基金可轉(zhuǎn)債持倉分析

1、1、 2021 年第二季度市場回顧2021 年二季度，轉(zhuǎn)債市場和股市走勢幾乎相同，表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性和跟漲性。2021 年第二季度上證指數(shù)上漲 4.34%，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲 4.45%，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)和上證指數(shù)走勢大致相同。股票市場方面，經(jīng)過一季度的調(diào)整，二季度市場進(jìn)入震蕩階段，各行業(yè)表現(xiàn)進(jìn)一步分化，市場在超預(yù)期的流動性寬松環(huán)境下，繼續(xù)聚焦景氣度主線，下游需求持續(xù)超預(yù)期的新能源汽車板塊，以及受供需影響、國產(chǎn)替代邏輯的半導(dǎo)體等板塊成為二季度熱門行業(yè)，而前期表現(xiàn)較好的順周期板塊開始回落，市場表現(xiàn)持續(xù)分化。中證轉(zhuǎn)債指數(shù)在二季度走勢幾乎與上證指數(shù)相同，但是波動明顯小于上證指數(shù)，轉(zhuǎn)債市場在二季度表現(xiàn)出較強(qiáng)

2、的抗跌性和跟漲性。圖表 1：上證指數(shù)和中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤價情況3700上證指數(shù)中證轉(zhuǎn)債36003500340033003200390380370360350資料來源：Wind， 左軸：上證指數(shù)收盤價 右軸：中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤價統(tǒng)計區(qū)間：2021 年 4 月 1 日至 2021 年 6 月 30 日2、 基金持有轉(zhuǎn)債行為分析、 基金持有轉(zhuǎn)債總規(guī)模變化轉(zhuǎn)債市場余額大幅提高，基金持有轉(zhuǎn)債規(guī)模創(chuàng)新高。2021Q2 基金持有轉(zhuǎn)債規(guī)模保持增長，較 2021Q1 增長 216.3 億元。2021Q2 基金持有轉(zhuǎn)債規(guī)模 1832.6 億元，同比增長 48.4%，環(huán)比增長 13.4%，基金持有轉(zhuǎn)債規(guī)模創(chuàng)新高；同期轉(zhuǎn)

3、債市場余額 5885.0 億元，同比增長 42.9%，環(huán)比增長 12.5%?；鸪钟修D(zhuǎn)債市值占轉(zhuǎn)債市場余額比例達(dá) 31.1%，較 2021Q1 上漲 0.2 個百分點。圖表 2：基金持有轉(zhuǎn)債總規(guī)模及持有規(guī)模占轉(zhuǎn)債市場總規(guī)模比例情況基金持倉總規(guī)模轉(zhuǎn)債市場存量規(guī)?；鸪钟修D(zhuǎn)債市值占轉(zhuǎn)債市場總規(guī)模比例70006000500040%30%400030002000100020%10%00% 資料來源：Wind，左軸單位：億元統(tǒng)計區(qū)間：2019 年 3 月 31 日至 2021 年 6 月 30 日、 各類基金持有轉(zhuǎn)債規(guī)模變化不同類型基金持有轉(zhuǎn)債規(guī)模有所分化，混合型基金是增持主力。從基金持有轉(zhuǎn)債規(guī)模來看，

4、混合債券型二級基金持有規(guī)模最大，共持有轉(zhuǎn)債市值 960.8 億元，規(guī)模遠(yuǎn)大于其他類型基金。此外，偏債混合型基金、混合債券型一級基金、靈活配置型基金持有轉(zhuǎn)債規(guī)模均超過 100 億元，轉(zhuǎn)債持倉規(guī)模分別為 276.6 億元、190.3億元和 175.1 億元。圖表 3：各類基金持有轉(zhuǎn)債市值情況661101097910211816611293149136941751905899951751631732773588751451071961912264032575872806660737973648483298382121931592496184585587359864949426027733620001

5、600120080040002019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2混合債券型二級基金 偏債混合型基金 混合債券型一級基金 靈活配置型基金 中長期純債型基金 其他資料來源：Wind，單位：億元統(tǒng)計區(qū)間：2019 年 3 月 31 日至 2021 年 6 月 30 日從結(jié)構(gòu)上看，2021 年第二季度混合型債券型二級基金持有轉(zhuǎn)債市值占比最高，為 52.4%。此外，混合債券型一級基金和偏債混合型基金持有轉(zhuǎn)債市值占比均超過 10%。圖表 4：2021 年第二季度各類基金持有轉(zhuǎn)債市值結(jié)構(gòu)情況其他7.4%中長

