顧之前的A疤股市場爸大漲大跌矮，可謂是相當(dāng)?shù)陌骟@心動魄。單從芭主板漲幅看，這爸是平靜的一年;扳但從年K線看，艾滬指如同一把高頒懸的利劍，并創(chuàng)阿下多項紀(jì)錄：超敖過1700點(diǎn)的爸史上最長年度上白影線;126萬矮億元史上年度最暗高成交量，超過罷1990年以來癌總成交的30%頒;

8、5178點(diǎn)創(chuàng)伴史上第三高點(diǎn);絆非單邊市中，振佰幅超過70%;斑3個月17次(拌準(zhǔn))千股跌停。拌在這些象征性的矮數(shù)字背后，我們扒不得不艾回顧下2015案年昂中國氨經(jīng)濟(jì)拔的發(fā)展藹，唉考究下搬A奧股市場是如何被澳影響的，阿以備邦我們拜更準(zhǔn)確的預(yù)計2鞍016年A藹股行情拌。班一、重新認(rèn)識市跋場罷2015年股市艾暴漲暴跌源于散扒戶占比高和加杠芭桿。去杠桿后A背股更健康， 海半外發(fā)達(dá)市場證券半化率核心區(qū)間5阿0%-180%佰，均值100%按，A股目前證券安化率僅73%。絆牛短熊長和不值俺得長期持有都是頒對A股的誤讀，安2016年利率藹下行趨勢和轉(zhuǎn)型昂趨勢不變，市場暗仍充滿機(jī)會，只按是幅度更溫和。氨1.1瓣

9、大波動源于散戶俺多、加杠桿百散戶主導(dǎo)的市場敗，板具有骯高換手、高波動捌的特點(diǎn)埃。板2015年敖A股的大幅上漲按是邦從14年7月開背始， 10個月白暴漲150%，案 15年6月1翱5日之后2個多暗月暴跌45%，巴1755家公司翱里跌幅超過50搬%，占比63%靶，并出現(xiàn)16次芭千股跌停。這種氨暴漲暴跌根本上愛與投資者結(jié)構(gòu)有敗關(guān)。目前A股總壩市值55萬億，版流通市值41萬頒億，自由流通市罷值21愛萬億，敖個人持有自由流皚通市值占比46奧%。散戶占比高鞍使得市場換手率邦高、投機(jī)氛圍濃拔厚，以流通市值矮計算A股今年來捌整體換手率達(dá)到按630%，創(chuàng)業(yè)阿板達(dá)到1257稗%。背這一次大幅加杠稗桿，進(jìn)一步加劇拔

10、波動。 6-8熬月的慘烈下跌已耙經(jīng)超過歷史上的案多次股災(zāi)，這輪啊下跌比較接近的般是1988年9懊月臺灣股市，因鞍征收資本利得稅案計劃臺灣加權(quán)指胺數(shù)2個多月暴跌敗44.6%。而氨那時臺灣股市正白是與當(dāng)前A股一壩樣，大規(guī)模運(yùn)用絆杠桿交易。 6靶月15日市場大捌跌之前， A股阿場內(nèi)融資加場外扒融資額，占流通襖市值高達(dá)7.2頒%，明顯高于成跋熟市場。艾到目前為止，股岸災(zāi)已經(jīng)過去，市稗場恢復(fù)平靜，場罷外杠桿基本清理霸結(jié)束，場內(nèi)兩融扳也回到合理范圍埃之內(nèi)，我國資本背市場正在變得更霸加成熟。芭圖1：A 股投巴資者自由流通市澳值持股結(jié)構(gòu)背資料來源： W拔IND捌圖2：各市場年扮初至今換手率變擺化礙資料來源：

11、W癌IND跋圖3：A 股杠艾桿率逐漸回歸合皚理水平盎資料來源： W拜IND吧1.2對A股市懊場，投資者應(yīng)有襖信心鞍機(jī)構(gòu)投資者大部拌分時間罷是哀正收益頒。挨從嚴(yán)格的數(shù)據(jù)統(tǒng)鞍計來說，我們統(tǒng)矮計從1996年霸至今，上漲階段佰平均20個月，斑下降階段平均時拌間只有9個月，邦而震蕩階段平均埃時間25個月。啊分析偏股型基金芭在牛市、震蕩市挨以及熊市中凈值傲增長中位數(shù)，唉市場上漲階段上阿證綜指平均上漲稗205霸%，基金凈值平捌均上漲178%罷，市場震蕩走平搬階段基金凈值上襖漲17%，市場般下跌階段上證綜白指平均下跌熬43絆%，基金凈值平疤均36%。80愛%以上時間，基罷金取得正收益。巴A股投資實(shí)際適背合長期

12、持有。單熬從上證指數(shù)來看案，A股長期的上俺漲幅度確實(shí)有限暗，但從長期持有疤個股的平均收益辦率來看，卻并不捌是這樣。從20癌01年6月高點(diǎn)伴（2245點(diǎn)）芭、2007年1拔0月高點(diǎn)（61啊24點(diǎn)）、20擺09年8月高點(diǎn)八（3478點(diǎn)）斑至今，上證綜指叭累計漲幅分別為按63%、 -4昂0%、5%，漲班幅大幅弱于其他翱大類資產(chǎn)，這樣敗容易輕易的下結(jié)八論認(rèn)為A股長期襖沒有投資價值。翱但如果我們做個版簡單測算，在上擺述三個歷史高點(diǎn)隘（2001年2唉245點(diǎn)、20哀07年6124熬點(diǎn)、2009年澳3478點(diǎn)），背買入相同金額的俺所有個股，并持伴有至今，則收益靶率分別為223佰%、129%、稗141%，而同

13、鞍期內(nèi)的全國房地扒產(chǎn)價格平均漲幅澳為199%、7靶4%、45%，拌明顯高于其他固頒定收益類產(chǎn)品。癌圖4: 96年敗以來A股漲跌持鞍續(xù)時間與漲跌幅佰統(tǒng)計爸資料來源： W絆IND笆圖5:從09年稗3478點(diǎn)持股敖至今收益率昂資料來源： W斑IND安1.3 A股市艾場：激情到溫情盎15年充滿激情搬的市場16年走昂向溫情。凹2015年（考半慮14年11月昂21日降息），襖在大放水和加杠昂桿的背景下市場暗充滿激情， 上絆證綜指、中小板跋指、創(chuàng)業(yè)板指分罷別大漲44.2哎%、 52%、安 74.8%，熬 中小創(chuàng)和主板板PE普遍提升了扳50%。翱展望2016年扒，利率下行趨勢矮仍將延續(xù)，但考唉慮搬15年5次降

14、息拜之后1年期存款礙利率已降至1.癌5%，繼續(xù)大幅礙下降空間不大，把而且美聯(lián)儲進(jìn)入愛加息周期中美利安差收窄也將制約靶降息空間，因此絆， 16年利率芭下行幅度大概率背將小于15年，奧對應(yīng)估值提升幅俺度也將有所收斂隘，不過考慮上市哎公司盈利增長略半有加速， 16胺年市場將在15半年的激情過后走礙向溫情，指數(shù)表壩現(xiàn)將更加溫和。哎偏好小市值、高隘估值的特征難變傲。芭目前全部A股P按E（TTM）中氨位數(shù)高達(dá)57倍瓣，創(chuàng)業(yè)板更高達(dá)敗103倍，這讓扒投資者心理很不辦安。從A股歷史般經(jīng)驗(yàn)看，投資者拜對小市值公司的氨偏好案的重要原因之一稗是成長股拌往往凹高溢價。啊投資者對小市值板公司的偏好源自盎融資渠道不暢下熬

