財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法概要

1、第13章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)完本章之后，你應(yīng)該能夠進(jìn)行比較財(cái)務(wù)報(bào)表的橫向分析進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表的縱向分析編制和使用共同比報(bào)表在決策中使用現(xiàn)金流量表計(jì)算決策中使用的標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)比率在決策中使用財(cái)務(wù)比率測算通過公司經(jīng)營增加的經(jīng)濟(jì)價(jià)值為了比較像Bristol-Myers Squibb公司和寶潔公司如此的兩家公司的經(jīng)營成果，我們需要使用標(biāo)準(zhǔn)的方法。我們在對(duì)正考慮購買哪家公司股票的顧客提出建議時(shí)，財(cái)務(wù)比率分析起著重要的作用。Angela Lane，高級(jí)分析師，Baer&FosterBristol-Myers Squibb公司合并收益表（已改動(dòng)）（單位：百萬）年度截止1998年12月31日收益1銷售凈額$1

2、82842費(fèi)用：3已售產(chǎn)品成本48564營銷、推售和行政治理44185廣告和產(chǎn)品促銷23126研究和開發(fā)15777專項(xiàng)費(fèi)用8008重組預(yù)備2019其他(148)101401611所得稅前收益416812預(yù)提所得稅112713凈收益$3141寶潔公司合并收益表（已改動(dòng)）（單位：百萬）年度截止1998年12月31日1銷售凈額$371542已售產(chǎn)品成本210643營銷、推售和行政治理費(fèi)用100354經(jīng)營收益60555利息費(fèi)用5486其他收益，凈額2017所得稅前收益57088所得稅19289凈收益$3780Baer&Foster公司是一家投資銀行，該公司的分析師指出保健和消費(fèi)產(chǎn)品屬于增長領(lǐng)域，他們將

3、向他們的客戶推舉這些公司的股票。Angela Lane負(fù)責(zé)一個(gè)分析小組，要緊分析兩家公司：Bristol-Myers Squibb公司和寶潔公司。Bristol-Myers Squibb公司以其Clairol護(hù)發(fā)品、Ban除臭劑和Excedrin止痛藥聞名于世。寶潔公司的要緊產(chǎn)品包括佳潔士牙膏、汰漬洗衣粉、Pampers尿布和Pringles土豆片。Lane和她的小組希望比較Bristol-Myers Squibb公司和寶潔公司的業(yè)績。然而，兩家公司的規(guī)模差異巨大，而且經(jīng)營的行業(yè)也略有不同。寶潔公司的銷售額為370億美元，相比之下，Bristol-Myers Squibb公司只有180億美元。

4、寶潔公司的資產(chǎn)總額為310億美元，幾乎是Bristol-Myers Squibb公司160億美元總資產(chǎn)的兩倍。Lane的小組如何比較這兩家規(guī)模差異如此之大的公司呢？投資者和債權(quán)人每天也面臨著相似的問題。比較不同規(guī)模的公司的方法確實(shí)是使用標(biāo)準(zhǔn)化方法。在本書中，我們差不多討論了一些財(cái)務(wù)比率，如流淌比率、存貨周轉(zhuǎn)率和股東權(quán)益收益率。這些比率差不多上標(biāo)準(zhǔn)化手段，能夠關(guān)心分析師比較不同規(guī)模的公司。經(jīng)理人員使用這些比率操縱經(jīng)營，他們能夠使用財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算出大多數(shù)這類比率。在本章中，我們將討論大部分差不多比率，經(jīng)理人員使用這些比率經(jīng)營公司，投資者和債權(quán)人使用這些比率評(píng)價(jià)投資和貸款前景。這些比率也是會(huì)計(jì)被稱為“

5、商業(yè)語言”的一個(gè)緣故。財(cái)務(wù)報(bào)表分析會(huì)計(jì)信息的要緊的來源是年度報(bào)告。除了財(cái)務(wù)報(bào)表（收益表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表）之外，年度報(bào)告還包括下列內(nèi)容：財(cái)務(wù)報(bào)表附注，包括所使用會(huì)計(jì)方法的概述治理當(dāng)局對(duì)財(cái)務(wù)成果的討論和分析審計(jì)報(bào)告一系列年度的比較財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)治理當(dāng)局對(duì)財(cái)務(wù)成果的討論和分析（MD&A）尤其重要，因?yàn)楦邔又卫懋?dāng)局在了解公司經(jīng)營是好依舊壞方面處于最佳位置。SEC要求上市公司出具M(jìn)D&A。例如，Bristol-Myers Squibb公司1998年的年報(bào)中有六頁題為財(cái)務(wù)回憶，開頭如此寫道：在1998年，Bristol-Myers Squibb公司達(dá)到了銷售水平的新紀(jì)錄，所有四家業(yè)務(wù)分部都報(bào)告了銷售增長

6、。全球銷售額增長至183億美元，比1997年增長了9%。圖表13-1講明的信息對(duì)股東來講專門重要。圖表描述了Bristol-Myers Squibb公司三年來銷售凈額、公司股票市價(jià)和公司股東累計(jì)收益率的趨勢。有關(guān)一家公司的這類事實(shí)和決策的相關(guān)性如何呢？比如講有關(guān)Bristol-Myers Squibb公司或?qū)殱嵐尽Ｋ麄兪翘夭幌嚓P(guān)的，因?yàn)樗鼈兡軌蜿P(guān)心治理者、投資者和債權(quán)人解釋公司的財(cái)務(wù)報(bào)表。（缺圖表）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目標(biāo)購買一家公司股票的投資者希望收到股利，同時(shí)股價(jià)上漲。中間的圖講明Bristol-Myers Squibb公司的股價(jià)有大幅上漲。投資者要承受不能收到較好投資回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)。他們利用財(cái)務(wù)

7、報(bào)表分析（1）可能他們的期望收益（見最后一張圖），和（2）評(píng)估與那些收益相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在我們來看一看進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的一些手段。橫向分析許多決策取決于一些數(shù)字如銷售、收益、費(fèi)用等等在一段時(shí)刻內(nèi)是在增長依舊在下降。銷售數(shù)字是不是在去年的基礎(chǔ)上又有所增長？增長了多少？我們可能發(fā)覺銷售額增長了$20000。這事實(shí)本身可能專門吸引人，但單獨(dú)考慮它并不能提供專門多信息。銷售額在一段時(shí)刻內(nèi)的變化百分比會(huì)有助于我們的理解。知曉銷售額增加了20%，與知曉銷售額增加了$20000相比，可能更加有用。研究比較報(bào)表的變化百分比稱為橫向分析。計(jì)算比較報(bào)表的變化百分比要求兩個(gè)步驟：計(jì)算從基期（前一期）到下一期的美元變化值

