財(cái)務(wù)報(bào)表分析pp3

1、 第四章 長(zhǎng)期償債能力分析一、主要知識(shí)點(diǎn)資產(chǎn)負(fù)債表分析資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率 有形凈值債務(wù)率利潤(rùn)表分析利息償付倍數(shù) 固定支出償付倍數(shù)影響長(zhǎng)期償債能力的特別項(xiàng)目1長(zhǎng)期償債能力償還長(zhǎng)期債務(wù)本金及支付債務(wù)利息的能力。 （償還長(zhǎng)期債務(wù)的現(xiàn)金保障程度） 主要取決于資產(chǎn)和負(fù)債的比例關(guān)系，尤其是資本結(jié)構(gòu)，以及企業(yè)的獲利能力。 長(zhǎng)期債權(quán)人為判斷其債權(quán)的安全尤其關(guān)注長(zhǎng)期償債能力。 2資本結(jié)構(gòu) 獲利能力 各種長(zhǎng)期籌資來(lái)源的構(gòu)成和比例關(guān)系 （權(quán)益資本和長(zhǎng)期債務(wù)）權(quán)益資本是承擔(dān)長(zhǎng)期債務(wù)的基礎(chǔ)（負(fù)債籌資成本較低，彈性較大，是企業(yè)靈活調(diào)動(dòng)資金余缺的重要手段，但有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)）資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和償債能力獲利能力現(xiàn)金流入

2、償債的保障3一、資產(chǎn)負(fù)債表分析 利用資產(chǎn)負(fù)債表分析長(zhǎng)期償債能力的主要指標(biāo)是： 有形凈值債務(wù)率=負(fù)債總額(股東權(quán)益-無(wú)形資產(chǎn)凈值) 資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額資產(chǎn)總額 100% 產(chǎn)權(quán)比率負(fù)債所有者權(quán)益 100%4資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)負(fù)債率= 負(fù)債總額 資產(chǎn)總額 資產(chǎn)負(fù)債率計(jì)算中對(duì)分子應(yīng)否包含流動(dòng)負(fù)債存在爭(zhēng)議： 反對(duì)者認(rèn)為：因?yàn)槎唐谪?fù)債不是長(zhǎng)期資金的來(lái)源，因此，若包含，就不能很好地反映企業(yè)的“長(zhǎng)期”債務(wù)狀況。 贊成者認(rèn)為：從長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)過(guò)程看，短期債務(wù)具有長(zhǎng)期性，如“ 應(yīng)付帳款”作為整體，事實(shí)上是企業(yè)資金來(lái)源的一個(gè)“ 永久”的部分。 本教材采取穩(wěn)健的態(tài)度，則將短期債務(wù)包含于該指標(biāo)的分子之中。5 債權(quán)人的立場(chǎng)：資產(chǎn)

3、負(fù)債率越低越好。 權(quán)益投資人（股東）：由于杠桿作用的存在，資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)該高些。 經(jīng)營(yíng)者：風(fēng)險(xiǎn)收益均衡，所以資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)適度。 經(jīng)驗(yàn)研究表明，資產(chǎn)負(fù)債率存在顯著的行業(yè)差異，因此，分析該比率時(shí)應(yīng)注重與行業(yè)平均數(shù)的比較。(一般40%-60%為適宜水平) 運(yùn)用該指標(biāo)分析長(zhǎng)期償債能力時(shí)，應(yīng)結(jié)合總體經(jīng)濟(jì)狀況、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、所處市場(chǎng)環(huán)境等綜合判斷。 分析時(shí)還應(yīng)同時(shí)參考其他指標(biāo)值。 6例題: 某公司2000年末負(fù)債總額為954,950元，全部資產(chǎn)額為1,706,600元；2001年末負(fù)債總額為1,114,320元，資產(chǎn)總額為1,888,350元。請(qǐng)計(jì)算兩年的資產(chǎn)負(fù)債率。 2000年資產(chǎn)負(fù)債率=95495017

4、06600（負(fù)債增159370） =56% (結(jié)構(gòu)16.69%) 2001年資產(chǎn)負(fù)債率=11143201888350（資產(chǎn)增181750） =59% (結(jié)構(gòu)16.31%)7產(chǎn)權(quán)比率 產(chǎn)權(quán)比率負(fù)債總額 所有者權(quán)益總額 一般為11 指標(biāo)越低越好 與資產(chǎn)負(fù)債率無(wú)根本區(qū)別，只是表達(dá)方式不同。主要側(cè)重于揭示債務(wù)資本與權(quán)益資本的相互關(guān)系,說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)性. 主要反映所有者權(quán)益對(duì)償債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。(以?xún)糍Y產(chǎn)為物質(zhì)保障,須結(jié)合有形凈值債務(wù)率指標(biāo)作進(jìn)一步分析)8有形凈值債務(wù)率 有形凈值債務(wù)率負(fù)債總額 / （股東 或所有者權(quán)益 無(wú)形資產(chǎn)凈值） 之所以將無(wú)形資產(chǎn)從股東權(quán)益中扣除，是因?yàn)閺谋Ｊ氐挠^點(diǎn)看，這些

