國際資本流動(dòng)與外債管理的課件

1、第4章 國際資本流動(dòng)與外債管理1第一節(jié) 國際資本流動(dòng)概述第二節(jié) 國際資本流動(dòng)效應(yīng)第三節(jié) 外債及其管理第四節(jié) 我國利用外資的戰(zhàn)略及外債管理2 一、國際資本流動(dòng)的含義 廣義上講，國際資本流動(dòng)是指由于國際經(jīng)濟(jì)交易而引起的貨幣資金和生產(chǎn)要素在國際間的轉(zhuǎn)移和流動(dòng)。國際資本流動(dòng)作為國際間經(jīng)濟(jì)交往的一種基本類型，不同 于以所有權(quán)的轉(zhuǎn)移為特征的商品交易，它是從使用權(quán)的轉(zhuǎn)讓為特征的，一般以盈利為目的。 第一節(jié) 國際資本流動(dòng)概述3 一、國際資本流動(dòng)的含義 國際資本流動(dòng)包括資本流出和資本流入兩個(gè)方面。 資本流出是指本國資本流向外國，它意味著外國在本國的資產(chǎn)減少、外國對(duì)本國的負(fù)債增加、本國對(duì)外國的負(fù)債減少、本國在外國

2、的資產(chǎn)增加。 資本流入是指外國資本流入本國，它意味著外國對(duì)本國的負(fù)債減少、本國對(duì)外國的負(fù)債增加、外國在本國的資產(chǎn)增加和本國在外國的資產(chǎn)減少。 第一節(jié) 國際資本流動(dòng)概述4 正確理解國際資本流動(dòng)的含義，可從下述五個(gè)方面入手：（1）從資本的流動(dòng)方面看，可分為資本流出和資本流入。 （2）從資本流動(dòng)的規(guī)?？?，一國國際收支平衡表的資本項(xiàng)目中的流出（入）總額以及流出（入）凈額等指標(biāo)可直觀地加以反映。 （3）從資本流動(dòng)的方式看，有直接投資、間接投資和國際信貸等。（4）從資本流動(dòng)的性質(zhì)上看，有政府間、私人間資本流動(dòng)。 （5）從資本流動(dòng)的類型看，可分為長(zhǎng)期資本流動(dòng)和短期資本流動(dòng)。 5 為了更清楚地理解國際資本流動(dòng)

3、的含義，需要注意區(qū)分幾個(gè)相關(guān)概念： （1）國際資本流動(dòng)與資本輸出入的關(guān)系。這兩個(gè)概念一般可以通用，但資本輸出入通常是指與投資和借貸等金融活動(dòng)相聯(lián)系并以謀取利潤(rùn)為目的的資本流動(dòng)，因而不能涵蓋資本流動(dòng)的全部?jī)?nèi)容。 6 為了更清楚地理解國際資本流動(dòng)的含義，需要注意區(qū)分幾個(gè)相關(guān)概念：（2）國際資本流動(dòng)與對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債的關(guān)系。資本流出反映了本國在外國的資產(chǎn)增加（或負(fù)債減少）而資本流入則正好相反。 7 為了更清楚地理解國際資本流動(dòng)的含義，需要注意區(qū)分幾個(gè)相關(guān)概念：（3）國際資本流動(dòng)與國際收支的關(guān)系。國際資本流動(dòng)作為國際金融活動(dòng)的組成部分，其內(nèi)容被納入國際收支的考核之列。8 為了更清楚地理解國際資本流動(dòng)的含義

4、，需要注意區(qū)分幾個(gè)相關(guān)概念： （4）國際資本流動(dòng)與資金流動(dòng)的關(guān)系。就經(jīng)濟(jì)學(xué)意義而言，資本流動(dòng)和資金流動(dòng)是互有區(qū)分的。資金流動(dòng)是指一次性的，不可逆轉(zhuǎn)性的資金款項(xiàng)的流動(dòng)和轉(zhuǎn)移，相當(dāng)于國際收支中的經(jīng)常項(xiàng)目的收支。資本流動(dòng)即資本轉(zhuǎn)移，是可逆轉(zhuǎn)性的流動(dòng)或轉(zhuǎn)移。 9二、國際資本流動(dòng)的類型 （一）長(zhǎng)期資本流動(dòng) （Long-term Capital Flows） 長(zhǎng)期資本流動(dòng)是指使用期限在一年以上或未規(guī)定使用期限的資本流動(dòng)，它包括國際直接投資、國際證券投資和國際貸款三種主要方式。 10 1國際直接投資 (Foreign Direct Investment, FDI) 國際直接投資是指一國居民以一定生產(chǎn)要素投入

5、到另一國并相應(yīng)獲得經(jīng)營(yíng)管理權(quán)的跨國投資活動(dòng)。 主要有下列三種形式： 創(chuàng)建新企業(yè)。 收購（兼并）外國企業(yè)。 利潤(rùn)再投資。11 2國際證券投資 （International Portfolio Investment） 國際證券投資也稱為國際間接投資 (Foreign Indirect Investment) 是指投資者通過在國際證券市場(chǎng)上購買中長(zhǎng)期債券，或購買外國企業(yè)發(fā)行的股票所進(jìn)行的投資。 12 國際債券。 外國債券（Foreign Bonds）是指籌資者在國外發(fā)行的，以市場(chǎng)所在國的貨幣為面額的債券。 歐洲債券(Euro Bonds)是指籌資者在某貨幣發(fā)行國以外，以該國貨幣為面額發(fā)行的債券。13

