拜登的競選策略

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250009 1、 周度思考：拜登的競選策略 3 HYPERLINK l _TOC_250008 2、 大類資產(chǎn)回溯：全球主要股指多數(shù)上漲 10 HYPERLINK l _TOC_250007 3、 重點關(guān)注：歐元區(qū) 8 月制造業(yè) PMI 數(shù)據(jù) 12 HYPERLINK l _TOC_250006 4、 數(shù)據(jù)跟蹤：美國 7 月耐用品訂單環(huán)比增速高于預(yù)期 12 HYPERLINK l _TOC_250005 、 美國數(shù)據(jù) 12 HYPERLINK l _TOC_250004 、 美國 7 月新屋銷售年化總數(shù)、耐用品訂單環(huán)比增速雙雙高于預(yù)期 12 HYPER

2、LINK l _TOC_250003 、 美國初請失業(yè)金人數(shù)符合預(yù)期，EIA 原油庫存繼續(xù)回落 13 HYPERLINK l _TOC_250002 、 歐洲數(shù)據(jù) 13 HYPERLINK l _TOC_250001 、 歐元區(qū) 8 月經(jīng)濟景氣指數(shù)、歐元區(qū)工業(yè)景氣指數(shù)雙雙高于預(yù)期 13 HYPERLINK l _TOC_250000 5、 風(fēng)險提示 13圖表目錄圖 1： 美國民主黨、共和黨分別在密爾沃基、夏洛特先后召開黨代會，為大選決戰(zhàn)全力造勢 3圖 2： 民主黨黨代會期間，桑德斯、奧巴馬等先后為拜登站臺 3圖 3： 共和黨黨代會期間，特朗普的家人、副總統(tǒng)彭斯紛紛為特朗普站臺 6圖 4： 20

3、16 大選中，溫和派選民對民主黨的支持率下降 8圖 5： 2016，多個溫和派選民多的搖擺州轉(zhuǎn)向支持共和黨 8圖 6： 民主黨黨代會后，拜登的民調(diào)支持率略有提升 8圖 7： 大部分溫和派選民對拜登演講持正面看法 8圖 8： 美元下跌，歐元、英鎊上漲 10圖 9： 本周美元指數(shù)波動下跌 10圖 10： 當周主要國家 10Y 國債收益率整體上行 10圖 11： 10Y 德債收益率持續(xù)上行 10圖 12： 全球主要股指多數(shù)上漲 11圖 13： 納斯達克指數(shù)、恒生指數(shù)雙雙上漲 11圖 14： WTI、Brent 原油價格雙雙上漲 11圖 15： COMEX 黃金價格上漲 11圖 16： 美國 7 月新

4、屋銷售年化總數(shù)高于預(yù)期 12圖 17： 美國 7 月耐用品訂單環(huán)比增速高于預(yù)期 12圖 18： 美國至 8 月 22 日當周初請失業(yè)金人數(shù)符合預(yù)期 13圖 19： 美國至 8 月 21 日當周 EIA 原油庫存繼續(xù)回落 13圖 20： 歐元區(qū) 8 月經(jīng)濟景氣指數(shù)高于預(yù)期 13圖 21： 歐元區(qū) 8 月工業(yè)景氣指數(shù)高于預(yù)期 13表 1： 從競選綱領(lǐng)來看，拜登政策主張整體延續(xù)中偏左路線 4表 2： 拜登在競選宣言中，將自己與特朗普的競爭描繪成“光明與黑暗”的戰(zhàn)斗，呼吁選民讓美國重回正軌 5表 3： 從競選綱領(lǐng)來看，特朗普繼續(xù)強化極右主張 6表 4： 特朗普反復(fù)攻擊拜登，并大肆宣揚中國威脅論 7表

5、5： 關(guān)鍵搖擺州中，溫和派選民對民主黨的不同支持率水平，對應(yīng)的大選結(jié)果測算 9表 6： 海外重點數(shù)據(jù)發(fā)布日期情況 121、 周度思考：拜登的競選策略事件：8 月 17 日至 20 日，以及 8 月 24 日至 27 日，民主黨、共和黨先后召開黨代會，拜登、特朗普正式確認總統(tǒng)競選人提名，并分別公布競選綱領(lǐng)，發(fā)表競選宣言，為大選權(quán)力造勢。資料來源：DNC、CNN點評：美國大選已進入沖刺階段，民主黨、共和黨先后召開黨代會，為大選全力造勢。8 月 17 日至 20 日，美國民主黨在密爾沃基召開黨代會，正式提名拜登為黨內(nèi)總統(tǒng)競選人，后者也公布了最新競選綱領(lǐng)，并發(fā)表競選宣言。與民主黨類似，共和黨在 8 月

