金融制度的激勵功能與激勵相容度標準

1、. ：.；金融制度的鼓勵功能與鼓勵相容度規(guī)范摘要：金融活動的中心問題是鼓勵問題，為理處理這一問題而產生的金融制度，其主要功能就是經過確定一個有效的鼓勵構造，協(xié)助 抑制信息不對稱問題，從而為制度所涉及的各個成員提供有效的鼓勵。判別一項金融制度的好壞優(yōu)劣，運用制度經濟學所提出的買賣本錢規(guī)范存在嚴重的缺陷，我們以為其規(guī)范應該是鼓勵相容度，即“成員目的與制度目的一致的程度。提高金融制度鼓勵相容度，需求從鼓勵構造、信息披露、文化熏陶、產權界定與實施保證等五個方面著手?！霸诮裉?，對于許多經濟學家而言，經濟學在很大程度上曾經成為研討鼓勵問題的學科：努力任務的鼓勵、提高產質量量的鼓勵、投資和儲蓄的鼓勵等等。如

2、何設計制度給經濟主體提供正當?shù)墓膭睿殉蔀楫敶洕鷮W的一個中心問題。金融制度的產生和開展，正是為理處理金融活動中所存在的鼓勵問題。一、金融活動中的鼓勵問題金融活動從根本上說，就是資金從盈余者(儲蓄者)流向短缺者(投資者)或者儲蓄轉化為投資的一個過程。在這一過程中所存在的中心問題是鼓勵問題，而且隨著金融活動規(guī)模的擴展、金融買賣復雜程度的提高、金融活動涉及買賣主體數(shù)量的添加，鼓勵問題會越來越突出。我們可以經過簡要分析金融活動的過程來比較深化的闡明金融活動中存在的鼓勵問題。金融活動是分別的儲蓄主體與投資主體進展協(xié)作的結果，即擁有儲蓄的儲蓄者沒有投資時機或者投資才干，擁有投資時機和才干的投資者又沒有足

3、夠儲蓄，兩者經過協(xié)作，將儲蓄者暫時閑置的資金，讓渡給投資者投人消費運營活動，然后由兩者按照一定的比例分配投資者所獲得的消費運營利潤。在這一最簡單的融資過程中，鼓勵問題是融資勝利的關鍵：投資者能否有足夠的積極性謹慎運用資金，并按照公平的比例將投資的收益分配給儲蓄者，以使其符合儲蓄者的利益?舉例來說(見表1)。假設儲蓄者為A，投資者為B，儲蓄者A擁有的初始資金為100，投資者B擁有的初始資金為0，A將其資金貸放給B運用，兩者商定平均分配投資收益，但投資損失那么由雙方以各自所擁有的初始資金為限來承當。我們假設B擁有兩個投資額均為100的投資工程X和Y。在這兩個投資工程中，X工程盈利50和虧損60的概

4、率各為50，而Y工程那么按100的概率盈利20。對于X工程來說，A的期望收益是虧損175(即505005-6050=-175)，而B的期望收益是盈利125(Hp 505005+Max(0，-6005)50=125)；對于Y工程來說，A的期望收益是盈利10(即2010005=10)，而B的期望收益也是盈利10(表1)。在這個例子中，從A的角度來看，應該選擇Y工程(期望收益為盈利10)，而不選擇X工程(期望收益為虧損175)；而從B的角度來看，應該選擇X工程(期望收益為盈利125)，而不選擇Y工程(期望收益為 10)。表1 工程X,Y對A和B的期望收益XY工程盈虧及其概率盈利50的概率50；虧損6

5、0的概率50盈利20的概率100A的期望收益-17510B的期望收益12510假設信息是完全的，也就是A、B都非常了解X工程和Y工程的損益分布，那么，就不存在鼓勵問題：A可以強迫B選擇符合A利益的Y工程，否那么不予融資。但是，由于B總是比A更深化地了解工程的詳細情況，所以就需求采取某種方式鼓勵B來做出更符合A利益的選擇。這是A和B由于在投資時機方面存在信息不對稱所導致的鼓勵問題。產生鼓勵問題的另一種信息不對稱，與B的努力程度有關。由于B努力任務提高的收益(m)，將在A和B之間平均分配，那么，假設B偷懶、從而使B所享有的閑暇的收益超越m2，B就不會那么努力地去任務，A的利益也就會遭到損害這兩個方

