最近百強縣有什 么新變化

1、今年上半年，在對局部信用風(fēng)險的擔(dān)憂下，城投債市場出現(xiàn)明顯的抱團現(xiàn)象，江 浙等經(jīng)濟財政實力較強的省份成為信用下沉策略的集中區(qū)域。在本輪監(jiān)管導(dǎo)向下，城投的尾部風(fēng)險維持高位，下一階段防風(fēng)險尤為重要，下沉策略空間有限。因此， 我們以經(jīng)濟、財政實力相對較強的江浙百強縣為基礎(chǔ)，梳理其經(jīng)濟、財政和債 務(wù)有什么變化，并給出當(dāng)下江浙百強縣城投債的投資方向。根據(jù)社科院公布的“2020 年全國縣域經(jīng)濟 100 強榜單”，江蘇共有 23 個縣、市上榜，上榜縣市數(shù)量僅次于浙江。本篇，我們將梳理江蘇百強縣的新變化，并給出城投債的投資建議。圖 1： 全國百強縣分布圖 2： 江蘇百強縣分布242310774433332221

2、11排名百強縣（市） 地市排名百強縣（市） 地市1昆山市蘇州市40丹陽市鎮(zhèn)江市2江陰市無錫市45如東縣南通市3張家港市蘇州市56邳州市徐州市4常熟市蘇州市57儀征市揚州市6太倉市蘇州市61沭陽縣宿遷市8宜興市無錫市63東臺市鹽城市24海安市南通市82句容市鎮(zhèn)江市25溧陽市常州市83高郵市揚州市31如皋市南通市84沛縣徐州市33啟東市南通市90射陽縣鹽城市34靖江市泰州市98興化市泰州市37泰興市泰州市2520151050浙 江 山江 蘇 東福 河 河建 南 北湖 陜 云南 西 南遼 安 貴 內(nèi) 湖 江 新 四寧 徽 州 蒙 北 西 疆 川古資料來源：社科院、資料來源：社科院、1、 2020 年

3、，江蘇百強縣有什么新變化？、 經(jīng)濟層面的變化經(jīng)濟總量方面，江蘇百強縣中，蘇州昆山市和無錫江陰市 2020 年分別實現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值 4276.8 億元和 4113.8 億元，位居江蘇百強縣前二。蘇州張家港市、蘇州常熟市依序次之，2020 年地區(qū)生產(chǎn)總值均位于 2000-3000 億元區(qū)間。從經(jīng)濟增速上來看，南通如東縣2020 年地區(qū)生產(chǎn)總值較2019 年同比增長5.9%，增速位居江蘇百強縣首位。南通海安市、鹽城東臺市和南通如皋市 2020 年經(jīng)濟增速依序次之，均位于 5%以上。而從經(jīng)濟增速的變動上來看，江蘇百強縣中高，鹽城東臺市 2020 年 GDP 增速較 2019 年提升 1.1 個百分點，

4、其余縣市經(jīng)濟增速則均有所下滑。固定資產(chǎn)投資增速方面，蘇州常熟市和蘇州張家港市 2020 年固定資產(chǎn)投資分別同比增長 20.8%和 20.0%，增速位居江蘇百強縣首位。蘇州太倉市、鹽城射陽縣和泰州興化市投資增速依序次之，均位于 11%以上。而泰州泰興市、泰州靖江市和揚州儀征市 2020 年固定資產(chǎn)投資則出現(xiàn)一定程度的下滑。從固定資產(chǎn)投資增速的變動上來看，泰州興化市投資增速較 2019 年提升 20.3個百分點，蘇州張家港市和蘇州太倉市投資增速增長幅度依序次圖 3： 江蘇百強縣 2020 年 GDP 和 GDP 增速圖 4： 江蘇省百強縣 2020 年固定資產(chǎn)投資增速500 0400 0300 0

