如何看指數(shù)成分股調(diào)整及其影 響

1、2宏觀流動性：1.上周逆回購?fù)斗呕鼗\相抵，MLF沒有操作；2. 市場利率方面，DR007和R007小幅下 降至2.15%和2.11%；3. 十年期國債收益率小幅上升至3.13%；4. 人民幣兌美元小幅上升至6.39。A股市場資金面和情緒面： 1.上周A股成交量和換手率均有所下降；2. 兩融余額維持在1.73萬億；3.北上資金小幅凈流入29.3億元；4. 上周A股小幅凈減持、回購規(guī)模下降，本周限售解禁規(guī)模大幅回落；5. 風(fēng)格來看，上周小盤股、高PE、低價股、微利股表現(xiàn)最好。A股和全球估值：目前道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)普500、納斯達(dá)克指數(shù)、法國CAC40、英國富時100、德 國DAX、澳洲標(biāo)普200、

2、韓國綜合指數(shù)、日經(jīng)225、俄羅斯RTS、印度SENSEX30、恒生指數(shù)的市盈率 分別為29.28、32.69、47.98、47.25、62.3、33.63、52.96、20.76、20.32、11.17、32.34、13.81。過去十年分位數(shù)分別為96.2%、93.4%、92.5%、95.1%、92%、93.3%、95.7%、79.8%、53.2%、90.9%、93.5%、92.7%?？傮w情況一、宏觀流動性二、A股市場資金面和情緒面三、A股和全球估值指標(biāo)流動性評級（共五星）流動性變動指標(biāo)流動性評級（共五星）流動性變動指標(biāo)估值評級（共五星）估值變動1.公開市場1.A股成交1.上證指數(shù)2.外匯占款

3、2.產(chǎn)業(yè)資本2.深圳成指3.信用派生3.基金發(fā)行3.創(chuàng)業(yè)板指4.貨幣市場4.杠桿資金4.標(biāo)普5005.國債市場5.海外資金5.道瓊斯工業(yè)指數(shù)6.信用債6.大宗交易6.納斯達(dá)克指數(shù)7.理財市場7.股票質(zhì)押7.恒生指數(shù)8.貸款市場8.風(fēng)險偏好8.日經(jīng)2259.外匯市場9.股票供給9.英國富時100注：流動性星級評分是客觀根據(jù)最近兩年數(shù)據(jù)的分位數(shù)，如一星表示小于20%，五星表示大于80%估值星級評級客觀根據(jù)最近十年數(shù)據(jù)的分位數(shù)（周度更新），如一星表示小于20%，五星表示大于80%目錄本期關(guān)注：重要指數(shù)成分股調(diào)整及其影響宏觀流動性A股市場資金面和情緒面 A股市場估值全球市場估值風(fēng)險提示3本期關(guān)注4上證

4、50滬深300中證500科創(chuàng)50創(chuàng)業(yè)板指納入個數(shù)52550510剔除個數(shù)52550510多個指數(shù)成分股調(diào)整數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所5根據(jù)此前的安排，上交所和中證指數(shù)有限公司已對上證50、滬深300、中證500、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指等多個指數(shù)樣本股進(jìn)行調(diào)整，上述調(diào)整已于6月15日正式生效。從本次指數(shù)調(diào)整大致情況來看，上證50指數(shù)更換5只樣本，滬深300更換25只樣本，中證500更換50只樣本，科創(chuàng)50指數(shù)更換5只樣本，創(chuàng)業(yè)板指更換10只樣本。其中，上證50指數(shù)本次調(diào)入通威股份、山西汾酒、航發(fā)動力、紫金礦業(yè)、中金公司5只股 票，同時剔除中國鐵建、紅塔證券、中國人保、京滬高鐵、匯頂科技5