6、24 日至 27 日舉行黨代會，正式確認特朗普的總統(tǒng)競選人提名。共和黨黨代會上，特朗普發(fā)布了最新的競選綱領(lǐng)，并發(fā)表競選宣言、闡述自身執(zhí)政思路。圖1：美國民主黨、共和黨分別在密爾沃基、夏洛特先后召開黨代會，為大選決戰(zhàn)全力造勢黨代會第一場總統(tǒng)辯論副總統(tǒng)辯論第二場總統(tǒng)辯論第三場總統(tǒng)辯論大選投票日2020/7/8兩黨召開黨代會2020/9/292020/10/72020/10/152020/10/222020/11/38/17-208/24-27各州選民投票納 田什 納維 西爾 州達里 密羅 阿佛 邁鹽 猶湖 他城 州克 俄利 亥夫 俄蘭 州（ 共 夏和 洛黨 特） 基黨 沃主 爾民 密（資料來源：B

7、allotpedia、開源證券研究所民主黨黨代會上，桑德斯、奧巴馬等先后為拜登站臺，黨內(nèi)高度團結(jié)；多位共和黨大佬也倒戈支持拜登。此次黨代會上，民主黨內(nèi)不同派系高度團結(jié)。黨代會第一天（17 日），極左派領(lǐng)袖桑德斯親自為拜登背書，呼吁極左派選民積極投票、全力支持拜登；黨代會第三天（19 日），建制派大佬前總統(tǒng)奧巴馬、前國務(wù)卿希拉里也公開為拜登站臺，呼吁黨內(nèi)團結(jié)一致、支持拜登。除此之外，因?qū)μ乩势諛O度不滿，多位共和黨大佬公開參加民主黨黨代會，倒戈支持拜登。其中，前國務(wù)卿鮑威爾對特朗普進行了猛烈抨擊，批評后者是“國家恥辱”，而拜登才是“合格的美國總統(tǒng)”。圖2：民主黨黨代會期間，桑德斯、奧巴馬等先后為拜

8、登站臺隨著黨代會議事推進，拜登公布完整的競選綱領(lǐng)，整體延續(xù)中偏左路線。從公布的完整的競選綱領(lǐng)來看，拜登將政策重心放在就業(yè)、醫(yī)療、教育、種族平等、清潔能源等議題上，與奧巴馬、希拉里的執(zhí)政思路基本一致。具體來看，拜登承諾將創(chuàng)造100 萬個優(yōu)質(zhì)崗位，擴大平價醫(yī)療法案的覆蓋范圍，增加教育投入，保障少數(shù)族裔權(quán)力等。不過，在獲得桑德斯的背書后，拜登在競選綱領(lǐng)中淡化了加稅主張，表述上也回歸溫和，整體延續(xù)了奧巴馬、希拉里的中偏左路線。拜登口號：重塑輝煌（“BUILD BACK BETTER”）領(lǐng)域內(nèi)容領(lǐng)域內(nèi)容就業(yè)1、創(chuàng)造 100 萬優(yōu)越崗位；2、向州、地方和部落政府提供所需的援助；3、擴展 COVID 危機失

9、業(yè)保險，以幫助那些失業(yè)者；4、為所有企業(yè)提供恢復(fù)計劃。移民1、采取緊急行動以消除特朗普的傷害并恢復(fù)美國的價值觀；2、使美國移民制度現(xiàn)代化；3、重申美國對尋求庇護者和難民的承諾；4、解決不正常移民的根本原因；5、實施有效的邊境檢查。疫情1、加快治療和疫苗的開發(fā)；2、制定有效的緊急響應(yīng)措施；3、消除應(yīng)對疫情的經(jīng)費障礙；4、采取果斷措施，以幫助受重創(chuàng)的家庭和小型企業(yè)；5、召集世界面對這場危機，同時為未來奠定基礎(chǔ)。研發(fā)創(chuàng)新1、直接投資用于支持美國競爭力的關(guān)鍵技術(shù)，包括 5G、人工智能、先進材料、生物技術(shù)和新能源汽車；2、鼓勵小型企業(yè)將尖端技術(shù)商業(yè)化；3、加大對創(chuàng)新型勞動技能的投入；4、鼓勵教育機構(gòu)和合

