一張圖看懂尚太科技

1、2公司發(fā)展歷程資料來源：公司招股說明書，中信證券研究部尚太科技，前身成立于2008年，注冊(cè)資本1.9億元，于2021年7月2日首次披露 招股說明書申報(bào)稿，擬在深證券交易所上市，現(xiàn)主營(yíng)鋰電負(fù)極和碳素制品業(yè) 務(wù)。公司以負(fù)極石墨化和碳素制品起家，2017年切入鋰電負(fù)極領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)負(fù)極、石墨化一體化生產(chǎn)。2018年負(fù)極實(shí)現(xiàn)批量供貨，2018年進(jìn)入寧德時(shí)代供應(yīng)鏈。200820172021公司前身石家莊尚太 碳業(yè)新材料成立，主 營(yíng)負(fù)極石墨化加工和 碳素制品兩大業(yè)務(wù)切入鋰電負(fù)極領(lǐng)域石墨化及 碳素業(yè)務(wù)負(fù)極業(yè)務(wù)其它擬在深交所上市改為股份有 限制公司20202019寧德間接持股 15.9%的投資平 臺(tái)長(zhǎng)江晨道增資實(shí)

2、現(xiàn)負(fù)極批量供貨； 進(jìn)入寧德時(shí)代供應(yīng) 鏈2018公司發(fā)展歷程3公司治理公司實(shí)控人為歐陽永躍，直接持有公司48.9%的股份；第二大股東長(zhǎng)江晨道（寧德時(shí)代持股）持有14.0%股份。高管團(tuán)隊(duì)產(chǎn)業(yè)積淀深，公司核心管理層均曾就職于上海碳素廠，新進(jìn)高管主要來 自上海杉杉。歐陽永躍長(zhǎng)江晨道投資（湖北）招銀朗曜投資閔廣益中金佳 泰投資招銀成長(zhǎng)叁 號(hào)投資揚(yáng)州尚 欣投資無錫TCL愛 思開投資深圳安鵬智 慧投資珠海尚欣華 金投資尚太科技48.9%14.00%4.85%2.71%2.57%2.46%1.83%1.69%1.58%1.58%山西尚太鋰電 科技寧波問鼎投資寧德時(shí)代15.87%100%100%職位姓名出生年份

3、入職時(shí)間教育背景履歷總經(jīng)理，董事長(zhǎng)歐陽永躍1966年2008湖南大學(xué)本科曾任職中鋼集團(tuán)上海碳素廠工程師副總，董事閔廣益1964年2010湖南大學(xué)本科曾任職中鋼集團(tuán)上海碳素廠工程師、上海資海碳素副總、 上海金銳碳素CEO副總馬磊198420172017副總，董秘堯桂明1983財(cái)務(wù)總監(jiān)王惠廣1982資料來源：公司招股說明書，中信證券研究部2018南京工業(yè)大學(xué)碩士 曾任職上海杉杉NPI工程師 華東政法本科 曾任職上海杉杉投資部部長(zhǎng) 大專曾任職上海杉杉財(cái)務(wù)部部長(zhǎng)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)公司高管背景資料來源：公司招股說明書，中信證券研究部4主要業(yè)務(wù)及產(chǎn)品資料來源：公司招股說明書，中信證券研究部主要業(yè)務(wù)：分為鋰電負(fù)極

4、材料、碳素制品兩大類業(yè)務(wù)分類主要業(yè)務(wù)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)概況 產(chǎn)品介紹應(yīng)用領(lǐng)域產(chǎn)品圖例鋰電負(fù)極材料負(fù)極材料三大主要型號(hào)ST-1、ST-12、 ST-14，產(chǎn)品覆蓋各常用粒 徑大小動(dòng)力、消費(fèi)鋰電池外接石墨化加工負(fù)極生產(chǎn)工藝流程之一-碳素制品石墨化焦負(fù)極石墨化和金剛石碳源的用作增碳劑，應(yīng)用副產(chǎn)品于鋼鐵和鑄造行業(yè)金剛石碳源天然鱗片石墨經(jīng)石墨化爐熱 處理而成用于合成人造金剛 石其它石墨制品受托加工石墨結(jié)構(gòu)件放入石墨化爐隨金剛石碳源等一并高溫提純-5主要業(yè)務(wù)及產(chǎn)品鋰電負(fù)極材料資料來源：GGII，公司招股說明書，中信證券研究部負(fù)極產(chǎn)品生產(chǎn)主要分為破碎、造粒改性、石墨化和成品加工四大環(huán)節(jié)，各大廠商工藝細(xì)節(jié)有細(xì)微差異

5、。大部分負(fù)極廠商將重資產(chǎn)的石墨化環(huán)節(jié)外包，而公司具有石墨化和負(fù)極的一 體化產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)100%自供，具有成本優(yōu)勢(shì)。各家負(fù)極材料工藝對(duì)比進(jìn)料預(yù)處理碳化混料篩分除磁包裝入庫進(jìn)料粗碎混料篩分除磁包裝入庫進(jìn)料粉碎分級(jí)混料篩分除磁包裝入庫進(jìn)料粗碎混料篩分除磁包裝入庫進(jìn)料粉碎篩分除磁包裝入庫進(jìn)料分子重排篩分除磁包裝入庫精細(xì)分級(jí)造粒改性整形石墨化整形包覆碳化石墨化 初級(jí)處理造?；炝咸蓟髯襄穭P金能源貝特瑞翔豐華江西正拓星城石墨尚太科技進(jìn)料粗碎細(xì)磨造粒改性碳化石墨化混料篩分除磁包裝入庫破碎造粒改性石墨化混料造粒石墨化細(xì)磨造粒整形石墨化混合造粒石墨化成品加工產(chǎn)能（單位：噸）201820192020負(fù)極40

