碳政策下的鋼鐵結構性投資機會

1、正文目錄 HYPERLINK l _TOC_250031 工信部正在制定鋼鐵行業(yè)碳減排政策 3 HYPERLINK l _TOC_250030 預計 2030 年碳達峰、2060 年碳中和 3 HYPERLINK l _TOC_250029 工信部提出壓產量、產能實現(xiàn)碳達峰 3 HYPERLINK l _TOC_250028 主要碳排放行業(yè)碳達峰時間點或提前 3 HYPERLINK l _TOC_250027 電力和冶金業(yè)是國內碳排放大戶 3 HYPERLINK l _TOC_250026 主力電廠預期 2025 年實現(xiàn)碳達峰 4 HYPERLINK l _TOC_250025 鋼鐵或需要在

2、2025 年之前碳達峰 4 HYPERLINK l _TOC_250024 長期看鋼鐵生產工藝將從長流程轉向短流程 6 HYPERLINK l _TOC_250023 降低噸鋼碳排放量是碳減排的主要路徑 6 HYPERLINK l _TOC_250022 現(xiàn)階段長流程碳排放較短流程高 6 HYPERLINK l _TOC_250021 短流程取代長流程的難點與前景 7 HYPERLINK l _TOC_250020 不同流程碳減排的主要技術手段 8 HYPERLINK l _TOC_250019 壓減鋼產量是碳減排的充分非必要條件 9 HYPERLINK l _TOC_250018 鋼鐵需求、

3、產量系外生變量 9 HYPERLINK l _TOC_250017 小高爐并不代表碳排放更高 10 HYPERLINK l _TOC_250016 部分行業(yè)問題亟待時間解決 11 HYPERLINK l _TOC_250015 碳達峰下，鋼鐵供給曲線將會向上移動 13 HYPERLINK l _TOC_250014 鋼鐵緊隨電力、水泥進入全國碳交易市場 13 HYPERLINK l _TOC_250013 從廣東政策看，鋼鐵碳排放主要控總排放 13 HYPERLINK l _TOC_250012 鋼鐵行業(yè)若減排 30%，投資額或達 1.55 萬億 14 HYPERLINK l _TOC_250

4、011 碳減排或推高生產成本 122 元/噸 14 HYPERLINK l _TOC_250010 歷史碳交易價格存在南北差異 16 HYPERLINK l _TOC_250009 關注高強鋼、不銹鋼及特鋼等投資機會 18 HYPERLINK l _TOC_250008 鋼鐵從長流程逐漸向短流程過渡 18 HYPERLINK l _TOC_250007 預計鋼鐵產量將向南方鋼廠轉移 19 HYPERLINK l _TOC_250006 節(jié)能減排是目標，用鋼強度下降 19 HYPERLINK l _TOC_250005 建筑：鋼結構及不銹鋼更普及 20 HYPERLINK l _TOC_2500

5、04 制造業(yè)：可關注高性能特殊鋼 21 HYPERLINK l _TOC_250003 消費：將利好高強鋼和不銹鋼 21 HYPERLINK l _TOC_250002 重點推薦標的 22 HYPERLINK l _TOC_250001 中信特鋼（000708 CH，買入，目標價：39.28 元） 22新興鑄管（000708 CH，增持，目標價：4.45 元） 22南鋼股份（000708 CH，買入，目標價：3.98 元） 22 HYPERLINK l _TOC_250000 風險提示 23工信部正在制定鋼鐵行業(yè)碳減排政策預計 2030 年碳達峰、2060 年碳中和碳達峰，指在某一個時點，二氧

6、化碳排放不再增長，達到峰值之后逐步回落。碳中和，是指企業(yè)、團體或個人測算在一定時間內，直接或間接產生的溫室氣體排放總量，通過植樹造林、節(jié)能減排等形式，抵消自身產生的二氧化碳排放量，實現(xiàn)二氧化碳“凈零排放”。2020 年 9 月 22 日，國家主席習近平在第七十五屆聯(lián)合國大會一般性辯論上表示，中國將提高國家自主貢獻力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳的碳排放力爭于 2030 年前達到峰值，努力爭取到 2060 年前實現(xiàn)“碳中和”?！疤歼_峰”是基礎前提，“碳中和”是最終目標；目前，碳達峰、碳中和的階段性目標和路線圖還在制定階段。工信部提出壓產量、產能實現(xiàn)碳達峰2020 年 12 月 28 日，

7、工信部部長肖亞慶在 2021 年全國工業(yè)和信息化工作會議上強調，將圍繞碳達峰、碳中和目標節(jié)點，實施工業(yè)低碳行動和綠色制造工程。鋼鐵行業(yè)（冶金與加工）作為能源消耗高密集型行業(yè)，是制造業(yè)的 31 個門類中碳排放量最大行業(yè)，在 2030 年“碳達峰”和 2060 年“碳中和”的目標約束下，鋼鐵行業(yè)將面臨繞不開的挑戰(zhàn)，必須從現(xiàn)在開始付諸行動。從 21 年開始，要進一步加大工作力度，堅決壓縮粗鋼產量，確保粗鋼產量同比下降。工信部在會議上同時提及將發(fā)布新版鋼鐵產能置換實施辦法，完善產能信息預警發(fā)布機制。2021 年 1 月 26 日，在國務院召開的新聞發(fā)布會上，工信部發(fā)言人提出鋼鐵產量壓減是落實我國碳達峰