10、作伙伴的擴展研究。供應(yīng)鏈回流1、所有政府機構(gòu)加大對美國產(chǎn)品的購買；2、對將供應(yīng)鏈遷回美國的企業(yè)給予稅收激勵；3、重建關(guān)鍵庫存，確保在危機時期有足夠的制造能力，并定期檢查供應(yīng)鏈漏洞。外交1、終止對穆斯林的旅行禁令；2、制定為期 4 年的中美洲區(qū)域戰(zhàn)略；3、履行伊朗核協(xié)議；4、推進朝鮮半島無核化的目標；5、擴展新 START 條約，將其作為美國和俄羅斯之間戰(zhàn)略穩(wěn)定的基礎(chǔ)。衛(wèi)生保健1、向所有人提供負擔(dān)得起的健康保險2、向所有人提供負擔(dān)得起的優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源；3、降低處方藥價格。投資 中小企業(yè)1、建立對小微企業(yè)供應(yīng)資金的信用制度；2、對制造類小微企業(yè)實施稅收抵免；教育1、確保獲得高質(zhì)量，負擔(dān)得起的兒童保育

11、服務(wù)，為三歲和四歲兒童提供普及的學(xué)前教育；2、給予教育工作者應(yīng)有的報酬和尊嚴；3、確保孩子的未來不受家境、種族或殘障等影響；5、對于收入不超過$ 125,000 的債務(wù)持有人，免除兩年制和四年制公立大學(xué)學(xué)費；6、在技能培訓(xùn)上投入 500 億美元?；A(chǔ)設(shè)施及清潔能源投資1、建立現(xiàn)代基礎(chǔ)設(shè)施；2、奪回美國汽車業(yè)產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位；3、到 2035 年實現(xiàn)無碳電力部門；4、完成 400 萬次舊房改造和建造 150 萬套經(jīng)濟適用房；5、推進可持續(xù)農(nóng)業(yè)與保護；6、確保環(huán)境正義和公平的經(jīng)濟機會；種族平等1、建設(shè)大量非裔，拉丁裔和原住民負擔(dān)得起的住房；2、實現(xiàn)種族間教育、培訓(xùn)機會的平等；3、為非裔，拉丁裔和原住

12、民家庭提高退休保障；4、確保少數(shù)族裔得到公平補償并受到有尊嚴的對待；5、督促美聯(lián)儲加強對種族間經(jīng)濟差距的關(guān)注。LGBT1、保護 LGBT 個人免受基于性取向和性別認同的就業(yè)歧視；2、確保青年 LGBT 的人在校園得到保護。表1：從競選綱領(lǐng)來看，拜登政策主張整體延續(xù)中偏左路線拜登在競選宣言中，著重渲染意識形態(tài)，呼吁選民讓美國重回正軌、結(jié)束當前的混亂局面?？v觀競選宣言全文，拜登將自己與特朗普的競爭描繪成“光明與黑暗”的戰(zhàn)斗，把大選之路比喻為追尋“美國靈魂”的旅程。宣言中，拜登批判特朗普創(chuàng)造了 4 大危機（疫情、經(jīng)濟、種族矛盾、氣候變暖），正將美國帶向混亂的黑暗中，并且仍然處于分崩離析的路上。為了避

13、免美國誤入歧途，拜登倡議兩黨放下隔閡、團結(jié)一心；如果被選為總統(tǒng)，他承諾將帶領(lǐng)美國人民回到“合眾為一”的美好時光。競選宣言要點競選宣言原文表2：拜登在競選宣言中，將自己與特朗普的競爭描繪成“光明與黑暗”的戰(zhàn)斗，呼吁選民讓美國重回正軌特朗普在疫情中表現(xiàn)極差特朗普將會把美國帶向黑暗總統(tǒng)應(yīng)代表美國整體利益Five million Americans are infected with COVID-19, more than one hundred and seventy thousand Americans have died.“五百萬美國人感染了 COVID-19，逾十七萬美國人因此死亡?！盉y f

14、ar, the worst performance of any nation on Earth.“到目前為止，這是地球上所有國家中的最差（防疫）表現(xiàn)。”More than fifty million people have filed for unemployment this year.More than ten million people are going to lose their health insurance this year.“將有超過五千萬人申領(lǐng)失業(yè)金，超過一千萬人在今年會失去醫(yī)療保險?！盋ases and deaths will remain far too high

15、. “確診和死亡病例數(shù)會持續(xù)在高位。”Working families will struggle to get by, and yet the wealthiest 1% will get tens of billions of dollars in new tax breaks.“工薪家庭將越發(fā)難以維持生計，而最富有的 1%人群卻將從新的稅收減免中獲利百億美元?！盩aking insurance away from more than twenty million people, including more than fifteen million people on Medicaid.

