機(jī)械行業(yè)框架梳理

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250011 機(jī)械行業(yè)框架梳理 4 HYPERLINK l _TOC_250010 機(jī)械行業(yè)概況 4 HYPERLINK l _TOC_250009 機(jī)械研究框架：關(guān)注 4 個(gè)投資方向 7 HYPERLINK l _TOC_250008 機(jī)械行業(yè)低估值標(biāo)的梳理 9 HYPERLINK l _TOC_250007 月行情回顧 11 HYPERLINK l _TOC_250006 2 月機(jī)械板塊重點(diǎn)推薦組合表現(xiàn) 11 HYPERLINK l _TOC_250005 2 月機(jī)械板塊增長(zhǎng) 0.57%，跑贏滬深 300 0.86 個(gè)點(diǎn) 13 HYPERLINK

2、 l _TOC_250004 2 月機(jī)械板塊 TTM 市盈率上行 14 HYPERLINK l _TOC_250003 2 月機(jī)械子行業(yè)煤炭裝備、工程機(jī)械漲幅靠前 14 HYPERLINK l _TOC_250002 行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：工程機(jī)械/工業(yè)機(jī)器人需求持續(xù)向好 16工程機(jī)械：2 月挖掘機(jī)銷量同比增長(zhǎng)約 137% 16 HYPERLINK l _TOC_250001 工業(yè)機(jī)器人：12 月產(chǎn)量同比+32.40%，持續(xù)向好 17 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 19國(guó)信證券投資評(píng)級(jí) 20分析師承諾 20風(fēng)險(xiǎn)提示 20證券投資咨詢業(yè)務(wù)的說(shuō)明 20圖表目錄圖 1：機(jī)械行業(yè)不

3、同市值區(qū)間的公司數(shù)量 5圖 2：機(jī)械行業(yè)上市公司數(shù)量按市值分布 5圖 3：機(jī)械行業(yè)營(yíng)收自 2016 年來(lái)提速 5圖 4：機(jī)械行業(yè)歸母凈利潤(rùn)自 2016 年來(lái)提速 5圖 5：機(jī)械行業(yè)毛利率呈現(xiàn)穩(wěn)步向上趨勢(shì) 5圖 6：機(jī)械行業(yè)凈利率自 2018 年以來(lái)持續(xù)上行 5圖 7：機(jī)械行業(yè)按特性分類及示例 9圖 8：機(jī)械行業(yè)（中信分類）單月漲跌幅 13圖 9：機(jī)械行業(yè)（中信分類）單年/月漲跌幅全行業(yè)排名 13圖 10：中信一級(jí)行業(yè) 2 月單月漲跌幅排名 13圖 11：機(jī)械行業(yè)（中信分類）近 10 年 PE（TTM）/PB 14圖 12：機(jī)械行業(yè)（中信分類）近 3 年 PE（TTM）/PB 14圖 13：機(jī)械

4、子行業(yè) 2 月單月漲跌幅排名 14圖 14：機(jī)械子行業(yè) 2021 年 1 月-2 月漲跌幅排名 15圖 15：機(jī)械行業(yè) 2020 年至今漲跌幅前后五名 15圖 16：機(jī)械行業(yè) 2 月漲跌幅前后五名 15圖 17：2020 年 12 月挖掘機(jī)產(chǎn)量同比+53.60% 16圖 18：2020 年 1-12 月挖掘機(jī)產(chǎn)量同比+36.70% 16圖 19：2021 年 2 月挖掘機(jī)主要企業(yè)銷量同比+137.00% 16圖 20：2021 年 2 月挖掘機(jī)主要企業(yè)銷量同比+116.42% 16圖 21：2020 年 12 月裝載機(jī)產(chǎn)量同比+13.25% 17圖 22：2020 年 1-12 月裝載機(jī)產(chǎn)量同

5、比+5.32% 17圖 23：2021 年 1 月裝載機(jī)主要企業(yè)銷量同比+52.40% 17圖 24：2021 年 1 月裝載機(jī)主要企業(yè)銷量同比+52.40% 17圖 25：2020 年 12 月中國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量同比+32.40% 18圖 26：2020 年 1-12 月中國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量同比+19.10% 18圖 27：12 月中國(guó)工業(yè)機(jī)器人出口交貨值同比+28.66% 18圖 28：1-12 月制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)-2.20%，逐月向好 18圖 29：1-12 月汽車固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比-12.40% 18圖 30：1-12 月 3C 固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比+12.50% 18圖 31：

6、1 月中國(guó)汽車銷量同比+29.49% 19圖 32：1 月中國(guó)汽車銷量同比+29.49% 19表 1：機(jī)械行業(yè)上市公司匯總基本數(shù)據(jù) 4表 2：機(jī)械行業(yè)按中信分類的子行業(yè) 6表 3：機(jī)械行業(yè) 100 億以上市值公司按行業(yè)分類情況（截止 2021 年 3 月 9 號(hào)） 6表 4：國(guó)信機(jī)械行業(yè)重點(diǎn)子板塊劃分明細(xì) 7表 5：機(jī)械行業(yè)低估值標(biāo)的梳理 9表 6：重點(diǎn)推薦公司最新估值（截止到 3 月 9 日） 11表 7：國(guó)信機(jī)械月度組合收益情況 12機(jī)械行業(yè)框架梳理機(jī)械行業(yè)概況機(jī)械行業(yè)股票池范圍：我們將申萬(wàn)（機(jī)械）分類和中信（機(jī)械）分類合并起來(lái)作為機(jī)械行業(yè)股票池（剔除 ST 股票、B 股及重組后業(yè)務(wù)發(fā)生改

7、變的公司）。 機(jī)械行業(yè)基本數(shù)據(jù)：截止 2021 年 3 月 9 日，機(jī)械行業(yè)上市公司合計(jì) 456 家，約占全市場(chǎng)的 10.83%（合計(jì) 4209 家），其中 2019 年以來(lái)的機(jī)械行業(yè)上市公司116 家，約占 2019 年以來(lái)全部上市公司的 17.31%（合計(jì) 670 家），科創(chuàng)板機(jī)械行業(yè)公司 54 家，約占科創(chuàng)板公司數(shù)量的 22.88%（合計(jì) 236 家）。2019 年機(jī)械行業(yè)上市公司合計(jì)營(yíng)收 1.42 萬(wàn)億元（占總市場(chǎng)的 2.77%），歸母凈利潤(rùn) 828億元（占總市場(chǎng)的2.16%），對(duì)應(yīng)最新市值合計(jì)4.06 萬(wàn)億元（占總市場(chǎng)的4.76%）。整體來(lái)看，機(jī)械行業(yè)是 A 股市場(chǎng)的大行業(yè)，作為工業(yè)