6、面的鼓勵問題，在信息經濟學上統(tǒng)稱為“品德風險，它發(fā)生在A將資金融通給B之后。在A將資金融通給B之前，也存在鼓勵問題。假設投資者是很多人(B1，B2，B3)時，儲蓄者究竟選擇其中哪個人作為融資的對象呢?同樣由于儲蓄者與投資者之間的信息不對稱，儲蓄者在選擇時往往只能按照平均程度來預期每一位投資者，其結果能夠是低于平均程度的投資者才會接受儲蓄者的條件，從而被儲蓄者選擇，而高于平均程度的“優(yōu)秀者會被淘汰。鼓勵問題不僅存在于作為投資者的B身上，而且還存在于作為儲蓄者的A身上，也就是，A究竟有沒有積極性去監(jiān)視B，以使B做出有利于A的選擇和努力?這主要有兩種情況，一種情況是，假設A的利益并不依存于B的努力程

7、度或對投資時機的選擇，A就能夠沒有積極性去監(jiān)視B，比如，在存在存款保險的情況下，受保管款人能夠就沒有足夠的積極性去監(jiān)視銀行；另一種情況是，由于監(jiān)視是有本錢的，假設儲蓄者是很多人(Al，A2， A3)時，就會產生“搭便車的效應，即每一個A都希望享用他人的監(jiān)視所帶來的收益。上述簡單融資活動，在新古典經濟學假設經濟人具有完全理性、擁有完全信息的世界中，是不存在鼓勵問題的：由于儲蓄者了解投資者所面臨的各種投資時機、投資者所做出的全部努力，所以儲蓄者可以完全根據(jù)實踐情況做出能否投資、以及如何投資的決策；由于單個儲蓄者都能無本錢地監(jiān)視投資者，而且每個儲蓄者相互之間也能無本錢地了解其他人的監(jiān)視努力程度，從而

8、每個人都會去監(jiān)視，而且會按監(jiān)視努力的大小公平分配損益。但是，二十世紀四十年代以后，新古典經濟學關于人的完全理性、信息完全充分的假設，遭到了多個方面的挑戰(zhàn)：馬斯洛在1945年提出的需求層次說，闡明了人類追求的目的是一個多元的成效函數(shù)，而不只是追求經濟利益；西蒙在1947年提出的有限理性說，闡明了由于環(huán)境的不確定性和復雜性、信息的不完全性、以及人類認識才干的有限性，使得人們在決策過程中尋求的并非是“最優(yōu)解，而是“稱心解；阿克洛夫1968年關于二手車市場的討論，闡明了信息不對稱的普遍存在及其對經濟活動的宏大影響；威廉姆森1975年關于時機主義的討論，闡明了經濟中的人不但自利，而且只需有能夠，就會利用

9、其所擁有的有利信息去損人利己。正是這些原理，使我們認識到鼓勵問題成為融資活動的關鍵問題：投資者的需求是多層次的，這能夠使得他做出與儲蓄者所要求的不同的選擇(如經過偷懶而增大本人的成效)；由于信息不對稱，儲蓄者無法完全了解投資者所面臨的投資時機(及其選擇)和努力程度，又由于有限理性，儲蓄者在此時也會做出融資的決策；由于時機主義傾向的存在，在存在雖然不利于儲蓄者、但有利于投資者的投資時機時，投資者會采取這樣的行為，不惜損人利己。正是由于存在這樣的鼓勵問題，才產生了不同的金融制度。二、金融制度的鼓勵功能新制度經濟學的代表人物之一諾思，將制度定義為“一個社會的游戲規(guī)那么。德國制度經濟學家柯武崗(Wol

10、fgang Kasper)和史漫飛(Manfred EStreit)在其著作一書中，將制度定義為“人類相互交往的規(guī)那么，并闡明“制度和規(guī)那么這兩個詞在本書中可互換運用。因此，金融制度可以定義為“金融活動的規(guī)那么。與金融制度相關的另一個相關的概念是金融制度安排(或簡稱“金融安排)?！爸贫劝才攀枪苁囟ㄐ袆幽Ｐ秃完P系的一套行為規(guī)那么。制度安排可以是正式的，也可以是非正式的。正式的制度如家庭、企業(yè)、工會、醫(yī)院、貨幣、期貨市場等等。相反，價值、認識形狀和習慣就是非正式的制度安排的例子。經濟學家用制度這個術語時，普通情況下指的是制度安排。正式的金融安排，包括金融機構(如商業(yè)銀行、證券公司、保險公司等)、