16、“超過兩千多萬人將失去保險，包括逾一千五百萬領(lǐng)取公共醫(yī)療補助的人。”Thats the job of a president, to represent all of us, not just our base or our party. “總統(tǒng)的職責(zé)是代表我們所有人，而不只是基本盤或者政黨的利益?！盬inning it for workers who keep this country going, not just the privileged few at the top，for all theyoung people who have known only an America of

17、rising inequity and shrinking opportunity.“為維持國家運轉(zhuǎn)的工人，而不是高居頂層的少數(shù)特權(quán)者贏得選舉，為體驗過越發(fā)不公平、機遇不斷萎縮的所有美國年輕人贏得選舉。”America isnt just a collection of clashing interests of red states or blue states.We are so much bigger than that, we are so much better than that.“美國不該只是紅州藍州利益沖突的集合,我們要比這來得更富遠見、高尚?！辟Y料來源：DNC、開源證券研究所

18、共和黨方面，特朗普的家人、副總統(tǒng)彭斯紛紛為特朗普站臺，宣揚特朗普政績卓越、已經(jīng)改變美國。與民主黨黨代會的“星光璀璨”不同，除了特朗普、彭斯及部分在任的國會議員正常出席以外，包括小布什、羅姆尼（資深參議員）、瑞恩（前眾議院議長）等在內(nèi)的多位共和黨大佬繼續(xù)缺席本屆共和黨黨代會。黨代會上，特朗普的妻子、兒子、女兒等多位家人受邀發(fā)表演講。主題演講中，特朗普的家人紛紛力挺特朗普，大肆贊揚后者的“美國優(yōu)先”議程以及過去 4 年取得了卓越政績。圖3：共和黨黨代會期間，特朗普的家人、副總統(tǒng)彭斯紛紛為特朗普站臺資料來源：RNC、開源證券研究所特朗普公布的競選綱領(lǐng)與 2016 年大選時一脈相承，繼續(xù)強化民粹主義色

19、彩濃厚的極右主張。相較于拜登全面詳實的闡述，特朗普的競選綱領(lǐng)簡單直接，并帶有濃厚的民粹主義色彩。在過去 4 年高舉“美國優(yōu)先”旗幟的基礎(chǔ)上，特朗普的競選主張進一步往極右方向邁進，包括將推行更加強硬的移民政策，以及對非盟友國打壓、讓盟友國補償美國利益的外交政策等。在經(jīng)濟、疫情等重要議題上，特朗普的競選綱領(lǐng)避重就輕，對當前的困局只字不提，僅描述未來的美好藍圖。特朗普口號：為你而戰(zhàn)（FIGHTING FOR YOU!）領(lǐng)域內(nèi)容領(lǐng)域內(nèi)容1、在 10 個月內(nèi)創(chuàng)造 1000 萬個新工作；就業(yè)2、創(chuàng)建 100 萬個新的小型企業(yè)；3、減稅以增加實得工資并在保住美國的工作崗位；4、制定保護美國工作機會的公平貿(mào)易

20、協(xié)議；5、對“美國制造”實施稅收抵免；6、擴大工作機會區(qū)域；鏟除官僚主義1、通過國會任期限制；2、結(jié)束官僚主義政府對美國公民的欺凌行為；3、曝光華盛頓的資金鏈，并把權(quán)力還給人民；4、鏟除傷害美國人民的“國際官僚組織”。7、繼續(xù)實施能源獨立管制條例。疫情1、在 2020 年底前研發(fā)出新冠疫苗；2、2021 年疫情恢復(fù)正常；3、為美國的醫(yī)護人員生產(chǎn)所有關(guān)鍵藥品和用品；4、補充庫存并為將來的流行病做好準備。捍衛(wèi)警察1、充裕的資金并雇用更多的警察和執(zhí)法人員；2、加強對襲擊執(zhí)法人員的刑事處罰；3、起訴駕車槍擊的國內(nèi)恐怖主義行為；4、將 ANTIFA 等暴力極端主義團體繩之以法；5、結(jié)束無現(xiàn)金保釋，危險罪

21、犯審判前不得釋放。1、阻止非法移民獲得由納稅人支付的福利、醫(yī)療1、從中國帶回 100 萬個制造業(yè)工作機會；保健和免費大學(xué)學(xué)費福利；2、對從中國帶回工作的公司的稅收抵免；2、強制驅(qū)逐非公民幫派成員；對華3、允許對將制藥業(yè)重新帶回美國的基本行業(yè)（例如制藥移民3、禁止美國公司以較低成本的外國工人替代美國和機器人技術(shù)）進行 100的費用扣除；公民；4、對中國進行業(yè)務(wù)外包的公司不能獲得聯(lián)邦政府合同。4、打擊販賣人口網(wǎng)絡(luò)；5、要求新移民具備經(jīng)濟自給能力。表3：從競選綱領(lǐng)來看，特朗普繼續(xù)強化極右主張1、降低處方藥價格；1、啟動太空部隊，在月球上建立永久性有人駐留，并將首次載人飛行任務(wù)送往火星；2、建立世界上