6、 國際股票：國際股票是指一國企業(yè)按照有關(guān)規(guī)定在國際證券市場(chǎng)上發(fā)行和流通的股票。 主要有直接在海外上市的股票、存托憑證、歐洲股權(quán)(Euro-equities)三種。 14 特點(diǎn)： 證券投資涉及的是金融資本的國際轉(zhuǎn)移； 投資者的目的是收取債券或股票的利息或紅利，對(duì)投資企業(yè)無實(shí)際控制權(quán)和管理權(quán)； 證券投資必須有健全的國際證券市場(chǎng)，證券可以隨時(shí)轉(zhuǎn)讓與買賣； 證券投資中債券的發(fā)行構(gòu)成籌資國的債務(wù)。15 3. 國際貸款 國際貸款主要是指1年以上的政府貸款、國際金融機(jī)構(gòu)貸款、國際銀行貸款和出口信貸。 政府貸款(Government Loans)：一國的政府利用財(cái)政或國庫資金向另一國政府提供的援助性、長(zhǎng)期優(yōu)惠

7、性貸款。政府貸款多為發(fā)達(dá)國家向發(fā)展中國家提供。 特點(diǎn)：專門機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)；程序較復(fù)雜；資金來自財(cái)政預(yù)算；條件優(yōu)惠；限制性采購；政治性強(qiáng)。16 國際金融機(jī)構(gòu)貸款：IMF、世界銀行集團(tuán)（包括國際復(fù)興開發(fā)銀行、國際開發(fā)協(xié)會(huì)和國際金融公司等機(jī)構(gòu)）、亞洲開發(fā)銀行、非洲開發(fā)銀行、泛美開發(fā)銀行等全球性和區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)向其會(huì)員國提供的貸款。 特點(diǎn)： 具有援助的性質(zhì)； 貸款利率較低，期限較長(zhǎng)； 與特定的建設(shè)項(xiàng)目相聯(lián)，手續(xù)嚴(yán)格，按規(guī)定逐步提取。 17 國際銀行貸款：一國獨(dú)家銀行或國際貸款銀團(tuán)在國際金融市場(chǎng)上向另一國借款人提供的、不限定用途的貸款。 外國貸款：由市場(chǎng)所在國的銀行直接或通過其海外分行將本國貨幣貸放給境外借款

8、人的國際貨幣交易安排。 歐洲貸款：歐洲銀行所從事的境外貨幣的存儲(chǔ)與貸放業(yè)務(wù)。 18 特點(diǎn)： 貸款用途比較自由； 借款人可獲得大額資金； 籌資成本較高。19 出口信貸（ Export Credit）：一國為支持和擴(kuò)大本國大型設(shè)備的出口和加強(qiáng)國際競(jìng)爭(zhēng)能力，鼓勵(lì)本國的銀行對(duì)本國的出口商或外國進(jìn)口商（或銀行）提供優(yōu)惠利率貸款，以解決本國出口商資金周轉(zhuǎn)的困難，或滿足國外進(jìn)口商對(duì)本國出口商支付貨款需要的一種融資方式。20 特點(diǎn)： ?？顚Ｓ玫南拗菩再J款； 貸款利率低于市場(chǎng)利率，利差由國家補(bǔ)貼； 期限較長(zhǎng)，一般為5-8年，但最長(zhǎng)不超過10年； 出口信貸的發(fā)放與信貸保險(xiǎn)相結(jié)合。21 （二）短期資本流動(dòng) （Sho

9、rt-term Capital Flows） 短期資本流動(dòng)是指期限為一年或一年以內(nèi)的資本流動(dòng)。 1.貿(mào)易性資本流動(dòng)：由國際貿(mào)易引起的國際資本流動(dòng)。 2.金融性資本流動(dòng)（銀行資本流動(dòng)）：各國經(jīng)營(yíng)外匯的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)之間的資金融通而引起的國際間資本轉(zhuǎn)移。 22 3.保值性資本流動(dòng)，又稱資本外逃（Capital Flight）：金融資產(chǎn)的持有者為了資金的安全或保持其價(jià)值不下降而進(jìn)行資金調(diào)撥轉(zhuǎn)移所形成的短期資本流動(dòng)。 4.投機(jī)性資本流動(dòng)：投資者在不采取拋補(bǔ)性交易的情況下，利用匯率、金融資產(chǎn)或商品價(jià)格的變動(dòng)，伺機(jī)買賣，追逐高利而引起的短期資本流動(dòng)。23 三、國際資本流動(dòng)的特點(diǎn) （一）20世紀(jì)90年代

10、以前國際資本流動(dòng)的特點(diǎn) （1）就早期國際資本的流向而言，資本輸出多集中在北美洲、拉丁美洲和澳洲（占一半以上）；就資本輸出的方式來看，占主導(dǎo)地位的是私人股票、債券的證券投資。 24 三、國際資本流動(dòng)的特點(diǎn) （一）20世紀(jì)90年代以前國際資本流動(dòng)的特點(diǎn)（2）兩次世界大戰(zhàn)之間，美國也加入了資本輸出國的行列，資本流向以拉美、加拿大和西歐等國為主，資本輸出方式則主要是政府借貸取代了私人資本借貸。大體上講，截至二戰(zhàn)前，世界長(zhǎng)期資本輸出的規(guī)模不大，地區(qū)流向、部門結(jié)構(gòu)和資金流動(dòng)方式等均較單一。 25 三、國際資本流動(dòng)的特點(diǎn) （一）20世紀(jì)90年代以前國際資本流動(dòng)的特點(diǎn) （3）二戰(zhàn)后至20世紀(jì)90年代，從量上看