11、金融市場(貨幣市場、資本市場)、金融工具(債券、股票、貸款、存款等)、金融監(jiān)管(監(jiān)管機構、監(jiān)管法規(guī)等)，非正式的金融安排，包括信譽認識、民眾對政府行為的預期、儲蓄的習慣等等。我們在后面的討論中將對金融制度和金融安排兩個概念不予嚴厲區(qū)分。金融制度之所以產生，主要目的就是為理處理鼓勵問題。諾思曾指出：“制度構造了人們在政治、社會或經濟方面發(fā)生交換的鼓勵構造。制度確定和限制了人們的選擇集合，它包括人類用來決議人們相互關系的任何方式的制約。這種制約既包括人們對所從事的某些活動予以制止的方面，也包括允許人們在怎樣的條件下可以從事某些活動的方面。它完全類似于一個競爭性的運動隊中的鼓勵規(guī)那么。如前所述，金融

12、活動是儲蓄主體和投資主體分工協(xié)作的結果，在融資的過程中，由于信息不對稱的存在，就需求制度來“抑制能夠出現(xiàn)的、時機主義的和古怪的個人行為，使人們的行為更可預見并由此促進著勞動分工和財富發(fā)明。比如，商業(yè)銀行的產生，緣由就在于它作為眾多儲蓄者的代表，專門從事借款人(第一節(jié)例子中的投資者)信譽風險的評價和監(jiān)視，從而在一定程度上處理融資過程中的鼓勵問題：投資者的逆向選擇和品德風險問題，以及眾多儲蓄者之間的“搭便車問題。金融制度可以處理鼓勵問題，是由于它首先確立了一個較為有效的“鼓勵構造，從而限制了各個行為主體的“選擇集合。比如在第一節(jié)引述的例子中，假設我們假設有一項制度規(guī)定，假設A要對該工程進展投資，B

13、也必需投資一樣金額的自有資金，也就是說，在B所選擇的工程中，A、B各投資50，同時假設其他條件不變。在這種情況下，B就不會選擇X工程，而只會選擇Y工程(或者說，此時B的選擇集合從兩個工程減為一個工程)，由于此時對B來說，X工程的期望收益變成了虧損25，而Y工程的期望收益依然是盈利10。金融制度可以處理鼓勵問題，第二個緣由在于它能協(xié)助 處理信息問題。金融制度這種規(guī)那么必需是有關各方都認可的共同規(guī)那么。比如在下中國象棋時，對弈雙方對出子規(guī)那么、車馬炮等棋子的行走規(guī)那么、勝負規(guī)那么等等的認識必需是一樣的，否那么無從對弈。再如交通規(guī)那么，我應該靠右行，我知道他也是靠右行，我知道他知道我是靠右行，這樣，

14、“靠右行的交通規(guī)那么才干發(fā)揚它的實踐作用。假設他有他的規(guī)那么、我有我的規(guī)那么，或者是他對規(guī)那么的認識與我對規(guī)那么的認識不同，規(guī)那么就不成其為規(guī)那么了。因此，制度本質上是一種協(xié)作各方所共有、共享的“共同信息，它“只需在他有、我有、他有、大家都有時，而且，每一個人都知道他有、我有、他有、大家都有時，才干發(fā)揚所需求發(fā)揚的作用。制度當且僅當是共同信息時，才是對每一個個體有價值的。正是由于有了金融制度這種共同的信息，金融活動才不會被鼓勵問題所窒息，金融活動的效率也才得到大幅度提高。比如，商業(yè)銀行制度確實立，就大大提高了存款活動的效率：一個小額存款人將錢存人掛著銀行牌照的機構時，只需求填寫一張存款單(如今

15、大多數(shù)情況下這也不需求了)，將錢交給銀行，拿回一份存折或一張存單即可。他不需求花太多的時間精神去了解這是不是一家真正的銀行，由于有制度規(guī)定“不是銀行的機構制止運用銀行稱號；不需求就存款的各項條件(如利率、付息方式、支取條件等)與這家銀行討價討價，由于這些條件根本上都是規(guī)范化的；普通也不需求擔憂銀行會還不起錢，由于有各種各樣的制度來限制銀行的風險(比如資本充足率、監(jiān)管當局的監(jiān)管等)。金融制度協(xié)助 處理信息問題，除了制度本身所包含的信息以外，它還經過強迫要求相關各方披露有關信息而緩解信息問題。比如，在證券市場上，證券發(fā)行人必需定期公布相關信息，同時，市場上專門的信息效力機構(如信譽評級機構、投資咨