8、投資品，下游分布廣泛盈利能力相對(duì)較差，行業(yè) PE 估值水平整體略高于市場(chǎng)平均水平。從數(shù)量來(lái)看，機(jī)械行業(yè)上市公司數(shù)量很多且占比持續(xù)提升，近兩年數(shù)量占比還有加速提升的趨勢(shì)；從營(yíng)收體量來(lái)看，機(jī)械行業(yè)上市公司營(yíng)收占 A 股市場(chǎng)的比例在 2.5%-3%之間，這反映了機(jī)械行業(yè)公司數(shù)量雖多但整體經(jīng)營(yíng)規(guī)模偏小，機(jī)械行業(yè)大多數(shù)公司產(chǎn)品是工業(yè)投資品，是下游終端需求的二階導(dǎo)（比如新能源汽車萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)動(dòng)力鋰電池千億級(jí)市場(chǎng)鋰電裝備百億級(jí)市場(chǎng)；手機(jī)/電腦等芯片半導(dǎo)體晶圓廠半導(dǎo)體裝備），其工業(yè)投資品的屬性決定了機(jī)械行業(yè)產(chǎn)品下游分布廣泛（主要投資于房地產(chǎn)、基建、制造業(yè)、能源等領(lǐng)域），不過(guò)中游環(huán)節(jié)的整體定位也限制了市場(chǎng)的天花板

9、，在整體經(jīng)濟(jì)中的占比不會(huì)太高。往后看，隨著中國(guó)制造業(yè)崛起特別是高端制造業(yè)的崛起及海外突破，機(jī)械行業(yè)營(yíng)收的占比有望有所提升。從歸母凈利潤(rùn)來(lái)看， 機(jī)械行業(yè)上市公司歸母凈利潤(rùn)占 A 股市場(chǎng)的比例在%-2.3%之間，結(jié)合營(yíng)收占比看機(jī)械行業(yè)的盈利能力低于全市場(chǎng)的平均水平，反映了機(jī)械行業(yè)公司產(chǎn)業(yè)鏈中游環(huán)節(jié)的定位使得其定價(jià)權(quán)相對(duì)較弱，一方面容易受到上游原材料波動(dòng)的影響，另一方面也容易受到行業(yè)集中度較高的下游客戶壓價(jià)，其中具有較高技術(shù)門(mén)檻偏上游的核心零部件公司、直接面向使用者的產(chǎn)品型公司或者技術(shù)難度較大的細(xì)分行業(yè)公司具備相對(duì)較強(qiáng)的定價(jià)權(quán)。從總市值來(lái)看，機(jī)械行業(yè)上市公司總市值占 A 股市值的比例有所提升，從 2

10、012年的 3.78%升至 4.53%，反映了機(jī)械行業(yè)整體 PE 估值水平高于市場(chǎng)平均水平，一方面系部分傳統(tǒng)機(jī)械行業(yè)步入成熟階段，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈盈利能力較差，另一方面系我國(guó)制造業(yè)近年來(lái)正在快速崛起，戰(zhàn)略新興行業(yè)比如半導(dǎo)體裝備、鋰電裝備等蓬勃發(fā)展，這些行業(yè)公司較好的成長(zhǎng)性使其享受較高的估值水平。表 1：機(jī)械行業(yè)上市公司匯總基本數(shù)據(jù)分類機(jī)械行業(yè)A 股市場(chǎng)占 A 股比重2012 年上市公司數(shù)量（家）18524217.64%目前上市公司數(shù)量（家）456420910.83%19 年來(lái)上市公司數(shù)量（家）11667017.31%科創(chuàng)板公司數(shù)量（家）5423622.88%2012 年總營(yíng)收（萬(wàn)億元）0.7626

11、.202.90%2019 年總營(yíng)收（萬(wàn)億元）1.4251.232.77%2012 年歸母凈利潤(rùn)（億元）499215382.32%2019 年歸母凈利潤(rùn)（億元）828383032.16%2012 年總市值（萬(wàn)億元）0.9626.223.66%目前總市值（萬(wàn)億元）4.0685.374.76%資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理按市值劃分看，機(jī)械行業(yè)上市公司市值超過(guò) 500 億元共 14 家，市值 200-500億元共 23 家，100-200 億元共 46 家，50-100 億元市值 82 家，50 億元以下市值 291 家，其中 100 億市值以上機(jī)械公司合計(jì) 83 家。圖 1：機(jī)械行業(yè)不

12、同市值區(qū)間的公司數(shù)量圖 2：機(jī)械行業(yè)上市公司數(shù)量按市值分布350300250200150100500機(jī)械行業(yè)上市公司數(shù)量（單位：家）29182461423500億+200-500億 100-200億 50-100億50億以下35106418500億+200-500億100-200億50-100億50億以下資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理從經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，機(jī)械行業(yè)整體保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。機(jī)械行業(yè)自 2013 年以來(lái)整體保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，2013-19 年?duì)I收復(fù)合增速超過(guò) 9%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速超過(guò) 4%，歸母凈利潤(rùn)增速相對(duì)較低主要系 2019 年四季度部

13、分上市公司大幅計(jì)提商譽(yù)減值所致，2020 年將回復(fù)正常。從盈利能力看，機(jī)械行業(yè)毛利率水平呈現(xiàn)穩(wěn)步向上趨勢(shì)，從 2013 年的 20.30%逐步提升至 2019 年的 23.07%，凈利率水平在 2.5%-7%區(qū)間波動(dòng)，2018 年以來(lái)呈現(xiàn)逐步上行趨勢(shì)。圖 3：機(jī)械行業(yè)營(yíng)收自 2016 年來(lái)提速圖 4：機(jī)械行業(yè)歸母凈利潤(rùn)自 2016 年來(lái)提速16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000營(yíng)業(yè)收入（億元）營(yíng)業(yè)收入同比增速16%14%12%10%8%6%4%2%0%900歸母凈利潤(rùn)（億元）歸母凈利潤(rùn)同比增速8007006005004003002001000

14、100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60% 資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 5：機(jī)械行業(yè)毛利率呈現(xiàn)穩(wěn)步向上趨勢(shì)圖 6：機(jī)械行業(yè)凈利率自 2018 年以來(lái)持續(xù)上行24%23%23%22%22%21%21%20%20%19%19%23.07%7%20.30%6.60%5.99%2.61%6%5%4%3%2%1%0% 資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理機(jī)械行業(yè)下游分布廣泛，細(xì)分行業(yè)眾多。以中信（機(jī)械）行業(yè)分類來(lái)看，機(jī)械行業(yè)主要可以分為 6 個(gè)一級(jí)子行業(yè)和 26 個(gè)二級(jí)子行業(yè)，我