8、、碳中和目標任務的重要舉措，具體將從嚴禁新增產能、完善相關政策措施，推進行業(yè)兼并重組以及堅決壓減鋼鐵產量四個方面執(zhí)行，并明確要確保 2021 年全面實現(xiàn)鋼鐵產量同比下降。2021 年 3 月 1 日，工信部新聞發(fā)布會上，針對 21 年壓減粗鋼產量和需求增長的矛盾問題，工信部部長肖亞慶答復稱，需求增長現(xiàn)實存在，而鋼鐵產量減產主要是從節(jié)能減排角度出發(fā)，冶煉能力要大幅壓縮，而具體規(guī)劃正在由工信部及相關部委制定當中。另外，肖部長提出提高產品標準和性能，使總量不變情況下，單位用鋼量進一步降低；同時，也提出目前的現(xiàn)實問題，包括鋼鐵行業(yè)分散度較高，原料、能源等對外依存度較高等。主要碳排放行業(yè)碳達峰時間點或提

9、前電力和冶金業(yè)是國內碳排放大戶從 2017 年數(shù)據(jù)看，電力、冶金是國內碳排放大戶。據(jù)中國碳排放數(shù)據(jù)庫，2017 年中國碳排放總量為 93.4 億噸 CO2，按行業(yè)看，電力占比最大，達到 44.37%；冶金與加工占比次 之為 17.96%，其中鋼鐵占比最大，另外電力中有 9%用于鋼鐵行業(yè)（2018 年，最新）；再 次為水泥、玻璃等非金屬礦加工業(yè)占比為 12.53%。以上三個行業(yè)碳排放占比達到了 74.86%。圖表1： 中國 2017 年各行業(yè)碳排放占比圖表2： 美國 2019 年各行業(yè)碳排放占比化工 制品 3%交通運輸8%農林牧漁1%石油煉化1%其他11%采礦業(yè)1%其他水泥、玻璃等13%冶金與加

10、工18%電力44%電力6%商業(yè)交通運輸29%7%農業(yè)10%工業(yè)生產23%25%資料來源：中國碳排放數(shù)據(jù)庫，華泰研究資料來源：美國環(huán)?？偩止倬W(wǎng)，華泰研究與中國不同，美國交通運輸碳排放占比接近 1/3。據(jù)美國環(huán)?？偩?，美國的碳排放構成中（2019 年），交通運輸占比最高達到 29%，超過電力的 25%和工業(yè)生產的 23%。主力電廠預期 2025 年實現(xiàn)碳達峰電力行業(yè)系國內碳排放第一大戶，2017 年碳排放占比達到 44%。據(jù)中國長期低碳發(fā)展戰(zhàn)略與轉型路徑研究報告，電力行業(yè)碳減排難度較小、成本較低，可通過終端電氣化、提高風光等可再生能源占比、部署核電、煤電 CCS、生物質 CCS、需求側響應等方式實

11、現(xiàn)減排。因此，電力行業(yè)是此次碳減排的排頭兵，部分主力電廠如大唐集團、華電集團、華能集團已宣布碳減排目標，計劃 2025 年前實現(xiàn)碳達峰。圖表3： 主要發(fā)電企業(yè)、電網(wǎng)公司碳減排目標發(fā)電及電網(wǎng)公司 目標國家電投集團 第一家宣布碳達峰時間表的電力央企，初步測算到 2023 年實現(xiàn)“碳達峰”大唐集團 2025 年非化石能源裝機超過 50%，提前 5 年實現(xiàn)“碳達峰”華電集團 有望 2025 年實現(xiàn)碳排放達峰華能集團 到 2025 年，集團要進入世界一流能源企業(yè)行列，發(fā)電裝機達到 3 億千瓦左右，新增新能源裝機 8000 萬千瓦以上，確保清潔能源裝機占比 50%以上，碳排放強度較“十三五”下降 20%，

12、到 2035 年，進入世界一流能源企業(yè)前列，發(fā)電裝機突破 5 億千瓦，清潔能源裝機占比 75%以上國家電網(wǎng) 到 2025、2035 年，非化石能源占一次能源消費比重達 20%、25%左右，電能占終端能源消費比重達 30%、35%以上，加快終端電能替代與電力清潔化，到 2025 年，輸送清潔能源占比達到 50%，初步建成國際領先的能源互聯(lián)網(wǎng)資料來源：公司官網(wǎng)，華泰研究鋼鐵或需要在 2025 年之前碳達峰國內鋼鐵行業(yè)碳減排研究和國企碳減排實踐起步早。國內鋼鐵廠從本世紀初開始實踐鋼鐵低碳生產技術，這些技術在原理上主要包括三大類：提高能量利用效率、提高副產品利用效率、新近的突破性冶煉技術。據(jù)冶金規(guī)劃院