5、200 0100 002020GDP2020GDP增速(右)GDP增速變動(右)億元%86420-2-4-6昆 江 張 常 宜 太 如 啟 海 如 丹 泰 溧 沭 靖 邳 興 東 高 儀 沛 句 射山 陰 家 熟 興 倉 皋 東 安 東 陽 興 陽 陽 江 州 化 臺 郵 征 縣 容 陽3020100-10-20%常 張 太 射 興 宜 啟 如 如 江 東 高 海 邳 沛 溧 丹 句 泰 靖 儀熟 家 倉 陽 化 興 東 東 皋 陰 臺 郵 安 州 縣 陽 陽 容 興 江 征市 港 市 縣 市 市 市 縣 市 市 市 市 市 市 市 市 市 市 市 市市2020固定資產(chǎn)投資增速固定資產(chǎn)投資增速

6、變動市 市 港 市 市 市 市 市 市 縣 市 市 市 縣 市 市 市 市 市 市市 縣市-30資料來源：wind、各縣市人民政府、資料來源：wind、各縣市人民政府、圖 5： 江蘇百強縣 2020 年三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)100 %90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%昆 江 張 宜 太山 陰 家 興 倉市 市 港 市 市市如 啟 海皋 東 安市 市 市如 丹 泰東 陽 興縣 市 市溧 靖 興陽 江 化市 市 市高 沛 儀 句 射郵 縣 征 容 陽市 市 市 縣資料來源：wind、各縣市人民政府、 財政層面的變化一般公共預(yù)算收入方面，蘇州昆山市、無錫江陰市和

7、蘇州張家港市 2020 年分別實現(xiàn)一般公共預(yù)算收入 428.0 億元、259.7 億元和 250.3 億元，位居江蘇百強縣前三。蘇州常熟市、蘇州太倉市和無錫宜興市依序次之，其余縣市 2020 年一般公共預(yù)算收入規(guī)模均位于 100 億元以下。從增速上來看，除揚州儀征市 2020 年一般公共預(yù)算收入出現(xiàn)小幅下滑以外，其余縣市則均出現(xiàn)不同程度的提升。其中，鹽城射陽縣、宿遷沭陽縣和泰州泰興市 2020 年一般公共預(yù)算收入同比分別增長 8.0%、6.5%和 6.0%，增速位居前三。財政自給率方面，江蘇百強縣 2020 年財政自給率出現(xiàn)較為明顯的分化。蘇州昆山市、蘇州太倉市、蘇州江陰市和蘇州張家港市財政自

8、給率位居江蘇百強縣前五，均位于 100%以上。鹽城東臺市、宿遷沭陽縣、徐州沛縣、泰州興化市、徐州邳州市和鹽城射陽縣財政自給率則相對較低，均位于 40%以下。從財政自給率的波動上來看，泰州泰興市、南通如東縣、鹽城射陽縣、蘇州常熟市、泰州興化市和南通如皋市財政自給率較 2019 年出現(xiàn)一定程度的改善。而泰州靖江市、南通啟東市、無錫宜興市和揚州儀征市 2020 年財政自給率則出現(xiàn)較為明顯的下滑。稅收收入方面，蘇州昆山市、無錫江陰市和蘇州張家港市 2020 年分別實現(xiàn)稅收收入 373.2 億元、215.9 億元和 208.0 億元，相對處于較高水平。從稅收收入增速上來看，除無錫江陰市、蘇州張家港市、泰

9、州靖江市和揚州儀征市 2020 年稅收收入出現(xiàn)小幅下滑以外，其余縣市稅收收入均實現(xiàn)不同程度的上漲。稅收收入占比方面，江蘇百強縣 2020 年稅收收入在一般公共預(yù)算收入中的占比均位于 75%-95%區(qū)間，相對處于較高水平。其中，揚州儀征市、鎮(zhèn)江句容市和蘇州昆山市 2020 年稅收收入占比分別以 93.0%、88.1%和 87.1%位居江蘇百強縣前三。圖 6： 江蘇百強縣 2020 年一般公共預(yù)算收入及增速圖 7： 江蘇百強縣 2020 年一般公共預(yù)算支出及增速450400350300250200150100500102020一般公共預(yù)算收入同比增速（右）億元%86420-2-4-6昆 江 張 常