22、最偉大的基礎(chǔ)設(shè)施系統(tǒng)；3、贏得 5G 競賽并建立國家高速無線互聯(lián)網(wǎng)；4、繼續(xù)獲得最清潔的飲用水和最清潔的空氣；5、與其他國家合作，清理我們的地球海洋。2、讓患者和醫(yī)生重新負責(zé)我們的醫(yī)療系統(tǒng)；衛(wèi)生保健3、降低醫(yī)療保險費；4、結(jié)束額外收費；5、覆蓋所有已存在的疾??；研發(fā)創(chuàng)新6、保護社會保障和醫(yī)療保險；7、保護退伍軍人并提供世界一流的醫(yī)療保健和服務(wù)。1、停止無休止的戰(zhàn)爭并將軍隊帶回家；教育1、為美國每個孩子提供學(xué)校選擇；2、推廣“美國例外論”。外交2、讓盟國支付公平的軍費份額；3、維持和擴大美國無與倫比的軍事實力；4、消滅威脅美國人的全球恐怖分子；5、建立強大的網(wǎng)絡(luò)安全防御和與防御體系。資料來源：R

23、NC、開源證券研究所競選宣言中，特朗普反復(fù)攻擊拜登，并大肆宣揚中國威脅論，承諾將在未來 4 年繼續(xù)推行過往 4 年的政策。競選宣言中，特朗普指責(zé)拜登無能，稱后者上任后將把美國帶入黑暗中。為了回避經(jīng)濟、防疫工作的不足，特朗普多次轉(zhuǎn)移話題，頻頻宣揚中國威脅論。為了繼續(xù)激發(fā)選民的投票熱情，特朗普全力塑造自己的“強硬”形象，承諾將把過去 4 年奉行的“美國優(yōu)先”主義貫徹到底。競選宣言要點競選宣言原文表4：特朗普反復(fù)攻擊拜登，并大肆宣揚中國威脅論攻擊拜登鼓吹中國威脅論Instead of following the science, Joe Biden wants to inflict a painfu

24、l shutdown on the entire country. His shutdown would inflict unthinkable and lasting harm on our nations children, families, and citizens of all backgrounds.“拜登不想跟上科學(xué)，而是要對整個國家實行痛苦的停工。他的任職將對我們國家的兒童，家庭和各種背景的公民造成不可想象的持久傷害。”Bidens record is a shameful roll call of the most catastrophic betrayals and blu

25、nders in our lifetime. He has spent his entire career on the wrong side of history. Biden voted for the NAFTA disaster, the single worst trade deal ever enacted“拜登的記錄可恥地記錄了我們一生中最災(zāi)難性的背叛和失誤。他的整個職業(yè)生涯都在錯誤的歷史上進行。拜登投票贊成 NAFTA，這是有史以來最糟糕的一項貿(mào)易協(xié)議。”If Joe Biden doesnt have the strength to stand up to wild-eyed

26、 Marxists like Bernie Sanders and his fellow radicals, then how is he ever going to stand up FOR you?“如果拜登沒有力量抗拒像伯尼桑德斯和他的激進分子這樣的野蠻的極左派，那么他將如何為人民站起來？”Joe Biden may claim he is an ally of the Light, but when it comes to his agenda, Biden wants to keep you completely in the dark.“拜登聲稱自己是光明的盟友，但是當談到他的提案

27、時，拜登希望人民完全處于黑暗之中”China continue stealing our jobs, ripping us off, and robbing our country blind. But I kept my word to the American People. We took the toughest, boldest, strongest, and hardest hitting action against China in American History.“中國竊取我們的工作，剝奪我們的收入，并搶奪我們的國家。但是我對美國人民信守諾言，將繼續(xù)對中國采取了最艱難，最大

28、膽，最強大和最嚴厲的打擊行動?！盬e will also provide tax credits to bring jobs out of China BACK to America and we will impose tariffs on any company that leaves America to produce jobs overseas. Well make sure our companies and jobs stay in our country, as Ive already been doing. Joe Bidens agenda is Made in China

29、. My agenda is MADE IN THE USA.“我們還將提供稅收抵免，以將工作崗位從中國帶回美國，并對所有離開美國在海外生產(chǎn)工作的公司征收關(guān)稅。我們將確保我們的公司和工作留在我們的國家。拜登的議程是中國制造，而我的議程是美國制造?！辟Y料來源：RNC、開源證券研究所相比于特朗普的咄咄逼人，拜登表現(xiàn)“中規(guī)中矩”；但拜登強調(diào)改變意識形態(tài)、持中偏左立場背后，或是吸取希拉里 2016 年敗選的教訓(xùn)，全力拉攏溫和派選民。2016 年大選中，希拉里與特朗普針鋒相對，過于強勢的競選表現(xiàn)等引起了部分溫和派選民的不滿。隨著部分溫和派選民放棄投票，希拉里最終飲恨敗北。或是吸取了希拉里的敗選經(jīng)驗，拜登