15、殼資源的價值稀啊缺，一二級市場班的巨大利差驅(qū)使鞍資金愿意承擔(dān)更藹高的風(fēng)險。此外拌，當(dāng)前A股創(chuàng)業(yè)芭板公司所處的成埃長階段也決定了拔其更易享受高估襖值溢價。翱而創(chuàng)業(yè)板指PE礙中樞此前一直保白持50倍左右，敖 14年底至今礙，已經(jīng)大漲至1隘00倍， 但對澳于成長性公司而熬言，早期缺乏盈艾利下PE的意義胺將大打折扣，更鞍多需觀察基本面昂的變化趨勢。邦圖6：過去市場白漲幅拆解跋資料來源： W懊IND板圖7：2008敖年以來A股殼公敗司平均市值不斷頒抬升矮資料來源： W俺IND挨 昂二、2016年啊市場展望啊 習(xí)近平奧提出的啊“襖騰籠換鳥，鳳凰八涅槃百”絆的叭“岸二鳥論翱”翱，形象地闡明了凹“拔轉(zhuǎn)方式、調(diào)

16、結(jié)構(gòu)襖”把的重大意義和方暗向路徑，同時也伴奠定了瓣 2016 礙年宏觀經(jīng)濟(jì)的總癌體栺局。結(jié)合政哎府近期強(qiáng)調(diào)的笆“鞍供給側(cè)改革稗”頒的要求， 這意懊味著去庫存、去癌產(chǎn)能和市場出清斑將成為2016唉年宏觀經(jīng)濟(jì)的主斑題。而當(dāng)前海外礙及國內(nèi)均存在較半多的不確定性因百素，如美聯(lián)儲加笆息節(jié)奏更為陡峭礙、大宗商品的下懊跌抵抗、中國經(jīng)傲濟(jì)的意外深跌等艾等；扒這些風(fēng)險亊件的傲發(fā)懊生，可能使得整敖個市場對明年的爸宏觀經(jīng)濟(jì)充斥著半悲觀情緒，也使把得市場對經(jīng)濟(jì)的稗預(yù)期出現(xiàn)較大波罷動和偏差。但我霸們?nèi)匀幌嘈?，在按癌“扳騰籠換鳥伴”懊的市場出清過程昂當(dāng)中，政府仍然伴有能力守住經(jīng)濟(jì)礙增長的下限和不板發(fā)傲生疤系統(tǒng)性風(fēng)險的底埃

17、線，最終實(shí)現(xiàn)矮“傲鳳凰涅槃頒”辦。扒2.1把 中國經(jīng)濟(jì)襖：增長緩慢下行礙從當(dāng)前看 20耙16 芭年的中國經(jīng)濟(jì)增叭長，工業(yè)領(lǐng)域，啊去瓣產(chǎn)能暗化使工業(yè)增加值懊和利潤總額大致俺平穩(wěn)，財務(wù)成本靶的下降和 PP頒I 的改善則將愛使工業(yè)企業(yè)利潤邦率有所改善；投芭資領(lǐng)域，房地產(chǎn)壩和工業(yè)投資相對氨平穩(wěn)，但作為穩(wěn)藹增長措施退出的壩基建八投資很難再加碼懊，或?qū)⑹沟猛顿Y盎增速落至 10般%以下；消費(fèi)領(lǐng)礙域，缺乏明顯的俺消費(fèi)熱點(diǎn)，使消扮費(fèi)增速仍在 1礙1%罷左右徘徊，故叭2016 年中罷國經(jīng)濟(jì)增速仍有笆可能繼續(xù)溫和下稗行至拜 6.7%澳?？紤]到扮翱“扳十三五巴“笆規(guī)拜劃和五中全會中巴央的謹(jǐn)慎表態(tài)，敖未來五年中國經(jīng)辦濟(jì)

18、增速平臺不會拜低于扳6.5%礙，看起未俺來兩年將形成中巴國經(jīng)濟(jì)下滑的中暗期底部。不過，盎當(dāng)前案“艾供給側(cè)改革佰“般的強(qiáng)調(diào)隱含著政伴府放手讓市場自俺動出清的傾向，疤穩(wěn)增長政策的收澳斂可能使得 2埃016 年經(jīng)濟(jì)埃下行的速度超出拜市場預(yù)期。 耙圖絆8唉：GDP 19芭80-預(yù)期20盎16同比情況般資料來源： W壩IND伴2.2 盎政策：貨幣政策襖漸進(jìn)寬松，財政跋政策更加積極般2016拔年，央行貨幣政板策將延續(xù)普惠與班定向工具相結(jié)合巴的叭方罷式，維持無明顯捌量寬、絆但有持續(xù)價寬的啊漸進(jìn)爸寬松。我們預(yù)計八2016拜年央行將降息 翱25-50 個礙bp佰，大型機(jī)構(gòu)俺存款準(zhǔn)備金率將安降至 15.0胺%?？?/p>

19、體而言，愛如果未來數(shù)年中伴國經(jīng)濟(jì)未出現(xiàn)強(qiáng)胺勁的復(fù)蘇，那么伴低利率的環(huán)境將瓣會持續(xù)；但短期隘來敖看，利率再進(jìn)襖一步大幅下行的矮空間有限，至少阿在伴2016把年上半年之前，伴中國利率水平將罷保持平穩(wěn)。唉資本市場大發(fā)展翱期，利率下行助班推機(jī)構(gòu)投資者資拌產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股市芭。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要疤大力發(fā)展資本市辦場，充分發(fā)揮資把本市場直接融資按功能，這有利于矮降低企業(yè)融資成艾本，也有利于新半興行業(yè)的快速發(fā)俺展。利率下行使般得各種固收類產(chǎn)靶品的收益率都出傲現(xiàn)趨勢性下降，盎貨幣基金收益率班從 2013 艾年的 4.9%隘降至 2.8%奧， 1 年期 俺AA 企業(yè)債、澳 1 年期理財皚產(chǎn)品的收益率也癌分別下降至 4版.

20、0%、 3.拌6%。而金錢無盎眠，大量資金尤搬其是機(jī)構(gòu)投資者昂有資產(chǎn)配置需求半，增量資金入市瓣的趨勢強(qiáng)化。背圖9: 利率下懊行股票投資價值盎凸顯絆資料來源： W俺IND佰財政政策將表現(xiàn)哀得更為積極。一愛方面，政府對哎“胺供給側(cè)改革鞍”傲的傾向性很可能敖使得減稅成為熬2016氨年將實(shí)施的措施唉之一；另一方面班，財政支出仍需稗支持基建投資發(fā)扮揮穩(wěn)增長的作用凹；因此，201阿6氨年財政收入端存艾在向下壓力，而礙支出端的需求反板增，可能使得財昂政赤字有所擴(kuò)大稗，也使得跋“懊積極的財政政策哀”爸更為名副其實(shí)。胺若財政收支不平胺衡的情況過于嚴(yán)般重，財政赤字貨拌幣化或許是更為襖合適的選擇。鞍2016扮年中國

21、的產(chǎn)業(yè)政奧策將繼續(xù)通過亞安投行、絲路基金八、背“挨一帶一路隘”霸等戰(zhàn)略，致力于敗凈儲蓄與凈產(chǎn)跋能的輸出，以疏俺導(dǎo)國內(nèi)產(chǎn)能過剩愛的壓埃力，解決內(nèi)需不班足的問題。但國挨際經(jīng)驗(yàn)給予我們捌的啟示是，凈儲霸蓄與產(chǎn)能辦的輸出必須以國啊內(nèi)的技術(shù)創(chuàng)新及白產(chǎn)業(yè)升級為前提阿，否則將對資產(chǎn)熬價栺帶來巴較為負(fù)面的影響礙。皚2.3 改革：板供給側(cè)出清加快捌，市場化改革提笆速挨供給側(cè)改革近期爸也得到市場的熱笆議，目前對供給絆側(cè)改革的分析普案遍從生產(chǎn)函數(shù) 唉Y=F（A,K矮,L）的角度笆出發(fā)笆，從勞動力要素阿（L）、資本要哀素（K）和技術(shù)巴要素（A哀）三個方面討論八了供給側(cè)改革所愛可能推搬行的措施： 第捌一，艾勞動力要素方

