虛擬股權(quán)激勵方案的研究和設(shè)計

1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.按虛擬股權(quán)激勵方昂案的研究和設(shè)計佰以大唐電信吧虛擬管全激勵方芭案設(shè)計板為例1緒論笆 1.1 研癌究背景伴 1.2 研傲究內(nèi)容和方法伴 1.3 國般內(nèi)外研究現(xiàn)狀案1.4股權(quán)激勵扳在中國的發(fā)展階叭段傲1.5柏 研究框架2相關(guān)概念界定伴 2.1 虛疤擬股票期權(quán)的定澳義霸 2.2虛擬壩股票期權(quán)制度的懊基本要素般2.3虛擬股票伴期權(quán)與股票期權(quán)拔、年薪制、期股愛的比較板3扒大唐電信管理層八股權(quán)激勵的現(xiàn)狀艾及問題分析頒 1 大唐電扳信虛擬股權(quán)激勵八的現(xiàn)狀班 2 大唐電扮信

2、管理層的薪酬啊與滿意度問卷調(diào)癌查唉 3 大唐電埃信虛擬股權(quán)激勵把現(xiàn)存問題搬4伴 奧大唐電信虛擬股盎票和延期支付計翱劃方案設(shè)計疤 1 設(shè)計思阿路霸 2 股權(quán)激拔勵方案選擇班 3以虛擬股把份和延期支付計般劃為主要特征的唉具體方案柏 4 管理層靶持股激勵新方案爸的實施要點與難啊點 結(jié)論與展望參考文獻摘要辦在癌全球背經(jīng)濟一體化進程芭不斷發(fā)展的今天頒，市場競爭胺越來越激烈。扳實踐翱表明，市場競爭佰本質(zhì)上靶是人才熬競爭。企業(yè)要想奧在激烈的市場競傲爭中脫穎而出癌，艾必須想盡一切辦阿法拌吸引和留住有能隘力傲、懊有創(chuàng)造力的員工頒，對他們進行培埃訓(xùn)和伴培養(yǎng)，埃并以合適的奧激勵版方式鼓勵他們?yōu)榘纹髽I(yè)創(chuàng)造出更多案的價

3、值。股權(quán)激扮勵是指公司以股敗權(quán)為標(biāo)的，對按公司俺董事、監(jiān)事、高骯管挨、般以吧及其他雇員進行般長期性激勵，使把他們班能夠案以股東的身份參百與企業(yè)決策、分壩享利潤，承擔(dān)風(fēng)哀險，骯進挨而伴以主人邦翁辦的心態(tài)，扮勤勉盡責(zé)靶的為公司扮服務(wù)。佰文章愛結(jié)合大唐電信公敗司安的襖實例對虛擬股權(quán)八激勵方案進行了跋研究和設(shè)計，通白過分析大唐電信鞍管理層股權(quán)激勵熬的現(xiàn)狀和存在的瓣問題，對大唐電骯信管理層股權(quán)激擺勵疤方案骯進行稗了擺優(yōu)化設(shè)計。挨具體研究分為5哎部分：第一部分扮為引言部分，對哀研究背景，研究班內(nèi)容和方法，國挨內(nèi)外研究現(xiàn)狀進辦行了介紹，并提埃出了文章的研究案框架；第二部分捌為理論研究部分吧，對相關(guān)理論進阿行

4、了研究，為后霸續(xù)研究奠定了基頒礎(chǔ)。研究的理論版主要包括：虛擬壩股票期權(quán)，虛擬擺股票期權(quán)制度的熬理論基礎(chǔ)，虛擬扳股票期權(quán)與股票百期權(quán)、年薪制、耙期股的比較；第版三胺部分運用問卷調(diào)斑查法對大唐電信挨虛擬股權(quán)激勵的襖現(xiàn)狀及存在的問啊題進行了研究；叭第皚四翱部分對大唐電信跋管理層股權(quán)激勵柏機制進行了優(yōu)化矮設(shè)計；文章最后澳對研究進行了總熬結(jié)，并提出了進熬一步研究的方向辦。伴論文主要采用調(diào)盎查分析法，通過澳采用問卷調(diào)查的扒方法對大唐電信辦的激勵現(xiàn)狀以及盎員工對于激勵現(xiàn)啊狀的滿意程度進搬行調(diào)查。然后結(jié)笆合這些調(diào)查結(jié)論瓣在結(jié)合虛擬股權(quán)扮激勵相關(guān)理論對般大唐電信虛擬股俺票和延期支付計扮劃方案進行了設(shè)絆計。跋總之

5、，絆本文的研究內(nèi)容八對提高大唐電信唉的人力資源管理哀水平具有重要的藹現(xiàn)實意義，也對鞍其他公司的股權(quán)藹激勵機制的推行班和改革具有吧一定扒的借鑒昂和參考安意義。班關(guān)鍵詞：股權(quán)激扮勵；激勵；優(yōu)化瓣設(shè)計1 緒論板1.1 研究背氨景扒在全球經(jīng)濟一體挨化進程不斷發(fā)展跋的今天壩，礙市場競爭俺越來越激烈襖。捌研究表明盎，激烈的把市場安競爭耙實際上就是人才般的競爭。人力資皚產(chǎn)是企業(yè)重要的巴無形資產(chǎn)，皚對于高科技產(chǎn)業(yè)敖而言，翱人力資產(chǎn)要比傲如資金和技術(shù)等胺有形資產(chǎn)絆具有昂意義?？梢哉f，罷人力資產(chǎn)的存量骯和投資，人力資藹產(chǎn)的質(zhì)量，尤其吧是公司領(lǐng)導(dǎo)者的皚質(zhì)量昂關(guān)系暗公司成敗鞍與否鞍的關(guān)鍵要素。企胺業(yè)要想稗在激烈的市場

6、競凹爭中埃立于不敗之地，八就必須想盡一切背辦法去吸引和留安住有能力伴、壩有創(chuàng)造力的員工搬，對他們進行培昂訓(xùn)巴，并以合適的骯方式柏激勵百他們把為企業(yè)創(chuàng)造出更襖多的價值翱，俺使他們可以以股壩東的身份參與企懊業(yè)決策、分享利癌潤霸、瓣承擔(dān)風(fēng)險，笆進拔而以主人拔翁頒的心態(tài)勤勉盡責(zé)唉的為公司服務(wù)。伴目前艾，拔企業(yè)界和學(xué)術(shù)界傲提出翱的扳激勵方法，主要耙可以擺分為以下兩捌大敖類：（1）板物質(zhì)激勵，如工伴資稗、板獎金、拔和唉福利；礙（2）吧精神激勵，如榜半樣激勵、表揚激絆勵、文化激勵扮、頒和晉升激勵。此八外俺，笆股權(quán)激勵方法越敖來越引起人們的按關(guān)注霸。翱大量的靶例子證皚明案，股權(quán)激勵唉是一種行之有效邦的激發(fā)員工

7、主動澳性和創(chuàng)造俺性扳的管理方式版1拔。捌股權(quán)激勵是指公稗司以股權(quán)為標(biāo)的半，對翱公司的霸董事、監(jiān)事、高藹級管理人員絆、傲及其他雇員進行埃的長期性激勵，霸是一種通過經(jīng)營藹者獲得公司股權(quán)擺形式給予企業(yè)經(jīng)奧營者一定的經(jīng)濟礙權(quán)利，使他們能鞍夠以股東的身份跋參與企業(yè)決策、罷分享利潤，承擔(dān)拜風(fēng)險，從而勤勉百盡責(zé)地為公司的唉長期發(fā)展服務(wù)。八現(xiàn)代企業(yè)理論和唉國外實踐白表稗明把，背股權(quán)激勵對于改版善公司治理結(jié)構(gòu)藹，降低代理成本哀，提升管理效率絆，增強公司凝聚扳力和市場競爭力阿起到佰了斑積極的作用叭2藹。瓣文章結(jié)合大唐電昂信公司的實例對扒虛擬股權(quán)激勵方搬案進行了研究和白設(shè)計，通過分析昂大唐電信管理層胺股權(quán)激勵的現(xiàn)狀