8、用美元變化值除以基期的美元值對(duì)Bristol-Myers Squibb公司的橫向分析如下所示（美元值以百萬為單位）：增加（減少）19981997金額百分比銷售額$18284$16701$15839.5%1998年，Bristol-Myers Squibb公司銷售額變化的百分比為9.5%，計(jì)算如下：步驟1 計(jì)算從1997年到1998年的美元變化值：19981998=增加值$18284$16701$1583步驟2 用美元變化值除以基期的美元值，計(jì)算后一期的變化百分比：變化百分比=美元變化值基期的美元值=$1583=9.5%$16701檢查點(diǎn)13-1在1998年，Bristol-Myers Squi

9、bb公司銷售額增加了9.5%。詳細(xì)的橫向分析列示在圖表13-2和13-3中Bristol-Myers Squibb公司財(cái)務(wù)報(bào)表的右手兩列。收益表揭示銷售凈額1998年增加了9.5%。幸好已售商品成本增加較慢，因?yàn)殇N售毛利增加了9.7%一個(gè)好信號(hào)。1998年經(jīng)營活動(dòng)的其他好消息：兩項(xiàng)最大的經(jīng)營費(fèi)用營銷和廣告增長的速度也小于銷售額。那么什么緣故1998年的凈收益下降了呢？專項(xiàng)費(fèi)用在稅前占用了8億美元。Bristol-Myers Squibb公司的附注揭示，1998年公司為隆胸產(chǎn)品可能可能產(chǎn)生的公司責(zé)任預(yù)提了8億美元費(fèi)用。這筆專項(xiàng)費(fèi)用給公司罩上了一絲陰云。圖表13-2 比較收益表橫向分析Bristo

10、l-Myers Squibb公司比較收益表（已改動(dòng)）年度止于12月31日，1998年和1997年增加（減少）（美元單位：百萬）19981997金額百分比銷售凈額$18284$16701$15839.5%已售商品成本4856446433928.8銷售毛利134281223711919.7經(jīng)營費(fèi)用：營銷、推銷和行政治理441841732455.9廣告和產(chǎn)品促銷23122241713.2研究和開發(fā)1577138519213.9專項(xiàng)費(fèi)用800800100.0*重組預(yù)備201225(24)(10.7)其他(148)(269)(121)(45.0)所得稅前收益42684482(214)(4.8)預(yù)提所得稅

11、11271277(150)(11.7)凈收益$3141$3205(64)(2.0)*從零增長為任何正數(shù)都作為增長100%處理。圖表13-3中的比較資產(chǎn)負(fù)債表表明1998年是Bristol-Myers Squibb公司擴(kuò)張的一年。資產(chǎn)總額增加了12.95億美元，或者講8.6%。增長的大部分發(fā)生在流淌資產(chǎn)項(xiàng)目，增加了13.5%。負(fù)債總額增加了12.1%，股東權(quán)益總額增加了4.9%。圖表13-3 比較資產(chǎn)負(fù)債表橫向分析Bristol-Myers Squibb公司比較資產(chǎn)負(fù)債表（已改動(dòng)）12月31日，1998年和1997年增加（減少）（美元單位：百萬）19981997金額百分比資產(chǎn)流淌資產(chǎn)：現(xiàn)金及其等

12、價(jià)物$2244$1456$78854.1%定期存款和有價(jià)證券285338(53)(15.7)應(yīng)收賬款，凈額319029732177.3存1預(yù)付費(fèi)用11901170201.7流淌資產(chǎn)總額87827736104613.5地產(chǎn)、廠房和設(shè)備凈值442941562736.6保險(xiǎn)可收回金額523619(96)(15.5)商譽(yù)15871625(38)(2.3)其他資產(chǎn)95184111013.1$16272$14977$12958.6%負(fù)債流淌負(fù)債：短期借款$482$543(61)(11.2)%應(yīng)付賬款1380101736335.7應(yīng)付費(fèi)用2302193936318.7應(yīng)付美國及國外

13、所得稅750865(115)(13.3)產(chǎn)品責(zé)任*87766820931.3流淌負(fù)債總額5791503275915.1其他負(fù)5長期債6負(fù)債總額8696775893812.1股東權(quán)益一般股21910811102.8實(shí)收資本溢價(jià)107554453197.6外幣折算調(diào)整(622)(533)(89)(16.7)留存收益1254010950159014.5減庫藏股成本(5636)(3850)(1786)(46.4)股東權(quán)益總額757672193574.9$16272$14977$12958.6%*擔(dān)保，保證之類。止步考慮指出Bristol-Myers

14、Squibb公司1998年收益表上比1997年增長百分比最大的項(xiàng)目。隨著Bristol-Myers Squibb公司進(jìn)入1999年及以后年度，該項(xiàng)目對(duì)公司來講是不是特不重要？請做出解釋。答案：專項(xiàng)費(fèi)用從1997年到1998年增長了100%，從0增加到8億美元。該項(xiàng)目特不重要，因?yàn)榻痤~巨大，而且今后有不確定性。趨勢百分比趨勢百分比是橫向分析的一種。趨勢指出企業(yè)進(jìn)展的方向。銷售額在五年內(nèi)是如何變動(dòng)的？毛利表現(xiàn)出的趨勢是什么？這些問題可通過對(duì)有代表性期間，例如最近五年或十年，進(jìn)行趨勢分析來回答。為了評(píng)價(jià)一家公司，我們要考察的不僅僅是一個(gè)兩年或三年的短期間，而要比那個(gè)長。計(jì)算趨勢百分比時(shí)，先要選擇一個(gè)

15、基準(zhǔn)年份，該年度的數(shù)值設(shè)定等于100%。以后年度的數(shù)值用該數(shù)值和基準(zhǔn)數(shù)值相比較所得百分比表示。在計(jì)算趨勢百分比時(shí)，用以后年度的每個(gè)項(xiàng)目的數(shù)值除以基準(zhǔn)年度相應(yīng)項(xiàng)目的數(shù)值：趨勢%=任一年$基準(zhǔn)年$Bristol-Myers Squibb公司在下面列示了過去六個(gè)年度的銷售額、已售商品成本和銷售毛利：（單位：百萬）199819971996199519941993銷售凈額$18284$16701$15065$13767$11984$11413已售商品成本485644643965363731223029銷售毛利1342812237111001013088628384我們希望五年期的趨勢分析從1994年開始

16、?；鶞?zhǔn)年度是1993年。計(jì)算銷售凈額的趨勢百分比時(shí)，用每年的銷售凈額除以1993年的金額，114.13億美元。計(jì)算已售商品成本的趨勢百分比時(shí)，用每年的已售商品成本除以30.29億美元（基準(zhǔn)年的金額）。計(jì)算銷售毛利的趨勢百分比時(shí)，用83.84億美元作為基準(zhǔn)金額。趨勢百分比的計(jì)算結(jié)果如下所示（1993年，基準(zhǔn)年=100%）：199819971996199519941993銷售凈額160%146%132%121%105%100%已售商品成本160147131120103100銷售毛利160146132121106100檢查點(diǎn)13-2Bristol-Myers Squibb公司的銷售額、已售商品成本和

