在線小班龍頭火花思維赴美上市數(shù)學(xué)思維培訓(xùn)行業(yè)發(fā)展如何

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250015 火花思維專注在線小班教學(xué)，由數(shù)理思維逐步走向多科目 4 HYPERLINK l _TOC_250014 專注在線小班教學(xué)，由數(shù)理思維逐步走向多科目 4 HYPERLINK l _TOC_250013 90%以上營收來自于小班直播課，2020 年付費人次達(dá)到 37 萬人以上 5營收增長顯著、2020 年達(dá) 11.74 億元，營銷費用高導(dǎo)致連續(xù)虧損 6 HYPERLINK l _TOC_250012 上市前共計 9 輪融資，創(chuàng)始團(tuán)隊依然占絕對控股權(quán) 7 HYPERLINK l _TOC_250011 在線小班模式有望提升至 20%以上，小班

2、素質(zhì)教育賽道 2020 年市場達(dá)到 72.9 億元 9 HYPERLINK l _TOC_250010 人群基數(shù)大疊加中高考考核機(jī)制，我國 k12 課后培訓(xùn)需求旺盛 9 HYPERLINK l _TOC_250009 在線小班模式有望提升至 20%以上，編程、語文和數(shù)學(xué)學(xué)科增速領(lǐng)先 9 HYPERLINK l _TOC_250008 在線小班模式有望提升至 20%以上，2020-2025CAGR 在 50%以上 103-12 歲學(xué)生市場是規(guī)模最大且增長最快的細(xì)分市場，后續(xù)增速達(dá)到 40%以上. 12 HYPERLINK l _TOC_250007 數(shù)學(xué)、語文、英語市場份額合計達(dá)到 80%以上，

3、編程后續(xù)市場增速最快 12小班素質(zhì)教育賽道受益線上滲透率提升、快速增長，2020 年市場達(dá)到 72.9 億元 13 HYPERLINK l _TOC_250006 素質(zhì)教育倡導(dǎo)+超前教育整頓態(tài)勢下，數(shù)學(xué)思維培訓(xùn)行業(yè)迎來快速發(fā)展 13 HYPERLINK l _TOC_250005 2020 年市場達(dá)到 72.9 億元，線上滲透率快速提升 14 HYPERLINK l _TOC_250004 線上小班、AI 課堂興起，線上、線下教育公司齊發(fā)力 14 HYPERLINK l _TOC_250003 在線小班課龍頭，后端驅(qū)動模式夯實競爭優(yōu)勢 16 HYPERLINK l _TOC_250002 聚焦

4、基礎(chǔ)學(xué)科（數(shù)學(xué)思維、語文、英語）學(xué)習(xí)，專注在線小班模式 16 HYPERLINK l _TOC_250001 搭建技術(shù)平臺，后端驅(qū)動模式夯實競爭優(yōu)勢 16 HYPERLINK l _TOC_250000 在線小班課龍頭、市占率 15.1%，數(shù)理思維賽道的火花思維家長滿意度最高 17圖表目錄圖 1：火花思維在線小班課頁面 5圖 2：火花思維旗下業(yè)務(wù)營收（萬元） 5圖 3：火花思維旗下業(yè)務(wù)營收增速 5圖 4：火花思維客單價逐步提升 6圖 5：火花思維旗下業(yè)務(wù)用戶人數(shù)（人） 6圖 6：火花思維營收及增速 6圖 7：火花思維凈利潤情況（萬元） 6圖 8：火花思維盈利能力 7圖 9：火花思維費用情況 7

5、圖 10：公司各季度營收（萬元） 7圖 11：公司各季度凈虧損情況（萬元） 7圖 12：各季度盈利能力 7圖 13：各季度費用率情況 7圖 14：火花思維股權(quán)結(jié)構(gòu) 8圖 15：我國線下 k12 課外培訓(xùn)市場空間（億元，按班型） 9圖 16：我國線上 k12 課外培訓(xùn)市場空間（億元，按班型） 9圖 17：k12 教培不同班型對比 10圖 18：我國在線 k12 課外培訓(xùn)滲透率 10圖 19：我國在線教育具體班型市場空間（億元，左軸）及增速 11圖 20：我國在線小班課后續(xù)份額有望提升 11圖 21：我國在線教育市場規(guī)模（按年齡段劃分，億元） 12圖 22：我國在線教育不同年齡段市場增速 12圖