6、期純債型基金5.1%靈活配置型基金 9.6%混合債券型一級基金 10.4%混合債券型二級基金 52.4%偏債混合型基金 15.1%資料來源：Wind，截止日期：2021 年 6 月 30 日從轉(zhuǎn)債增持規(guī)模來看，2021 年第二季度混合債券型二級基金共加倉 87.3 億元，是轉(zhuǎn)債增持主力。此外，偏債混合型基金增持 50.4 億元、混合債券型一級基金增持 27.2 億元、靈活配置型基金增持 26.4 億元、偏股混合型基金增持 18.8 億元。僅被動指數(shù)型基金、被動指數(shù)型債券基金和股票多空型基金小幅減持，減持規(guī)模分別為 0.4 億元、0.9 億元和 2.6 億元。圖表 5：2021 年第二季度各類基

7、金增減持轉(zhuǎn)債規(guī)模情況-2.6-0.9-0.40.00.00.10.40.93.94.918.826.427.250.487.3股票多空被動指數(shù)型債券基金被動指數(shù)型基金類REITs短期純債型基金增強(qiáng)指數(shù)型債券基金增強(qiáng)指數(shù)型基金 中長期純債型基金平衡混合型基金 普通股票型基金 偏股混合型基金 靈活配置型基金混合債券型一級基金偏債混合型基金混合債券型二級基金(20)020406080100資料來源：Wind，單位：億元截止日期：2021 年 6 月 30 日、 基金持倉行為分析、基金持倉行業(yè)分布情況根據(jù) 2021 年第二季度公募基金披露的季報，金融板塊轉(zhuǎn)債仍是基金配置的主要方向，有色行業(yè)轉(zhuǎn)債被減持規(guī)

8、模最大。銀行板塊為基金增持轉(zhuǎn)債主要方向，2021年第二季度基金持有銀行和非銀板塊轉(zhuǎn)債市值分別為434.3 億元和111.78 億元，相較于 2021Q1 分別提高了 75.8 億元和 38.3 億元。除金融板塊外，交運行業(yè)增持最多，有色行業(yè)減持最多。2021 年第二季度交通運輸、化工、電氣設(shè)備板塊轉(zhuǎn)債的基金持有市值分別為 109.4 億元、73.5 億元和 49.5 億元，較 2021Q1 分別提高了 51.3 億元、26.1 億元和 24.0 億元。此外，有色行業(yè)轉(zhuǎn)債被減持規(guī)最大，2021Q2 基金持有市值為44.3 億元，相較于2021Q1的 84.1 億元，縮減 39.8 億元。圖表 6

9、：基金持有轉(zhuǎn)債行業(yè)分布情況21Q2持倉規(guī)模21Q1持倉規(guī)模規(guī)模變動500100804006030040202000(20)100(40)0銀 非 交 化 公 電 醫(yī) 電 建 汽 有 輕 通 紡 計 機(jī) 采 鋼 家 食 傳 農(nóng) 建 商 國 休行 銀 通 工 用 子 藥 氣 筑 車 色 工 信 織 算 械 掘 鐵 用 品 媒 林 筑 業(yè) 防 閑(60)金 運事融 輸業(yè)生 設(shè) 裝物 備 飾金 制服 機(jī) 設(shè)屬 造裝備電 飲牧 材 貿(mào) 軍 服器 料漁 料 易 工 務(wù)資料來源：Wind，單位：億元 左軸：基金持有規(guī)模 右軸：持倉金額變動統(tǒng)計區(qū)間：2021 年 3 月 31 日至 2021 年 6 月 30