15、們將其按照細(xì)分行業(yè)重新分類為 19 個(gè)子行業(yè)，其中 100 億以上市值公司主要聚焦在工程機(jī)械、光伏裝備、鋰電裝備、激光裝備、半導(dǎo)體裝備、工業(yè)自動(dòng)化、使用類設(shè)備、檢測(cè)服務(wù)、軌交裝備及基礎(chǔ)零部件等子行業(yè)，這些細(xì)分行業(yè)誕生了機(jī)械行業(yè)主要的大市值公司，也是未來(lái)最具潛力的細(xì)分賽道。表 2：機(jī)械行業(yè)按中信分類的子行業(yè)一級(jí)子行業(yè)二級(jí)子行業(yè)礦山冶金機(jī)械、紡織服裝機(jī)械、油氣裝備、核電裝備、光伏裝備、3C 裝備、鋰電裝備、其他專用機(jī)械專用機(jī)械工程機(jī)械工程機(jī)械、叉車、電梯、高空作業(yè)車通用設(shè)備鍋爐設(shè)備、機(jī)床設(shè)備、起重運(yùn)輸設(shè)備、基礎(chǔ)件、工業(yè)機(jī)器人及工控系統(tǒng)、服務(wù)機(jī)器人、塑料加工機(jī)械、激光加工設(shè)備、其他通用機(jī)械運(yùn)輸設(shè)備鐵

16、路交通設(shè)備、船舶制造、其他運(yùn)輸設(shè)備儀器儀表儀器儀表金屬制品金屬制品資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理表 3：機(jī)械行業(yè) 100 億以上市值公司按行業(yè)分類情況（截止 2021 年 3 月 9 號(hào)）行業(yè)分類500 億以上市值公司200-500 億以上市值公司100-200 億市值公司工程機(jī)械三一重工/中聯(lián)重科/徐工機(jī)械、恒立液壓浙江鼎力、艾迪精密上海機(jī)電、杭叉集團(tuán)、振華重工、中信重工、科達(dá)制造、建設(shè)機(jī)械、柳工光伏裝備晶盛機(jī)電、上機(jī)數(shù)控、捷佳偉創(chuàng)、邁為股份、美暢股份中信博激光裝備柏楚電子、銳科激光、大族激光帝爾激光鋰電裝備先導(dǎo)智能、杭可科技贏合科技半導(dǎo)體裝備北方華創(chuàng)、中微公司華峰測(cè)控華興源創(chuàng)、

17、至純科技、長(zhǎng)川科技機(jī)器人、麥格米特、杰克股份、博實(shí)股份、精測(cè)電子、博工業(yè)自動(dòng)化匯川技術(shù)中控技術(shù)、奧普特、埃斯頓杰股份、信捷電氣、綠的諧波、拓斯達(dá)、弘亞數(shù)控檢測(cè)服務(wù)華測(cè)檢測(cè)廣電計(jì)量、易瑞生物使用類設(shè)備石頭科技、科沃斯九號(hào)公司、巨星科技億嘉和軌交裝備中國(guó)中車、中國(guó)通號(hào)中鐵工業(yè)、今創(chuàng)集團(tuán)、華鐵股份、太原重工國(guó)茂股份、捷昌驅(qū)動(dòng)、開(kāi)山股份、應(yīng)流股份、奕瑞科技、基礎(chǔ)零部件豪邁科技其他裝備中國(guó)船舶、中集集團(tuán)杰瑞股份、美亞光電、杭氧股份、鄭煤機(jī)資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理紐威股份、漢鐘精機(jī)、新強(qiáng)聯(lián)中國(guó)一重、一拖股份、天地科技、昌紅科技、陜鼓動(dòng)力、東富龍、鉑力特、利君股份表 4：國(guó)信機(jī)械行業(yè)重點(diǎn)子

18、板塊劃分明細(xì)序號(hào)子板塊名稱公司數(shù)包括公司工業(yè)自動(dòng)化 60軌交裝備 25工程機(jī)械 25哈工智能、黃河旋風(fēng)、金自天正、達(dá)意隆、華東數(shù)控、機(jī)器人、智云股份、日發(fā)精機(jī)、瑞凌股份、華中數(shù)控、福能東方、亞威股份、長(zhǎng)榮股份、科大智能、三豐智能、華昌達(dá)、博實(shí)股份、安控科技、勁拓股份、寧波精達(dá)、正業(yè)科技、弘訊科技、埃斯頓、田中精機(jī)、永創(chuàng)智能、新元科技、維宏股份、新美星、海天精工、快克股份、精測(cè)電子、信捷電氣、拓斯達(dá)、中大力德、宇環(huán)數(shù)控、佳力圖、海川智能、賽騰股份、天永智能、瀚川智能、天準(zhǔn)科技、科瑞技術(shù)、矩子科技、江蘇北人、易天股份、博杰股份、瑞松科技、雷賽智能、佰奧智能、國(guó)盛智科、埃夫特、瑞晟智能、綠的諧波、浙

19、海德曼、步科股份、蘭劍智能、奧普特、中控技術(shù)、匯川技術(shù)、麥格米特神州高鐵、太原重工、眾合科技、華鐵股份、中鐵工業(yè)、晉西車軸、晉億實(shí)業(yè)、中國(guó)中車、新筑股份、永貴電器、康尼機(jī)電、金盾股份、英維克、中公高科、祥和實(shí)業(yè)、今創(chuàng)集團(tuán)、朗進(jìn)科技、天宜上佳、中國(guó)通號(hào)、交控科技、科安達(dá)、威奧股份、交大思諾、鐵科軌道、研奧股份石化機(jī)械、準(zhǔn)油股份、神開(kāi)股份、杰瑞股份、海默科技、山東墨龍、通源石油、惠博普、潛能恒信、富瑞特裝、藍(lán)科高新、冀凱股份、派思股份、厚普股份、道森股份、如通股份、迪威爾17油氣裝備4柳工、徐工機(jī)械、安徽合力、山推股份、冀東裝備、北方股份、中聯(lián)重科、科達(dá)制造、漢馬科技、三一重工、建設(shè)機(jī)械、山河智能