5、資產(chǎn)不會(huì)提供給債權(quán)人任何資源。(更謹(jǐn)慎,更保守) 一般為11 指標(biāo)越低越好 主要反映債權(quán)人在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)受保障的程度。用于衡量企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度和對(duì)債務(wù)的償還能力. 9例題 S公司報(bào)表所示：1999年年末無(wú)形資產(chǎn)凈值為14萬(wàn)元，負(fù)債總額為276 578萬(wàn)元，所有者權(quán)益總額為402 422萬(wàn)元。2000年無(wú)形資產(chǎn)凈值為16萬(wàn)元，負(fù)債總額為127 556萬(wàn)元，所有者權(quán)益總額為490 444萬(wàn)元。要求計(jì)算有形凈值債務(wù)率并做簡(jiǎn)要分析。 1999年有形凈值債務(wù)率 =276578（404422-14）100%=68.56% 2000年有形凈值債務(wù)率 =127556（490444-16）100%=26.01%10

6、二、利潤(rùn)表分析 利用利潤(rùn)表分析長(zhǎng)期償債能力的主要指標(biāo)是： 固定支出償付倍數(shù)=(稅前利潤(rùn)+固定支出)固定支出利息償付倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)利息費(fèi)用11利息償付倍數(shù) （稅后利潤(rùn) +所得稅+利息費(fèi)用）利息費(fèi)用 為什么用息稅前利潤(rùn)作分子？見(jiàn)教材P89。（不用所得稅或利息費(fèi)用會(huì)低估償付利息的能力）。 利息費(fèi)用不僅包括作為當(dāng)期費(fèi)用反映的利息費(fèi)用，還應(yīng)包括資本化的利息費(fèi)用。 通常，利息償付倍數(shù)至少應(yīng)該大于1。（一般為3）該比率越高，通常表示企業(yè)不能償付債務(wù)利息的可能性就越小，這意味著長(zhǎng)期償債能力也越強(qiáng)。12 因?yàn)槭聦?shí)上，如果企業(yè)在償付利息費(fèi)用方面表現(xiàn)良好，企業(yè)可能永不需要償還債務(wù)本金。因?yàn)楫?dāng)舊債到期時(shí)，企業(yè)有能力

7、重新籌集到資金。但是，由于非付現(xiàn)成本（折舊、攤銷(xiāo)費(fèi)用等）的存在，短期內(nèi)指標(biāo)值偶爾小于1，也不一定就無(wú)力償債。 因此，為了考察企業(yè)償付利息能力的穩(wěn)定性，一般應(yīng)計(jì)算5年或5年以上的利息償付倍數(shù)。保守起見(jiàn)，則應(yīng)選擇5年中最低的利息償付倍數(shù)值作為基本的標(biāo)準(zhǔn)。13固定支出償付倍數(shù) 固定支出償付倍數(shù)（稅前利潤(rùn)+固定支出） 固定支出 稅前 這是利息償付倍數(shù)的一種擴(kuò)展，是一種更為保守的度量方式。 事實(shí)上，許多經(jīng)營(yíng)租賃也是長(zhǎng)期性的，長(zhǎng)期性的經(jīng)營(yíng)租賃也具有長(zhǎng)期籌資的特征，所以，租賃費(fèi)的利息費(fèi)用事實(shí)上也是固定支出。優(yōu)先股股息也具有同樣特征。 根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，租賃費(fèi)用中的利息約占總額的1/3一般將經(jīng)營(yíng)租賃費(fèi)用的1/3計(jì)入固

8、定支出。計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出,資本化利息,經(jīng)營(yíng)租賃費(fèi)中的利息部分14固定支出償付倍數(shù) 固定支出償付倍數(shù)計(jì)算中究竟應(yīng)包括哪些固定支出，事實(shí)上沒(méi)有統(tǒng)一的規(guī)定，可以象上面公式那樣只包括“ 租賃費(fèi)中的利息部分”，也可以包括全部租賃費(fèi)用，乃至包括所有的折舊、折耗及攤銷(xiāo)，包括的固定支出越多，該指標(biāo)反映得越穩(wěn)健。 稅前支出=稅后支出（1-所得稅率） 15三、影響長(zhǎng)期償債能力的特別項(xiàng)目：長(zhǎng)期資產(chǎn)：固定資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資、無(wú)形資產(chǎn)。 當(dāng)企業(yè)缺乏盈利能力時(shí)，擁有的長(zhǎng)期資產(chǎn)是否具有較高的市價(jià)或清算價(jià)值十分重要。因此，長(zhǎng)期資產(chǎn)的計(jì)價(jià)和攤銷(xiāo)方法對(duì)長(zhǎng)期償債能力的影響很大。長(zhǎng)期債務(wù)：長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、長(zhǎng)期應(yīng)付款等。 分析時(shí)

