項目融資風險及防范措施

1、項目融資風險及防范措施項目融資(Project Finance)是指以項目的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作抵押取得的一種無 追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款活動。項目融資意義大、風險大，因此如何優(yōu)化項目融資 管理、防范融資風險就尤為重要。一項目融資風險的種類1、金融環(huán)境的風險金融風險主要表現(xiàn)在利率風險和匯率風險兩個方面。利率變化風險指在項目融資過程中，由 于利率變動直接或間接地造成項目價值降低或收益受到損失的風險。外匯匯率風險指因匯率 波動而蒙受損失，以及將喪失所期待的利益的風險。2、法律方面的風險法律風險是指東道國的法律變動或不健全給項目帶來的風險。世界各國的法律制度不盡相同， 經(jīng)濟體制也各有特色，如

2、各個國家環(huán)保法規(guī)的要求不盡相同；有些國家缺乏公平貿(mào)易和競爭 的法律等以及對東道國法律的不熟悉都會帶來風險。3、政治方面的風險政治風險可以分為兩大類：一類是國家風險，如戰(zhàn)爭、國際形勢變幻、政權(quán)更替或借款人所 在國對項目產(chǎn)品實行禁運、聯(lián)合抵制、終止債務(wù)的償還等。另一類是國家政治、經(jīng)濟政策穩(wěn) 定性風險，如稅收制度的變更、關(guān)稅及非關(guān)稅貿(mào)易壁壘的調(diào)整、外匯管理法規(guī)的變化等。4、項目本身的風險主要包括項目無法完工、延期完工或者完工后無法達到預(yù)期運行標準而帶來的完工風險;在 項目試生產(chǎn)階段和生產(chǎn)運營階段中存在的技術(shù)、資源儲量、能源和原材料供應(yīng)、生產(chǎn)經(jīng)營、 勞動力狀況等因素所導(dǎo)致的生產(chǎn)風險；在一定的成本水平下

3、能否按計劃維持產(chǎn)品質(zhì)量與產(chǎn) 量，以及產(chǎn)品市場需求量與市場價格波動所帶來的市場風險(主要有價格風險、競爭風險和 需求風險)。5、管理方面的風險項目融資具體操作困難，加大了融資風險。項目融資的籌資方式日益多樣化，除了通過 貸款外，一些項目公司也以發(fā)行股票或債券的方式籌資。多渠道的籌資方式有利于降低項目 融資風險，減少籌資成本。但我國現(xiàn)有的法律對發(fā)行主體或發(fā)行人都過于嚴格，使得項目 融資渠道不暢通，加大了項目公司的融資風險。風險管理手段落后，管理水平難有保障。項目融資風險管理分為三個環(huán)節(jié)：風險的識別、 風險估量和風險管理的實施。管理風險主要表現(xiàn)為融資工作質(zhì)量差、效率低，缺乏融資戰(zhàn)略 和技巧，致使融資

4、工作難以完成。客觀條件欠缺，制約風險管理發(fā)展。項目融資在資金籌措、合同談判、項目實施、收 益計算與分配、合同糾紛的解決等方面都有一套獨特的運行規(guī)則和辦法，需要專門的機構(gòu)和 懂經(jīng)濟、政治、法律、財務(wù)、合同和技術(shù)等各方面知識的人員負責實施。二、防范各種風險的措施1、金融環(huán)境風險應(yīng)對措施針對利率風險：固定利率的貸款擔保理想的多種貨幣組合方式同銀團及其他金融 機構(gòu)密切合作；運用封頂、利率區(qū)間、保底等套期保值技術(shù)以減小利率變化的影響尋 求東道國政府的利率保證。針對金融風險中的外匯風險運用掉期等衍生工具；同東道 國政府或結(jié)算銀行簽訂遠期兌換合同，事先把匯率鎖定在一個雙方都可以接受的價位上; 外匯風險均擔。