20、、威海廣泰、大連重工、達(dá)剛控股、天橋起重、海倫哲、森遠(yuǎn)股份、恒立液壓、中信重工、浙江鼎力、杭叉集團(tuán)、艾迪精密、法蘭泰克、建科機(jī)械儀器儀表 40航天科技、巨輪智能、漢威科技、奧普光電、三川智慧、萬(wàn)訊自控、銳奇股份、佳士科技、新天科技、遠(yuǎn)方信息、金卡智能、東華測(cè)試、匯中股份、康斯特、星徽股份、鳳形股份、先鋒電子、三德科技、集智股份、理工光科、海興電力、東方中科、威星智能、三暉電氣、香山股份、智能自控、必創(chuàng)科技、寧水集團(tuán)、柯力傳感、力合科技、泰林生物、華盛昌、燕麥科技、秦川物聯(lián)、皖儀科技、藍(lán)盾光電、萊伯泰科、日月明、優(yōu)利德、四方光電船舶海工10中集集團(tuán)、中船科技、中國(guó)船舶、振華重工、天海防務(wù)、潤(rùn)邦股

21、份、亞星錨鏈、寶鼎科技、江龍船艇、國(guó)瑞科技賽福天、上海機(jī)電、廣日股份、康力電梯、遠(yuǎn)大智能、快意電梯、展鵬科技、滬寧股份、梅輪電梯、通用電梯10電梯裝備8煤炭裝備10天地科技、鄭煤機(jī)、精準(zhǔn)信息、山東礦機(jī)、梅安森、鞍重股份、創(chuàng)力集團(tuán)、光力科技、耐普礦機(jī)、大宏立冷鏈裝備10雙良節(jié)能、高瀾股份、冰山冷熱、冰輪環(huán)境、盾安環(huán)境、東富龍、雪人股份、四方科技、銀都股份、海容冷鏈上柴股份、蘇常柴 A、智慧農(nóng)業(yè)、濰柴重機(jī)、全柴動(dòng)力、大西洋、文一科技、龍溪股份、雙良節(jié)能、東睦股份、貴繩股份、山東威達(dá)、國(guó)機(jī)精工、恒星科技、漢鐘精機(jī)、寧波東力、川潤(rùn)股份、巨力索具、泰爾股份、遠(yuǎn)東傳動(dòng)、華伍股份、雙環(huán)傳動(dòng)、杭齒前進(jìn)、寶馨科

22、技、中金環(huán)境、昌紅科技、新研股份、四方達(dá)、派生科技、豪邁科技、日上集團(tuán)、山東章鼓、開(kāi)山股份、申科股份、長(zhǎng)鷹信質(zhì)、億利達(dá)、紐威股份、應(yīng)流股份、金輪股份、康基礎(chǔ)零部件 85躍科技、力星股份、銀龍股份、鮑斯股份、福鞍股份、中密控股、恒鋒工具、中飛股份、昊志機(jī)電、朗迪集團(tuán)、永和智控、世嘉科技、優(yōu)德精密、五洲新春、泰嘉股份、克來(lái)機(jī)電、新勁剛、三超新材、恒潤(rùn)股份、偉隆股份、君禾股份、百達(dá)精工、凌霄泵業(yè)、大元泵業(yè)、弘宇股份、岱勒新材、長(zhǎng)盛軸承、東宏股份、華菱精工、捷昌驅(qū)動(dòng)、德恩精工、國(guó)茂股份、海星股份、雙飛股份、德馬科技、新強(qiáng)聯(lián)、華豐股份、派克新材、海昌新材、華翔股份、奕瑞科技、兆威機(jī)電、歐科億、恒而達(dá)、華

23、銳精密、春暉智控核電裝備6中核科技、航天晨光、南風(fēng)股份、臺(tái)海核電、江蘇神通、科新機(jī)電環(huán)保裝備16創(chuàng)元科技、龍凈環(huán)保、菲達(dá)環(huán)保、國(guó)機(jī)通用、天瑞儀器、天翔環(huán)境、雪浪環(huán)境、龍馬環(huán)衛(wèi)、中堅(jiān)科技、威派格、國(guó)林科技、景津環(huán)保、青鳥(niǎo)消防、恒譽(yù)環(huán)保、山科智能、金達(dá)萊14新能源汽車裝備7中科電氣、贏合科技、先導(dǎo)智能、金銀河、星云股份、杭可科技、先惠技術(shù)半導(dǎo)體裝備9北方華創(chuàng)、長(zhǎng)川科技、至純科技、華興源創(chuàng)、中微公司、正帆科技、新萊應(yīng)材、芯源微、華峰測(cè)控15光伏裝備10晶盛機(jī)電、精功科技、捷佳偉創(chuàng)、邁為股份、上機(jī)數(shù)控、羅博特科、奧特維、高測(cè)股份、美暢股份、中信博16激光裝備8大族激光、銳科激光、金運(yùn)激光、帝爾激光、柏

24、楚電子、杰普特、聯(lián)贏激光、海目星17檢測(cè)服務(wù)10華測(cè)檢測(cè)、電科院、蘇試試驗(yàn)、國(guó)檢集團(tuán)、鋼研納克、廣電計(jì)量、譜尼測(cè)試、開(kāi)普檢測(cè)、信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)、易瑞生物宗申動(dòng)力、巨星科技、電光科技、大豐實(shí)業(yè)、華榮股份、科沃斯、億嘉和、金馬游樂(lè)、石頭科技、浩洋股份、申昊科技、九號(hào)公司1218使用類設(shè)備19其他機(jī)械設(shè)備 87資料來(lái)源: Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理上工申貝、新日恒力、京山輕機(jī)、標(biāo)準(zhǔn)股份、克勞斯、卓郎智能、天奇股份、海特高新、軟控股份、信隆健康、通潤(rùn)裝備、博深股份、吉峰科技、賽象科技、中國(guó)一重、陜鼓動(dòng)力、杭氧股份、金通靈、中航電測(cè)、天沃科技、北玻股份、東方精工、隆華科技、華宏科技、金明精機(jī)、利君股份、藍(lán)

25、英裝備、慈星股份、華東重機(jī)、美亞光電、華民股份、一拖股份、斯萊克、蘭石重裝、寶色股份、合鍛智能、迦南科技、南華儀器、伊之密、諾力股份、航天工程、五洋停車、誠(chéng)益通、星光農(nóng)機(jī)、南興股份、東杰智能、銀寶山新、華源控股、天鵝股份、中亞股份、上海滬工、愛(ài)司凱、上海亞虹、深冷股份、宏盛股份、古鰲科技、和科達(dá)、安車檢測(cè)、弘亞數(shù)控、杰克股份、金太陽(yáng)、泰禾智能、海鷗股份、泰瑞機(jī)器、大業(yè)股份、樂(lè)惠國(guó)際、鋒龍股份、宇晶股份、沃爾德、鉑力特、祥鑫科技、中國(guó)電研、邁得醫(yī)療、華辰裝備、越劍智能、銳新科技、浙礦股份、浙江力諾、華光新材、大葉股份、奧來(lái)德、國(guó)安達(dá)、豪森股份、康平科技、思進(jìn)智能、健麾信息、泰坦股份機(jī)械研究框架：