11、，國際資本流動(dòng)的規(guī)?？涨芭蛎洝馁|(zhì)上看，資本流向輸出方式、資本結(jié)構(gòu)等方面也發(fā)生了深刻的變化。首 先，在資本流向上，對(duì)外直接投資的重點(diǎn)中，由發(fā)展中國家轉(zhuǎn)向發(fā)達(dá)國家，發(fā)達(dá)國家間的相互直接投資在國際直接投資中占據(jù)了主導(dǎo)地位，同時(shí)，發(fā)展中國家對(duì)外的投資也獲得了很大程度的發(fā)展。其次，就輸出方式而言，二戰(zhàn)后到20世紀(jì)70年代，國際資本輸出中直接投資取代間接投資成為主要投資方式，而從20世紀(jì)80 年代以后，國際資本流動(dòng)出現(xiàn)了證券化的趨勢(shì)，國際證券投資進(jìn)入繁榮時(shí)期。再次，就資本結(jié)構(gòu)而言，二戰(zhàn)后制造業(yè)成為各國對(duì)外投資的主體，對(duì)金融、保險(xiǎn)、郵 電、通訊等服務(wù)業(yè)投資所占比重迅速上升，而對(duì)采掘業(yè)、石油業(yè)等傳統(tǒng)部門的投

12、資所占比重迅速下降。 26 三、國際資本流動(dòng)的特點(diǎn) （一）20世紀(jì)90年代以前國際資本流動(dòng)的特點(diǎn) 1.第一次世界大戰(zhàn)前國際資本流動(dòng)的特點(diǎn) 2.兩次世界大戰(zhàn)之間國際資本流動(dòng)的特點(diǎn) 3.二戰(zhàn)后至20世紀(jì)90年代國際資本流動(dòng)的特點(diǎn) 27 （二）20世紀(jì)90年代以來國際資本流動(dòng)的特點(diǎn) 1發(fā)達(dá)國家資金需求上升 2轉(zhuǎn)軌國家與新興市場(chǎng)國家和地區(qū)資金需求旺盛 3. 國際資本證券化趨勢(shì)加強(qiáng)，債券和股票作用明顯增強(qiáng) 4國際游資規(guī)模日益膨脹 5國際資本流動(dòng)部門結(jié)構(gòu)發(fā)生變化 6國際直接投資迅速發(fā)展2829 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的效應(yīng)一、國際資本流動(dòng)理論 1費(fèi)雪國際資本流動(dòng)理論 20世紀(jì)初在李嘉圖的比較利益理論的基礎(chǔ)上

13、提出。利率是國際資本流動(dòng)的原因，而國際資本流動(dòng)的結(jié)果是消除各國之間的利率差異。 其局限性是沒有考慮當(dāng)時(shí)國際市場(chǎng)利率受西方大國操縱的現(xiàn)實(shí)，沒有考慮國際投資風(fēng)險(xiǎn)和國際資本流動(dòng)的限制的影響。30 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的效應(yīng)一、國際資本流動(dòng)理論 2 麥克杜爾國際資本流動(dòng)理論 國際資本流動(dòng)的一般模型是由西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥克杜格爾（GDMacdougall）首先提出來的，亦稱為麥克杜格爾模式。此后，西方學(xué)者肯普（MCKemp）、瓊斯（RWJones）均作了更為細(xì)致的論述。31 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的效應(yīng)一、國際資本流動(dòng)理論 2 麥克杜爾國際資本流動(dòng)理論 該理論根據(jù)赫克歇爾俄林的貿(mào)易模式研究資本這一生產(chǎn)要素在國

14、際間的移動(dòng)，認(rèn)為國際資本流動(dòng)的原因是各國利率和預(yù)期利潤(rùn)之間存在差異。在各國市場(chǎng)處于完全競(jìng)爭(zhēng)的條件下，資本可以自由地從資本充裕國流向資本短缺國，使各國的資本邊際產(chǎn)出率趨于一致，從而可以提高世界的總產(chǎn)量和各國的福利。32 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的效應(yīng)一、國際資本流動(dòng)理論 2 麥克杜爾國際資本流動(dòng)理論 這一模型假定各國市場(chǎng)處于完全競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，資本在國際間可以自由流動(dòng)，這與現(xiàn)實(shí)情況不相符合。 麥克杜爾與費(fèi)雪的國際資本流動(dòng)理論都沒有區(qū)分間接投資和直接投資，因而不能解釋不同國家之間的相互投資的現(xiàn)象，也沒有考慮資本流動(dòng)限制和投資風(fēng)險(xiǎn)的影響。33 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的效應(yīng)一、國際資本流動(dòng)理論 3資產(chǎn)選擇理論 資