13、，新近突破的冶煉技術較多，如中晉太行-中國石油大學-中石化聯(lián)合建設的焦爐煤氣直接還原鐵項目、寶武-清華大學-中核集團聯(lián)合開展的核能制氫與氫能煉鋼項目、河鋼集團富氧氣體直接還原鐵項目等，這些突破性項目大多已通過研發(fā)階段，部分已建成示范項目并成功運行。圖表4： 中國鋼企碳減排實踐減排類型企業(yè)減排技術提高能量利用效率鞍鋼鲅魚圈山鋼萊鋼八一鋼鐵高爐噴吹焦爐煤氣氧氣高爐煉鐵基礎研究富氧冶鐵提高副產品利用效率達鋼焦爐煤氣制甲醇首鋼京唐轉爐煤氣制燃料乙醇山鋼日鋼、達鋼、建龍焦爐煤氣制天然氣石橫特鋼轉爐煤氣制甲酸山西晉南轉爐煤氣制乙二醇沙鋼、馬鋼轉底爐處理固廢生產金屬化球團首鋼、萊鋼鋼鐵尾氣制乙醇（可研階段）

14、突破性冶煉技術中晉太行焦爐煤氣豎爐直接還原鐵寶武集團核能制氫與氫能煉鋼（中試階段）河鋼集團富氫氣體直接還原鐵（擬投產）酒鋼集團煤基氫冶金（中試階段）日照鋼鐵氫冶金及高端鋼材制造（已啟動）寶鋼湛江鋼鐵工業(yè) CCUS（碳捕獲、利用與封存）（投建）資料來源：冶金規(guī)劃院，華泰研究推測國內鋼鐵行業(yè)碳達峰時間點或在 2025 年前。據(jù) ICCSD（清華大學氣候變化與可持續(xù)發(fā)展研究院），為實現(xiàn) 2060 碳中和，工業(yè)行業(yè)應在 2025 年進入排放平臺期，2030 年后顯著減少。鋼鐵行業(yè)是工業(yè)行業(yè)中最主要的碳排放部門，若工業(yè)行業(yè)在 2025 年碳達峰，則鋼鐵行業(yè)需要在 2025 年實現(xiàn)碳減排，為其他新興工業(yè)部

15、門提供碳排放空間。圖表5： 2060 碳中和目標下各行業(yè)碳減排路徑資料來源：ICCSD，華泰研究相比于電力企業(yè)，鋼企公布碳達峰時間表的企業(yè)較少，僅中國寶武發(fā)布碳減排宣言、河鋼集團發(fā)布低碳綠色發(fā)展行動計劃。中國寶武方面，據(jù)公司官網(wǎng)（2021.1.22），公司將在 2023年力爭實現(xiàn)碳達峰，2025 年具備減碳 30工藝技術能力，2035 年力爭減碳 30，2050年力爭實現(xiàn)碳中和；河鋼集團方面，據(jù)公司官網(wǎng)（2021.3.12），公司計劃 2021 年發(fā)布低碳冶金路線圖，2022 年實現(xiàn)碳達峰，2025 年實現(xiàn)碳排放量較峰值降 10%以上，2030 年實現(xiàn)碳排放量較峰值降 30以上，2050 年實

16、現(xiàn)碳中和。國內鋼鐵行業(yè)碳減排研究起步早，中國寶武等鋼企碳減排積累了較多實踐經驗，參考中國寶武的時間表，我們認為鋼鐵行業(yè)或有能力較工業(yè)整體更早實現(xiàn)碳達峰、碳減排。另外，從工信部近 3 次發(fā)言看，鋼鐵行業(yè)碳減排迫在眉睫，進度或在各行業(yè)中處靠前位置。我們假設鋼鐵行業(yè)在 2020 年碳達峰，2025 年碳減排 30%，本文基于此假設進行探討。長期看，鋼企對碳基原料、燃料的依賴程度高，未來進一步實現(xiàn)碳中和相比于達峰難度更大，或需要工藝流程的重大變革。長期看鋼鐵生產工藝將從長流程轉向短流程鋼鐵行業(yè)的碳目標包括三個階段，分別是碳達峰、碳減排及碳中和，其中碳達峰、碳減排是短期需要實現(xiàn)的目標?？刂其撹F行業(yè)的碳排

17、放總量，有兩個舉措可實施，一是降低單位鋼材碳排放量，二是降低鋼材產量。降低單位鋼材碳排放量主要依賴技術手段或工藝流程改變，降低鋼材產量工信部計劃通過壓縮冶煉能力實現(xiàn)，但我們認為鋼材產量受到需求影響，系難以控制的外生變量，控制單位碳排放才是行業(yè)碳達峰、碳減排的有效途徑。工信部先后兩次在發(fā)布會中提及 2021 年鋼鐵產量同比下降及鋼鐵產能壓減主要是從節(jié)能減排角度出發(fā)（相關表述原文：1 月 26 日，“著眼于實現(xiàn)碳達峰、碳中和階段性目標，確保 2021 年全面實現(xiàn)鋼鐵產量同比下降”；3 月 1 日，“鋼鐵產量主要從節(jié)能減排方面看，冶煉能力要大幅壓縮”）。廣東省在 2020 年 12 月 4 日發(fā)布廣