6、23：我國在線教育市場規(guī)模（按學(xué)科劃分，億元） 13圖 24：我國在線教育不同學(xué)科市場增速 13圖 25：數(shù)學(xué)思維的教育理念與課程特點 14圖 26：2017-2023 年中國數(shù)學(xué)思維培訓(xùn)行業(yè)市場規(guī)模及增速 14圖 27：數(shù)學(xué)思維培訓(xùn)行業(yè)企業(yè)一覽 15圖 28：我國在線教育不同學(xué)科市場增速 16圖 29：火花思維技術(shù)平臺一覽 17圖 30：數(shù)理思維小班課市場份額 18圖 31：在線教育小班課品牌滿意度排名 18表 1：火花思維融資歷程 8表 2：數(shù)學(xué)思維課程產(chǎn)品形態(tài)及特征 15火花思維專注在線小班教學(xué)，由數(shù)理思維逐步走向多科目近期在線小班課素質(zhì)教育品牌火花思維向美國納斯達(dá)克提交招股書，以“SP

7、RK”為代碼，擬募資 1 億美元。如若成功上市，是繼掌門教育后 2021 年第二家上市的中國在線教育公司。此次 IPO 募資的 1 億美元中，火花思維稱，其中 40%將“用于改進(jìn)教學(xué)內(nèi)容、擴(kuò)大課程范圍”，剩余 30%用于改善技術(shù)，15%用于營銷和品牌推廣，其他則用于營運和其他一般用途。專注在線小班教學(xué)，由數(shù)理思維逐步走向多科目公司主要是向 3 歲-12 歲兒童提供學(xué)科素質(zhì)教育。主要通過在線小班提供課程，每班有四到八名學(xué)生。在線小班是為學(xué)生提供引人入勝、互動和個性化學(xué)習(xí)體驗的最有效形式?；鸹ㄋ季S旗下產(chǎn)品分為兩大類，一是以數(shù)理思維、語文和英語為主的火花直播課；二是新推出的品牌“小火花 AI 課”，

8、學(xué)科覆蓋低齡段的數(shù)學(xué)、語文以及英語。2018 年 3 月，公司推出在數(shù)理思維課程；開課一年以后，2019 年 8 月，火花思維推出大語文產(chǎn)品；2020 年 8 月，火花思維拓科英語，并推出 AI 課產(chǎn)品。下一步，公司將在現(xiàn)有數(shù)理思維、語文、英語課程的基礎(chǔ)上繼續(xù)引入新的科目，擴(kuò)大內(nèi)容開發(fā)團(tuán)隊。數(shù)學(xué)思維自 2018 年 3 月為學(xué)生教授第一門數(shù)學(xué)思維課程以來，該課程已發(fā)展成為旗艦課程。公司提供在線小班和人工智能增強(qiáng)型的數(shù)學(xué)思維課程。目前把大量的數(shù)學(xué)問題提煉成 20 種核心思維方法，如分類、歸納、圖形表示和替代，以及空間想象技能、邏輯技能和算術(shù)技能等 12種核心思維技能。語文于 2019 年 7 月

9、開始提供中文課程，目前提供在線小班和 AI 增強(qiáng)版中文課程。中文課程旨在通過學(xué)習(xí)拼音、漢字、漢文經(jīng)典和廣泛的中外文學(xué)等廣泛內(nèi)容，幫助學(xué)生在人文學(xué)科和一套全面的漢語技能（包括閱讀、寫作和溝通技巧）方面奠定堅實的基礎(chǔ)。英語于 2020 年 8 月開始提供英語課程，目前以 AI 增強(qiáng)格式提供這些課程。公司還計劃在 2021年推出在線小班英語課程。英語課程是從頭到腳設(shè)計，以學(xué)生為中心，以認(rèn)知心理學(xué)和語言學(xué)等多學(xué)科專業(yè)知識為素悉。設(shè)計入門級英語課程，專注于傾聽和交流，而不是閱讀和寫作、這將涵蓋在更高級的課程。公司開發(fā)了英語歌曲，幫助學(xué)生以有效和愉快的方式學(xué)習(xí)英語。AI 增強(qiáng)版課程提供 AI 增強(qiáng)課程是具

10、有 AI 功能的預(yù)先錄制的課程，以模擬實時教學(xué)，以補(bǔ)充在線小班課程，滿足學(xué)生多樣化的學(xué)習(xí)需求和偏好，尤其是那些喜歡更靈活課程表的課程。其中人工智能增強(qiáng)課程比在線小班課程便宜，可以按需觀看。AI 課程作為獨立產(chǎn)品，目前提供英語、數(shù)學(xué)思維和中文課程。每門課程由多個課程組成，每個課程持續(xù)約 15 至 35 分鐘。其中融合了互動游戲、故事情節(jié)和獎勵，以刺激生動的課堂環(huán)境。圖 1：火花思維在線小班課頁面資料來源：公司招股書，90% 以上營收來自于小班直播課，2020 年付費人次達(dá)到 37 萬人以上公司提供在線小班課程，連續(xù)三年營收占比達(dá) 90%以上且以數(shù)理思維課程為主。2019 年、2020 年和截至2

11、020年3 月31 日和2021 年的三個月，在線小班直播收入占比分別為99.2%、95.6%、97.6%和 92.3%。在截至 2019 年、2020 年和截至 2020 年 3 月 31 日和 2021 年的三個月中，數(shù)學(xué)思維課程占在線班課程收入的絕大多數(shù)。在截至 2020 年 3 月 31 日和 2021年 3 月 31 日的三個月內(nèi)，AI 增強(qiáng)課程和其他課程的凈收入占比升至 7.7%。圖 2：火花思維旗下業(yè)務(wù)營收（萬元）圖 3：火花思維旗下業(yè)務(wù)營收增速1200001000008000060000400002000002019在線小班課程AI課程20202020Q12021Q13500.