5、只股票?？苿?chuàng)50在 這次調(diào)整中剔除了長陽科技、三達(dá)膜、山石網(wǎng)科、清溢光電、交控科技，調(diào)入了康希諾-U、九號公司-WD、圣湘生物、凱賽生物、芯原股份-U。上證50成分股調(diào)入調(diào)出后有顯著股價的影響根據(jù)過去5年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我們計算了調(diào)入股和調(diào)出股在指數(shù)調(diào)整生效后一周內(nèi)的超額收益，發(fā)現(xiàn)對于不同指數(shù)來說，指數(shù)成分股調(diào)整對調(diào)入股和調(diào)出股的有不同程度的影響。上證50成分股調(diào)整對調(diào)入股和調(diào)出股的影響較為明顯。調(diào)入股在調(diào)整后的一周時間內(nèi)，有56%的概率能取得相對指數(shù)的超額收益，超額收益率大多在0-4%的區(qū)間內(nèi)。而調(diào)出股則相反，有約為66%的概率跑輸指數(shù)，大多在-2%-0的區(qū)間。圖：上證50調(diào)入股的超額收益情況圖

6、：上證50調(diào)出股的超額收益情況012345678910-20-18 -8-6 -6-4 -4-2-2-00-22-44-66-810-12 12-14 16-18（周收益率：%）頻數(shù)0246810121416-10-8-6-4-4-2-2-00-22-44-66-88-1016-18（周收益率：%）頻數(shù)頻數(shù)數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所6中證500指數(shù)調(diào)入個股有較為明顯的超額收益對于滬深300來說，指數(shù)成分股的調(diào)整對于調(diào)入股和調(diào)出股的影響較小。調(diào)入股在調(diào)整后的一周時間內(nèi)，有44%的概率能取得相對指數(shù)的超額收益，而調(diào)出股則有50%的概率跑輸指數(shù)。對于中證500來說，指數(shù)成分股的調(diào)整對于調(diào)

7、入股的影響較為明顯，調(diào)入股在調(diào)整后的一周時 間內(nèi)，有57%的概率能取得相對指數(shù)的超額收益，超額收益率大多在0-2%的區(qū)間內(nèi)。而調(diào)整 對于調(diào)出股的影響很小，調(diào)出股約有50%的概率跑輸指數(shù)。圖：中證500調(diào)入股的超額收益情況9080706050403020100-24-22-16-14-12-10-8-6-4-20-24-68-1012-1416-1824-26（周收益率：%）圖表標(biāo)題頻數(shù)數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所7科創(chuàng)50指數(shù)調(diào)入個股有較為明顯的超額收益對于創(chuàng)業(yè)板指來說，指數(shù)成分股的調(diào)整對于調(diào)入股和調(diào)出股的影響并不顯著。調(diào)入股在調(diào)整后 的一周時間內(nèi)，有約40%的概率能取得相對指數(shù)的超

8、額收益，而調(diào)出股則有51%的概率跑輸指 數(shù)。對于科創(chuàng)來說，指數(shù)成分股的調(diào)整對于調(diào)入股的影響較為明顯，調(diào)入股在調(diào)整后的一周時間內(nèi)，有55%的概率能取得相對指數(shù)的超額收益，超額收益率大多在0-1%的區(qū)間內(nèi)。而對于調(diào)出股 來說，在15支調(diào)出股中，共有8支股票跑輸指數(shù)，跑贏跑輸概率均等。此外由于樣本數(shù)量較小，指數(shù)成分調(diào)整對于調(diào)出股的影響尚不明確。9876543210-15-14-9-8-7-6-4-3-2-10-12-34-56-710-1114-1520-21（周收益率：%）頻數(shù)圖：科創(chuàng)50調(diào)入股的超額收益情況數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所8宏觀流動性9量指標(biāo)：公開市場操作指標(biāo)最新值上期值變

9、動趨勢公開市場操作貨幣投放總計凈投放/億元000投放/億元5005000回籠/億元5005000逆回購?fù)斗?億元5005000回籠/億元5005000MLF投放/億元000回籠/億元000數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所10上周貨幣總計凈投放0億元。上周貨幣投放量500億元，貨幣回籠量500億元。上周逆回購凈投放0億元。上周逆回購?fù)斗帕繛?00億元，逆回購回籠量為500億元。 上周MLF凈投放0億元。上周MLF投放量為0億元，回籠量0億元。11圖：中期借貸便利圖：公開市場操作數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所-15000-10000-5000050001000015000200002