15、產(chǎn)選擇理論的主要代表人物是托賓。托馬理論隱含的假定前提條件是信息是充分的。 托賓、馬克維茨通過計(jì)算得出：如果兩國資產(chǎn)的收益不完全相關(guān)，則兩國的投資者通過互換一定量的資產(chǎn)，雙方均可減少投資風(fēng)險(xiǎn)，這就是資本從實(shí)際利率較高的國家流向利率較低的國家的原因。當(dāng)投資者面臨多種資產(chǎn)與多個(gè)國家可供選擇時(shí)，上述模型仍然適用。34 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的效應(yīng)一、國際資本流動(dòng)理論 3資產(chǎn)選擇理論 該理論能解釋各國之間的雙向的證券組合投資資本流動(dòng)，具有積極的意義。但它忽視了資本在國際間流動(dòng)的其他因素的影響。 35 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的效應(yīng)一、國際資本流動(dòng)理論 4壟斷優(yōu)勢(shì)論 約翰遜認(rèn)為，企業(yè)對(duì)外直接投資的壟斷優(yōu)勢(shì)，主

16、要來自對(duì)知識(shí)資產(chǎn)的占有和使用。凱夫斯認(rèn)為，跨國公司所具有的壟斷優(yōu)勢(shì)來自它使產(chǎn)品發(fā)生異質(zhì)化的能力上。美國學(xué)者尼克博克在壟斷優(yōu)勢(shì)論的基礎(chǔ)上，提出了寡占反應(yīng)論，對(duì)壟斷優(yōu)勢(shì)論作了重要補(bǔ)充。36 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的效應(yīng)一、國際資本流動(dòng)理論 4壟斷優(yōu)勢(shì)論 約翰遜認(rèn)為，企業(yè)對(duì)外直接投資的壟斷優(yōu)勢(shì)，主要來自對(duì)知識(shí)資產(chǎn)的占有和使用。凱夫斯認(rèn)為，跨國公司所具有的壟斷優(yōu)勢(shì)來自它使產(chǎn)品發(fā)生異質(zhì)化的能力上。美國學(xué)者尼克博克在壟斷優(yōu)勢(shì)論的基礎(chǔ)上，提出了寡占反應(yīng)論，對(duì)壟斷優(yōu)勢(shì)論作了重要補(bǔ)充。37 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的效應(yīng)一、國際資本流動(dòng)理論 4壟斷優(yōu)勢(shì)論 壟斷優(yōu)勢(shì)論可以較好地解釋知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)對(duì)外直接投資的行為，也可

17、以解釋技術(shù)先進(jìn)國家之間的“相互投資”現(xiàn)象。問題在于擁有壟斷優(yōu)勢(shì)，特別是擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)為什么不通過產(chǎn)品出口或技術(shù)轉(zhuǎn)讓方式，而是以對(duì)外直接投資方式去獲取最大利潤(rùn)呢？沒有壟斷優(yōu)勢(shì)的中小企業(yè)又如何進(jìn)行對(duì)外直接投資呢?對(duì)此，該理論未能做出進(jìn)一步的回答。 38 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的效應(yīng)一、國際資本流動(dòng)理論5.市場(chǎng)內(nèi)部化理論 市場(chǎng)內(nèi)部化理論的主要代表人物的有科斯、巴克萊和卡森。市場(chǎng)內(nèi)部化理論的思想淵源可追溯到科斯定理。內(nèi)部化理論認(rèn)為，當(dāng)中間產(chǎn)品市場(chǎng)不完全時(shí)，企業(yè)通過對(duì)外直接投資建立內(nèi)部市場(chǎng)，以替代外部市場(chǎng)，其目的是降低交易成本。 內(nèi)部化理論動(dòng)態(tài)地分析了企業(yè)把既有優(yōu)勢(shì)跨國界內(nèi)部化的動(dòng)機(jī)，清楚地說明了企業(yè)

18、如何用直接投資取代產(chǎn)品出口等國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)方式，更好地解釋了跨國公司的對(duì)外直接投資行為。39 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的效應(yīng)一、國際資本流動(dòng)理論 6 產(chǎn)品生命周期理論 產(chǎn)品生命周期理論是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家維農(nóng)首先提出來的。維農(nóng)認(rèn)為，新技術(shù)不可能被長(zhǎng)期壟斷，有些產(chǎn)品制造技術(shù)在相當(dāng)短的時(shí)間內(nèi)就會(huì)被仿制。維農(nóng)把這一經(jīng)驗(yàn)事實(shí)概括為三個(gè)連續(xù)的階段：創(chuàng)新期、成長(zhǎng)期、標(biāo)準(zhǔn)階段。為此，企業(yè)在擴(kuò)大出口的同時(shí)，開始在進(jìn)口國投資建廠，就近向外國市場(chǎng)提供產(chǎn)品，以降低生產(chǎn)和銷售成本。 生命周期理論可以解釋清楚對(duì)外直接投資主要集中在少數(shù)幾個(gè)國家的大公司手中的現(xiàn)象，特別是集中在美國的大公司手中。而且它能夠較為清楚地解釋發(fā)展中國家對(duì)外