12、00%3000.00%2500.00%2000.00%1500.00%1000.00%500.00%0.00%在線小班課程AI課程20202021Q1資料來源：招股書，資料來源：招股書，截至 2021 年 3 月 31 日，火花思維擁有 370,530 名學(xué)生、一線城市占比達(dá) 62%，且課程單價正穩(wěn)步上升。根據(jù) CIC 的數(shù)據(jù)，2020 年的總收入和截至 2020 年 12 月 31 日的學(xué)生人數(shù)而言，公司已成為中國最大的在線小班教育公司。截至 2021Q1，公司共計 37 萬學(xué)生，較 2020 年 3 月 31 日的 133,902 人有著顯著的增長。且這些學(xué)員中，約 62%位于一線和新一線

13、城市；居住在中國大陸以外的學(xué)生約占總學(xué)生人數(shù)的 7%。在線小班課程消耗的每門課程平均凈收入，從截至 2020 年 3 月 31 日止三個月的 70.5 元增長至 76.6 元。圖 4：火花思維客單價逐步提升圖 5：火花思維旗下業(yè)務(wù)用戶人數(shù)（人）16001400120010008006004002000課程數(shù)（萬）課程單價（元，右軸）7876747270686664201920202020Q12021Q1400000350000300000250000200000150000100000500000用戶數(shù)（人)yoy（右軸）201920202020Q1 2021Q1300.00%250.00%2

14、00.00%150.00%100.00%50.00%0.00%資料來源：wind，資料來源：招股書，營收增長顯著，營銷費用高導(dǎo)致連續(xù)虧損2020 年營收增長 5 倍、達(dá)到 11.74 億元，虧損繼續(xù)擴(kuò)大。2020 年，火花思維實現(xiàn)凈收入 11.74億元，在 2019 年不到 2 億元的基礎(chǔ)上，增長五倍。2021Q1 火花思維凈收入為 4.54 億元，同比增長超過兩倍。主要得益于用戶數(shù)和客單價的提升，截至 2021 年一季度，火花思維共有 37 萬名學(xué)生，相較于同期的 13.4 萬名學(xué)生，同比增長約 1.8 倍。然而火花思維 2020 年凈虧損為 9.52 億元，2019 年為 7.71 億元；

15、2021Q1 凈虧損為 3.74億元，上年同期為 2.09 億元，同比擴(kuò)大 78.95%。圖 6：火花思維營收及增速圖 7：火花思維凈利潤情況（萬元）140000120000100000800006000040000200000營收（萬元）yoy（右軸）201920202020Q1 2021Q1600.00%500.00%400.00%300.00%200.00%100.00%0.00%10000090000800007000060000500004000030000200001000002019凈虧損non-gaap凈虧損20202020Q12021Q1資料來源：wind，資料來源：wind

16、，小班模式下毛利率低于 40%、低于同業(yè)公司水平。公司毛利率水平呈現(xiàn)上升趨勢，其中公司毛利率在 2019 年到 2020 年以及 2021 年第一季度分別為-85.18%、27.42%和 37.29%。毛利率提高主要得益于規(guī)模經(jīng)濟(jì)和在教學(xué)、課程安排及交付等方面的不斷改進(jìn)，并預(yù)計毛利率將繼續(xù)提升。然而和同行業(yè)公司相比，低于主要在線大班課的高途、網(wǎng)易有道，采用在線一對一的掌門教育以及新東方在線。維系行業(yè)高營銷模式，銷售費用率 50%以上。在 2019 年和 2020 年，火花思維的總經(jīng)營開支分為 6.04 億元和 13.04 億元，其中營銷費用占總經(jīng)營開支的比重分別為 39%和 61%。2019年

17、全年，火花思維的市場營銷投入為 2.35 億元，2020 年同比劇增 239%至近8 億元。2020Q1，相關(guān)費用為 1.13 億元，到 2021Q1 同比增 203%至 3.43 億元，銷售費用率分別為 120.7%（2019 年）、68.0%（2020 年）以及 75.5%（2021Q1）。圖 8：火花思維盈利能力圖 9：火花思維費用情況201920202020Q12021Q1100.00%50.00%0.00%-50.00%-100.00%-150.00%-200.00%-250.00%-300.00%-350.00%-400.00%-450.00% 毛利率凈利率140.00%120.0