16、詢機構、信息效力機構、新聞媒體等)，都有助于協(xié)助 處理信息問題，降低信息不對稱的程度，從而緩解金融活動中的鼓勵問題。金融制度的出現(xiàn)是為理處理鼓勵問題，但金融制度本身又帶來了另外的鼓勵問題。這一方面是由于金融制度本身存在著鼓勵問題，另一方面是由于鼓勵問題的緩解，使金融活動的規(guī)模擴展，從而添加了新的鼓勵問題。比如，商業(yè)銀行的出現(xiàn)是為理處理金融活動中的鼓勵問題的，但是，由于商業(yè)銀行的絕大部分負債是以存款等方式存在的借入資金，自有資金所占比例極低(普通不超越10)，那么，銀行就有能夠拿存款人的資金去冒險，也就是銀行本身又存在著“品德風險的鼓勵問題。同時，商業(yè)銀行制度的出現(xiàn)，并不能完全消除借款人的逆向選

17、擇和品德風險問題，而且，由于規(guī)模效應的存在，銀行的規(guī)模不斷擴展，使得借款人的數(shù)量不斷添加，范圍也不斷擴展，但是銀行信譽調查和監(jiān)視的才干往往并不能同比例地擴展，借款人的逆向選擇和品德風險問題會加重。處理鼓勵問題的金融制度，帶來了更多的鼓勵問題，這又需求另外的、更高級的金融制度來處理新出現(xiàn)的鼓勵問題，或者被另外更好的制度替代。正是這種不斷的補充和替代，促進了金融業(yè)的不斷開展，并進而促進了整個社會經濟的開展和昌盛。三、金融制度的評判規(guī)范既然處理鼓勵問題的金融制度，本身也存在鼓勵問題，要么需求更高級的制度來處理新出現(xiàn)的問題，要么會被另外一種更好的制度所取代，那么，應該如何判別一項金融制度的好壞優(yōu)劣呢?

18、科斯在其1937年發(fā)表的開創(chuàng)性論文中，明確將買賣費用概念引入經濟分析，并以此來解釋企業(yè)的出現(xiàn)以及企業(yè)的邊境：“企業(yè)的出現(xiàn)是為了節(jié)約市場買賣的費用，企業(yè)的本質或顯著特征是作為價錢機制的替代物。企業(yè)與市場的邊境是由以下原那么來決議的：當企業(yè)擴展到這一點，在這一點上，企業(yè)內部所支付的買賣費用正好等于市場進展這項買賣所支付的買賣費用時，這時靜態(tài)平衡就出現(xiàn)了，企業(yè)規(guī)模便不會再擴展。由科斯首創(chuàng)的買賣費用概念，成為了新制度經濟學的根本分析工具和標志。按照新制度經濟學的解釋，一定的制度安排是由買賣費用所決議的，買賣費用決議了制度的選擇，買賣費用的高低是制度好壞優(yōu)劣的判別規(guī)范。運用買賣費用的高低作為判別規(guī)范，雖

19、有一定的解釋力，可以提供一個概念性的框架，但運用買賣費用規(guī)范，最多只能用于不同制度之間的比較，而無法單獨用于判別某一項制度本身的優(yōu)劣，由于每一項制度都存在買賣費用，并不存在買賣費用為零的制度。但遺憾的是，即使是用于比較不同制度的優(yōu)劣，買賣費用也依然存在著宏大的問題，由于到目前為止，買賣費用還沒有公認的定義，以致于“輕率的學者們又在構造新的實際神話：凡是解釋不清的費用都可歸結為買賣費用；凡是無法解釋的景象都可歸因于買賣費用。買賣費用在概念上的這種模糊性，使其即使是在概念上也難以用于比較不同制度的優(yōu)劣，更不用說在準確計量的根底上來進展比較了。另外一種能夠的規(guī)范是一項制度所帶來的收益和本錢的比較。諾