19、直接投資行為。 40 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的效應(yīng)一、國際資本流動(dòng)理論 7資本化率理論 美國芝加哥大學(xué)教授阿利伯在其對(duì)外直接投資理論一文中，提出了資本化率理論。該理論用不同國家的資本化率差異來解釋國際投資活動(dòng)。以投標(biāo)形式購買東道國的收益資產(chǎn)的競(jìng)爭(zhēng)條件下，資本化率高的外國企業(yè)由于具有相對(duì)較低的籌資成本可以出較高的價(jià)格，因而通常由資本化率高的國家的企業(yè)而不是東道國當(dāng)?shù)仄髽I(yè)接管現(xiàn)有產(chǎn)權(quán)。 阿利伯的資本化率理論是根據(jù)5060年代美國的經(jīng)濟(jì)狀況提出來的，在一定程度上能夠解釋美國當(dāng)時(shí)大量向國外投資的原因。但這一理論有其局限性，如對(duì)目前發(fā)達(dá)國家之間、發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家之間的交叉性投資無法作出科學(xué)的解釋。41

20、 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的效應(yīng)一、國際資本流動(dòng)理論 8比較優(yōu)勢(shì)論 比較優(yōu)勢(shì)論是日本學(xué)者小島清以日本企業(yè)對(duì)外直接投資的情況為背景提出的。其基本核心是：對(duì)外直接投資應(yīng)該從本國（投資國）已經(jīng)處于或即將處于比較劣勢(shì)的產(chǎn)業(yè)（可稱為邊際產(chǎn)業(yè)）依次進(jìn)行。小島清認(rèn)為，可以將國際貿(mào)易和對(duì)外直接投資的綜合理論建立在比較優(yōu)勢(shì)成本原理的基礎(chǔ)之上；日本式的對(duì)外直接投資與對(duì)外貿(mào)易的關(guān)系不是替代關(guān)系，而是互補(bǔ)關(guān)系；在國際直接投資中，投資國與東道國從技術(shù)差距最小的產(chǎn)業(yè)依次進(jìn)行移植，由投資國的中小企業(yè)作為這種移植的承擔(dān)者。 比較優(yōu)勢(shì)論依據(jù)比較成本的動(dòng)態(tài)變化解釋國際直接投資，特別適合于說明新型工業(yè)化國家對(duì)發(fā)展中國家的直接投資。但該

21、理論不能很好解釋發(fā)展中國家的對(duì)外直接投資行為，也無法解釋80年代之后日本對(duì)外直接投資的實(shí)踐。42 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的效應(yīng)一、國際資本流動(dòng)理論 9.國際生產(chǎn)折衷論 國際生產(chǎn)折衷論是英國學(xué)者鄧寧提出來的。該理論的核心內(nèi)容是，企業(yè)從事海外直接投資是由該企業(yè)本身所擁有的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)等三大基本因素共同決定的。 該理論對(duì)各家學(xué)說兼收，創(chuàng)建了一個(gè)關(guān)于國際貿(mào)易、對(duì)外直接投資和國際協(xié)議安排三者統(tǒng)一的理論體系。但該理論忽視了各因素之間的分立關(guān)系、矛盾關(guān)系對(duì)直接投資的作用；而且其基本論點(diǎn)仍有所側(cè)重，主要依據(jù)是內(nèi)部化理論。43 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的效應(yīng)二、資本流動(dòng)的一般效應(yīng) 1、對(duì)國民收入生

22、產(chǎn)的影響 資本流動(dòng)不僅增加了資本輸出國和資本輸入國的福利水平，而且有利于增進(jìn)全世界的生產(chǎn)和總的福利水平。44資本流動(dòng)前的狀況甲國乙國MFK（甲）MFK（乙）地租是土地的報(bào)酬工資是勞動(dòng)的報(bào)酬利潤(rùn)是資本的報(bào)酬資本的報(bào)酬其他要素報(bào)酬45資本流動(dòng)后的狀況甲國乙國MFK（甲）MFK（乙）甲國資本要素的報(bào)酬提高，其他要素的報(bào)酬下降；而乙國正好完全相反。46，甲國乙國資本流動(dòng)前后的比較甲國乙國12你看2與1相比，多出了哪一塊？47一般認(rèn)為，資本在國際間的流動(dòng)會(huì)給資本的輸出國和輸入國都帶來利益，因而也會(huì)推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，其效應(yīng)圖示如下：甲國乙國MFK（甲）MFK（乙）48 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的效應(yīng) 2、對(duì)

23、國民收入分配的影響 （1）對(duì)于甲國國民收入分配的影響。流動(dòng)之后，甲國的總產(chǎn)出雖然減少了，但其國民收入并沒有下降。 但是，甲國國民收入的增加，對(duì)國內(nèi)的資本要素和勞動(dòng)力要素的收入分配卻有著不同的影響：對(duì)資本要素收入的分配較之資本流出前增加了； 而對(duì)勞動(dòng)力要素收入的分配較之資本流動(dòng)前相比減少了。 ？49 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的效應(yīng) （2）對(duì)于乙國國民收入分配的影響。乙國在接受了外資后，使總產(chǎn)出增加了，支付投資收益后，仍有藍(lán)色三角形部分的國民收入凈收益。 乙國產(chǎn)生了有利于勞動(dòng)力要素所有者的分配效應(yīng)。資本流動(dòng)后，使原來歸 資本要素的部分收入再分配給了勞動(dòng)力要素。50 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的效應(yīng)三、資本流

