LPG期貨上市系列專題報(bào)告（一）：把脈國(guó)內(nèi)供需與全球貿(mào)易格局

1、目錄TOC o 1-1 h z u HYPERLINK l _TOC_250011 1、LPG 產(chǎn)業(yè)鏈橫跨能源化工兩大領(lǐng)域 5 HYPERLINK l _TOC_250010 2、中國(guó) LPG 需求：燃料仍是主要用途，化工原料用氣快速增長(zhǎng) 6 HYPERLINK l _TOC_250009 、中國(guó) LPG 燃料消費(fèi)占據(jù)半壁江山，保持穩(wěn)定增長(zhǎng) 6 HYPERLINK l _TOC_250008 、中國(guó) LPG 深加工項(xiàng)目興起，PDH 和烷基化項(xiàng)目推動(dòng)化工用氣需求攀升 8 HYPERLINK l _TOC_250007 3、中國(guó) LPG 供給：國(guó)產(chǎn)量和進(jìn)口量比翼齊飛 11 HYPERLINK l

2、_TOC_250006 、煉廠擴(kuò)能帶動(dòng)國(guó)內(nèi) LPG 產(chǎn)量增長(zhǎng) 11 HYPERLINK l _TOC_250005 、LPG 進(jìn)口需求高增，國(guó)內(nèi)倉儲(chǔ)設(shè)施完備 13 HYPERLINK l _TOC_250004 4、全球視野：LPG 貿(mào)易量高歌猛進(jìn)，美國(guó)是主要邊際增量 15 HYPERLINK l _TOC_250003 、全球 LPG 供需區(qū)域不平衡帶動(dòng)全球貿(mào)易，海運(yùn)是主要運(yùn)輸途徑 15 HYPERLINK l _TOC_250002 、美國(guó) LPG 出口量飆升，出口基礎(chǔ)設(shè)施能力是短期內(nèi)主要瓶頸 18 HYPERLINK l _TOC_250001 5、未來展望：國(guó)內(nèi)供需高增長(zhǎng)緊平衡，美國(guó)進(jìn)

3、口量有望回歸 23 HYPERLINK l _TOC_250000 6、風(fēng)險(xiǎn)提示 24圖表目錄圖表 1：LPG 產(chǎn)業(yè)鏈 5圖表 2：LPG 民用氣和化工用氣組分差異 6圖表 3：中國(guó) LPG 表觀消費(fèi)量 7圖表 4：2017 年中國(guó) LPG 消費(fèi)量居全球第一 7圖表 5：國(guó)內(nèi) LPG 主要消費(fèi)地區(qū) 7圖表 6：中國(guó) LPG 終端消費(fèi)占比 8圖表 7：中國(guó)人均生活能源消費(fèi)量 8圖表 8：LPG 深加工方向 9圖表 9：國(guó)內(nèi) PDH 裝置擬建在建統(tǒng)計(jì) 9圖表 10：中國(guó) PDH 裝置產(chǎn)能、產(chǎn)量和開工率 10圖表 11：中國(guó)丙烷-丙烯價(jià)差 10圖表 12：國(guó)內(nèi)烷基化裝置擬建在建統(tǒng)計(jì) 10圖表 13：

4、國(guó)內(nèi)烷基化裝置產(chǎn)能和產(chǎn)量 11圖表 14：國(guó)內(nèi)烷基化裝置開工率 11圖表 15：中國(guó) LPG 產(chǎn)量 12圖表 16：國(guó)內(nèi) LPG 主要產(chǎn)地 12圖表 17：中國(guó) LPG 收率與原油加工量 12圖表 18：2021 年中國(guó) LPG 產(chǎn)量預(yù)測(cè) 12圖表 19：近期國(guó)內(nèi)煉廠產(chǎn)能投放計(jì)劃 13圖表 20：中國(guó) LPG 進(jìn)口量和進(jìn)口依賴度 13圖表 21：中國(guó) LPG 主要進(jìn)口量分丙烷丁烷 13圖表 22：國(guó)內(nèi) LPG 倉儲(chǔ)設(shè)施庫容 14圖表 23：進(jìn)口 LPG 碼頭庫容利用率 14圖表 24：國(guó)內(nèi)主要 LPG 倉儲(chǔ)設(shè)施庫容 14圖表 25：國(guó)內(nèi)主要 LPG 貿(mào)易商基礎(chǔ)設(shè)施概況 15圖表 26：全球 L