10、 日、基金持倉個券分布情況銀行、券商、交運轉(zhuǎn)債由于發(fā)行規(guī)模較大為基金主要持有品種。2021 年基金重倉前十大轉(zhuǎn)債中共有 5 只銀行轉(zhuǎn)債，分別為浦發(fā)轉(zhuǎn)債（103.4 億元）、蘇銀轉(zhuǎn)債（103.1 億元）、光大轉(zhuǎn)債（68.9 億元）、中信轉(zhuǎn)債（34.3 億元）和杭銀轉(zhuǎn)債（30.3 億元）。共有 3 只券商轉(zhuǎn)債，分別為東財轉(zhuǎn) 3 轉(zhuǎn)債（27.7 億元）、長證轉(zhuǎn)債（23.1 億元）和國投轉(zhuǎn)債（21.8 億元）。此外，共有兩只交運轉(zhuǎn)債，分別為大秦轉(zhuǎn)債（57.4 億元）和南航轉(zhuǎn)債（33.4 億元）。圖表 7：2021 年第二季度基金持有金額前十大轉(zhuǎn)債1501209060300資料來源：Wind，單位：億元

11、大秦轉(zhuǎn)債為基金增持規(guī)模最大個券，基金增持規(guī)模前十大轉(zhuǎn)債規(guī)模共計 182.4億元。具體來看，2021 年第二季度大秦轉(zhuǎn)債受基金增持規(guī)模最大，共增持 31.6億元。此外，杭銀轉(zhuǎn)債、福 20 轉(zhuǎn)債、中信轉(zhuǎn)債、蘇銀轉(zhuǎn)債、光大轉(zhuǎn)債、國君轉(zhuǎn)債、齊翔轉(zhuǎn) 2、盈峰轉(zhuǎn)債的基金增持規(guī)模均超 10 億元。圖表 8：2021 年第二季度基金增持規(guī)模前十大轉(zhuǎn)債億元）模變動（增持規(guī)403020100大秦轉(zhuǎn)債 杭銀轉(zhuǎn)債 福20轉(zhuǎn)債 中信轉(zhuǎn)債 蘇銀轉(zhuǎn)債 光大轉(zhuǎn)債 國君轉(zhuǎn)債 齊翔轉(zhuǎn)2 盈峰轉(zhuǎn)債 交科轉(zhuǎn)債資料來源：Wind，單位：億元、基金持有轉(zhuǎn)債家數(shù)情況南銀轉(zhuǎn)債為基金持有家數(shù)最多的轉(zhuǎn)債。基金持有轉(zhuǎn)債家數(shù)能夠衡量轉(zhuǎn)債資質(zhì)，一般來

12、講，基金持有轉(zhuǎn)債家數(shù)越多，表明該轉(zhuǎn)債受到市場認(rèn)同的程度越大。根據(jù)公募基金 2021 年二季報，南銀轉(zhuǎn)債基金持有家數(shù)最多，達(dá)到 428 家。此外，蘇銀轉(zhuǎn)債、大秦轉(zhuǎn)債、浦發(fā)轉(zhuǎn)債基金持有家數(shù)均超過 300 家。銀行轉(zhuǎn)債由于其發(fā)行規(guī)模大和短期波動小，通常作為基金持有轉(zhuǎn)債的首選。圖表 9：2021 年第二季度基金持有家數(shù)前十大轉(zhuǎn)債5004003002001000資料來源：Wind，單位：只數(shù)、持有轉(zhuǎn)債評級情況高評級轉(zhuǎn)債仍是基金的主要選擇，但 AA-及以下轉(zhuǎn)債數(shù)量占比較高。從基金持有轉(zhuǎn)債評級分布來看，AA 級轉(zhuǎn)債數(shù)量最多，占比達(dá) 32.2%，AA-及以下轉(zhuǎn)債占比 44.7%。對于債券的評級，機(jī)構(gòu)在轉(zhuǎn)債方面

13、的限制比信用債要低。圖表 10：基金持有轉(zhuǎn)債評級分布情況占比數(shù)量15040%12030%9020%6010%300AAAAA+AAAA-A+A-A0%BBB資料來源：Wind，左軸：轉(zhuǎn)債數(shù)量（只）右軸：不同評級轉(zhuǎn)債個數(shù)占比（%）3、 轉(zhuǎn)債基金持有轉(zhuǎn)債行為分析3.1、 轉(zhuǎn)債基金規(guī)模變化轉(zhuǎn)債基金總規(guī)模創(chuàng)新高。2021 年第二季度共有 45 只存續(xù)轉(zhuǎn)債基金，總規(guī)模 395.1億元，環(huán)比增加 53.2 億元。從趨勢上看，2019 年至 2020 年第三季度轉(zhuǎn)債基金規(guī)模不斷增長，2020Q3 至 2021Q1 規(guī)模有所回落，2021 年 Q2 轉(zhuǎn)債基金規(guī)模創(chuàng)新高，達(dá)到 395.1 億元。2021 年第二