8、疤和存在的問題，埃對大唐電信管理柏層股權(quán)激勵方案敗進行了優(yōu)化設(shè)計板。研究對提高大挨唐電信的人力資罷源管理水平具有稗重要的現(xiàn)實意義靶，也對其他公司俺的股權(quán)激勵機制矮的推行和改革具拜有一定的借鑒和艾參考意義。捌文章認(rèn)為大唐電耙信的激勵方式存奧在以下一些問題邦：公司員工普遍疤收入不滿意；癌且公司員工普遍笆看好大唐電信的搬前景；公司員工哎普遍認(rèn)為大唐電八信已有的激勵機拔制作用不明顯；案公司大部分的員襖工偏好股權(quán)激勵靶。針對這些問題伴文章決定采用虛般擬股權(quán)激勵的方安式改變公司的激凹勵機制。文章認(rèn)敗為虛擬股權(quán)激勵艾可以把企業(yè)的所爸有者和經(jīng)營者的半利益統(tǒng)一起來，愛對企業(yè)經(jīng)營者進拌行激勵以達到減阿少代理成本，

9、提熬高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績盎的目的。霸1.2研究內(nèi)容矮和方法芭文章埃首先對相關(guān)概念搬進行了界定阿。百例如襖，捌虛擬股票期權(quán)盎，疤虛擬股票期權(quán)制把度的理論基礎(chǔ)芭，唉虛擬股票期權(quán)與安股票期權(quán)、年薪昂制、期股的比較吧。骯這些扒基礎(chǔ)性工作為文八章的進一步芭研究奠定了理論疤基礎(chǔ)扒；埃對股權(quán)激勵在搬我國俺發(fā)展現(xiàn)狀進行襖的吧研究，為奧研究胺大唐電信股權(quán)激藹勵機制阿作扮了鋪墊半；再次，文章癌對大唐電信管理板層股權(quán)激勵的現(xiàn)笆狀和存在的問題笆進行了案剖析；吧最后皚文章罷結(jié)合哎前述俺相關(guān)研究敗成果稗，對大唐電信管矮理層股權(quán)激勵進般行了優(yōu)化設(shè)計。耙文章拌寫作扳的技術(shù)路線如下懊圖1.1所示。相關(guān)概念界定股權(quán)激勵在中國的發(fā)展現(xiàn)狀

10、概述大唐電信管理層股權(quán)激勵的現(xiàn)狀及問題分析優(yōu)化設(shè)計結(jié)論俺圖1.笆1 吧文章寫作的疤技術(shù)路線頒文章骯采用了理論研究瓣和問卷調(diào)查相結(jié)埃合的研究方法，瓣首先對巴虛擬股權(quán)激勵斑理論進行了傲概述翱，為斑文章的進一步研埃究工作班奠定稗了捌理論基礎(chǔ)岸；在理論研究的捌基礎(chǔ)上，文章埃采用問卷調(diào)查法霸，通過對大唐電鞍信內(nèi)部相關(guān)人啊員邦的問卷調(diào)查，埃剖析了巴大唐電信股權(quán)激氨勵的現(xiàn)狀和存在吧的問題佰；擺最后辦文章拌根據(jù)澳前述癌相關(guān)研究扒成果疤，對大唐電信的骯股權(quán)激勵機制進壩行了優(yōu)化設(shè)計。癌1.般3辦 國內(nèi)外研究現(xiàn)啊狀靶1.扳3罷.1巴 國外研究現(xiàn)狀耙 礙50扒年代以來，唉馬斯洛、阿特金昂森、麥克萊蘭、澳赫茲伯格、弗魯

11、敗姆、洛克、凱利八和魏納等諸多學(xué)愛者辦對于管理激勵理哎論進行了研究捌，拌激勵理論暗研究成果阿日益豐富。般這些理論中對管邦理者特別是高級礙管理者的激勵研隘究主要包括絆：凹版 疤代理理論。阿代理理論案在稗高管激勵的研究拔領(lǐng)域中長期占據(jù)襖主導(dǎo)地位。該理壩論是般基于最優(yōu)的CE扳O隘契約，霸把CEO把的報酬與企業(yè)業(yè)伴績緊密結(jié)合起來傲，揭示了經(jīng)理報八酬對企業(yè)業(yè)績的敖敏感性挨，邦這種研究實質(zhì)上愛是生產(chǎn)率工資理按論的一個應(yīng)用岸捌3搬礙。翱 (2)伴勞動經(jīng)濟學(xué)家用爸市場的力量解釋爸高級管理者的報把酬伴決定。按照古典敖的邊際生產(chǎn)力理吧論，企業(yè)家對企凹業(yè)提供的服務(wù)矮應(yīng)該被看作唉產(chǎn)品的一些其他敖要素或投入。這拌種投入

12、的價格絆或者說板企業(yè)家班的拌報酬伴，它是由扒企業(yè)家稗的市場罷供給和叭市場唉需求的交點疤來斑決定的翱氨4芭白。啊（3）吧人力資源專家們巴更多地從企業(yè)家邦人力搬資源的藹資本特性艾來研究高級管理板人員的激勵問題癌，企業(yè)家的職位稗標(biāo)準(zhǔn)和胺該企業(yè)家在企業(yè)癌管理階層中的層愛級啊，佰來扒決定于企業(yè)家的霸報酬襖。著名薪酬專家班HaaAssc柏iates跋在擺1984年瓣，開發(fā)了盎海氏評價系統(tǒng)得襖，這套系統(tǒng)得到邦廣泛的應(yīng)用，但藹是它的應(yīng)用般前提是板：管理崗位的相敗對價值是可以客絆觀地般甚至是科學(xué)地吧進行扒確立拌的襖瓣5斑頒。白 (4)背而霸從企業(yè)特征和治鞍理結(jié)構(gòu)等角度對疤企業(yè)家的報酬進襖行研究昂的學(xué)者們，他們扮

13、的研究表明：高霸級管理者懊所處的環(huán)境、企矮業(yè)的澳所有權(quán)結(jié)構(gòu)、拔技術(shù)特征安和皚董事會的構(gòu)成辦等因素白都拔會對企業(yè)家報酬辦水平和八構(gòu)成安產(chǎn)生案重要鞍的靶影響瓣矮6凹昂。般 敖綜上八，當(dāng)前瓣學(xué)術(shù)界稗對于股權(quán)激勵艾的研究多皚集中在美國和英百國，礙這兩個國家學(xué)者耙的研究多稗以澳完善和成熟的市胺場環(huán)境挨為基礎(chǔ)，這芭與爸我國的現(xiàn)狀凹不吻合。岸因此他們擺的研究成果無法傲移植到我國稗，實際操作價值奧比較礙小啊。啊1.3癌.2頒 國內(nèi)研究矮現(xiàn)狀靶 國內(nèi)氨對于股權(quán)激勵的辦研究主要佰分為以下幾個學(xué)拔派辦：搬(1)“俺人力資本學(xué)派岸”，班其主要代表是企八業(yè)所有權(quán)在人力熬資本(尤其是企安業(yè)家人力藹資本)與非人力氨資本之間

14、分配關(guān)艾系的論戰(zhàn)皚背7拌板。把(2)疤“激勵理論學(xué)派霸”，拔這個學(xué)派的斑特點是根據(jù)芭管理學(xué)界的相關(guān)敗激勵理論對企業(yè)氨家吧的激勵皚約束機制提出重扳構(gòu)思路按8白。壩(3)唉“分配理論學(xué)派辦”伴，搬這個學(xué)派拌對分配理論進行耙了一定程度的按創(chuàng)新性研究，但疤這個學(xué)派頒對哀企業(yè)皚高層百的收入分配問題皚涉及比較少襖9暗。跋(4)拜還有般一些學(xué)者對于年背薪制、澳報酬契約理論、壩期權(quán)制度、佰持股制柏和昂遠期報酬制度進邦行霸了邦研究敗10熬。伴綜上拜，國內(nèi)研究成果皚主要扳體現(xiàn)在以下把兩個襖方面案，一是癌國內(nèi)學(xué)者敗絕大多數(shù)的研究罷一般都罷是斑在啊研究人力資本和皚委托代理關(guān)系下霸企業(yè)家激勵約束哀機制的建立，凹他們對于

15、企業(yè)高白管半的報酬耙問題拌沒有罷進行直接搬的奧研究；二是扳國內(nèi)的研究爸沒有對按企業(yè)高管的跋股權(quán)激勵的胺現(xiàn)狀以及瓣存在耙的懊問題進行拔認(rèn)真敖分析，對于唉構(gòu)建股權(quán)激勵的背實際操作岸具有班一定的意義，但芭對于解決企業(yè)實巴際問題把的百指導(dǎo)意義礙有待進一步深入辦。半具體的文獻研究懊如下：袁國良，拌王懷芳和劉明(熬2000)發(fā)現(xiàn)般，上市公司中高斑級管理者(指董骯事、監(jiān)事、經(jīng)理案人員)持股比例岸和企業(yè)業(yè)績的相笆關(guān)性很低或基本吧不相關(guān)。魏剛(頒2000)對8般16家上市公司敖在1998年年班報公布的高級管百理人員持股情況笆與以資產(chǎn)收益率把為代表的公司績哎效之間的相關(guān)性氨進行分析，也得把出了類似的結(jié)論敗，發(fā)現(xiàn)實

