工業(yè)企業(yè)利潤對A股盈利的前瞻判斷

1、工業(yè)企業(yè)利潤對A股盈利的前瞻判斷工業(yè)企業(yè)利潤與全A非金融部門整體相關(guān)性較高。工業(yè)企業(yè)利潤和全A 非金融部門自 2011以來的凈利潤相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.85。2018年后鋼鐵行業(yè)相對收益波動與工業(yè)企業(yè)利潤 的相關(guān)性提升，指數(shù)更為領(lǐng)先。中下游行業(yè)工業(yè)企業(yè)利潤參考意義較強(qiáng)。工業(yè)企業(yè)統(tǒng)計(jì)口徑主要為二產(chǎn)，對于中游制 造行業(yè)指導(dǎo)意義更大；下游行業(yè)如食品飲料、電子行業(yè)工業(yè)企業(yè)利潤對于上市公司盈 利的參考性也較強(qiáng)。上游行業(yè)工業(yè)企業(yè)利潤參考性相對偏低。但2018年后，工業(yè)企業(yè)利潤無論是對上市公 司盈利的參考、還是對行業(yè)指數(shù)行情的傳導(dǎo)都有所增強(qiáng)，主要源于供給側(cè)改革后行業(yè) 集中度提升。行業(yè)指數(shù)走勢的拐點(diǎn)一般領(lǐng)先于盈利。

2、工業(yè)企業(yè)利潤趨勢性上行階段，相關(guān)行業(yè)指數(shù) 一般獲得超額收益。但食品飲料行業(yè)2020年以來大幅上行，與企業(yè)盈利基本無關(guān)。風(fēng)險(xiǎn)提示：企業(yè)盈利不及預(yù)期；歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來。2請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1工業(yè)企業(yè)利潤對A股盈利的前瞻判斷工業(yè)企業(yè)利潤與全A非金融部門整體相關(guān)性較高。機(jī)械、食品飲料、電子等中下游行業(yè)的相關(guān)性高于上游。23風(fēng)險(xiǎn)提示1.1工業(yè)企業(yè)利潤與全A非金融部門整體相關(guān)性較高工業(yè)企業(yè)利潤和全A 非金融上市公司自2011以來的凈利潤相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.85。2018年相關(guān)系數(shù)降至0.92主要來自上市公司大幅集體資產(chǎn)減值損失的擾動，近兩 年已再度回升。4請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法

3、律聲明數(shù)據(jù)來源:Wind，東吳證券研究所1.2機(jī)械：工業(yè)企業(yè)利潤參考性極強(qiáng)機(jī)械相關(guān)工業(yè)企業(yè)利潤和上市公司口徑歸母凈利潤相關(guān)系數(shù)超過0.8，工業(yè)企業(yè) 統(tǒng)計(jì)口徑主要為二產(chǎn)，對于中游制造行業(yè)指導(dǎo)意義更大。行業(yè)工業(yè)企業(yè)利潤趨勢性上行階段中，機(jī)械指數(shù)一般獲得超額收益。403020100-10-20-302.01.51.00.52.53.0申萬機(jī)械設(shè)備指數(shù)/萬得全A有色金屬相關(guān)工業(yè)企業(yè)利潤同比（%，右軸）5請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明數(shù)據(jù)來源:Wind，東吳證券研究所1.3食品飲料：2020年以來的行情與基本面無關(guān)食品飲料相關(guān)工業(yè)企業(yè)利潤對上市公司盈利指導(dǎo)性也較強(qiáng)，僅在2018年出現(xiàn)背 離，主要

4、由于A股盈利占比較高的高端白酒2018下半年受消費(fèi)疲軟影響較小。食品飲料行業(yè)2020年下半年以來相對收益大幅上行與基本面有所脫離。50403020100-10-20-30252015105030申萬食品飲料指數(shù)/萬得全A農(nóng)副、食品、酒利潤加和同比（%，右軸）6請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明數(shù)據(jù)來源:Wind，東吳證券研究所1.4電子：工業(yè)企業(yè)利潤增速略微領(lǐng)先電子相關(guān)的工業(yè)企業(yè)利潤較上市公司盈利略微領(lǐng)先，指導(dǎo)性也較強(qiáng)。電子指數(shù)2016年后獲得超額收益基本與工業(yè)企業(yè)利潤增速上行相關(guān)。9070503010-10-30-50申萬電子行業(yè)歸母凈利潤同比（%）電子相關(guān)工業(yè)企業(yè)利潤同比（%，右軸）1

5、00806040200-20-401001800.95600.9400.850.8200.7500.7-200.65-400.6-600.55-800.5申萬電子指數(shù)/萬得全A電子相關(guān)工業(yè)企業(yè)利潤同比（%，右軸）7請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明數(shù)據(jù)來源:Wind，東吳證券研究所1.5鋼鐵：工業(yè)企業(yè)利潤同比增速相對領(lǐng)先黑色金屬相關(guān)工業(yè)企業(yè)利潤同比增速較上市公司趨勢性更強(qiáng)，且相對領(lǐng)先。2018年后鋼鐵行業(yè)相對收益波動與工業(yè)企業(yè)利潤的的相關(guān)性提升，指數(shù)更為領(lǐng) 先。8請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明數(shù)據(jù)來源:Wind，東吳證券研究所1.6有色金屬：相關(guān)性相對偏弱，但2018年后提升有色金

6、屬上市公司和相關(guān)行業(yè)工業(yè)企業(yè)利潤相關(guān)性偏弱，2018年后有所提升，主 要由于供給側(cè)改革后行業(yè)集中度提升。工業(yè)企業(yè)利潤同比對有色金屬行情的指導(dǎo)意義同樣在2018年后增強(qiáng)。1109070503010-10-30-50400350300250200150100500-50-100申萬有色行業(yè)歸母凈利潤同比（%）有色金屬相關(guān)工業(yè)企業(yè)利潤同比（%，右軸）9請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明數(shù)據(jù)來源:Wind，東吳證券研究所行業(yè)比較是策略研究的傳統(tǒng)領(lǐng)域，在行業(yè)景氣度、板塊輪動等領(lǐng)域，均 有比較成熟的研究成果。但實(shí)際應(yīng)用中，行業(yè)比較容易陷入連篇累牘， 眾多繁雜的數(shù)據(jù)與股價(jià)相關(guān)性并不高，且難以動態(tài)高頻跟蹤。行業(yè)風(fēng)火輪作為東吳策略行業(yè)比較的常規(guī)周報(bào)，目的是刪繁就簡，將行 業(yè)超額收益視為最終目的，尋找真實(shí)相關(guān)的1、2個(gè)關(guān)鍵景氣指標(biāo)，進(jìn)行 高頻跟蹤。本周即將公布1、2月份工業(yè)企業(yè)利潤，我們本期行業(yè)風(fēng)火輪重點(diǎn)分析工 業(yè)企業(yè)利潤對A股盈利的前瞻判斷，以及哪些行業(yè)的工業(yè)企業(yè)利潤更具參 考意義。10請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明產(chǎn)品說明1211風(fēng)險(xiǎn)提示工業(yè)企業(yè)