17、銷售毛利在五年內(nèi)幾乎以相同的比率上升。縱向分析橫向分析強(qiáng)調(diào)的是一個(gè)項(xiàng)目在一段時(shí)刻內(nèi)的變化。然而，沒有哪一種單一的財(cái)務(wù)分析技術(shù)能夠提供一個(gè)企業(yè)完整的畫面。另外一種分析企業(yè)的方法是縱向分析。財(cái)務(wù)報(bào)表的縱向分析揭示各報(bào)表項(xiàng)目和一個(gè)指定的基準(zhǔn)項(xiàng)目值之間的關(guān)系，該基準(zhǔn)項(xiàng)目值被認(rèn)為是100%。如此該報(bào)表的其他各項(xiàng)目值以其與基準(zhǔn)項(xiàng)目值相比較所得的百分比表示。例如，收益表做縱向分析時(shí)，銷售凈額通常作為基準(zhǔn)項(xiàng)目。假設(shè)在通常條件下，一家公司的銷售毛利是銷售凈額的70%。銷售毛利下降為銷售凈額的60%可能導(dǎo)致公司遭受虧損。治理當(dāng)局、投資者和債權(quán)人在看到銷售毛利下降時(shí)，都會(huì)特不警惕。圖表13-4列示了對(duì)Bristol

18、-Myers Squibb公司收益表的縱向分析，各項(xiàng)目以其與銷售凈額相比較所得的百分比表示。在這種情況下，縱向分析%=收益表各項(xiàng)目銷售凈額因此，例如，1998年已售產(chǎn)品成本的縱向分析百分比等于26.6%（$4856/$18284=0.266）。圖表13-5列示了對(duì)Bristol-Myers Squibb公司資產(chǎn)負(fù)債表的縱向分析，各項(xiàng)目以其與資產(chǎn)總額相比較所得的百分比表示。檢查點(diǎn)13-3對(duì)Bristol-Myers Squibb公司收益表的縱向分析（圖表13-4）沒有發(fā)覺不平常的關(guān)系。銷售毛利的百分比在1998年有所增長，然而由于專項(xiàng)費(fèi)用，凈收益占銷售額的百分比下降了。圖表13-4 比較收益表縱

19、向分析Bristol-Myers Squibb公司比較收益表（已改動(dòng)）年度止于12月31日，1998年和1997年19981997（美元單位：百萬）金額百分比金額百分比銷售凈額$18284100.0%$16701100.0%已售商品成本485626.6446426.7銷售毛利1342873.41223773.3經(jīng)營費(fèi)用：營銷、推銷和行政治理441824.2417325.0廣告和產(chǎn)品促銷231212.6224113.4研究和開發(fā)15778.613858.3專項(xiàng)費(fèi)用8004.4重組預(yù)備2011.12251.3其他(148)(0.8)(269)(1.5)所得稅前收益426823.3448226.8預(yù)

20、提所得稅11276.112777.6凈收益$314117.2%$320519.2%對(duì)Bristol-Myers Squibb公司資產(chǎn)負(fù)債表的縱向分析（圖表13-5）也沒有得出令人驚奇的發(fā)覺。流淌資產(chǎn)和流淌負(fù)債占資產(chǎn)總額的百分比在1998年都有所增加。唯一的壞消息是產(chǎn)品責(zé)任負(fù)債的增加。 圖表13-5 比較資產(chǎn)負(fù)債表縱向分析Bristol-Myers Squibb公司比較資產(chǎn)負(fù)債表（已改動(dòng)）12月31日，1998年和1997年19981997（美元單位：百萬）金額百分比金額百分比資產(chǎn)流淌資產(chǎn)：現(xiàn)金及其等價(jià)物$224413.8%$1456100.0%定期存款和有價(jià)證券2851.83382.3應(yīng)收賬款

21、，凈額319019.6297319.9存貨187311.5179912.0預(yù)付費(fèi)用11907.311707.8流淌資產(chǎn)總額878254.0773651.7地產(chǎn)、廠房和設(shè)備凈值442927.2415627.7保險(xiǎn)可收回金額5233.26194.1商譽(yù)15879.8162510.9其他資產(chǎn)9515.88415.6$16272100.0%$14977100.0%負(fù)債流淌負(fù)債：短期借款$4823.0%$5433.6%應(yīng)付賬款13808.510176.8應(yīng)付費(fèi)用230214.1193912.9應(yīng)付美國及國外所得稅7504.68655.8產(chǎn)品責(zé)任*8775.46684.5流淌負(fù)債總額579135.6503

22、233.6其他負(fù)債15419.514479.7長期債務(wù)13648.312798.5負(fù)債總額869653.4775851.8股東權(quán)益一般股2191.31080.7實(shí)收資本溢價(jià)10756.65443.6外幣折算調(diào)整(622)(3.8)(533)(3.5)留存收益1254077.11095073.1減庫藏股成本(5636)(34.6)(3850)(25.7)股東權(quán)益總額757646.6721948.2$16272100.0%$14977100.0%盡管有這些可能發(fā)生的訴訟，Bristol-Myers Squibb公司的財(cái)務(wù)狀況照舊相當(dāng)良好。例如，流淌比率為1.52（87.82億美元/57.91億美元

23、）。公司只有專門少的長期負(fù)債，留存受益（經(jīng)營產(chǎn)生的利潤）到目前為止是公司最大的融資來源。共同比報(bào)表圖表13-4和13-5中的百分比能夠拿出來作為一張只報(bào)告百分比（沒有美元金額）的報(bào)表單獨(dú)列示。如此的一張報(bào)表稱為是一張共同比報(bào)表。在共同比收益表上，各個(gè)項(xiàng)目被表示成其與銷售凈額相比較所得的百分比。銷售凈額確實(shí)是聯(lián)系收益表其他金額的共同比。在資產(chǎn)負(fù)債表中，資產(chǎn)總額或者講負(fù)債和股東權(quán)益總額作為共同比。共同比報(bào)表便于比較不同的公司，因?yàn)樗鼈兊慕痤~都表示成了百分比。共同比報(bào)表可能會(huì)指出你需要采取的正確措施。圖表13-6是從圖表13-5中截取出來的對(duì)流淌資產(chǎn)的共同比分析。圖表13-6表明現(xiàn)金在每年年底都占資

24、產(chǎn)總額的一個(gè)相當(dāng)高的比例。應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比例差不多持平。什么會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收賬款增加呢？Bristol-Myers Squibb公司可能了放松對(duì)應(yīng)收賬款的收款，該政策會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金短缺。假如如此，公司應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的催收。公司通過調(diào)控現(xiàn)金頭寸和應(yīng)收賬款的收款能夠幸免現(xiàn)金短缺。共同比報(bào)表為這項(xiàng)措施提供了特不有用的信息。止步考慮計(jì)算下列收益表的共同比百分比：銷售凈額$150000已售商品成本60000銷售毛利90000經(jīng)營費(fèi)用40000經(jīng)營收益50000所得稅15000凈收益$35000答案：銷售凈額100%(=$150000$150000)已售商品成本40(=$60000$150000)銷售毛利