5、PG 供給量 15圖表 27：全球 LPG 需求量 15圖表 28：全球 LPG 生產(chǎn)格局 16圖表 29：全球 LPG 消費(fèi)格局 16圖表 30：全球 LPG 海運(yùn)貿(mào)易量 16圖表 31：全球 LPG 海運(yùn)丙烷、丁烷貿(mào)易量 16圖表 32：全球 LPG 主要貿(mào)易路線與主要地區(qū)凈進(jìn)口/出口量 17圖表 33：全球 LPG VLGC 數(shù)量 18圖表 34：全球 LPG VLGC 運(yùn)能利用率 18圖表 35：不同類型船舶在 LPG 運(yùn)能中的市場(chǎng)份額 18圖表 36：美國(guó) LPG 凈出口量 19圖表 37：美國(guó)丙烷、正丁烷和異丁烷凈出口量 19圖表 38：美國(guó)丙烷產(chǎn)量 19圖表 39：美國(guó)丙烷庫存

6、19圖表 40：美國(guó) LPG 產(chǎn)量和需求量預(yù)測(cè) 20圖表 41：美國(guó) LPG 凈出口量預(yù)測(cè) 20圖表 42：美國(guó) LPG 出口能力 21圖表 43：美國(guó) LPG 出口流程示意圖 21圖表 44：2019 年美國(guó) LPG 港口出口設(shè)施分布 21圖表 45：美國(guó) LPG 分餾能力和出口能力 22圖表 46：美國(guó)新增 LPG 分餾能力和出口能力 23圖表 47：2021 年 LPG 供需平衡表預(yù)測(cè) 24圖表 48：美國(guó) LPG 主要出口目的地 24圖表 49：中國(guó) LPG 主要進(jìn)口來源地 24LPG 期貨合約即將在大商所上市交易。為幫助投資者了解這一新期貨品種，我們計(jì)劃通過一系列上市專題報(bào)告來覆蓋

7、LPG 產(chǎn)業(yè)鏈、供需和貿(mào)易格局、定價(jià)機(jī)制、期貨合約規(guī)則和交割規(guī)則，從而增進(jìn)投資者對(duì) LPG 期貨的了解。本篇報(bào)告是上市系列第 1 篇，聚焦 LPG 產(chǎn)業(yè)鏈，著重探討供需和貿(mào)易格局。1、LPG 產(chǎn)業(yè)鏈橫跨能源化工兩大領(lǐng)域LPG（Liquid Petroleum Gas，液化石油氣）是主要成分為丙烷和丁烷的混合氣，上下游產(chǎn)業(yè)鏈比較復(fù)雜。LPG 在低溫高壓下以液態(tài)儲(chǔ)存，常溫常壓下可以氣化后使用。LPG上游來源于煉廠煉油副產(chǎn)品或油氣田伴生氣體，前者是國(guó)產(chǎn)氣的主要來源而后者以進(jìn)口氣為主。下游應(yīng)用領(lǐng)域非常廣泛，主要可以作為燃料（民用氣）和化工原料（化工用氣）。 LPG 作為燃料具有熱值高、清潔環(huán)保等優(yōu)點(diǎn)，

8、可以用于民用和餐飲燃燒領(lǐng)域。作為化工原料，LPG 主要用于生產(chǎn)汽油添加劑和作為丙烯原料，可以替代石腦油。民用氣和化工用氣之間的差異主要是 LPG 組分比例不同。LPG 民用氣有國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，一般終端民用燃料 LPG 的C3 組分在 20-60%范圍內(nèi)，進(jìn)口純氣也可以通過丙烷丁烷混合達(dá)標(biāo)?；び脷饣诤罄m(xù)深加工工藝需要對(duì) C3 或 C4 的組分有具體要求，不同化工用途 LPG 之間無法相互替代。圖表 1：LPG 產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：我國(guó)液化氣深加工產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)圖表 2：LPG 民用氣和化工用氣組分差異化工企業(yè)要求燃料國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)PDH芳構(gòu)化烷基化異構(gòu)化丙烷丙丁混合丁烷丙烷%96395丁二烯%0.50.

9、52.595異丁烯%1異丁烷%240烯烴%0.1403040C3+C4%C3+C495C495二甲醚%0.3甲醇%0.30.5氧化物 ppm50硫 ppm3030020343 mg/m3C5 及以上%132蒸發(fā)殘留 ml/100ml0.05油漬觀察通過硫化氫 mg/m310游離水無資料來源：大連商品交易所2、中國(guó) LPG 需求：燃料仍是主要用途，化工原料用氣快速增長(zhǎng)、中國(guó) LPG 燃料消費(fèi)占據(jù)半壁江山，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)我國(guó) LPG 表觀消費(fèi)量快速增長(zhǎng)。2018 年 LPG 表觀需求量增至近 5600 萬噸，而 2010 年僅為 2340 萬噸，可見增長(zhǎng)之迅猛。中國(guó)對(duì) LPG 的巨大需求也使得中國(guó)在

