國際金融-侯東岳02b國際金融市場

1、國際金融學：基礎篇133 5885 7557國際金融市場金融市場概述國際金融市場概述歐洲貨幣市場國際金融創(chuàng)新國際資金流動2022/8/121金融市場概述金融市場及其地位、功能、特征金融市場的分類金融市場的要素金融市場的運行與監(jiān)管金融市場的發(fā)展趨勢2022/8/122一、金融市場及其地位、功能、特征產品市場要素市場金融市場2022/8/1231.廣義與狹義的金融市場廣義金融市場各種金融資產交易活動的總和各種金融資產交易的場所（抽象的場所）各種金融資產交易和確定價格的機制各種金融資產供求關系的總和以及債權股權關系的總和狹義金融市場專指直接融資活動，包括證券市場、票據市場、外匯市場等2022/8/1

2、242.金融市場在經濟中的地位政府產品市場勞動市場金融市場CCTSIYYG外國MX土地、技術市場居民廠商2022/8/1253.金融市場的功能配置資源高收益、高流動的金融工具刺激儲蓄意愿價格發(fā)現金融資源流動真實資源流動金融資產價格漲跌財富再分配分配風險不同的風險偏好反映信息調控經濟用腳投票、宏觀調控2022/8/1264.金融市場的特征交易對象的特殊性金融資產，無使用價值未來的現金流，預期風險交易過程的特殊性信息不對稱更顯著金融機構扮演很重要的角色交易場所的特殊性可以是有形市場，也可以是無形市場2022/8/127二、金融市場的分類金融工具：貨幣市場、資本市場、外匯市場、衍生市場交易方式：現貨

3、市場、期貨市場、期權市場中介特征：直接金融市場、間接金融市場發(fā)行與流通特征：一級市場、二級市場成交與定價方式：公開市場、議價市場場所：有形市場、無形市場地域：國內市場、國際市場、離岸市場2022/8/128三、金融市場的要素交易工具市場主體交易價格組織形式市場管理2022/8/1291.金融市場的交易工具金融工具的特征收益性安全性（風險性）市場風險（利率風險）、違約風險、通脹風險流動性期限、可售性、可分性存款、貸款、票據、債券、股票、外匯、遠期、期貨、期權、互換2022/8/12102.金融市場的主體金融市場的主要參與者家庭、企業(yè)、金融機構、政府、外國地位：投資者、融資者、金融中介、市場專家、

4、貨幣當局、金融當局（監(jiān)管委員會）目的：交易者、套期保值者、套利者、投機者、經紀人、管理者金融市場的其他參與者會計師事務所、律師事務所、資產評估事務所、證券評級機構、清算機構、登記機構等等2022/8/12113.金融市場的交易價格資產價格、利率、匯率、物價水平i PV 簡式貸款 PV = FP / (1+i)定期定額清償貸款 PV = FP / (1+i)n息票債券 Pb= PV = FV / (1+i)n + FP / (1+i)n貼現發(fā)行債券 Pb= PV = FV / (1+i)P = S P * （不太可靠）i - i$ = - $ = ( F-S) / S = ds2022/8/12

5、124.金融市場的組織形式與管理金融市場的組織形式進行各種金融資產交易所采用的形式交易所交易、柜臺交易、場外交易金融市場的市場管理金融監(jiān)管機構為維護金融市場的穩(wěn)定、高效運行而實施的有效管理銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會2022/8/1213四、金融市場的運行與監(jiān)管金融市場的運行金融市場的監(jiān)管2022/8/12141.金融市場的運行運行主體：金融機構、企業(yè)、居民、政府、外國投資者、中央銀行運行機制：利潤機制、競爭機制運行工具：即金融工具運行規(guī)則：法律規(guī)則、行政規(guī)則、自律規(guī)則運行價格：利率、匯率、股價、黃金價格2022/8/12152.金融市場的監(jiān)管監(jiān)管原因：金融市場的自發(fā)性與盲目性信息傳遞的非對稱性金融