30、將競選宣言的重心放在意識形態(tài)上，呼吁美國人民團結(jié)一致，以拉攏渴望國家重回正軌的溫和派選民。同時，看似中庸的演講背后，拜登以親身經(jīng)歷陳述美國過去數(shù)十年的變化，或更能引發(fā)溫和派選民的共鳴。2016年大選中，密歇根、威斯康星等多個搖擺州轉(zhuǎn)向共和黨圖4：2016 大選中，溫和派選民對民主黨的支持率下降圖5：2016，多個溫和派選民多的搖擺州轉(zhuǎn)向支持共和黨溫和派選民對兩黨的支持率變化56%52%41%41%60%55%50%45%40%35%30%25%20%2012年2016年民主黨共和黨數(shù)據(jù)來源：Edison Research、開源證券研究所數(shù)據(jù)來源：NY Times、開源證券研究所拜登發(fā)表競選宣言

31、后，效果顯著，美國溫和派選民對他的支持率出現(xiàn)明顯提升。最新民調(diào)數(shù)據(jù)顯示，拜登的競選策略已開始奏效。民主黨黨代會后，拜登的民調(diào)支持率由會前的 51%升至 51.4%，對特朗普的領(lǐng)先優(yōu)勢由 8 個百分點拉大至 9.2 個百分點。其中，溫和派選民對拜登的支持率大為改觀，對拜登演講持正面看法的選民占比接近 60%，遠超持負面看法的選民占比 15%。圖6：民主黨黨代會后，拜登的民調(diào)支持率略有提升圖7：大部分溫和派選民對拜登演講持正面看法52%民主黨黨代會前后，拜登vs特朗普支持率變化溫和派選民對拜登提名演講的看法60%59%50%40%30%26%20%15%10%0%正面無變化負面51.0%51.4%

32、43.0%42.2%50%48%46%44%42%40%黨代會前（差距8%）拜登黨代會后（差距9.2%）特朗普數(shù)據(jù)來源：FiveThirtyEight、開源證券研究所數(shù)據(jù)來源：YouGov、開源證券研究所隨著大選日益臨近，若溫和派選民持續(xù)增加對拜登的支持、并愿意積極投票，拜登選情將受到極大幫助。2016 年大選中，特朗普在密歇根、賓夕法尼亞、威斯康星、佛羅里達這 4 個搖擺州中均是險勝，對希拉里的普選票優(yōu)勢不足 1.5 個百分點。較小的領(lǐng)先優(yōu)勢，以及較高的溫和派選民占比，使特朗普在這 4 個搖擺州中最容易被“翻盤”。與此同時，拜登曾在 2012 年大選中，幫助奧巴馬吸引到搖擺州中大多數(shù)溫和派選

33、民的支持，為后者的勝選奠定堅實基礎(chǔ)。展望 2020 年大選，若能繼續(xù)獲得大多數(shù)溫和派選民、尤其是搖擺州中溫和派選民的支持，拜登的選情將大幅受益。表5：關(guān)鍵搖擺州中，溫和派選民對民主黨的不同支持率水平，對應(yīng)的大選結(jié)果測算1州/黨派2012 年結(jié)果2016 年結(jié)果若州內(nèi)溫和派選民對民主黨支持率提升4 個百分點1 個百分點2 個百分點（2012 年水平）密歇根州（16 票） 賓夕法尼亞州（20 票）威斯康星州（10 票）佛羅里達州（29 票）D D DDR R RRD R RRD D DRD D DD共和黨（R，選舉人票）民主黨（D，選舉人票）2063323042272882432582732293

34、02大選獲勝黨派民主黨（奧巴馬）共和黨（特朗普）共和黨（特朗普）民主黨（拜登）民主黨（拜登）數(shù)據(jù)來源：CNN、開源證券研究所經(jīng)過研究，我們發(fā)現(xiàn)：1）8 月 17 日至 20 日，以及 8 月 24 日至 27 日，民主黨、共和黨先后召開黨代會。其中，拜登、特朗普正式獲得黨內(nèi)總統(tǒng)競選人提名，并分別公布了競選綱領(lǐng)、發(fā)表競選宣言。為呼吁選民支持自己、全力造勢，拜登與特朗普還頻頻相互攻擊。民主黨黨代會上，黨內(nèi)高度團結(jié)，極左派領(lǐng)袖桑德斯及建制派大佬前總統(tǒng)奧巴馬、前國務(wù)卿希拉里等親自為拜登站臺。因?qū)μ乩势詹粷M，包括前國務(wù)卿鮑威爾在內(nèi)的多位共和黨大佬也參加民主黨黨代會，倒戈支持拜登。拜登公布的競選綱領(lǐng)重點聚