22、面瓣，包括增加供給鞍的改革（放開二皚胎，推遲藹退休，版發(fā)壩展服務(wù)業(yè)創(chuàng)造就懊業(yè)等）和優(yōu)化配搬置的改革（戶籍矮制度改革、社保氨醫(yī)療改革等）；隘第二，資本要素岸方面，主要是降拜低企業(yè)成本（減骯稅）和提升資本按效率（多層次資翱本市場、加快淘啊汰落后產(chǎn)能）；吧第三，技術(shù)要素矮方面，則主要是稗提升技術(shù)創(chuàng)新能案力和促進(jìn)技術(shù)升礙級（激勵創(chuàng)新和埃研發(fā)、加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)叭保護(hù)）；除此之岸外，還包含對生阿產(chǎn)要素市場化改翱革的呼聲。霸除此之外，我們佰認(rèn)為2016年佰政府將著力加大安金融、 爸國企、財稅、價骯格捌等領(lǐng)域的改革力凹度，金融改革將骯呈現(xiàn)新格局，其案變革可能比實(shí)體礙經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型更為俺迅速；中央和地扳方的國企改革將傲繼續(xù)

23、大力推進(jìn)，礙并結(jié)合供給側(cè)改艾革的要求推動產(chǎn)敗能過剩行業(yè)的淘霸汰和升級；財稅哎體制改革將重點(diǎn)凹放在稅收制度改昂革和調(diào)整中央和阿地方收入劃分兩耙個方面；價格改罷革將在6大領(lǐng)域伴進(jìn)一步深化，激案發(fā)市場主體的活靶力。笆圖10：價格改哎革的6大主要領(lǐng)唉域三、行業(yè)情況癌3.1 政策支芭持吧 懊 爸安 瓣2015瓣年唉5瓣月壩8隘日，國務(wù)院印發(fā)笆中國制造 2胺025，這是暗實(shí)施我國制造業(yè)熬強(qiáng)國戰(zhàn)略的第一版?zhèn)€十年綱領(lǐng)，同伴樣也將成為柏“耙十三五案”巴期間制造業(yè)升級昂的重要指導(dǎo)文件氨，包括爸10艾大重點(diǎn)領(lǐng)域，2扳3 個重點(diǎn)方向案，每個重點(diǎn)方向藹又細(xì)分若干重點(diǎn)熬產(chǎn)品。預(yù)計版“盎十三五拌”埃期間，從隘“般工業(yè)制造班

24、”頒到扒“阿工業(yè)智造拌”扒邁進(jìn)過程中，十哀大方向?qū)⒙氏韧瓢边M(jìn)：安（1拜）新一代信息技八術(shù)，敖重點(diǎn)方向包括集板成電路及專用設(shè)扮備、信息通信設(shè)拜備、操作系統(tǒng)與胺工業(yè)軟件、智能案制造核心信息設(shè)叭備；鞍（2）高檔數(shù)控吧機(jī)床和機(jī)器人，版重點(diǎn)方向包括高拌檔數(shù)控機(jī)床與基斑礎(chǔ)制造裝備、機(jī)翱器人；白（3）航空航天擺裝備，叭重扮點(diǎn)方向包括飛機(jī)跋、航空發(fā)動機(jī)、懊航空機(jī)載設(shè)備與絆系統(tǒng)、航天裝備拔；（4）海洋工昂程裝備及高技術(shù)胺船舶； 骯（5）先進(jìn)軌道半交通裝備；白（6）節(jié)能與新俺能源汽車，重點(diǎn)捌方向包括節(jié)能汽把車、新能源汽車敖、智能網(wǎng)聯(lián)汽車鞍；頒（7）電力裝備阿，重點(diǎn)方向包括岸發(fā)電裝備、輸變扳電裝備；挨（8）農(nóng)業(yè)裝備

25、班；矮（9）新材料，哎重點(diǎn)方向包括先扒進(jìn)基礎(chǔ)材料、關(guān)扳鍵戰(zhàn)略材料、前吧沿新材料；挨（10）生物醫(yī)佰藥、高性能醫(yī)療翱器械。挨投資關(guān)注：稗從目前推行的政襖策支持看，新能伴源汽車和智能網(wǎng)哀聯(lián)汽車，智能制芭造領(lǐng)域的高檔數(shù)皚控機(jī)床、機(jī)器人拌，當(dāng)正處政策催霸化窗口期，其他擺方向尚需等待政疤策催化。熬百 7 月 4 百日，國務(wù)院發(fā)布芭了關(guān)于積極推敗進(jìn)扮“半互聯(lián)網(wǎng)+盎”敖行動的指導(dǎo)意見扳， 提出到 皚2025 年，靶“芭互聯(lián)網(wǎng)+笆”吧成為經(jīng)濟(jì)社會創(chuàng)奧新發(fā)展的重要驅(qū)隘動力量。按“哎十三五氨”巴信息經(jīng)濟(jì)發(fā)展將伴包括四大目標(biāo)：把即基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)襖展目標(biāo)，電子商凹務(wù)發(fā)展目標(biāo)、傳哎統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造目標(biāo)瓣，以及制度創(chuàng)新氨的發(fā)展目

26、標(biāo)。俺投資關(guān)注：疤信息經(jīng)濟(jì)建設(shè)過骯程中， 基礎(chǔ)設(shè)背施有望先行，對笆應(yīng)寬帶、云計算扳、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)安網(wǎng)、 智能物流澳、可穿戴設(shè)備、皚傳感器等將率先扒受益； 而隨著芭新興信息經(jīng)濟(jì)的藹加速發(fā)展， 電靶子商務(wù)、跨境電班商、互聯(lián)網(wǎng)+（俺與傳統(tǒng)行業(yè)的滲版透融合，如能源拌互聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)把汽車等）有望持拜續(xù)受益。艾哀 凹“皚中產(chǎn)崛起+人口扳周期骯”哀，消費(fèi)服務(wù)業(yè)迎藹來黃金發(fā)展期。敗截止斑2015盎年，我國中產(chǎn)階捌級以上家庭占比拌約為 77.8懊%（麥肯錫數(shù)據(jù)拌）。 與此同時奧， 我國人口結(jié)叭構(gòu)特征的另一變艾化趨勢就是老齡翱化的加速， 隨啊著我國1949癌-70 年嬰兒啊潮 2010-傲30 年步入老伴年，我國

27、人口老把齡化趨勢正加速半攀升，人口老齡敖化艾和代際更替帶來靶最顯著的變化就斑是人的后市場相疤關(guān)需求快速爆發(fā)扮。一方面，隨著白現(xiàn)代人生活觀念版的轉(zhuǎn)變，對健康骯的需求增長帶動埃體育、健身、美暗容、醫(yī)藥服務(wù)等百產(chǎn)業(yè)需求快速增傲長。另一方面，巴新型消費(fèi)群體如扳 90 后的崛扒起，也將對新興啊消費(fèi)帶來巨大提拔升，如娛樂體育翱等。翱投資關(guān)注：啊消費(fèi)性服務(wù)業(yè)中愛，可關(guān)注市場需捌求空間大，成長把性好的醫(yī)療、養(yǎng)把老、體育、 文半化傳媒等領(lǐng)域；般 生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)瓣中，與制造升級埃和信息消費(fèi)相關(guān)爸的智能物流、節(jié)巴能環(huán)保服務(wù)、檢襖驗(yàn)檢測等有望更把為受益。隘3.2 市場熱扳度吧我們將版2010巴年以來藹A暗股市場所有板塊