26、關(guān)注 4 個(gè)投資方向?yàn)榱烁锰接憴C(jī)械行業(yè)上市公司的商業(yè)模式和核心競(jìng)爭(zhēng)力，我們將機(jī)械公司主要分為 4 個(gè)類型：上游核心零部件公司、中游專用/通用設(shè)備公司、下游產(chǎn)品型公司以及服務(wù)型公司。我們重點(diǎn)聚焦服務(wù)型公司和上游核心零部件公司。上游核心零部件公司：產(chǎn)品是專用設(shè)備或通用設(shè)備的核心部件，通常是研發(fā)驅(qū)動(dòng)，具備核心底層技術(shù)，可通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和品類升級(jí)/擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)收入持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)依靠技術(shù)實(shí)力構(gòu)建較高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，較好的競(jìng)爭(zhēng)格局使得公司具備一定的議價(jià)權(quán)，普遍具備較高的毛利率，此類公司均值得關(guān)注，優(yōu)選所處賽道空間大、下游景氣度高的公司。中游專用/通用設(shè)備公司：To B 業(yè)務(wù)，產(chǎn)品供應(yīng)下游客戶進(jìn)行工業(yè)生產(chǎn)，跟所在細(xì)

27、分行業(yè)的景氣度息息相關(guān)，行業(yè)層面重點(diǎn)關(guān)注細(xì)分行業(yè)所處階段，行業(yè)仍處于成長(zhǎng)階段或者成熟階段的周期高景氣環(huán)節(jié)均值得關(guān)注，公司層面重點(diǎn)關(guān)注公司本身的技術(shù)實(shí)力和優(yōu)質(zhì)客戶綁定情況，通常行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，強(qiáng)者越強(qiáng)，優(yōu)選龍頭公司。下游產(chǎn)品型公司：產(chǎn)品具備使用功能，供人類使用或操作或，通常下游應(yīng)用領(lǐng)域較為廣泛，行業(yè)增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)健，且下游較為分散的客戶公司具有較強(qiáng)的議價(jià)權(quán)。行業(yè)層面重點(diǎn)關(guān)注公司所細(xì)分行業(yè)所處發(fā)展階段，行業(yè)仍處于成長(zhǎng)階段或穩(wěn)健增長(zhǎng)的成熟階段均值得關(guān)注，公司層面重點(diǎn)關(guān)注其產(chǎn)品本身的產(chǎn)品力和銷售渠道，優(yōu)選細(xì)分行業(yè)龍頭。服務(wù)型公司：通過(guò)提供服務(wù)獲取收入，通常需求穩(wěn)健，現(xiàn)金流較好，行業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)，龍頭公司

28、先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，優(yōu)選賽道空間大的細(xì)分賽道龍頭?；谝陨峡蚣埽覀兂掷m(xù)重點(diǎn)看好以下 4 個(gè)方向：商業(yè)模式好、增長(zhǎng)空間大的檢測(cè)服務(wù)公司：重點(diǎn)推薦華測(cè)檢測(cè)、廣電計(jì)量，其他關(guān)注譜尼測(cè)試、蘇試試驗(yàn)、電科院、國(guó)檢集團(tuán)。處于成長(zhǎng)階段或高景氣度的上游核心零部件公司：a、激光行業(yè)重點(diǎn)推薦柏楚電子，其他關(guān)注銳科激光；b、液壓件行業(yè)重點(diǎn)推薦恒立液壓；c、線性驅(qū)動(dòng)行業(yè)重點(diǎn)推薦捷昌驅(qū)動(dòng)；d、兩機(jī)葉片行業(yè)重點(diǎn)推薦應(yīng)流股份；e、高端密封件行業(yè)重點(diǎn)推薦中密控股；f、X 線探測(cè)器行業(yè)重點(diǎn)推薦奕瑞科技；g、減速器行業(yè)重點(diǎn)推薦綠的諧波、國(guó)茂股份；h、真空泵行業(yè)重點(diǎn)推薦漢鐘精機(jī)。處于成長(zhǎng)階段或高景氣度的產(chǎn)品型公司：a、工程機(jī)械行業(yè)重點(diǎn)

29、推薦浙江鼎力、科沃斯；b、叉車行業(yè)重點(diǎn)推薦安徽合力；c、餐飲設(shè)備行業(yè)重點(diǎn)推薦銀都股份；d、泵閥行業(yè)重點(diǎn)推薦江蘇神通、紐威股份。景氣度高的專用/通用裝備行業(yè)：a、鋰電裝備行業(yè)重點(diǎn)推薦杭可科技，其他關(guān)注先導(dǎo)智能；b、注塑機(jī)行業(yè)重點(diǎn)推薦伊之密。圖 7：機(jī)械行業(yè)按特性分類及示例資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理機(jī)械行業(yè)低估值標(biāo)的梳理近期全球無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)上行，機(jī)械行業(yè)上游主要原材料價(jià)格呈現(xiàn)快速漲價(jià)趨勢(shì)，已處于近 5 年較高位置，同時(shí)也伴隨著疫情后海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好的預(yù)期，我們綜合申萬(wàn)和中信分類根據(jù)以下標(biāo)準(zhǔn)量化篩選了一些增速較快的低估值機(jī)械行業(yè)標(biāo)的，篩選標(biāo)準(zhǔn)如下：1）PEG 1 以下；2）TTM

30、 市盈率 40 倍以下，3）2021 年預(yù)計(jì) PE 值 22 倍以下。再?gòu)闹鲃?dòng)選股的角度，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)建議關(guān)注順周期下基本面良好、業(yè)績(jī)?cè)鏊俨诲e(cuò)且具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的低估值細(xì)分行業(yè)龍頭公司，建議關(guān)注漢鐘精機(jī)、銀都股份、大元泵業(yè)、凌霄泵業(yè)、江蘇神通、信隆健康、華榮股份、伊之密等。表 5：機(jī)械行業(yè)低估值標(biāo)的梳理市值PBPE2021 預(yù)序號(hào)代碼簡(jiǎn)稱2017-1921-22PEG行業(yè)地位（億元）CAGR20212022CAGR(LF)（TTM）測(cè) PE歸母凈利潤(rùn)1603556海興電力64-1.3518.3417.1617.751.2712.949.740.53智能水表領(lǐng)先企業(yè)2603856東宏股份3927.26