10、 2017 年超越美國(guó)成為全球 LPG 最大的消費(fèi)國(guó)。從地區(qū)分布來看，國(guó)內(nèi) LPG 消費(fèi)主要集中在華北、華東和華南地區(qū)，三者加起來占比超過 65%。從消費(fèi)用途來看，LPG 作為化工原料用氣向山東集中，燃料消費(fèi)則以沿海各地為基點(diǎn)，就地消化或向內(nèi)陸地區(qū)流動(dòng)。圖表 3：中國(guó) LPG 表觀消費(fèi)量圖表 4：2017 年中國(guó) LPG 消費(fèi)量居全球第一資料來源：Wind資料來源： IHS Markit圖表 5：國(guó)內(nèi) LPG 主要消費(fèi)地區(qū)資料來源：Wind，注：地區(qū)劃分按照官方行政省份劃分，只有山東省略作調(diào)整歸入華北地區(qū)而不是華東地區(qū)。燃料消費(fèi)是目前國(guó)內(nèi) LPG 最大的消費(fèi)領(lǐng)域，短期內(nèi)無法被天然氣完全取代。據(jù)

11、大商所統(tǒng)計(jì)，2018 年中國(guó)燃料 LPG 消費(fèi)量達(dá) 2351 萬噸，占比在 50%以上。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)中國(guó)人均生活能源消費(fèi)量的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)則顯示，LPG 人均生活能源消費(fèi)量近年來穩(wěn)定增長(zhǎng)，主要得益于燃料 LPG 在村鎮(zhèn)和餐飲領(lǐng)域的增長(zhǎng)。隨著農(nóng)村家庭收入水平的提高和生態(tài)環(huán)保攻堅(jiān)戰(zhàn)的推進(jìn)，清潔能源按照“宜管則管、宜罐則罐”的原則在農(nóng)村推廣開來取代傳統(tǒng)散煤。LPG 熱值高、不依賴管網(wǎng)設(shè)施等優(yōu)點(diǎn)使得它成為農(nóng)村清潔能源的重要選擇。在餐飲領(lǐng)域，LPG 具有方便靈活、沒有初裝費(fèi)等優(yōu)勢(shì)，為廣大餐飲企業(yè)所接受。因此我們預(yù)計(jì)未來民用 LPG 消費(fèi)需求仍將維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，天然氣無法完全取代 LPG。圖表 6：中國(guó) LPG

12、終端消費(fèi)占比圖表 7：中國(guó)人均生活能源消費(fèi)量資料來源：iFinD資料來源：Wind、中國(guó) LPG 深加工項(xiàng)目興起，PDH 和烷基化項(xiàng)目推動(dòng)化工用氣需求攀升LPG 深加工項(xiàng)目興起帶動(dòng) LPG 化工用氣需求攀升。據(jù)大商所統(tǒng)計(jì)，2018 年中國(guó) LPG 化工用氣消費(fèi)量達(dá) 2049 萬噸。LPG 深加工方向眾多，LPG 中烷烴類飽和組分可用于丙烷脫氫制丙烯（PDH）、烷基化、芳構(gòu)化等等，LPG 中的不飽和組分如異丁烯可以用于生產(chǎn)MTBE（甲基叔丁基醚）。在邊際上影響LPG 化工用氣需求的深加工項(xiàng)目主要包括PDH和烷基化。圖表 8：LPG 深加工方向資料來源：我國(guó)液化氣深加工產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)PDH 近

13、年來成為丙烯的重要生產(chǎn)路線，推升國(guó)內(nèi)對(duì)進(jìn)口丙烷純氣的需求。PDH 裝置一般要求原料氣中丙烷組分達(dá)到 96%以上，而國(guó)產(chǎn) LPG 作為煉廠副產(chǎn)品雜質(zhì)含量較高不符合工藝要求，因此 PDH 項(xiàng)目的投建使得國(guó)內(nèi)對(duì)進(jìn)口丙烷純氣的需求大幅增長(zhǎng)。隆眾資訊的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止 2019 年底國(guó)內(nèi) PDH 裝置產(chǎn)能達(dá)到 659.5 萬噸/年。據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)，擬建在建 PDH 項(xiàng)目產(chǎn)能仍有 600 萬噸/年，其中 2020-2022 年計(jì)劃投產(chǎn)的有 357 萬噸/年，擴(kuò)能仍在繼續(xù)。圖表 9：國(guó)內(nèi)PDH 裝置擬建在建統(tǒng)計(jì)企業(yè)名稱產(chǎn)能（萬噸/年）省份（預(yù)計(jì)）投產(chǎn)時(shí)間寧波福基二期66浙江2020 年 6 月衛(wèi)星石化二