24、動(dòng)對(duì)國民收入分配的影響 綜合以上兩個(gè)方面的分析，我們可以得到如下幾點(diǎn)結(jié)論：（1）資本的國際流動(dòng)，不僅可以增加全世界的生產(chǎn)和福利水平，而且可以同時(shí)增加投資國和投資接受國的國民收入；（2）資本流動(dòng)對(duì)投資國和投資接受國各自的國民收入分配產(chǎn)生了相反的影響。對(duì)于投資國而言，產(chǎn)生了有利于資本要素收入的分配而不利于勞動(dòng)力要素收入的分配；對(duì)于投資接受國而言。產(chǎn)生了有利于勞動(dòng)力要素收入的分配而不利于資本要素收入的分配。51 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的效應(yīng) 三、跨國公司與東道國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展 （一）國際收支效應(yīng) （1）從資本項(xiàng)目來看。但從一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期來看，跨國公司資本 流入的國際收支效應(yīng)是復(fù)雜的，因?yàn)檫@取決于流入的資本

25、和將來流出的投資收益的比較。52 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的效應(yīng) 三、跨國公司與東道國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展 （一）國際收支效應(yīng) （2）從貿(mào)易項(xiàng)目來看。產(chǎn)品外銷時(shí)，可以增加出口收入；產(chǎn)品就地銷售可以節(jié)約資本流入國的外匯支出。但在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，跨國公司往往 利用調(diào)撥價(jià)格逃避東道國的稅收管制，這對(duì)資本流入國的國際收支又產(chǎn)生了一定的負(fù)效應(yīng)。53 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的效應(yīng) 三、跨國公司與東道國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展 （二）資本形成與投資乘數(shù)效應(yīng) 直接投資對(duì)東道國的資本貢獻(xiàn)不僅是真實(shí)的資本轉(zhuǎn)移，而且通過金融中介對(duì)資本形成機(jī)制起促進(jìn)作用。另一方面，外來直接投資還通過帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)前后向輔助性投資而對(duì)東道國產(chǎn)生乘數(shù)效應(yīng)。當(dāng)外資公司占領(lǐng)

26、了先前由國內(nèi)生產(chǎn)商統(tǒng)治的市場(chǎng)，或者在外資公司利用其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有效排擠東道國當(dāng)?shù)厣a(chǎn)商的情 況下，直接投資也會(huì)對(duì)東道國的資本形成產(chǎn)生負(fù)向的抵消作用。因此，外來直接投資與當(dāng)?shù)厣a(chǎn)商之間的產(chǎn)業(yè)聯(lián)系度部分決定著直接投資對(duì)東道國資本形成的實(shí)際效應(yīng)。 54 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的效應(yīng) 三、跨國公司與東道國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展 （三）資源要素和技術(shù)轉(zhuǎn)移效應(yīng)（1）從資本供給來看?？鐕举Y本的大量流入，可以填補(bǔ)東道國國內(nèi)投資需求與儲(chǔ)蓄間的缺口以及為當(dāng)?shù)貛硇碌耐顿Y機(jī)會(huì)。如二戰(zhàn)以后，美國實(shí)行的 “馬歇爾計(jì)劃”，通過向歐洲的大量資本輸出，促進(jìn)了歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)興與發(fā)展。但在短期內(nèi)，如果資本的流入規(guī)模過大時(shí)，又會(huì)引起流入國的國際收

27、支不平衡，甚至 帶來過高的通貨膨脹和加劇外債負(fù)擔(dān)等。 55 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的效應(yīng) 三、跨國公司與東道國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展 （2）從技術(shù)轉(zhuǎn)移來看。 在國際直接投資中，跨國公司投資是先進(jìn)技術(shù)傳播的重要載體，它通過對(duì)子公司的技術(shù)轉(zhuǎn)讓會(huì)促進(jìn)東道國的技術(shù)進(jìn)步；尤其是對(duì)發(fā) 展中國家，有可能突破貧困與勞動(dòng)生產(chǎn)率低下的惡性循環(huán)。但是，也 要看到，發(fā)展中國家在引進(jìn)外資的過程中，也產(chǎn)生了一些問題，比如環(huán)境污染、產(chǎn)業(yè)控制力降低等。因此，問題的關(guān)鍵在于應(yīng)該有適應(yīng)于自己國情的引進(jìn)外資政策。56 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的效應(yīng) 三、跨國公司與東道國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展 （3）跨國公司資本的流入，同時(shí)會(huì)伴隨有先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)和技能的輸入，這對(duì)

28、于資本流入國提高管理水平，促進(jìn)企業(yè)家隊(duì)伍的形成具有重要的意義。 57 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的效應(yīng) 三、跨國公司與東道國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展 （四）市場(chǎng)結(jié)構(gòu)效應(yīng) 加劇東道國的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)而提高了效率， 產(chǎn)業(yè)集中化趨勢(shì)而降低了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與效率 58 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的效應(yīng) 三、跨國公司與東道國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展 （五）就業(yè)創(chuàng)造效應(yīng)直接投資對(duì)東道國的就業(yè)創(chuàng)造效應(yīng)包括就業(yè)數(shù)量及就業(yè)質(zhì)量?jī)蓚€(gè)方面。直接投資對(duì)東道國就業(yè)的貢獻(xiàn)不僅體現(xiàn)為由外資企業(yè)直接提供的就業(yè)機(jī)會(huì)，還包括通 過前后向連鎖效應(yīng)以及通過刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而間接創(chuàng)造的就業(yè)機(jī)會(huì)。 59 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的效應(yīng) 三、跨國公司與東道國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展 直接投資的就業(yè)效應(yīng)取決于多個(gè)