20、思和托馬斯以為：“除非創(chuàng)建新的制度安排所帶來的私人收益能夠超越本錢，否那么新的制度安排是不會提出的。林毅夫指出：“制度不平衡將產生獲利時機。為得到獲利時機帶來的益處，新的制度安排將被發(fā)明出來。戴維斯和諾斯曾說：“一項制度安排，必需至少用于以下目的：提供一種構造使其成員的協(xié)作獲得一些在構造外不能夠獲得的追加收入，或提供一種能影響法律或產權變化的機制，以改動個人(或團體)可以合法競爭的方式。因此，本錢收益比較的結果將決議制度的替代和變化。但進一步分析會發(fā)現(xiàn)，在新制度經濟學中，一項制度安排的收益是買賣費用的降低 (即前面所援用的科斯所說的“對買賣費用的節(jié)約)，而本錢就是其本身所存在的買賣費用(即科斯

21、所說的“企業(yè)內部所支付的買賣費用)。因此，本錢收益分析本質上依然是買賣費用分析，從而也難以作為制度優(yōu)劣好壞的判別規(guī)范。由于金融制度的作用主要是處理鼓勵問題，因此，其判別規(guī)范就應該從金融制度的鼓勵效果方面去尋覓。信息經濟學中的鼓勵相容實際在這方面對我們很有啟發(fā)，但這一。實際也存在著很大的局限性。我們先簡單回想一下這一實際的主要內容，并著重分析一下其局限性，然后再循此思緒繼續(xù)探求金融制度的優(yōu)劣規(guī)范。四、經典鼓勵相容實際及其局限“鼓勵相容(Incentive Compatibility)概念，首先是由美國教授威廉維克里(William Vickrey)和英國教授詹姆斯米爾利斯(James Mirrl

22、ees)引入經濟學領域的。由于開創(chuàng)了信息不對稱條件下的鼓勵實際委托代理實際，他們獲得了1996年度的諾貝爾經濟學獎。維克里和米爾利斯是在信息不對稱的環(huán)境中、運用委托代理模型討論鼓勵問題，并運用“鼓勵相容概念的。委托代理實際的研討對象是“委托人和“代理人之間所存在的委托代理關系?！拔腥撕汀按砣吮緛硎欠缮系膬蓚€概念，委托代理關系本來是指前者授權后者代表前者從事某種活動時的關系。但在經濟學上，委托代理關系的范圍要廣泛得多。北京大學張維迎教授將經濟學意義上的委托代理關系定義為“任何一種涉及非對稱信息的買賣。買賣中有信息優(yōu)勢的一方稱為代理人，另一方稱為委托人?；蛘哒f，知情者(Informed Pl

23、ayer)是代理人，不知情者(Uninformed Player)是委托)。委托代理關系中能夠產生的問題稱為代理人問題(Agent Problem)，其內容是：由于代理人的目的函數(shù)與委托人的目的函數(shù)不一致，加上存在不確定性和信息不對稱，代理人的行為有能夠偏離委托人的目的函數(shù)，而委托人又難以察看到這種偏離，無法進展有效監(jiān)視和約束，從而出現(xiàn)代理人損害委托人利益的景象。在面對代理人問題的情況下，委托人需求做的是如何根據(jù)可以觀測到的不完全信息來獎懲代理人，以鼓勵其選擇對委托人最有利的行動。此時，委托人面臨著代理人的兩個約束，一是參與約束(Participation Constraint)，又稱個人理性

24、約束(Individual Rationality Constraint)，即代理人從接受合同中得到的期望成效不能小于他不接受合同時的成效，也就是說，只需代理人“做的期望成效要大于“不做的期望成效，代理人才會“做；二是鼓勵相容約束(Incentive Compatibility Constraint)，即給定委托人不能觀測到代理人的行動和自然形狀，在任何鼓勵合同下，代理人總是選擇使本人的期望成效最大化的行動，因此，任何委托人希望代理人所采取的行動，都只能經過代理人的成效最大化行為來實現(xiàn)，也就是說，只需代理人“這么做的期望成效要大于“不這么做的期望成效，代理人才會“這么做。上述“鼓勵相容實際，有

