電動(dòng)工具鋰電池國(guó)產(chǎn)圓柱小動(dòng)力千億鋰芯大格局

1、一、電動(dòng)工具無(wú)繩化3電動(dòng)工具概念及類型14%16%10%11%36%13%鉆孔機(jī)沖擊扳手類角磨機(jī)鋸類砂光機(jī)其他圖2：電動(dòng)工具主要品類銷售占比數(shù)據(jù)來(lái)源：KBV Research、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖1：電動(dòng)工具示例數(shù)據(jù)來(lái)源：牧田官網(wǎng)、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理電動(dòng)工具是依靠電力驅(qū)動(dòng)的各種通用建造用具，一般還是依靠工人手持操作，廣泛應(yīng)用于建筑裝修，輕工制造等領(lǐng) 域。相較純?nèi)肆Φ氖止すぞ?，電?dòng)工具通過(guò)電力大幅提高工具的扭力、轉(zhuǎn)速、沖擊力等，極大提升了工作效率。電工工具的種類十分豐富，使用最多的幾類為電鉆、角磨機(jī)、電扳手、電鋸和砂光機(jī)，從廣泛意義上講，包括除草 機(jī)在內(nèi)的園林工具也是一大類電動(dòng)工具。45

2、電動(dòng)工具的定位分級(jí)表1：電動(dòng)工具分級(jí)情況分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)主要應(yīng)用場(chǎng)景/群體相對(duì)特點(diǎn)典型品牌工業(yè)級(jí) Automotive/ Industrial建筑、汽車、機(jī)械、基礎(chǔ)設(shè)施等 制造業(yè)領(lǐng)域；專業(yè)工程隊(duì)特點(diǎn)：大馬力、高穩(wěn)定、高精度、持久耐用 等價(jià)格：高專業(yè)級(jí) Professional/ Tradsman一般施工、裝修、維修、輕工制 造等領(lǐng)域；職業(yè)工匠和承包商性能：較高功率、良好穩(wěn)定性等，與工業(yè)級(jí) 存在重疊價(jià)格：中等消費(fèi)級(jí)Consumer/DIY家庭用戶、木工、園藝愛(ài)好者等特點(diǎn)：實(shí)用、輕便等 價(jià)格：較低資料來(lái)源：創(chuàng)科實(shí)業(yè)年報(bào)、史丹利百得投資者報(bào)告等、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理依據(jù)性能強(qiáng)弱或主要用途場(chǎng)景，電動(dòng)工具大體

3、被劃分為工業(yè)級(jí)、專業(yè)級(jí)和消費(fèi)級(jí)三種定位。工業(yè)級(jí)/專業(yè)級(jí)：一般都是用于商業(yè)化用途，供專業(yè)工程師或職業(yè)工匠使用，產(chǎn)品性能相對(duì)較高，具備大馬力，高 穩(wěn)定性，高耐用性等特點(diǎn)，其中工業(yè)級(jí)會(huì)比一般專業(yè)級(jí)性能更高一些，價(jià)格也一般偏高，如單個(gè)電鉆類一般在千元以上，高者甚至超5000元。消費(fèi)級(jí)/DIY級(jí)：性能相對(duì)較低，主要供一般的家庭個(gè)人使用，用于簡(jiǎn)單的家裝、汽修、園藝等用途，一些要求不高 的工作中也會(huì)被講求性價(jià)比的工人使用，如木工、家裝工人等，價(jià)格較低，單個(gè)電鉆基本都在千元以內(nèi)，低者甚至在一 兩百元。一般電動(dòng)工具品牌會(huì)存在一個(gè)主要的產(chǎn)品定位，但也會(huì)存在跨越，如不少主打?qū)I(yè)級(jí)的品牌也會(huì)推出少部分高性價(jià)比 的消費(fèi)

4、級(jí)產(chǎn)品。6全球電動(dòng)工具市場(chǎng)概覽4.7%4.8%4.8%2.8%4.0%4.9%4.9%4.1%4.6%6.1%5.4%4.2%6.5%6.0%5.5%5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%5505004504003503002502001501002015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E全球電動(dòng)工具市場(chǎng)規(guī)模（億美元）增速30.8%28.7%28.6%11.9%北美占比 亞太 歐洲 拉美、中東、非洲63.2%36.8%商用占比民用占比圖4：全球電動(dòng)工具市場(chǎng)規(guī)模數(shù)據(jù)來(lái)源： Ch

5、ina Market Monitor、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖3：2019全球電動(dòng)工具市場(chǎng)分用途和地區(qū)占比數(shù)據(jù)來(lái)源： China Market Monitor、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，2020年全球電動(dòng)工具市場(chǎng)大約在360億美元左右， 預(yù)計(jì)2025年會(huì)達(dá)到460億美元左右，5年CAGR大致為5.3%。從市場(chǎng)細(xì)分來(lái)看，以專業(yè)級(jí)以上電動(dòng)工具為主的商用用途占63.2%， 相對(duì)較大，而一般居民用途占比30.8%，這樣的結(jié)構(gòu)在較長(zhǎng)時(shí)間里會(huì) 維持基本穩(wěn)定。從地區(qū)市場(chǎng)來(lái)看，2019年北美、亞太和歐洲的市場(chǎng)規(guī)模占比大致相同，分別為30.8%、28.7%和28.6，拉美非洲等其他地區(qū)占比11.9%

6、，這 樣的結(jié)構(gòu)同樣將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持相對(duì)穩(wěn)定，其中亞太地區(qū)到2025年 會(huì)略微上升至31.1%。圖6：2020年全球工具與存儲(chǔ)市場(chǎng)頭部公司份額圖5：2018年全球工具與存儲(chǔ)市場(chǎng)市場(chǎng)頭部公司份額數(shù)據(jù)來(lái)源： 史丹利百得投資者報(bào)告、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理數(shù)據(jù)來(lái)源：史丹利百得投資者報(bào)告、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理史丹利百得（stanleyBlack&Decker), 16.4%創(chuàng)科實(shí)業(yè)（T.T.I）, 12.6%博世（BOSCH）, 9.0%牧田實(shí)耐寶（Makita),喜利得 日立（hilti）（, HIKOK（I),Snap-on）7, .9%1.9%3.2%4.1%其他史丹利百得（stanleyBla

7、ck&Decker), 16.1%7創(chuàng)科實(shí)業(yè)（T.T.I）, 10.8%博世（BOSCH）, 8.6%牧田（Makita),實(shí)耐寶 6.9%5.9%日立（Snap-on）,喜利得（hilti）, 2.3（%HIKOKI),2.8%其他全球電動(dòng)工具競(jìng)爭(zhēng)格局國(guó)外電動(dòng)工具起步早先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，全球電動(dòng)工具行業(yè)形成了較為穩(wěn)定和集中的競(jìng)爭(zhēng)格局，史丹利百 得、TTI、博世、牧田等幾家頭部大型跨國(guó)公司占據(jù)了一半以上的市場(chǎng)份額，其中史丹利百得、創(chuàng)科實(shí)業(yè)、博世和牧田 穩(wěn)居前四。近幾年來(lái)看，行業(yè)集中的趨勢(shì)仍較明顯，前四家公司的市場(chǎng)份額在2020年皆較兩年前有一定上升，其中創(chuàng)科實(shí)業(yè)提升 幅度最大近2pc

8、t.，目前市占率12.6%，牧田也提升了1pct.左右，而最大龍頭史丹利百得也有0.3pct.的提升，目前市占 率16.4%。圖7：全球主要電動(dòng)工具公司及旗下主要品牌8數(shù)據(jù)來(lái)源： 谷歌學(xué)術(shù)、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理全球電動(dòng)工具競(jìng)爭(zhēng)格局從多元化角度來(lái)看，大部分 跨國(guó)公司除了開(kāi)展電動(dòng)工具 業(yè)務(wù)為主，也會(huì)開(kāi)展其他領(lǐng) 域的業(yè)務(wù)，如史丹利百得、 博世、實(shí)耐寶、ITW等。從品牌運(yùn)作模式方面，許多 公司擁有多個(gè)電動(dòng)工具品牌，如百得、創(chuàng)科實(shí)業(yè)。也有部分公司專注電動(dòng)工具 業(yè)務(wù)，以單一品牌模式經(jīng)營(yíng)，如牧田、喜利得等。中國(guó)為電動(dòng)工具生產(chǎn)大國(guó)，大陸公司仍需打造自主品牌10090807060504030201002015

