每日優(yōu)鮮、叮咚買菜UE拆分及對社區(qū)電商的啟示

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250007 前置倉到家UE模型拆分叮咚買菜與每日優(yōu)鮮 4 HYPERLINK l _TOC_250006 叮咚買菜UE模型：高毛利低費(fèi)用率，遠(yuǎn)期有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡 4 HYPERLINK l _TOC_250005 每日優(yōu)鮮：生鮮占比較高壓低毛利，整體虧損率高于叮咚買菜 6 HYPERLINK l _TOC_250004 毛利率：差異來自U結(jié)構(gòu) 8 HYPERLINK l _TOC_250003 費(fèi)用率：差異來自客單價(jià)、人員薪酬 9 HYPERLINK l _TOC_250002 履約成本率：差異主要來自折舊年限 HYPERLINK l _TOC_2

2、50001 前置倉到家與社區(qū)團(tuán)購：核心差異是履約成本 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 圖表目錄圖：叮咚買菜、每日優(yōu)鮮的毛利率情況（單位：%） 8圖：叮咚買菜、每日優(yōu)鮮三項(xiàng)費(fèi)率情況（單位：%） 8圖：生鮮類U占比較高的每日優(yōu)鮮與農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)走勢較為趨近（單位：）.8圖：經(jīng)客單價(jià)調(diào)整后，叮咚買菜、每日優(yōu)鮮的費(fèi)用率差距收窄，但仍存在一定差距 9圖：每日優(yōu)鮮1Q1-1Q21管理費(fèi)用率平均高于叮咚買菜0.6ct（單位：%） 9圖：每日優(yōu)鮮管理、行政崗薪酬相比叮咚買菜整體溢價(jià)近 圖：每日優(yōu)鮮1Q1-1Q21銷售費(fèi)用率平均高于叮咚買菜0.3ct（單位：%） 圖：每日優(yōu)鮮1Q1

3、-1Q21研發(fā)費(fèi)用率平均高于叮咚買菜1.1ct（單位：%） 圖：每日優(yōu)鮮研發(fā)費(fèi)用中人員薪酬、維護(hù)成本占比較高（單位：） 圖：截止1Q21每日優(yōu)鮮專利數(shù)量高于叮咚買菜（單位：個(gè)） 圖：經(jīng)客單價(jià)調(diào)整后，叮咚買菜、每日優(yōu)鮮履約成本率基本接近（單位：%） 表：叮咚買菜的前置倉UE模型 5表：叮咚買菜成熟地區(qū)前置倉UE模型 6表：每日優(yōu)鮮前置倉UE模型 7表：每日優(yōu)鮮與叮咚買菜的折舊年限情況 前置倉到家 E模型拆分叮咚買菜與每日優(yōu)鮮在社電商題（一：從興優(yōu)選社區(qū)的未來中，們過E模型分了生電商置倉社電商種零業(yè)態(tài)E模型演進(jìn)21 6月0每優(yōu)鮮咚買菜向C交招說明書披露務(wù)運(yùn)數(shù)據(jù)，我們基于公開信息對前述前置倉模型進(jìn)行

4、數(shù)據(jù)更新及假設(shè)修正，并對比分析叮買菜、日優(yōu)的模異及其社區(qū)商模展的啟。叮咚買菜 E模型：高毛利低費(fèi)用率，遠(yuǎn)期有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡我們對咚買前置行E 測算數(shù)據(jù)基于招說明披露合公開新聞道綜斷，對題一的E進(jìn)行數(shù)更新修正。倉庫面積我們持專題報(bào)告基三只眼零售叮咚菜前置倉均面為0平米的設(shè)。倉庫租金：根據(jù)物流云倉，一二線城市 0 平米以上的倉庫租金在.8.5/平/天我們假設(shè)倉庫平均租金在 5元/平米天。日均訂及件單價(jià)專題報(bào)告我基于中經(jīng)濟(jì)假設(shè)買菜單倉均訂為0件平件單每訂為8.8元據(jù)招明書，0年全年叮買菜單單價(jià)為7元年單.95億按照0前置倉，全年0 天計(jì)算，0 年叮咚菜的倉日單為50 件，低此假設(shè)。因此我們將件單價(jià)假