10、 太 宜 泰 溧 如 啟 靖 海 丹 如 句 東 沭 沛 邳 儀 興 高 射山 陰 家 熟 倉 興 興 陽 皋 東 江 安 陽 東 容 臺 陽 縣 州 征 化 郵 陽400350300250200150100500302020一般公共預(yù)算支出同比增速（右）億元%2520151050-5昆 江 張 常 太 宜 泰 溧 如 啟 靖 海 丹 如 句 東 沭 沛 邳 儀 興 高 射山 陰 家 熟 倉 興 興 陽 皋 東 江 安 陽 東 容 臺 陽 縣 州 征 化 郵 陽市 市 港 市 市 市 市 市 市 市 市 市 市 縣 市 市 縣市市 市 市 市 縣市 市 港 市 市 市 市 市 市 市 市 市

11、市 縣 市 市 縣市市 市 市 市 縣資料來源：江蘇預(yù)決算統(tǒng)一公開平臺、資料來源：江蘇預(yù)決算統(tǒng)一公開平臺、表 1：江蘇百強縣 2019 年-2020 年一般公共預(yù)算收支情況百強縣所屬城市一般公共預(yù)算收入（億元）一般公共預(yù)算支出（億元）稅收收入（億元）財政自給率（ %）稅收收入占比（%）2020 年2019 年2020 年2019 年2020 年2019 年2020 年2019 年2020 年2019 年昆山市蘇州428.0407.3365.5342.4373.2369.0117.1119.087.290.6江陰市無錫259.7256.6237.9231.1215.9218.1109.2111.

12、083.285.0張家港市蘇州250.3247.0233.3224.8208.0212.8107.3109.983.186.2常熟市蘇州213.7203.0229.8219.5184.2172.093.092.586.284.7太倉市蘇州171.1163.0151.1143.2147.2140.5113.3113.886.086.2宜興市無錫127.6123.9172.4151.1107.6106.774.082.084.386.1泰興市泰州85.480.6108.4106.567.366.278.875.778.782.2溧陽市常州73.870.3116.2101.963.460.363.5

13、69.085.985.9如皋市南通72.070.0125.1121.961.058.557.557.484.783.6啟東市南通72.070.7119.0101.859.156.560.569.482.180.0靖江市泰州68.766.6114.391.647.754.360.172.769.481.5海安市南通64.562.7128.8117.453.652.650.153.483.084.0丹陽市鎮(zhèn)江62.062.090.090.051.851.868.968.983.583.5如東縣南通60.057.7134.5132.650.648.244.643.584.283.5句容市鎮(zhèn)江54.9

14、53.579.073.448.348.369.472.988.190.2東臺市鹽城54.652.0118.4108.742.642.146.147.878.080.9沭陽縣宿遷51.047.9132.3119.642.238.438.540.182.780.2儀征市揚州42.044.263.560.039.042.266.173.693.095.6沛縣徐州46.145.0120.9107.037.237.038.242.180.682.2邳州市徐州43.942.9126.3117.435.334.734.836.580.480.9興化市泰州41.539.8114.8111.232.131.43

15、6.135.777.579.0高郵市揚州37.936.883.280.031.031.045.646.081.884.2射陽縣鹽城30.928.696.291.724.123.032.131.278.080.5資料來源：江蘇預(yù)決算統(tǒng)一公開平臺、注：按 2020 年一般公共預(yù)算收入規(guī)模排序、 債務(wù)層面的變化地方政府債務(wù)余額方面，泰州泰興市和南通如皋市 2020 年地方政府債務(wù)余額分別以 232.8 億元和 229.0 億元位居前二。常州溧陽市、蘇州常熟市、蘇州昆山市、南通海安市、南通啟東市和無錫江陰市依序次之，地方政府債務(wù)余額均位于 200億元以上。從地方政府債務(wù)余額的增速上來看，在較為寬松的市