25、60(=$90000$150000)經(jīng)營費(fèi)用27(=$40000$150000)經(jīng)營收益33(=$50000$150000)所得稅10(=$15000$150000)凈收益23%(=$35000$150000)圖表13-6 流淌資產(chǎn)的共同比分析Bristol-Myers Squibb公司流淌資產(chǎn)的共同比分析12月31日，1998年和1997年占總資產(chǎn)的百分比19981997流淌資產(chǎn)：現(xiàn)金及其等價(jià)物13.8%9.7%定期存款和有價(jià)證券1.82.3應(yīng)收賬款，凈額19.619.9存貨11.512.0預(yù)付費(fèi)用7.37.8流淌資產(chǎn)總額54.051.7長期資產(chǎn)46.048.3資產(chǎn)總額100.0%100.0

26、%占總資產(chǎn)的百分比19981997流淌資產(chǎn)總額54.0%流淌資產(chǎn)總額51.7%基準(zhǔn)比較基準(zhǔn)比較確實(shí)是把一家公司同依照其他公司設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較，著眼于提高和改進(jìn)。同行業(yè)平均水平的基準(zhǔn)比較我們研究一家公司以洞察其過去的經(jīng)營成果和今后可能的表現(xiàn)。但這些仍只限于一家公司。我們可能得知一家公司毛利下降，同時(shí)凈收益在過去十年內(nèi)穩(wěn)定增長。這些信息特不有用，但他并沒有考慮該行業(yè)中其他公司在這段時(shí)刻內(nèi)經(jīng)營狀況。同行業(yè)的其他公司是否盈利更多呢？治理人員、投資者、債權(quán)人和其他利益相關(guān)者需要明白一家公司和同行業(yè)其他公司相比較的結(jié)果如何。例如，在上世紀(jì)90年代，蘋果電腦公司（Apple Computer）的銷售毛利同

27、他的競爭者相比持續(xù)下降，但最近有所反彈。圖表13-7 和行業(yè)平均水平相比較的共同比收益表Bristol-Myers Squibb公司和行業(yè)平均水平相比較的共同比收益表年度止于1998年12月31日 Bristol-Myers Squibb公司行業(yè)平均水平銷售凈額100.0%100.0%已售商品成本26.654.7銷售毛利73.445.3經(jīng)營費(fèi)用50.136.5所得稅前持續(xù)經(jīng)營收益23.38.8所得稅費(fèi)用6.12.3持續(xù)經(jīng)營收益17.26.5專門項(xiàng)目（非持續(xù)經(jīng)營、特不利得和損失、會(huì)計(jì)變動(dòng)的阻礙）1.4凈收益17.2%5.1%占銷售凈額的百分比Bristol-Myers Squibb公司行業(yè)平均水

28、平圖表13-7 給出了Bristol-Myers Squibb公司和制藥（保?。┬袠I(yè)平均水平比較的共同比收益表。這項(xiàng)分析比較了Bristol-Myers Squibb公司和同行業(yè)的所有其他企業(yè)。行業(yè)平均水平從羅伯特莫里斯協(xié)會(huì)（Robert Morris Associates）的年度報(bào)表分析改編而來。美林公司（Merrill Lynch）、愛德華瓊斯公司（Edward Jones）和其他公司的分析師分不擅于對(duì)某一特定行業(yè)的分析，在決定購買或出售哪家公司的股票時(shí)，通常做這類比較。例如，向美林公司如此的財(cái)務(wù)服務(wù)公司擁有保健、航天、還有其他一些行業(yè)的專家。他們能夠?qū)⒁患夜竞屯袠I(yè)的其他公司進(jìn)行比較。

29、圖表13-7表明，Bristol-Myers Squibb公司和同行業(yè)的競爭企業(yè)相比占有優(yōu)勢。它的毛利率高于行業(yè)平均水平。公司在操縱費(fèi)用總額方面做得專門好，因此，凈收益的百分比遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。圖表13-8和要緊競爭對(duì)手比較的共同比收益表Bristol-Myers Squibb公司和要緊競爭對(duì)手相比較的共同比收益表年度止于1998年12月31日 Bristol-Myers Squibb公司寶潔公司銷售凈額100.0%100.0%已售商品成本26.656.7銷售毛利73.443.3經(jīng)營費(fèi)用50.127.9所得稅前持續(xù)經(jīng)營收益23.315.4所得稅費(fèi)用6.15.2持續(xù)經(jīng)營收益17.210.2專

30、門項(xiàng)目（非持續(xù)經(jīng)營、特不利得和損失、會(huì)計(jì)變動(dòng)的阻礙）凈收益17.2%10.2%占銷售凈額的百分比Bristol-Myers Squibb公司寶潔公司和要緊競爭對(duì)手的基準(zhǔn)比較共同比報(bào)表也能夠用來同另一家特定的公司進(jìn)行比較。假設(shè)你是Baer&Foster公司中Angela Lane所負(fù)責(zé)的小組的一個(gè)成員。你正考慮向一家保健行業(yè)的公司進(jìn)行股票投資，同時(shí)是在Bristol-Myers Squibb公司和寶潔公司之間進(jìn)行選擇。直接比較他們財(cái)務(wù)報(bào)表中的美元數(shù)值是毫無意義的，因?yàn)榻痤~差異特不大（見收益表）。然而，你能夠?qū)杉夜镜氖找姹磙D(zhuǎn)化為共同比報(bào)表，比較百分?jǐn)?shù)。圖表13-8列示了Bristol-Myer

31、s Squibb公司和寶潔公司的共同比收益表。寶潔公司能夠作為一個(gè)特不行的比較基準(zhǔn)，因?yàn)樗拇蠖鄶?shù)產(chǎn)品都在市場上處于領(lǐng)先位置。在這項(xiàng)比較中，Bristol-Myers Squibb公司的銷售毛利、持續(xù)經(jīng)營收益和凈收益所占的百分比都較高。檢查點(diǎn)13-4在決策中使用現(xiàn)金流量表本章到目前為止已集中研究了收益表和資產(chǎn)負(fù)債表。我們也能夠?qū)ΜF(xiàn)金流量表進(jìn)行橫向和縱向分析。在第12章中，我們討論了如何編制該表。在接下來討論該表在決策中的作用時(shí)，我們使用圖表13-9，DeMaris公司的現(xiàn)金流量表。圖表13-9 現(xiàn)金流量表DeMaris公司現(xiàn)金流量表年度止于19X9年12月31日經(jīng)營活動(dòng)：經(jīng)營收益$35000加