5、設(shè)由 .8 元下調(diào)至 7 元，單倉日均訂單數(shù)量由 0 件下調(diào)至 0件。員工薪資專一報(bào)告?zhèn)兓钦衅傅钠竼⒓僭O(shè)員工月為0 元月，月休4 天我們考近期os 直、前憂等招聘網(wǎng)站相關(guān)聘公，將配送員工平均月薪的假設(shè)上調(diào)至 0元月。毛利率專題報(bào)告我基于訊的報(bào)道設(shè)叮買菜前置倉商的綜毛利為%，招股明披露，公司0 年全毛利率為 %我們將毛利率假設(shè)由 下調(diào)至 。人效們維題一報(bào)中的設(shè)結(jié)公開招信倉人單日有效作時(shí)長為8，其中4小時(shí)于揀包，其時(shí)間于收商品管理等假設(shè)均揀長5分鐘每小休息5分鐘，單倉揀人單倉人員=日均訂單 單均揀貨時(shí)長5 分鐘2 班倒天 0 分鐘小時(shí) 8 小時(shí)天折舊攤銷們于招股明書折舊等數(shù)據(jù)行假咚菜單倉單折舊銷

6、3.4元對應(yīng)單月 .01萬元較專題一報(bào)告中折舊攤銷假.97萬元有所下調(diào)。損耗率：參叮買菜副裁丁的公講，0 叮咚菜過 “智能腦”銷量預(yù)測，生鮮耗率至%?；谝约僭O(shè)們測不同單日均單假叮咚買的單倉E模。與專題報(bào)告叮咚的E 模型比，測算基招股明書了管理費(fèi)用、售費(fèi)、研用以及舊攤等數(shù)提升了型的整性。表 ：叮咚買菜的前置倉 E模型叮咚買菜 UE模型日均單量（訂單商品）5808001000120014001600單倉面積（平米）300300300300300300平均租金（元平米天）1.51.51.51.51.51.5訂單均價(jià)（元單）575757575757毛利率20%20%20%20%20%20%日銷售額（

7、元，含稅）330604560057000684007980091200坪效（萬元平米）4.05.56.88.29.610.9單均毛利（元）1.401.401.401.401.401.40倉庫人數(shù)（每小時(shí)休息5分鐘）131618191918員工日薪（元天）308308308308308308單均倉儲成本（元，考慮輪休）6.996.295.594.904.203.50單配送人數(shù)（人）172022242527單均配送成本（元）10.999.628.557.696.996.41租金（元單）0.80.60.50.40.30.3水電（元單）0.50.40.30.30.20.2折舊攤銷與其他（元單）0.60

8、.40.30.30.20.2損耗（元單）0.60.60.60.60.60.6損耗率%1%1%1%1%1%1%單均其他成本（元）2.441.931.661.481.351.25單履約成本（元）20.4317.8415.8014.0612.541.16單均履約費(fèi)用率%36%32%29%27%25%23%單均管理費(fèi)用（元）2.32.22.12.02.02.0單均銷售費(fèi)用（元）2.92.72.62.62.62.6單均研發(fā)費(fèi)用（元）1.71.61.51.41.41.4單凈利潤（元單）(15.9)(12.9)(10.6)(8.6)(7.1)(5.7)單凈利潤率（）-28%-23%-19%-15%-12%-

9、10%單凈利潤（萬元）(27.6)(31.0)(31.7)(31.1)(29.9)(27.6)資料來：叮買菜股說書Bs直聘，流云，南都報(bào)售OO心法、法與張陳，測算通過 E 模型分析，我們認(rèn)為叮咚買菜當(dāng)期凈虧損主要由于履約成本較高。在日均單0/天情況下總體約成為%若日訂單提至件/的情況單履成本預(yù)下降至.16/單約成率下至%。制約履約成本進(jìn)一步下降的原因在于分揀效率較低，導(dǎo)致分揀環(huán)節(jié)的規(guī)模益較弱，若引入智能分揀系統(tǒng)，E 模型進(jìn)一步改善。分揀效率主要由于生鮮類產(chǎn)品的標(biāo)屬較強(qiáng)平臺U數(shù)量大20年U數(shù)量達(dá)0個(gè)一般而言分揀度與U數(shù)量正關(guān)據(jù)os直聘招聘示預(yù)計(jì)當(dāng)前叮咚買菜仍以“人找貨”的模式進(jìn)行分揀，即將貨品分