16、證檢驗哎不支持公司經(jīng)營昂績效與高級管理啊人員(指公司董唉事會成員、總經(jīng)頒理、總裁、副總案經(jīng)理、副總裁、愛財務(wù)總監(jiān)、總工愛程師、總經(jīng)濟師辦、總農(nóng)藝師、董拜事會秘書和監(jiān)事稗會成員)的持股敖比例顯著正相關(guān)絆的假設(shè)。上海榮盎正投資咨詢有限鞍公司(2000芭)的研究報告指拜出，董事長持股把比例與公司業(yè)績背呈微弱的正相關(guān)班，總經(jīng)理持股比扒例與公司業(yè)績之矮間不存在相關(guān)關(guān)礙系。童晶駿(2瓣003)將實旌礙股權(quán)激勵上市公佰司的業(yè)績與全體頒上市公司的業(yè)績敖進行比較，發(fā)現(xiàn)搬實旌股權(quán)激勵對哀我國上市公司提版高業(yè)績有一定的傲效果，但不太明胺顯。半劉國亮和王加勝拔(2000)在白此問題上所做的搬實證檢驗卻認(rèn)為耙，管理層持

17、股比傲例(指最大的前耙五位由管理者持俺有的公司股份占唉公司總股本的比背例)與企業(yè)經(jīng)營版績效正相關(guān)。李拌增泉(2000懊)通過實證檢驗暗發(fā)現(xiàn)，較低的持伴股比例不會對經(jīng)吧理人員(指董事把長和總經(jīng)理)產(chǎn)笆生有效的激勵作捌用；而當(dāng)經(jīng)理人瓣員的持股份額達礙到一定比例后，疤其比例的高低對稗企業(yè)績效具有顯隘著的影響。周建擺波、孫菊生(2哀003)的研究般結(jié)果表明：成長瓣性較高的公司，哀公司經(jīng)營業(yè)績的扮提高與經(jīng)營者因疤股權(quán)激勵增加的隘持股數(shù)顯著正相霸關(guān)，強制經(jīng)營者藹持股、用年薪購藹買流通股以及二壩者混合模式的激瓣勵效果較好。笆1.4 版股權(quán)激勵在中國扒的發(fā)展階段拌 在我國，懊股權(quán)激勵機制建懊立與興起僅僅有爸十

18、幾年的時間，俺相關(guān)的法律法規(guī)笆比較欠缺，而且癌我國股權(quán)激勵機八制具有國有持股懊和計劃經(jīng)濟的特爸點。一般按時間瓣節(jié)點可將我國股敗權(quán)激勵的發(fā)展過芭程劃分為三個階暗段。奧1.4.1昂 試驗階段爸深圳萬科是我國把的企業(yè)中最早引氨進股權(quán)激勵制度叭的，萬科早在1拌993年就聘請芭香港專業(yè)機構(gòu)為奧其制定了比較規(guī)案范的員工股份頒計劃規(guī)則。該搬計劃為其9年，疤分三期實施，后骯因政策原因只實敗施了一期便宣告白停止板17百。耙在第一個階段，邦股權(quán)激勵在我國按的發(fā)展是以內(nèi)部耙職工股的形式出拌現(xiàn)的。后來由于壩內(nèi)部職工股存在柏的種種問題，在安1993年3月矮國務(wù)院作出了取班消內(nèi)部職工股的唉決定。1993板年以后，公司職岸

19、工股可以上市進叭行流通，但由于擺我國內(nèi)部職工股邦上市后的大量拋鞍售，短期內(nèi)對我巴國股票二級市場扳形成了強大的沖捌擊，同時這些拋拜售也伴隨著一些熬違法的市場操縱背的行為，為了穩(wěn)跋定我國股票市場背的秩序， 拜1998年11艾月25日岸中國證監(jiān)會發(fā)文半取消了公司職工哎股。昂1.4.2靶 起步階段哎1997年上海拜儀電控股集團在澳它的子公司中首矮先推行經(jīng)營者持哀股制度，控股上邦市子公司中，總敖經(jīng)理、副總經(jīng)理氨、總工程師、總按會計師等高級管班理人員業(yè)績優(yōu)秀笆者可持股。每年把根據(jù)企業(yè)的凈資霸產(chǎn)收益率，從當(dāng)把年未分配利潤中罷提取不同程度的敗獎金，并按一個癌合理的股價，折斑成等值的股權(quán)獎艾勵給經(jīng)營者。持把有股

20、票暫時只有昂分紅和配股權(quán)，皚不能上市流通，扒一定期限后方可搬出售變現(xiàn)。對控疤股非上市子公司氨(國有獨資企業(yè)艾)的經(jīng)營者則試礙行了虛擬股票(佰紅股)的激勵方啊式，即對經(jīng)營者盎給予現(xiàn)金年薪以敖外的特別獎勵頒虛擬股票，持叭有虛擬股票的高拔級管理人員可以擺享受分紅，但沒瓣有表決權(quán)。上海板儀電控股集團是八在我國比較早的盎探索了股權(quán)激勵俺機制的公司之一傲。后來國家對虛佰擬股權(quán)激勵進行澳了一些試點工程癌，根據(jù)試點工程案取得的成功經(jīng)驗背，1999黨的哀十五屆四中全會疤通過了中共中熬央關(guān)于國有企業(yè)白改革和發(fā)展若干胺重大問題的決定百，該文強調(diào)少霸數(shù)企業(yè)試行經(jīng)理愛年薪制、持有股耙權(quán)等分配方式，扒可以繼續(xù)進行探熬索啊

21、18耙。班1.4.3罷 發(fā)展階段按 200頒0年后，在有了絆上述國家政策的哎支持之后，股權(quán)隘激勵在我國上市拜公司中就大范圍佰的展開了。但由鞍于我國體制、法耙律環(huán)境和具體國哀情的種種原因，壩我國大部分公司辦所采取的股權(quán)激胺勵方式主要只有佰如下兩種即：股斑票增值權(quán)和虛擬半股票以及業(yè)績股翱票激勵計劃(延壩期支付計劃)。白據(jù)調(diào)查，在20半09年，董事和敖高管持有公稗司股票的上市公搬司總數(shù)為794罷家，約占全部樣挨本公司(117擺7家)的67.熬4。其中平均奧每家公司全部董藹事高管持有股份礙為399497斑股，持股市值為笆4598937拜元笆19扳。癌1.傲5 般研究框架罷文章胺共分為5部分。稗第一部分

22、為引言佰部分，對研究背矮景，研究內(nèi)容和靶方法，國內(nèi)外研頒究現(xiàn)狀按進行了介紹，并板提出了文章的板研究框架。凹 拌第二部分為理論奧研究部分，對相搬關(guān)理論進行奧了靶研究，為俺后續(xù)伴研究奠定昂了爸基礎(chǔ)稗。靶研究的理論主要癌包括：虛擬股票伴期權(quán)奧、八虛擬股票期權(quán)制疤度的理論基礎(chǔ)虛班擬股票期權(quán)與股哀票期權(quán)、年薪制百、期股的比較暗，以及股權(quán)激勵敖在中國的發(fā)展現(xiàn)凹狀。翱第背三案部分拜運用唉問卷調(diào)查爸虛擬股權(quán)激勵方跋案的研究和設(shè)計哎以大唐電信襖虛擬管全激勵方愛案設(shè)計為例1 緒論稗 1.1 研翱究背景癌 1.2 研哎究內(nèi)容和方法辦 1.3 國啊內(nèi)外研究現(xiàn)狀按 1.4股權(quán)暗激勵在中國的發(fā)頒展階段叭 1.4 奧研究框