6、監(jiān)管是國家管理經濟的重要部分監(jiān)管原則：合法、公開、公平、公正2022/8/1216五、金融市場的發(fā)展趨勢資產證券化金融全球化金融自由化我國金融市場的發(fā)展2022/8/12171.資產證券化概念：把流動性較差的資產，通過商業(yè)銀行或投資銀行予以集中及重新組合，以這些資產作抵押，來發(fā)行證券。2022/8/1218資產證券化的原因和影響原因放松管制國際債務危機現代信息技術降低交易成本影響投資者：更多選擇融資者：降低融資成本金融機構：改善資產的流動性，增加資金來源2022/8/12192.金融全球化概念：資本在國際間的流動更自由，國際利率開始趨同，各地金融市場的聯系更密切，甚至形成了全球統(tǒng)一的金融市場。

7、2022/8/1220金融全球化的原因和影響原因放松管制信息技術的發(fā)展金融創(chuàng)新投資基金的崛起專門套利，熱錢影響投資者：在更大范圍內調整資產結構融資者：全球融資資源配置更合理金融機構：對金融管理技術要求更高金融市場：增大了金融市場的風險2022/8/12213.金融自由化概念：20世紀70年代在西方國家，特別是發(fā)達國家所出現的一種逐漸放松甚至取消對金融活動的一些管制措施的過程。2022/8/1222金融自由化的原因和影響原因經濟自由主義思潮金融創(chuàng)新的作用資產證券化和金融全球化的影響影響投資者和融資者：更多更方便的金融工具金融機構：金融競爭更加激烈，運作效率更高金融市場：增加了金融市場風險2022

8、/8/12234.我國金融市場的發(fā)展培育、發(fā)展金融市場的必要性我國金融市場建設回顧目前我國金融市場的主要問題市場主體、交易規(guī)則、利率限制、資本賬戶培育和發(fā)展我國金融市場的總體思路培育主體、健全規(guī)則、利率市場化2022/8/1224國際金融市場概述國際金融市場的概念國際金融市場的構成國際金融市場的發(fā)展國際金融市場的影響國際金融市場的監(jiān)管2022/8/1225一、國際金融市場的概念含義：國際間各種金融資產交易的場所或運營網絡國際金融市場與國內金融市場的區(qū)別主體：不僅是本國居民客體：以國際貨幣表示的金融資產管理：缺少一個超國家的機構進行統(tǒng)一嚴格的管理2022/8/1226二、國際金融市場的構成按交易

9、的金融工具劃分貨幣市場、資本市場外匯市場、衍生市場、黃金市場按居民劃分離岸金融市場：非居民的金融業(yè)務在岸金融市場：居民的金融業(yè)務，居民是在一定時期內在一個國家具有經濟利益的實體2022/8/12271.國際貨幣市場短期信貸市場基于LIBOR的短期拆借市場，LIBOR(倫敦同業(yè)銀行拆借利率)是一種重要的浮動利率，一般一日一變短期證券市場短期國債、大額CD、銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票貼現市場未到期的信用票據，以貼現方式進行交易2022/8/12282.國際資本市場信貸市場信貸市場是政府機構和跨國銀行向客戶提供的中長期資金融通的市場證券市場債券股票股票存托國際租賃市場2022/8/1229信貸市場政

10、府貸款的期限最長可以達到30年，最低利息可以低到零。一般有限制性條款，規(guī)定貸款只能用于購買授受國的商品，為約束性貸款銀行貸款一般為無約束的貸款，對于數額較大的，采用所謂辛迪加貸款辛迪加貸款：一家或幾家牽頭行，其余為參與行。牽頭行通常是管理行，收取牽頭費與管理費，并與其他管理行一起承擔貸款的管理工作。2022/8/1230證券市場海外上市新浪網、中華網、SOHU網、華能國際、中石油、中海油、中石化、中國聯通等股票存托2001年，中國存托憑證（China Depositary Receipts，CDR）開始被熱炒QFII：合格的外國機構投資者(Qualified Foreign Instituti