14、期平湖基地30浙江2020 年福建美得石化66福建2020 年鵬尊能源開發(fā)45廣東2020 年山東金能科技90山東2021 年東莞巨正源二期60廣東2022 年東華能源曹妃甸一期66河北東華能源曹妃甸二期66河北資料來源：卓創(chuàng)資訊， 圖表 10：中國(guó) PDH 裝置產(chǎn)能、產(chǎn)量和開工率圖表 11：中國(guó)丙烷-丙烯價(jià)差資料來源：隆眾資訊資料來源：Wind， 國(guó)汽油標(biāo)準(zhǔn)的落實(shí)帶動(dòng)烷基化裝置投建，使得 LPG 中異丁烷的化工利用價(jià)值大幅提升。國(guó)汽油標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)國(guó)標(biāo)準(zhǔn)在烯烴、芳烴和苯的含量限制上都更為嚴(yán)格。具體而言，烯烴要由 24%分別降至 A 階段 18%和 B 階段 15%，芳烴要由 40%降至 35%，苯

15、要由 1%下降至 0.8%，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)汽油中高辛烷值調(diào)和產(chǎn)品的需求上升。烷基化汽油是利用 LPG中的異丁烷與丁烯-1、丁烯-2、異丁烯反映生成異辛烷，具有辛烷值高、敏感度好、不含芳烴、硫和烯烴等優(yōu)點(diǎn)。烷基化產(chǎn)品在調(diào)油方面的需求仍將繼續(xù)增長(zhǎng)。目前國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠自建的烷基化裝置不斷投產(chǎn)，大煉化項(xiàng)目中配套的烷基化油裝置也在跟進(jìn)。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前烷基化裝置產(chǎn)能有 2367 萬噸/年，預(yù)計(jì) 2020 年還有約 260 萬噸/年的烷基化裝置產(chǎn)能即將投產(chǎn)。圖表 12：國(guó)內(nèi)烷基化裝置擬建在建統(tǒng)計(jì)企業(yè)名稱所屬集團(tuán)產(chǎn)能（萬噸/年）省份最新進(jìn)展浙石化浙石化45浙江2020 年 1 月煉化一體化一期項(xiàng)目投產(chǎn)海科瑞林

16、化工海科瑞林化工15山東2018 年 1 月開工四川石化中石油30四川2018 年 8 月第二次環(huán)評(píng)公示大連石化中石油35遼寧2019 年 4 月環(huán)評(píng)公示中科煉化中石化、科威特國(guó)家石油公司30廣州2019 年 5 月開工濟(jì)南石化中石化30山東2019 年 5 月第二次環(huán)評(píng)公示廣東石化中石油、委內(nèi)瑞拉60廣東2019 年 6 月全面復(fù)工大港石化中石油15天津2019 年 6 月招標(biāo)岳陽興長(zhǎng)岳陽興長(zhǎng)20湖南2019 年 8 月簽訂項(xiàng)目投資入園協(xié)議福建聯(lián)合石化福建石化集團(tuán)30福建2019 年 9 月開工盛虹石化盛虹44江蘇2019 年 11 月開工燕山石化中石化30北京2019 年 12 月環(huán)評(píng)受理

17、公示一泓石化淺海集團(tuán)30河北上海石化中石化30上海河北鑫?；ず颖宾魏；ぜ瘓F(tuán)15河北玉門煉廠玉門煉廠8新疆資料來源：隆眾資訊， 圖表 13：國(guó)內(nèi)烷基化裝置產(chǎn)能和產(chǎn)量圖表 14：國(guó)內(nèi)烷基化裝置開工率資料來源：隆眾資訊， 資料來源：隆眾資訊我們預(yù)計(jì) 2020 年P(guān)DH 和烷基化裝置將分別帶來 143 萬噸和 156 萬噸的LPG 化工原料用氣增量需求。對(duì) PDH 裝置而言，考慮到新增裝置投產(chǎn)節(jié)奏和 PDH 相對(duì) MTO、石腦油、煤制甲醇等路線的成本優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)明年 PDH 裝置開工率維持在 90%左右的高位，那么明年丙烷純氣增量需求有望達(dá)到 143 萬噸。烷基化裝置在油品升級(jí)的大背景下主營(yíng)煉廠