10、019-06-212020-02-212020-10-21公開市場操作:貨幣凈投放 億元 公開市場操作:貨幣投放 億元 公開市場操作:貨幣回籠 億元1000090008000700060005000400030002000100002019/032019/072019/112020/032020/072020/11MLF：回籠MLF：投放量指標(biāo)：新型貨幣工具圖：常備借貸便利圖：抵押補(bǔ)充貸款-50005001,0001,5002,00020000150001000050000250003000035000400002018-012019-012020-012021-01抵押補(bǔ)充貸款(PSL):期

11、末余額 億元 抵押補(bǔ)充貸款(PSL):提供資金:當(dāng)月新增 億元200400600800100012000201-20004常備借貸便利(SLF)操作 億元常備借貸便利(SLF)余額 億元8-102019-042019-102020-042020-102021-指標(biāo)最新值上期值變動趨勢新型貨幣工具抵押補(bǔ)充貸款PSL當(dāng)月新增（5月）000期末余額（5月）3136631762-396常設(shè)借貸便利SLF當(dāng)月操作（5月）30030.0期末余額（5月）30030.0數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所125月PSL新增0億元。5月PSL期末余額為31366億元，當(dāng)月減少396億元。5月SLF操作30億元

12、，當(dāng)月增加30億元。量指標(biāo)：信用貨幣派生指標(biāo)最新值上期值變動趨勢信用貨幣派生貨幣供應(yīng)貨幣乘數(shù)（Q1)6.966.620.34M1（5月）6.1%6.2%-0.1%M2（5月）8.3%8.1%0.2%社會融資當(dāng)月新增/億元（5月）1920018507693存量同比（5月）11.00%11.70%-0.7%新增貸款新增/億元（5月）1500014700300中長期/億元（5月）1095411523-569準(zhǔn)備金率大型機(jī)構(gòu)（5月）12.50%12.50%0.0%中小型機(jī)構(gòu)（5月）9.50%9.50%0.0%數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所132021年Q1貨幣乘數(shù)為6.96，上升0.3?；A(chǔ)貨

13、幣余額同比減少1.5%。2021年5月M1同比增長6.1%，較上個月下降0.1個百分點。M2同比增長8.3%，較上個月上升0.2個百分點。2021年5月存款準(zhǔn)備金率不變。5月大型金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率為12.5%，中小型金融機(jī)構(gòu)為9.5%。14圖： M1同比、M2同比圖：基礎(chǔ)貨幣余額、貨幣乘數(shù)圖：存款準(zhǔn)備金率圖：社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所-4-6-8121086420-22014-06 2015-06 2016-06 2017-06 2018-06 2019-06 2020-06基礎(chǔ)貨幣余額:同比 %貨幣乘數(shù):季倍5101520253002014-122015-12

14、2016-122017-122018-122019-12M1:同比 %M2:同比 %010864212141601000020000300004000050000600002018/10/31 2019/4/30 2019/10/31 2020/4/30 2020/10/31 2021/4/30社會融資規(guī)模:當(dāng)月值 億元 社會融資規(guī)模存量:同比 %05101520252012-082014-022015-082017-022018-082020-02人民幣存款準(zhǔn)備金率:大型存款類金融機(jī)構(gòu)(月) %人民幣存款準(zhǔn)備金率:中小型存款類金融機(jī)構(gòu)(月) %15價指標(biāo)：貨幣市場利率數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，

15、浙商證券研究所上周SHIBOR隔夜/一周/一月利率分別為2%（-0.17%）、2.17%（-0.11%）、2.38%（-0.02%）。上周 DR007/R007分別為2.15%（-0.02%）、2.11%（-0.03%）。同業(yè)存單（AAA+）1個月到期收益率為 2.33%（+0.28%）, 同業(yè)存單（AAA+）3個月到期收益率為2.41%（+0.04%）。指標(biāo)最新值上期值變動趨勢貨幣市場SHIBORSHIBOR：隔夜/%2.002.17-0.17SHIBOR：一周/%2.172.28-0.11SHIBOR：一月/%2.382.40-0.02SHIBOR：三月/%2.432.48-0.04質(zhì)押式