31、23.5921.2322.401.6711.589.910.42工程管道龍頭3000528柳工142174.3514.059.3611.680.989.6010.170.72工程機(jī)械領(lǐng)先企業(yè)4001696宗申動(dòng)力8113.1722.2228.6625.402.0015.0710.210.46摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)龍頭5002097山河智能9295.8657.7517.7136.271.6114.7310.270.18工程機(jī)械企業(yè)6300349金卡智能5068.6641.5224.8432.921.4815.4210.770.26智能水表領(lǐng)先企業(yè)7000425徐工機(jī)械584158.9226.818.451

32、7.271.3813.8611.900.44工程機(jī)械領(lǐng)先企業(yè)8603611諾力股份3718.7123.510.0011.132.1315.2312.000.51鋰電物流自動(dòng)化龍頭9300259新天科技5337.4319.7826.5223.112.4416.1712.150.61智能水表領(lǐng)先企業(yè)10600761安徽合力11518.0718.1516.2717.201.9813.9112.340.68叉車領(lǐng)先企業(yè)11002111威海廣泰6625.3232.0226.9029.431.9019.3312.960.40空港地面設(shè)備+消防+無(wú)人機(jī)領(lǐng)先企業(yè)12002105信隆健康3013.6741.33

33、23.3832.054.4425.5313.020.32自行車零配件龍頭13603279景津環(huán)保8037.2625.7419.1822.422.6317.3813.250.51壓濾機(jī)龍頭14300800力合科技4462.8817.6030.4823.872.4418.1613.320.76環(huán)境監(jiān)測(cè)儀器領(lǐng)先企業(yè)15601717鄭煤機(jī)270156.0146.0850.9648.501.4615.8614.020.30液壓支架龍頭16002026山東威達(dá)4730.6628.5529.601.94-88.8214.030.46電動(dòng)工具配件龍頭17603700寧水集團(tuán)5217.5428.0526.572

34、7.314.2922.7514.240.51智能水表龍頭18603757大元泵業(yè)3711.5716.1214.1915.152.5115.1414.770.92屏蔽泵龍頭19603699紐威股份10827.5526.8325.1525.993.4019.3015.250.57通用閥門(mén)龍頭20000157中聯(lián)重科1,35923.5214.5718.961.7611.9215.350.65工程機(jī)械領(lǐng)先企業(yè)21600984建設(shè)機(jī)械14083.2156.0835.5945.472.1223.9415.840.28塔吊租賃龍頭22603339四方科技301.3343.9430.7437.191.9125

35、.6415.860.36特種集裝箱和速凍設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)23603686龍馬環(huán)衛(wèi)818.5618.3622.1720.252.4416.6315.890.87環(huán)衛(wèi)裝備領(lǐng)先企業(yè)24300095華伍股份3918.9840.4742.9541.702.8824.2516.230.40工業(yè)制動(dòng)器龍頭25603277銀都股份677.1125.3823.6624.522.3216.5516.330.64餐飲制冷設(shè)備龍頭26002896中大力德193.9432.1129.5630.833.2228.1716.670.52RV 減速機(jī)領(lǐng)先企業(yè)27002611東方精工63167.8422.9520.7021.821

36、.694.3416.900.74瓦楞紙包裝設(shè)備龍頭28603912佳力圖2913.1137.6135.0836.343.5833.8917.000.45機(jī)房控溫設(shè)備龍頭29002438江蘇神通5449.4038.9829.8434.333.0731.9617.060.44冶金核電閥門(mén)龍頭30300066三川智慧4912.7321.340.0010.152.7223.5117.330.81智能水表領(lǐng)先企業(yè)31002957科瑞技術(shù)787.1637.080.0017.083.3528.7017.640.483C 自動(dòng)化領(lǐng)先企業(yè)32603203快克股份4218.9619.2418.2618.754.0

37、024.4117.700.92錫焊設(shè)備龍頭33300215電科院4633.07194.5431.7797.012.9250.7217.950.09高低壓電器檢測(cè)龍頭34000039中集集團(tuán)53141.9142.6710.9125.791.5333.6117.960.42集裝箱龍頭35000976華鐵股份103114.0726.5916.7421.571.7923.0017.980.68軌道交通核心零部件龍頭36002595豪邁科技2356.3321.9622.9522.454.3423.4218.040.82輪胎模具龍頭37603283賽騰股份5436.5839.1430.5434.776.5

38、038.4618.460.47自動(dòng)化設(shè)備領(lǐng)先制造商38603966法蘭泰克3621.7023.6222.3722.992.9122.7118.520.78智能物料搬運(yùn)系統(tǒng)領(lǐng)先供應(yīng)商39300171東富龍105-14.6518.8722.2220.532.9627.1818.540.98制藥設(shè)備龍頭40002559亞威股份31-5.9821.6533.1327.261.7727.7918.800.87金屬成形機(jī)床龍頭41603855華榮股份6818.8633.6833.4533.573.5021.0818.850.56防爆電器領(lǐng)先企業(yè)42603298杭叉集團(tuán)19316.9921.4619.752

39、0.603.8722.9518.870.88叉車領(lǐng)先企業(yè)43605186健麾信息2973.5324.8120.7722.774.9334.3619.240.78智能化藥品管理設(shè)備龍頭44601038一拖股份126-34.9531.5926.7229.132.6425.5819.450.62農(nóng)用機(jī)械龍頭45002353杰瑞股份406124.2420.1919.6819.933.1921.3519.980.99油服裝備龍頭46300415伊之密7821.0026.6522.2124.413.9725.1919.990.75注塑機(jī)領(lǐng)先企業(yè)47002960青鳥(niǎo)消防1138.4630.5124.3327

40、.383.0222.1420.200.66消防報(bào)警系統(tǒng)龍頭48002645華宏科技7141.6254.2036.7745.221.7726.3220.230.37廢鋼加工設(shè)備/稀土回收/電梯零部件龍頭49300382斯萊克47-3.534.3065.66制罐制蓋設(shè)備龍頭50300421力星股份25-12.691.5746.14軸承鋼球行業(yè)龍頭51002884凌霄泵業(yè)7621.983.2222.30衛(wèi)浴泵行業(yè)龍頭52002158漢鐘精機(jī)12613.9428.5224.3526.423.7429.1022.500.77光伏/半導(dǎo)體真空泵龍頭資料來(lái)源: Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：表中盈利預(yù)