11、onal Investors)機制QDII：合格的本地機構投資者(Qualified Domestic Institutional Investors)機制2022/8/1231QFII與QDIIQFII允許經核準的合格外國機構投資者（QFII）在一定的規(guī)定和限制下匯入一定額度的外匯資金，并轉換為當地貨幣，通過嚴格監(jiān)督管理的專門賬戶投資當地證券市場，其資本利得、股息等經審核后可轉換為外匯匯出的一種市場開放模式。QFII是在貨幣沒有完全可自由兌換、資本項目尚未開放的情況下，有限度地引進外資，開放資本市場的一項過渡性制度。2022/8/1232QFII與QDIIQFII制度本質上就是對進入本國證券

12、市場的外資進行一定的限制。 QFII制度在許多國家和地區(qū)，特別是新興市場經濟體普遍實施。中國臺灣、韓國、印度、巴西等國家和地區(qū)在20世紀90年代初就設立和實施了這種制度。QDII 與QFII相反，容許在資本賬戶未完全開放的情況下，國內投資者往海外資本市場進行投資2022/8/12333.外匯市場時間：每天24小時交易地點：全球銀行網絡每日交易規(guī)模超過1萬億美元上海的競爭性從經度上中國經濟正在興起的國家2022/8/1234外匯市場的結構Bank ABank BBank CBank DBrokerCentral BankMNCsINVESTORSPERSONALAGENTFOREIGN MARK

13、ETSInter-bank MarketCustomer Market2022/8/12354.國際黃金市場實物黃金黃金期貨期權市場中央銀行的黃金操作黃金作為國際貨幣的重要性已經大大降低了，但在世界貨幣結構調整時期，黃金的避險作用是顯而易見的2022/8/1236三、國際金融市場發(fā)展的原因隨著國際貿易的發(fā)展而發(fā)展國際貿易的資金融通：出口信貸、進口信貸、票據抵押貸款等國際貿易的中介業(yè)務：國際結算、資金劃撥、外匯買賣、信用證等資本輸出和生產的國際化全面的金融服務私人對外直接投資跨國公司的發(fā)展2022/8/1237跨國公司國際資本流動三種方式從母國流到國外：子公司設立從國外流到母國：利潤返回在其他國

14、家之間的流動涉及多個國家，多個幣種，需要國際銀行業(yè)務為之服務2022/8/1238跨國公司與銀行的國際化對外直接投資增長與銀行海外分支行資產增長的一致性對外直接投資與海外分支行地理分布的一致性對外直接投資與國際銀行業(yè)資金來源和運用的密切關系跨國公司在生產獲得中需要短期的融資與長期的融資跨國公司需要將公司的盈余投入短期市場以盈利2022/8/1239國際金融的推動因素直接源于國際貿易紙幣的作用紙幣提供了充足的貨幣來源加速了各國經濟的貨幣化便利資金的轉移為電子化手段提供了條件通訊現代化取消了地理上的分割創(chuàng)造了全球市場2022/8/1240國際金融中心Frankrut ParisNew YorkSa

15、n FranciscoLondonHong Kong SingaporeTokyoBahrainSydney WellingtonTOKYO TIME ZONE2022/8/1241國家政策與國際金融市場的發(fā)展50年代末西歐國家開始陸續(xù)放松貨幣管制和資本管制，與此同時，英國為了維持倫敦國際金融中心的地位，制定了一系列優(yōu)惠政策，吸引境外貨幣來倫敦進行交易60年代、70年代，一些西歐國家、中東、加勒比海地區(qū)、香港、新加坡也紛紛以優(yōu)惠政策吸引境外貨幣1963年美國Q條例，對國內市場利率設置最高限額，使得許多美國金融機構紛紛在國際金融中心設立分支機構上海未來的金融中心2022/8/1242四、國際金融