10、類分區(qū)擺放，分揀員據(jù)訂單前往不同分區(qū)提取貨品并最終匯總打包。當(dāng)前模式下由于倉庫面積較大每個(gè)訂包含U 較多，力搜的效體較低參考Ocao 公司的智能分系統(tǒng)，7 年Ocao 的物中心工人單工時(shí)理訂達(dá)單我以單分揀長.4分/單假在期日均單0的況下，單均倉成本望下至.56 元單，體履費(fèi)用率降至，體凈利率達(dá)-，較入分系前收窄%。此外配送節(jié)優(yōu)未預(yù)計(jì)也進(jìn)一提升買菜的O基于智分揀系統(tǒng)的引入假設(shè)，若未來配送效率提升，配送成本下降，而直采比例提升帶毛利率升，計(jì)整體E模型OM可以轉(zhuǎn)。修訂后設(shè)：均配送0-0 單/，配員薪資下降至0 元/引入智能揀系后單揀時(shí)長降至.4分單。修訂后O：日均達(dá)0 單后OM轉(zhuǎn)正，隨訂量提利潤續(xù)提

11、升。據(jù)k，叮買菜21 在上地實(shí)現(xiàn)盈。北、深廣州等地區(qū)人收入平較高這些地的前倉預(yù)有望隨單量升E效率優(yōu)化而實(shí)現(xiàn)OM 轉(zhuǎn)正我們認(rèn)公司前的主要由業(yè)務(wù)速擴(kuò)在新城市拓展初期，訂單量較低，分揀等履約環(huán)節(jié)效率尚未優(yōu)化的情況下，短期虧損較大，未來預(yù)計(jì)隨著用戶習(xí)慣的培養(yǎng)，履約環(huán)節(jié)效率提升，整體虧損率能夠快收窄。表 ：叮咚買菜成熟地區(qū)前置倉 E模型叮咚買菜成熟地區(qū) UE模型日均單量（訂單商品）5808001000120014001600單倉面積（平米）300300300300300300平均租金（元平米天）1.51.51.51.51.51.5訂單均價(jià)（元單）575757575757毛利率20%20%20%20%20

12、%20%日銷售額（元，含稅）330604560057000684007980091200坪效（萬元平米）4.05.56.88.29.610.9單均毛利（元）1.401.401.401.401.401.40倉庫人數(shù)（每小時(shí)休息5分鐘）112233員工日薪（元天）308308308308308308單均倉儲成本（元，考慮輪休）0.560.560.560.560.560.56單配送人數(shù)（人）791011212單均配送成本（元）3.853.423.082.802.562.37租金（元單）0.80.60.50.40.30.3水電（元單）0.50.40.30.30.20.2折舊攤銷與其他（元單）0.60.

13、40.30.30.20.2損耗（元單）0.60.60.60.60.60.6損耗率%1%1%1%1%1%1%單均其他成本（元）2.441.931.661.481.351.25單履約成本（元）6.855.915.294.834.474.18單均履約費(fèi)用率%12%10%9%8%8%7%單均管理費(fèi)用（元）2.02.02.02.02.02.0單均銷售費(fèi)用（元）2.62.62.62.62.62.6單均研發(fā)費(fèi)用（元）1.41.41.41.41.41.4單凈利潤（元單）(1.4)(0.5)0.10.60.91.2單凈利潤率（）-3%-1%0%1%2%2%單凈利潤（萬元）(2.5)(1.2)0.42.14.05