18、東省 2020 年度碳排放配額分配實施方案，按其各環(huán)節(jié)排放量要求，我們估算廣東長流程噸鋼排放基準值是 2.27 噸碳，較 2018 年行業(yè)平均水平 2.64 噸低（除技術水平差異外，或部分因廣東指標統(tǒng)計中未計入電力隱含排放），另外，廣東省對于鋼鐵冶煉中主要排放環(huán)節(jié)采取基準法進行配額，在配額方式上實行多退少補，即先以 19 年情況預配額，后根據(jù) 20 年實際情況進行調整；而對于噸排放的基準進行固定，且對于核定的產品產量取為產量和產能孰低值，體現(xiàn)出了碳減排中，更為關注噸鋼排放水平，而非通過碳減排直接壓制鋼鐵產能或產量。降低噸鋼碳排放量是碳減排的主要路徑現(xiàn)階段長流程碳排放較短流程高中國鋼鐵生產以長流

19、程為主，高爐是主要的碳排放環(huán)節(jié)。世界上鋼鐵生產工藝路線主要分長流程、短流程兩種，其中長流程生產主要以鐵礦石作為鐵元素來源，經高爐-轉爐-軋制流程生產鋼材，短流程則以廢鋼作為鐵元素來源，經“電爐-軋制”流程生產鋼材。據(jù)世界鋼鐵協(xié)會，在 2019 年全球粗鋼產量中，長流程占比約 72%，短流程占比約 28%，在 2019年中國粗鋼產量中，長流程占比 90%，短流程占比 10%，除中國外，海外長流程占比 52%，短流程占比 48%。與世界粗鋼產量排名前十的其它國家相比，中國的短流程鋼占比最低?？陀^來說，短流程鋼占比低、鐵鋼比高是當前中國鋼鐵工業(yè)碳排放較高的重要原因。圖表6： 鋼鐵冶煉生產流程示意圖資

20、料來源：華泰研究圖表7： 世界主要產鋼國家長短流程產量占比（2019 年）短流程長流程100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%中國世界世界除中國意大利美國印度日本資料來源：世界鋼鐵協(xié)會，華泰研究據(jù)清華-力拓資源能源與可持續(xù)發(fā)展研究中心，若計入電力隱含碳排放，則 2018 年中國長流程噸鋼平均碳排放達到 2.64 噸，而短流程噸鋼碳排放可低至 1 噸以下（例如全部用廢鋼作為原料，則是電爐+軋鑄環(huán)節(jié)，噸鋼碳排放 0.5 噸）。盡管短流程噸鋼碳排放低于長流程，但受制于國內的廢鋼小體量及低增速，在一段時間內，國內鋼鐵生產都將以長流程為主。圖表8： 長短流程碳排放量與結構（20

21、18 年）長流程噸鋼排放焦化燒結球團高爐轉爐軋鑄短流程2.64 噸 CO2/噸鋼甲烷 DRI0.6 噸 CO2/噸鋼5.7%氫氣 DRI1.6 噸 CO2/噸鋼11.4%電爐0.4 噸 CO2/噸鋼3.4%軋鑄0.1 噸 CO2/噸鋼56.8%18.9%3.8%注：短流程總排放取決于電爐爐料來源，若使用碳基原料直接還原鐵（DRI），則排放依然較高資料來源：清華-力拓資源能源與可持續(xù)發(fā)展研究中心，華泰研究國內長流程工藝中主要的排放環(huán)節(jié)分別為高爐煉鐵、轉爐煉鋼、燒結，占比分別為 56.8%、 18.9%、11.4%（2018 年）。長流程以高爐和堿性氧氣轉爐為基礎，據(jù)世界鋼鐵協(xié)會，當前 全球長流程

22、生產一噸粗鋼的主要輸入原料包括約 1370 千克鐵礦石、780 千克煤炭、270 千 克石灰石和 125 千克廢鋼；長流程工藝原料也可使用廢鋼，但加入廢鋼比例最多不超過 30%。若未來全部使用廢鋼+零碳電力，短流程碳排放或降至零。短流程工藝主要原料是廢鋼和/或直接還原鐵/鐵水，能源為電。據(jù)世界鋼鐵協(xié)會，當前全球短流程生產一噸粗鋼需要的原料包括約 710 千克廢鋼、586 千克鐵礦石、150 千克煤炭、88 千克石灰石和 2.3 吉焦電力，其中廢鋼比例可提升至 100%。短流程工藝排放強度則取決于電爐爐料來源，若全部為廢鋼，則按當前中國電力系統(tǒng)碳排放強度（596 克 CO2/千萬時），短流程噸鋼