32、（減）非現(xiàn)金項(xiàng)目：折舊$14000非現(xiàn)金流淌資產(chǎn)的凈增加額(15000)流淌負(fù)債的凈增加額80007000經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量42000投資活動(dòng)：出售地產(chǎn)、廠房和設(shè)備$91000投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量91000籌資活動(dòng)：發(fā)行應(yīng)付債券$72000支付長期債務(wù)(170000)購買庫藏股(9000)支付股利(33000)籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量(140000)現(xiàn)金的增加（減少）額$ (7000)一些分析師察看現(xiàn)金流量以便識(shí)不出有關(guān)公司財(cái)務(wù)狀況的危險(xiǎn)信號(hào)。例如，圖表13-9中的報(bào)表就揭示出什么可能是DeMaris公司的薄弱環(huán)節(jié)。首先，經(jīng)營活動(dòng)提供的現(xiàn)金凈流入為$42000，原少于出售固定資產(chǎn)所得

33、的$91000。這就產(chǎn)生了一個(gè)重要的問題：在大部分現(xiàn)金依靠出售地產(chǎn)、廠房和設(shè)備獲得的情況下，公司能否持續(xù)經(jīng)營下去？因此不能，因?yàn)檫@些資產(chǎn)是公司今后制造產(chǎn)品所必需的。還要注意到發(fā)行應(yīng)付債券借款取得了$72000。沒有一家公司能夠依靠借款長期存活下去。DeMaris公司最終依舊要償還這些債券的。實(shí)際上，公司差不多償還了$170000早期的債務(wù)。成功的公司如General Mills，杜邦公司和英特爾公司的現(xiàn)金大部分差不多上從經(jīng)營活動(dòng)中獲得，而不是依靠出售固定資產(chǎn)或借款。這些可能只是DeMaris公司臨時(shí)的情況，然而專門值得調(diào)查研究。章節(jié)中趁熱打鐵對(duì)TRE公司的比較收益表進(jìn)行橫向和縱向分析，該公司生

34、產(chǎn)金屬探測器。講明20X3年的表現(xiàn)是好是壞，給出你的理由。TRE公司比較收益表月度止于12月31日，20X3年和20X2年20X320X2收入總額$275000$225000費(fèi)用：已售商品成本$194000$165000設(shè)計(jì)、推銷和行政治理費(fèi)用5400048000利息費(fèi)用50005000所得稅費(fèi)用90003000其他費(fèi)用（收益）1000(1000)費(fèi)用總額263000220000凈收益$12000$ 5000答案橫向分析表明收入總額增長了22.2%。這項(xiàng)增長率大于費(fèi)用總額增長的19.5%，從而引起凈收益增長140%?？v向分析表明已售商品成本（從73.3%到70.5%）和設(shè)計(jì)、推銷和行政治理費(fèi)用

35、（從21.3%到19.6%）占銷售凈額的百分比都有所下降。因?yàn)檫@兩項(xiàng)是TRE公司最大的費(fèi)用支出，它們所占百分比的下降相當(dāng)重要。費(fèi)用的相對(duì)減少使20X3年12月的凈收益增長為銷售凈額的4.4%，上年12月只占2.2%。TRE公司比較收益表的橫向分析月度止于12月31日，20X3年和20X2年增加（減少）20X320X2金額百分比收入總額$275000$225000$5000022.2%費(fèi)用：已售商品成本$194000$165000$2900017.6設(shè)計(jì)、推銷和行政治理費(fèi)用5400048000600012.5利息費(fèi)用50005000所得稅費(fèi)用900030006000200.0其他費(fèi)用（收益）10

36、00(1000)2000*費(fèi)用總額2630002200004300019.5凈收益$12000$ 5000$ 7000140.0%*變動(dòng)百分比通常不用于計(jì)算從負(fù)值到正值的變動(dòng)，反之亦然。TRE公司比較收益表的縱向分析月度止于12月31日，20X3年和20X2年20X320X2金額百分比金額百分比收入總額$275000100.0%$225000100.0%費(fèi)用：已售商品成本$19400070.5$16500073.3設(shè)計(jì)、推銷和行政治理費(fèi)用5400019.64800021.3利息費(fèi)用50001.850002.2所得稅費(fèi)用90003.330001.4*其他費(fèi)用（收益）10000.4(1000)(0

37、.4)費(fèi)用總額26300095.622000097.8凈收益$120004.4%$ 50002.2%*四舍五入。在決策中使用財(cái)務(wù)比率財(cái)務(wù)分析的一個(gè)重要部分確實(shí)是計(jì)算和解釋財(cái)務(wù)比率。比率表達(dá)一個(gè)數(shù)據(jù)和另一個(gè)數(shù)據(jù)之間的聯(lián)系。例如，假如資產(chǎn)負(fù)債表報(bào)告流淌資產(chǎn)為$100000，流淌負(fù)債為$25000，那么流淌資產(chǎn)和流淌負(fù)債之間的比率確實(shí)是$100000比$25000。我們能夠?qū)⒛莻€(gè)比率表示為4比1，或者41，或者4/1。其他對(duì)這一比率的描述有（1）“流淌資產(chǎn)是流淌負(fù)債的400%，”（2）“對(duì)每1美元流淌負(fù)債，公司都有4美元的流淌資產(chǎn)，”或者簡單講（3）“流淌比率是4.0?！弊詈笠环N表達(dá)方式是最常用的。

38、我們經(jīng)常將比率簡寫成分?jǐn)?shù)，先將一個(gè)數(shù)字置于另一個(gè)數(shù)字之上例如，4/1然后再用分子除以分母。如此，比率4/1能夠簡單的寫成4。1被理解為那個(gè)分?jǐn)?shù)的分母，但沒有寫出來?？紤]比率$175000$165000。我們用第一個(gè)數(shù)字除以第二數(shù)后，得到1.061，這能夠表示為1.06。一個(gè)治理人員、貸款人或者分析師都可能使用與其特定決策相關(guān)的財(cái)務(wù)比率。許多公司在它們的年度報(bào)告中專門有一部分報(bào)告財(cái)務(wù)比率。Rubbermaid公司一家知名的塑料產(chǎn)品制造商在其年報(bào)的合并財(cái)務(wù)概述部分列示了比率數(shù)據(jù)。圖表13-10是該概述部分的摘錄。投資服務(wù)機(jī)構(gòu)穆迪（Moody）、標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard & Poor）、羅伯特莫里

39、斯協(xié)會(huì)和其他一些公司通常報(bào)告公司和行業(yè)的這些比率。圖表13-10 Rubbermaid公司的合并財(cái)務(wù)概述（除每股金額外，單位：千）年度止于12月31日19X819X719X619X5經(jīng)營成果凈收益$211413$164095$162650$143520一般股每股收益$1.32$1.02$1.02$0.90占銷售總額的百分比10.8%9.1%9.8%9.4%平均股東權(quán)益收益率20.0%17.5%19.7%20.2%財(cái)務(wù)狀況流淌資產(chǎn)$829744$699650$663999$602697流淌負(fù)債$259314$223246$245500$235300營運(yùn)資本$570430$476404$41849