16、回購DR007/%2.152.17-0.02R007/%2.112.14-0.03公開市場操作逆回購7天/%2.202.200.00MLF 1年/%2.952.950.00同業(yè)存單同業(yè)存單到期收益率(AAA+):1個月/%2.332.050.28同業(yè)存單到期收益率(AAA+):3個月/%2.412.360.0416圖：質(zhì)押式回購圖： SHIBOR圖：DR007、 R007圖： MLF利率（ 1年期）2468101202012/12/22 2014/6/22 2015/12/22 2017/6/22 2018/12/22 2020/6/22SHIBOR:1周:周 %SHIBOR:隔夜:周 % S

17、HIBOR:1個月:周 %0%1%1%2%2%3%3%4%10020030040050060070002020/6/142020/9/142020/12/142021/3/14質(zhì)押市值（億元）質(zhì)押市值占總市值比例2.82.933.13.23.33.42.72016-11-122018-11-12數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所2020-11-12中期借貸便利(MLF):利率:1年:周 %54.543.532.521.510.502020/6/212020/12/21 DR007R007價指標(biāo)：債券市場利率圖：企業(yè)債到期收益率圖：國債到期收益率012342019-09-032020-03-

18、032020-09-032021-03-03 國債到期收益率:1年 %國債到期收益率:10年 %國債到期收益率:10年:-國債到期收益率:1年 %0123452019-09-022020-03-022020-09-022021-03-02中債企業(yè)債到期收益率(AAA):5年 %中債企業(yè)債到期收益率(AAA):5年:-中債國債到期收益率:5年 %中債國債到期收益率:5年 %指標(biāo)最新值上期值變動趨勢債券市場國債收益率到期收益率：1年/%2.442.370.07到期收益率：10年/%3.133.090.0310年-1年/%0.690.73-0.04企業(yè)債到期收益率(AAA):5年3.663.640.

19、02(AAA):5年-國債5年0.650.67-0.01數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所17上周國債期限利差收窄。上周國債1年到期收益率為2.4%（+0.07%），10年到期收益率為3.1%（+0.03%）。上周期限利差為0.69%（-0.04%）。上周企業(yè)債到期收益率上升。上周企業(yè)債到期收益率（AAA）5年為3.66%（+0.02%）。價指標(biāo)：理財及貸款市場利率圖：貸款市場報價利率（LPR）圖：理財產(chǎn)品預(yù)期年收益率3.53.73.94.14.34.54.74.92018-08-262019-04-262019-12-262020-08-262021-04-26理財產(chǎn)品預(yù)期年收益率:人民

20、幣:全市場:3個月 %指標(biāo)最新值上期值變動趨勢理財及貸款市 場理財產(chǎn)品預(yù)期年收益率:3個月3.563.73-0.169貸款市場報價利率LPR:1年（5月）3.853.850.00LPR:5年（5月）4.654.650.00上周理財產(chǎn)品預(yù)期年收益率下降。上周理財產(chǎn)品預(yù)期年收益率（3個月）為3.56%（-0.169%）。本月貸款市場報價利率不變。本月一年期LPR為3.85%（+0%），五年期LPR為4.65%（+0%）。4.44.243.83.63.44.64.852020-06-222020-09-222020-12-222021-03-22貸款市場報價利率(LPR):1年 %貸款市場報價利率(

21、LPR):5年 %數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所18價指標(biāo)：外匯市場圖：美元兌人民幣即期匯率圖：美元指數(shù)9092949698100102104美元指數(shù)5.05.56.06.57.07.5即期匯率:美元兌人民幣:周指標(biāo)最新值上期值變動趨勢外匯市場人民幣匯率中間價:美元兌人民幣6.396.41-0.02即期匯率:美元兌人民幣6.396.41-0.018美元指數(shù)美元指數(shù)90.5190.140.372013-03-242015-03-242017-03-242019-03-242021-03-2019-09-052020-02-052020-07-052020-12-052021-05-05數(shù)