18、將繼續(xù)擴(kuò)能，假定烷基化裝置開工率維持在 50%左右的歷史水平，裝置收率維持在1.2 比 1，那么我們預(yù)計(jì)明年由烷基化裝置產(chǎn)生的 LPG 增量需求在 156 萬噸。3、中國(guó) LPG 供給：國(guó)產(chǎn)量和進(jìn)口量比翼齊飛、煉廠擴(kuò)能帶動(dòng)國(guó)內(nèi) LPG 產(chǎn)量增長(zhǎng)煉廠擴(kuò)能帶動(dòng)國(guó)內(nèi) LPG 產(chǎn)量增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì) 2021 年有望達(dá)到 4450 萬噸。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi) LPG 產(chǎn)量從 2010 年的 2100 萬噸迅速攀升至 2018 年的 3800 萬噸。LPG 作為國(guó)內(nèi)煉廠煉油副產(chǎn)品，近年來收率穩(wěn)定在 6%以上的水平。LPG 生產(chǎn)格局與煉廠布局高度相關(guān)，遼寧、山東、廣東、浙江和江蘇沿海五省份產(chǎn)量靠前，合計(jì)占

19、比達(dá) 65%。在國(guó)內(nèi)煉廠擴(kuò)能的大周期中，隨著國(guó)內(nèi)煉廠原油加工量和產(chǎn)能利用率的提升，LPG 國(guó)產(chǎn)量也將不斷增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)到 2021 年國(guó)內(nèi)煉廠產(chǎn)能將擴(kuò)能至 9.4 億噸/年，如果全國(guó)煉廠平均開工率維持在 75%左右的歷史水平，LPG 收率穩(wěn)定在近年 6.3%左右的水平，則預(yù)計(jì)到 2021 年國(guó)內(nèi) LPG 產(chǎn)量將增至近 4450 萬噸。圖表 15：中國(guó) LPG 產(chǎn)量圖表 16：國(guó)內(nèi) LPG 主要產(chǎn)地資料來源：Wind資料來源：Wind圖表 17：中國(guó) LPG 收率與原油加工量圖表 18：2021 年中國(guó) LPG 產(chǎn)量預(yù)測(cè)資料來源：Wind， 資料來源：Wind， 圖表 19：近期國(guó)內(nèi)煉廠產(chǎn)能投放

20、計(jì)劃企業(yè)名稱所屬集團(tuán)煉能變化（萬噸/年）省份最新進(jìn)展新增煉能（萬噸/年）開工預(yù)計(jì)投產(chǎn)浙石化榮盛、巨化、桐昆、舟山海投0-4000浙江2019 年 6 月試車 2000 萬噸。40002020 年中科煉化中石化、科威特國(guó)家石油公司0-1500廣東2018 年12 月全面開工建設(shè)。15002018 年2020 年中化泉州中化集團(tuán)1200-1500福建2019 年底中交。3002017 年2020 年洛陽石化中石油800-1800河南2017 年 7 月項(xiàng)目啟動(dòng)，計(jì)劃 2020 年 6 月中交。10002017 年2021 年盛虹石化盛虹0-1600江蘇2018 年 12 月開工建設(shè)，預(yù)計(jì) 2021

21、 年底投產(chǎn)。16002018 年2021 年廣東石化中石油、委內(nèi)瑞拉0-2000廣東2019 年 7 月開工，計(jì)劃2021 年底建成。20002019 年2021 年資料來源：公開資料， 、LPG 進(jìn)口需求高增，國(guó)內(nèi)倉儲(chǔ)設(shè)施完備國(guó)內(nèi)LPG 產(chǎn)量相對(duì)消費(fèi)量的缺口促使LPG 進(jìn)口量在近年來快速增長(zhǎng)，進(jìn)口依賴度走高。 2018 年我國(guó) LPG 進(jìn)口量就達(dá)到 1900 萬噸，進(jìn)口依賴度 33%，而 2010 年僅為 300 多萬噸，進(jìn)口依賴度也只有 13%，可見增長(zhǎng)之迅猛。對(duì) LPG 進(jìn)口量按品種進(jìn)行拆分后可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó) LPG 進(jìn)口增量主要來源于丙烷，這與國(guó)內(nèi) PDH 產(chǎn)能擴(kuò)張后對(duì)進(jìn)口丙烷純氣的需求

22、不斷提升密切相關(guān)。隨著 PDH 擴(kuò)能周期開啟，我們預(yù)計(jì)中國(guó) LPG 進(jìn)口需求將繼續(xù)走高。圖表 20：中國(guó) LPG 進(jìn)口量和進(jìn)口依賴度圖表 21：中國(guó) LPG 主要進(jìn)口量分丙烷丁烷資料來源：Wind， 資料來源：Wind國(guó)內(nèi) LPG 倉儲(chǔ)設(shè)施完備，港口接收能力不斷提升。由于 LPG 是危險(xiǎn)化學(xué)品對(duì)存放有相當(dāng)嚴(yán)格的條件，因此在倉儲(chǔ)上有供應(yīng)-貿(mào)易-倉儲(chǔ)一體化的特點(diǎn)，不存在第三方基礎(chǔ)設(shè)施。據(jù)大商所統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó) LPG 倉儲(chǔ)設(shè)施庫容達(dá)到 336 萬噸，國(guó)產(chǎn)氣和進(jìn)口氣庫容分別是 18%和 82%。從地區(qū)分布來看，華北、華東和華南三地的倉儲(chǔ)設(shè)施共 312 萬噸，占比 93%。隨著近年來 LPG 進(jìn)口量不斷