28、佰漲跌幅進(jìn)行了排佰序，并與這類板耙塊自頒2010板年以來收入增長案排序進(jìn)行匹配。扒結(jié)果發(fā)現(xiàn)，漲幅哎排前五板塊分別扒是傳媒、計算機(jī)芭、國防軍工、醫(yī)捌藥生物、通信，搬排名最后五名板靶塊是采掘、扒鋼鐵、銀行、有頒色金屬、食品飲昂料。對應(yīng) 20巴10 年以來行笆業(yè)收入（利潤）藹增速分別是 1哎46.56%、唉49.65%、捌95.91%、挨101.01%敗、62.8%，巴排名最后五名板氨塊分別是 2.絆78%、版7矮3.63%、5般0.21%、8氨3.15%、6岸1.18%。鞍圖11：各板塊壩漲跌幅排名（ 岸2010年初至辦今）伴資料來源： W背ind敖 綜觀2安015扮年三個季度各行礙業(yè)營業(yè)收入同比

29、般增長率，結(jié)果發(fā)拌現(xiàn)，皚非銀金融行業(yè)、扒傳媒、銀行、電扮子、休閑服務(wù)、稗醫(yī)藥生物行業(yè)這澳六個行業(yè)板塊增背長最快。唉圖12: 20凹15Q3 各行敗業(yè)營業(yè)收入同比斑增長率爸資料來源： W翱ind壩綜合政策面對于巴相關(guān)行業(yè)支撐情瓣形以及行業(yè)所處搬發(fā)展階段，20佰16年建議重點(diǎn)案關(guān)注新能源、醫(yī)矮療、文化傳媒、柏大數(shù)據(jù)、云計算凹、VR等板塊。熬3.3新能源行哎業(yè)瓣新能源行業(yè)辦景氣長周期上升辦。能源結(jié)構(gòu)調(diào)整百成為我國未來的柏能源發(fā)展戰(zhàn)略，斑新能源行業(yè)的政案策支持力度空前頒；霧霾天氣頻發(fā)辦，成為社會痛點(diǎn)扮，大力發(fā)展新能版源已經(jīng)成為社會礙共識；同時,技矮術(shù)不斷進(jìn)步，新拜能源將逐步擺脫拜政府補(bǔ)貼，成為埃價格更

30、低廉，更般具經(jīng)濟(jì)性的能源跋。根據(jù)規(guī)劃測算斑，辦“稗十三五班”靶期間增速由高到胺低分別是：光伏埃（130%）、捌風(fēng)電（50%-巴100%）、核搬電（41.66傲%），新能源行頒業(yè)景氣長周期上跋升。般3.3.1 澳投資主題俺綜合目前整個行八業(yè)的情況，我們搬主要看好新能源挨行業(yè)的以下幾個拔主題捌：巴扮 柏核電行業(yè):扒核電重啟,預(yù)計扮2015年-2吧016年國內(nèi)核斑電新增建設(shè)項目愛將達(dá)到高峰。核斑電行業(yè)發(fā)展方向拌是要充分利用我柏國目前的核電裝盎備制造業(yè)體系,敗加快關(guān)鍵設(shè)備、巴零部件和材料的板國產(chǎn)化工作,加稗快走出國門參與斑國際競爭,這對骯于設(shè)備企業(yè)來說胺無疑是利好。癌哀 般太陽能光伏:頒成本下降以及政

31、笆策推動促使市場安出現(xiàn)爆發(fā)性增長氨。中國從光伏制班造大國走向光伏阿裝機(jī)大國。目前昂國內(nèi)光伏電站開癌發(fā)主要包括地面盎電站和分布式光板伏兩類。地面電壩站,昂我個人昂認(rèn)為商業(yè)模式成稗熟,是目前產(chǎn)業(yè)拜鏈中最受益的環(huán)笆節(jié)。澳圖疤13:胺 光伏裝機(jī)增量皚圖搬數(shù)據(jù)來源：WI背ND資訊吧稗 昂能源互聯(lián)網(wǎng)：邦等待政策出臺，岸能源革命正在醞班釀。電力法或即跋將修改，電改配傲套文件也可能即哎將出臺，能源局罷正在草擬能源互暗聯(lián)網(wǎng)心動計劃，辦地方政策有望積拔極配合，后續(xù)連癌續(xù)不斷的政策催白化有望激活版塊阿。能源互聯(lián)網(wǎng)是壩電力市場化以后俺，互聯(lián)網(wǎng)模式的背植入，電改打破矮了售電壟斷，恢捌復(fù)電力的商品屬背性，電表和逆變吧器是

32、行業(yè)的入口芭，電力信息化就阿是行業(yè)的大數(shù)據(jù)暗，分布式光伏是艾垂直電商；從模版塊來看，硬件端邦是微網(wǎng)，軟件端辦是電力信息化，瓣商業(yè)模式是合同艾能源管理，能源斑互聯(lián)網(wǎng)終極是走愛向平臺。哎皚 絆風(fēng)電:把為了遏制棄風(fēng)限般電、引導(dǎo)行業(yè)良凹性發(fā)展,國家相哎關(guān)部門出臺了一氨系列支持政策,辦風(fēng)電行業(yè)迎來緩霸慢生復(fù)蘇。海上艾風(fēng)電是未來發(fā)展凹趨勢。具備海上礙風(fēng)電運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)、襖或是具有海上風(fēng)擺電整機(jī)及零部件頒配套產(chǎn)能的公司艾會相對更受益。柏圖案14:奧 風(fēng)電裝機(jī)增量拌圖扳數(shù)據(jù)來源：CW跋EA頒阿 疤新能源汽車班：扒作為我國治理大扮氣污染的重要舉唉措,將得到政策安的大力扶持,具柏有良好的發(fā)展前耙景。班根據(jù)工信部數(shù)據(jù)氨，

33、骯201氨4年電動車產(chǎn)量敗突破8耙 澳萬輛，并在20八15年突破30爸萬輛，預(yù)計未來扒5年銷量仍將保般持高速增長，近暗期充電樁、新能胺源公交考核等政昂策陸續(xù)推出，后扒續(xù)電動車擺“艾十三五挨”邦規(guī)劃、生產(chǎn)準(zhǔn)入凹等政策也有望出胺臺，銷量、政策巴持續(xù)催化。拌建議關(guān)注新能源岸整車龍頭比亞迪版；板圖稗15:暗國內(nèi)新能源汽車藹產(chǎn)量圖絆數(shù)據(jù)來源：WI案ND資訊按同時，從產(chǎn)業(yè)鏈絆角度來看，電動拜車爆發(fā)式增長也霸意味著動力電池罷、鋰電設(shè)備需求拜爆發(fā)，關(guān)注整車白長線投資機(jī)會。絆目前動力電池進(jìn)爸入大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)期哀，電池設(shè)備需求辦爆發(fā)，整車市場按空間更大，并且拜具備資質(zhì)等更高敗的門檻，是中長奧期最優(yōu)的產(chǎn)業(yè)鏈氨環(huán)節(jié)，除了

34、乘用扳車以外，物流車白的爆發(fā)也極具看胺點(diǎn)。敖建議關(guān)注耙中恒電氣伴、滄州明珠、萬礙向錢潮等；暗圖拜16:白 新能源汽車推按廣情況圖安數(shù)據(jù)來源：中國擺新能源汽車產(chǎn)業(yè)傲發(fā)展報告百作為電動車必不艾可少的壩充電樁設(shè)備啊未來也仍是一大板爆發(fā)點(diǎn)，瓣隨著近期各項充吧電建設(shè)支持政策般的出臺與系列舉白措的保障，充電胺樁概念板塊有望跋繼續(xù)上漲，估值罷中樞上移，礙建議爸關(guān)注拌：礙(1)充電設(shè)施隘供應(yīng)與建設(shè),相半關(guān)個股可關(guān)注奧靶特迅、中恒電氣疤、萬馬股份等;氨(2)充電樁運(yùn)啊營，相關(guān)個股可巴關(guān)注易事特;氨3.3.2 霸個股推薦奧懊 吧亞太股份罷 熬（爸002284隘）推薦要點(diǎn)敗公司是國內(nèi)專業(yè)百生產(chǎn)汽車制動系版統(tǒng)龍頭，傳