22、據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所19上周美元指數(shù)上升，人民幣對美元升值。上周美元指數(shù)為90.51（+0.4）。美元兌人民幣即期匯率為6.39（- 0.018）。20A股市場資金面和情緒面資金面：股票供給圖：定增圖： IPO050100150200250300350504540353025201510502020-06-072020-10-072021-02-072021-06-07IPO家數(shù)IPO融資（億元）0100200300400500051015202020-06-072020-12-072021-06-0725定增家數(shù)定增融資（億元）600指標(biāo)最新值上期值變動趨勢股票供給IPO上市

23、家數(shù)1284金額/億元313.349.4263.9定增上市家數(shù)752金額/億元56.7160.6-103.9并購重組披露家數(shù)54247072金額/億元1001.8722.9278.9數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所21上周IPO上市家數(shù)增加，定增家數(shù)增加，并購重組家數(shù)增加。上周IPO上市有12家（+4家），金額313.3億（+263.9億元）。定增有7家（+2家），金額56.7億元（-103.9）億元。并購重組有542家（+72家），金 額1001.8億元（+278.9億元）。資金面：成交量和換手率圖：全部A股換手率圖：全A成交量及成交額18,00016,00014,00012,0001

24、0,0008,0006,0004,0002,000002004006008001000120014002020-06-142020-12-14日均成交量(億股)日均成交額(億元)00.511.522.533.542020-08-192020-12-192021-04-19全部A股指標(biāo)最新值上期值變動趨勢全A成交成交量/億股716734-18成交額/億元98769922-46換手率2.602.61-0.01凈主動買入/億元-1408-1633226數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所22上周全A日均成交額下降。上周全A日均成交量為716億股（-17.7億股），成交額為9875.8億元（-46.

25、4億 元）。上周全A換手率下降。上周全A換手率為2.6%（-0.01%）。上周A股凈主動賣出。上周A股凈主動賣出1407.8億元（+225.5億元）。資金面：新增投資者和基金圖：基金發(fā)行圖：新增投資者數(shù)量0501001502002503002020/5/312020/8/312020/11/302021/2/282021/5/31 新增投資者數(shù)量 萬人18001600140012001000800600400200009080706050403020102020/7/52020/9/52020/11/52021/1/52021/3/52021/5/5股票型+混合型 總只數(shù)（只）股票型+混合型總

26、發(fā)行份額（億份）指標(biāo)最新值上期值變動趨勢新增投資者和 基金新增投資者自然人/萬（5月）140.9168.8-27.88非自然人/萬（5月）0.280.32-0.04基金發(fā)行股票+混合只數(shù)46406數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所235月新增投資者數(shù)量減少。5月新增投資者中自然人為140.94萬（-27.88萬），非自然人為0.28萬（-0.04 萬）。上周股票型和混合型基金發(fā)行數(shù)量為46只，較前周增加6只。資金面：產(chǎn)業(yè)資本指標(biāo)最新值上期值變動趨勢產(chǎn)業(yè)資本增減持凈增減持/億元-4.2-76.872.6增持/億元74.047.726.3減持/億元78.2124.5-46.3限售解禁家數(shù)333

27、12金額/億元9084933-4025股票回購回購家數(shù)86155-69金額/億元25131-106數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所24上周產(chǎn)業(yè)資本凈減持。上周產(chǎn)業(yè)資本增持74億元（+26.3億元），減持78.2億元（-46.3億元），凈減持4.2 億元（+72.6億元）。本周限售解禁家數(shù)增加。本周限售解禁家數(shù)為33家（+2家），金額為908.3億元（-4025.1億元）。上周股票回購家數(shù)減少。上周股票回購家數(shù)為86家（-69家），金額為25.4億元（-105.6億元）。25圖：限售解禁圖：產(chǎn)業(yè)資本增減持圖：股票回購-300-200-10001002003002020/12/132021/