41、測(cè)系 wind 一致預(yù)期。2 月行情回顧2 月機(jī)械板塊重點(diǎn)推薦組合表現(xiàn)月份重點(diǎn)推薦組合包括：華測(cè)檢測(cè)、廣電計(jì)量；柏楚電子、恒立液壓、綠的諧波、奕瑞科技、漢鐘精機(jī)、國(guó)茂股份、克來(lái)機(jī)電；浙江鼎力、三一重工；杭可科技、蘇試試驗(yàn)、伊之密、江蘇神通、凌霄泵業(yè)、國(guó)茂股份、克來(lái)機(jī)電。組合（等權(quán)重）2 月表現(xiàn)-2.79%，中信機(jī)械指數(shù) 0.57%，滬深 300 -0.28%。月我們將推薦組合細(xì)分為重點(diǎn)組合和低估值“小而美”標(biāo)的組合，詳細(xì)如下3 月重點(diǎn)組合：華測(cè)檢測(cè)、廣電計(jì)量；奧普特、柏楚電子、恒立液壓、綠的諧波、奕瑞科技、漢鐘精機(jī)、國(guó)茂股份、克來(lái)機(jī)電；浙江鼎力；杭可科技。3 月低估值“小而美”標(biāo)的組合：銀都股

42、份、華榮股份、信隆健康、大元泵業(yè)、凌霄泵業(yè)、伊之密、紐威股份、江蘇神通、蘇試試驗(yàn)、譜尼測(cè)試。表 6：重點(diǎn)推薦公司最新估值（截止到 3 月 9 日）公司市值（億元）歸母凈利潤(rùn)（億元）EPS（元）PE20192020E2021E20192020E2021E20192020E2021E華測(cè)檢測(cè)4074.765.777.30.290.350.44857056廣電計(jì)量1601.692.283.090.320.430.58957052奧普特2052.062.473.62.502.994.36998357柏楚電子2692.463.714.762.463.714.761097357恒立液壓114312.962

43、0.2725.190.991.551.93885645綠的諧波1060.580.812.380.490.681.9818113044奕瑞科技1210.962.252.791.333.113.851265443漢鐘精機(jī)1052.463.604.540.460.670.85432923國(guó)茂股份1592.843.54.290.600.740.91564537克來(lái)機(jī)電681.001.532.150.380.590.82684532浙江鼎力4136.948.9112.011.431.842.47604634杭可科技2452.913.816.080.730.951.52846440資料來(lái)源： Wind，國(guó)

44、信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理及預(yù)測(cè)表 7：國(guó)信機(jī)械月度組合收益情況月份組合收益率滬深 300 收益率機(jī)械板塊收益率2021 年 1-2 月4.67%3.98%5.58%2021 年 2 月-2.79%-0.28%0.57%2021 年 1 月7.67%2.70%1.33%資料來(lái)源: Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2 月機(jī)械板塊增長(zhǎng) 0.57%，跑贏滬深 300 0.86 個(gè)點(diǎn)2 月份市場(chǎng)情況整體有所下降。機(jī)械行業(yè)（中信分類）指數(shù)增長(zhǎng) 0.57%，跑贏滬深 300 指數(shù) 0.86 個(gè)百分點(diǎn)。從全行業(yè)看，機(jī)械行業(yè) 2 月漲幅在 30 個(gè)行業(yè)（中信分類）中排第 20 位。圖 8：機(jī)械行業(yè)（中信分類）單月漲

45、跌幅圖 9：機(jī)械行業(yè)（中信分類）單年/月漲跌幅全行業(yè)排名3026252015102220192015151512 1212 1314 1411 11121296 730%20%10%0%5-10%0-20%-30%資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 10：中信一級(jí)行業(yè) 2 月單月漲跌幅排名12%0.57-0.2810%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%資料來(lái)源: Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2 月機(jī)械板塊 TTM 市盈率上行截止 2 月 28 日收盤(pán)日，從市盈率看，機(jī)械行業(yè) TTM 市盈率約為 45.72 倍。從市凈率看，機(jī)械行

46、業(yè)市凈率約為 3.00 倍，處于歷史較低位置。圖 11：機(jī)械行業(yè)（中信分類）近 10 年 PE（TTM）/PB圖 12：機(jī)械行業(yè)（中信分類）近 3 年 PE（TTM）/PB160140120100806040200 市盈率(PE)市凈率(PB)9080706050403020100 市盈率(PE)市凈率(PB)73.56352.54231.52110.500資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2 月機(jī)械子行業(yè)煤炭裝備、工程機(jī)械漲幅靠前從我們分類的 17 個(gè)機(jī)械子行業(yè)（各子行業(yè)按等權(quán)重加權(quán)）來(lái)看，2 月份煤炭裝備、工程機(jī)械、軌交裝備漲幅靠前，新能源

47、汽車裝備、半導(dǎo)體裝備、光伏裝備漲幅靠后。2021 年 1 月-2 月，煤炭裝備、工程機(jī)械、軌交裝備漲幅靠前，光伏裝備、船舶海工、新能源汽車裝備漲幅靠后。圖 13：機(jī)械子行業(yè) 2 月單月漲跌幅排名15%10%10.21%5%0%-5%-10%-20%-15.66%-15%資料來(lái)源: Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 14：機(jī)械子行業(yè) 2021 年 1 月-2 月漲跌幅排名10%6.64%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-22.20%資料來(lái)源: Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理從個(gè)股表現(xiàn)來(lái)看，2021 年至今（截止到 2021 年 2 月 28 日）漲跌幅排名前五位的公司分別為：海

48、得控制、中聯(lián)重科、漢鐘精機(jī)、天山鋁業(yè)、寧波東力；2月單月漲跌幅排名前五位的公司分別為：天山鋁業(yè)、海得控制、普麗盛、鄭煤機(jī)、銀都股份。圖 15：機(jī)械行業(yè) 2020 年至今漲跌幅前后五名圖 16：機(jī)械行業(yè) 2 月漲跌幅前后五名中聯(lián)重科漢鐘精機(jī)天山鋁業(yè)寧波東力贏合-科31技.48%上海-3滬1工.98%新研-3股3.7份0%58.59%56.83%50.59%天山鋁業(yè)海得控制-40%-20%0%20%40%60%80%-40%-20%0%20%40%60%80%海得控制74.57%普麗盛51.67%鄭煤機(jī)51.17%46.83%41.49%星云-股30份.34%克來(lái)-機(jī)30電.97%銀都股份國(guó)茂股份