14、.9資料來：叮買菜股說書Bs直聘，流云，南都報(bào)售OO心法、法與張陳，測算每日優(yōu)鮮：生鮮占比較高壓低毛利，整體虧損率高于叮咚買菜我們對日優(yōu)前置行E 測算數(shù)據(jù)基于招說明披露在倉庫金、員薪人效方維持叮咚相同的設(shè)。倉庫面積根據(jù)股說明Q21每鮮總倉面積以前數(shù)量對應(yīng)倉平面積為2.88平米。日均訂單及件單價(jià)：據(jù)招說明披露公司Q21 件單為46元們假公司單為5元外20年每日鮮訂量達(dá).5億，截止Q1前倉梳為1個(gè)據(jù)此計(jì)均單倉單為8.41天。毛利率：據(jù)股明書披，司0 全年毛率為1.3我們假設(shè)毛利率為 。折舊攤銷們于招股明書折舊等數(shù)據(jù)行假日鮮單倉單折舊銷為.6萬。損耗率：據(jù)股明書披，公司00存貨損率為.%。表 ：每日

15、優(yōu)鮮前置倉 E模型每日優(yōu)鮮前置倉 UE模型日均單量（訂單商品）2905001000120014001600單倉面積（平米）325325325325325325平均租金（元平米天）1.51.51.51.51.51.5訂單均價(jià)（元單）959595959595毛利率12%12%12%12%12%12%日銷售額（元，含稅）275504750095000140001330015200坪效（萬元平米）3.15.310.512.614.716.8單均毛利（元）1.401.401.401.401.401.40倉庫人數(shù)（每小時(shí)休息5分鐘）71018191918員工日薪（元天）308308308308308308

16、單均倉儲成本（元，考慮輪休）6.996.295.594.904.203.50單配送人數(shù)（人）6917182021單均配送成本（元）6.926.295.775.334.954.62租金（元單）1.71.00.50.40.30.3水電（元單）1.00.60.30.30.20.2折舊攤銷與其他（元單）7.44.32.21.81.51.3損耗（元單）2.92.92.92.92.92.9損耗率%3%3%3%3%3%3%單均其他成本（元）12.998.735.795.304.954.69單履約成本（元）26.9021.3217.1515.5214.0912.80單均履約費(fèi)用率%28%22%18%16%15

17、%13%單均管理費(fèi)用（元）5.44.84.54.54.54.5單均銷售費(fèi)用（元）10.48.67.67.16.76.7單均研發(fā)費(fèi)用（元）5.95.75.55.55.55.5單凈利潤（元單）(37.2)(28.9)(23.4)(21.3)(19.4)(18.1)單凈利潤率（）-39%-30%-25%-22%-20%-19%單凈利潤（萬元）(32.4)(43.4)(70.1)(76.6)(81.3)(86.7)資料來：每優(yōu)股說書Bs直聘，流云，南都報(bào)售OO心法、法與張陳，測算我們注意到與叮咚買菜相比，每日優(yōu)鮮的凈利率更低，主要由于 ）高客單價(jià)并未來高利毛率相比咚買更低管理銷售研發(fā)費(fèi)較高； ）履約本

18、中舊攤額較高。圖 ：叮咚買菜、每日優(yōu)鮮的毛利率情況（單位：）圖 ：叮咚買菜、每日優(yōu)鮮三項(xiàng)費(fèi)率情況（單位：）每日優(yōu)毛利率叮咚買毛利率% % 管理、發(fā)、售費(fèi)率：日管理、發(fā)、售費(fèi)率：咚% % % Q9 Q9 Q9 Q9 Q0 % % Q9 Q9 Q9 Q9 Q0 Q0 Q0 Q0 Q1資料源每優(yōu)及咚菜說明，所資料源每優(yōu)及咚菜說明，所毛利率：差異來自 SU結(jié)構(gòu)毛利率主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響據(jù)招書披買菜肉和海類U超 0款占比.6日化用超0款比5.6據(jù)kr報(bào)Q20每日優(yōu)的肉蛋占比0%+蔬菜制品比0%+水果比1+水產(chǎn)海鮮占比 1%+，其他包括米面糧油、乳品烘焙、方便速食、酒飲零食等，共計(jì)比 2%+。我們認(rèn)為產(chǎn)品結(jié)