5、2、法律風險及政治風險應(yīng)對措施注意東道國法律、政策穩(wěn)定性風險。一些國際融資項目常常因國家取消了曾經(jīng)給予的稅 收優(yōu)惠或改變稅率、稅種、征稅方法給項目融資帶來許多不確定因素，并直接影響到項目 的償債能力或投資收益率。由于發(fā)展中國家的金融體系不完善國內(nèi)的稅收、經(jīng)濟政策經(jīng)常 調(diào)整。所以，在項目開始前就應(yīng)對項目實施的關(guān)鍵問題如外匯、通貨膨脹等盡早做出相應(yīng)安 排，盡可能爭取到政府相應(yīng)的法律保障和政府擔保 包括對一些特許項目權(quán)利或許可證的有 效性的保證、對外匯管制的承諾、對特殊稅收的批準等。這樣，當項目發(fā)生不可抗力時，該 政府能承擔出現(xiàn)的債務(wù)和其他融資義務(wù)。但當項目財產(chǎn)關(guān)系到東道國經(jīng)濟發(fā)展或國家安全時，政府

6、有可能置法律于不顧，對貸款方收 復(fù)項目資產(chǎn)進行限制和刁難。因此，對于政府的承諾與擔保，投資者宜在特許權(quán)協(xié)議中訂立 穩(wěn)定條款和調(diào)整條款。這既有利于降低政府信用風險又增強了投資者的安全感。項目的成 功建設(shè)和運營離不開政府的協(xié)調(diào)和配合因此必須與政府部門保持良好的關(guān)系，尤其是基礎(chǔ) 設(shè)施項目融資的時間長，特許期可能會歷經(jīng)幾屆政府。因此項目公司必須與每一屆政府都保 持良好的關(guān)系，尤其是與政府高層領(lǐng)導(dǎo)。但即使有政府的支持,也需要大約兩年的時間建立 法律框架、獲得土地權(quán)、進行項目合同的談判。因此，還需要考慮政府換屆的風險，并盡可能 準確預(yù)測新政府首腦的人選及其對項目協(xié)議履行的態(tài)度。進行純商業(yè)性質(zhì)的保險和政府機

7、構(gòu)的保險。由于項目融資面臨的風險較一般項目多且更 復(fù)雜，加之一些突發(fā)事件很難預(yù)見，項目公司所面對的政治風險、政府主權(quán)風險和信用風險 很難評估。一般通過向國際保險擔保機構(gòu)、有關(guān)國家及其保險公司、出口信貸機構(gòu)、多邊投 資擔保機構(gòu)等投保來規(guī)避、轉(zhuǎn)移全部或部分風險。股權(quán)安排。項目所在國的銀行和金融機構(gòu)對于本國政治風險的分析判斷通常比外國銀行 準確得多，所以，如能吸弓侄U若干家該國的主要金融機構(gòu)參與，可起到事半功倍的作用。并 且，項目公司的股權(quán)由不同國家的銀行投資者擁有 或者要求在東道國或其友好國家有影響 的強大的私營公司參加到項目融資中來，或者促進多邊機構(gòu)如世界銀行集團中的國際金融 公司、地區(qū)發(fā)展銀行

8、參加進來由其掌握項目的部分產(chǎn)權(quán)，強制收購的國有化風險會大大降低（4）債權(quán)安排。引入多邊機構(gòu)參與項目貸款也是降低國有化等國家風險的一種有效方法。由 多個國家的銀行組成銀團參與項目融資并安排平行貸款，組成國際性投資集團或貸款銀團， 并爭取世界銀行或其他地區(qū)發(fā)展銀行等影響力較大的國際金融機構(gòu)共同投資或貸款，這比 只從一個國家的銀行取得貸款資金的還款風險低。如果該項目違約，將導(dǎo)致該國對一批國際 貸款違約，而危及該國的國家信用，使該國面臨極大的國際壓力，陷入一種不能被國際社會 接受和容忍的局面。同樣，項目所需機械設(shè)備從多個國家通過出口信貸機構(gòu)取得比只從一個 國家購買的風險低。所以，可與不同政府出口機構(gòu)簽

9、訂協(xié)議，以增強項目抵抗此類風險的能 力。3、項目本身的風險應(yīng)對措施（1）完工風險的應(yīng)對?？刂瞥эL險、延誤風險以及質(zhì)量風險的方法通常由項目公司利用 固定價格固定工期的交鑰匙合同和貸款銀行利用完工擔保合同來進行。通過工程建 設(shè)合同將部分風險轉(zhuǎn)移給工程承包公司。（2）生產(chǎn)風險的應(yīng)對。生產(chǎn)風險的管理是通過一系列的融資文件和信用擔保協(xié)議來實施的。 能源和原材料可以通過簽訂長期供應(yīng)合同加以預(yù)防和消除。生產(chǎn)風險中的技術(shù)風險相對小 些，因為一般要求項目中所使用的技術(shù)相對成熟，是成功合理并有成功先例的。（3）市場風險的應(yīng)對。在項目籌劃階段投資方應(yīng)做好充分的市場調(diào)研和預(yù)測，減少投資的 盲目性。項目融資過程中降低