16、場環(huán)境下，江蘇百強縣債務(wù)余額均出現(xiàn)較為明顯的增長。其中，鎮(zhèn)江句容市 2020 年地方政府債務(wù)余額較2019 年同比增長 38.8%，增速位居百強縣首位。常州溧陽市、徐州邳州市、鹽城射陽縣、徐州沛縣、無錫江陰市和蘇州昆山市依序次之，增速均位于 20%以上。債務(wù)率方面，以（地方政府債務(wù)余額/綜合財力）作為債務(wù)率的衡量指標(biāo)，則鹽城射陽縣、泰州泰興市和南通如皋市 2020 年債務(wù)率位居江蘇省百強縣前三，位于 70%-80%區(qū)間。從債務(wù)率的波動上來看，蘇州昆山市和徐州邳州市 2020 年債務(wù)率出現(xiàn)一定幅度的上升，較 2019 年分別提升 9.3 和 7.3 個百分點。而南通如皋市、南通如東縣和南通啟東市

17、 2020 年債務(wù)率則有所改善，較 2019 年分別降低 17.0、18.0 和32.8 個百分點。圖 8： 江蘇百強縣 2020 年地方政府債務(wù)余額及債務(wù)率情況圖 9：2020 年江蘇百強縣一般公共預(yù)算收入和廣義債務(wù)率情況2502001501005002020地方政府債務(wù)余額2020債務(wù)率(右)2020債務(wù)率-2019債務(wù)率(右)億元%泰 如 溧 常 昆 海 啟 江 張 丹 句 射 如 太 東 邳 宜 沭 儀 沛 高 靖 興100806040200-20-40450400350300250200150100500昆 江 張 常 太 宜 泰 溧 如 啟 靖 海 丹 如 句 東 沭 沛 邳 儀

18、興 高 射山 陰 家 熟 倉 興 興 陽 皋 東 江 安 陽 東 容 臺 陽 縣 州 征 化 郵 陽5002020一般公共預(yù)算收入億元 2020廣義債務(wù)率(右)2020廣義債務(wù)率-2019廣義債務(wù)率(右)%4003002001000-100興 皋 陽 熟 山 安 東 陰 家 陽 容 陽 東 倉 臺 州 興 陽 征 縣 郵 江 化市 市 港 市 市 市 市 市 市 市 市 市 市 縣 市 市 縣市 市 市 市 縣市 市 市 市 市 市 市 市 港 市 市 縣 縣 市 市 市 市 縣 市市市 市 市市資料來源：江蘇預(yù)決算統(tǒng)一公開平臺、資料來源：江蘇預(yù)決算統(tǒng)一公開平臺、進一步，若將城投平臺有息債務(wù)作

19、為地方政府隱性債務(wù)的衡量指標(biāo)，以（地方政府債務(wù)余額+城投平臺有息債務(wù)）/綜合財力作為廣義債務(wù)率的衡量指標(biāo)，則南通海安市和南通如皋市 2020 年廣義債務(wù)率相對處于較高水平，均位于 300%以上，位居江蘇省百強縣前二。從廣義債務(wù)率的波動上來看，蘇州昆山市、蘇州張家港市、揚州高郵市、鹽城東臺市、鎮(zhèn)江句容市和徐州邳州市 2020 年廣義債務(wù)率均出現(xiàn)較為明顯的提升。而蘇州常熟市、泰州靖江市和南通啟東市 2020 年廣義債務(wù)率則出現(xiàn)一定程度的改善，較 2019 年分別降低 53.7、62.9 和 75.4 個百分點。2、 江蘇百強縣城投債分布情況如何？、 江蘇百強縣城投債分布情況截至 2021 年7 月