19、構(gòu)的差異導(dǎo)致不同平臺毛利率的差異，并且產(chǎn)品結(jié)的差異夠解毛利波動情。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格是指農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者第一手（直接）出售其產(chǎn)品時(shí)際獲的單品價(jià)格由于日優(yōu)叮咚買直接購的較高，而傳統(tǒng)渠道農(nóng)產(chǎn)品定價(jià)逐層加價(jià)，每日優(yōu)鮮、叮咚買菜較傳統(tǒng)渠道定價(jià)稍低，因此每日優(yōu)鮮、叮咚買菜的毛利率與農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)走勢同步。進(jìn)一步看，每日優(yōu)鮮咚買毛利的差異要在鮮U占比的異每優(yōu)鮮鮮產(chǎn)品占比較高因此農(nóng)產(chǎn)生產(chǎn)價(jià)指數(shù)勢更叮咚買菜U日用品占比更高因此毛利化用品平臺利提“安墊效果但在Q21農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)價(jià)指數(shù)時(shí)毛利升也對緩不及每優(yōu)鮮利的幅度圖 ：生鮮類 U占比較高的每日優(yōu)鮮與農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)走勢較為趨近（單位：）3%3%2%2

20、%1%1%5%0%每日優(yōu)鮮毛利率農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)（右軸）119219319419農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)（右軸）叮咚買菜毛利率220320420151515151595資料源每優(yōu)及咚菜說明，家計(jì)，所費(fèi)用率：差異來自客單價(jià)、人員薪酬由于每優(yōu)鮮前置還經(jīng)營慧超等業(yè)務(wù)因此按費(fèi)用前置務(wù)收入計(jì)算的費(fèi)用率可能略有高估，但其他業(yè)務(wù)體量整體較小，排除其他業(yè)務(wù)因影響后每日鮮的率整體計(jì)仍高于買菜。影響因素一：客單價(jià)。于不同客單價(jià)下獲客門檻不同，高客單價(jià)對應(yīng)消費(fèi)能力更的群體此日優(yōu)鮮5客單對的潛在戶群可能咚買菜7元對應(yīng)用戶體模更小排除一因我們注到平間的用率距明顯窄，過往季度仍存在質(zhì)性。圖 ：經(jīng)客單價(jià)調(diào)整后，叮咚買菜、每日優(yōu)

21、鮮的費(fèi)用率差距收窄，但仍存在一定差距1%1%1%1%1%8%6%4%2%0%119管理、研發(fā)、銷售費(fèi)用率：叮咚買菜管理、研發(fā)、銷售費(fèi)用率：每日優(yōu)鮮（經(jīng)客單價(jià)調(diào)整）319419120220320420121管理、研發(fā)、銷售費(fèi)用率：每日優(yōu)鮮（經(jīng)客單價(jià)調(diào)整）資料源每優(yōu)及咚菜說明，所影響因素二：人員薪酬。根據(jù)招股書披露，每日優(yōu)鮮的管理及行政員工人數(shù)占比（4.98%）與叮咚買菜（3.17%）接近，但總體管理費(fèi)用率更高。結(jié)合看準(zhǔn)網(wǎng)、OS 直聘站的薪數(shù)據(jù)我們每日優(yōu)的管費(fèi)用高主要是員工均薪較高。圖 ：每日優(yōu)鮮 119121管理費(fèi)用率平均高于叮咚買菜 056 pc（單位：）叮咚買叮咚買菜管理費(fèi)用率每日優(yōu)鮮管理費(fèi)

22、用率（經(jīng)客單價(jià)調(diào)整后）1Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q21資料源每優(yōu)及咚菜說明，所注：咚菜Q0管理用剔了股激的響。56pt對近的費(fèi)溢。根據(jù)看準(zhǔn)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，每日優(yōu)鮮的行政、管理崗與叮咚買菜薪酬整體存在一定溢價(jià)，其中法務(wù)、客服、人力資源主管等崗位叮咚買菜的平均薪酬（7 元/月）更高，日優(yōu)這些的平均酬為41 月。在效考、組展、員工關(guān)系崗位方面，每日優(yōu)鮮崗位溢價(jià)明顯高于叮咚買菜，溢價(jià)率超過 %，叮咚買菜三個(gè)位的薪酬為6/月日優(yōu)鮮為6元。我們認(rèn)為部分崗位的平均薪酬較高至少部分地導(dǎo)致每日優(yōu)鮮整體管理費(fèi)用率高于叮買菜。圖 ：每日優(yōu)鮮管理、行政崗薪酬相比叮咚買菜整體溢價(jià)近 30