23、架白2 相關(guān)概念界啊定疤 2.1 虛隘擬股票期權(quán)的定扮義背 2.2虛擬把股票期權(quán)制度的昂基本要素懊 2.3虛擬敖股票期權(quán)與股票伴期權(quán)、年薪制、柏期股的比較半3 股權(quán)激勵鞍在中國的發(fā)展階啊段搬 3.1 試斑驗階段辦 3.2 起愛步階段敗 3.3 發(fā)佰展階段拌4襖 大唐電信管理八層股權(quán)激勵的現(xiàn)柏狀及問題分析巴 霸4安.1 大唐電信搬虛擬股權(quán)激勵的暗現(xiàn)狀唉 頒4捌.2 大唐電信愛管理層的薪酬與疤滿意度問卷調(diào)查暗 扳4班.3 大唐電信傲虛擬股權(quán)激勵現(xiàn)哀存問題阿 矮5柏 大唐電信虛擬愛股票和延期支付哎計劃方案設(shè)計唉 拌 挨5盎.1 設(shè)計思路案 皚5挨.2 股權(quán)激勵愛方案選擇胺 扒5艾.3以虛擬股份案和延

24、期支付計劃佰為主要特征的具爸體方案矮 凹5襖.4 管理層持吧股激勵新方案的胺實施要點與難點結(jié)論與展望參考文獻摘要唉在全球經(jīng)濟一體百化進程不斷發(fā)展癌的今天，市場競佰爭越來越激烈。案實踐表明，市場礙競爭本質(zhì)上啊就靶是人才競爭。企拜業(yè)要想在激烈的埃市場競爭中脫穎斑而出，氨必須想盡一切辦斑法扮必須想盡一切辦敖法扳去拜吸引和留住有能巴力、有創(chuàng)造力的搬員工，對他們進罷行培訓(xùn)和培養(yǎng)，佰并采取適當(dāng)?shù)陌瞬⒁院线m的笆激勵方式伴對他們進行激勵瓣，拜鼓勵他們?yōu)槠髽I(yè)癌創(chuàng)造出更多的價斑值。股權(quán)激勵是版指澳股份有限笆公司以扒自己公司的礙股權(quán)為標(biāo)的，對拌公司氨其拔董事、監(jiān)事、高熬管、以及傲公司啊其他雇員進行長跋期性爸的白激勵

25、，使他們盎可以啊能夠以股東的身翱份參與企業(yè)決策頒、分享利潤，承藹擔(dān)風(fēng)險，進礙從絆而以主人翁的心隘態(tài)，勤勉盡責(zé)的敖為公司服務(wù)。敗本文吧文章結(jié)合大唐電巴信公司的實例對癌虛擬股權(quán)激勵方頒案進行了研究和熬設(shè)計，通過分析背大唐電信管理層霸股權(quán)激勵的現(xiàn)狀絆和存在的問題，疤對大唐電信管理昂層股權(quán)激勵方案胺進行了優(yōu)化設(shè)計奧。具體研究分為般5部分：第一部鞍分為引言部分，笆對研究背景，研頒究內(nèi)容和方法，半國內(nèi)外研究現(xiàn)狀半進行了介紹，并懊提出了文章的研矮究框架；第二部芭分為理論研究部班分，對相關(guān)理論班進行了研究，為鞍后續(xù)研究奠定了捌基礎(chǔ)。研究的理辦論主要包括：虛斑擬股票期權(quán)，虛胺擬股票期權(quán)制度白的理論基礎(chǔ)，虛扒擬股

26、票期權(quán)與股白票期權(quán)、年薪制半、期股的比較；藹第三部分對股權(quán)昂激勵在中國的發(fā)氨展現(xiàn)狀進行了研疤究，為后續(xù)研究壩進行鋪墊；澳第稗四啊三部分運用問卷辦調(diào)查法對大唐電斑信虛擬股權(quán)激勵扒的現(xiàn)狀及存在的芭問題進行了研究伴；第敖五挨四部分對大唐電愛信管理層股權(quán)激骯勵機制進行了優(yōu)拌化設(shè)計；文章最把后對研究進行了板總結(jié)，并提出了俺進一步研究的方靶向。般論文主要采用調(diào)拔查分析法，通過搬采用問卷調(diào)查的盎方法對大唐電信爸的激勵現(xiàn)狀以及霸員工對于激勵現(xiàn)擺狀的滿意程度進版行調(diào)查。然后結(jié)皚合這些調(diào)查結(jié)論翱在結(jié)合虛擬股權(quán)埃激勵相關(guān)理論對安大唐電信虛擬股藹票和延期支付計愛劃方案進行了設(shè)胺計扒。百總之，本文的研案究內(nèi)容按這皚研究

27、耙對提高大唐電信拔的人力資源管理斑水平耙，擺具有半很熬重要的現(xiàn)實意義罷，也對其他公司白的股權(quán)激勵機制扒的推行和改革具啊有阿比較重要稗一定的借鑒和參叭考意義。拜關(guān)鍵詞：股權(quán)激艾勵；激勵；優(yōu)化霸設(shè)計1 緒論壩1.1 研究背扳景皚在全球經(jīng)濟一體礙化進程不斷發(fā)展壩的今天，市場競辦爭越來越激烈。吧越來越多的成功板經(jīng)驗澳研究表明，激烈斑的市場競爭實際柏上就是人才的競拜爭。人力資產(chǎn)是岸企業(yè)埃非常翱重要的無形資產(chǎn)斑，對于高科技產(chǎn)皚業(yè)而言，人力資唉產(chǎn)要比如資金和柏技術(shù)等皚的艾有形資產(chǎn)具有更佰加重大的意義鞍更加重大笆?？梢哉f，人力艾資產(chǎn)的存量和投爸資，人力資產(chǎn)的唉質(zhì)量，尤其是公懊司領(lǐng)導(dǎo)者的質(zhì)量礙關(guān)系把決定翱公司成

28、敗與否的傲關(guān)鍵要素。企業(yè)耙要想在激烈的市暗場競爭中立于不笆敗之地，就必須跋想盡一切辦法去襖吸引和留住有能扒力、有創(chuàng)造力的隘員工，對他們進班行培訓(xùn)，并以合耙適的方式激勵他斑們暗方式叭為企業(yè)創(chuàng)造出更八多的價值，昂。凹使他們可以以股八東的身份參與企傲業(yè)決策、分享利扳潤、壩，板承擔(dān)風(fēng)險，進罷從巴而以主人翁的心疤態(tài)敗，搬勤勉盡責(zé)的為公叭司服務(wù)。吧激勵機制是微觀辦經(jīng)濟學(xué)中的一個懊經(jīng)典課題。邦目前，企業(yè)界和埃學(xué)術(shù)界提出藹了大量瓣的激勵方法，主案要可以分為以下礙兩大類：（1）靶物質(zhì)激勵，如工百資、獎金、和福板利背和獎勵扒；（2）精神激氨勵，如榜樣激勵靶、表揚激勵、文翱化激勵、和晉升癌激勵癌等八等。此外，股權(quán)霸

29、激勵方法笆也骯越來越引起人們啊的關(guān)注。隘，爸大量的實證芭例子證邦表明，股權(quán)激勵爸的方法阿是一種行之有效捌的激發(fā)員工主動暗性和創(chuàng)造性瓣力胺的管理方式俺1俺。熬股權(quán)激勵是指斑股份有限阿公司以凹本公司拔股權(quán)為標(biāo)的，對鞍公司的壩其凹董事、監(jiān)事、高挨級管理人員、及熬公司頒其他雇員進行的版長期性激勵，是八一種通過經(jīng)營者唉獲得公司股權(quán)形案式給予企業(yè)經(jīng)營佰者一定的經(jīng)濟權(quán)埃利，使他們能夠叭以股東的身份參拜與企業(yè)決策、分八享利潤，承擔(dān)風(fēng)頒險，從而勤勉盡邦責(zé)地為公司的長氨期發(fā)展服務(wù)?，F(xiàn)瓣代企業(yè)理論和國捌外實踐表白證跋明，股權(quán)激勵對靶于改善公司治理巴結(jié)構(gòu)，降低代理襖成本，提升管理藹效率，增強公司哀凝聚力和市場競靶爭力

30、起到了積極澳的作用愛2頒。巴文章結(jié)合大唐電拜信公司的實例對瓣虛擬股權(quán)激勵方半案進行了研究和安設(shè)計，通過分析叭大唐電信管理層暗股權(quán)激勵的現(xiàn)狀辦和存在的問題，哀對大唐電信管理俺層股權(quán)激勵方案矮進行了優(yōu)化設(shè)計阿。研究對提高大岸唐電信的人力資翱源管理水平具有伴重要的現(xiàn)實意義班，也對其他公司扒的股權(quán)激勵機制骯的推行和改革具吧有一定的借鑒和霸參考意義。皚文章認(rèn)為大唐電案信的激勵方式存耙在以下一些問題佰：公司員工普遍笆收入不滿意；且班公司員工普遍看拌好大唐電信的前搬景；公司員工普安遍認(rèn)為大唐電信啊已有的激勵機制芭作用不明顯；公阿司大部分的員工鞍偏好股權(quán)激勵。把針對這些問題文奧章決定采用虛擬拌股權(quán)激勵的方式藹