18、0%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%銷售費用率研發(fā)費用率 管理費用率201920202020Q12021Q1資料來源：wind，資料來源：wind，縱觀各季度數(shù)據(jù)，公司營收單季度保持快速增長，2021Q1 達(dá)到 4.54 億元。公司毛利率轉(zhuǎn)正后逐步提升，得益于規(guī)模經(jīng)濟(jì)和在教學(xué)、課程安排及交付等方面的不斷改進(jìn)。圖 10：公司各季度營收（萬元）圖 11：公司各季度凈虧損情況（萬元）500004500040000350003000025000200001500010000500002020Q12020Q2收入2020Q32020Q42021Q140000350

19、00300002500020000150001000050000凈虧損2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1資料來源：wind，資料來源：wind，圖 12：各季度盈利能力圖 13：各季度費用率情況60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%-80.00%-100.00%-120.00%-140.00%-160.00% 毛利率凈利率100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%銷售費用率研發(fā)費用率 管理費用率2020Q1 2020Q2 2020

20、Q3 2020Q4 2021Q12020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1資料來源：wind，資料來源：wind，上市前共計 9 輪融資，創(chuàng)始團(tuán)隊依然占絕對控股權(quán)在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，火花思維創(chuàng)始團(tuán)隊占絕對控股權(quán)，團(tuán)隊持股比例最大，其中創(chuàng)始人羅劍持股為 13.6%，聯(lián)合創(chuàng)始人單澤兵持股為 1.4%，羅劍的關(guān)聯(lián)公司 VenusMissionLimited 持股為 13.6%。其他主要為機(jī)構(gòu)股東，包括 VenusMissionLimited、紅杉資本中國基金、GGV 紀(jì)源資本、IDG 資本等。圖 14：火花思維股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來源：招股書，此次 IPO 申請前，火花思維一共獲得 9

21、輪總計超過 6 億美元的融資，投資方包括 IDG 資本、光速中國、金沙江創(chuàng)投、紅杉資本中國基金、GGV 紀(jì)源資本、KKR 以及快手、騰訊等，最近的一次是 2021 年 1 月公布的 E+輪。序號日期產(chǎn)品名稱融資輪次估值金額融資金額投資機(jī)構(gòu)2021-01-24火花思維E 輪及以后15 億美元超 1.5 億美元 摯信資本，騰訊投資2020-10-12火花思維E 輪及以后-1 億美元 猿輔導(dǎo)， 騰訊投資， 凱雷集團(tuán)2020-08-04火花思維E 輪及以后-1.5 億美元 金沙江創(chuàng)投，KKR，IDG 資本， 龍湖 資本，紀(jì)源資本，紅杉資本42020-04-20火花思維D+輪-3000 萬美元 快手 金

22、沙江創(chuàng)投，KKR， 北極光創(chuàng)投，山52019-08-26火花思維D 輪-8500 萬美元 行資本，IDG 資本， 龍湖資本， 紀(jì)源 資本，紅杉資本，光速中國 金沙江創(chuàng)投，北極光創(chuàng)投，山行資本，62019-03-23火花思維C 輪-4000 萬美元IDG 資本，龍湖資本，紅杉資本，光 速中國表 1：火花思維融資歷程 72018-06-20火花思維B+輪-2000 萬美元 金沙江創(chuàng)投，北極光創(chuàng)投，山行資本，IDG 資本，紅杉資本，光速中國82018-05-10火花思維B 輪-1500 萬美元 金沙江創(chuàng)投， 山行資本，IDG 資本， 美國光速92016-08-08火花思維A 輪-數(shù)千萬美元 光速中國

23、資料來源：天眼查，在線小班模式有望提升至 20%以上，小班素質(zhì)教育賽道 2020 年市場達(dá)到 72.9 億元人群基數(shù)大疊加中高考考核機(jī)制，我國 k12 課后培訓(xùn)需求旺盛K-12 人群數(shù)量基數(shù)大疊加中高考考核機(jī)制下，課后培訓(xùn)需求旺盛。截至 2020 年 12 月 31日，我國約有 2.295 億 K-12 學(xué)生，且學(xué)生必須通過標(biāo)準(zhǔn)化入學(xué)考試進(jìn)行競爭，才能進(jìn)入頂尖的高中和大學(xué)。2019 年我國初中畢業(yè)的學(xué)生中，只有不到 60%被高中錄取、約 30%的初中畢業(yè)生被大學(xué)錄??；中國排名前 40 位的大學(xué)的錄取率時，這一比例下降到 1%左右。激烈的競爭導(dǎo)致課后輔導(dǎo)（AST）服務(wù)需求旺盛。我國 k12 課外