10、項目市場風險的有效辦法是要求項目必須具有長期的產(chǎn)品銷售 協(xié)議，且產(chǎn)品銷售協(xié)議的期限要與融資期限一致，銷售數(shù)量也應(yīng)為這一時期項目所生產(chǎn)的全 部或至少大部分產(chǎn)品，而銷售價格上既可以采用浮動定價方式也可以采用固定定價方式，但 應(yīng)充分考慮通貨膨脹、利率和匯率的變化，這樣有助于降低項目的市場風險。4、風險管理的主要措施項目融資風險管理水平的高低直接關(guān)系到項目融資的成敗因此對項目融資風險進行有效管 理就顯得尤為重要。（1）做好項目評估和風險分析工作項目的評估和風險分析是項目融資的重要基礎(chǔ)工作。項目公司在介入項目融資之前，一定要 做好調(diào)查研究和項目評估工作，包括當?shù)氐耐顿Y環(huán)境、政府信用、當?shù)卦诮ɑ驍M建項目的

11、運 作及規(guī)劃情況，探索風險事件的來源所在，分析發(fā)生的可能性，判斷后果的嚴重程度。項目 公司還應(yīng)成立專門的調(diào)研組，通過實地考察、信息網(wǎng)絡(luò)、當?shù)卮砩痰韧緩竭M行調(diào)研，并對 調(diào)研結(jié)果進行分析。（2）做好風險監(jiān)控工作風險監(jiān)控就是通過對風險全過程的監(jiān)視和控制，從而保證風險管理能達到預(yù)期的目標，它是 項目實施過程中的一項重要工作。由于項目融資風險具有復(fù)雜性、變動性等特點，風險監(jiān)控 應(yīng)該圍繞項目融資風險的基本問題、制定科學(xué)的風險監(jiān)控標準，采用系統(tǒng)的管理方法，建立 有效的風險預(yù)警系統(tǒng)，做好應(yīng)急計劃，實施高效的項目融資風險監(jiān)控。（3）注重風險分擔在傳統(tǒng)的公司融資方式中，如果項目失敗，項目投資者自己承擔全部損失并

12、負責償還銀行貸 款直至公司破產(chǎn)。而在項目融資中，項目風險的承擔主體與傳統(tǒng)公司不同，風險并不集中在 某一方。因此，項目融資風險規(guī)避的措施之一就是將風險分擔到項目的各有關(guān)方面，避免集 中在項目投資者或貸款人一方，這就是風險分擔的體現(xiàn)。風險分擔不是將所有的風險平均分 給參與各方，而是采用將某類風險的全部都分給最適合承擔它一方的原則。項目融資的 風險管理就是通過各種合同的信用擔保協(xié)議，將項目風險在參與者之間進行合理的分配。（4）加強對項目風險管理人員的培訓(xùn)，提高風險管理水平企業(yè)要培養(yǎng)一批熟悉金融知識、具備融資經(jīng)驗和技巧、掌握先進風險管理手段的專業(yè)人員; 引進先進的風險管理技術(shù)和手段；建立融資風險管理信息系統(tǒng)、風險評估系統(tǒng)、風險對策系 統(tǒng)，使項目融資風險管理工作逐步趨于規(guī)范化、科學(xué)化，提高風險管理工作的效率和質(zhì)量。（5）確保項目融資法律結(jié)構(gòu)嚴謹無誤項目參與者在融資結(jié)構(gòu)中的地位以及他們所擁有的權(quán)利、所承擔的責任和義務(wù)是通過一系列 的法律文件確定下來的。法律文件是否準確地反映出項目各個參與方在融資結(jié)構(gòu)中的地位和 要求，各個法律文件之間的結(jié)構(gòu)關(guān)系是否嚴謹，是影響項目融資成功與否的必要條件。如果 被融資項目是在第三國，則無論是投資者還是貸款銀行都要注意該國的法律體系是否與本國 法律體系或國際通用法律體系相銜接、相適應(yīng)。參考資料1、李娟項目融資的風險管理與防范