23、碳排放為 0.5 噸，其中電爐煉鋼環(huán)節(jié)占比 80%，軋鑄環(huán)節(jié)占比 20%。若爐料來源為甲烷直接還原鐵或氫氣直接還原鐵，則噸鋼排放分別為1.1 噸和 2.1 噸，其中氫氣直接還原鐵較傳統(tǒng)長流程工藝并不具備絕對優(yōu)勢，主要因在于使用碳基原料直接還原鐵過程仍會帶來較大碳排放。若全部采用廢鋼循環(huán)和零碳電力，短流程或可實現(xiàn)零碳排放。短流程取代長流程的難點與前景短期內短流程大量替代長流程以實現(xiàn)減排的戰(zhàn)略難以實行。短流程取代長流程的主要困難在于：1、國內廢鋼產量不足，2019 年為 2.3 億噸（據(jù) Mysteel），同年粗鋼產量為 10 億噸（據(jù)國家統(tǒng)計局），廢鋼產量每年的增量在 2000 萬噸左右（據(jù) M

24、ysteel）；2、鋼鐵回收再利用工業(yè)體系依舊處于發(fā)展建設當中；3、中國短流程煉鋼技術尚未充分成熟，電耗高、用電成本高，雜質純凈度控制有限，主要適用于螺紋鋼；4、并沒有信號顯示中國的國內鋼鐵需求已經見頂，鋼鐵產量仍有可能繼續(xù)增長，短流程占比短期難以大幅提升；圖表9： 2010-2019 中國廢鋼供應量、供應結構及相對粗鋼需求占比(萬噸)自產廢鋼社會廢鋼凈進口廢鋼 廢鋼/粗鋼（右）30,00030%25,00025%20,00020%15,00015%10,00010%5,0005%00%2010201120122013201420152016201720182019資料來源：Mysteel，華

25、泰研究長期看短流程工藝在中國仍具有較大的推廣潛力和發(fā)展價值。主要原因如下：1、隨著城鎮(zhèn)化及工業(yè)化積累大量鋼鐵存量，廢鋼產量將逐漸提高； 2、中國可再生能源電力飛速發(fā)展，與長流程生產相比，短流程可以享受到更多的電力清潔化所帶來的減排效益，是鋼鐵工業(yè)為中國自主減排承諾做出貢獻的關鍵技術選擇；3、短流程產能規(guī)模偏小，以螺紋鋼生產為主，適宜布局在城市周邊，就地回收廢鋼、就地生產、就地消費，縮短運輸流程、節(jié)省運輸費用、減少運輸中產生的碳排放；4、據(jù) Wind，中國 2020 年粗鋼產量全球占比為 58%，中國經濟的良好發(fā)展和部分發(fā)達國家興起的保守主義，未來鋼鐵產業(yè)存在向欠發(fā)達地區(qū)轉移和向發(fā)達國家回流的風

26、險。不同流程碳減排的主要技術手段鋼鐵在生產側減少碳排放的方式主要分為減源、增匯兩大類。所謂減源，即減少生產過程碳投入，主要措施有：1.改進已有流程各環(huán)節(jié)技術效率，以提高能量利用率，減少單位產出能耗與碳排放，技術典型包括改善氣體循環(huán)、廢料和熱量流，提升燃料投放工藝，優(yōu)化煉鋼爐設計和過程控制，如通過干熄焦、頂壓透平裝置、薄帶連鑄生產等流程優(yōu)化提高能量回收利用率等；2.實現(xiàn)原料替代，如使用廢鋼替代鐵礦石，使用低碳/零碳燃料替代煤炭和焦炭，典型技術包括天然氣直接還原、氫氣直接還原、堿性電解還原等，這類技術目前大多仍處于研究實驗階段；3.提高生產全流程中清潔電力使用比例。所謂增匯，主要是指通過碳捕集利用

27、與封存技術（CCUS）對產生的 CO2 進行集中處理，避免造成額外溫室效應。目前捕集方式主要有燃燒前捕集、富氧燃燒和燃燒后捕集，鋼鐵工業(yè)主要采用燃燒后捕集，常用技術有深冷分離、物理吸附、化學吸收及膜分離等。捕集后的 CO2 主要應用領域涵蓋 CO2 驅油、CO2 強化采煤層氣及食品級 CO2 精制等。高爐、軋制、鑄造和電爐是當前鋼鐵減排潛力最大的四個環(huán)節(jié)。對長流程而言，減排機遇主要在于排放占比最高的高爐環(huán)節(jié)，隨高爐爐頂煤氣循環(huán)技術（TGR-BOF）、碳捕獲、利用與封存（CCUS）技術的發(fā)展和推廣，高爐煉鐵的直接排放或可極大減少。短期內，鋼企也可能采取外購焦炭、燒結礦方式減少自身直接排放，但這兩

28、個環(huán)節(jié)減排潛力有限，且從產業(yè)鏈角度來說，外購并不能減少實際的總碳排放。另外一個方式則是從經濟欠發(fā)達的國家進口焦炭、燒結礦，通常經濟欠發(fā)達國家可以獲得一定程度的碳豁免，缺點是碳政策可能存在不確定性。此外，降低轉爐爐料鐵鋼比可以一定程度減少轉爐煉鋼碳排放，但其實大幅度減排較為困難。對短流程而言，機遇主要在于使用清潔電力和廢鋼循環(huán)，有望將碳排放降低至零，隨著可再生能源發(fā)電技術的成熟，清潔電價降低，短流程或具有更大競爭力。不論長短流程，鋼材軋制和鋼材鑄造環(huán)節(jié)生產工藝的改進和使用清潔化電力都將帶來可觀的碳減排量，這一環(huán)節(jié)對當前較落后的鋼企來說或是最易實現(xiàn)且效益最大的減排選項。圖表10： 鋼鐵不同生產環(huán)節(jié)

