消費(fèi)升級(jí)趨勢明朗利好頭部品牌

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250010 投資建議 3 HYPERLINK l _TOC_250009 國產(chǎn)品牌加速轉(zhuǎn)型，上半年業(yè)績亮眼，優(yōu)勢凸顯。 3 HYPERLINK l _TOC_250008 電商驅(qū)動(dòng)，疊加地產(chǎn)后周期消費(fèi)屬性，促進(jìn)家紡消費(fèi)。 3 HYPERLINK l _TOC_250007 市場行情回顧 3 HYPERLINK l _TOC_250006 市場表現(xiàn) 3 HYPERLINK l _TOC_250005 估值情況 5行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤 6服裝家紡 6 HYPERLINK l _TOC_250004 紡織制造 9 HYPERLINK l _TOC_250003

2、公司公告和行業(yè)動(dòng)態(tài) 10 HYPERLINK l _TOC_250002 公司公告 10 HYPERLINK l _TOC_250001 行業(yè)動(dòng)態(tài) 10 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 10圖表目錄圖 1：2021 年 6 月申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅 4圖 2：2021 年 6 月紡織服裝子版塊漲跌幅 4圖 3：2021 年 6 月紡織服裝（申萬）行業(yè)漲幅前十名 5圖 4：2021 年 6 月紡織服裝（申萬）行業(yè)跌幅前十名 5圖 5：紡織服裝、全部 A 股、滬深 300 歷史估值（中值法） 5圖 6：申萬一級(jí)子行業(yè)估值情況 6圖 7：社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)、當(dāng)月同比（%）

3、7圖 8：服裝鞋帽針紡織品類零售總額當(dāng)月、累計(jì)同比（%） 7圖 9：網(wǎng)上商品和服務(wù)和實(shí)物商品網(wǎng)上零售額累計(jì)同比 7圖 10：吃、用、穿類網(wǎng)上商品零售額累計(jì)同比 7圖 11：各紡織品類銷售額當(dāng)月同比 8圖 12：各紡織品類銷售量當(dāng)月同比 8圖 13：各紡織品類銷售均價(jià)當(dāng)月同比 8圖 14：紡織類、服裝類出口金額當(dāng)月同比 9圖 15：中國棉花價(jià)格 328 指數(shù)（元/噸） 9圖 16：Cotlook A 價(jià)格指數(shù)（美分/磅） 9表 1：紡織服裝（申萬）子版塊估值情況 6投資建議國產(chǎn)品牌加速轉(zhuǎn)型，上半年業(yè)績亮眼，優(yōu)勢凸顯。比音勒芬、李寧公布了半年度經(jīng)營情況，波司登公布了 2020/2021 財(cái)年度經(jīng)營

4、情況，均取得了較大幅度的增長，具體來看，比音勒芬上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 2.34-2.50 億元，同比增長 45%-55%，延續(xù) Q1 高速增長態(tài)勢；李寧預(yù)計(jì)收入增長超過 60%，實(shí)現(xiàn)凈利潤不少于 18 億元人民幣，同比增長 163%；波司登 2020/2021 財(cái)年實(shí)現(xiàn)收入 135.2 億元，同比增加 10.9，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 17.1 億元，同比增長 42.1。近幾年國產(chǎn)品牌加速轉(zhuǎn)型，在設(shè)計(jì)感和創(chuàng)新力上實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的提升，并開始登上國際時(shí)裝周，擴(kuò)大國際影響力和品牌知名度。今年以來隨著疫情好轉(zhuǎn)，消費(fèi)復(fù)蘇，疊加新疆棉事件催化，國牌優(yōu)勢凸顯，上半年普遍取得了亮眼的業(yè)績成果，大超預(yù)期。在消費(fèi)背景升級(jí)

5、下，消費(fèi)者消費(fèi)能力增強(qiáng)，同時(shí)行業(yè)各子類目的市場集中度在逐年提升，建議關(guān)注細(xì)分板塊頭部品牌，推薦比音勒芬（002832.SZ）、地素時(shí)尚（603587.SH）；抖音電商快速發(fā)力，在 618 期間表現(xiàn)強(qiáng)勁，有利于品牌業(yè)績增長和庫存管理優(yōu)化，建議關(guān)注太平鳥（603877.SH）、錦泓集團(tuán)（603518.SH）。電商驅(qū)動(dòng)，疊加地產(chǎn)后周期消費(fèi)屬性，促進(jìn)家紡消費(fèi)。家紡產(chǎn)品高度標(biāo)準(zhǔn)化，利于電商銷售，同時(shí)受益于疫情影響下消費(fèi)者消費(fèi)方式的改變，家紡線上渠道保持快速擴(kuò)充，線上線下渠道融合加速。此外，家紡具有地產(chǎn)后周期消費(fèi)品屬性，根據(jù)中國家紡協(xié)會(huì)公布的國內(nèi)家紡需求調(diào)研結(jié)果顯示，婚慶需求與喬遷占據(jù)相當(dāng)一部分比重，受益