24、輔導(dǎo)市場增長顯著，2020 年將達(dá)到約 7845 億元。這種市場擴(kuò)張是由各種因素推動的，包括對優(yōu)質(zhì)教育資源的需求增加、K-12 人口眾多以及人均可支配收入增加。預(yù)計 2025 年將達(dá)到 14542 億元，2020 年至 2025 年復(fù)合年均增長率為 13.1%。線下培訓(xùn)以小班模式為主流、占比 70%以上，線上以大班課為主、占比達(dá)到 40%以上。目前線下培訓(xùn)的小班課是行業(yè)主流模式，主要系小班課模式學(xué)習(xí)效果好，除了老師有能力兼顧到每位學(xué)員外，課堂上可實現(xiàn)及時互動、及時反饋。而近年來，由于移動設(shè)備使用量增加、對在線教育的接受程度不斷提高以及教育產(chǎn)品的可及性和全面性提高，在線教育市場蓬勃發(fā)展。2020

25、 年 k12 課外輔導(dǎo)市場在線滲透率達(dá)到 14.9%，預(yù)計到 2025 年將達(dá)到 32.4%。線上模式中以大型班級為主，每班有 100 多名學(xué)生，代表了高度標(biāo)準(zhǔn)化的教育經(jīng)驗，目前大班課占比達(dá)到 40%以上。圖 15：我國線下 k12 課外培訓(xùn)市場空間（億元，按班型）圖 16：我國線上 k12 課外培訓(xùn)市場空間（億元，按班型）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%一對一小班大班108.39 445.011134.41234.771955.335098.1766.26296.67440.422000年2010年2020年100%90%80%70%60%50%40%30%

26、20%10%0%AI一對一小班大班00.4070 129.9822.23306.80 569.43945.91119.441011.7924.25614.782183.58201520202025E資料來源：公司招股書，資料來源：公司招股書，在線小班模式有望提升至 20%以上，編程、語文和數(shù)學(xué)學(xué)科增速領(lǐng)先中國的在線 K-12 課外輔導(dǎo)課程通常通過小班、一對一、大班和人工智能課程等形式提供。大班課程一般每班學(xué)生超過 25 人，而小班課程每班學(xué)生一般在 2 至 25 人之間。在線小班是為 K-12 學(xué)生提供基礎(chǔ)學(xué)習(xí)的最有效形式，他們通常需要一個引人入勝的學(xué)習(xí)環(huán)境來保持專注。雖然從技術(shù)上講，一對一的

27、課堂形式允許教師在每節(jié)課期間專注于唯一的學(xué)生，但它不能為學(xué)生提供與同齡人交往和互動的機(jī)會。一對一班需要大量的教師，很難保證教學(xué)質(zhì)量的一致性。缺乏規(guī)模經(jīng)濟(jì)性也導(dǎo)致一對一課程的價格高于其他形式。另一方面，在線大型課堂形式通常具有較高的成本效益，但無法提供個性化的學(xué)習(xí)體驗。在線小班在提高孩子的基礎(chǔ)學(xué)習(xí)能力、完善的專有課程、生動的動畫、兒童的興趣以及導(dǎo)師的持續(xù)反饋等方面獲得了受訪家長的最高評價。超過 75%參與調(diào)查的家長將小班直播模式在線 K-12 輔導(dǎo)的首選，為孩子提供個性化和互動式的學(xué)習(xí)體驗。圖 17：k12 教培不同班型對比資料來源：招股書，在線小班模式有望提升至 20%以上，2020-2025

28、CAGR 在 50%以上在線的 K-12 課外培訓(xùn)主要是解決 K-12 教育資源區(qū)域性失衡的有效方，此外 K-12 課后輔導(dǎo)服務(wù)旨在提高學(xué)生的學(xué)習(xí)成績，以增加他們被高品質(zhì)高中和大學(xué)錄取的機(jī)會。在線的 K-12課后補(bǔ)習(xí)課程通常分為以下幾種形式：1）一對一。一對一的在線課程專門提供個性化的輔導(dǎo)服務(wù)，以滿足每個學(xué)生的個性化需求，方法是在每個班級安排一位老師到一位學(xué)生；2）1對少：每班 2、為 1-10 人，其學(xué)生基礎(chǔ)類似于一對一形式；3）小班：小班課程通常每班有 10 至 100 名學(xué)生。這種格式比一對一和小型課程更具可擴(kuò)展性，并且比大型課程提供更好的學(xué)習(xí)體驗。4）大班：大型班級每班有 100 多名