35、焦就業(yè)、醫(yī)療、種族平等等，與奧巴馬中偏左路線基本一致。競選宣言中，拜登批判特朗普創(chuàng)造了 4 大危機（疫情、經(jīng)濟、種族矛盾、氣候變暖），呼吁選民支持自己、讓美國重回正軌。與民主黨不同，除了特朗普、彭斯及部分在任國會議員正常出席外，包括小布什、羅姆尼等在內(nèi)的眾多共和黨大佬缺席本屆共和黨黨代會。其中，彭斯及特朗普家人受邀發(fā)表演講，紛紛贊揚后者的“美國優(yōu)先”議程及過去 4 年取得卓越政績。相較于拜登全面詳實的闡述，特朗普的競選綱領(lǐng)簡單直接，繼續(xù)強化“美國優(yōu)先”的極右主張。競選宣言中，特朗普反復(fù)攻擊拜登無能。同時，為了回避在經(jīng)濟、防疫工作上的不足，特朗普頻頻轉(zhuǎn)移話題，大肆宣揚中國威脅論。相比于特朗普的咄

36、咄逼人，拜登表現(xiàn)“中規(guī)中矩”；但拜登這一競選策略背后，或是吸取希拉里 2016 年敗選的教訓(xùn)，全力拉攏溫和派選民。回溯 2016 年大選，希拉里與特朗普針鋒相對，過于強勢的言辭引起了部分溫和派選民的不滿，為最終敗選埋下隱患。最新民調(diào)顯示，民主黨黨代會后，拜登民調(diào)支持率有所提升；其中，溫和派選民對拜登的支持率大為改觀，對拜登競選宣言持正面評價的選民占比高達 59%?？紤]到美國溫和派選民占比接近 40%、尤其是搖擺州中溫和派選民占比更高，若能持續(xù)獲得溫和派選民青睞，拜登選情將大幅受益。1 測算時，假設(shè)其他州投票情況，以及關(guān)鍵搖擺州選民對不同黨派（競選人）的支持率等，與 2016 年大選時相同。2、

37、 大類資產(chǎn)回溯：全球主要股指多數(shù)上漲當周（8 月 24 日-8 月 28 日），美元下跌，歐元、英鎊上漲。美元指數(shù)下跌 0.99%至 92.3。其他貨幣方面，歐元兌美元上漲 0.93%至 1.19，英鎊兌美元上漲 2.04%至 1.33；日元匯率上漲，美元兌日元下跌 0.4%至 105.36。圖8：美元下跌，歐元、英鎊上漲圖9：本周美元指數(shù)波動下跌2.5%2.04%0.93%-0.40%-0.99%1.5%主要貨幣匯率當周每日變動2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%美元指數(shù)歐元兌美元英鎊兌美元美元兌日元1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%1.

38、1%0.7%0.7%0.4% 0.4%0.6%0.4%0.1%0.2%0.1%-0.1%-0.2%0.0%-0.1%-0.1%-0.1%-0.3%-0.4%-0.8%-1.1%2020/8/242020/8/252020/8/262020/8/272020/8/28美元指數(shù)歐元兌美元英鎊兌美元美元兌日元數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所當周（8 月 24 日-8 月 28 日），長端國債收益率整體上行。10Y 美債收益率上行7.4bp 至 0.72%。其他債市方面，10Y 德、法、英債收益率分別上行 12.3bp、9.6bp、7.4bp 至-0.41%、-0.

39、1%、0.31%。圖10：當周主要國家 10Y 國債收益率整體上行圖11：10Y 德債收益率持續(xù)上行(bp)全球主要發(fā)達國家10Y國債收益率變動12.39.69.68.77.46.01.71.51412108642010.08.06.04.02.00.0-2.0-4.0-6.010Y國債收益率當周每日變動（BP）9.06.35.04.02.00.3-0.2-1.0-1.6-4.02020/8/242020/8/252020/8/262020/8/272020/8/28德國意大利法國西班牙美國葡萄牙英國日本美國德國數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所當周（8 月

40、24 日-8 月 28 日），全球主要股指多數(shù)上漲。美股方面，納斯達克、標普 500、道瓊斯分別上漲 3.2%、2.9%、2.7%。亞洲股指方面，韓國綜指、恒生指數(shù)分別上漲 2.1%、 1.2%。歐洲股指方面，巴黎 CAC40、德國 DAX 分別上漲 2.2%、 2.1%。圖12：全球主要股指多數(shù)上漲圖13：納斯達克指數(shù)、恒生指數(shù)雙雙上漲英國富時指數(shù) -0.6%31,000澳大利亞普通股指數(shù)日經(jīng)225指數(shù)指數(shù)俄羅斯RTS指數(shù)巴西IBOVESPA指數(shù)多倫多300指數(shù)恒生指數(shù)法蘭克福DAX指數(shù)韓國綜合指數(shù) 巴黎CAC40指數(shù) 道瓊斯工業(yè)指數(shù)標普500指數(shù)納斯達克指數(shù)-0.2%0.0%0.3%0.6