14、季度轉(zhuǎn)債基金平均倉位 84.2%，環(huán)比下滑0.5 個百分點。圖表 11：轉(zhuǎn)債基金規(guī)模及轉(zhuǎn)債基金平均倉位持有轉(zhuǎn)債總規(guī)模轉(zhuǎn)債基金平均倉位轉(zhuǎn)債基金總規(guī)模50090%40080%30020070%60%100050% 資料來源：Wind， 左軸：轉(zhuǎn)債持有規(guī)模（億元） 右軸：轉(zhuǎn)債基金平均倉位（%）統(tǒng)計區(qū)間：2019 年 3 月 31 日至 2021 年 6 月 30 日、 轉(zhuǎn)債基金持倉行為分析、轉(zhuǎn)債基金持倉行業(yè)分布情況轉(zhuǎn)債基金持有銀行轉(zhuǎn)債規(guī)模最大，其余倉位集中在公用事業(yè)、非銀和交運行業(yè)。根據(jù)轉(zhuǎn)債基金披露的前五大持倉轉(zhuǎn)債明細(xì)，2021 年第二季度轉(zhuǎn)債基金持有銀行業(yè)轉(zhuǎn)債規(guī)模最大，持有轉(zhuǎn)債規(guī)模達(dá)到 42.0

15、億元。此外，公用事業(yè)、非銀金融、交通運輸行業(yè)轉(zhuǎn)債持倉規(guī)模較大，分別為 15.7 億元、14.9 億元和 13.5 億元。非銀金融行業(yè)增持規(guī)模最大，有色金屬行業(yè)減持規(guī)模最多。2021 年第二季度，轉(zhuǎn)債基金共增持 8.9 億元非銀金融行業(yè)轉(zhuǎn)債，減持 8.8 億元有色金屬行業(yè)轉(zhuǎn)債。此外，基金持倉行業(yè)規(guī)模變化超過 2 億元的有化工、電氣設(shè)備、輕工制造、醫(yī)藥生物行業(yè)的轉(zhuǎn)債。圖表 12：轉(zhuǎn)債基金持倉行業(yè)分布情況2021Q2持倉規(guī)模（左軸）2021Q1持倉規(guī)模（左軸）規(guī)模變化（右軸2)(4)(6)(8)(10)銀 公 非 交 化行 用 銀 通 工事 金 運業(yè) 融 輸電

16、 采 輕 紡 電氣 掘 工 織 子設(shè) 制 服備 造 裝計 有 醫(yī) 汽 鋼算 色 藥 車 鐵機(jī) 金 生屬 物食 建 通 商 機(jī) 農(nóng)品 筑 信 業(yè) 械 林飲 裝 貿(mào) 設(shè) 牧料 飾 易 備 漁資料來源：Wind，單位：億元左軸：持有轉(zhuǎn)債金額 右軸：持倉金額變化統(tǒng)計區(qū)間：2021 年 3 月 31 日至 2021 年 6 月 30 日、轉(zhuǎn)債基金持倉個券分布情況東財轉(zhuǎn) 3 為第一重倉轉(zhuǎn)債，前十大轉(zhuǎn)債規(guī)模有所增加。根據(jù)轉(zhuǎn)債基金披露的前五大轉(zhuǎn)債持倉情況來看，東財轉(zhuǎn) 3 為第一大重倉轉(zhuǎn)債，持有金額為 13.6 億元。前十大轉(zhuǎn)債持倉規(guī)模為 80.1 億元，相較于 2021 年第一季度增長 7.4 億元。圖表 1