29、減排潛力對比（2018 年，包含長、短流程）能量管理軋制20%3%焦化6%鑄造19%燒結電爐煉鋼13%高爐煉鐵27%6%轉爐煉鋼6%資料來源：清華-力拓資源能源與可持續(xù)發(fā)展研究中心，華泰研究壓減鋼產量是碳減排的充分非必要條件鋼鐵需求、產量系外生變量鋼鐵產能、產量壓減是實現(xiàn)碳目標的充分非必要條件。短期的鋼材產量變動主要由鋼材的需求曲線的移動決定，長期的鋼材產量由鋼材的供需曲線共同決定。P 供給曲線需求曲線P2E2P1 E1SD1D2Q1Q2Q圖表11： 鋼材短期供需曲線圖：短期供給、需求的價格彈性均較低，需求曲線接近于垂直資料來源：華泰研究P 供給曲線需求曲線S2E2P2P1E1S1DQ2 Q1

30、Q圖表12： 鋼材長期供需曲線圖：長期供給、需求的價格彈性較大，供給曲線接近于平行資料來源：華泰研究從歷史數(shù)據(jù)看，一般的產能壓縮政策很難影響產量，據(jù)國家統(tǒng)計局，從 2016 年到 2018 年，全國粗鋼產能不斷下降，但產量依然在增長，2019 年產能利用率已高達 94%，主要因需求曲線的擴張更強。受益于技改等，鋼廠生產效率改善，以上市公司華菱鋼鐵為例，2020 年產能 2418 萬噸、產量 2516 萬噸，產能利用率高達 104%（鋼材口徑），如果按 2020 年最高月度產量（10 月，230 萬噸）計算，產能利用率高達 114%。圖表13： 華菱鋼鐵產能利用率逐年攀升，2020 年達到 10

31、4%圖表14： 15-19 年中國粗鋼產能利用率逐年攀升，19 年達 94%(萬噸)產能產量產能利用率（右）3,0002,5002,0001,5001,00050002017201820192020110%105%100%95%90%85%80%(億噸)粗鋼產量產能利用率（右）粗鋼產能12108642020152016201720182019100%95%90%85%80%75%70%65%60%資料來源：公司公告，華泰研究資料來源：Wind，華泰研究產能壓減帶來的后果可能不一定是產量下降，可能會是鋼材價格大幅上升、鋼企業(yè)績改善，同時中游制造業(yè)行業(yè)如汽車零部件行業(yè)可能面臨利潤率壓縮的困境。如果

32、直接進行產量壓減，又面臨各省、各地、各鋼廠對配額標準和生產配額的爭執(zhí)，可能損害效率，并且如果國內鋼材產量不足，進口可能擴大，國內鋼鐵產值將轉移至國外，鋼材價格依舊高企，海外鋼廠生產鋼鐵同樣需要鐵元素，鐵礦成本難以下降。P 供給曲線需求曲線E2P2 P1 E1S2S1DQQ圖表15： 鋼材短期供需曲線圖：價格彈性均較低，需求曲線接近于垂直資料來源：華泰研究預計 2021 年鋼材下游需求向好，產量壓減難度較大。具體到 2021 年，據(jù)我們 2021 年年度策略報告經濟復蘇，看好原料及高端鋼材（2020.11.16），我們認為鋼鐵行業(yè)下游需求整體改善，特別是機械、汽車、家電等制造業(yè)下游需求向好，合意

33、鋼鐵產量（指沒有相關政策影響下的產量）同比增長概率較大。小高爐并不代表碳排放更高高爐煉鐵的碳排放強度與爐內綜合燃燒情況相關，取決于多種因素，包括燃料結構（焦比、煤比）、爐料結構（燒結、球團、塊礦比）、鼓風參數(shù)（富氧率）與爐頂煤氣利用率等。從高爐有效容積和燃料比兩項指標看，浦項光陽三座高爐，隨著高爐容積的擴大，燃料比逐漸降低、碳排放水平越低，但蒂森克虜伯則與之相反，因此沒有證據(jù)表明高爐越大排放強度一定越小，反之小高爐排放強度也未必更高。圖表16： 不同類型高爐燃燒情況對比1（2011 年）鋼廠浦項光陽蒂森克虜伯高爐編號1BF2BF3BF1BF2BF8BF高爐有效容積/m3395043505500