9、注意會(huì)計(jì)方法（一致性）的影響。（注意可轉(zhuǎn)換債券或負(fù)債或權(quán)益）（優(yōu)先股作為負(fù)債） 長(zhǎng)期償債能力取決于長(zhǎng)期債務(wù)與權(quán)益的比例資本結(jié)構(gòu)，長(zhǎng)期資產(chǎn)是償還長(zhǎng)期債務(wù)的資產(chǎn)保障。16長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)性租賃 長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)性租賃費(fèi)中的“本金”： 長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)性租賃實(shí)際上也是一種長(zhǎng)期籌資行為，故應(yīng)該考慮其對(duì)企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)的影響，即將與經(jīng)營(yíng)租賃相關(guān)的資產(chǎn)和負(fù)債分別加計(jì)到債務(wù)總額和資產(chǎn)總額之中。 由于不能確切知道租賃資產(chǎn)價(jià)值，故假設(shè)資產(chǎn)與負(fù)債相等。而與長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)性租賃相關(guān)的負(fù)債，應(yīng)該是全部預(yù)期租賃費(fèi)用中的“本金”部分，或者說(shuō)是全部預(yù)期租賃費(fèi)用減去其中內(nèi)含的利息。因此，它約為全部預(yù)期租賃費(fèi)用的2/3。 17或有事項(xiàng) 這主要應(yīng)該通過(guò)仔細(xì)閱讀報(bào)

10、表附注加以發(fā)現(xiàn)。資產(chǎn)負(fù)債表外揭示的金融風(fēng)險(xiǎn)和信貸風(fēng)險(xiǎn)如：如果某一當(dāng)事人不能履行合同中規(guī)定的條款,可能給企業(yè)帶來(lái)的預(yù)期損失；企業(yè)所持有的擔(dān)保品的狀況的描述；債務(wù)人所在組織所處的行業(yè)或地區(qū)可能遭受風(fēng)險(xiǎn)的程度的揭示；等等。 18退休金計(jì)劃 退休金計(jì)劃是企業(yè)的法定義務(wù)。對(duì)企業(yè)而言，它是一種負(fù)債，是一項(xiàng)未來(lái)固定的支付義務(wù)，從而影響企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。金融工具 金融工具的公平市價(jià)。這是指報(bào)表附注中對(duì)估計(jì)的金融工具公平市價(jià)的揭示，或在未能估計(jì)出公平市價(jià)時(shí)，對(duì)公平市價(jià)所作的非精確的描述性信息。19第五章 資產(chǎn)運(yùn)用效率分析 主要知識(shí)點(diǎn) 資產(chǎn)運(yùn)用效率的衡量（有效性和充分性） （指標(biāo)：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、分類(lèi)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

11、單項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率） 資產(chǎn)運(yùn)用效率的分析 因素分析 趨勢(shì)分析 同業(yè)比較分析20 債權(quán)人管理者股 東會(huì)計(jì) 信息使用者（財(cái)務(wù)安全、資產(chǎn)收益）（債權(quán)的安全性信用決策）（資產(chǎn)的利用效率）分析資產(chǎn)運(yùn)用效率的目的21資產(chǎn)運(yùn)用效率的衡量指標(biāo) 分類(lèi)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入流動(dòng)（固定）資產(chǎn)平均余額 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入總資產(chǎn)平均余額單項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、 存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=計(jì)算期天數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率22總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 總資產(chǎn)平均余額 （ 期初總資產(chǎn)+期末總資產(chǎn)）2 這一比率的意義在于： 反映企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)用的有效性，亦即資產(chǎn)創(chuàng)造銷(xiāo)售收入的能力。（與行業(yè)水平相比） 周轉(zhuǎn)率越高

12、，周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，總資產(chǎn)運(yùn)用效率越好償債能力和盈利能力增強(qiáng)23分類(lèi)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 長(zhǎng)期投資周轉(zhuǎn)率、其他資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（略）、周轉(zhuǎn)天數(shù) （一定期間主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的時(shí)間） （通常為一年按360天） 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率= 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 流 動(dòng)資產(chǎn)平均余額 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 固定資產(chǎn)平均凈值24運(yùn)用固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時(shí)注意： 這一指標(biāo)的分母采用固定資產(chǎn)凈值，因此指標(biāo)的比較將受到折舊方法和折舊年限的影響，應(yīng)注意其可比性問(wèn)題。 當(dāng)企業(yè)固定資產(chǎn)凈值率過(guò)低（如因資產(chǎn)陳舊或過(guò)度計(jì)提折舊），或者當(dāng)企業(yè)屬于勞動(dòng)密集型企業(yè)時(shí)，這一比率就可能沒(méi)有太大的意義。25例題 X公司1999年初資產(chǎn)總額為8,500萬(wàn)元，年末資產(chǎn)總額為8