9、20162017201820192020E中國(guó)（億美元）美國(guó)德國(guó)日本瑞典圖8：中國(guó)電動(dòng)工具和全球電動(dòng)工具產(chǎn)量圖9：全球前五電動(dòng)工具出口國(guó)出口金額數(shù)據(jù)來(lái)源： 統(tǒng)計(jì)局、 China Market Monitor 、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理0.01.00.52.01.54.54.03.53.02.520152016201720182019中國(guó)電動(dòng)手提式工具產(chǎn)量（億臺(tái)）全球電動(dòng)工具產(chǎn)量9數(shù)據(jù)來(lái)源： China Market Monitor 、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理中國(guó)電動(dòng)工具產(chǎn)量全球占比近70%，但大部分仍以O(shè)EM和ODM為主，需求量占全球20%左右，中國(guó)是全球電動(dòng)工 具第一大出口國(guó)。國(guó)內(nèi)企業(yè)電動(dòng)工具市

10、場(chǎng)占比較低，部分企業(yè)如東成、銳奇、寶時(shí)得、泉峰等在大力發(fā)展自主品 牌，但是仍未擺脫大型跨國(guó)公司占據(jù)高端電動(dòng)工具市場(chǎng)的局面。中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈（生產(chǎn)制造和運(yùn)輸費(fèi)用優(yōu)勢(shì)）優(yōu)勢(shì)突 出，海外電動(dòng)工具品牌正加速在中國(guó)的產(chǎn)能布局。電動(dòng)工具大廠的行業(yè)壁壘和發(fā)展方向主要體現(xiàn)在：1）龍頭公司品牌壁壘強(qiáng)；2）多品牌矩陣滿足個(gè)性化需求；3）品牌內(nèi)共享電池等平臺(tái)提升客戶粘性；4）國(guó)際品牌中國(guó)產(chǎn)能布局降低成本。10龍頭引領(lǐng)，無(wú)繩化與鋰電化為大勢(shì)所趨優(yōu)勢(shì)詳情列舉便利性不受施工地附近電源和接口分布限制，隨時(shí)隨地 可工作；使用和收納過(guò)程中不需要考慮電線部分帶來(lái)的影 響等安全性消除了觸電風(fēng)險(xiǎn)；不存在用電過(guò)載情況；消除了特殊工況下的電火

11、花風(fēng)險(xiǎn)等使用粘性同一品牌電池往往可以通用電池性能鋰離子電池鎳氫/鎳鎘電池工作電壓（V）3.2-3.7V1.2V能量密度（Wh/kg）100-20060-80/50循環(huán)壽命（次）1000以上500左右記憶效應(yīng)無(wú)有充放電倍率性強(qiáng)較強(qiáng)/弱環(huán)保性無(wú)污染有污染價(jià)格高（降低中）低表2：充電式無(wú)繩化電動(dòng)工具優(yōu)勢(shì)資料來(lái)源：創(chuàng)科實(shí)業(yè)年報(bào)等、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：康平科技招股書(shū)、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理表3：鋰離子電池與鎳氫/鎳鎘電池比較傳統(tǒng)的電動(dòng)工具主要通過(guò)電線插電驅(qū)動(dòng)，在使用時(shí)會(huì)存在諸多不便和安全隱患，譬如要尋找電源接口或自帶發(fā)電機(jī)， 可能觸電和發(fā)生過(guò)載等。相比之下，無(wú)繩的充電式電動(dòng)工具優(yōu)勢(shì)突出。實(shí)際

12、上，充電式電動(dòng)工具很早就已經(jīng)出現(xiàn)，博世在1969年推出了全球首款充電電鋸和電鉆，但由于彼時(shí)電池技術(shù)不 成熟，使的是鉛蓄電池不僅笨重且電性能差，未能大規(guī)模推廣。隨著電池技術(shù)的發(fā)展，鎳鎘和鎳氫電池出現(xiàn)，在能量密度、循環(huán)性能等方面有了一定改善，但仍未能達(dá)到與有線電動(dòng) 工具相媲美的水平，在電動(dòng)工具中占比依然很小。近十幾年來(lái)，鋰離子電池技術(shù)突飛猛進(jìn)，其能量密度、循環(huán)壽命、充放電倍率上有明顯優(yōu)勢(shì)，同時(shí)更加環(huán)保，價(jià)格也 隨電動(dòng)車行業(yè)的發(fā)展持續(xù)下降，在以創(chuàng)科實(shí)業(yè)為首的龍頭企業(yè)引領(lǐng)下，鋰電池電動(dòng)工具真正帶來(lái)了無(wú)繩化的革命。11無(wú)繩化戰(zhàn)略崛起之路：充電式電動(dòng)工具領(lǐng)導(dǎo)者創(chuàng)科實(shí)業(yè)（TTI）100%90%80%70%6

13、0%50%40%30%20%10%0%TTI電動(dòng)工具占比地板護(hù)理及器具數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖10：TTI電動(dòng)工具業(yè)務(wù)收入情況及主要業(yè)務(wù)占比25%20%15%10%5%0%-5%-10%80706050403020100公司電動(dòng)工具相關(guān)收入在2020年達(dá)到87億元，占總收入的89%，近100TTI電動(dòng)工具收入（億美元）增速35%年持續(xù)提升。9030%圖11：TTI旗下品牌數(shù)據(jù)來(lái)源：創(chuàng)科實(shí)業(yè)年報(bào)、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理TTI為當(dāng)前全球第二大電動(dòng)工具品牌商，僅次于史丹利百得，也是無(wú) 繩電動(dòng)工具領(lǐng)域第一品牌商，市占率超過(guò)30%。TTI旗下?lián)碛腥齻€(gè)定位分明的電動(dòng)工具品牌:源自美國(guó)的Mi

14、lwaukee，工業(yè)級(jí)電動(dòng)工具全球領(lǐng)先品牌，一定程度涉 及到工程機(jī)械領(lǐng)域源自日本的RYOBI，全球第一的DIY消費(fèi)級(jí)電動(dòng)工具和園林工具品牌 (3)源自德國(guó)的AEG，為擁有百年歷史的專業(yè)級(jí)電動(dòng)工具品牌12創(chuàng)科實(shí)業(yè)：引領(lǐng)電動(dòng)工具無(wú)繩化和鋰電化變革圖12：TTI無(wú)繩電動(dòng)工具核心科技數(shù)據(jù)來(lái)源：TTI年報(bào)、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理第一階段： OEM時(shí)期 1985，公司成立，以代工電動(dòng)工具起家； 1987，開(kāi)始生產(chǎn)鎳電池?zé)o繩電動(dòng)工具產(chǎn)品；1988，在東莞建立生產(chǎn)基地，與RYOBI品牌建立長(zhǎng)期合作第三階段：充電式無(wú)繩化技術(shù)作為研發(fā)重點(diǎn)和產(chǎn)品方向 2004，為RYOBI品牌推出采取統(tǒng)一電池組設(shè)計(jì)的ONE+充電式

15、工 具系統(tǒng)，并推動(dòng)18V標(biāo)準(zhǔn)充電電池的普及化。 2005，為Milwaukee品牌推出革命性28V鋰離子電池。 2006，推出Milwaukee18V新型鋰離子電池系統(tǒng)平臺(tái)。 2007，開(kāi)始對(duì)RYOBI電池平臺(tái)引入鋰電技術(shù)。 2008，推出超輕Milwaukee12V鋰電池系統(tǒng)平臺(tái)。 2009，圍繞18V和12V電池平臺(tái)打造全新高效能Red Lithium技術(shù)，持久性更強(qiáng)，可在零下18度環(huán)境下正常工作，對(duì)有繩工具的替 代力大幅提升；同時(shí)開(kāi)始將鋰電技術(shù)引入AEG品牌 2011，發(fā)展出 FUEL充電技術(shù)平臺(tái)，動(dòng)力、持續(xù)力達(dá)到新標(biāo)準(zhǔn)在TTI崛起壯大成為電動(dòng)工具全球龍頭的歷程中，充電式技術(shù)是公司最為重