29、因素，最為明顯的因素是直接投資的進(jìn)入方式。如果是新增投資則 伴隨著新工廠的設(shè)立而吸收更多的就業(yè)；若是兼并或收購卻可能意味著就業(yè)水平不變，甚至下降。當(dāng)不同生產(chǎn)過程的勞動(dòng)密集度存在差異時(shí)，投資的部門與產(chǎn)業(yè)差異 也會(huì)影響就業(yè)水平；另外，技術(shù)的選擇和產(chǎn)出的構(gòu)成也會(huì)對(duì)直接投資的就業(yè)效應(yīng)有所影響。60 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的效應(yīng) 三、跨國公司與東道國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展 其次的一個(gè)因素是直接投資與國內(nèi)生產(chǎn)之間的關(guān)聯(lián)性，這種關(guān)聯(lián)性一方面是指外資企業(yè)與國內(nèi)企業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)關(guān)聯(lián)度，即外來投資企業(yè)是否會(huì)取代國內(nèi)生產(chǎn) 而將東道國企業(yè)擠出市場(chǎng)；另一方面則是指外來直接投資與國內(nèi)企業(yè)之間的要素轉(zhuǎn)移關(guān)聯(lián)度，即外來直接投資是否會(huì)緩解那些

30、阻礙國內(nèi)生產(chǎn)擴(kuò)張的金融、技術(shù)與管理 方面的“瓶頸”，從而促進(jìn)產(chǎn)出的增加。 61 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的效應(yīng)四、跨國公司與母國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展 （一）對(duì)國際收支調(diào)整的效應(yīng)跨國公司的對(duì)外投資，從短期來看可能會(huì)因資本的外流而對(duì)母國的國際收支不利；但從長(zhǎng)期來看，情況則正好相反。因?yàn)榭鐕緦?duì)外投資的目的在于獲取 高額利潤(rùn)，因此，當(dāng)大量的投資收益回流時(shí)，對(duì)母國的國際收支又會(huì)起到改善的作用。資本流出的規(guī)模越大，其效應(yīng)就會(huì)越明顯。 62 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的效應(yīng)四、跨國公司與母國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展 （二）技術(shù)轉(zhuǎn)移效應(yīng)隨著對(duì)外直接投資的發(fā)展，資本流出國雖然可以獲得大量的利潤(rùn)，但由于在資本的流出過程中常伴隨有技術(shù)的輸出，從

31、而使得母國在技術(shù)方面的優(yōu)勢(shì)也會(huì)逐 步喪失。而對(duì)于一個(gè)跨國公司來講，技術(shù)優(yōu)勢(shì)又是其具有競(jìng)爭(zhēng)力和對(duì)外發(fā)展的關(guān)鍵因素，因此，這種技術(shù)優(yōu)勢(shì)流失對(duì)于跨國公司母國的長(zhǎng)期發(fā)展來講十分不利。 63 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的效應(yīng)四、跨國公司與母國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展 （三）貿(mào)易進(jìn)出口效應(yīng)跨國公司的對(duì)外投資往往會(huì)帶動(dòng)母國商品出口的擴(kuò)張。因?yàn)榇蠖鄶?shù)跨國公司的投資過程，都伴隨有機(jī)器設(shè)備、零部件、原材料以及最終產(chǎn)品的向外輸出，這 對(duì)于母國貿(mào)易收支的改善和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都非常有利。在進(jìn)口方面，如果直接投資于國外采掘業(yè)得到廉價(jià)的原材料，就可以在等量進(jìn)口的情況下，減少本國從其他國 家進(jìn)口所支付的費(fèi)用，這對(duì)于改善貿(mào)易收支也是有利的。 64

32、第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的效應(yīng)四、跨國公司與母國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展 （四）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)效應(yīng)跨國公司的對(duì)外投資對(duì)母國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)效應(yīng)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是資本的流出有助于產(chǎn)業(yè)的向外轉(zhuǎn)移，這對(duì)于母國來講是一種產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張效應(yīng)，也是對(duì)母 國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的一種調(diào)整。將在本國已經(jīng)失去前景的產(chǎn)業(yè)向外轉(zhuǎn)移，可以提高其國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面，大量的對(duì)外直接投資，又可能導(dǎo)致母國國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的 空心化現(xiàn)象?？鐕镜膶?duì)外投資對(duì)于母國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)效應(yīng)是復(fù)雜的，究竟是正的效應(yīng)還是負(fù)的效應(yīng)，要進(jìn)行具體分析，同時(shí)也要看母國對(duì)于資本流出 采取的政策。 65 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的效應(yīng)四、跨國公司與母國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展 （五）金融體系擴(kuò)張效應(yīng)根據(jù)對(duì)跨國

33、銀行發(fā)展解釋的“跟隨客戶理論”，本國跨國公司的母公司都是本國商業(yè)銀行最重要的客戶群，銀行與跨國公司之間有著密切的關(guān)系，伴隨 著跨國公司的對(duì)外發(fā)展，銀行為了不失去這樣的客戶群，就必須跟隨跨國公司向外擴(kuò)張，從而使得本國的金融機(jī)構(gòu)紛紛在國外建立自己的分支機(jī)構(gòu)，產(chǎn)生金融體系的 向外擴(kuò)張效應(yīng)。66 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的效應(yīng)五、資本國際流動(dòng)與國際金融體系的穩(wěn)定性 （1）金融風(fēng)險(xiǎn)急劇加大。 一是利率和匯率具有了更大的波動(dòng)性。 二是國際銀行業(yè)的信貸風(fēng)險(xiǎn)也大幅增加。67 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的效應(yīng)五、資本國際流動(dòng)與國際金融體系的穩(wěn)定性 （2）國際金融市場(chǎng)的交叉感染日益嚴(yán)重。 68 第二節(jié) 國際資本流動(dòng)的效應(yīng)五