28、2/132021/4/132021/6/13增持規(guī)模（億元）凈增持規(guī)模（億元）減持規(guī)模（億元）01020304050604500400035003000250020001500100050002021/8/222021/9/222021/10/222021/11/222021/12/22解禁規(guī)模（億元）解禁家數(shù)1801601401201008060402002020/8/162021/2/16數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所回購金額/億元回購家數(shù)資金面：杠桿資金圖：融資交易買入圖：融資融券20000180001600014000120001000080006000400020000201

29、9/8/162020/1/162020/6/162020/11/162021/4/16融資融券余額（億元）02,0004,0006,0008,00010,0000246810121412,0002020-06-122020-09-122020-12-122021-03-12買入額占A股成交額(%)期間買入額(億元)指標(biāo)最新值上期值變動趨勢杠桿資金兩融余額/億元173541729262市值占比/%2.52%2.05%0.47%融資買入額/億元427118192452占成交額比8.65%8.94%-0.29%數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所26上周兩融余額上升。上周杠桿資金兩融余額為1735

30、4.1億元（+61.9億元），市值占比為2.5%（+0.47%）。融資買入額4270.7億元（+2451.8億元），占成交額比重為8.7%（-0.3%）。資金面：海外資金指標(biāo)最新值上期值變動趨勢海外資金北上資金/億元29.388.9-59.6指標(biāo)公司名稱凈流入金額公司名稱凈流入金額海外資金偏好外資凈流入前十大個股（億元）隆基股份30.08招商銀行4.21陽光電源9.60士蘭微3.43東方財富8.47立訊精密3.36中遠(yuǎn)?？?.63億緯鋰能3.21伊利股份7.35紫金礦業(yè)3.08指標(biāo)公司名稱凈流出金額公司名稱凈流出金額海外資金偏好外資凈流出前十大個股（億元）寧德時代-13.29藥明康德-4.11

31、山西汾酒-12.39瀘州老窖-3.92貴州茅臺-11.09華友鈷業(yè)-3.04東方雨虹-7.49洋河股份-2.91京東方A-5.95中國中免-2.64數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所27上周北上資金凈流入。上周北上資金凈流入29.3億元，較前一周流入減少59.6億元。上周北上資金凈流入前十大個股分別為隆基股份（30.08億元）、陽光電源（9.6億元）、東方財富（8.47億 元）、中遠(yuǎn)?？兀?.63億元）、伊利股份（7.35億元）、招商銀行（4.21億元）、士蘭微（3.43億元）、立 訊精密（3.36億元）、億緯鋰能（3.21億元）、紫金礦業(yè)（3.08億元）。上周北上資金凈流出前十大個股分別

32、為寧德時代（-13.29億元）、山西汾酒（-12.39億元）、貴州茅臺（- 11.09億元）、東方雨虹（-7.49億元）、京東方A（-5.95億元）、藥明康德（-4.11億元）、瀘州老窖（-3.92億元）、華友鈷業(yè)（-3.04億元）、洋河股份（-2.91億元）、中國中免（-2.64億元）。28圖：南下資金圖：北上資金數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所-400-200020040060080010002021/6/112021/4/162021/3/52021/1/222020/10/30 2020/12/11南下資金合計（億元,港元）南下資金合計（億元,港元）-200-1000100200

33、3004005002021/6/112021/4/162021/3/52021/1/222020/10/30 2020/12/11北上資金合計（億元,人民幣）情緒面：股票質(zhì)押圖：股票質(zhì)押規(guī)模0%1%1%2%2%3%3%4%01002003004005006007002020/6/142020/9/142020/12/142021/3/14質(zhì)押市值（億元）質(zhì)押市值占總市值比例上周股票質(zhì)押占總市值的比例下降。上周質(zhì)押市值為614.2億元（+286.94億元），質(zhì)押市值占總市值的比 例為1.21%（-0.38%）。指標(biāo)最新值上期值變動趨勢情緒面股票質(zhì)押質(zhì)押市值，億元614.24327.30286.9

34、4質(zhì)押市值占總市值的比例1.21%1.59%-0.38%數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所29情緒面：市場風(fēng)格變換指標(biāo)最新值上期值變動趨勢市場風(fēng)格市值風(fēng)格大盤指數(shù)-0.70%-0.63%-0.07%中盤指數(shù)-0.60%0.28%-0.88%小盤指數(shù)1.14%1.01%0.13%PE風(fēng)格高PE指數(shù)2.41%1.84%0.57%中PE指數(shù)-0.58%0.32%-0.90%低PE指數(shù)-1.35%-1.32%-0.03%股價風(fēng)格高價股指數(shù)-0.21%0.38%-0.59%中價股指數(shù)0.82%-0.85%1.67%低價股指數(shù)1.03%1.22%-0.18%盈利風(fēng)格虧損股指數(shù)0.20%0.58%-0.