23、攀升，以東華能源和中國(guó)燃?xì)鉃榇淼膰?guó)內(nèi)主要貿(mào)易商的基礎(chǔ)設(shè)施在不斷擴(kuò)建中，碼頭接收能力和倉儲(chǔ)設(shè)施庫容進(jìn)一步提升。圖表 22：國(guó)內(nèi) LPG 倉儲(chǔ)設(shè)施庫容圖表 23：進(jìn)口 LPG 碼頭庫容利用率資料來源：大連商品交易所資料來源：隆眾資訊圖表 24：國(guó)內(nèi)主要 LPG 倉儲(chǔ)設(shè)施庫容企業(yè)廠庫庫容（噸）企業(yè)華南碼頭庫容（噸）企業(yè)華東碼頭庫容（噸）煙臺(tái)萬華511,000珠海龍華303,100東華能源406,000東華能源369,500中國(guó)燃?xì)?0,750浙江中油107,500泰國(guó)暹羅303,100深圳華安80,000衛(wèi)星石化92,500中國(guó)燃?xì)?10,750東莞九豐72,000寧波海越60,000天津渤化12

24、0,000歐華能源63,000美得石化57,000衛(wèi)星石化92,500東華能源43,500浙江華辰55,000深圳燃?xì)?0,000珠海新海20,000紹興三元50,000九豐能源72,000汕頭龍鵬12,000上海金地50,000潮州華豐63,000中海油11,550福建華星33,000海航集團(tuán)60,000深圳巖谷1,600巴斯夫25,000前十大總計(jì)1,881,850前十大總計(jì)697,500前十大總計(jì)936,000資料來源：大連商品交易所圖表 25：國(guó)內(nèi)主要 LPG 貿(mào)易商基礎(chǔ)設(shè)施概況企業(yè)碼頭設(shè)施倉儲(chǔ)能力（萬立方米）新項(xiàng)目概況中國(guó)燃?xì)? 級(jí)和 2 級(jí)碼頭共 14 座30（1）計(jì)劃與山東渤海灣

25、港口集團(tuán)合資建設(shè)東營(yíng)港 LPG（液化石油氣）碼頭、庫區(qū)項(xiàng)目。東華能源在張家港、太倉和寧波擁有 5萬噸級(jí)碼頭 3 座，2 萬噸級(jí)碼頭 1 座，3 千噸級(jí)碼頭 2 座63.2曹妃甸基地計(jì)劃建設(shè) 10.7 萬立方米庫容，2 座 5萬噸級(jí)碼頭；連云港計(jì)劃建設(shè) 2 座 5 萬噸級(jí)碼頭，3 臺(tái) 8 萬立方米低溫丙烷及丁烷儲(chǔ)罐。資料來源：東華能源，中國(guó)燃?xì)猓?4、全球視野：LPG 貿(mào)易量高歌猛進(jìn)，美國(guó)是主要邊際增量、全球 LPG 供需區(qū)域不平衡帶動(dòng)全球貿(mào)易，海運(yùn)是主要運(yùn)輸途徑全球 LPG 供給量和消費(fèi)量近年來雙雙增長(zhǎng)。根據(jù) IHS Markit 測(cè)算，全球 LPG 供給量將從 2010 年的不足 2.5 億

26、噸增長(zhǎng)至 2025 年的超過 3.5 億噸，15 年間累計(jì)增長(zhǎng)超過 1 億噸。全球 LPG 供給增量主要來自北美和中東的油氣田，尤其是在美國(guó)頁巖氣革命的成功帶動(dòng)美國(guó)油田伴生氣產(chǎn)量井噴。全球 LPG 需求量預(yù)計(jì)將從 2010 年的不足 2.5 億噸增長(zhǎng)至 2025 年的 3.5 億噸，與全球供給量的增長(zhǎng)大致持平。從終端用途來看，全球 LPG 消費(fèi)增量由民用燃料和化工用氣雙輪驅(qū)動(dòng)。圖表 26：全球 LPG 供給量圖表 27：全球 LPG 需求量資料來源：IHS Markit資料來源：IHS Markit全球 LPG 供需區(qū)域不平衡推動(dòng)了海上國(guó)際貿(mào)易。從供需格局上來看，北美和中東地區(qū)是全球 LPG