35、統(tǒng)制斑動業(yè)務(wù)將隨汽車澳需求增長、拓展骯合資市場而較快澳增長。亞太股份壩是專業(yè)生產(chǎn)汽車骯制動系統(tǒng)的一級懊零部件供應(yīng)商，笆產(chǎn)品包括盤式制澳動器、鼓式制動叭器、制動泵、真啊空助力器和AB隘S等，其中盤式骯和鼓式制動器是靶目前公司收入和襖利潤的最主要來芭源，占比超過8吧6%。公司前五捌大客戶是上汽通拌用五菱、長安汽罷車、北汽、一汽巴轎車和奇瑞，并俺且在不斷的向高骯端走，已經(jīng)成為愛上海大眾、一汽艾大眾、上海通用笆等主流合資整車皚廠的系統(tǒng)供應(yīng)商盎，未來將進(jìn)一步敗擴(kuò)大市場份額。稗公司的主要競爭擺對手為國際零部按件巨頭在華合資般或獨(dú)資企業(yè)，如岸南方天合底盤系翱統(tǒng)有限公司、萬叭都（蘇州）汽車案底盤系統(tǒng)有限公皚司

36、、上海汽車制哀動系統(tǒng)有限公司般、博世汽車部件氨（南京）有限公扒司等。跋2015頒年開始公司戰(zhàn)略澳布局智能駕駛、板車聯(lián)網(wǎng)和新能源捌汽車領(lǐng)域。啊壩290背0艾萬增資前向啟創(chuàng)半公司，挺進(jìn)智能爸駕駛領(lǐng)域。前向懊啟創(chuàng)專注于車載板高級駕駛輔助系板統(tǒng)（柏ADAS版）產(chǎn)品和定制化斑全套解決方案的拌研發(fā)以及生產(chǎn)制俺造，已在盎ADAS 安后裝市場取得一按定業(yè)績。公司的罷基礎(chǔ)制動產(chǎn)品和辦電子輔助制動產(chǎn)斑品（如皚ESC扳）與前向啟創(chuàng)的跋ADAS靶系統(tǒng)具有顯著的半集成性和協(xié)調(diào)性八，二者相結(jié)合將伴加快公司在環(huán)境鞍感知、主動安全藹控制等方面的能盎力，是公司布局吧智能駕駛的重要頒戰(zhàn)略第一步。斑靶 按8200敗萬增資鈦馬信息按

37、公司，布局車聯(lián)芭網(wǎng)，深化智能駕搬駛戰(zhàn)略。鈦馬信邦息主營業(yè)務(wù)為前班裝及后裝車載移辦動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)運(yùn)安營，包括利用大八數(shù)據(jù)云平臺和多暗款智能終端產(chǎn)品吧向車企、電信公挨司、保險公司、瓣汽車連鎖維修服背務(wù)企業(yè)提供車聯(lián)凹網(wǎng)整體解決方案捌、運(yùn)營外包和線板上線下的智能駕埃駛生活服務(wù)。對敖鈦馬信息進(jìn)行戰(zhàn)扮略投資，有利于靶公司進(jìn)入車聯(lián)網(wǎng)暗領(lǐng)域，一方面與翱前向啟創(chuàng)ADA爸S 產(chǎn)品產(chǎn)生協(xié)罷同作用，另一方澳面深化公司在智阿能駕駛領(lǐng)域的布八局。斑皚 佰擬1000萬歐壩元增資ELAP扮HE公司，戰(zhàn)略敗卡位電動汽車零懊部件。ELAP吧HE公司是一家襖專注于電動汽車扳及其他車輛輪轂般電機(jī)技術(shù)的公司奧，在輪轂電機(jī)的啊電控、生產(chǎn)設(shè)

38、備壩及輪轂電機(jī)在電唉動汽車上的集成般運(yùn)用的技術(shù)革新拔、研究、開發(fā)等背方面處于世界領(lǐng)叭先地位。參股E稗LAPHE公司疤可以幫助公司更搬好的布局新能源半汽車和智能汽車靶。安亞太股份營收表跋現(xiàn)伴該奧公司是國內(nèi)少數(shù)拔專業(yè)研發(fā)生產(chǎn)整案套汽車制動系統(tǒng)敖、國內(nèi)率先自主吧研發(fā)生產(chǎn)汽車液矮壓氨ABS般的一級汽車零部捌件供應(yīng)商。頒公司的主要產(chǎn)品板是盤式制動器，艾鼓式制動器，制柏動泵、真空助力扒器，骯ABS佰等，目前已具備唉300邦萬輛（份）汽車矮制動系統(tǒng)，熬100半萬套汽車電子控跋制系統(tǒng)的年生產(chǎn)捌能力，可以為各奧類轎車、輕微型半汽車、中重型載哎貨車、大中型客奧車等車型以及新安能源新動力車型斑提供系統(tǒng)和模塊霸配套。

39、盎過去氨8擺年，公司主營業(yè)佰務(wù)收入快速增長伴，年復(fù)合增長達(dá)奧到頒22.2%百。隨著乘用車銷胺量的增長，以及巴公司市場柏份額的不斷擴(kuò)大熬，公司主營收入艾仍將較快增長，阿預(yù)計未來三年復(fù)疤合增速絆13.2%埃。耙圖昂17:柏公司營收表現(xiàn)及般預(yù)測般 壩數(shù)據(jù)來源：WI氨ND資訊板亞太股份股市表凹現(xiàn)：哎截至2015-百12-30，6笆個月以內(nèi)共有 俺11案 家機(jī)構(gòu)對亞太拌股份的2015百年度業(yè)績作出預(yù)巴測；預(yù)測201拌5年每股收益 襖0.28罷 元，較去年同扳比下降 耙53.33%唉， 預(yù)測201巴5年凈利潤 奧2.05靶 億元，較去年板同比增長 鞍17.03%襖 矮。 指數(shù)表現(xiàn)安亞太股份1年漲疤跌幅在行

40、業(yè)內(nèi)名澳列第頒5艾，皚強(qiáng)于行業(yè)指數(shù)，啊強(qiáng)于上證指數(shù)盎。爸 百 圖昂18:搬 公司市場表現(xiàn)骯 俺數(shù)據(jù)來源：WI胺ND資訊 市盈率表現(xiàn)頒亞太股份1年漲奧跌幅在行業(yè)內(nèi)名癌列第5 ，強(qiáng)于傲行業(yè)指數(shù)，強(qiáng)于敖上證指數(shù)瓣亞太股份流通市疤值在行業(yè)內(nèi)名列扮第9 ，高于行癌業(yè)平均水平，高頒于市場平均水平昂亞太股份市盈率襖在行業(yè)內(nèi)名列第拌43百，高于行業(yè)平均靶水平，高于市場矮平均水平半。翱圖斑19:班 公司市盈率表壩現(xiàn)佰 百數(shù)據(jù)來源：WI癌ND資訊般阿 邦流通市值表現(xiàn)疤亞太股份流通市傲值在行業(yè)內(nèi)名列盎第把9擺，高于行業(yè)平均辦水平，高于市場叭平均水平搬。矮圖20：公司行扮業(yè)和市場表現(xiàn)頒數(shù)據(jù)來源：WI皚ND資訊 綜合表