40、9$367397流淌比率02.56決策規(guī)則專欄總結(jié)了被廣泛使用的財(cái)務(wù)比率，我們都將在本章中進(jìn)行討論。這些比率能夠作如下分類：分析公司短期償債能力的比率分析公司存貨變現(xiàn)和收回應(yīng)收賬款的能力的比率分析公司長期償債能力的比率分析公司盈利能力的比率分析公司股票投資的比率在以投資為目的的財(cái)務(wù)報(bào)表分析中，計(jì)算機(jī)有多大關(guān)心呢？測算你完成一項(xiàng)本章介紹的財(cái)務(wù)比率問題所需的時(shí)刻。再乘以你打算依照這項(xiàng)比率進(jìn)行比較的公司個(gè)數(shù)，比方講100?，F(xiàn)在你能夠考慮一下再依照另外4到5個(gè)比率對(duì)這100家公司進(jìn)行排序的工作量了。在線財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫，例如Lexis/Nexis和道瓊斯新聞檢索服務(wù)（Dow Jones

41、 News Retrieval Service），按季度提供成千上萬家上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，最早提供十年前的數(shù)據(jù)。假設(shè)你想比較各公司最近的收益情況。你能夠讓計(jì)算機(jī)依照市盈率、股東權(quán)益收益率和總資產(chǎn)對(duì)數(shù)千家公司進(jìn)行比較。依照這些比率，計(jì)算機(jī)能夠向你提供表現(xiàn)最好的20家（或者任意數(shù)目）公司的名稱。你也能夠選擇讓計(jì)算機(jī)將財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)下載到你自己的電子數(shù)據(jù)表格，然后自己計(jì)算這些比率。決策規(guī)則在財(cái)務(wù)報(bào)表分析中使用財(cái)務(wù)比率比率計(jì)算提供的信息測算公司的短期償債能力1流淌比率流淌資產(chǎn)流淌負(fù)債測算用流淌資產(chǎn)償付流淌負(fù)債的能力2酸性測試（速動(dòng)）比率現(xiàn)金短期投資短期應(yīng)收款項(xiàng)凈額流淌負(fù)債講明在流淌負(fù)債立即到期的情況下的

42、償付能力測算公司變現(xiàn)存貨和收回應(yīng)收賬款的能力3存貨周轉(zhuǎn)率已售商品成本存貨平均余額講明存貨的可銷售性1年內(nèi)公司已售產(chǎn)品成本是存貨平均余額的倍數(shù)4應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率賒銷凈額應(yīng)收賬款平均余額測算從賒銷客戶處收回現(xiàn)金的能力5應(yīng)收賬款的回收天數(shù)應(yīng)收賬款平均余額一天的銷售額講明應(yīng)收賬款平均余額包含多少天的銷售額收回應(yīng)收賬款平均余額所花費(fèi)的天數(shù)測算公司的長期償債能力6負(fù)債比率負(fù)債總額資產(chǎn)總額講明資產(chǎn)中用負(fù)債融資的百分比7已獲利息倍數(shù)經(jīng)營收益利息費(fèi)用測算經(jīng)營收益能償付利息的倍數(shù)測算公司的盈利能力8銷售利潤率凈收益銷售凈額講明每銷售1美元可賺得的凈收益9總資產(chǎn)酬勞率凈收益利息費(fèi)用總資產(chǎn)的平均余額測算公司使用其資產(chǎn)的

43、盈利能力10一般股權(quán)益酬勞率凈收益優(yōu)先股股利一般股權(quán)益平均余額測算一般股股東投資能賺得多少收益11一般股每股收益凈收益優(yōu)先股股利發(fā)行在外的一般股股數(shù)給出公司一般股每股的凈收益數(shù)字分析公司股票投資12市盈率一般股每股市價(jià)每股盈利講明$1收益的市價(jià)13股息率一般（優(yōu)先）股每股股利一般（優(yōu)先）股每股市價(jià)講明股東每期收到的股利收益占股票市價(jià)的百分比14一般股每股凈資產(chǎn)流淌資產(chǎn)流淌負(fù)債講明發(fā)行在外的一般股的每股賬面價(jià)值接下來的章節(jié)將講述這些比率，通過做本章結(jié)束時(shí)的Excel應(yīng)用問題，以能夠應(yīng)用這些新技能。測算公司的短期償債能力營運(yùn)資本的定義如下：營運(yùn)資本=流淌資產(chǎn)流淌負(fù)債在測算公司用流淌資產(chǎn)償付短期債務(wù)

44、的能力時(shí)，營運(yùn)資本被廣泛使用。一般講來，營運(yùn)資本越大，公司償付債務(wù)的能力越強(qiáng)。能夠回憶一下，資本，或者講所有者權(quán)益，等于資產(chǎn)總額減去負(fù)債總額。營運(yùn)資本類似于資本總額的“流淌”版本。然而單獨(dú)考慮營運(yùn)資本金額并不能給我們以公司營運(yùn)資本狀況的全貌?？紤]兩家營運(yùn)資本相等的公司：公司A公司B流淌資產(chǎn)$100000$200000流淌負(fù)債50000150000營運(yùn)資本$ 50000$ 50000兩家公司的營運(yùn)資本差不多上$50000，但公司A的營運(yùn)資本和流淌負(fù)債一樣大。公司B的營運(yùn)資本只有流淌負(fù)債的三分之一。哪家公司的營運(yùn)資本狀況更好一些呢？公司A，因?yàn)樗臓I運(yùn)資本占流淌資產(chǎn)和流淌負(fù)債的百分比更高一些。在決

45、策中使用營運(yùn)資本時(shí)，將其加工為比率會(huì)更有關(guān)心。有兩項(xiàng)決策工具是以營運(yùn)資本數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的，它們是流淌比率和酸性測試比率。流淌比率。使用流淌資產(chǎn)和流淌負(fù)債數(shù)據(jù)的最一般的比率確實(shí)是流淌比率，用流淌資產(chǎn)除以流淌負(fù)債?；貞浺幌铝魈寿Y產(chǎn)和流淌負(fù)債的組成。存貨通過出售轉(zhuǎn)化為應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款以現(xiàn)金的形式收回，然后現(xiàn)金又被用來購買存貨和償付流淌負(fù)債。公司的流淌資產(chǎn)和流淌負(fù)債代表其日復(fù)一日的核心經(jīng)營活動(dòng)。流淌比率測算公司用流淌資產(chǎn)償付流淌負(fù)債的能力。圖表13-11給出了Palisades Furniture公司的比較收益表和比較資產(chǎn)負(fù)債表。緊接著是Palisades Furniture公司20X3年和20X4年1