6、于 2019-2020 年國內(nèi)住房竣工量穩(wěn)增影響，地產(chǎn)需求增量傳導(dǎo)至家紡需約 2 年時(shí)間，預(yù)計(jì)后周期效應(yīng)將于今年下半年逐漸顯現(xiàn)。家紡頭部品牌在去年來多次提價(jià)的基礎(chǔ)上銷量依舊穩(wěn)步提升，消費(fèi)升級(jí)趨勢明朗，疊加電商和地產(chǎn)后周期效應(yīng)，建議關(guān)注家紡頭部品牌，推薦羅萊生活（002293.SZ）、水星家紡（603365.SH）、富安娜（002327.SZ）。市場行情回顧市場表現(xiàn)2021 年 6 月，上證綜指下跌 0.67%，滬深 300 下跌 2.02%，紡織服裝（申萬）指數(shù)上漲 1.95%，在申萬 28 個(gè)一級(jí)行業(yè)中位列第 10 位。二級(jí)子行業(yè)中紡織制造（申萬）指數(shù)上漲 1.65%，服裝家紡（申萬）指數(shù)上

7、漲 2.10%；三級(jí)子行業(yè)中毛紡、棉紡、絲綢、印染、輔料、其他紡織的漲跌幅分別為-1.87%、-5.41%、-6.10%、-5.72%、-4.13%、19.39%，男裝、女裝、休閑服裝、鞋帽、家紡、其他服裝的漲跌幅分別為 9.27%、-5.12%、-1.98%、 5.65%、-8.04%、4.73%。15 %1050-5-10圖 1： 2021 年 6 月申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅資料來源：wind，電氣設(shè)備(申萬)電子(申萬)綜合(申萬)汽車(申萬)化工(申萬)計(jì)算機(jī)(申萬)通信(申萬)機(jī)械設(shè)備(申萬)采掘(申萬)紡織服裝(申萬)國防軍工(申萬)交通運(yùn)輸(申萬)建筑裝飾(申萬)醫(yī)藥生物(申萬)上證指

8、數(shù)公用事業(yè)(申萬)鋼鐵(申萬)滬深300輕工制造(申萬)傳媒(申萬)農(nóng)林牧漁(申萬)有色金屬(申萬)商業(yè)貿(mào)易(申萬)非銀金融(申萬)食品飲料(申萬)銀行(申萬)家用電器(申萬)建筑材料(申萬)房地產(chǎn)(申萬)休閑服務(wù)(申萬)圖 2： 2021 年 6 月紡織服裝子版塊漲跌幅%2520151050-5-10資料來源：wind，2021 年 5 月，申萬紡織服裝行業(yè) 97 只股票中有 45 只上漲、52 只下跌。漲幅位于前五位的標(biāo)的分別為 ST 中絨（74.47%）、哈森股份（56.24%）、ST 摩登（48.61%）、九牧王（46.63%）、ST 環(huán)球（45.63%），跌幅位于前五位的標(biāo)的分別為朗

9、姿股份（-22.33%）、金發(fā)拉比（-16.27%）、巨星農(nóng)牧（-14.41%）、安奈兒（-13.88%）、星期六（-13.46%）。0-5-10-15-20-25%圖 3： 2021 年 6 月紡織服裝（申萬）行業(yè)漲幅前十名圖 4： 2021 年 6 月紡織服裝（申萬）行業(yè)跌幅前十名80 %706050403020100資料來源：wind，資料來源：wind，估值情況截至 2021 年 6 月 30 日，紡織服裝（申萬）板塊市盈率為 26.23 倍（中值法，剔除負(fù)值，下同），全部 A 股的市盈率為 34.30 倍，紡織服裝（申萬）板塊對(duì)比全部 A 股折價(jià) 23.53%；滬深 300 的市盈率