41、%1.1%1.2%2.1%2.1%2.2%2.7%2.9%3.2%11,00010,0009,0008,0007,0006,00030,00029,00028,00027,00026,00025,00024,00023,00022,0002018/092018/102018/112018/122019/012019/022019/032019/042019/052019/062019/072019/082019/092019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/0821,000-1%-1%0

42、%1%1%2%2%3%3%4%納斯達克綜合指數(shù) 恒生指數(shù)（右）數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所當周（8 月 24 日-8 月 28 日），原油、黃金雙雙上漲。原油方面， WTI、Brent原油分別上漲 1.46%、3.43%至 42.96 美元/桶、42.8 美元/桶。黃金方面，COMEX 黃金上漲 1.24%至 1961.6 美元/盎司。90 （美元/桶）80原油價格走勢706050403020102,1002,0001,9001,8001,7001,6001,5001,4001,3001,2001,100（美元/盎司）圖14：WTI、Brent 原油價格

43、雙雙上漲圖15：COMEX 黃金價格上漲2018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/112018/122019/012019/022019/032019/042019/052019/062019/072019/082019/092019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/112018/12

44、2019/012019/022019/032019/042019/052019/062019/072019/082019/092019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/08WTI原油 Brent原油COMEX黃金價格數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所3、 重點關(guān)注：歐元區(qū) 8 月制造業(yè) PMI 數(shù)據(jù)表6：海外重點數(shù)據(jù)發(fā)布日期情況地區(qū)日期經(jīng)濟指標期間調(diào)查值前值ISM 制造業(yè) PMI8 月54.4%54.2%9/1營建支出月率7 月1.1%-0.7%美國9/

45、2工廠訂單月率7 月3.8%6.2%失業(yè)率8 月9.9%10.2%季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口(萬人)8 月151.8176.3制造業(yè) PMI 終值8 月51.7%51.7%9/1CPI 年率初值8 月0.2%0.4%歐元區(qū)失業(yè)率7 月8%7.8%服務(wù)業(yè) PMI 終值8 月50.1%50.1%零售銷售月率7 月1.7%5.7%8/31CPI 月率初值8 月0%-0.5%制造業(yè) PMI 終值8 月53%53%德國9/1季調(diào)后失業(yè)率8 月6.4%6.4%季調(diào)后失業(yè)人數(shù)(萬人)8 月-1.5-1.89/3服務(wù)業(yè) PMI 終值8 月50.8%50.8%制造業(yè) PMI8 月55.3%55.3%央行抵押貸款許可(萬

46、人)7 月5.549/49/3英國9/1資料來源：Wind、開源證券研究所4、 數(shù)據(jù)跟蹤：美國 7 月耐用品訂單環(huán)比增速高于預(yù)期、 美國數(shù)據(jù)、 美國 7 月新屋銷售年化總數(shù)、耐用品訂單環(huán)比增速雙雙高于預(yù)期當周（8 月 24 日-8 月 28 日），美國公布 7 月新屋銷售年化總數(shù)、耐用品訂單環(huán)比增速數(shù)據(jù)。其中，7 月新屋銷售年化總數(shù)為 90.1 萬戶，高于預(yù)期 78.5 萬戶，前值為 79.1 萬戶。7 月耐用品訂單環(huán)比增速為 11.2%，高于預(yù)期 4.3%，前值為 7.6%萬戶。80(萬戶)美國新屋銷售年化總數(shù)變化706050403020圖16：美國 7 月新屋銷售年化總數(shù)高于預(yù)期圖17：美

47、國 7 月耐用品訂單環(huán)比增速高于預(yù)期(%)美國耐用品訂單環(huán)比增速變化(%)20151050-5-10-152016/06/302016/08/312016/10/312016/12/312017/02/282017/04/302017/06/302017/08/312017/10/312017/12/312018/02/282018/04/302018/06/302018/08/312018/10/312018/12/312019/02/282019/04/302019/06/302019/08/312019/10/312019/12/312020/02/292020/04/302020/06/30-206420-2-4-6-8-102011/072011/112012/032012/072012/112013/032013/072013/112014/032014/072014/112015/032015/072015/112016/032016/072016/112017/032017/072017/112018/032018/072018/112019/032019/072019/112020/032020/07耐用品訂單 核心耐用品訂單數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所