16、視的戰(zhàn)略核心，特別 是在鋰電技術(shù)運(yùn)用領(lǐng)域，公司始終站在行業(yè)技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)地位，與無(wú)刷馬達(dá)結(jié)合成為公司專業(yè)電動(dòng)工 具最主要的核心科技。第二階段：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，打造自有品牌矩陣 2000，公司開(kāi)始收購(gòu)RYOBI品牌北美電動(dòng)工具業(yè)務(wù) 2004，完成RYOBI北美電動(dòng)工具業(yè)務(wù)收購(gòu) 2005，完成收購(gòu)Milwaukee和AEG的電動(dòng)工具、配件業(yè)務(wù)， 完成北美及歐洲專業(yè)電動(dòng)工具市場(chǎng)布局第四階段（當(dāng)前）： 全球無(wú)繩電動(dòng)工具龍頭，長(zhǎng)期保持領(lǐng)先 2012以后，公司各鋰電池系統(tǒng)平臺(tái)持續(xù)升級(jí)，持久性更強(qiáng)，功率 更大，產(chǎn)品推陳出新近年，公司推出適用于大型建筑設(shè)備工具的Milwaukee FUEL MX鋰電平臺(tái)等13圖13：以充

17、電電池平臺(tái)為核心的電動(dòng)工具無(wú)繩化產(chǎn)品戰(zhàn)略數(shù)據(jù)來(lái)源：TTI年報(bào)、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理創(chuàng)科實(shí)業(yè)：引領(lǐng)電動(dòng)工具無(wú)繩化和鋰電化變革根據(jù)公司戰(zhàn)略，隨各方面技術(shù)的不斷突破，鋰電 池性能持續(xù)增強(qiáng)，加之天然的環(huán)保優(yōu)勢(shì)，不僅僅 是有線電動(dòng)工具被迅速替代，氣動(dòng)、燃油、液壓 式的工具都將被鋰電池電動(dòng)工具替代。同時(shí)，公司打造的可充電池平臺(tái)，不僅僅是使電 動(dòng)工具得到無(wú)繩化，而是要讓同一塊電池可以給 各種各樣的不同工具進(jìn)行供電，最大程度的提升 無(wú)繩化帶來(lái)的便利優(yōu)勢(shì)，時(shí)無(wú)繩電動(dòng)工具的推廣 性大幅增強(qiáng)。因此，電動(dòng)工具的商業(yè)模式也得到突破，已有工 具和電池的配套性將成為使用者購(gòu)買(mǎi)時(shí)重要的考 慮因素，品牌粘性得到大幅加強(qiáng)。而電

18、池本身成為具有較強(qiáng)盈利性的重要的銷售商品，帶來(lái)收入利潤(rùn)的增加。14創(chuàng)科實(shí)業(yè)：引領(lǐng)電動(dòng)工具無(wú)繩化和鋰電化變革圖14：RYOAL品牌通用電池平臺(tái)圖15：Milwaukee通用電池平臺(tái)圖16：Milwaukee大型建筑工具電池平臺(tái)資料來(lái)源：TTI年報(bào)、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：TTI年報(bào)、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：TTI年報(bào)、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理依托于各品牌逐步成熟的通用電池平臺(tái)系統(tǒng)，目前TTI電動(dòng)工具中無(wú)繩化產(chǎn)品占比超過(guò)80%。Milwaukee品牌電池平臺(tái)方面M18: 2020年支持的電動(dòng)工具產(chǎn)品達(dá)215款M12：支持125款ROYI品牌方面18V ONE+系統(tǒng): 支持175款電動(dòng)

19、工具40V 系統(tǒng)：支持50款園林工具產(chǎn)品11.4%7.6%9.8%13.0% 11.8% 12.6%14.9%17.0%13.0%28.5%5%10%15%20%25%30%35%0%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020-5%TTI電動(dòng)工具增速圖17：TTI毛利率情況資料來(lái)源：彭博、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：彭博、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖18：TTI與史丹利百得電動(dòng)工具類業(yè)務(wù)增速對(duì)比創(chuàng)科實(shí)業(yè)：引領(lǐng)電動(dòng)工具無(wú)繩化和鋰電化變革26%28%30%32% 38%36%34%40%TTI整體毛利率15 StanleyBlack&Deck

20、er工具及存儲(chǔ)增速 StanleyBlack&Decker專業(yè)電動(dòng)工具及配件增速在無(wú)繩化戰(zhàn)略的成功執(zhí)行下，公司不僅收入持續(xù)快速增長(zhǎng)，毛利率也連續(xù)十二年得到提升。公司自2010年開(kāi)始的近十年來(lái)電動(dòng)工具CAGR達(dá)到13.8%，遠(yuǎn)高于行業(yè)整體增長(zhǎng)水平，而除了個(gè) 別年份外，工具類業(yè)務(wù)收入增速也基本每年都大幅超過(guò)史丹利百得，成效顯著。各大頭部品牌競(jìng)相打造鋰電平臺(tái)體系圖19：牧田充電電池平臺(tái)體系16資料來(lái)源：牧田官網(wǎng)、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖20：百得旗下德偉品牌鋰電池平臺(tái)資料來(lái)源：德偉官網(wǎng)、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理在TTI無(wú)繩化戰(zhàn)略的成功帶動(dòng)下，各大電動(dòng)工具頭部品 牌都競(jìng)相推出了自身的電動(dòng)工具鋰電池平臺(tái)。

21、如百得旗下高端電動(dòng)工具品牌德德偉推出了其12V和20V電池平臺(tái)，牧田推出了7.2V、10.8V、12V、14.4V、18V等多種電池平臺(tái)。在主流品牌的引領(lǐng)下，以鋰電池為基礎(chǔ)的電動(dòng)工具無(wú)繩化將持續(xù)推進(jìn)。17全球電動(dòng)工具鋰電市場(chǎng)空間測(cè)算：2025年有望超500億元4.4%5.3%5.4%3.5%4.6%4.7%5.4%4.5%5.5%5.8%4.5%0%1%2%3%4%5%6%7%6.56.05.55.04.54.03.53.02.52.02015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E全球電動(dòng)工具產(chǎn)量

22、（億單位）增速6.5%圖21：全球電動(dòng)工具產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)源： China Market Monitor、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理假設(shè)條件1：電動(dòng)工具產(chǎn)量根據(jù)已有資料顯示，目前全球電動(dòng)工具的產(chǎn)量在4.3億只左右，而到2025年有望達(dá)到5.5億只。假設(shè)條件2：鋰電無(wú)繩電動(dòng)工具滲透率目前全球無(wú)繩電動(dòng)工具占比大概在64%左右，而鋰電池在充電電池中的占比大概在85%左右，未來(lái)都會(huì)逐步提升。假設(shè)條件3：電池包與電動(dòng)工具數(shù)量匹配在電池平臺(tái)體系下，單個(gè)電池包可能會(huì)對(duì)應(yīng)多個(gè)電動(dòng)工具，但電池的壽命（數(shù)月-2年）實(shí)際遠(yuǎn)遠(yuǎn)短于工具本身（4-7年），因此電池包與電動(dòng)工具的數(shù)量對(duì)應(yīng)關(guān)系甚至可能大于1:1。假設(shè)條件4：電池包內(nèi)電

23、芯數(shù)量根據(jù)對(duì)主流品牌分析，一般單個(gè)標(biāo)準(zhǔn)電池包的電芯數(shù)量為5顆和10顆，也有20顆的大型號(hào)，隨大馬力電動(dòng)工具 無(wú)繩化的推進(jìn)，單個(gè)電池包內(nèi)的電芯數(shù)量會(huì)有增加趨勢(shì)。假設(shè)條件5：?jiǎn)蝹€(gè)電芯價(jià)格目前國(guó)際品牌鋰電電芯價(jià)格普遍在10元以上，國(guó)產(chǎn)品牌電芯價(jià)格在6-8元左右，不考慮原材料漲價(jià)的情況下，隨 產(chǎn)品技術(shù)性能的提升，國(guó)產(chǎn)電芯價(jià)格也有提升趨勢(shì)。18表4：不同滲透率下各年電動(dòng)工具鋰電電芯市場(chǎng)規(guī)模推算時(shí)間2021E2022E2023E2024E2025E電動(dòng)工具產(chǎn)量（億個(gè)）4.54.754.975.245.58滲透率市場(chǎng)規(guī)模（億元）60%27028529831433565%29330932334136370%3