34、、資本國際流動(dòng)與國際金融體系的穩(wěn)定性 （3）加大了各國政府對(duì)金融監(jiān)管的難度及政策調(diào)節(jié)的成本 69一、國際債務(wù)概述 （一）外債的概念 外債是在任何特定的時(shí)間，一國居民對(duì)非居民承擔(dān)的已撥付尚未清償?shù)木哂衅跫s性償還義務(wù)的全部債務(wù)，包括需要償還的本金及需支付的利息。 第三節(jié) 外債及其管理 70 這一概念包括四個(gè)要素： 必須是居民與非居民之間的債務(wù)； 必須是具有契約性償還義務(wù)的債務(wù)； 必須是某一時(shí)點(diǎn)上的存量； 必須是“全部債務(wù)”。 71 （二）國際債務(wù)的衡量指標(biāo) 1.債務(wù)率= 當(dāng)年外債余額/當(dāng)年國民生產(chǎn)總值100%10% 2.負(fù)債率= 當(dāng)年外債余額/當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入100%100% 3.償債率

35、= 當(dāng)年還本付息額/當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入100%20% 72二、國際債務(wù)危機(jī)的形成原因 （一）債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的內(nèi)因發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)政策的失誤，未能合理利用所借資金促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 急于求成的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略。 不合理的宏觀經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)致了大量的資本外流。 投資效率太低，未能有效的轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 債務(wù)管理不善。 73 （二）債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的外部經(jīng)濟(jì)條件 （1）發(fā)達(dá)國家80年代經(jīng)濟(jì)的滯脹成為債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的重要原因。 經(jīng)濟(jì)滯脹導(dǎo)致了國際貿(mào)易條件的惡化。 發(fā)達(dá)國家為抑制通貨膨脹采取緊縮性貨幣政策，導(dǎo)致市場(chǎng)利率上漲，加重了發(fā)展中國家的債務(wù)負(fù)擔(dān) 發(fā)達(dá)國家政府借口經(jīng)濟(jì)停滯，壓縮了向發(fā)展中國家的貸款規(guī)模，使發(fā)展中國家

36、債務(wù)問題雪上加霜。 74 （二）債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的外部經(jīng)濟(jì)條件 （2）國際商業(yè)銀行貸款政策的改變對(duì)發(fā)展中國家來說猶如釜底抽薪。 75（三）債務(wù)危機(jī)的性質(zhì)及解決方案 流動(dòng)性理論 清償理論 761債務(wù)重新安排計(jì)劃（19821984年） 2貝克計(jì)劃（1985 1992年） 3債券換債務(wù)計(jì)劃（1988年后） 4布雷迪計(jì)劃（1989年以后）等 77(四)國際債務(wù)危機(jī)的啟示 用借款來平衡國際收支失衡只能是暫時(shí)的，而且必須有足夠的儲(chǔ)備資產(chǎn)支持和穩(wěn)固的償債能力保障。國際資本的流動(dòng)客觀上能夠起到平衡國際收支失衡的作用，但主觀上受市場(chǎng)機(jī)制的驅(qū)動(dòng)，資金大部分只能流向高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的國家或地區(qū)。一旦出現(xiàn)投資利潤(rùn)受到威脅，

37、私人貸款資金會(huì)立即轉(zhuǎn)移。所以國際金融市場(chǎng)資金流動(dòng)的另一方面，也能起到加劇國際收支失衡的作用。78 一、中國的直接利用外資 （一）中國直接利用外資狀況 1.直接利用外資數(shù)量逐年增加第四節(jié) 我國利用外資的戰(zhàn)略及外債管理79改革開放以來中國利用外商直接投資狀況 單位: 億美元年份 項(xiàng)目（個(gè)）協(xié)議外資金額 實(shí)際利用外資金額197919843248103.93 30.61985307359.31 16.581990727365.96 34.87199537011912.82375.21200022347 623.8407.15200126140691.95468.78200234171827.68527

38、.432003410811150.7535.052004 436641534.79606.3080單位: %年份199519961997199819992000200120022003FDI/GDP1921.424.5128.0730.8632.0830.0731.9732.46外資/固定資產(chǎn)投資額11.211.714.913.2311.1710.3210.5110.17.97外資企業(yè)產(chǎn)值/工業(yè)產(chǎn)值1312.1712.6614.9115.0327.3928.5229.331.18注：FDI為直接外資累計(jì)總量，即從1979年起累計(jì)額；GDP為當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值，根據(jù)當(dāng)年人民幣美元匯率折算成美元。資料來源：根據(jù)中華人民共和國國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站()公布數(shù)據(jù)整理。 2.直接利用外資貢獻(xiàn)增大81 （二）外商直接投資的方式 中國利用外商直接投資有五種方式：合資經(jīng)營(yíng)、合作經(jīng)營(yíng)、獨(dú)資經(jīng)營(yíng)、合作開發(fā)和外商投資股份制企業(yè)。82 年份指標(biāo)1979-19851986199119961997199819992000200120022003占投資項(xiàng)目