25、助于我們了解信息不對稱的情況下所存在的鼓勵問題，但它本身也存在著比較大的局限性。首先，這一實際僅僅討論了信息不對稱情況下的鼓勵問題，而且以為，在信息對稱的情況下，并不存在鼓勵問題。他們以為，“假設委托人可以觀測到代理人的行動，就能夠根據(jù)這種觀測到的行動對代理人實行獎懲，就是說，鼓勵合同可以建立在行動上，從而，鼓勵相容約束是多余的，由于委托人可以設計恣意的強迫合同(forcing contract)。但在實踐生活中，即使信息是完全對稱的，也存在著鼓勵的問題。緣由在于，人的需求不僅包括物質的需求，還包括精神的需求，而且隨著物質需求滿足程度的不斷上升，精神需求在總需求中所占的比例也越大。而在精神內容

26、的鼓勵方面，所謂的“強迫合同(即迫使代理人選擇委托人所希望的行動的合同)是不能夠起作用的：精神鼓勵的中心是鼓勵鼓勵對象的內心深處，是不能夠經過強迫給予或者剝奪的。因此，我們可以說，經典鼓勵相容實際僅僅適用于物質鼓勵的情形，或者說僅僅適用于低層次的制度。其次，經典鼓勵相容實際并未思索到鼓勵的本錢問題。這種實際以為，“在信息不對稱的情況下，委托人不能運用強迫合同來迫使代理人選擇委托人希望的行動，而只能經過鼓勵合同誘使代理人選擇委托人希望的行動。但是，對于委托人來說，這種“誘使是有本錢的，它是經過向代理人支付“信息租金、提示其私人信息的方式，來到達鼓勵目的的。由于這種本錢的存在，我們就可以經過以某種

27、本錢更低的方式來促進代理人私人信息的披露，以提高鼓勵效果，并不是一定要經過這種“誘使方式才干起作用的。第三，經典鼓勵相容實際把代理人的目的函數(shù)當作是既定的，然后，經過合同的設計來調整代理人的行為。他們以為，“在信息不對稱的情況下，委托人的問題是選擇滿足代理人參與約束和鼓勵相容約束的鼓勵合同以最大化本人的期望成效函數(shù)?！耙粋€人做的每一件事都涉及到利益與代價(收益與本錢)。這種利益和代價可以是有形的或無形的。只需利益和代價不相等，就存在著鼓勵問題。由于每個人從所要做的事中獲得利益與付出代價，在自利的動機下，他將做出合理的鼓勵選擇：利益大于代價，就做這件事，或把它做好；否那么就不做，或不想把它做好。

28、這里的關鍵是，“利益和“代價在很大程度上是客觀的，同樣的內容對于不同的人來說，有著完全不同的看法和了解。第四，經典鼓勵相容實際，以為一種制度只需“相容或“不相容兩種形狀。這種實際處理鼓勵問題方法是設計一種鼓勵相容的合同，由于合同也是一種制度，或者說，制度在很大程度上是多重合約的集合，因此，這里隱含著的一個結論是，制度僅有兩種形狀，一種鼓勵相容的，一種是鼓勵不相容的，并且以為前者是可取的，后者是不可取的。也就 是說，這種實際只能闡明一種制度是好還是不好，而無法闡明它的好壞程度，也無法闡明離最好的制度還有多少差距。同時，由于真正的完全鼓勵相容的制度(或合同)是不存在的，那么，鼓勵相容實際就無法完好

29、評述制度的優(yōu)劣程度。第五，經典鼓勵相容實際在其討論的過程中，假定人的行為(無論是委托人的行為還是代理人的行為)都是追求本身利益最大化的、都是自在選擇的。但這兩個假設在討論鼓勵問題、尤其是金融活動中的鼓勵問題時，存在著比較大的局限。這方面的一個典型的例子是，存款保險對存款人和銀行鼓勵的扭曲。在存款人與銀行的關系中，存款人是委托人，銀行是代理人，但是，由于存款保險的存在，相對于沒有存款保險的情況來說，存款人監(jiān)視銀行的積極性就不會那么高，進而銀行控制風險的積極性也就會相應減弱。假設運用這一實際來討論我國經濟轉軌過程中的金融鼓勵問題，其局限性就更為突出了，由于此時無論是委托人還是代理人，由于遭到許多外