10、為 28.03，紡織服裝（申萬）板塊對(duì)比滬深 300 折價(jià) 6. 42%。截至 2021 年 6 月 30 日，紡織服裝（申萬）板塊在申萬 28 個(gè)一級(jí)子行業(yè)中，位列第20 位。二級(jí)子版塊中紡織制造的市盈率為 21.14 倍，服裝家紡為 28.05 倍。圖 5：紡織服裝、全部 A 股、滬深 300 歷史估值（中值法）滬深300SW紡織服裝全部A股120100806040200資料來源：wind，706050403020100SW國防軍工SW通信 SW計(jì)算機(jī) SW食品飲料SW綜合SW電子 SW休閑服務(wù) SW農(nóng)林牧漁 SW有色金屬 SW電氣設(shè)備 SW醫(yī)藥生物 SW機(jī)械設(shè)備SW傳媒全部A股 SW汽車

11、 SW化工SW輕工制造滬深300 SW商業(yè)貿(mào)易 SW紡織服裝 SW家用電器 SW非銀金融 SW建筑材料 SW公用事業(yè) SW建筑裝飾 SW交通運(yùn)輸SW采掘 SW房地產(chǎn) SW鋼鐵 SW銀行圖 6：申萬一級(jí)子行業(yè)估值情況資料來源：wind，表 1：紡織服裝（申萬）子版塊估值情況板塊市盈率(TTM， 中值， 剔除負(fù)值)SW 毛紡462.4811SW 鞋帽55.6422SW 絲綢35.9971SW 其他服裝28.8557SW 休閑服裝28.1516SW 服裝家紡28.0451SW 印染27.6066SW 其他紡織26.2409SW 紡織服裝26.2288SW 紡織制造21.1409SW 男裝19.277

12、3SW 女裝19.2274SW 棉紡18.2962SW 家紡16.2752SW 輔料13.4618資料來源：wind，3 行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤3.1 服裝家紡根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-5 月社會(huì)消費(fèi)品零售總額 17.43 萬億元，比 2019 年同期增長 25.70%，其中服裝鞋帽類商品額累計(jì) 5567.7 億元，同比 2019 年增長 2%；2021 年 5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額為 3.60 萬億元，同比增加 12.40%，與 2019 年同比增長 9.07%，其中服裝鞋帽類商品額為 1129.9 億元，比 2019 年同期增長 8.22%。社會(huì)消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比 月-40社會(huì)消費(fèi)品零售總額:累計(jì)

13、同比 月-2002040100500-50零售額:服裝鞋帽針紡織品類:當(dāng)月同比月圖 7：社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)、當(dāng)月同比（%）圖 8：服裝鞋帽針紡織品類零售總額當(dāng)月、累計(jì)同比（%）2011-042011-102012-042012-102013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042011-042011-102012-042012-102013-042013-102014-042014-102015-04

14、2015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-04資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，網(wǎng)上商品零售方面，2021 年 5 月網(wǎng)上商品和服務(wù)銷售額累計(jì)同比增長 24.7%。實(shí)物商品網(wǎng)上零售額累計(jì)同比增長19.9%，其中吃、用、穿類零售額分別同比增長24.2%、17%、 28.2%，穿類商品網(wǎng)上零售額延續(xù)從今年 2 月份開始的快速增長態(tài)勢，但增速有所放緩，主要是由于：1）去年同期基數(shù)隨著經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇而增大；2）今年 618 年中大促活動(dòng)于 5 月 24 日提前開啟預(yù)售，在

15、 5 月 24 日至 5 月 31 日期間支付定金，從 6 月 1 日開始支付尾款，導(dǎo)致在 5 月產(chǎn)生的預(yù)售額大增，消費(fèi)額占比較大的尾款后置到 6 月。預(yù)計(jì) 6 月各種類網(wǎng)上商品零售額會(huì)有較大增長。6040200-20網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額:累計(jì)同比社會(huì)消費(fèi)品零售總額:實(shí)物商品網(wǎng)上零售額:累計(jì)同比社會(huì)消費(fèi)品零售總額:網(wǎng)上商品零售額:吃:累計(jì)同比社會(huì)消費(fèi)品零售總額:網(wǎng)上商品零售額:用:累計(jì)同比社會(huì)消費(fèi)品零售總額:網(wǎng)上商品零售額:穿:累計(jì)同比-50050100圖 9：網(wǎng)上商品和服務(wù)和實(shí)物商品網(wǎng)上零售額累計(jì)同比圖 10：吃、用、穿類網(wǎng)上商品零售額累計(jì)同比2015-022015-062015-10201