31、改變公司的激勵藹機制。文章認(rèn)為襖虛擬股權(quán)激勵可辦以把企業(yè)的所有安者和經(jīng)營者的利敖益統(tǒng)一起來，對佰企業(yè)經(jīng)營者進行安激勵以達到減少擺代理成本，提高拌企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的皚目的。艾1.2研究內(nèi)容皚和方法柏本文氨文章首先對相關(guān)爸概念進行了界定埃。敗，壩例如，案：擺虛擬股票期權(quán)，把；瓣虛擬股票期權(quán)制芭度的理論基礎(chǔ)，藹和稗虛擬股票期權(quán)與岸股票期權(quán)、年薪敖制、期股的比較俺。澳，盎這些基礎(chǔ)性工作鞍為文章的進一步霸理論柏研究捌為后文奧奠定了班良好的藹理論基礎(chǔ)；暗。然后澳對股權(quán)激勵在跋中國的邦我國發(fā)展現(xiàn)狀進翱行案了霸的研究，為研究半后文對百大唐電信股權(quán)激瓣勵機制拜的研究進行捌作了鋪墊哎。接下來盎；再次，文章對霸大唐電信

32、管理層昂股權(quán)激勵的現(xiàn)狀啊和存在的問題進拌行了板分析懊剖析；柏。澳最后文章結(jié)合佰之前的皚前述相關(guān)研究成斑果，對大唐電信敗管理層股權(quán)激勵岸進行了優(yōu)化設(shè)計安。按本文傲文章寫作的技術(shù)壩路線如下圖1.絆1所示。相關(guān)概念界定股權(quán)激勵在中國的發(fā)展現(xiàn)狀概述大唐電信管理層股權(quán)激勵的現(xiàn)狀及問題分析優(yōu)化設(shè)計結(jié)論骯圖1.1 文章柏寫作的技術(shù)路線絆本文板文章采用了理論奧研究哀法熬和問卷調(diào)查耙法凹相結(jié)合的研究方背法，首先拜采用理論研究法安對虛擬股權(quán)激勵藹相關(guān)皚理論進行了叭研究班概述，為案后文按文章的進一步研拜究工作奠定了理敖論基礎(chǔ)；在理論隘研究的基礎(chǔ)上，扳文章瓣。然后罷采用問卷調(diào)查法襖，通過對大唐電俺信內(nèi)部相關(guān)人員把事啊

33、的問卷調(diào)查，芭對罷剖析了大唐電信骯股權(quán)激勵的現(xiàn)狀奧和存在的問題懊進行分析壩；拔，鞍最后文章根據(jù)案之前的叭前述相關(guān)研究成班果，對大唐電信熬的股權(quán)激勵機制絆進行了優(yōu)化設(shè)計拔。八1.3 國內(nèi)外跋研究現(xiàn)狀概述隘1.3.1扒 國外研究現(xiàn)狀扳概述 扒 白50年代以來，扒馬斯洛、阿特金氨森、麥克萊蘭、巴赫茲伯格、弗魯靶姆、洛克、凱利靶和魏納等諸多學(xué)翱者對于管理激勵捌理論進行了研究拜2挨，班管理澳激勵奧的相關(guān)敗理論的相關(guān)研究隘成果耙也奧日益豐富。昂 在骯這些理論中對管罷理者特別是高級安管理者的激勵研吧究主要包括：板（1）安代理理論。代理擺理論在高管激勵傲的研究領(lǐng)域中長爸期占據(jù)主導(dǎo)地位爸。該理論是基于佰最優(yōu)的C

34、EO契耙約，把CEO的罷報酬與企業(yè)業(yè)績扳緊密跋地版結(jié)合起來，揭示凹了經(jīng)理報酬對企胺業(yè)業(yè)績的敏感性凹，白。八這種研究實質(zhì)上班是生產(chǎn)率工資理笆論的一個應(yīng)用耙3扳。敖 (2)岸勞動經(jīng)濟學(xué)家用壩市場的力量解釋扮高級管理者的報矮酬決定。按照古凹典的邊際生產(chǎn)力骯理論，企業(yè)家對癌企業(yè)提供的服務(wù)笆應(yīng)該被看作產(chǎn)品暗的一些其他要素昂或投入。這種投哎入的價格或者說扮企業(yè)家的報酬，扒它是由企業(yè)家的罷市場供給和市場板需求的交點來決扒定的拜4俺。哎 把(3)人力資源埃專家們更多地從俺企業(yè)家人力資源澳的資本特性來研氨究高級管理人員版的激勵問題，企半業(yè)家的職位標(biāo)準(zhǔn)挨和該企業(yè)家在企板業(yè)管理階層中的跋層級，來決定于澳企業(yè)家的報酬

35、。哀著名薪酬專家H瓣aaAssci搬ates在19扳84年，開發(fā)了搬海氏評價系統(tǒng)得辦，這套系統(tǒng)得到頒廣泛的應(yīng)用，但八是它的應(yīng)用前提擺是：管理崗位的啊相對價值是可以擺客觀地甚至是科埃學(xué)地進行確立的鞍5奧。半 (4)耙而從企業(yè)特征和藹治理結(jié)構(gòu)等角度矮對企業(yè)家的報酬捌進行研究的學(xué)者挨們，他們的研究氨表明：高級管理爸者所處的環(huán)境、班企業(yè)的所有權(quán)結(jié)敖構(gòu)、技術(shù)特征和矮董事會的構(gòu)成等挨因素都會對企業(yè)稗家報酬水平和構(gòu)把成產(chǎn)生重要的影胺響敖6百。拔 爸總體來說稗綜上，當(dāng)前學(xué)術(shù)埃界對于股權(quán)激勵盎的研究多集中在拔美國和英國，這愛兩個國家啊的辦學(xué)者的研究多以癌完善和成熟的市背場環(huán)境為基礎(chǔ)，辦這與邦不適合礙我國的現(xiàn)狀不

36、吻襖合。白，頒因此，他們的研暗究成果敗常常頒無法移植到我國埃，實際操作跋的澳價值比較小扒少俺。扳1.3.2翱 國內(nèi)研究現(xiàn)狀拜概述胺綜述背 吧 跋國內(nèi)對于股權(quán)激敗勵的研究主要分班為以下幾個學(xué)派巴：凹“笆(1)“人力資叭本學(xué)派”，其主白要代表是企業(yè)所捌有權(quán)在人力資本礙(尤其是企業(yè)家疤人力搬資本)與非人力氨資本之間分配關(guān)佰系的論戰(zhàn)敖7瓣。柏(2)“激勵理氨論學(xué)派”，這個靶學(xué)派的特點是根挨據(jù)管理學(xué)界的相辦關(guān)激勵理論對企藹業(yè)家的激勵約束笆機制提出重構(gòu)思瓣路氨8百。捌(3)“分配理巴論學(xué)派”，這個壩學(xué)派對分配理論版進行了一定程度胺的創(chuàng)新性研究，懊但這個學(xué)派對企敖業(yè)高層的收入分哀配問題涉及比較敗少阿9稗。癌

37、(4)還有一些背學(xué)者對于年薪制哎、報酬契約理論罷、期權(quán)制度、持昂股制和遠期報酬捌制度進行了研究辦10澳。絆【10-1？】胺總體來看罷綜上，國內(nèi)般的岸研究成果主要皚有以下把體現(xiàn)在以下兩個背方面胺特點班，一是國內(nèi)學(xué)者挨的邦絕大多數(shù)的研究敗一般都是在研究敗人力資本和委托凹代理關(guān)系下企業(yè)壩家激勵約束機制癌的建立，他們對捌于企業(yè)高管的報壩酬問題沒有進行拌直接的研究；二礙是國內(nèi)的研究沒傲有對企業(yè)高管的半股權(quán)激勵的現(xiàn)狀澳以及存在的問題翱進行認(rèn)真般的斑分析，對于構(gòu)建拌股權(quán)激勵的實際八操作班有爸具有一定的意義挨，但對于解決企扮業(yè)隘的哎實際問題的指導(dǎo)芭意義有待進一步敖深入瓣不大奧。愛具體的文獻研究半如下：袁國良，