49、 -18.87%恒立液壓 -18.92%捷佳偉創(chuàng) -19.07%星云股份-20.00%新研股份-20.05%68.23%51.72%資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：工程機(jī)械/工業(yè)機(jī)器人需求持續(xù)向好工程機(jī)械：2 月挖掘機(jī)銷量同比增長(zhǎng)約 137%2 月工程機(jī)械持續(xù)高景氣，CME 預(yù)測(cè) 2 月挖掘機(jī)銷量同比增長(zhǎng) 137%，裝載機(jī)產(chǎn)銷水平均處于歷史高位。挖掘機(jī)：產(chǎn)量方面，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020 年挖掘機(jī)累計(jì)產(chǎn)量 40.11 臺(tái)，同比增長(zhǎng) 36.70%，創(chuàng)歷史新高。銷售方面，CME 預(yù)測(cè) 2021 年 2 月 25 家挖掘機(jī)主要企業(yè)

50、合計(jì)銷量 2.20 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 137.00%，銷量持續(xù)處于高位，其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量 1.80 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 160.00%，出口 0.40 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 69.00%。2021 年至今挖掘機(jī)產(chǎn)銷量均同比大幅上漲。裝載機(jī)：根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2021 年 1 月 23 家裝載機(jī)主要企業(yè)合計(jì)銷量 0.89 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 52.40%，按產(chǎn)品分，其中 3 噸及以上裝載機(jī)銷量 0.82 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 48.70%，按地區(qū)分，其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量 0.66 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 56.10%，出口 0.23 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 42.60%。圖 17：2020 年 12 月挖掘機(jī)產(chǎn)量同比+53.

51、60%圖 18：2020 年 1-12 月挖掘機(jī)產(chǎn)量同比+36.70%6000050000400003000020000100000100產(chǎn)量:挖掘機(jī):當(dāng)月值產(chǎn)量:挖掘機(jī):當(dāng)月同比（%）806040200-202016-032016-062016-092016-122017-052017-082017-112018-042018-072018-102019-032019-062019-092019-122020-052020-082020-11-405000004000003000002000001000000100產(chǎn)量:挖掘機(jī):累計(jì)值產(chǎn)量:挖掘機(jī):累計(jì)同比（%）806040200-20200

52、72008200920102011201220132014201520162017201820192020-40資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 19：2021 年 2 月挖掘機(jī)主要企業(yè)銷量同比+137.00%圖 20：2021 年 2 月挖掘機(jī)主要企業(yè)銷量同比+116.42%6000050000400003000020000100000350銷量:液壓挖掘機(jī):主要企業(yè):當(dāng)月值（臺(tái)）銷量:挖掘機(jī):主要企業(yè):當(dāng)月同比（%）300250200150100500-502016-012016-042016-072016-102017-01201

53、7-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-01-100350000300000250000200000150000100000500000140%銷量:挖掘機(jī):累計(jì)值 銷量:挖掘機(jī):累計(jì)同比120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%20052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021.02-60%資料來(lái)源：中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)

54、會(huì)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 21：2020 年 12 月裝載機(jī)產(chǎn)量同比+13.25%圖 22：2020 年 1-12 月裝載機(jī)產(chǎn)量同比+5.32%180001600014000120001000080006000400020000產(chǎn)量:裝載機(jī):當(dāng)月值產(chǎn)量:裝載機(jī):當(dāng)月同比（%） 50403020100-10-2030000025000020000015000010000050000060產(chǎn)量:裝載機(jī):累計(jì)值 產(chǎn)量:裝載機(jī):累計(jì)同比（%）40200-20-40資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究

55、所整理圖 23：2021 年 1 月裝載機(jī)主要企業(yè)銷量同比+52.40%圖 24：2021 年 1 月裝載機(jī)主要企業(yè)銷量同比+52.40%20000150001000050000銷量:裝載機(jī):主要企業(yè):當(dāng)月值（臺(tái)）銷量:裝載機(jī):主要企業(yè):當(dāng)月同比（%）1501005002016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-01-50250000200000150

56、000100000500000銷量:裝載機(jī):累計(jì)值銷量:裝載機(jī):累計(jì)同比60%40%20%0%-20%-40%-60%資料來(lái)源：中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理工業(yè)機(jī)器人：12 月產(chǎn)量同比+32.40%，持續(xù)向好12 月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量同比+32.40%，自 3 月以來(lái)持續(xù)復(fù)蘇。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2020 年 12 月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量 2.97 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 32.40%；2020 年 1-12月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量 23.71 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 19.10%，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量自今年 3月以來(lái)持續(xù)復(fù)蘇，12 月單月產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高；工業(yè)機(jī)器

57、人出口交貨值自 6 月以來(lái)開(kāi)始好轉(zhuǎn)，2020 年6-12 月分別為6.36/12.90/9.49/7.70/5.96/6.42/7.00 億元，同比增長(zhǎng) 3.41%/87.09%/51.09%/34.85%/19.52%/11.38%/28.66%，12 月相比三季度有所回落，但依舊位于較高水平。3C 大幅向好、汽車底部企穩(wěn)，帶動(dòng)工業(yè)機(jī)器人需求復(fù)蘇。工業(yè)機(jī)器人的應(yīng)用較多的場(chǎng)景主要集中在汽車、3C 等領(lǐng)域，而汽車、3C 行業(yè)在過(guò)去兩年固定資產(chǎn)投入大幅下滑，也使得工業(yè)機(jī)器人需求低迷。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，汽車制造業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增速在 2017-2019 年分別為 10.20%/3.50%/-1.

58、50%，2020年 1-12 月同比下滑 12.40%，2020 年以來(lái)單月同比降幅持續(xù)收窄，已處于環(huán)比企穩(wěn)回升狀態(tài)。從汽車銷量數(shù)據(jù)看，自 4 月以來(lái)已出現(xiàn)同比好轉(zhuǎn)跡象，2020 年 4 月-2021 年 1 月汽車銷量分別為 207/219/230/211/219/257/257/277/283/250萬(wàn) 臺(tái) ， 同 比 增 長(zhǎng) 4.41%/14.48%/11.62%/16.37%/11.57%/12.85%/12.49%/12.60%/6.37%/29.49%；計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造固定資產(chǎn)投資自 4 月以來(lái)累計(jì)同比增速轉(zhuǎn)正 并加速向好， 2020 年 4 -12 月 累計(jì)同比增速分別為 1.10%/6.90%/9.40%/10.70%/11.70%/11.70%/12.00%/14.50%/12.50% 。我們認(rèn)為受益 3C 行業(yè)固定資產(chǎn)投資加速、汽車行業(yè)底部工業(yè)機(jī)器人需求復(fù)蘇有望持續(xù)。圖 25：2020 年 12 月