16、市場的影響對國際收支調節(jié)的影響通過信用手段調節(jié)，短期有效信用會使長期的失衡更嚴重對金融一體化的影響利率變動趨于一致全球金融市場國際金融市場與發(fā)展中國家金融危機2022/8/1243五、國際金融市場的監(jiān)管國際金融市場與世界貿易的流向及世界經濟的發(fā)展不同步國際金融創(chuàng)新與表外業(yè)務迅速增長證券化趨勢國際金融市場風險日益加劇例：安然事件衍生化，表外化，證券化，高杠桿率，高風險，高成本。無法維持只有做假一條路2022/8/1244歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場及其歷史、特點歐洲貨幣市場的信用擴張機制歐洲貨幣市場的經營特點2022/8/1245一、歐洲貨幣市場及其歷史、特點歐洲貨幣市場的概念歐洲貨幣市場的歷史歐洲

17、貨幣市場的特點歐洲貨幣市場的類型2022/8/12461.歐洲貨幣市場的概念與歷史概念：某種貨幣發(fā)行國國境之外，從事該種貨幣借貸的市場歷史1950年代，冷戰(zhàn)時期蘇聯東歐的歐洲美元1958年代，美國BOP赤字，限制資本流出美元另一來源1970年代，石油美元（OPECLDC s）1960年代，貨幣種類多樣化，地理位置多樣化2022/8/12472.歐洲貨幣市場的特點少管制貨幣發(fā)行國、市場所在國、交易者所屬國都很少管制低利差：存貸利差比美國市場上的美元利差低無存款準備及利率上限等限制同業(yè)市場，交易額大，費用相對低客戶信譽高（政府、大公司）競爭激烈2022/8/12483.歐洲貨幣市場的類型按在岸業(yè)務

18、與離岸業(yè)務的關系一體型分離型走賬型或簿記型2022/8/1249二、歐洲貨幣市場的信用擴張國內金融市場、在岸金融市場、歐洲貨幣市場之間緊密聯系、相互影響、從而使資金在全球暢流不息缺少管制風險較大歐洲貨幣市場與國內金融市場有類似的信用擴張機制貨幣乘數很難定量，估計在2.55.5之間2022/8/1250三、歐洲貨幣市場的經營特點不受地理限制，現代化網絡市場，也有一些地理中心1950年代：傳統(tǒng)金融中心倫敦、紐約、東京1960年代：新金融中心巴林、香港、新加坡交易規(guī)模大，交易品種、幣種多，金融創(chuàng)新活躍有獨特的利率結構，LIBOR 加點一般從事非居民的境外借貸，管制少2022/8/1251國際金融創(chuàng)新

19、國際金融創(chuàng)新的原因金融衍生工具國際金融創(chuàng)新的影響2022/8/1252一、國際金融創(chuàng)新的原因引起金融創(chuàng)新的原因技術進步較高的通脹政府管制的逆效應及放松管制國際金融創(chuàng)新的特殊原因國際信息傳遞領域的技術進步國際金融市場的各種風險國際金融市場面臨的政策因素2022/8/1253二、金融衍生工具遠期類和約 forward basedForwardFutureSwap期權類和約 option basedOptionInterest rate capsNote facilities2022/8/1254三、國際金融創(chuàng)新的影響刺激了國際間的資本流動提供了資本國際流動的風險管理手段提高了資本流動的效率提供了新

20、的盈利途徑已成為影響國際經濟穩(wěn)定的重要因素風險由風險規(guī)避者集中于風險愛好者提高了金融交易的杠桿性2022/8/1255國際資金流動兩種不同的國際資本流動1980年代以來國際資金流動的特點國際資金流動飛速增長的原因國際資金流動的影響2022/8/1256一、兩種國際資本流動國際直接投資International Direct Investment與實際生產、交換發(fā)生直接聯系的資本流動國際金融資本流動、國際資金流動International Financial Capital FlowInternational Funds Flow與實際生產、交換沒有直接聯系的資本流動2022/8/1257兩種資本流動