35、38%微利股指數(shù)0.78%2.53%-1.75%績優(yōu)股指數(shù)-2.71%0.21%-2.92%數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所30上周小盤指數(shù)、高PE指數(shù)、低價股指數(shù)、微利股指數(shù)表現(xiàn)相對占優(yōu)。上周市值風(fēng)格中，大盤/中盤/小盤指數(shù) 漲跌幅分別為-0.7%、-0.6%、1.14%。PE風(fēng)格中，高PE/中PE/低PE指數(shù)漲跌幅分別為2.41%、-0.58%、- 1.35%。股價風(fēng)格中，高價股/中價股/低價股指數(shù)的漲跌幅分別為-0.21%、0.82%、1.03%。盈利風(fēng)格中， 虧損股/微利股/績優(yōu)股指數(shù)的漲跌幅分別為0.2%、0.78%、-2.71%。圖：市值因子近三個月表現(xiàn)圖：市場風(fēng)格指數(shù)漲跌幅

36、3210-1-2-3大 中 小 高 中 低 高 中 低 高 中 低 虧 微 績 新 盤 盤 盤 市 市 市 市 市 市 價 價 價 損 利 優(yōu) 股 指 指 指 盈 盈 盈 凈 凈 凈 股 股 股 股 股 股 指 數(shù) 數(shù) 數(shù) 率 率 率 率 率 率 指 指 指 指 指 指 數(shù)指 指 指 指 指 指 數(shù) 數(shù) 數(shù) 數(shù) 數(shù) 數(shù)數(shù) 數(shù) 數(shù) 數(shù) 數(shù) 數(shù)本周漲跌幅上周漲跌幅1.081.061.041.0210.980.960.940.920.92021/2/22021/3/22021/4/22021/5/2 大盤指數(shù)(申萬)中盤指數(shù)(申萬)小盤指數(shù)(申萬)圖：估值因子近三個月表現(xiàn)0.850.90.9511.

37、051.10.82021/2/22021/3/22021/4/2數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所2021/5/2高市盈率指數(shù)(申萬)中市盈率指數(shù)(申萬) 低市盈率指數(shù)(申萬)圖：盈利因子近三個月表現(xiàn)0.80.850.90.9511.051.11.152021/2/22021/3/22021/4/22021/5/2虧損股指數(shù)(申萬)微利股指數(shù)(申萬) 績優(yōu)股指數(shù)(申萬)31A股市場估值32主要A股市場指數(shù)市盈率圖：國內(nèi)A股市場指數(shù)市盈率上周上證50、滬深300、中證500、上證指數(shù)、深圳成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指的市盈率分別為12.26、14.35、25.55、14.47、29.44、31.

38、88、62.86。過去十年分位數(shù)分別為87%、81.5%、16.4%、60.7%、74.9%、 56.6%、80.9%。140120100806040200上證50滬深300中證500上證指數(shù)深證成指中小板指創(chuàng)業(yè)板指中位數(shù)10.1012.3830.7213.8923.0931.0752.44最大值23.7528.2391.3430.6056.7964.61137.86最小值6.948.0116.008.9012.8018.5327.04現(xiàn)值12.2614.3525.5514.4729.4431.8862.86160市盈率PE-TTM中位數(shù)最大值最小值現(xiàn)值數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所3