16、6-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-03資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，各紡織品類線上銷售方面，在 618 年中大促預(yù)售提前開啟導(dǎo)致消費(fèi)后置的影

17、響下，2021 年 5 月紡織服裝下除童裝外各品類的線上銷售額和銷售量均呈現(xiàn)負(fù)增長。具體來看，男裝、女裝、童裝、運(yùn)動(dòng)鞋服、家紡的線上銷售額分別同比增長-22.67%、-2.84%、10.95%、-10.63%、-0.46%，各品類的銷售量分別同比增長-20.9%、-10.34%、2.06%、-10.15%、-9.50%，各品類的銷售均價(jià)分別同比增長-2.23%、8.37%、8.71%、-1.76%、15.11%。家紡線上消費(fèi)升級(jí)趨勢逐漸明朗，家紡線上消費(fèi)者開始更加關(guān)注品牌和品質(zhì)，有利于家紡市場集中度和中高端品牌龍頭公司業(yè)績的提升。2016-012016-032016-052016-072016

18、-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-03201

19、8-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-1120

20、20-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-05行業(yè)研究報(bào)告圖 11：各紡織品類銷售額當(dāng)月同比150100500-50銷售額：男裝：當(dāng)月同比銷售額：童裝：當(dāng)月同比銷售額：家紡：當(dāng)月同比資料來源：wind，財(cái)信證券圖 12：各紡織品類銷售量當(dāng)月同比銷售額：女裝：當(dāng)月同比銷售額：運(yùn)動(dòng)鞋服：當(dāng)月同比100806040200-20-40銷售量：女裝：當(dāng)月同比銷售量：童裝：當(dāng)月同比銷售量：家紡：當(dāng)月同比銷售量 ：男裝：當(dāng)月同比銷售量：運(yùn)動(dòng)鞋服：當(dāng)月同比-60資料來源：wind，財(cái)信證券圖 13：各紡織品類銷售均價(jià)當(dāng)月同比50403

21、020100-10-20銷售均價(jià)：女裝：當(dāng)月同比銷售均價(jià)：童裝：當(dāng)月同比銷售均價(jià)：家紡：當(dāng)月同比銷售均價(jià)：男裝：當(dāng)月同比銷售均價(jià)：運(yùn)動(dòng)鞋服：當(dāng)月同比-30資料來源：wind，財(cái)信證券此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-8-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分出口方面， 2021 年 5 月，服裝類出口金額同比增長 36.96%，與 2019 年同期基本持平，主要受益于海外終端消費(fèi)及渠道補(bǔ)庫需求恢復(fù)；紡織類出口金額同比降低 41.29%，相較 2019 年同期增長 4.12%，主要是因?yàn)槿ツ晖诖罅砍隹诜酪呶镔Y導(dǎo)致高基數(shù)。綜合來看，1-5 月紡織服裝累計(jì)出口金額同比增長 17.24%，相較 2019 年同期增長

22、 13.15%；5月紡織服裝出口金額同比減少 17.71%，相較 2019 年同期增長 2.06%。出口金額:紡織類:當(dāng)月同比出口金額:服裝類:當(dāng)月同比350300250200150100500-50-100圖 14：紡織類、服裝類出口金額當(dāng)月同比2012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012

23、020-052020-092021-01資料來源：wind，3.2 紡織制造截至 2021 年 6 月 30 日，中國棉花價(jià)格 328 指數(shù) 16097 元/噸，環(huán)比上漲 337 元，同比上漲 4231 元；Cotlook A 價(jià)格指數(shù)為 96.7 美分/磅，環(huán)比上漲 7 美分，同比上漲 28.75美分，棉花價(jià)格震蕩上行。20,00015,00010,0005,0000中國棉花價(jià)格指數(shù):328120100806040200Cotlook:A指數(shù)圖 15：中國棉花價(jià)格 328 指數(shù)（元/噸）圖 16：Cotlook A 價(jià)格指數(shù)（美分/磅）資料來源：wind，資料來源：wind，公司公告和行業(yè)動(dòng)態(tài)公司公告1）比音勒芬（002832.SZ）發(fā)布 2021 年半年度業(yè)績預(yù)告公司發(fā)布 2021 年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì) 2021H1 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 2.34-2.50 億元，同比增長 45%-55%。事件簡評(píng)：公司產(chǎn)品、品牌、渠道三力全優(yōu)，受益于國貨自信增強(qiáng)。比音勒芬 2021上半