34、440755132500燃料比/(kgt-1)493.9491.4474.2498.5497.7490.5富氧率/%6.336.739.143.83.75.0資料來源：金永龍等（2019），華泰研究部分行業(yè)問題亟待時間解決鋼鐵行業(yè)集中度真正提高仍需較長時間。工信部在 3 月 1 日新聞發(fā)布會上提及目前鋼鐵行業(yè)分散度較高的現(xiàn)實問題。國內鋼企數(shù)量多，集中度較低，造成行業(yè)擴張、生產相對無序，按 2019 年數(shù)據(jù)，國內 CR10 僅為 36%。按照我們此前報告寶武變局，短期仍難優(yōu)化競爭秩序（2020.8.26），對美國鋼鐵行業(yè)發(fā)展歷史的研究，美國鋼鐵（X.N）的市占率下滑到 40%左右時就無法再有效控

35、制美國的鋼鐵市場。國內可以與美國鋼鐵（X.N）對標的企業(yè)為寶武集團，自 2019 年以來，寶武集團積極推動鋼鐵行業(yè)兼并重組，2019 年兼并馬鋼集團，2020 年兼并太鋼集團，2021 年正式入主重慶鋼鐵，且據(jù) Mysteel 報道，目前中國寶武正在推動兼并山鋼集團。按照 2019 年的產量口徑計算，如果寶武集團并表山鋼集團，則粗鋼產能、產量分別達到 1435013390 億噸，國內占比分別為 12.5%13.4%。雖然近年來中國寶武積極推動行業(yè)內兼并重組，粗鋼產能口徑市占率或可提升至 12.5%，但旗下寶鋼股份、八一鋼鐵、馬鋼股份、太鋼不銹等諸多上市公司，目前僅在原燃料采購上有一定協(xié)同，生產

36、、銷售依然各自為政，短期內難形成有效協(xié)同，或還需要較長時間整合。長期看廢鋼積累可降低鐵礦石對外依賴度。工信部在 3 月 1 日新聞發(fā)布會上同時還提及目前鋼鐵行業(yè)原料、能源對外依賴度高的問題，而我們認為最為關鍵的癥結集中在鐵礦石。鋼材的鐵元素來源主要是鐵礦石和廢鋼，中國鐵礦石對外依存度高問題的癥結在于兩點，一是國內鐵礦資源稟賦較差，開采成本高、品位低、雜質含量高，二是國內工業(yè)化、城鎮(zhèn)化歷史較短，廢鋼產量規(guī)模較小，無法支撐國內鋼鐵的旺盛需求，從而導致國內鋼鐵行業(yè)所需鐵礦石原料嚴重依賴進口。據(jù) Mysteel，我國 2019 年的廢鋼產量為 2.3 億噸，距離 10億噸的粗鋼年產量相差較遠，據(jù)Win

37、d，我們測算 2019 年鐵礦石凈進口占比超過 80%。圖表17： 中國鐵礦石主要依賴進口，19 年凈進口占比達 81%圖表18： 四大礦山發(fā)貨量占全球鐵礦石海運量比例達 58%(億噸)鐵礦石表觀消費量凈進口占比(右)澳大利亞巴西其它四大礦占比14100%1290%80%1070%860%50%640%430%20%210%201020112012201320142015201620172018201900%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%58.0%201420152016201720182019資料來源：Wind，華泰研究注：四大礦山為 VALE、BHP、R

38、IO、FMG；14 年無四大礦占比數(shù)據(jù)資料來源：Wind，華泰研究1 金永龍,何志軍,王川.不同爐料結構高爐實現(xiàn)低碳排放的解析J.鋼鐵,2019,54(07):8-16.盡管目前國內廢鋼資源供給有限，但伴隨著國內城鎮(zhèn)化、工業(yè)化進程的推進，建筑、制造業(yè)等領域的社會廢鋼產量將逐漸增長，鋼鐵行業(yè)可逐漸降低鐵礦石對外依賴度。國內鋼企也在積極尋求海外新的鐵礦資源，并在開發(fā)環(huán)節(jié)爭取主導權，例如目前的西芒杜鐵礦。西芒杜鐵礦位于西非幾內亞，據(jù)礦業(yè)匯，該礦山鐵礦石總儲量累計超過 100 億噸，鐵礦石平均品位 65%，被認為是世界上尚未開采的儲量最大、礦石品質最高的鐵礦。由于資源儲量較大，且所需基礎設施建設投入成

39、本較高，西芒杜鐵礦開發(fā)進程頗為艱辛，自 2003 年起經過幾次變更，2019 年 11 月，由山東魏橋創(chuàng)業(yè)集團旗下的中國宏橋集團、新加坡韋立國際、煙臺港集團和幾內亞聯(lián)合礦業(yè)供應集團四家企業(yè)組建的“贏聯(lián)盟”以 140 億美元的投資承諾中標北段 1、2 號區(qū)塊，其中“贏聯(lián)盟”占 85%股份，幾內亞政府占 15%股份；南段 3、4 號區(qū)塊則由力拓占 45%股份，中鋁占 40%股份，幾內亞政府占 15%股份，投資額或約 150 億美元。前后兩者開采年限 25 年，此后可以申請延期，每次可延期 10 年，若該項目進度順利，可預期將有效減弱四大礦山對鐵礦石的壟斷，或將改變國內對鐵礦石對外嚴重依賴的問題。全