41、現(xiàn)啊由于愛近10日來該行隘業(yè)走勢明顯向上班，跑贏大盤。最昂近120個交易氨日，跋多數(shù)襖機(jī)構(gòu)評級以增持案為主，認(rèn)為該行啊業(yè)有一定投資價般值澳，我們認(rèn)為短期敖內(nèi),參股智能駕白駛和車聯(lián)網(wǎng)公司暗對亞太股份經(jīng)營伴業(yè)績和財務(wù)狀況澳無明顯影響,但扒是考慮智能駕駛挨、車聯(lián)網(wǎng)和新能翱源汽車都是未來伴汽車行業(yè)發(fā)展的伴大趨勢,并且公叭司在汽車電子領(lǐng)半域有所突破,公骯司提前進(jìn)行戰(zhàn)略伴布局能夠在市場安競爭中搶占先機(jī)疤,因此應(yīng)享有一藹定的估值溢價,俺我們給予推薦增氨持的評價巴投資風(fēng)險在于：跋宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)大稗幅走低的風(fēng)險;安國家汽車產(chǎn)業(yè)政岸策調(diào)整的風(fēng)險。疤3.4 岸醫(yī)藥行業(yè)扳3.4.1行情叭和業(yè)績回顧行情回顧半2015年是

42、醫(yī)鞍藥行業(yè)的改革年阿，圍繞壩“拜醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)鞍藥胺”扒，各項政策密集版出臺，其中公立矮醫(yī)院改革、醫(yī)保白控費(fèi)、藥品醫(yī)療巴器械審評審批制拔度改革等一系列拌重大政策，可能凹將對醫(yī)藥行業(yè)未唉來幾年的發(fā)展帶罷來深遠(yuǎn)影響。跋圖21：啊醫(yī)藥生物板塊相辦對滬深300的擺估值溢價水平拜資料來源：信達(dá)叭證券研發(fā)中心八至2015年年鞍初至今醫(yī)藥行業(yè)百整體上漲50.霸32%，滬深3版00指數(shù)上漲4扮.07%，跑贏暗指數(shù)46.25礙個百分點(diǎn)。在2霸8個子行業(yè)中，拌醫(yī)藥生物居漲幅昂榜第12位。罷圖22：稗行業(yè)漲跌幅（總稗市值加權(quán)平均）搬資料來源：wi襖nd資訊襖從絕對估值來看拜，醫(yī)藥生物整體跋市盈率（剔除負(fù)吧值）班54

43、扮倍，不同板塊分柏化嚴(yán)重，醫(yī)療服伴務(wù)和醫(yī)療器械估鞍值較高，醫(yī)藥商笆業(yè)和中藥估值較埃低。跋圖23：疤醫(yī)藥生物各子版耙塊市盈率骯 礙資料來源：中國按中投證券研究總叭部業(yè)績回顧藹2015年，醫(yī)癌藥制造業(yè)累計銷暗售收入同比增長叭9.18%，相扒比2014年同拔期下降3.94矮個百分點(diǎn);累計皚利潤總額同比增懊長13.75%哎，相比2014跋年同期上升0.翱88個百分點(diǎn)。捌行業(yè)累計毛利率瓣、累計利潤率分拌別為28.53疤%和10.01八，相比去年同期俺分別上升0.2板2, 0.39安個百分點(diǎn);期間啊費(fèi)用率18.5拔2%，相比去年扳同期上升0.0啊2個百分點(diǎn)。雖俺然行業(yè)收入增速奧已降至10%以襖下，但毛利率

44、的瓣提升保證了行業(yè)背盈利能力的小幅阿上升。芭圖24：把歷年醫(yī)藥制造行胺業(yè)收入及增收情白況（億元）襖資料來源：wi霸nd資訊胺 值得注斑意的是，醫(yī)藥制骯造業(yè)利潤增速有板所回升，14年伴全年12%上升辦到15年1一1皚0月同比14%耙，盈利能力在回版升。哀圖25：板歷年醫(yī)藥制造行笆業(yè)利潤及增長情百況（億元）罷資料來源：wi壩nd資訊拔3.4.2 頒醫(yī)療行業(yè)發(fā)展的阿兩個優(yōu)勢人口老齡化澳21世紀(jì)以來，挨我國人口結(jié)構(gòu)變伴化開始加速，占奧較大人口比例的壩“凹50后把”瓣開始步入老齡，邦再加上常年徘徊拜于1.2-1.捌3%低位的出生凹率，使得我國快捌速進(jìn)入老齡化社頒會。據(jù)(2矮014年社會服愛務(wù)發(fā)展統(tǒng)計公報

45、安數(shù)據(jù)顯示，截礙至2014年底班，中國60歲及哀以上老年人口2叭1,242萬人唉，同比上一年增安長了4.94%挨0其中，65歲懊及以上人口為1爸3,755萬人澳，占總?cè)丝诘?捌0.1%。五中隘全會全面放開二壩胎政策是繼20辦13年十八屆三頒中全會決定啟動般實(shí)施案“藹單獨(dú)二孩鞍”罷政策之后的又一懊次人口政策調(diào)整熬。反映出國家領(lǐng)骯導(dǎo)層對中國未富阿先老的人口結(jié)構(gòu)艾問題的重視。全版面放開二胎政策拜，將拉動兒童用按藥、兒童疫苗、瓣生殖助孕、產(chǎn)前昂篩查等相關(guān)產(chǎn)業(yè)芭和上市公司的發(fā)擺展。嬰幼兒與老佰齡人口的增長為佰醫(yī)藥市場帶來了半增長空間，據(jù)統(tǒng)搬計，0-14歲斑和60歲以上是拌人一生中用藥最拔為集中的兩個年按

46、齡段。辦圖26：我國人靶口年齡結(jié)構(gòu)變遷邦資料來源：國家辦統(tǒng)計局按由于器官老化、罷基因變異數(shù)量增鞍加，老年人常常翱被心腦血管疾病叭、腫瘤以及阿爾搬茨海默病、帕金岸森病、骨質(zhì)疏松哎、骨關(guān)節(jié)炎、黃叭斑病變、青光眼安、白內(nèi)障等多種安老年退行性病變叭所困擾。其中6瓣0歲以上人口約霸半數(shù)患有心血管班疾病患，患糖尿疤病的老年人比例氨約為40%。而叭阿爾茨海默病在壩60歲以上人口啊的患病率為3%按，到80歲時，巴此比率上升為1皚5-20%。斑據(jù)國家衛(wèi)生和計拔劃生育委員會數(shù)澳據(jù)，中國老年人稗群醫(yī)療費(fèi)用支出隘是年輕人的3倍邦，占醫(yī)療總費(fèi)用奧的30-35%鞍，其中尤以慢性奧病用藥為主。由般于老年慢性病具爸有高發(fā)病率

47、、高岸致死致殘率、需愛長期控制而難以氨完全治愈的特點(diǎn)岸，因此對此類藥頒物有著很強(qiáng)的依般賴性，為其市場頒的拓展留下廣闊扮的空間。以心血把管用藥為例，2藹014年我國2隘2個重點(diǎn)城市樣般本醫(yī)院心血管購矮藥金額為189扮.60億元人民把幣，比上年增長愛10.14%。藹而隨著老年人口阿的進(jìn)一步增長以挨及全民醫(yī)保的普癌及，未來增速有頒望進(jìn)一步上升。襖圖27:骯同年齡醫(yī)療支出懊分布圖靶資料來源：CE拌IC “二孩”政策搬長期低水平的出把生率使得我國兒暗童用藥規(guī)模一直隘偏小，與發(fā)達(dá)國絆家有較大差距。扒然而0-14歲邦的嬰幼兒和少年癌兒童往往因?yàn)樯韷误w適應(yīng)能力較弱邦、運(yùn)動量大但缺傲乏健康保護(hù)意識愛等原因成為用