17、3：轉(zhuǎn)債基金持倉前十大個券情況2021Q2 持有金額前十個券持有金額（億元）2021Q1 持有金額前十個券持有金額（億元）東財轉(zhuǎn) 313.6光大轉(zhuǎn)債19.7G 三峽 EB112.5G 三峽 EB113.1蘇銀轉(zhuǎn)債11.7大秦轉(zhuǎn)債8.5大秦轉(zhuǎn)債9.4浦發(fā)轉(zhuǎn)債8.2光大轉(zhuǎn)債7.8紫金轉(zhuǎn)債8.0杭銀轉(zhuǎn)債7.6南航轉(zhuǎn)債3.8浦發(fā)轉(zhuǎn)債6.3蘇銀轉(zhuǎn)債3.3蘇行轉(zhuǎn)債4.018 中油 EB3.3南航轉(zhuǎn)債4.0國投轉(zhuǎn)債2.6林洋轉(zhuǎn)債3.117 中油 EB2.3總計80.1總計72.7資料來源：Wind，、規(guī)模超 20 億轉(zhuǎn)債基金前五大持倉券情況目前市場上共有 8 只轉(zhuǎn)債基金規(guī)模超過 20 億元，其中匯添富可轉(zhuǎn)債

18、 A 規(guī)模最大，截至 2021 年二季度末達(dá)到 80.6 億元。從 8 只轉(zhuǎn)債基金前五大持倉債券上看，銀行類轉(zhuǎn)債如杭銀轉(zhuǎn)債、蘇銀轉(zhuǎn)債仍是基金底倉首選，持有規(guī)模較大。此外，東財轉(zhuǎn) 3、林洋轉(zhuǎn)債、南航轉(zhuǎn)債、大秦轉(zhuǎn)債、盛虹轉(zhuǎn)債持有較多。圖表 14：規(guī)模超 20 億轉(zhuǎn)債基金前五大持倉情況代碼基金簡稱基金規(guī)模（億元）21Q2漲跌幅前五大持倉債券470058.OF匯添富可轉(zhuǎn)債 A80.65.7%東財轉(zhuǎn) 3杭銀轉(zhuǎn)債G 三峽 EB1蘇行轉(zhuǎn)債林洋轉(zhuǎn)債009758.OF富國可轉(zhuǎn)債 C52.84.5%大秦轉(zhuǎn)債東財轉(zhuǎn) 318 中油 EB青農(nóng)轉(zhuǎn)債G 三峽 EB1000297.OF鵬華可轉(zhuǎn)債 A45.48.5%G 三峽

19、EB1蘇銀轉(zhuǎn)債盛虹轉(zhuǎn)債東財轉(zhuǎn) 3福能轉(zhuǎn)債340001.OF興全可轉(zhuǎn)債40.23.4%海瀾轉(zhuǎn)債南航轉(zhuǎn)債東財轉(zhuǎn) 3蘇銀轉(zhuǎn)債林洋轉(zhuǎn)債519976.OF長信可轉(zhuǎn)債 C25.42.9%杭銀轉(zhuǎn)債鷹 19 轉(zhuǎn)債山鷹轉(zhuǎn)債景 20 轉(zhuǎn)債19 中電 EB050019.OF博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng) A22.69.4%蘇銀轉(zhuǎn)債東財轉(zhuǎn) 3齊翔轉(zhuǎn) 220 國債 15G 三峽 EB1005461.OF南方希元可轉(zhuǎn)債20.89.6%蘇銀轉(zhuǎn)債川投轉(zhuǎn)債南航轉(zhuǎn)債G 三峽 EB1蘇行轉(zhuǎn)債004993.OF中歐可轉(zhuǎn)債 A20.85.8%大秦轉(zhuǎn)債蘇銀轉(zhuǎn)債光大轉(zhuǎn)債G 三峽 EB1南航轉(zhuǎn)債資料來源：Wind，截止日期：2021 年 6 月 30 日、轉(zhuǎn)債基金業(yè)績表現(xiàn)2021 年第二季度轉(zhuǎn)債基金平均收益率為 6.1%，收益率中位數(shù)為 5.7%。在 45只存續(xù)轉(zhuǎn)債基金中僅 1 只轉(zhuǎn)債基金取得負(fù)收益，其中前海開源可轉(zhuǎn)債收益率最高，達(dá)到 17.1%，此外華寶可轉(zhuǎn)債 C、民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選 A、華富可轉(zhuǎn)債、廣發(fā)可轉(zhuǎn)債 A、長盛可轉(zhuǎn)債 A、南方昌元可轉(zhuǎn)債 A 均取得超過 10%的收益。圖表 15：2019Q1-2021Q2 轉(zhuǎn)債基金平均收益率情況14.4%4.1%6.7%3.3%7.3%5.8%6.1%-0.6%-2.3%-3.9%20%15%10%5