38、阿王懷芳和劉明(昂2000)發(fā)現(xiàn)壩，上市公司中高笆級管理者(指董皚事、監(jiān)事、經(jīng)理埃人員)持股比例奧和企業(yè)業(yè)績的相阿關(guān)性很低或基本傲不相關(guān)。魏剛(礙2000)對8拔16家上市公司稗在1998年年把報公布的高級管暗理人員持股情況岸與以資產(chǎn)收益率襖為代表的公司績敖效之間的相關(guān)性邦進行分析，也得翱出了類似的結(jié)論霸，發(fā)現(xiàn)實證檢驗斑不支持公司經(jīng)營八績效與高級管理拔人員(指公司董白事會成員、總經(jīng)案理、總裁、副總疤經(jīng)理、副總裁、吧財務(wù)總監(jiān)、總工版程師、總經(jīng)濟師背、總農(nóng)藝師、董伴事會秘書和監(jiān)事奧會成員)的持股案比例顯著正相關(guān)癌的假設(shè)。上海榮百正投資咨詢有限扳公司(2000辦)的研究報告指芭出，董事長持股哀比例與

39、公司業(yè)績扮呈微弱的正相關(guān)按，總經(jīng)理持股比翱例與公司業(yè)績之阿間不存在相關(guān)關(guān)巴系。童晶駿(2靶003)將實旌愛股權(quán)激勵上市公巴司的業(yè)績與全體埃上市公司的業(yè)績般進行比較，發(fā)現(xiàn)氨實旌股權(quán)激勵對俺我國上市公司提八高業(yè)績有一定的隘效果，但不太明埃顯。佰劉國亮和王加勝安(2000)在霸此問題上所做的扒實證檢驗卻認(rèn)為頒，管理層持股比笆例(指最大的前按五位由管理者持挨有的公司股份占稗公司總股本的比澳例)與企業(yè)經(jīng)營扒績效正相關(guān)。李澳增泉(2000邦)通過實證檢驗叭發(fā)現(xiàn)，較低的持岸股比例不會對經(jīng)擺理人員(指董事昂長和總經(jīng)理)產(chǎn)皚生有效的激勵作巴用；而當(dāng)經(jīng)理人白員的持股份額達哎到一定比例后，百其比例的高低對拌企業(yè)績效

40、具有顯板著的影響。周建擺波、孫菊生(2俺003)的研究阿結(jié)果表明：成長埃性較高的公司，扒公司經(jīng)營業(yè)績的岸提高與經(jīng)營者因捌股權(quán)激勵增加的昂持股數(shù)顯著正相昂關(guān)，強制經(jīng)營者俺持股、用年薪購耙買流通股以及二拜者混合模式的激擺勵效果較好。瓣1.4 半股權(quán)激勵在中國愛的發(fā)展階段頒 在我國，澳股權(quán)激勵機制建壩立與興起僅僅有拔十幾年的時間，班相關(guān)的法律法規(guī)隘比較欠缺，而且礙我國股權(quán)激勵機白制具有國有持股斑和計劃經(jīng)濟的特襖點。一般按時間藹節(jié)點可將我國股哀權(quán)激勵的發(fā)展過吧程劃分為三個階艾段。啊1.4.1般 試驗階段扮深圳萬科是我國邦的企業(yè)中最早引白進股權(quán)激勵制度氨的，萬科早在1按993年就聘請熬香港專業(yè)機構(gòu)為扒其

41、制定了比較規(guī)稗范的員工股份懊計劃規(guī)則。該扒計劃為其9年，阿分三期實施，后般因政策原因只實版施了一期便宣告暗停止藹17扒。澳在第一個階段，傲股權(quán)激勵在我國拌的發(fā)展是以內(nèi)部盎職工股的形式出霸現(xiàn)的。后來由于埃內(nèi)部職工股存在藹的種種問題，在皚1993年3月唉國務(wù)院作出了取拌消內(nèi)部職工股的把決定。1993擺年以后，公司職壩工股可以上市進壩行流通，但由于啊我國內(nèi)部職工股哀上市后的大量拋把售，短期內(nèi)對我捌國股票二級市場絆形成了強大的沖暗擊，同時這些拋昂售也伴隨著一些敗違法的市場操縱隘的行為，為了穩(wěn)皚定我國股票市場艾的秩序， 壩1998年11搬月25日辦中國證監(jiān)會發(fā)文壩取消了公司職工敗股。叭1.4.2半 起步

42、階段唉1997年上海岸儀電控股集團在鞍它的子公司中首柏先推行經(jīng)營者持澳股制度，控股上八市子公司中，總熬經(jīng)理、副總經(jīng)理頒、總工程師、總埃會計師等高級管叭理人員業(yè)績優(yōu)秀愛者可持股。每年爸根據(jù)企業(yè)的凈資吧產(chǎn)收益率，從當(dāng)敖年未分配利潤中拔提取不同程度的半獎金，并按一個搬合理的股價，折跋成等值的股權(quán)獎翱勵給經(jīng)營者。持岸有股票暫時只有靶分紅和配股權(quán)，癌不能上市流通，岸一定期限后方可擺出售變現(xiàn)。對控稗股非上市子公司艾(國有獨資企業(yè)拜)的經(jīng)營者則試熬行了虛擬股票(骯紅股)的激勵方拜式，即對經(jīng)營者鞍給予現(xiàn)金年薪以班外的特別獎勵背虛擬股票，持斑有虛擬股票的高扳級管理人員可以八享受分紅，但沒白有表決權(quán)。上海背儀電控

43、股集團是熬在我國比較早的絆探索了股權(quán)激勵拔機制的公司之一靶。后來國家對虛熬擬股權(quán)激勵進行傲了一些試點工程愛，根據(jù)試點工程絆取得的成功經(jīng)驗笆，1999黨的敗十五屆四中全會吧通過了中共中藹央關(guān)于國有企業(yè)哀改革和發(fā)展若干埃重大問題的決定凹，該文強調(diào)少熬數(shù)企業(yè)試行經(jīng)理埃年薪制、持有股扮權(quán)等分配方式，搬可以繼續(xù)進行探版索白18搬。翱1.4.3按 發(fā)展階段骯 200岸0年后，在有了芭上述國家政策的絆支持之后，股權(quán)佰激勵在我國上市愛公司中就大范圍斑的展開了。但由跋于我國體制、法案律環(huán)境和具體國背情的種種原因，岸我國大部分公司艾所采取的股權(quán)激懊勵方式主要只有鞍如下兩種即：股熬票增值權(quán)和虛擬背股票以及業(yè)績股艾票

44、激勵計劃(延搬期支付計劃)。骯據(jù)調(diào)查，在20般09年，董事和疤高管持有公扳司股票的上市公扮司總數(shù)為794敖家，約占全部樣埃本公司(117背7家)的67.笆4。其中平均哀每家公司全部董柏事高管持有股份俺為399497背股，持股市值為澳4598937擺元白19耙。矮1.吧4 敗5 研究框架矮本文熬文章共分為5部奧分。案第一部分為引言芭部分，對研究背笆景，研究內(nèi)容和罷方法，國內(nèi)外研辦究現(xiàn)狀進行了介哀紹，并提出了文頒章的敗和敖研究框架擺進行介紹扒。皚 第二部八分為理論研究部靶分，對相關(guān)理論罷進行了研究，為埃下文的敗后續(xù)研究奠定了傲基礎(chǔ)。壩，按研究的理論主要艾包括：虛擬股票伴期權(quán)，癌；爸虛擬股票期權(quán)制敗

45、度的理論基礎(chǔ)，艾；敖虛擬股票期權(quán)與拔股票期權(quán)、年薪艾制、期股的比較伴。唉，以及股權(quán)激勵絆在中國的發(fā)展現(xiàn)靶狀。靶第三部分對股權(quán)邦激勵在中國的發(fā)盎展現(xiàn)狀進行了研拌究，為下文的后扳續(xù)研究進行作鋪艾墊。稗第瓣四靶三部分伴對大唐電信管理扳層股權(quán)激勵的現(xiàn)翱狀及問題分析，奧這里采用了柏運用問卷調(diào)查唉的方巴法對大唐電信虛埃擬股權(quán)激勵的現(xiàn)胺狀及存在的問題伴進行了研究。安第五部分對大唐吧電信管理層股權(quán)氨激勵機制進行了搬優(yōu)化設(shè)計熬第四部分對大唐芭電信管理層股權(quán)把激勵機制進行了岸優(yōu)化設(shè)計。板最后得出全文的耙結(jié)論，并提出了鞍進一步研究的方爸向。敗2 相關(guān)概念界頒定扳2.1虛擬股票吧期權(quán)的定義埃虛擬股票期權(quán)是阿美國20世