30、部要素的制約，能夠并不都是追求本身利益最大化的，也并不都是自在選擇的。五、金融制度的鼓勵相容度馬克思曾經說過，人的任何行為都是有其目的的。因此，我們可以說每一個人的每一個行為都有其目的。這個目的能夠是明確的，也能夠是模糊的，甚至只是潛認識的。作為規(guī)范協(xié)作者個體之間關系的金融制度，其目的應是經過協(xié)調每個人的目的，來實現(xiàn)每個人行為的協(xié)調，最終促進社會經濟的開展。因此，我們依然可以借用信息經濟學中鼓勵相容的概念，來描畫金融制度的目的。但我們需求重新定義這個概念：鼓勵相容(Incentive Compatible)，指的是制度所涉及的各個成員的成效最大化目的(簡稱“成員目的)與該項制度的總體目的(簡稱

31、“制度目的)堅持一致的形狀。這個定義暗含的是另外一個目的一致形狀：即每一個成員目的相互之間也是一致的。用通俗的話來說，就是制度所涉及的各個成員處于“心往一處想、力往一處使的形狀。這里的重新定義，相對于經典鼓勵相容實際中的定義，有兩個方面的艱苦改良。第一個改良是擴展了這一概念的外延。經典鼓勵相容實際，討論的只是代理人的問題，并不討論委托人的問題，或者說，假設說委托人有問題的話，那也是如何處理代理人的問題，而并不是處理他本身的問題。因此，從制度的角度來看，鼓勵相容實際討論的是將委托人的目的作為制度的目的，這樣，鼓勵問題的中心就變成了如何使代理人的目的服從委托人的目的。以商業(yè)銀行為例，它作為一種制度

32、安排，是一個“由多重委托代理關系組成的一個委托代理網絡，假設只討論單一的委托代理關系中所存在的鼓勵問題，就會“只見樹木、不見森林了(雖然解剖單棵樹木也很重要)：由于這相當于只討論問題的一個側面(由于同一個成員在某些方面能夠是代理人，而在另一些方面又能夠是委托人)，或者只討論問題的一個環(huán)節(jié)(在整個“鏈條中，同一個成員既是上一環(huán)節(jié)的代理人，又能夠是下一環(huán)節(jié)的委托人)。我們將目的的一致性，從委托人與代理人目的的一致性，擴展為成員目的與制度目的的一致性，就包括了整個委托代理網絡中一切各個方面的委托，從而涵蓋了整個制度。第二個改良是，我們放棄了參與約束，緣由在于代理人所面臨的兩個約束(參與約束和鼓勵相容

33、約束)本質上可以歸結為一個約束，即鼓勵相容約束。參與約束說的是代理人在“做與“不做之間進展選擇，而鼓勵相容約束說的是代理人在“這么做和“不這么做之間進展選擇，其中，“不這么做實踐上就包含著“不做。也就是說，一項制度(或一個合同)假設滿足鼓勵相容約束，那么它就一定是滿足參與約束。很顯然，成員目的與制度目的完全一致的鼓勵相容形狀是一種理想化的形狀，在現(xiàn)實中幾乎是不能夠存在的。因此，我們需求另外一個概念來更準確地表達在現(xiàn)實中能夠存在的形狀，也就是一個可以表達現(xiàn)實形狀與理想化形狀之間的間隔 的概念。這個概念就是鼓勵相容度，它表示的是成員目的與制度目的一致的程度，它能反映不同鼓勵形狀在程度上的差別。比如

34、，成員目的與制度目的能夠完全重合，也能夠完全相反，還能夠僅僅是其中一部分一樣。假設用數(shù)字表示，鼓勵相容度的取值范圍是-1，1，取值1，表示成員目的與制度目的完全一致，也即鼓勵相容形狀(或者稱為“完全的正鼓勵形狀)；而取值-1，那么表示成員目的與制度目的完全相反，呈現(xiàn)出一種非此即彼的形狀，可以稱為鼓勵互斥形狀(或者稱為“完全的負鼓勵形狀)；取值為0，表示成員目的與制度目的的相關性為零，兩者并不互斥，一個目的的實現(xiàn)，并不能導致另外一個目的的實現(xiàn)，兩個目的的實現(xiàn)之間并沒有任何直接的關系，可以稱為鼓勵不相關形狀。取值在(0，1)區(qū)間時，可以稱為不完全的正鼓勵形狀，而取值在(-1，0)區(qū)間時，可以稱為不