24、1533334836739180%36038039841944690%405428447472502全球電動(dòng)工具鋰電市場(chǎng)空間測(cè)算：2025年有望超500億元表5：90%滲透率下， 2025年不同單價(jià)和電池包電芯數(shù)量情況的電動(dòng)工具鋰電電芯市場(chǎng)規(guī)模推算電池單價(jià)（元）電芯數(shù)量（個(gè)）89101112936240745249754210402452502552603114424975526086631248254260366372313522588653718783資料來(lái)源：長(zhǎng)虹能源、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理標(biāo)準(zhǔn)假設(shè)推算：預(yù)計(jì)2025年電動(dòng)工具鋰電池市場(chǎng)規(guī)模495億人民幣（1）2020年，假定全球電動(dòng)工具

25、產(chǎn)量為4.3億只，鋰電電動(dòng)工具占比55%，每個(gè)電池包平 均8只電芯，每只售價(jià)10元，則2020年市場(chǎng)規(guī)模為189億元人民幣。（2）2025年，假定全球電動(dòng)工具產(chǎn)量為5.5億只，鋰電電動(dòng)工具占比90%，每個(gè)電池包平 均10只電芯，每只售價(jià)10元，則2020年市場(chǎng)規(guī)模為495億元人民幣。不同鋰電工具滲透率下各年市場(chǎng)規(guī)模如下：資料來(lái)源：國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理在90%滲透率時(shí)，不同電芯單價(jià)和電池包平均電池?cái)?shù)量下2025年市場(chǎng)規(guī)模推算結(jié)果如下二、國(guó)產(chǎn)鋰電替代窗口19電動(dòng)工具鋰電池分類：三元鋰離子電池成為主導(dǎo)20表6：電動(dòng)工具用鋰電池分類資料來(lái)源：天鵬電源官網(wǎng)、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理電動(dòng)工具電池主要有鎳鎘

26、、鎳氫電池和鋰離子電池，2019 年全球鋰電池在無(wú)繩電動(dòng)工具中占比達(dá)到近 87%，鋰離 子電池占主導(dǎo)，滲透率持續(xù)提升。1）17年歐盟新規(guī)全面禁止無(wú)線電動(dòng)工具使用鎳鎘電池；2）鎳氫電池安全性好， 生產(chǎn)成本低，但是能量密度較低，重量較重，低溫性能差，另外存在自放電等問(wèn)題，所以市占率持續(xù)降低；3）鋰電 池重量更輕、效率更高、容量更大、循環(huán)壽命更好，能夠滿足電動(dòng)工具高倍率性和輕便化趨勢(shì)。材料上：因電動(dòng)工具對(duì)于高倍率放電、高能量密度的要求，目前基本被三元電池體系壟斷。外形上：圓柱電池工藝性能穩(wěn)定、尺寸靈活、配組方便，同時(shí)規(guī)模上量也很快，在電動(dòng)工具這種多樣化產(chǎn)品形態(tài)上具有很強(qiáng)的靈活性和適應(yīng)性，無(wú)論是國(guó)外企

27、業(yè)，還是國(guó)內(nèi)企業(yè)，無(wú)繩電動(dòng)工具配套的電芯都以圓柱電芯為主。電池尺寸：電動(dòng)工具鋰電池可分為18650型號(hào)和21700型號(hào)，21700型在性能上顯著優(yōu)于18650型。目前市場(chǎng)以18650電芯為主，內(nèi)阻小、容量高且具備放電倍率大及存儲(chǔ)容量保持率高的圓柱21700電芯為新方向。型號(hào)標(biāo)稱容量/mAh持續(xù)放電電流/A持續(xù)充電電流最大重量/g186501500、2000、250020、30643-47217003000、400030、45667電動(dòng)工具鋰電性能要求：高倍率、高功率、高循環(huán)壽命資料來(lái)源：知網(wǎng)、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理從使用環(huán)境看：電動(dòng)工具電芯需 要滿足適應(yīng)極端高低溫環(huán)境使用、強(qiáng)振動(dòng)、快充快放，且

28、保護(hù)設(shè) 計(jì)極簡(jiǎn)單。另外與人體的近距離、無(wú)防護(hù)使用條件，需要依賴電 芯本身的高安全性支撐。從電芯性能看：電動(dòng)工具鋰電池 需要滿足高倍率、高功率、高能 量密度和良好的抗振動(dòng)性。高倍 率鋰電池內(nèi)阻小，能量密度高， 具有較好的熱穩(wěn)定性，同時(shí)安全 系數(shù)高，循環(huán)壽命好，能快充快 放等。從工具分類看：專業(yè)級(jí)和工業(yè)級(jí) 的電動(dòng)工具對(duì)高功率、續(xù)航能力 要求較高，對(duì)應(yīng)大容量、高倍率 的電池；通用電動(dòng)工具如園林工 具，持續(xù)作業(yè)時(shí)間不長(zhǎng)，電池容 量和倍率相對(duì)較低。圖22：電動(dòng)工具鋰離子電池生產(chǎn)工藝流程21電動(dòng)工具鋰電池未來(lái)發(fā)展方向目前電動(dòng)工具用鋰電池主流為三元5系搭配石墨體系的18650型圓柱電池，少數(shù)特殊國(guó)外品牌的電

29、動(dòng)工具使用NCM811 或者NCA的21700與26650型圓柱電池（主要為工業(yè)級(jí)/專業(yè)級(jí)電動(dòng)工具）。電動(dòng)工具鋰電池未來(lái)有三個(gè)發(fā)展方向：1）無(wú)繩電動(dòng)工具占據(jù)主流，鋰電池取代鎳鎘/鎳氫電池；2）硅基材料在電動(dòng)工 具電池領(lǐng)域開(kāi)始量產(chǎn)應(yīng)用，NCM811/NCA+硅基材料路線將實(shí)現(xiàn)更高倍率與更耐高低溫產(chǎn)品的上市；3）電池將根據(jù)應(yīng) 用場(chǎng)合（電容量、倍率要求）差異化，21700/26650在工業(yè)級(jí)乃至專業(yè)級(jí)電動(dòng)工具的滲透率有望提升。圖23：億緯鋰能圓柱三元電池22圖24：天鵬電源圓柱鋰電池?cái)?shù)據(jù)來(lái)源：億緯鋰能官網(wǎng)、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理數(shù)據(jù)來(lái)源： 天鵬電源官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理23全球電動(dòng)工具鋰電池：

30、日韓主導(dǎo)，國(guó)內(nèi)龍頭加速崛起全球電動(dòng)工具鋰電池裝機(jī)份額向國(guó)內(nèi)企業(yè)傾斜。全球電動(dòng)工具用電池長(zhǎng)期被三星SDI、松下、村田、LG等日韓電池企 業(yè)占據(jù)，但隨著近年來(lái)中國(guó)企業(yè)諸如億緯鋰能、天鵬、海四達(dá)等企業(yè)開(kāi)始大批量的給TTI、博世、SB&D等企業(yè)供貨，國(guó)內(nèi)電池企業(yè)在全球電動(dòng)工具用高倍率鋰電池市場(chǎng)的份額正在逐步提升。2017年，三星、LG、村田、松下四家電動(dòng)工具鋰電池裝機(jī)量合計(jì)占78%，此后幾年雖略微下降，但仍穩(wěn)定在75%以 上。國(guó)產(chǎn)電動(dòng)工具龍頭企業(yè)市占率提升顯著，2020年天鵬電源、億緯鋰能市占率增長(zhǎng)至10-15%，伴隨天鵬和億緯產(chǎn) 能翻倍增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)電動(dòng)工具鋰電龍頭市占率將顯著提升。圖25：2017