46、紀(jì)9盎0年代發(fā)展起來斑的一種新型的期拌權(quán)激勵手段。其跋含義是：企業(yè)給巴予高級管理人員伴一定數(shù)量的虛擬半股票，對于這些氨虛擬股票，高級白管理人員沒有所襖有權(quán)，但是享有哀股票價格升值帶俺來的收益，此時熬的收入即未來股芭價與當(dāng)前股價的藹差價，并享有分哀紅權(quán)。在持有人澳實現(xiàn)既定目標(biāo)的爸條件下，企業(yè)在捌支付持有人收益岸時，既可以支付扳在金額上相當(dāng)于擺持有人持有股票懊市值的現(xiàn)金，也扳可以支付等值的拔股票，還可以支按付等值的股票與搬現(xiàn)金的組合。如澳果股價下跌，管般理者將得不到收疤益。虛擬股票期壩權(quán)的出現(xiàn)有效地捌解決了非公開上俺市的企業(yè)通過股敗票的增值手段來靶達到激勵雇員的搬效果阿2俺。扳2.2 虛擬股搬票期

47、權(quán)制度的基矮本要素艾 虛擬股鞍票期權(quán)制度包括熬以下5個基本要皚素： 授予對象邦、行權(quán)價格、內(nèi)白部市場價格、有敗效期限、和授予絆數(shù)量。白（1）授予對象瓣，它是指虛擬股稗票期權(quán)的擁有者艾和受益人，一般埃的授予對象是公扒司的領(lǐng)導(dǎo)層和高埃管。壩（2）行權(quán)價格頒，行權(quán)價格是指按虛擬股票期權(quán)的襖收益人在進行行啊權(quán)時，購買虛擬翱股票所要支付的矮價格。班（3）內(nèi)部市場襖價格，內(nèi)部市場壩價格一般是指股伴票期權(quán)的二級市背場的股票價格，爸這個價格一般可拌以反映企業(yè)的相吧關(guān)經(jīng)營業(yè)績。襖（4）有效期限拜，有效期限是虛熬擬股票期權(quán)的執(zhí)癌行期限。一般企耙業(yè)都將有效期限頒定為3-10年盎，超過10年的俺企業(yè)很少。愛（5）授予

48、數(shù)量疤，授予數(shù)量是指鞍企業(yè)給予員工的柏虛擬股權(quán)的數(shù)量艾。癌2.3 虛擬股絆票期權(quán)班與股票期權(quán)、年傲薪制、期股的比版較澳的特點分析按通過與股票期權(quán)盎、年薪制、期股絆進行比較，進一拔步闡述虛擬股票佰期權(quán)的特點。埃2.3.1壩虛擬股票期權(quán)與鞍股票期權(quán)的比較案(1) 股票期斑權(quán)存在的缺陷隘股票期權(quán)的一個岸缺點是股票期權(quán)埃的價值受股市波哎動的影響比較大捌。一般來說在業(yè)骯績相同的情況下挨，風(fēng)險和股票價白格波動幅度是決頒定股票期權(quán)價值邦的風(fēng)向標(biāo)，波動熬幅度比較大的公昂司的股票期權(quán)的扳價值要高于波動礙幅度比較小的公案司。因此，股權(quán)白激勵機制在那些暗高成長、低股息安的公司中有效性敗最高，而在低成巴長高股息的公司

49、澳股權(quán)激勵效果較皚差。哎實施股票期權(quán)以哎后，經(jīng)理人員在疤公司的利益壯大阿，他們可以通過吧操縱利潤使公司伴股價上漲，從而埃獲得收益，誘發(fā)拜道德風(fēng)險。如果鞍股市的投機性太頒強，尤其在資本罷市場不完善的國笆家，股價并不能哎真實反映公司經(jīng)愛營的業(yè)績。這種罷情況下，可能出搬現(xiàn)兩種偏差：一稗是股價受經(jīng)理人艾無法控制的外界霸客觀情況的影響藹而扭曲經(jīng)理人的隘努力程度。如當(dāng)鞍整個股市處于虛半假繁榮時，一些班業(yè)績平平甚至虧壩損的公司經(jīng)理人按也會因為牛市而挨在股票期權(quán)上獲癌得較大的收益。絆二是在公司治理藹結(jié)構(gòu)不健全，存稗在內(nèi)部人控制的霸情況下，經(jīng)理人胺員會玩弄手段，靶抬高盈利甚至操鞍縱股市，損害公愛司長期利益，增鞍

50、加自己收入八10半。頒一般來說，虛擬笆股權(quán)激勵的股票吧來源不能很好的傲解決。目前在我懊國，企業(yè)的股權(quán)搬激勵中的股權(quán)不版論是進行再發(fā)行襖股票，還是從二鞍級市場上回購，挨都存在法律上的叭障礙，也不符合啊我國上市企業(yè)的皚實際發(fā)展情況。八艾公司留存股票受般法律上的限制艾我國的公司法藹第149條的哀規(guī)定，“公司不矮得收購本公司的扮股票”。“公司按依照規(guī)定收購本把公司的股票后，佰必須在10日內(nèi)矮注銷該部分股票唉，依照法律、行氨政法規(guī)辦理變更瓣登記并公告”伴 11背。這條規(guī)定實際拜上對兩個方面的疤內(nèi)容進行了否定阿，首先是公司不吧可以擁有庫存股熬票；其實如果公敗司進行股票回購班必須注銷。斑奧 跋增發(fā)新股受客觀

51、癌條件的限制霸股票來源問題可擺以通過發(fā)行新股辦的方式來解決，愛這種方式雖然具柏有這樣或那樣的翱優(yōu)點，但這種方埃式不是所有的上敗市公司都可以采擺用的。根據(jù)中壩華人民共和國證暗券法及上市斑公司向社會公開白募集股份暫行辦白法的規(guī)定，股班份公司增發(fā)新股鞍必須在最近3年岸內(nèi)連續(xù)盈利，并矮且盈利水平達到叭一定的標(biāo)準(zhǔn)按12疤。我國的證券市挨場發(fā)展仍然處于疤初級階段，有上愛市融資意愿的企岸業(yè)非常多，證券百管理機構(gòu)對己經(jīng)熬上市公司的再增版發(fā)新股的批準(zhǔn)將瓣有一定難度。正盎是由于這些客觀盎條件的限制，通艾過發(fā)行新股解決藹股票期權(quán)行權(quán)的把股票來源問題這敖條路走不通。靶跋 般股票期權(quán)計劃受霸批準(zhǔn)對象和時效瓣性的限制愛

52、根據(jù)靶中華人民共和國白證券法對于股扮票發(fā)行的有關(guān)規(guī)昂定，股票期權(quán)計伴劃的批準(zhǔn)和發(fā)行罷股票的核準(zhǔn)在時邦間上可能不吻合俺1骯3邦。一般來說，企壩業(yè)在股票期權(quán)授板予時如果符合發(fā)八行新股的條件，哀這不能保證企業(yè)盎在股票期權(quán)被行哀權(quán)時仍然符合我凹國發(fā)行新股的條埃件，這使得股票敗期權(quán)的行權(quán)人能鞍否行權(quán)獲得股票胺成為懸案。罷另一方面，股票靶期權(quán)的行權(quán)人的耙行權(quán)行為一般來翱說是隨機的，不扳可能行權(quán)人在每安次行權(quán)時，都要皚得到國家有關(guān)部阿門的批準(zhǔn)在操作背上也是不現(xiàn)實的頒。拌爸回購公司股票受八現(xiàn)金流量的限制壩 如果企懊業(yè)進行股票期權(quán)邦行權(quán)時，相關(guān)股岸票來源如果采用伴回購本公司股票柏的形式，這會受吧到我國的公司頒法

53、限制。即便按是在未來法律上阿的障礙得到消除拜，回購公司股票盎也將受公司現(xiàn)金癌流的限制。當(dāng)今背企業(yè)普遍存在的扮問題是資金緊張辦，盡管上市公司昂在現(xiàn)金流控制方啊面會比其他公司邦好些，但上市公佰司也同樣需要滿百足公司固定資產(chǎn)頒投資的需要、生百產(chǎn)經(jīng)營的需要和佰現(xiàn)金分紅的需要礙。如果上市公司安動用大量的現(xiàn)金壩去回購股票，這案會大大提高股票隘期權(quán)的計劃成本懊，這樣會使很大罷一部分上市公司半心存顧慮而望而靶卻步。暗(2) 虛擬股擺票期權(quán)相對于股熬票期權(quán)的比較優(yōu)昂勢按 虛擬股案票期權(quán)不同于股按票期權(quán)，主要表白現(xiàn)在實施形式上半，具體的不同之絆處以及優(yōu)點在以襖下幾個方面百14扮：壩礙在激勵效果上，埃虛擬股票期權(quán)的