20、末，江蘇百強縣均有存續(xù)城投債分布，分布于 117 家城投平臺，存續(xù)城投債余額 4551.2 億元。從城投債的區(qū)域分布上來看，蘇州昆山市和無錫江陰市存續(xù)城投債余額分別以 426.1 億元和 422.5 億元位居前二，南通如皋市、泰州靖江市、無錫宜興市、南通海安市和蘇州常熟市依序次之，均位于 300 億元以上。從存續(xù)城投債的主體評級分布上來看，截至 2021 年 7 月末，江蘇百強縣存續(xù)城投債主體評級以 AA+級和 AA 級為主。其中，AA+級城投平臺存續(xù)城投債規(guī)模 2841.5 億元，AA 級城投平臺存續(xù)債規(guī)模 1601.0 億元。圖 10： 江蘇百強縣存續(xù)城投債區(qū)域分布（按金額）圖 11： 江

21、蘇百強縣存續(xù)債評級分布（按金額）450400其他1.4%350300250AAAAA 1.0%35.2%億元200150100500昆 江 如 靖 宜 海 常 啟 溧 太 張 邳 如 東 沛 丹 興 泰 句 儀 高 射 沭山 陰 皋 江 興 安 熟 東 陽 倉 家 州 東 臺 縣 陽 化 興 容 征 郵 陽 陽AA+ 62.4%市 市 市 市 市 市 市 市 市 市 港 市 縣 市市市 市 市 市 市 市 縣 縣資料來源：wind、資料來源：wind、而從債券類型上來看，江蘇百強縣存續(xù)城投債中，私募債、定向工具和企業(yè)債規(guī)模相對較高，分別為 1986.6 億元，932.3 億元和 895.9 億

22、元，在存續(xù)債中的占比分別為 40.6%、19.1%和 18.3%。圖 12： 江蘇百強縣存續(xù)城投債類型分布（按金額）一般中期票據(jù)12.5%超短期融資債券3.8%定向工具19.1%一般企業(yè)債18.3%一般公司債4.1%一般短期融資券1.6%私募債40.6%資料來源：wind、 江蘇百強縣城投債到期情況從整體的償還規(guī)模上來看，截至 2021 年 7 月末，不考慮此后新發(fā)行且在 2022年上半年到期的短期融資券，江蘇百強縣城投平臺 2021 年下半年和 2022 年上半年本金提前兌付、到期和回售規(guī)模分別為 106.7 億元、1118.0 億元和 13.1 億元。從到期和行權(quán)節(jié)奏上來看，2022 年

23、1 月、3 月和 4 月是江蘇百強縣城投債的償還高峰，到期和行權(quán)城投債規(guī)模分別為 167.0 億元、152.6 億元和 137.5 億元。而今年下半年江蘇百強縣到期城投債規(guī)模相對較為可控。圖 13： 2021 年下半年和 2022 年上半年到期和行權(quán)城投債規(guī)模本金提前兌付到期回售億元1801601401201008060402007月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月資料來源：wind、從區(qū)域分布上來看，南通如皋市和無錫江陰市 2021 年下半年和 2022 年上半年到期和行權(quán)城投債規(guī)模分別以 168.2 億元和 130.4 億元位居前 2。蘇州昆山市、泰州靖江市和南通海安市，

24、償還規(guī)模則依序次之。從滾存壓力上來看，南通如皋市和泰州興化市 2021 年下半年和 2022 年上半年到期和行權(quán)城投債規(guī)模在存續(xù)城投債中的占比分別為 46.8%和 41.7%，債券接續(xù)壓力相對處于較高水平。其余百強縣償還城投規(guī)模在存續(xù)債中的占比均位于 37%以下，其中揚州高郵市、鹽城射陽縣、泰州泰興市和徐州沛縣接續(xù)壓力相對處于較低水平，均位于 10%以下。到期壓力方面，以（到期和行權(quán)規(guī)模/綜合財力）作為到期壓力的衡量指標(biāo)，則南通如皋市未來一年內(nèi)到期壓力相對較高，為 51.8%，泰州靖江市和南通海安市到期壓力依序次之，其余地市到期壓力均位于 25%以下，相對處于較低水平。圖 14： 江蘇百強縣城