31、全球電動(dòng)工具鋰電池裝機(jī)份額圖26：2018全球電動(dòng)工具鋰電池裝機(jī)份額數(shù)據(jù)來(lái)源：真鋰研究、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理。注：2020年數(shù)據(jù)為預(yù)測(cè)值圖27：2019全球電動(dòng)工具鋰電池裝機(jī)份額圖28：2020全球電動(dòng)工具鋰電池裝機(jī)份額數(shù)據(jù)來(lái)源：真鋰研究、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理三星SDI 46.1%LG 18.6%數(shù)據(jù)來(lái)源：真鋰研究、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理Murata10.2%天鵬電源6.5%力神比克 其他 松 1下.0% 0.6%13.8%3.1%三星SDI 45.2%LG 19.1%Murata 9.9%天鵬電源9.8%3.0%比克 力神 億緯鋰能 0.7% 1.0%2.2%松下其他9.2%三星SDI

32、49.5%LG 17.3%數(shù)據(jù)來(lái)源：真鋰研究、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理Murata 9.3%億緯鋰能其他7.9%6.1%天鵬電源9.9%三星SDI 52.2%LG 10.1%Murata 6.0%天鵬電源15.2%億緯鋰能11.8%其他4.7%24日韓電池廠商戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移至動(dòng)力電池表7：三星、LG擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃集中在動(dòng)力工具電池資料來(lái)源：電車匯，高工鋰電，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理動(dòng)力電池市場(chǎng)空間更大，日韓企業(yè)重點(diǎn)擴(kuò)產(chǎn)布局動(dòng)力鋰電：2020年全球動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)137GWh，預(yù)計(jì)2025年全球 動(dòng)力電池需求預(yù)計(jì)超過(guò)1TWh。2020年全球電動(dòng)工具鋰電池裝機(jī)量約為10GWh，行業(yè)增速遠(yuǎn)低于動(dòng)力電池。三星當(dāng)前

33、約8億顆電動(dòng)工具鋰電池產(chǎn)能，當(dāng)前全球。動(dòng)力電池競(jìng)爭(zhēng)是圍繞成本、客戶、產(chǎn)能規(guī)模展開(kāi)的核心競(jìng)爭(zhēng)。在動(dòng) 力電池確定性極大的市場(chǎng)預(yù)期下，國(guó)內(nèi)外動(dòng)力電池巨頭紛紛開(kāi)啟優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能軍備競(jìng)賽，加速擴(kuò)產(chǎn)。三星、LG也將重心轉(zhuǎn) 移至新能源車動(dòng)力電池領(lǐng)域，擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃主要圍繞新能源車動(dòng)力電池。廠商擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃規(guī)劃產(chǎn)能三星2020，匈牙利鋰電池制造廠展開(kāi)擴(kuò)建，電動(dòng)汽車電池產(chǎn)能達(dá)到20GWh。計(jì)劃在 2021 年形成56GWh年生產(chǎn)能力2021，斥資2000億韓元（約合人民幣11.45億元）擴(kuò)大其在馬來(lái)西亞圓柱形電池產(chǎn)能，月產(chǎn)100萬(wàn)個(gè)。（動(dòng)力電池）計(jì)劃在2021年向其匈牙利電池廠投資8.49億美元， 擴(kuò)大該地首座電池廠的產(chǎn)能（

34、增加到40GWh），并在匈牙利建設(shè)其第二座電池工廠。（動(dòng)力電池）2021.06三星SDI總裁，公司正在考慮進(jìn)軍美國(guó)動(dòng)力電池市場(chǎng)。LGLG化學(xué)已經(jīng)在韓國(guó)梧倉(cāng)、美國(guó)霍蘭德、中國(guó)南京、波蘭弗羅茨瓦夫擁有4座動(dòng)力電池工廠，計(jì)劃在歐洲建設(shè)新的電池工廠。計(jì)劃到2023年產(chǎn)量將 擴(kuò)大至260 GWh2020，計(jì)劃將特斯拉等公司使用的圓柱電池的產(chǎn)能提高兩倍，并考慮在歐洲和北美擴(kuò)張其已在俄亥俄州洛茲敦（Lordstown）建設(shè)的一座投資23億美元的電池工廠，此外，LG新能源還正與通用汽車一起，尋求建設(shè)美國(guó)的第二座工廠。25表8：國(guó)內(nèi)外廠商電動(dòng)工具鋰電池價(jià)格對(duì)比成本優(yōu)勢(shì)、認(rèn)證和擴(kuò)產(chǎn)長(zhǎng)周期保障國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)不可逆資料

35、來(lái)源:真鋰研究，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理規(guī)格規(guī)格三星SDI/元LG化學(xué)/元村田/元天鵬電源/元高性能圓柱電池186501.5Ah(30A)11-1211-11.5/7.8-8.32.0Ah(30A)12.5-13.512-12.513.5-158.8-9.32.5Ah(30A)13-13.514.5-1515.5-1711.8-12.3高性能圓柱電池186502.8Ah(10A)11.9-12.312-12.815-16(松下)10.5-11.53.2Ah(10A)13.5-14.512.9-13.513.8-14.5（松下）11.5-12.53.5Ah(10Ah)15.3-1615.8-16.

36、3/2020年國(guó)內(nèi)電動(dòng)工具鋰電出貨量同比增長(zhǎng)65%，伴隨國(guó)內(nèi)電動(dòng)工具品牌崛起和國(guó)內(nèi)電動(dòng)工具鋰電進(jìn)去海外供應(yīng)鏈， 國(guó)產(chǎn)電池占比持續(xù)提升，相應(yīng)三星等達(dá)成成本沒(méi)有優(yōu)勢(shì)并沒(méi)有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，日韓廠商回歸的可能性不大。成本優(yōu)勢(shì)：從售價(jià)上看，相同規(guī)格的電池，天鵬電源較三星SDI、LG化學(xué)、Murata等國(guó)外電動(dòng)工具鋰電供應(yīng)商便宜15-20%以上，另外三星雖然電池售價(jià)高于國(guó)內(nèi)，但是材料、人工和管理成本較高，利潤(rùn)率顯著低于國(guó)內(nèi)企業(yè)。認(rèn)證周期長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)替代不可逆：進(jìn)入國(guó)際大客戶需要過(guò)硬的技術(shù)實(shí)力、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、供貨規(guī)模和較長(zhǎng)的技術(shù)驗(yàn)證周 期。以TTI為例，其對(duì)供應(yīng)商的選擇需要經(jīng)歷230次審核，歷時(shí)將近2年。國(guó)內(nèi)廠商通過(guò)認(rèn)

37、證后，國(guó)產(chǎn)替代不可逆；擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)，中國(guó)企業(yè)卡位后競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著：擴(kuò)產(chǎn)一般需要12-18個(gè)月，即使日韓廠商回歸，也將經(jīng)歷一年多的擴(kuò)產(chǎn) 周期，屆時(shí)國(guó)內(nèi)電動(dòng)工具鋰電龍頭企業(yè)已紛紛進(jìn)入國(guó)際電動(dòng)工具大廠，日韓廠商電池難以有顯著的對(duì)比優(yōu)勢(shì)。表9：國(guó)內(nèi)廠商擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃26國(guó)內(nèi)電池龍頭廠商產(chǎn)能翻倍式擴(kuò)張資料來(lái)源:公司公告，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理廠商現(xiàn)有產(chǎn)能/億顆在/擬擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)能/億顆投產(chǎn)時(shí)間天鵬電源（蔚藍(lán)鋰芯）4張家港二廠二期32021Q4淮安項(xiàng)目一期62022Q4淮安項(xiàng)目二期6/億緯鋰能4.3荊門(mén)圓柱二期投資4.7億預(yù)計(jì)22年8億顆長(zhǎng)虹能源2綿陽(yáng)一期投資19.58億預(yù)計(jì)2021.09綿陽(yáng)二期海四達(dá)2.7一期1G