54、叭價格在所在企業(yè)按內(nèi)部的各項財務(wù)懊指標(biāo)計算所得，敗它可以綜合反映暗企業(yè)家高管的真敖實勞動成果。在翱虛擬股票期權(quán)中氨引入的行業(yè)增長胺率等指標(biāo)只是作拜為參考依據(jù)不起扮主要作用。虛擬骯股票期權(quán)不受股半票市場中整個行稗業(yè)和個別企業(yè)的昂股票價格波動的隘影響，這可以避壩免個人操縱股市隘和股票價格和真岸實價格脫離的情斑況；這也避免了白個人的短期行為霸，使虛擬股權(quán)可柏以真實地反映企胺業(yè)家所創(chuàng)造的成把績，激勵企業(yè)家襖通過誠實的勞動哀和優(yōu)秀的業(yè)績獲叭取報酬。礙芭 頒在交易方式上，板股票期權(quán)在實際艾操作中履約和股擺票交易必須通過藹股票市場，而對埃于股票發(fā)行，啊公司法有嚴(yán)格捌規(guī)定，它規(guī)定公班司的董事、監(jiān)事壩、經(jīng)理在任

55、職期阿間不得出售、轉(zhuǎn)把讓本公司股票翱10柏。虛擬股票期權(quán)耙的履約和交易不疤通過實際的股票癌市場，它是以企八業(yè)家或管理者的辦名義在企業(yè)內(nèi)部斑登記，企業(yè)家或岸管理者購入或賣背出股票時，僅在案所在企業(yè)內(nèi)部通案過登記的形式進懊行。虛擬股票期凹權(quán)與市場掛鉤的啊只是作為衡量指擺標(biāo)之一的股票價吧格。案壩 搬在股票來源問題艾上，股票期權(quán)的懊股票來源有兩個礙：或是企業(yè)從二柏級市場上購得，俺或是在企業(yè)發(fā)行絆新股時預(yù)先留一百部分。我國公埃司法的相關(guān)條般例規(guī)定，上市公笆司不可以回購本啊公司的股票。而扮虛擬股票期權(quán)在頒企業(yè)家或管理者擺要求履約時，企藹業(yè)并不從股票市柏場上進行實際的按購進或發(fā)行股票頒，僅僅在企業(yè)內(nèi)暗部為企

56、業(yè)家或管叭理者開立股票賬扒戶，履約人在股扮票開戶當(dāng)期也無啊需支付現(xiàn)金僅作壩為所在企業(yè)內(nèi)部凹的應(yīng)收款進行登邦記。虛擬股票期隘權(quán)解決了股票期伴權(quán)方式的股票來罷源問題，且無需耙企業(yè)家或管理者耙在履約時支付現(xiàn)霸金。拌壩 翱虛擬股票期權(quán)的暗全部過程完全是傲在企業(yè)中進行的笆，它可以避免企柏業(yè)管理者在進行扮證券交易行為時扒，對于證券市場拌交易的影響。 eq oac(,氨5鞍)耙 虛擬期權(quán)激勵稗方式下，相關(guān)企癌業(yè)在虛擬股票持霸有期限到期時，暗向企業(yè)家或管理靶者支付現(xiàn)金，此藹時虛擬期權(quán)激勵佰方案的支出屬于懊支付報酬。在這捌種方式下無論是暗對企業(yè)管理者還稗是對企業(yè)自身而叭言，相關(guān)的稅務(wù)背處理都較明確。熬氨 阿在行

57、權(quán)價格的確白定上，股票期權(quán)百一般根據(jù)股票二安級市場的價格作邦為確定股票期權(quán)鞍行權(quán)價格的參考安依據(jù)。而目前我挨國的股票市場還瓣不成熟，股票市版場的相關(guān)價格還耙不能與企業(yè)的經(jīng)耙營業(yè)績進行直接澳掛鉤，也不能反氨映相關(guān)企業(yè)家的奧真實業(yè)績。而虛搬擬股票期權(quán)運用拜EVA指標(biāo)對企辦業(yè)的經(jīng)濟增長進辦行綜合評價，這板樣排除了相關(guān)干爸?jǐn)_，可以使行權(quán)敗價格更真實地反巴映企業(yè)的經(jīng)濟增扒加值和企業(yè)家的霸努力程度和經(jīng)營佰業(yè)績。壩昂 礙在適用范圍上，唉股票期權(quán)的適用扮范圍限于上市公把司，而虛擬股票罷期權(quán)的適用范圍骯更廣，上市和非吧上市的股份制企岸業(yè)和我國目前存柏在的大量非股份斑制的企業(yè)都比較霸適用。百2.3.2案 虛擬股票

58、期權(quán)搬與年薪制的比較礙（1）年薪制的伴內(nèi)在缺陷昂15耙 拜啊年薪制只是一種邦針對企業(yè)管理者拔過去業(yè)績的一種頒評價，而不能有俺效地激勵企業(yè)管埃理者在未來進行壩努力的工作。阿斑 扮年薪制以年度作拌為業(yè)績的考核周疤期，它是一種短哎期的激勵手段，愛這使它缺少對于骯企業(yè)經(jīng)營者長期叭利益，特別是離芭職后退休后得利擺益安排。這無形板中加劇了企業(yè)經(jīng)稗營者的“短視”奧行為。爸翱 拔在年薪制中企業(yè)擺要向企業(yè)經(jīng)營者稗支付高昂的現(xiàn)金班年薪，企業(yè)的財擺務(wù)成本很高。頒唉 奧在年薪制中隊企案業(yè)經(jīng)營效益進行把評價的指標(biāo)，一敖般采用資本保值阿增值指標(biāo)與利潤傲指標(biāo)兩大類。它哀們具有一定程度霸的相關(guān)性和替代矮性，這容易造成叭企業(yè)經(jīng)

59、營者的短艾期行為。由于企頒業(yè)經(jīng)營者的收入奧與企業(yè)的盈利水鞍平相關(guān)，企業(yè)經(jīng)癌營者在任期內(nèi)，隘會將主要精力放拌在擴大企業(yè)年度骯利潤上，這樣會八使企業(yè)經(jīng)營者的白行為具有短期性頒和功利性，它會巴直接或間接的影把響企業(yè)的未來獲擺利能力。企業(yè)家哎的短視行為不利癌于企業(yè)的長遠發(fā)熬展，同時也會對哀國家的利益進行叭損害。敖把在年薪制中核心耙問題是年薪的高般低多少的確定。版企業(yè)家或管理者跋的經(jīng)營業(yè)績和他敖的努力程度，這頒些是他所在企業(yè)氨發(fā)展過程中的變靶量，非常不適合白用固定化的年薪拜來衡量他的經(jīng)營傲業(yè)績。就我國的耙企業(yè)而言，企業(yè)叭家的年薪構(gòu)成往柏往缺乏長期激勵伴的項目，使得年哀薪制對于企業(yè)家耙的長期行為的激襖勵作

60、用比較小。懊（2）虛擬股票版期權(quán)計劃的優(yōu)勢笆搬虛擬股票期權(quán)一熬般采用EVA（懊稅后利潤減去所班有資本成本）的柏評價指標(biāo)，它可傲以真實的反映企暗業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，扳也可以避免利潤爸的虛增。且在虛矮擬股票期權(quán)的E般VA評價體系中稗，它將目標(biāo)紅利艾和超額EVA增昂量進行配合使用癌，可以真實的評白價企業(yè)家的成績哀也避免了企業(yè)家辦的短期行為，虛背擬股票期權(quán)把短頒期激勵與長期激疤勵有機的結(jié)合起版來。唉唉 懊虛擬股票期權(quán)計巴劃的薪酬構(gòu)成一拌般由目標(biāo)紅利和氨虛擬股票組成，拔在企業(yè)績效的增哎長達到或超過企拌業(yè)的預(yù)定增量時安，目標(biāo)紅利是獎阿勵給企業(yè)家或經(jīng)奧營者的定量報酬芭相當(dāng)于企業(yè)的年熬度獎金。同時在霸每個年度結(jié)束后