13、,760萬(wàn)元，年初流動(dòng)資產(chǎn)總額為2,500萬(wàn)元，年末流動(dòng)資產(chǎn)總額為2,680萬(wàn)元，年初固定資產(chǎn)總額為3,500萬(wàn)元，年末固定資產(chǎn)總額為3,760萬(wàn)元，1999年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為8,000萬(wàn)元。流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為？周轉(zhuǎn)天數(shù)?26單項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（成本）存貨平均余額 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入應(yīng)收賬款平均余額 周轉(zhuǎn)天數(shù)=360周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=營(yíng)業(yè)周期27應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）： 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入應(yīng)收帳款平均余額 當(dāng)應(yīng)收帳款余額在年度內(nèi)的不同季度或不同月份有著顯著波動(dòng)的情況下，“ 年平均的應(yīng)收帳款余額”就不能簡(jiǎn)單地取年初和年

14、末數(shù)的平均值，而應(yīng)按4個(gè)季度末或12個(gè)月末的余額計(jì)算平均值；應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)： 360天周轉(zhuǎn)次數(shù)。28應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 在應(yīng)收帳款流動(dòng)性分析中，應(yīng)特別注意分析對(duì)象公司的賒銷(xiāo)與現(xiàn)金銷(xiāo)售之比。這一比例的變化（同一公司不同年度之間）或差異（不同公司之間），會(huì)導(dǎo)致以上比率的嚴(yán)重不可比。外部分析者雖然得不到公司賒銷(xiāo)與現(xiàn)金銷(xiāo)售比例的具體資料，但通?？筛鶕?jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)特征加以判斷。 29存貨周轉(zhuǎn)率 成本基礎(chǔ)存貨周轉(zhuǎn)率（流動(dòng)性分析）主營(yíng)業(yè)務(wù)成本存貨平均余額 收入基礎(chǔ)存貨周轉(zhuǎn)率（盈利性分析）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入存貨平均余額 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360周轉(zhuǎn)率 企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，天數(shù)越少，變現(xiàn)速度越快，運(yùn)用效率越高資產(chǎn)流動(dòng)性

15、越強(qiáng)，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。 同時(shí)，使用后進(jìn)先出法的企業(yè)的存貨成本相對(duì)較低，使用先進(jìn)先出法的企業(yè)的存貨成本相對(duì)較高，會(huì)導(dǎo)致兩類(lèi)企業(yè)之間存貨周轉(zhuǎn)率的顯著差異。 30運(yùn)用資產(chǎn)運(yùn)用效率指標(biāo)應(yīng)注意 計(jì)算各指標(biāo)分母平均值時(shí)應(yīng)盡可能縮小取數(shù)的時(shí)間間隔。 指標(biāo)值越高，說(shuō)明資產(chǎn)運(yùn)用效率越高，但不能盲目追求高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 行業(yè)對(duì)該類(lèi)指標(biāo)值的影響很大，應(yīng)特別注重同業(yè)比較分析。 31例題 X公司1999年初存貨凈額為960萬(wàn)元，年末存貨總額為954萬(wàn)元，年初應(yīng)收賬款總額為1,024萬(wàn)元，年末應(yīng)收賬款總額為1,056萬(wàn)元，1999年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為8,000萬(wàn)元，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本為6,525萬(wàn)元。存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及周轉(zhuǎn)天數(shù)。32資產(chǎn)運(yùn)用效率的分析 影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的因素： 行業(yè)及其經(jīng)營(yíng)背景 （制造業(yè)、服務(wù)業(yè)；落后的和現(xiàn)代的） 經(jīng)營(yíng)周期長(zhǎng)短 （營(yíng)業(yè)周期越短，資產(chǎn)流動(dòng)性相對(duì)越強(qiáng)）資產(chǎn)構(gòu)成及質(zhì)量（流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量變現(xiàn)能力；非流動(dòng)資產(chǎn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力；總量一定，非流動(dòng)資產(chǎn)所占的比重越大，資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度越慢）33資產(chǎn)運(yùn)用效率的分析 資產(chǎn)管理力度（力度越大，擁有越合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和越優(yōu)良的資產(chǎn)質(zhì)量周轉(zhuǎn)率越快）企業(yè)的財(cái)務(wù)政策（折舊政策固定資產(chǎn)賬面凈值，信用政策應(yīng)收賬款的占用等）。分析方法 趨勢(shì)分析 同業(yè)比較分析（P117119）34