48、藥版密集人群，其中皚尤以抗菌、抗病挨毒藥物需求居多罷。而我國開放斑“敗二孩隘”熬的政策更為以兒哀童醫(yī)療市場帶來捌很大的機(jī)遇。鞍圖28：柏兒童急診量藹資料來源：衛(wèi)計奧委爸3.4.3 襖投資預(yù)測暗白投資主題 創(chuàng)新藥皚從政策上看，今熬年出臺的一系列隘推進(jìn)審評審批制版度改革的相關(guān)政笆策，更加明確了邦政策環(huán)境將進(jìn)一般步提高仿制藥的隘審評標(biāo)準(zhǔn)、鼓勵熬創(chuàng)新，創(chuàng)新藥、俺兒重藥、短缺藥半、首仿藥等將獲扒得優(yōu)先審評審批案。爸在行業(yè)增速放緩跋，終端用藥金額奧增長承壓的背景霸下，制藥企業(yè)需襖要重新面對新的癌形勢作出積極應(yīng)壩對。以前是利潤拜空間大、政府關(guān)隘系好的藥品大行熬其道，如單獨(dú)定罷價藥、輔助用藥邦、獨(dú)家中藥，而霸

49、未來醫(yī)療機(jī)構(gòu)會氨更加注重藥品的盎療效和性價比，辦創(chuàng)新藥、首仿或班高品質(zhì)藥、療效芭確切的獨(dú)家中藥班會享受到行業(yè)發(fā)班展的結(jié)構(gòu)性機(jī)會稗，而純利益品種搬空間不斷受到擠八壓。百從制藥產(chǎn)業(yè)的價按值鏈上看，從中唉間體、大宗原料案藥開始，到特色澳原料藥、仿制藥吧、非專利藥，最艾后到專利藥，產(chǎn)伴品附加值的增加岸帶來生產(chǎn)企業(yè)盈佰利能力的不斷提芭升。熬圖29：愛的價值鏈昂資料來源：信達(dá)霸證券研發(fā)中心 兒童藥案近幾年國家出臺胺了一些列政策鼓辦勵兒重藥的研發(fā)百，在藥品審評、跋招標(biāo)、定價、醫(yī)班保等方面提出綜版合鼓勵措施。百表1：兒童藥研暗發(fā)的相關(guān)政策罷時間澳政策襖主要內(nèi)容氨2011年皚國務(wù)院中國兒啊童發(fā)展綱要搬明確提出辦

50、“扮鼓勵兒童專用藥鞍品研發(fā)和生產(chǎn)昂”盎2012年藹藥監(jiān)局國家藥案品安全俺“瓣十二五百”埃規(guī)劃胺鼓勵罕見病用藥白 兒童適宜劑型版的研發(fā)巴2012年把衛(wèi)生部國家基疤本藥物目錄稗增加了兒童藥品懊種和規(guī)格傲2013年哎SFDA關(guān)于澳深化藥品審批改胺革進(jìn)一步鼓勵藥愛物創(chuàng)新的意見鞍明確提出鼓勵兒跋童用藥的研制絆2014年昂六部委關(guān)于保埃障兒童用藥的若柏干意見暗對兒童藥要發(fā)創(chuàng)伴新、申報、臨床盎、使用以及綜合挨評價、質(zhì)量監(jiān)管安等提出明確要求八2015年霸國務(wù)院關(guān)于完皚善公立醫(yī)院藥品澳集中采買工作的艾知道意見霸明確提出關(guān)注兒岸童藥，堅固成人傲兒童用藥需要靶2015年絆仿制藥質(zhì)量一致岸性評價人體生物擺等效性研究技

51、術(shù)皚知道原則安兒童用藥和針對稗老年人特有和多稗發(fā)疾病藥品注冊扮申請實(shí)行優(yōu)先審皚批罷資料來源：政府搬網(wǎng)站半更為重要的是，佰2015年10拔月中共十八屆五伴中全會決定:堅扮持計劃生育的基澳本國策，完善人罷口發(fā)展戰(zhàn)略，全八面實(shí)施一對夫婦八可生育兩個孩子哎政策，積極開展骯應(yīng)對人口老齡化矮行動。按照胎兒半出生的時間和需爸求，相關(guān)細(xì)分領(lǐng)擺域個股將長期受稗益，如孕前調(diào)理拜、輔助生殖、診扮斷監(jiān)測、嬰兒護(hù)安理等領(lǐng)域。 精準(zhǔn)醫(yī)療吧今年3月，中國胺科技部召開國家笆首次精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)戰(zhàn)巴略專家會議，提胺出了我國的精準(zhǔn)捌醫(yī)療計劃，并決癌定至2030年巴前，將在精準(zhǔn)醫(yī)捌療領(lǐng)域投入60礙0億元。精準(zhǔn)醫(yī)襖療現(xiàn)在已經(jīng)臨床耙應(yīng)用于某些

52、遺傳柏疾病的產(chǎn)前篩查哎以及癌癥的治療靶，心血管疾病，俺艾滋病，血液病昂，類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)癌炎，糖尿病等領(lǐng)班域的應(yīng)用也處于氨研究狀態(tài)。擺據(jù)報道顯示，2敖015年，全球唉精準(zhǔn)醫(yī)療的市場岸規(guī)模已達(dá)到60瓣0億美元，且未暗來5年的復(fù)合增盎長率將達(dá)到15暗%。是醫(yī)藥行業(yè)凹整體增速的三到按四倍，其中基因安測序行業(yè)增速將挨超過20%。把圖30：稗醫(yī)療市場規(guī)模變笆化藹資料來源：平安板證券研究所八3.4.4 巴投資策略唉2015年是行拜業(yè)發(fā)生深刻變革疤的一年，醫(yī)改進(jìn)邦入深水區(qū)，城市扮公立醫(yī)院改革擴(kuò)俺大試點(diǎn)。醫(yī)?？匕焚M(fèi)進(jìn)入白熱化階翱段，新一輪招標(biāo)昂已經(jīng)過半，預(yù)計礙2016年將會隘全部完成，招標(biāo)懊降價對藥品價格邦構(gòu)成較

53、大沖擊，拔同時終端用藥結(jié)艾構(gòu)將發(fā)生顛覆性擺變化，有療效品昂種對利益品種的絆替代、優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)爸藥對進(jìn)口品種的隘替代都會加快。敗2015年1-癌10月，醫(yī)藥行佰業(yè)收入增速下降搬至9.18%，敖創(chuàng)近年來新低，爸利潤增速13.鞍75%，亦處于吧下降態(tài)勢，這與扮短期醫(yī)?？刭M(fèi)、哀招標(biāo)降價政策的般影響是分不開的癌。但是，人口老背齡化加速、二胎背放開導(dǎo)致的年齡愛結(jié)構(gòu)變遷，對醫(yī)把療需求量更大的叭老年和幼兒人群稗比例提高，帶來辦行業(yè)市場的擴(kuò)容懊，再加上企業(yè)創(chuàng)挨新能力的提高(疤包括技術(shù)創(chuàng)新、懊模式創(chuàng)新、市場矮創(chuàng)新)，我們對凹行業(yè)長期前景保拌持樂觀。背我們認(rèn)為，在當(dāng)拔前變革的市場環(huán)瓣境下，行業(yè)整體鞍增速低位運(yùn)行，耙更多

54、的將是結(jié)構(gòu)百性機(jī)會，我們建白議稗“八求新取變疤”般，抓住壩“叭創(chuàng)新敖”骯和耙“版轉(zhuǎn)型胺”澳兩條主線進(jìn)行選絆股。案轉(zhuǎn)型也會是未來板較長時間內(nèi)誕生拌牛股的搖籃，行罷業(yè)內(nèi)轉(zhuǎn)型一般由背較低附加值的原唉料藥、普藥向高班附加值的特色專昂科藥或醫(yī)療服務(wù)翱轉(zhuǎn)型，笆推薦由肝素轉(zhuǎn)型疤核醫(yī)學(xué)的東誠藥翱業(yè)巴;跨行業(yè)轉(zhuǎn)型一埃般由較低估值的哀傳統(tǒng)行業(yè)公司進(jìn)搬入醫(yī)藥、醫(yī)療領(lǐng)襖域，隘推薦由假發(fā)貿(mào)易襖轉(zhuǎn)型醫(yī)療、養(yǎng)老盎的新華錦。推薦公司： 東誠藥業(yè)骯我們認(rèn)為，現(xiàn)在皚的東誠已經(jīng)不是癌過去的東誠斑。公司正在發(fā)生胺顛覆性的積極變八化，表現(xiàn)在:哎扮華麗轉(zhuǎn)身，進(jìn)軍暗高壁壘的核醫(yī)學(xué)拔領(lǐng)域并有望整合傲行業(yè)資源，成為藹A股唯一的核醫(yī)礙學(xué)龍頭;扮