6、881714031045石墨化175232404838232金剛石碳源320032003200負(fù)極石墨化143232084835032石墨化最大自供比例100%100%100%公司負(fù)極、石墨化產(chǎn)能及石墨化自供比例6財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)營(yíng)收&凈利潤(rùn)資料來源： Wind，中信證券研究部2018-2020年公司營(yíng)收分別為4.69/5.47/6.82億元(CAGR=+20.6%)，歸母凈 利潤(rùn)分別為1.15/0.88/1.53億元（CAGR=+15.3%）負(fù)極材料穩(wěn)健增長(zhǎng)，成為收入貢獻(xiàn)主要來源2018-2020公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)（百萬 元）2018-2020公司分業(yè)務(wù)營(yíng)收情況（百萬元）10635049615

7、31726620117911095124212180070060050040030020010002018年2019年2020年負(fù)極材料 金剛石碳源受托加工負(fù)極材料 石墨化焦其它468.8546.8681.9115.488.4152.617%25%-23%73%-40%-20%0%20%40%60%800.0700.0600.0500.0400.0300.0200.0100.00.02018年2019年2020年?duì)I業(yè)收入歸母凈利潤(rùn)yoyyoy80%7財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)毛利率&凈利率資料來源：Wind，中信證券研究部2020年公司毛利率、凈利率分別高達(dá)36%、22%，近三年毛利率波動(dòng)不大， 2019年凈利

8、率大幅下降主要系管理費(fèi)用提高2020年負(fù)極材料毛利率高達(dá)38%，毛利占比75.8%；其次是金剛石碳源毛利 率為29%，逐年下降，主要系應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主動(dòng)降價(jià)；石墨化焦產(chǎn)品是副產(chǎn) 品，附加值較低2018-2020公司毛利率和凈利率40%38%36%25%16%22%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2018年2019年2020年毛利率凈利率38%41%37%34%29%20%43%38%29%21%0%10%20%30%50%46%40%36%2018年2019年2020年負(fù)極材料 金剛石碳源受托加工負(fù)極材料 石墨化焦2018-2020公司分業(yè)務(wù)毛利率8財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)-負(fù)極業(yè)務(wù)毛利

9、率對(duì)比資料來源：Wind，中信證券研究部公司負(fù)極材料業(yè)務(wù)毛利率與貝特瑞接近，大幅領(lǐng)先其他廠商。主要系公司實(shí)現(xiàn)高度石墨化、負(fù)極一體化有效降低成本。2018-2020年公司毛利率情況34%27%35%39%37%24%28%25%26%25%31%30%36%41%38%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2018年2019年2020年璞泰來貝特瑞杉杉股份翔豐華（人造石墨）尚太科技9行業(yè)空間&格局資料來源：公司招股說明書，GGII ，中信證券研究部2020年全球負(fù)極出貨量53萬噸，過去五年CAGR=+29%，預(yù)計(jì)未來5年將保持30%以上增速發(fā)展。負(fù)極行業(yè)集中度較低，2020年C

10、R3僅38%。2020年公司市場(chǎng)份額4.2%。金剛石碳素材料已是成熟市場(chǎng)，公司這部分業(yè)務(wù)未來預(yù)計(jì)逐漸衰退；石墨化 焦屬于大宗品，市場(chǎng)容量廣闊，但競(jìng)爭(zhēng)充分，產(chǎn)品附加值低。2016-2020年全球鋰電負(fù)極出貨量（萬噸）1923.53624%29.124%24%5347%0%10%20%30%40%50%01020304050602016年2017年2018年2019年2020年出貨量yoy14.3%11.9%11.7%10.2%8.9%7.9%3.6%4.0%4.2%4.8%18.5%貝特瑞 璞泰來 杉杉股份 日立化成 凱金能源 浦項(xiàng)化學(xué) 中科電氣 尚太科技資料來源：公司招股說明書，GGII，中信

11、證券研究部2020年全球鋰電負(fù)極市場(chǎng)份額10公司核心技術(shù)公司發(fā)明專利共8項(xiàng)，主要涉及負(fù)極石墨化和造粒改性環(huán)節(jié)尚太科技核心技術(shù)序號(hào)核心技術(shù)名稱所處階段主要產(chǎn)品應(yīng)用1石墨化技術(shù)批量生產(chǎn)負(fù)極材料和受托加工負(fù)極2焙燒工藝批量生產(chǎn)負(fù)極材料和受托加工負(fù)極3比表面積控制技術(shù)批量生產(chǎn)負(fù)極材料4表面包裹改性技術(shù)批量生產(chǎn)負(fù)極材料5二次顆粒造粒技術(shù)批量生產(chǎn)負(fù)極材料6融合整形技術(shù)批量生產(chǎn)負(fù)極材料7原材料甄選技術(shù)資料來源：公司官網(wǎng)，公司招股說明書，中信證券研究部批量生產(chǎn)負(fù)極材料11公司前五大客戶2020年前五大客戶銷售額（億元）及占比2019年前五大客戶銷售額（億元）及占比3.230.130.130.130.123.503.002.502.001.501.000.500.00寧德時(shí)代通博耐火材料湖南晶石資料來源：公司招股說明書，中信證券研究部鄭州華晶江西紫宸3.940.390.200.170.164.504.003.503.002.502.001.501.000.500.0059.0%2.3%2.4%2.5%2.3%寧德時(shí)代通博耐火材料湖南晶石鄭州華晶江西紫宸57.7%5.7%2.5%3.0