38、Wh項(xiàng)目50萬(wàn)只/日2021.09二期1GWh項(xiàng)目2022國(guó)內(nèi)電動(dòng)工具鋰電企業(yè)紛紛加速擴(kuò)產(chǎn)。頭部鋰電池企業(yè)通過(guò)擴(kuò)張產(chǎn)能，一方面能夠獲取行業(yè)龍頭客戶訂單，強(qiáng)化公司 在電動(dòng)工具領(lǐng)域品牌效應(yīng)，提升市場(chǎng)份額；另一方面通過(guò)擴(kuò)大生產(chǎn)形成規(guī)模效應(yīng)，降低成本，提高利潤(rùn)水平，增強(qiáng)企 業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力，鞏固企業(yè)的行業(yè)地位。2021年蔚藍(lán)鋰芯投資50億擴(kuò)產(chǎn)40億Ah圓柱鋰電池，21年底產(chǎn)能將達(dá)到7億顆，億緯鋰能也變更募資用途用于荊門(mén)圓柱 二期項(xiàng)目，預(yù)計(jì)22年產(chǎn)能將達(dá)到8億顆，長(zhǎng)虹能源投資19.58億元用于綿陽(yáng)鋰電池一期和二期項(xiàng)目，海四達(dá)也加碼擴(kuò)產(chǎn) 2GWh圓柱鋰電池。國(guó)產(chǎn)電動(dòng)工具鋰電池產(chǎn)能將大幅增長(zhǎng)，新增產(chǎn)能從今年下半

39、年逐步釋放。圖29：20年國(guó)內(nèi)廠商電動(dòng)工具用高倍率鋰電池產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（按容量分）國(guó)內(nèi)外廠商動(dòng)力工具鋰電技術(shù)差距逐漸縮小資料來(lái)源:：EVTank，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理電動(dòng)工具用鋰電池要求倍率性能，其門(mén)檻高于普通的能量型電池。國(guó)內(nèi)企業(yè)與日韓企業(yè)仍有差距。設(shè)備產(chǎn)線：目前國(guó)內(nèi)的圓柱產(chǎn)線基本以200PPM為主，日韓企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始大量使用300PPM的高速生產(chǎn)線。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：國(guó)內(nèi)產(chǎn)品在高倍率和大容量方面還有差距。2.5Ah及以上容量電芯為當(dāng)前主流鋰電池企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品，但國(guó) 內(nèi)的電動(dòng)工具用高倍率產(chǎn)品主要集中在1.5AH和2.0Ah，部分企業(yè)開(kāi)始逐步量產(chǎn)2.5AH的高倍率產(chǎn)品，但占比仍然較低。 基本無(wú)3.0AH 及

40、21700產(chǎn)品用于電動(dòng)工具領(lǐng)域，部分企業(yè)處于研發(fā)過(guò)程中；日韓企業(yè)則以2.5AH為主，1.5AH基本已經(jīng)不 出貨，且下一步將逐步放棄2.0AH產(chǎn)品，過(guò)渡到3.0AH及更高容量的21700產(chǎn)品。另外，日韓在高容量產(chǎn)品上早已經(jīng)量產(chǎn) 18650-3.5Ah的高容量產(chǎn)品，而國(guó)內(nèi)仍在驗(yàn)證或者小批量生產(chǎn)3.2Ah產(chǎn)品。良品率：在良品率上，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)與日韓廠商仍有差距。圖30：20年日韓企業(yè)電動(dòng)工具用鋰電池產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（按容量分）資料來(lái)源:EVTank，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2Ah 74.0%2.5Ah 5.0%3Ah 0.0%1.5Ah1.5Ah 3Ah21.0%217001.0%0.5%0.5%272Ah

41、36.0%2.5Ah62.0%表10：國(guó)內(nèi)外電動(dòng)工具鋰電供應(yīng)商產(chǎn)品性能比較資料來(lái)源:公司官網(wǎng)，鋰電網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理28國(guó)內(nèi)外廠商動(dòng)力工具鋰電技術(shù)差距逐漸縮小供應(yīng)商電池性能三星SDI持續(xù)放電電流18-23A，18650容量1300-2500mAh,21700容量3000-4000mAh.天鵬電源持續(xù)放電電流20-45A，18650容量1500-2500mAh,21700容量3000-4000mAh,電動(dòng)工具用1.5Ah和2.0Ah的30A高放電倍率長(zhǎng)壽命電池。億緯鋰能批量供應(yīng)2.0AH的電動(dòng)工具用電池最大連續(xù)放電電流20A，18650容量1300-2500mAh,具備4-6A快 充能力

42、。國(guó)內(nèi)部分龍頭企業(yè)在某些產(chǎn)品上已經(jīng)趕上甚至趕超日韓企業(yè)。國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)持續(xù)加大技術(shù)研發(fā)投入，不斷在電芯倍 率、容量、安全、循環(huán)壽命、穩(wěn)定性上取得突破，產(chǎn)品陸續(xù)獲得國(guó)際客戶的技術(shù)認(rèn)證和認(rèn)可。天鵬電源：2019年在30A高倍率電池上取得重大進(jìn)展，實(shí)現(xiàn)批量穩(wěn)定供貨，打破30A高倍率電池被日韓幾大電芯廠 家壟斷的局面。目前，天鵬電源已有21700型號(hào)容量4000mAh、45A高倍率的產(chǎn)品。此外，天鵬電源擁有 21700+NCA正極+硅碳負(fù)極技術(shù)體系，和日韓公司處于同一技術(shù)世代。鵬輝能源：自主研發(fā)的超高性價(jià)比的18650 2000mAh-10C電芯，不僅基本性能優(yōu)，還具備高安全、高放電倍率、長(zhǎng)壽命、高性價(jià)

43、比等優(yōu)勢(shì)，于2020年成功通過(guò)TTI的最終審核。今年，比克電池高倍率放電電芯通過(guò)全球電動(dòng)工具龍頭TTI的驗(yàn)證確認(rèn)，并開(kāi)始為其旗下多個(gè)品牌批量供貨。29圖31：天鵬電源海外客戶拓展進(jìn)展動(dòng)力工具鋰電國(guó)產(chǎn)替代是產(chǎn)業(yè)鏈共同訴求資料來(lái)源:蔚藍(lán)鋰芯公司公告，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理國(guó)內(nèi)頭部電池廠商積極布局國(guó)際客戶供應(yīng)鏈。無(wú)繩電動(dòng)工具高端 市場(chǎng)的主要份額目前被TTI、博世、百得、牧田、寶時(shí)得、麥太 保等少數(shù)幾家大型企業(yè)占據(jù)；相應(yīng)地，為其配套電池的生產(chǎn)企業(yè) 主要是三星SDI、LG化學(xué)、村田、松下等幾家國(guó)際巨頭，國(guó)內(nèi)電 池廠正發(fā)力認(rèn)證認(rèn)證供貨國(guó)際電動(dòng)工具龍頭。電動(dòng)工具龍頭企業(yè)也加大力度在中國(guó)尋找電池供應(yīng)商?；趪?guó)

44、內(nèi) 電芯廠在高倍率圓柱型電芯領(lǐng)域的進(jìn)展加快，在性能、規(guī)模、成 本等綜合優(yōu)勢(shì)加持下，電動(dòng)工具巨頭對(duì)于電芯供應(yīng)鏈的選擇已經(jīng) 明顯轉(zhuǎn)向中國(guó)。近兩年中國(guó)頭部電池企業(yè)無(wú)繩化電動(dòng)工具龍頭布局成果顯著：天 鵬電源已進(jìn)入全球TOP5電動(dòng)工具公司供應(yīng)鏈；億緯鋰能、海四 達(dá)已開(kāi)始為T(mén)TI供貨，鵬輝能源也通過(guò)TTI技術(shù)審核；力神電池給 百得、寶時(shí)德、BDK等供貨。海四達(dá)還同時(shí)獲得了博世的產(chǎn)品技 術(shù)認(rèn)證。鋰電池供應(yīng) 商國(guó)際電動(dòng)工具客戶三星SDITTI、百得、博世、牧田、日立、喜利得MurataTT i、牧田、喜利得松下牧田、日立天鵬電源博世、TTI、百得、麥太保、伊萊克斯億緯鋰能TTI、麥太保、伊萊克斯海四達(dá)史丹利百