35、完全的負鼓勵形狀。我們可以用圖1表示不同的鼓勵形狀：運用鼓勵相容度的概念來分析，經典鼓勵相容實際所討論的只是鼓勵相容度取值為 1和非1的兩種形狀，也就是將鼓勵相容度取值在-1，1)區(qū)間上時的一切形狀，都概括為“鼓勵不相容這樣一種形狀。這種討論雖然不是錯誤的，但卻是粗略的?，F(xiàn)實中實踐存在的鼓勵形狀的數(shù)量，是無窮多的，只需運用鼓勵相容度這一概念才可以進展有效的描寫。從評判制度優(yōu)劣的規(guī)范來看，鼓勵相容度與我們前面提到的買賣費用規(guī)范(及制度的本錢收益費用)也存在一致的地方。普通來說，一項制度的鼓勵相容度越高，買賣費用就會越低，制度的運轉本錢也越低，相應的收益也會越高。但是，在衡量金融制度優(yōu)劣程度時，運

36、用鼓勵相容度這一目的的優(yōu)點在于，它可以進展計量，而且有一個明確的取值范圍-1，1；同時，更為主要的是，由于它本身就存在著一個最優(yōu)制度的規(guī)范(即鼓勵相容 度等于+1)，所以它可以用于單獨研討某一項制度，而不一定需求在不同制度間進展比較才干發(fā)現(xiàn)它的優(yōu)劣。它也進展比較，但比較的是某一項制度內部各個目的之間的一致性，而且這種比較在改良制度的途徑方面也可以給我們提供很多啟示。六、提高金融制度鼓勵相容度的途徑提高金融制度的鼓勵相容度，從根本上來說，就是提高制度目的與成員目的一致的程度，詳細地說，需求從鼓勵構造、信息披露、文化熏陶、產權界定與實施保證五個方面著手。1鼓勵構造。設計一個良好的(即鼓勵相容的)鼓

37、勵構造，是經典鼓勵相容實際的中心，第一和第二小節(jié)所分析的例子，也充分闡明了一個有效的鼓勵構造的重要性。再比如股票期權制度，它具有較高的鼓勵相容度，是由于公司的高層管理人員或者其他對公司的開展具有艱苦中心作用的人員，假設持有了股票期權，那么他們的個人目的(即成員目的)，就與公司的總體開展目的(即制度目的)具有了更高的一致性。同時，像工資獎金與運營績效掛鉤的制度也具有同樣的效果。建立一個有效的鼓勵構造，就相當于調整成員目的，以使成員目的與制度目的更加一致，從而成員在實現(xiàn)本人的目的的同時，制度目的也得以實現(xiàn)。但是，由于每一個人的需求是多元化的，而且每一種需求的滿足存在著明顯的成效遞減規(guī)律，因此，要設

38、計一個成員目的與制度目的完全一致的鼓勵構造，在絕大多數(shù)情況下是不能夠的。赫維茲在 1972年提出的著名的“真實顯示偏好不能夠性定理，就充分闡明了這一點。2信息披露。制度所涉及的每一個成員的目的并不是既定的，也不是一成不變的，它對于所能獲得的信息有著很強的依賴性；同時，在既定的目的下，一個成員實現(xiàn)其目的的行為也同樣極大地依賴于信息。如前所述，經典鼓勵相容實際，是經過向代理人支付“信息租金、“誘使代理人提示其私人信息的方式來實現(xiàn)其鼓勵目的的，但是，在特定情況下，經過某種強迫性措施(比如國家法律規(guī)定)要求代理人披露相關信息，將會大大降低到達同樣效果的本錢。正是由于認識到了這一點，所以金融監(jiān)管的重要措

39、施之一，是強迫要求市場參與者披露相關信息。3文化熏陶。馬克思說，人是社會關系的總和。一個人所具有的社會屬性，使得文化成為影響其行為的重要要素，由于文化將會影響人的目的以及對于詳細目的的了解，比如，對目的的長期利益和短期利益、對整體利益與部分利益的權衡取舍等等。因此，要使成員目的與既定的制度目的一致，一方面，可以經過文化活動來使成員認識到本人本來沒有認識到的目的，或者提升對某一目的重要性的認識；另一方面，成員也能夠會改動原來的目的，確立新的、與制度目的一致性程度更高的目的。目前在金融機構強調企業(yè)文化的作用，在整個社會強調信譽文化的作用，西方世界也越來越關注東方儒家文化在商業(yè)運轉中的獨特作用，都充分闡明了文化熏陶對于調整成員目的、進而提高金融制度的鼓勵相容度具有非常重要的意義。4產權界定。新制度經濟學以為，產權是最重要的鼓勵要素。諾思詳細分析了