27、的主產(chǎn)區(qū)，而亞太地區(qū)是全球 LPG 最主要的消費(fèi)地。區(qū)域供需缺口催生了國(guó)際貿(mào)易需求，尤其是丙烷的貿(mào)易量顯著增長(zhǎng)。作為主產(chǎn)區(qū)，美國(guó)和中東地區(qū)的 LPG凈出口量分別達(dá)到 1438 千桶/天（截止 2019 年 11 月）和 3933 萬噸（2018 年）。近年來這兩個(gè)地區(qū)的海運(yùn)量節(jié)節(jié)攀升，海運(yùn)增量主要來自丙烷。在亞太地區(qū)，2019 年中國(guó)、日本、韓國(guó)和印度的 LPG 凈進(jìn)口量分別達(dá)到 1748 萬噸（截止 2019 年 11 月）、1057 萬噸和 88285 千桶和 1048 萬噸。圖表 28：全球 LPG 生產(chǎn)格局圖表 29：全球 LPG 消費(fèi)格局資料來源：Argus資料來源：Argus圖表

28、30：全球 LPG 海運(yùn)貿(mào)易量圖表 31：全球 LPG 海運(yùn)丙烷、丁烷貿(mào)易量資料來源：IHS Markit資料來源：IHS Markit圖表 32：全球 LPG 主要貿(mào)易路線與主要地區(qū)凈進(jìn)口/出口量資料來源：Argus，Bloomberg，BW LPG，EIA，Wind， 。注：+號(hào)為凈進(jìn)口-號(hào)為凈出口，中國(guó)、美國(guó)和澳大利亞數(shù)據(jù)截止到 2019 年 11 月，韓國(guó)、日本和印度數(shù)據(jù)為 2019 年全年，中東地區(qū)和西歐地區(qū)數(shù)據(jù)為 2018 年。全球VLGC 運(yùn)能持續(xù)增長(zhǎng)，為 LPG 海上貿(mào)易提供了重要支持。由于 LPG 需要一定的條件液化后才便于運(yùn)輸，海上國(guó)際貿(mào)易需要專門的 LPG 船舶（全壓式、

29、半冷半壓式或全冷式)。VLGC 是其中最重要的船舶類型，運(yùn)能占比達(dá) 67%。根據(jù) Clarksons 的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止 2019 年底全球有 LPG VLGC 265 艘，到 2022 年有望增長(zhǎng)到 336 艘，換算成運(yùn)能至少有 461.5 萬立方米的增量，支撐起不斷增長(zhǎng)的海上貿(mào)易量。圖表 33：全球 LPG VLGC 數(shù)量圖表 34：全球 LPG VLGC 運(yùn)能利用率資料來源：Clarksons資料來源：Dorian LPG圖表 35：不同類型船舶在 LPG 運(yùn)能中的市場(chǎng)份額運(yùn)能（立方米）運(yùn)能占比VLGC（超大型）65,000+67%中型20,000-65,00020%小型20,000-13

30、%資料來源：Clarksons、美國(guó) LPG 出口量飆升，出口基礎(chǔ)設(shè)施能力是短期內(nèi)主要瓶頸美國(guó)成為近年來 LPG 出口市場(chǎng)最主要的邊際增量，到 2021 年底凈出口量有望達(dá)到近 1.5百萬桶/天。截止 2019 年 11 月美國(guó)當(dāng)年 LPG（EIA 統(tǒng)計(jì)口徑中包括乙烷）凈出口量達(dá)到了 1438 千桶/天，10 年間從 LPG 凈進(jìn)口國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)長(zhǎng)PG 凈出口國(guó)。對(duì)美國(guó)的 LPG 出口量按氣體品種進(jìn)行成分劃分可以看到丙烷是主要的邊際增量。美國(guó) LPG 出口量的迅猛增長(zhǎng)得益于“頁巖氣革命”之后國(guó)內(nèi) LPG 產(chǎn)量的飆升。從丙烷的產(chǎn)量來源上可以看到，來自油田伴生氣的丙烷產(chǎn)量不停增長(zhǎng)而煉廠產(chǎn)量基本保持恒定，