45、得，TTI，獲得博世的產(chǎn)品技術(shù)認(rèn) 證長(zhǎng)虹三杰德國(guó)LIDL，德國(guó)凱馳力神百得、寶時(shí)德、BDK表11：國(guó)內(nèi)外主要電動(dòng)工具鋰電企業(yè)下游客戶資料來(lái)源:真鋰研究，公司公告，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理三、廣闊延伸空間：清潔電器、電動(dòng)二輪車30家用清潔電器鋰電市場(chǎng)：以吸塵器為代表，無(wú)繩化空間較大10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%0.600.900.800.701.001.301.201.101.401.502015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E全球主要國(guó)家吸塵器銷量（億臺(tái)）增速資料來(lái)源Euromonitor，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)

46、研究所整理31資料來(lái)源:天貓，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖32：全球主要國(guó)家吸塵器銷量情況圖33：小米無(wú)線吸塵器除了電動(dòng)工具，無(wú)繩化的優(yōu)勢(shì)其實(shí)可以在各類電器中體現(xiàn)，因此無(wú)繩化的趨勢(shì)也廣泛的存在，如以吸塵器為代 表的家用清潔電器，實(shí)際上不少電動(dòng)工具品牌商本身就兼營(yíng)吸塵器業(yè)務(wù)，如TTI、博世等。雖然吸塵器的工作環(huán)境要求較電動(dòng)工具略低，但同樣對(duì)持續(xù)性、功率等有較高要求，因此也高度適配大容量、 高倍率、標(biāo)準(zhǔn)化的圓柱電芯，基本上大部分無(wú)線吸塵器品牌都使用圓柱電芯電池包。目前來(lái)看，全球主要國(guó)家每年吸塵器銷量在1.3億臺(tái)左右，并會(huì)以每年2-3%左右的速度增長(zhǎng)，而無(wú)繩化產(chǎn)品的 大容量電芯數(shù)量一般為7個(gè)左右，帶來(lái)年

47、10億顆以上的潛在市場(chǎng)空間。家用清潔電器鋰電市場(chǎng)：新興產(chǎn)品迎合消費(fèi)者，加速鋰電滲透8.0%35.5%49.1%17.2% 19.4% 17.3% 17.4% 17.6%12.8%12.6%0%10%20%30%40%50%60%05101520252015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E2022E2023E2024E2025E全球掃地機(jī)器人銷量（百萬(wàn)臺(tái)）增速圖34：全球掃地機(jī)器人銷量情況資料來(lái)源天貓，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源:Loup Ventures; IFR，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理32圖35：小米掃地機(jī)器人同時(shí)，迎合新一代消費(fèi)群體的新型智能清潔電器一般也

48、都為鋰電池充電產(chǎn)品，如掃地機(jī)器人。從功能來(lái)講，掃地機(jī)器人也屬于一類吸塵器，但因其良好的便利性，成為越來(lái)越多家庭的清潔電器選擇，帶來(lái) 吸塵器滲透率的提升，特別是像中國(guó)這樣的新興市場(chǎng)，因此其銷售增速大于一般吸塵器，也就在客觀上帶來(lái)鋰 電化的提高。目前國(guó)內(nèi)主流掃地機(jī)器人的帶電量在3200mAh或5200mAh，對(duì)應(yīng)2-4顆相對(duì)小容量的圓柱電芯，未來(lái)電量有望 持續(xù)提升。家用清潔電器鋰電市場(chǎng)：新興產(chǎn)品迎合消費(fèi)者，加速鋰電滲透圖36：智能洗地機(jī)在618期間銷量爆發(fā)圖37：萊克電器洗地機(jī)洗地機(jī)是一種最近才興起的新興家用清潔電器，其實(shí)是從吸塵器上發(fā)展起來(lái)具有更強(qiáng)差異化功能的產(chǎn)品。洗地機(jī)作為新興品類，要迎合新一

49、代消費(fèi)者追求極度便利的痛點(diǎn)，無(wú)線化也是在開(kāi)發(fā)伊始就成為必然選擇。由于雖然洗地機(jī)價(jià)格不低，普遍在2000-4000元范圍內(nèi)，但仍然受到了熱烈追捧，就在今年618期間，蘇寧平臺(tái)洗 地機(jī)產(chǎn)品GMV增長(zhǎng)11倍，成為清潔類電器第一大類目，一定程度反映出無(wú)線化清潔電器的強(qiáng)大潛力。資料來(lái)源:蘇寧易購(gòu)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源:天貓，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理3334電動(dòng)二輪車鋰電市場(chǎng)：?jiǎn)闻_(tái)電芯數(shù)量大，空間廣闊表12：電動(dòng)二輪車分類電動(dòng)二輪車分類電動(dòng)自行車（新國(guó)標(biāo)分類）電動(dòng)輕便摩托車（新國(guó)標(biāo)分類）電動(dòng)摩托車（新國(guó)標(biāo)分類）電單車（e-bike）/ 電助力單車可腳踏電動(dòng)車電力作用輔助動(dòng)力源主要?jiǎng)恿υ磫我粍?dòng)力源單

50、一動(dòng)力源最高時(shí)速25km/h50km/h50km/h電機(jī)功率400W4kW可大于4kW整車質(zhì)量55kg可大于55kg可大于55kg電池電壓48V無(wú)限制無(wú)限制屬性非機(jī)動(dòng)車機(jī)動(dòng)車機(jī)動(dòng)車主要應(yīng)用場(chǎng)景短途郊游、休閑/特定人群日常通勤通勤交通、快遞外賣遠(yuǎn)途交通電池包電芯數(shù)20-4078-104（圓柱電芯包）136（圓柱電芯包）170-280（圓柱電芯包）示例資料來(lái)源:電動(dòng)自行車安全技術(shù)規(guī)范、博力威招股書(shū)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理電動(dòng)二輪車是圓柱電芯可大規(guī)模運(yùn)用的另一重要領(lǐng)域。按照新國(guó)標(biāo)，電動(dòng)車二輪車主要依據(jù)最高時(shí)速、電機(jī)功 率、整車質(zhì)量等指標(biāo)，被分為電動(dòng)自行車，電動(dòng)輕便摩托車和電動(dòng)摩托車。實(shí)際上按照應(yīng)用場(chǎng)

51、景，電動(dòng)自行車 也可分電力主要做輔助作用的電單車/電助力車和做主要?jiǎng)恿Φ目赡_踏電動(dòng)車。相較電動(dòng)工具和清潔電器，不論哪種類型的電動(dòng)二輪車，電池包中包含的圓柱鋰電電芯數(shù)量都是成倍增加。35國(guó)內(nèi)電動(dòng)二輪車鋰電市場(chǎng)：替代鉛酸為主，圓柱電芯為有力競(jìng)爭(zhēng)方案0.00.51.01.52.02.53.03.52010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020中國(guó)電動(dòng)自行車（二輪車）保有量-8.00%-1.40%-3.59%5.79%15.59%4.09%-10%-5%0%5%10%15%20%05001,0001,5002,0002,5004,0003,

52、5003,0004,5002014201520162017201820192020中國(guó)電動(dòng)自行車（二輪車）產(chǎn)量增速0%5%10%15%20%25%20162017201820192020鋰電類電動(dòng)自行車（二輪車）占比圖39：中國(guó)電動(dòng)自行車（二輪車）保有量圖38：中國(guó)電動(dòng)自行車（二輪車）產(chǎn)量及鋰電類占比資料來(lái)源：中國(guó)自行車協(xié)會(huì)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：中國(guó)自行車協(xié)會(huì)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，對(duì)鉛酸電池的替代是鋰電池在電動(dòng)二輪車當(dāng)前面臨的較大機(jī)遇，預(yù)計(jì)帶來(lái)30GWh以上的市場(chǎng)。實(shí)際上電動(dòng)二輪車在國(guó)內(nèi)已經(jīng)相當(dāng)普便，當(dāng)前保有量達(dá)到3億 臺(tái)，每年的產(chǎn)量也在3000萬(wàn)臺(tái)以上。但過(guò)去電動(dòng)