29、學(xué)生，代表了高度標(biāo)準(zhǔn)化的教育經(jīng)驗，更適合更高年級的 K-12 學(xué)生。我國在線 K-12 課外輔導(dǎo)滲透率從 2016 年的 1.1%增加到 2020 年的 13.4%，預(yù)計到 2025年將進(jìn)一步提高到 29.0%。圖 18：我國在線 k12 課外培訓(xùn)滲透率35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%k12線上滲透率2016年 2017年 2018年 2019年 2020年2021E2022E2023E2024E2025E資料來源：弗若斯特沙利文，2015 年小班模式市場份額僅占在線 K-12 市場的 1%，2020 年增長到 10%，預(yù)計到 202

30、5 年這一數(shù)字將顯著增長到22%左右。2020 年K-12 在線教育市場規(guī)模達(dá)到1171 億元，預(yù)計2025年將達(dá)到 4706 億元，2020 年至 2025 年復(fù)合年均增長率為 32.1%。隨著在線教育課程的日益多樣化，小班課程變得越來越受歡迎。相對較小的班級規(guī)模使學(xué)生在整個學(xué)習(xí)過程中得到教師更個性化的指導(dǎo)和關(guān)注。同時，小班形式保留了典型教室的社會元素，使學(xué)生不僅能夠與老師互動，還能與同齡人互動。2020 年小班課占比增長到 10%，預(yù)計到 2025 年這一數(shù)字將顯著增長到 22%左右；預(yù)計 2020-2025 年CAGR 為 53.32%，保持快速增長。圖 19：我國在線教育具體班型市場空

31、間（億元，左軸）及增速201520202025E2015-2020CAGR(右軸）2020-2025CAGR(右軸）5000450040003500300025002000150010005000大班小班一對一AI合計300.00%250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%資料來源：公司招股書，在其他在線教育模式增速放緩情況下，預(yù)計小班課市場規(guī)?；?qū)⒊^ 1V1 模式，2025 年，預(yù)計其市場規(guī)模超過 AI 課模式，成為僅次于大班課的主流教育模式。用戶對在線教育的消費選擇并非是一味升高，而是體現(xiàn)出回歸趨勢，即高消費和低消費的用戶都在逐步向中間靠攏，這也意味著

32、在線教育進(jìn)入了務(wù)實、結(jié)果為導(dǎo)向、追求性價比的時代。較高的性價比以及特有的同伴學(xué)習(xí)效應(yīng)，也是小班課模式在整個在線教育模式競爭中勝出的關(guān)鍵因素。小班課模式在價格上處于中間水平，而在用戶感受和學(xué)習(xí)效果上名列前茅，是性價比非常高的選項。經(jīng)過市場的試錯與考驗，小班課獲得了良好的用戶口碑，預(yù)計未來將吸引更多的用戶。圖 20：我國在線小班課后續(xù)份額有望提升資料來源：中科院，3-12 歲學(xué)生市場是規(guī)模大且增長快的細(xì)分市場，后續(xù)增速達(dá)到 40%以上3-12 歲細(xì)分市場人數(shù)占比 67.7 %，k12 在線教育市場空間占比達(dá)到 60%以上、為最大的細(xì)分市場。就年齡組而言，截至 2020 年 12 月 31 日，中國

33、 3 至 12 歲學(xué)生約有 1.554 億人，占中國 K-12 學(xué)生總數(shù)的 67.7%；且 2020 年該細(xì)分市場規(guī)模達(dá)到 770 億元人民幣，占 K-12在線教育市場的 65.8%。圖 21：我國在線教育市場規(guī)模（按年齡段劃分，億元）16-18歲13-15歲3-12歲14.6921.7541.7972.96138.18196.65267.52331.46406.27456.4832.8763.69130.96262.30381.23530.18672.31848.38988.2619.18111.39231.52394.68770.52 1147.13 1634.30 2123.232732

34、.34 3261.2631.07100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2016年2017年2018年2019年2020年2021E2022E2023E2024E2025E資料來源：公司招股書，從 2016 年到 2020 年，其復(fù)合年均增長率為 123.16%，預(yù)計 2025 年市場規(guī)模將達(dá)到 3259億元，2020 年至 2025 年的復(fù)合年均增長率為 43.43%。圖 22：我國在線教育不同年齡段市場增速140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%3-12歲2016-2020CAGR2020-2025CAG

35、R13-15歲16-18歲合計資料來源：公司招股書，數(shù)學(xué)、語文、英語市場份額合計達(dá)到 80%以上，編程后續(xù)市場增速最快在學(xué)科方面，數(shù)學(xué)、語文和英語是在線 k12 教育市場最大的三大板塊，占 2020 年的 83.6%，其中英語（36.4 %）數(shù)學(xué)（35.7%）語文（11.5 %），后續(xù)數(shù)學(xué)市場份額有望逐步提升。在學(xué)科方面，數(shù)學(xué)、語文和英語是 k12 課程的主要重點，2020 年針對這三個學(xué)科設(shè)計的項目占中國 K-12 市場的 68.7%。作為中國 K-12AST 市場最大的單一科目，僅數(shù)學(xué)課程在 2020年就占據(jù)了 33.7%。之所以對數(shù)學(xué)課程的重視，是因為在整個 K-12 教育和數(shù)學(xué)課程的校