39、3主要A股市場指數(shù)市凈率圖：國內(nèi)A股市場指數(shù)市凈率上周上證50、滬深300、中證500、上證指數(shù)、深圳成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指的市凈率分別為1.44、1.67、 2.15、1.53、3.56、4.35、8.49。過去十年分位數(shù)分別為67.3%、68.8%、29.2%、44.7%、91.2%、71.1%、92.3%。14市凈率PB-LF中位數(shù)最大值最小值現(xiàn)值121086420上證50滬深300中證500上證指數(shù)深證成指中小板指創(chuàng)業(yè)板指中位數(shù)1.301.572.441.582.893.994.92最大值3.163.345.893.365.757.6915.01最小值1.021.171.511.21

40、1.702.542.51現(xiàn)值1.441.672.151.533.564.358.49數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所34年初以來主要A股市場指數(shù)的驅(qū)動因素拆分圖：A股市場指數(shù)變動貢獻(xiàn)分解今年以來上證50、滬深300、中證500、上證指數(shù)、深圳成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅受盈利影響的比例分別為11.19%、-38.39%、16.87%、16.7%、11.9%、8.93%、13.48%，受無風(fēng)險利率影響的比例分別為- 0.42%、1.36%、-0.26%、-0.49%、-0.22%、-0.21%、-0.1%，受風(fēng)險溢價影響的比例分別為-12.53%、37.28%、-10.98%、-12.8

41、5%、-9.39%、-9.22%、-2.18%。50%40%30%20%-10%0%10%20%30%40%50%上證50滬深300中證500上證指數(shù)深證成指中小100創(chuàng)業(yè)板指風(fēng)險溢價影響比例無風(fēng)險利率影響比例盈利影響比例圖：A股風(fēng)險溢價-4%-2%0%2%4%6%8%2003/3/312006/3/312009/3/312012/3/312015/3/312018/3/312021/3/31 上證盈利收益率-10Y國債利率（領(lǐng)先指標(biāo)，領(lǐng)先一年） %數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所35注：風(fēng)險溢價= 1/上證綜指PE 十年期國債收益率申萬一級行業(yè)市盈率圖：行業(yè)市盈率（申萬一級）上周市盈率

42、分位數(shù)（十年）較低的行業(yè)有房地產(chǎn) (0%)、建筑裝飾 (0%)、農(nóng)林牧漁 (1.8%)、通信 (11.5%)、公 用事業(yè) (12.9%)，市盈率分位數(shù)（十年）較高的行業(yè)有休閑服務(wù) (99.6%)、食品飲料 (99.4%)、家用電器 (99%)、家用電器 (99%)、電氣設(shè)備 (91.9%)。300產(chǎn) 產(chǎn) 牧事 制 材漁業(yè) 造 料250200150100500房 房 農(nóng) 通 公 輕 建 鋼 傳 采 綜 非 商 國 機(jī) 電 有 化 紡 計 醫(yī) 銀 交 電 家 家 食 休 地 地 林 信 用 工 筑 鐵 媒 掘 合 銀 業(yè) 防 械 子 色 工 織 算 藥 行 通 氣 用 用 品 閑金 貿(mào) 裝 設(shè)金服

43、 機(jī) 生運 設(shè) 電 電 飲 服 融 易 備 備屬裝物輸 備 器 器 料 務(wù)市盈率PE-TTM中位數(shù)最大值最小值現(xiàn)值數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所36申萬一級行業(yè)市凈率圖：行業(yè)市凈率（申萬一級）數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所37上周市凈率分位數(shù)（十年）較低的行業(yè)有房地產(chǎn) (0%)、建筑裝飾 (0%)、商業(yè)貿(mào)易 (0.1%)、公用事業(yè) (3.7%)、采掘 (4.8%)，市凈率分位數(shù)（十年）較高的行業(yè)有食品飲料 (99.4%)、休閑服務(wù) (99.3%)、家用電器 (96.2%)、電氣設(shè)備 (91.9%)、電子 (87.6%)。申萬一級行業(yè)PB-ROE圖：PB-ROE（申萬一級）銀行數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所38建筑房裝地飾產(chǎn)鋼鐵建筑材料公用事業(yè)非銀金融農(nóng)林牧漁家用電器醫(yī)藥生物食品飲料