53、二輪車基本 使用性能較低、存在污染但價(jià)格便宜的鉛酸電池，隨鋰電成本 的下降，同時(shí)新國(guó)標(biāo)對(duì)電動(dòng)二輪車定義的規(guī)范化，不少被定義 為輕型電摩需提前淘汰，大規(guī)模的替代已逐步展開(kāi)。目前來(lái)看，鋰電類產(chǎn)量的占比近年呈加速提升趨勢(shì)，但仍只有 20%多的水平，圓柱電芯作為一種較成熟的技術(shù)方案，市場(chǎng)空 間較大。國(guó)外電動(dòng)二輪車鋰電市場(chǎng)：電單車迅速發(fā)展，帶來(lái)可觀增量21.77%19.27%6.21%25.58%19.75%22.21%25.22%33.17%22.30%20.00%0%5%10%15%20%25%30%35%01002003004005006002011 2012 2013 2014 2015 201

54、6 2017 2018 2019 2020E 2021E歐洲電單車銷量(萬(wàn)輛）增速32.35%-1.54%15.42%14.23%8.02%4.88%5.66%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%010203040506070802020日本電動(dòng)助力自行車銷量（萬(wàn)輛）增速36圖40：歐洲電單車銷量圖41：日本電助力自行車銷量資料來(lái)源：歐洲自行車協(xié)會(huì)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理201420152016201720182019資料來(lái)源：日本自行車協(xié)會(huì)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理國(guó)外市場(chǎng)的電動(dòng)二輪車需求與國(guó)內(nèi)差異較大，也帶來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不同。相較國(guó)內(nèi)主要的日常通勤、物流配送等需求，國(guó)

55、外消費(fèi)者，特別是歐美地區(qū)，使用電動(dòng)二輪車更多是以較長(zhǎng)距離的郊游踏青、走鄰訪友等休閑娛樂(lè)為目的，因 此主要產(chǎn)品為電力為輔助動(dòng)力的電單車。在日本等老齡化嚴(yán)重的國(guó)家，輔助動(dòng)力自行車也是一種針對(duì)老人的設(shè)計(jì)。目前來(lái)看，電單車在歐美地區(qū)的流行度持續(xù)上升，2020年在歐洲地區(qū)的年銷量預(yù)計(jì)達(dá)到540萬(wàn)，并且仍將保持每年約 20%的速度增長(zhǎng)，到2025年可能帶來(lái)1000萬(wàn)輛的年新增需求，在美國(guó)地區(qū)近兩年出現(xiàn)需求爆發(fā)趨勢(shì)，同樣有望在 2025達(dá)到1000萬(wàn)輛的新增需求，加上更新替換需求，總體有望達(dá)到3000萬(wàn)輛。若按單臺(tái)車電池包30-60顆計(jì)算， 2025年將帶來(lái)9-18億顆的電芯需求。四、主要鋰電企業(yè)及對(duì)比37

56、電動(dòng)工具鋰電池領(lǐng)域企業(yè)38資料來(lái)源:：各公司公告，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理企業(yè)國(guó)外三星SDI主要有二次鋰電池及電子材料兩大主業(yè)務(wù)板塊，其中二次鋰電池業(yè)務(wù)包括小型消費(fèi)類電池、汽車電池和儲(chǔ)能電池 三大板塊，作為全球鋰離子電池行業(yè)中的龍頭企業(yè)之一，其鋰電業(yè)務(wù)在各個(gè)領(lǐng)域都具有較高的市場(chǎng)份額，具備較 強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。LG在鋰離子電池領(lǐng)域，LG于1999年完成開(kāi)發(fā)并批量生產(chǎn)韓國(guó)首個(gè)鋰離子電池，經(jīng)過(guò)多年研究和發(fā)展，LG已成為動(dòng)力 電池領(lǐng)域的行業(yè)龍頭，其產(chǎn)品應(yīng)用于眾多世界知名的汽車品牌松下松下自2014年以來(lái)成為全球最著名的新能源汽車公司特斯拉唯一的電池供應(yīng)商，依托自身強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力，目前 已成為鋰離子電池領(lǐng)域

57、中的行業(yè)領(lǐng)先者。企業(yè)國(guó)內(nèi)天鵬電源2016年被澳洋順昌收購(gòu)成為其子公司。天鵬電源主要產(chǎn)品為圓柱型三元鋰電芯，目前年產(chǎn)能規(guī)劃為8GWh。根據(jù)母公司蔚藍(lán)鋰芯年報(bào)顯示，2020年度，公司鋰電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.47億元。億緯鋰能公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為消費(fèi)電池（包括鋰原電池、小型鋰離子電池）和動(dòng)力電池（包括新能源汽車電池及其電池系統(tǒng)、 儲(chǔ)能電池）的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。根據(jù)其披露年報(bào)顯示，2020年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.62億元，總資產(chǎn)為257.00 億元。2021Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為29.58億元， 總資產(chǎn)為290.61億元。長(zhǎng)虹能源公司屬于電池行業(yè)中的一次圓柱形堿性鋅錳電池和圓柱形高倍率鋰電池行業(yè)，是堿錳電

58、池和鋰電池設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、營(yíng)銷的服務(wù)提供商。2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.52億元，總資產(chǎn)為22.48億元。2021Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.48億元， 總資產(chǎn)為27.25億元。鵬輝能源公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋰離子電池、一次電池（鐵鋰電池、錳鋰電池等）、鎳氫電池的研發(fā)、生產(chǎn)、和銷售，下游主要 應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)橄M(fèi)數(shù)碼、新能源汽車、輕型動(dòng)力以及儲(chǔ)能等領(lǐng)域。根據(jù)披露年報(bào)顯示，2020年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 36.42億元，總資產(chǎn)為69.59億元。2021Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.62億元，總資產(chǎn)為71.46億元。海四達(dá)公司主要產(chǎn)品為鎘鎳、氫鎳、鋰離子等小型二次電池，以及電池極板、電源管理系統(tǒng)等，廣泛運(yùn)用于新能源儲(chǔ)能、 軌

59、道交通、航空、軍工、消防等領(lǐng)域。表13：國(guó)內(nèi)外主要電動(dòng)工具鋰電池企業(yè)39圖42：蔚藍(lán)鋰芯公司發(fā)展歷程蔚藍(lán)鋰芯（002245）-發(fā)展歷程資料來(lái)源:：蔚藍(lán)鋰芯公司官網(wǎng)&公司公告，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理澳洋順昌成立于2002年，以金屬配送業(yè)務(wù)起家。 2003年江蘇澳洋建成投產(chǎn)。2011 年江蘇澳洋順昌 光電技術(shù)有限公司成立，公司進(jìn)軍 LED 領(lǐng)域，開(kāi) 始雙主業(yè)經(jīng)營(yíng)模式。2016 年 公司收購(gòu)天鵬電源， 抓住機(jī)遇進(jìn)入鋰電池制造領(lǐng)域。自此公司形成了金 屬物流、LED及鋰電池三大業(yè)務(wù)的總體業(yè)務(wù)格局。 2020年公司更名為蔚藍(lán)鋰芯，鋰電業(yè)務(wù)成為公司未 來(lái)重點(diǎn)業(yè)務(wù)，主要生產(chǎn)電動(dòng)工具用鋰電池。天鵬電源2006年

60、成立于張家港，2013年進(jìn)入國(guó)際一線工具品牌，15年已經(jīng)做到國(guó)內(nèi)工具鋰電第一，16-19年開(kāi)始并入上市公司，當(dāng)前鋰電池產(chǎn)能已經(jīng) 達(dá)到4億顆，已經(jīng)公布的規(guī)劃產(chǎn)能有望超13億顆。圖43：天鵬電源公司發(fā)展歷程資料來(lái)源:：公司官網(wǎng)，公司公告，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理40圖44：蔚藍(lán)鋰芯公司營(yíng)收和增速蔚藍(lán)鋰芯（002245）-財(cái)務(wù)狀況資料來(lái)源:：公司官網(wǎng)，公司公告，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖45：蔚藍(lán)鋰芯歸母凈利潤(rùn)和增速圖46：蔚藍(lán)鋰芯分業(yè)務(wù)毛利率圖47：蔚藍(lán)鋰分業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)（億元）資料來(lái)源:：公司官網(wǎng)，公司公告，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源:：公司官網(wǎng)，公司公告，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源:：公司官