23、%同崗位每日優(yōu)鮮薪酬溢價(jià)率（同崗位每日優(yōu)鮮薪酬溢價(jià)率（%）150%100%50%網(wǎng)絡(luò)客客戶經(jīng)售后客人力資主管客服主管車間主任 電話客服 客服專員 薪資福利 客戶代表 大客戶招后勤 BP培訓(xùn)政府關(guān)培客服經(jīng)法務(wù)經(jīng)法務(wù)經(jīng)分公司代表處責(zé)人組織發(fā)績效考-5%-10%資料源看網(wǎng)所注：據(jù)自準(zhǔn)，看用布，據(jù)自近1 年可存崗位計(jì)漏發(fā)數(shù)與實(shí)存在差等問。價(jià)率日鮮位薪酬咚菜位均酬-1圖 ：每日優(yōu)鮮 119-11 銷售費(fèi)用率平均高于叮咚買菜 pc（單位：）圖 ：每日優(yōu)鮮 119-11 研發(fā)費(fèi)用率平均高于叮咚買菜 pc（單位：）每日優(yōu)每日優(yōu)銷售用率經(jīng)客價(jià)整后）叮咚買銷售用率Q9 Q9 Q9 Q9 Q0 Q0 Q0 Q0 Q

24、1 每日優(yōu)研發(fā)用率經(jīng)客價(jià)整后）叮咚買研發(fā)用率Q9 Q9 Q9 Q9 Q0 Q0 Q0 Q0 Q1資料源每優(yōu)及咚菜說明，所注：.3t對近的用，我認(rèn)這溢屬合范。資料源每優(yōu)及咚菜說明，注：.41t對應(yīng)1的用價(jià)。根據(jù)招書披9年來每優(yōu)鮮發(fā)費(fèi)人員薪平維護(hù)占比超%因此員酬預(yù)計(jì)平臺發(fā)費(fèi)主要項(xiàng)。Q21 每日鮮的研發(fā)員工（3.0低于叮買（4.6%但體研費(fèi)用更從授權(quán)專利數(shù)量來看，我們注意到每日優(yōu)鮮的專利數(shù)量高于叮咚買菜，若考慮研發(fā)率，每優(yōu)鮮高研用可以到解。圖圖 每日優(yōu)鮮研發(fā)費(fèi)用中人員薪酬維護(hù)成本占比較（單位%圖 1：截止 121每日優(yōu)鮮專利數(shù)量高于叮咚買菜（單位：個(gè)）0研發(fā)人、維成本百萬）研發(fā)人員維護(hù)本研發(fā)費(fèi)用89

25、研發(fā)人員維護(hù)本研發(fā)費(fèi)用）0授權(quán)發(fā)明實(shí)用新型授權(quán)發(fā)明實(shí)用新型外觀設(shè)計(jì)8資料源每優(yōu)招說書所資料源每優(yōu)及咚菜說明，所注：咚菜披專結(jié)，、實(shí)新、觀共8項(xiàng)。履約成本率：差異主要來自折舊年限經(jīng)客單調(diào)整后Q1-1叮咚買菜每日優(yōu)約成本平均距在.3%。我們注意到叮咚買菜的倉庫折舊年限長于每日優(yōu)鮮，因此折舊率較高可能導(dǎo)致每 日優(yōu)鮮約成率在后仍高叮咚菜。圖 ：經(jīng)客單價(jià)調(diào)整后，叮咚買菜、每日優(yōu)鮮履約成本率基本接近（單位：）70%60%50%40%30%20%10%每日優(yōu)鮮履約成本率叮叮咚買菜履約成本率（客單價(jià)調(diào)整后） 叮咚買菜履約成本率1Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q21資料源每優(yōu)及咚菜說明，所表 ：每日優(yōu)鮮與叮咚買