36、內(nèi)教學(xué)中，對數(shù)學(xué)課程的重視程度很高，有助于兒童發(fā)展各種邏輯思維技能，從而有利于兒童的終身成長。2020 年在線 K-12 市場的數(shù)學(xué)領(lǐng)域，市場規(guī)模已達(dá) 418 億元、市場份額在35.7%；預(yù)計 2025 年將上升至 1717 億元（市場份額達(dá)到 36.5%）；英語課程市場份額逐步下降，2020年為 36.4%，預(yù)計 2025 年將下降至 29.5 %、但仍為第二大課程體系。除此之外，編程課程 2025 年市場份額有望上升至 5.8%（2020 年為 3.6%）。圖 23：我國在線教育市場規(guī)模（按學(xué)科劃分，億元）其他編程語文英語數(shù)學(xué)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0

37、%2016年2017年2018年2019年2020年2021E2022E2023E2024E2025E資料來源：公司招股書，從細(xì)分領(lǐng)域增速看，編程（44.79%）語文（29.07%）數(shù)學(xué)（29.03%）英語（23.14%），編程后續(xù)增速最快。后續(xù)具體的學(xué)科中，編程、語文和數(shù)學(xué)增速領(lǐng)先，預(yù)計 2020 年至 2025年編程將保持 40%以上的復(fù)合年均增長率，是增長最快的細(xì)分市場。圖 24：我國在線教育不同學(xué)科市場增速160.00%140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%2016-2020CAGR2021-2025CAGR29.05%29

38、.07%4.79%33.91%23.14%8.52%24數(shù)學(xué)英語語文編程其他合計資料來源：公司招股書，小班素質(zhì)教育賽道受益線上滲透率提升，2020 年市場達(dá)到 72.9 億元素質(zhì)教育倡導(dǎo)+超前教育整頓態(tài)勢下，數(shù)學(xué)思維培訓(xùn)行業(yè)迎來快速發(fā)展以兒童發(fā)展理論為基礎(chǔ)，圍繞數(shù)學(xué)思維培養(yǎng)形成階梯式課程。數(shù)學(xué)思維培訓(xùn)以兒童發(fā)展與教育理論為基礎(chǔ)，理論認(rèn)為不同年齡兒童的認(rèn)知發(fā)展處于不同的階段，因此需要因材施教，設(shè)臵符合兒童發(fā)展水平的學(xué)習(xí)目標(biāo)，并相應(yīng)采取階梯式的課程體系，一步步升級進(jìn)階，完成兒童數(shù)學(xué)思維的培養(yǎng)。從目前行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀來看，中國數(shù)學(xué)思維培訓(xùn)的課程體系都是基于成熟的兒童發(fā)展與教育科學(xué)理論，將學(xué)生大概分為基礎(chǔ)

39、啟蒙階段（以幼兒園幼兒為主）、素養(yǎng)建構(gòu)階段（以低年級小學(xué)生為主）和應(yīng)用提升階段（以高年級小學(xué)生為主），設(shè)臵符合學(xué)生發(fā)展水平的學(xué)習(xí)目標(biāo)，相應(yīng)采取階梯式的課程體系，配合教輔工具和教培服務(wù)形成服務(wù)閉環(huán)，實現(xiàn)兒童數(shù)學(xué)思維素養(yǎng)的提升。圖 25：數(shù)學(xué)思維的教育理念與課程特點資料來源：艾瑞咨詢，2020 年市場達(dá)到 72.9 億元，線上滲透率快速提升2020 年數(shù)學(xué)思維培訓(xùn)、增速 92.8%，受益于線上業(yè)務(wù)推動行業(yè)快速增長。2019 年中國數(shù)學(xué)思維培訓(xùn)市場規(guī)模約 38 億元，其中線上培訓(xùn)的滲透率已達(dá) 42.7%。進(jìn)入 2020 年后，整體市場規(guī)模增至約 73 億，線上滲透率已超過八成，核心原因在于單節(jié)課時更

40、少且內(nèi)容有趣的在線課程可能更適合低幼兒童；且在線數(shù)學(xué)思維培訓(xùn)受到資本市場高度青睞，2020 年獲得融資 32 億元，促進(jìn)行業(yè)迅速拓展；COVID-19 疫情加速了包括數(shù)學(xué)思維在內(nèi)的教育行業(yè)整體向線上培訓(xùn)傾斜。圖 26：2017-2023 年中國數(shù)學(xué)思維培訓(xùn)行業(yè)市場規(guī)模及增速1601401201008060402002017我國數(shù)學(xué)思維培養(yǎng)行業(yè)規(guī)模（億元）yoy2018201920202021E2022E2023E100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%資料來源：艾瑞咨詢，線上小班、AI 課堂興起，線上、