25、投債償還規(guī)模和接續(xù)壓力圖 15： 江蘇百強縣未來一年內(nèi)城投債到期壓力180160140120100806040200到期和行權(quán)規(guī)模償還規(guī)模/存續(xù)債規(guī)模（右）億元%50454035302520151050如 江 昆 靖 海 溧 啟 常 宜 如 太 興 邳 丹 張 東 儀 句 泰 沛 高 射 沭皋 陰 山 江 安 陽 東 熟 興 東 倉 化 州 陽 家 臺 征 容 興 縣 郵 陽 陽到期和行權(quán)規(guī)模到期壓力（右）18060億元%16050140120401003080602040102000如 江 昆 靖 海 溧 啟 常 宜 如 太 興 邳 丹 張 東 儀 句 泰 沛 高 射 沭皋 陰 山 江 安

26、陽 東 熟 興 東 倉 化 州 陽 家 臺 征 容 興 縣 郵 陽 陽市 市 市 市 市 市 市 市 市 縣 市 市 市 市 港 市 市 市 市市市 縣 縣市 市 市 市 市 市 市 市 市 縣 市 市 市 市 港 市 市 市 市市市 縣 縣資料來源：wind、資料來源：wind、3、 江蘇百強縣城投債有什么可關(guān)注的方向？在數(shù)據(jù)看河南：最近有什么新變化？中，我們指出，2020 年 2 季度以來，城投平臺進入了由非標(biāo)債券信貸的監(jiān)管收緊周期。與此同時，疊加城投平臺面臨較高的兌付規(guī)模，在這一過程中，尾部風(fēng)險將有所加大。而就江蘇百強縣而言，在前期的市場抱團中，城投債發(fā)行規(guī)模處于高位，債務(wù)擴張速度相對較

27、快。下一階段，隨著城投監(jiān)管政策的不斷演繹，對于江蘇百強縣城投債的挖掘，我們認(rèn)為還是要防范尾部風(fēng)險，在較高的安全邊際下適當(dāng)尋求收益，避免過度下沉。我們認(rèn)為，對于“非尾部區(qū)域”城投的挖掘，可以從兩個方向進行：“基本面”改善的區(qū)域正如前文所述，從經(jīng)濟和財政層面上來看，蘇州昆山市、蘇州常熟市、蘇州太倉市、無錫宜興市、泰州泰興市、常州溧陽市、南通如皋市、南通海安市、鎮(zhèn)江丹陽市、鹽城東臺市和宿遷沭陽縣 2020 年經(jīng)濟、財政實力整體有所提升。從債務(wù)水平上來看，宿遷沭陽縣、鹽城射陽縣、泰州興化市、徐州沛縣、蘇州常熟市、常州溧陽市、蘇州太倉市、鎮(zhèn)江丹陽市和無錫江陰市 2020 年廣義債務(wù)率相對處于江蘇百強縣中

28、下游水平，且較 2019 年有所改善或整體保持穩(wěn)定。60昆山市, 428.0張家港市, 250.340高郵市, 37.9廣義債務(wù)率150% 150%=廣義債務(wù)率200%200%=廣義債務(wù)率=300%句容市, 54.9東臺市, 54.620射陽縣, 30.9縱軸：廣義債務(wù)率波動（）-5.00邳州市, 43.92.5宜興市, 127.63.009.0溧陽市, 73.8沛縣, 46.1海安市, 64.5興化市, 41.5沭陽縣, 51.0儀征市, 48.0太倉市, 171.1泰興市, 85.4-20如皋市, 72.0江陰市, 259.7如東縣, 60.0-40常熟市, 213.7丹陽市, 64.0靖