31、美國(guó)國(guó)內(nèi)丙烷庫存中樞也在不斷抬升。根據(jù) EIA 短期能源展望，到 2021 年底美國(guó) LPG 凈出口量將達(dá)到近 1.47百萬桶/天。圖表 36：美國(guó) LPG 凈出口量圖表 37：美國(guó)丙烷、正丁烷和異丁烷凈出口量資料來源：EIA，注：EIA 對(duì) LPG 定義包括乙烷、丙烷、正丁烷和異丁烷。資料來源：Bloomberg圖表 38：美國(guó)丙烷產(chǎn)量圖表 39：美國(guó)丙烷庫存資料來源：Bloomberg資料來源：Bloomberg圖表 40：美國(guó) LPG 產(chǎn)量和需求量預(yù)測(cè)圖表 41：美國(guó) LPG 凈出口量預(yù)測(cè)資料來源：EIA資料來源：EIA美國(guó)國(guó)內(nèi) NGL 分餾能力近期顯著提升，港口出口能力成為制約美國(guó) L

32、PG 出口量的主要瓶頸。油田伴生氣是一種混合物，在氣站（gas plant）通過分離抽走天然氣后成為 NGL（natural gas liquids，天然凝析油），通過分餾裝置（fractionator）分餾出丙烷、正丁烷和異丁烷的純氣后才會(huì)出口。出口時(shí)需要在港口碼頭進(jìn)行加壓或制冷后充入 LPG VLGC運(yùn)往世界各地。截止 2019 年底北美 LPG 港口出口能力達(dá)到 4970 萬噸/年，預(yù)計(jì)未來三年還有 1230 萬噸/年的擴(kuò)能。根據(jù)美國(guó)相關(guān)上市公司披露的分餾裝置建設(shè)計(jì)劃，我們統(tǒng)計(jì)到 2021 年底分餾能力將新增 4870 萬噸/年。由于分餾能力增速大大超過港口擴(kuò)容的日程表，我們認(rèn)為未來幾年

33、港口出口能力是制約美國(guó)LPG 出口量增長(zhǎng)的主要瓶頸。圖表 42：美國(guó) LPG 出口能力圖表 43：美國(guó) LPG 出口流程示意圖資料來源：Dorian LPG資料來源： 圖表 44：2019 年美國(guó) LPG 港口出口設(shè)施分布資料來源：Clipper Data能源化工-LPG-專題報(bào)告 2020 年 2 月 19 日?qǐng)D表 45：美國(guó) LPG 分餾能力和出口能力資料來源：Platts，注：只統(tǒng)計(jì)丙烷和丁烷，不包括乙烷。圖表 46：美國(guó)新增 LPG 分餾能力和出口能力公司項(xiàng)目地點(diǎn)分餾能力（百萬噸/年）預(yù)計(jì)投產(chǎn)EPDFrac 10Mont Belvieu4.11Q20EPICRobstown Expan

34、sionCorpus Christi31Q20ETFractionator 7Mont Belvieu4.11Q20OKEMB 4bMont Belvieu1.41Q20TRGPTrain 7Mont Belvieu31Q20EPDFrac 11Mont Belvieu4.12Q20TRGPTrain 8Mont Belvieu33Q20Permico EnergiaEI Centro 1Corpus Christi4.14Q20Permico EnergiaEI Centro 2Corpus Christi4.14Q20PSXSweeny Hub 2Freeport4.14Q20PSXSwe

35、eny Hub 3Freeport4.14Q20EPDFrac 12Mont Belvieu4.14Q20OKEMB 5Mont Belvieu1.41Q21ETFractionator 8Mont Belvieu2Q21PSXSweeny Hub 4Freeport4.12Q21TRGPTrain 9Mont Belvieu公司項(xiàng)目地點(diǎn)出口能力（千桶/天）預(yù)計(jì)投產(chǎn)EPDEHT Export ExpansionUSGC2603Q20TRGPGalena Park ExpansionUSGC3Q20資料來源：Dorian LPG，Platts，公司官網(wǎng)， 5、未來展望：國(guó)內(nèi)供需高增長(zhǎng)緊平衡，美國(guó)進(jìn)口量有望回歸我們預(yù)計(jì)到 2021 年國(guó)內(nèi) LPG 產(chǎn)量、進(jìn)口量和表觀需求量都將穩(wěn)步增長(zhǎng)，供需緊平衡。在供給端，在國(guó)內(nèi)煉廠擴(kuò)能大背景下，國(guó)產(chǎn) LPG 作為煉廠副產(chǎn)品勢(shì)必隨煉廠原油加工量同步增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì) 2021 年有望達(dá)到 4450 萬噸。前期投資的多個(gè) PDH 裝置將在這兩年陸續(xù)投產(chǎn)，PDH 工藝對(duì)丙烷純度的高要求驅(qū)動(dòng)LPG 進(jìn)口需求，我們預(yù)計(jì) 2021 年進(jìn)口量有望超過 2250 萬噸。LPG 的消費(fèi)需求受到民用燃料和化工原料用氣雙輪驅(qū)動(dòng)，我