41、線下教育公司齊發(fā)力受益線上教育發(fā)展，小班直播課和 AI 互動課興起。與 k12 等教育品類從線下拓展至線上不同，數(shù)學(xué)思維賽道原生于在線模式。核心在于需求維度上數(shù)學(xué)學(xué)科幼小銜接的需求始終存在；而供給維度上受益于技術(shù)發(fā)展，各大玩家將游戲、動畫的趣味性和數(shù)學(xué)思維的培養(yǎng)結(jié)合起來，通過具有連續(xù)劇情的動畫和互動游戲激發(fā)兒童的學(xué)習(xí)興趣，再輔以更先進(jìn)的轉(zhuǎn)介紹等運營模式和更激進(jìn)的廣告投放，迅速打開市場。表 2：數(shù)學(xué)思維課程產(chǎn)品形態(tài)及特征核心維度線上小班直播AI 互動線下小班上課模式固定老師、固定同學(xué)、固定時間隨時固定老師、固定同學(xué)、固定時間開班線上覆蓋范圍更廣，同時學(xué)前階段兒童為線下覆蓋范圍有限，開班節(jié)奏慢主，

42、可隨時滾動開班班型4-6 人10-15 人價格60-80 元/節(jié)課（30 分鐘）1500-2000 元/年150-200 元/h市場一二線一二線和低線一二線資料來源：艾瑞咨詢，其中市場主體可分為四類，火花思維、豌豆思維為代表的新興垂直類公司；掌門教育、有道為代表的在線教育公司；包括好未來、精銳教育為代表的線下 k12 教培公司；以及字節(jié)跳動為代表的互聯(lián)網(wǎng)公司。圖 27：數(shù)學(xué)思維培訓(xùn)行業(yè)企業(yè)一覽資料來源：艾瑞咨詢，在線小班課龍頭，后端驅(qū)動模式夯實競爭優(yōu)勢聚焦基礎(chǔ)學(xué)科（數(shù)學(xué)思維、語文、英語）學(xué)習(xí)，專注在線小班模式聚焦數(shù)學(xué)思維、語文和英語三大科目基礎(chǔ)階段課程的培訓(xùn)，筑牢業(yè)務(wù)基本盤。數(shù)學(xué)、語文和英語是

43、 K-12 在線課外輔導(dǎo)市場中最大的三個細(xì)分領(lǐng)域，占 2020 年整個市場規(guī)模的 83.6%。從細(xì)分領(lǐng)域增速看，編程（44.79%）語文（29.07%）數(shù)學(xué)（29.03%）英語（23.14%）， 編程后續(xù)增速最快。后續(xù)具體的學(xué)科中，編程、語文和數(shù)學(xué)增速領(lǐng)先，預(yù)計 2020 年至 2025年編程將保持 40%以上的復(fù)合年均增長率，是增長最快的細(xì)分市場。圖 28：我國在線教育不同學(xué)科市場增速160.00%140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%2016-2020CAGR2021-2025CAGR29.05%29.07%44.79%33.9

44、1%23.14%28.52%數(shù)學(xué)英語語文編程其他合計資料來源：公司招股書，目前，火花思維已成功從最初的數(shù)學(xué)思維課程擴(kuò)展到語文和英文課程，并將繼續(xù)引入新的科目。除此之外，除計劃繼續(xù)投資于教學(xué)法、課件和教育內(nèi)容外，還將通過豐富課程等策略，來進(jìn)一步鞏固自身在該市場的領(lǐng)先地位。其中，豐富課程意在涵蓋更多學(xué)科、年齡組和課程授課形式，同時保持以學(xué)生為中心的教育理念作為所有課程的指導(dǎo)原則。同時，火花思維還計劃擴(kuò)大內(nèi)容開發(fā)團(tuán)隊，并在新學(xué)科中開發(fā)專有教學(xué)法。通過對課程的設(shè)計，以適應(yīng)不同年齡組的差異化認(rèn)知模式和學(xué)習(xí)需求，來產(chǎn)生同樣有效的學(xué)習(xí)成果，并可能會根據(jù)學(xué)生不斷變化的需求探索其他課程交付形式。目前，火花思維的推薦和自有流量已經(jīng)產(chǎn)生了 77%的新生入學(xué)率。自成立以來，公司戰(zhàn)略上決定主要通過在線小班形式提供課程。在線小班是為學(xué)生提供引人入勝、互動和個性化學(xué)習(xí)體驗以及提供基礎(chǔ)學(xué)習(xí)的最有效形式。公司專注于技術(shù)驅(qū)動的創(chuàng)新、教學(xué)研究和課程開發(fā)