29、江市, 68.7-60啟東市, 72.0基本面有所改善-80橫軸：一般公共預(yù)算收入增速（%）-100%圖 16： 江蘇百強縣 2020 年基本面變動情況資料來源：wind、江蘇預(yù)決算統(tǒng)一公開平臺、注：氣泡大小表示各縣市 2020 年一般公共預(yù)算收入規(guī)模；廣義債務(wù)率的波動=2020 年廣義債務(wù)率-2019 年廣義債務(wù)率結(jié)合經(jīng)濟、財政和債務(wù)的情況來看，蘇州常熟市、蘇州太倉市和常州溧陽市 2020年經(jīng)濟、財政和債務(wù)情況較 2019 年有所改善。我們認(rèn)為，在基本面改善的背景下，下一階段，蘇州常熟市、蘇州太倉市和常州溧陽市的城投平臺安全邊際相對較高。而就城投平臺而言，在新一輪的監(jiān)管之下，低層級、弱資質(zhì)城

30、投平臺受到的限制則相對較多。對于江蘇百強縣城投債的挖掘，我們認(rèn)為，仍應(yīng)以區(qū)域主平臺為主，避免過度下沉。與此同時，常熟市和太倉市下轄國家級開發(fā)區(qū)，開發(fā)區(qū)城投平臺資質(zhì)較強且政府支持力度較高?？紤]到當(dāng)前公募債利差空間較小，我們認(rèn)為，對于常熟市、太倉市和溧陽市的城投平臺挖掘，可以關(guān)注溧陽城建、常熟濱江城投、太倉婁城高新、常熟發(fā)展和太倉城建私募債的布局機會。表 2：常熟市、太倉市和溧陽市主平臺相關(guān)情況城投平臺所屬縣市實際控制人資產(chǎn)規(guī)模（億元）主體評級公募債利差（ BP）私募債利差（ BP）短期有息債務(wù)占比（%）對外擔(dān)保/凈資產(chǎn)（%）受限資產(chǎn)/總資產(chǎn)（ %）溧陽市城市建設(shè)發(fā)展集團有限公司溧陽市溧陽人民政府

31、522.0AA+88.38101.3050.148.850.1常熟市濱江城市建設(shè)經(jīng)營投資有限責(zé)任公司常熟市常熟經(jīng)開區(qū)管委會374.5AA+92.5486.8333.555.833.5常熟市發(fā)展投資有限公司常熟市常熟市國資辦275.2AA+62.4578.1448.858.548.8太倉婁城高新集團有限公司太倉市太倉高新區(qū)管委會346.3AA+58.81104.5238.18.038.1太倉市城市建設(shè)投資集團有限公司太倉市太倉市國資辦263.9AA+55.5482.3717.430.117.4資料來源：wind、注：按各縣市城投平臺 2020 年末資產(chǎn)規(guī)模排序；對外擔(dān)保和受限資產(chǎn)數(shù)據(jù)為 2020 年 3 月末數(shù)據(jù)償債壓力相對較小的區(qū)域除了從基本面改善角度尋找下階段具有利差收斂可能性的區(qū)域外，我們認(rèn)為，對于江蘇百強縣城投債的挖掘，還可以從償債壓力角度，尋找到滾存壓力小且財力有所支撐的區(qū)域。正如前文所述，從滾存壓力上來看，泰州泰興市、揚州高郵市、蘇州張家港市、徐州邳州市、徐州沛縣、無錫宜興市和鎮(zhèn)江句容市 2021 年下半年和 2022 年上半年到期和行權(quán)城投債規(guī)模在存續(xù)債中的占比均位于 20%以下，下一階段滾存壓力相對較小。而從財力支撐角度來看，我們梳理了 2021 年以來江蘇百強縣房價的變動情況。整體來看，宿遷沭陽縣、南通如東縣、南通啟東市、鹽城東臺市今年 1 月-7