46、2月31日的流淌比率，還有家具零售業(yè)的平均水平。圖表13-11 比較財(cái)務(wù)報(bào)表Palisades Furniture公司比較收益表年度止于12月31日，20X3年和20X2年20X320X2銷售凈額$858000$803000已售商品成本513000509000銷售毛利345000294000經(jīng)營費(fèi)用：銷售費(fèi)用126000114000治理費(fèi)用118000123000費(fèi)用總額244000237000經(jīng)營收益10100057000利息收入4000利息費(fèi)用2400014000所得稅前收益8100043000所得稅費(fèi)用3300017000凈收益$ 48000$ 26000Palisades Furnit

47、ure公司比較收益表12月31日，20X3年和20X2年20X320X2資產(chǎn)流淌資產(chǎn)：現(xiàn)金$ 29000$ 32000應(yīng)收賬款，凈額11400085000存貨113000111000預(yù)付費(fèi)用60008000流淌資產(chǎn)總額262000236000長期投資180009000地產(chǎn)、廠房和設(shè)備，凈額507000399000資產(chǎn)總額$787000$644000負(fù)債流淌負(fù)債：應(yīng)付票據(jù)$ 42000$ 27000應(yīng)付賬款7300068000應(yīng)計(jì)負(fù)債2700031000流淌負(fù)債總額142000126000長期債務(wù)289000198000負(fù)債總額431000324000股東權(quán)益一般股，無面/p>

48、0留存收益170000134000股東權(quán)益總額356000320000負(fù)債和留存收益總額$787000$644000Palisades Furniture公司行業(yè)平均值公式20X320X2流淌比率=流淌負(fù)債流淌負(fù)債$262000=1.85$142000$236000=1.87$1260001.70流淌比率在20X3年有少許下降。貸款人、股東和治理人員都緊密的監(jiān)視著流淌比率的變化。一般來講，流淌比率越高講明公司的財(cái)務(wù)狀況越好。較高的流淌比率講明企業(yè)有足夠的流淌資產(chǎn)維持企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。能夠?qū)alisades Furniture公司的流淌比率1.85和行業(yè)平均值1.70以及一些知名公司的流淌比率進(jìn)

49、行比較：公司流淌比率Chesebrough-Ponds公司2.50沃爾馬百貨公司1.51General Mills公司1.05檢查點(diǎn)13-5能夠同意的流淌比率是多少呢？答案取決于行業(yè)的性質(zhì)。依照羅伯特莫里斯協(xié)會(huì)的報(bào)告，大多數(shù)公司的正常值在1.60和1.90之間。Palisades Furniture公司的流淌比率1.85正好處于那個(gè)區(qū)間。在大多數(shù)行業(yè)，2.0的流淌比率被認(rèn)為是相當(dāng)不錯(cuò)的。酸性測試比率。酸性測試（或速動(dòng)）比率告訴我們在流淌負(fù)債立即到期的情況下，公司能否進(jìn)行償付。也確實(shí)是講，公司能否通過酸性測試？在進(jìn)行酸性測試時(shí)，公司將其大部分速動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金。在計(jì)算酸性測試比率時(shí)，我們將現(xiàn)金、

50、短期投資和短期應(yīng)收款項(xiàng)凈額（應(yīng)收賬款和票據(jù)，扣除壞賬預(yù)備）相加，再除以流淌負(fù)債。計(jì)算酸性測試比率時(shí)，存貨和預(yù)付費(fèi)用兩項(xiàng)流淌資產(chǎn)不包括在內(nèi)，因?yàn)樗鼈兪橇魈市宰畈畹牧魈寿Y產(chǎn)。公司可能不能立立即它們轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金以償付流淌負(fù)債。酸性測試比率在測算流淌性時(shí)使用的資產(chǎn)基數(shù)比流淌比率的更狹窄。Palisades Furniture公司20X3年和20X2年的酸性測試比率如下：酸性測試比率行業(yè)平均值公式20X320X2酸性測試比率=現(xiàn)金短期投資短期應(yīng)收款項(xiàng)凈額流淌負(fù)債$29000$0$114000=1.01$142000$32000$0$85000=0.93$1260000.40公司的酸性測試比率在20X3年有

51、一定程度的提高，明顯好于行業(yè)平均值。能夠?qū)alisades Furniture公司1.01的酸性測試比率同一些知名公司的酸性測試比率比較一下。公司酸性測試比率Chesebrough-Ponds公司1.25沃爾馬百貨公司0.08General Mills公司0.91檢查點(diǎn)13-6作為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的沃爾瑪公司在如此之低的酸性測試比率下是如何運(yùn)轉(zhuǎn)的呢？沃爾瑪公司幾乎沒有應(yīng)收款項(xiàng)。它的存貨定價(jià)專門低以加速周轉(zhuǎn)。依照羅伯特莫里斯協(xié)會(huì)的報(bào)告，從對(duì)鞋類零售商的0.20到對(duì)紙箱及其他一些設(shè)備制造商的1.00都屬于酸性測試比率的正常范圍。在大多數(shù)行業(yè)，0.90到1.00的酸性測試比率差不多上能夠同意的。止步考慮

52、Palisades Furniture公司的流淌比率為1.85，看起來相當(dāng)不錯(cuò)，而且酸性測試比率為1.01，也不錯(cuò)。假設(shè)Palisades Furniture公司的酸性測試比率特不低，已相當(dāng)危險(xiǎn)，比方講是0.48。產(chǎn)生高流淌比率和專門低的酸性測試比率之間巨大差異的最可能的緣故是什么？答案：公司在銷售存貨方面可能存在問題。存貨水平一定相當(dāng)高，因而支撐了較高的流淌比率。存貨的周轉(zhuǎn)率可能較低。那個(gè)問題引導(dǎo)我們進(jìn)入下一個(gè)論題。測算公司變現(xiàn)存貨和收回應(yīng)收賬款的能力變現(xiàn)存貨和收回應(yīng)收賬款的能力是公司成功經(jīng)營的基礎(chǔ)。回憶商人的經(jīng)營循環(huán)：現(xiàn)金到存貨，到應(yīng)收賬款，再回到現(xiàn)金。在本節(jié)，我們討論三個(gè)測算公司變現(xiàn)存貨

53、和收回應(yīng)收賬款的能力的比率。存貨周轉(zhuǎn)率。公司通常尋求盡可能快的實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)，包括在存貨上的投資。存貨出售的越快，公司能夠越快的產(chǎn)生應(yīng)收賬款，從而越快的收回現(xiàn)金。存貨周轉(zhuǎn)率測算的是公司一年內(nèi)能夠銷售多少個(gè)存貨平均余額。較高的存貨周轉(zhuǎn)率講明公司銷售存貨相當(dāng)容易；較低的存貨周轉(zhuǎn)率則講明銷售存在困難。一般來講，公司都希望有較高的存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率為6是指公司在一年內(nèi)銷售了6倍于存貨平均余額的商品。這通常好于取值為3或4的存貨周轉(zhuǎn)率。然而，較高的存貨周轉(zhuǎn)率可能意味著公司沒有持有足夠的存貨，假如公司不能滿足客戶的訂單要求，存貨不足可能導(dǎo)致公司失去銷售機(jī)會(huì)。因此，公司都盡力達(dá)到能實(shí)現(xiàn)利潤最大的存貨周轉(zhuǎn)率