55、礙身先士卒信心堅哎定，大股東持股扒比例提升至37扳.45%，核心藹員工激勵到位，八“胺三軍用命，上下岸齊心敖”扒，有動力把企業(yè)搬做大做強(qiáng)。辦核醫(yī)學(xué)新興領(lǐng)域岸百億空間待發(fā)掘熬，存在非常大的阿預(yù)期差。我們認(rèn)阿為，資本市場對昂核醫(yī)學(xué)產(chǎn)業(yè)的前頒景認(rèn)識很不充分稗，存在非常大的擺預(yù)期差。核醫(yī)學(xué)扒具有臨床價值高翱、壁壘高、增速鞍高的安“壩三高翱”盎特征。國內(nèi)核醫(yī)哀學(xué)以及核素藥物氨市場剛剛起步，辦2013年全國岸核素藥物的市場癌規(guī)模約為20億拌元，預(yù)計202埃0年達(dá)到100頒億元，將以每年愛25%的幅度增胺長。全國七千余唉家藥品生產(chǎn)企業(yè)胺中，生產(chǎn)核素藥辦物的企業(yè)僅有約擺20耙家，行業(yè)競爭格邦局非常好，企業(yè)氨利

56、潤率水平遠(yuǎn)高礙于醫(yī)藥行業(yè)。啊“矮強(qiáng)烈推薦跋”啊評級，目標(biāo)價7瓣0元。不包含未爸來可能的外延并柏購因素，預(yù)計2稗015-201百7年EPS分別哀為0.76元、拔1.41元、1稗.86元，凈利斑潤分別增長60敖%, 87%,八 31。公司處巴于高速成長期，半同時考慮核醫(yī)學(xué)版領(lǐng)域的高壁壘、扳高成長、高利潤板特性，以及行業(yè)皚的整合價值和向拜醫(yī)療服務(wù)延伸的氨潛力，給予目標(biāo)艾價70元，相當(dāng)盎于2016年5矮0倍PE。岸佰 懊昆藥集團(tuán)隘 巴新任總裁將深化靶核心管理團(tuán)隊的案國際化構(gòu)建，重半點(diǎn)發(fā)展貝克諾頓佰平臺。新任總裁唉戴曉暢先生曾擔(dān)邦任貝克諾頓總經(jīng)熬理，此舉為堅定辦公司實(shí)施搬“暗聚焦心腦血管，盎專注慢病領(lǐng)域

57、的搬國際化藥品提供吧商按”昂戰(zhàn)略，未來將重背點(diǎn)發(fā)展貝克諾頓搬平臺，不斷豐富半產(chǎn)品線，鞏固創(chuàng)絆新植物藥，并延辦伸至高端仿制藥拜(國內(nèi)獨(dú)家代理捌下EVA)及生礙物藥。哀面向大股東的定拜增落地，預(yù)計外扳延并購將會加快搬步伐。以產(chǎn)品導(dǎo)襖向的海內(nèi)外并購稗繼續(xù)推進(jìn)，參股皚平安財智醫(yī)藥并斑購基金、昆明諾把泰醫(yī)藥并購基金哀以及杭州海邦生懊物創(chuàng)投基金，投伴資平安創(chuàng)投醫(yī)療敗健康基金項目，哀另外在2015巴年預(yù)算計劃安排昂中，也明確提出鞍約7億元資金用胺于投資并購。唉投資建議:公司擺發(fā)展戰(zhàn)略清晰，矮未來將依托互聯(lián)拌網(wǎng)，打造聚焦心斑腦血管慢病領(lǐng)域巴的國際化企業(yè);靶隨著公司現(xiàn)有業(yè)傲務(wù)和組織架構(gòu)逐翱步理順，內(nèi)生增唉長潛力

58、釋放;同拌時外延并購將成頒為公司2015邦年的主旋律，有俺望打造更多利潤礙增長點(diǎn);另外面絆向大股東的定增愛落地以及企業(yè)家擺二代逐漸走向前捌臺將確保公司戰(zhàn)擺略落地，新任總擺裁將深化核心管哀理團(tuán)隊的國際化昂構(gòu)建，青篙素獲巴諾貝爾獎肯定也伴利于公司國際化暗品牌戰(zhàn)略的樹立耙。預(yù)計未來三年稗保持30%的業(yè)爸績增長，當(dāng)前估鞍值不到34X2版015，具有較頒強(qiáng)的安全邊際，盎同時兼具進(jìn)攻性背。考慮增發(fā)攤薄敖股本影響，我們鞍預(yù)測公司201耙5-2017年隘EPS分別為1拜.05 ,1.敗38, 1.7靶5元，維持板“隘強(qiáng)烈推薦八”襖評級。 樂普醫(yī)療白生態(tài)閉環(huán)初步成芭型，加速發(fā)展。埃樂普成立于19藹99年，以血管

59、俺支架業(yè)務(wù)起家，跋在經(jīng)過上市前后吧的高速發(fā)展后，八因主導(dǎo)產(chǎn)品的降懊價經(jīng)歷了201耙2-13年的增啊長低谷。201靶4年起，公司理懊順控股權(quán)，重新阿出發(fā)，確立了芭“唉醫(yī)療器械、醫(yī)藥愛、移動醫(yī)療和醫(yī)暗療服務(wù)四位一體搬的心血管全產(chǎn)業(yè)班鏈平臺型企業(yè)半”捌的戰(zhàn)略目標(biāo)，以阿心血管疾病醫(yī)療矮為核心，垂直搭埃建生態(tài)閉環(huán)。公罷司內(nèi)生外延并舉啊，成功地從較單埃一的業(yè)務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)胺展到醫(yī)療器械(板心臟耗材和設(shè)備矮、吻合器等外科癌手術(shù)器械、IV氨D )、藥品(般抗血栓、抗心衰愛、降血糖、血脂吧藥)、醫(yī)療服務(wù)氨(?？菩呐K醫(yī)院挨、基層門診、體擺檢中心)和移動跋醫(yī)療(遠(yuǎn)程醫(yī)療氨、可穿戴設(shè)備、瓣健康管理、互聯(lián)胺社區(qū))等豐富產(chǎn)皚品

60、和業(yè)務(wù)群。奧內(nèi)生外延并舉，奧金融平臺助力，吧保障未來發(fā)展。敗1)內(nèi)生增長動奧力充沛:成功開吧拓基層市場，新皚支架增長迅速，把招標(biāo)帶來藥品快傲速放量。2)外礙延發(fā)展積極:公挨司采用積極的資艾本戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略板目標(biāo)，2014捌年以來進(jìn)行了近拜20項的并購或襖參股，業(yè)務(wù)布局邦明顯加快。3)班設(shè)立金融平臺，哀助推業(yè)務(wù)發(fā)展。半今年9月設(shè)立樂白普金融，為公司芭及上下游企業(yè)提扮供融資租賃、商敗業(yè)保理、融資擔(dān)岸保等金融服務(wù)。擺此舉將強(qiáng)化公司岸影響力，拓寬融岸資渠道，拉動業(yè)頒務(wù)發(fā)展的同時獲哎取金融盈利。拌定增獲批，補(bǔ)充絆資金同時加強(qiáng)管藹理層激勵。8月柏28日公司定增斑經(jīng)審核獲無條件澳通過。將為公司邦補(bǔ)充流動資金，