54、，而不一定是最高的存貨周轉(zhuǎn)率。在計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)，我們用已售商品成本不是銷售額除以當(dāng)期的存貨平均余額。我們在計(jì)算中使用已售商品成本而不是銷售額因?yàn)橐咽凵唐烦杀竞痛尕洸畈欢嗌弦猿杀居?jì)價(jià)。銷售額是以存貨的出售價(jià)值計(jì)價(jià)，因此和存貨成本不可比。Palisades Furniture公司20X3年的存貨周轉(zhuǎn)率是：公式Palisades Furniture公司的存貨周轉(zhuǎn)率行業(yè)平均值存貨周轉(zhuǎn)率=已售商品成本存貨平均余額$513000=4.6$1120003. 0已售商品成本在收益表中（圖表13-11）。存貨平均余額等于期初存貨（$111000）和期末存貨（$113000）的平均值。（見資產(chǎn)負(fù)債表。）假如各月

55、之間存貨水平變動(dòng)特不大，計(jì)算平均余額時(shí)，將12個(gè)月的存貨余額相加再除以12。存貨周轉(zhuǎn)率隨行業(yè)性質(zhì)的不同差異特不大。例如，大多數(shù)農(nóng)具生產(chǎn)商的存貨周轉(zhuǎn)率接近于一年周轉(zhuǎn)3次。相比之下，天然氣開采公司的存貨持有時(shí)刻特不短，一年平均周轉(zhuǎn)30次。Palisades Furniture公司一年4.6次的周轉(zhuǎn)率在同行中是較高的，行業(yè)平均周轉(zhuǎn)率是3.0。Palisades Furniture公司的存貨周轉(zhuǎn)率之因此低，是因?yàn)楣静扇〕钟猩倭看尕浀恼?。公司拿到客戶的訂單，然后讓供?yīng)商直接將向一些客戶送貨。一家公司內(nèi)的存貨周轉(zhuǎn)率也可能存在顯著差異。在Toy ” Us公司，尿布和嬰兒食品一年周轉(zhuǎn)超過12次，而季節(jié)性的

56、玩具一年周轉(zhuǎn)少于3次。Toy ” Us公司全部存貨一年周轉(zhuǎn)3次。公司存貨在1月31日達(dá)到最低點(diǎn)，在10月31日左右達(dá)到最高點(diǎn)。要全面評(píng)價(jià)一家公司的存貨周轉(zhuǎn)率，我們必須比較該比率在一段時(shí)刻內(nèi)的變化。存貨周轉(zhuǎn)率的劇烈下降，或者在較長一段時(shí)刻內(nèi)的持續(xù)下滑，都表明公司需要采取措施糾正問題。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率測算公司從賒銷客戶處收回現(xiàn)金的能力。一般來講，該比率越高，講明公司在收款方面越成功，經(jīng)營狀況越好。然而，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率太高則可能講明公司的賒銷政策太嚴(yán)，導(dǎo)致客戶的丟失。在計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率時(shí)，我們用賒銷凈額除以應(yīng)收賬款凈額的平均余額。該比率講明當(dāng)年應(yīng)收賬款平均余額轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的次數(shù)。Pal

57、isades Furniture公司20X3年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的計(jì)算如下：公式Palisades Furniture公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率行業(yè)平均值應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額應(yīng)收賬款凈額的平均余額$858000=8.6$9950011. 7賒銷凈額的數(shù)據(jù)來自收益表。Palisades Furniture公司的全部銷售都采取賒銷。假如公司公司既現(xiàn)銷也賒銷，最好只使用賒銷凈額計(jì)算該比率。計(jì)算應(yīng)收賬款凈額的平均余額時(shí)，將應(yīng)收賬款的期初余額（$85000）和期末余額（$114000）相加，再除以2。假如應(yīng)收賬款余額有季節(jié)性變化，能夠計(jì)算12個(gè)月的平均值。Palisades Furniture公司的應(yīng)收賬款

58、周轉(zhuǎn)為8.6，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值。緣故專門簡單：Palisades Furniture公司是一個(gè)小鎮(zhèn)的百貨商店，顧客要緊是當(dāng)?shù)氐木用?，他們通常是過一段時(shí)刻后才支付賬單。許多較大的家具公司將他們的應(yīng)收賬款出售給另一家公司，這稱為保理，如此能夠保持較低的應(yīng)收賬款余額和較高的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。但將其應(yīng)收賬款進(jìn)行保理的公司收到的現(xiàn)金少于應(yīng)收賬款的面值。Palisades Furniture公司采取了另一種策略。止步考慮Comptronix公司是一家計(jì)算機(jī)化測量設(shè)備的生產(chǎn)商，它的銷售額增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于應(yīng)收賬款。這種情形會(huì)產(chǎn)生一個(gè)異常高依舊異常低的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率？答案：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率會(huì)異常高。同公司過去的應(yīng)收賬款

59、周轉(zhuǎn)率相比，這么高的比率看起來有點(diǎn)異常。應(yīng)收賬款的回收天數(shù)。企業(yè)必須將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金。在其他條件相同的情況下，應(yīng)收賬款余額越低，公司在應(yīng)收賬款收款方面做得越成功，經(jīng)營情況越好。應(yīng)收賬款的回收天數(shù)告訴我們在應(yīng)收賬款余額中有多少天的銷售額。計(jì)算該比率，分兩個(gè)步驟。首先，將銷售凈額除以365天，計(jì)算每天的平均銷售額。其次，用每天的平均銷售額去除應(yīng)收賬款凈額的平均余額。計(jì)算Palisades Furniture公司20X3年的該比率的數(shù)據(jù)，來自收益表和資產(chǎn)負(fù)債表（圖表13-11）：公式Palisades Furniture公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率行業(yè)平均值應(yīng)收賬款平均余額中包含的銷售額的天數(shù)：1一天的

60、銷售額=銷售凈額365天$858000=$2351365天2應(yīng)收賬款的回收天數(shù)=應(yīng)收賬款凈額的平均余額一天的銷售額$99500=42天$235112天應(yīng)收賬款的回收天數(shù)也能夠一步計(jì)算出來：$99500/($858000/365天)=42天。檢查點(diǎn)13-7Palisades Furniture公司的比率告訴我們，有42天的平均銷售額還在應(yīng)收賬款中需要收回。公司假如能降低該比率，將會(huì)增加它的現(xiàn)金流入。為了察看公司應(yīng)收賬款收款能力的變化，我們能夠比較20X3年年初和年末的應(yīng)收賬款的回收天數(shù)：20X2年年底應(yīng)收賬款的回收天數(shù)一天的銷售額=$803000=$2200365天20X2年年底應(yīng)收賬款的回收天