40、球鐵礦石供需曲線的移動造成 2019 年來鐵礦石價格上漲，長期看，新的低成本的礦山的開采（如西芒杜鐵礦），增加新的低成本礦山產能，以及全球制造業(yè)降低單位產值耗鋼量、提高高強鋼比例帶來的鋼材、鐵礦石需求下降，將使得鐵礦石價格下降。碳達峰下，鋼鐵供給曲線將會向上移動鋼鐵緊隨電力、水泥進入全國碳交易市場中國是當前全球最大的碳交易市場，起步于 2013 年。據(jù)中國碳排放交易網(wǎng)，中國于 2017年 12 月宣布啟動全國碳排放權交易市場，成為了全球最大的碳交易體系。2013 年深圳市成為第一個碳交易試點，之后的兩年里，上海、北京、廣東、天津、湖北、重慶碳交易試點陸續(xù)啟動。在行業(yè)覆蓋范圍上，試點大多覆蓋能源

41、企業(yè)和能源密集型企業(yè)，企業(yè)的納入門檻從 3000 噸排放到大于 60000 噸排放不等，配額方式以免費發(fā)放為主，部分有償。圖表19： 七試點行業(yè)覆蓋范圍和配額分配方式地區(qū) 覆蓋行業(yè)企業(yè)個數(shù) 配額分配方式起征點北京 電力、熱力、水泥、石化、其他工業(yè)及服務業(yè)天津 鋼鐵、化工、電力、熱力、石化、油氣開采943 管理辦法未明確規(guī)定二氧化碳直接與間接排放總量5000 噸(含)以上的固定設施和移動設施113 以免費發(fā)放為主，以拍賣或固定價格2009 年以來年均排放二氧化碳 2 萬噸以上的企業(yè)或單位納入試點等重點排放行業(yè)和民用建筑領域出售等有償發(fā)放為輔初期市場范圍上海 鋼鐵、化工、電力、賓館、商場、港口、機

42、381 直接發(fā)放配額采取免費發(fā)放方式，儲工業(yè)行業(yè)中，2010-2011 年中任何一年二氧化碳排放量兩萬噸及以場、航空等備配額采取有償競買方式上（包括直接排放和間接排放）的重點排放企業(yè)被納入試點范圍，非工業(yè)行業(yè)中，2010-2011 年中任何一年二氧化碳排放量萬噸及以上（包括直接排放和間接排放）的重點排放企業(yè)被納入試點范圍深圳 電力、水務、燃氣、制造業(yè)等 26 個行業(yè)以635 采取無償和有償分配兩種形式，無償任意一年碳排放達到三千噸二氧化碳當量以上的企業(yè)；大型公共建及公共建筑、交通領域分配不得低于配額總量的 90%筑和建筑面積達到一萬平方米以上的國家機關辦公建筑的業(yè)主重慶 電解鋁、鐵合金、電石、

43、燒堿、水泥、鋼鐵等 6 個高耗能行業(yè)230 2015 年以前免費發(fā)放2008-2012 年任一年度排放量達到 2 萬噸二氧化碳當量的工業(yè)企業(yè)廣東 電力、水泥、鋼鐵、石化、造紙和民航249 部分免費發(fā)放、部分有償發(fā)放年排放 2 萬噸二氧化碳（或年綜合能源消費量 1 萬噸標準煤）及以上的企業(yè)湖北 電力、熱力及熱電聯(lián)產、鋼鐵、水泥、化工等 16 個行業(yè)資料來源：碳交易網(wǎng)，華泰研究373 配額實行免費分配，采用標桿法、歷20162018 年任一年綜合能耗 1 萬噸標準煤及以上的工業(yè)企業(yè)史強度法和歷史法相結合方法計算鋼鐵行業(yè)可能位列進入全國碳交易市場的第二梯隊。據(jù)北極星環(huán)保網(wǎng)報道（3 月 10 日），擁

44、有良好碳排放數(shù)據(jù)基礎的水泥、電解鋁行業(yè)將可能優(yōu)先納入全國碳交易市場。除電力已納入外，石化、化工、建材、鋼鐵、有色金屬、造紙、航空剩余七大行業(yè)，將在“順利對接、平穩(wěn)過渡”的基調下逐步納入全國碳市場。尚未被納入全國市場的行業(yè)將繼續(xù)在試點市場進行交易。從廣東政策看，鋼鐵碳排放主要控總排放2020 年 12 月 4 日，廣東省生態(tài)環(huán)境廳根據(jù)廣東省碳排放管理試行辦法（省人民政府令第 197 號）要求，發(fā)布廣東省 2020 年度碳排放配額分配實施方案（下稱實施方案）。根據(jù)該方案，廣東省 2020 年將電力、水泥、鋼鐵、石化、造紙和民航六大行業(yè)納入碳排放管理和交易范圍。據(jù)實施方案，廣東省對鋼企 2020 年

45、碳排放配額計算方法為，按照生產工序分為九個部分：煉焦、石灰燒制、球團、燒結、煉鐵、煉鋼（轉爐）、煉鋼（電爐）、鋼壓延與加工、自備電廠，配額為本企業(yè)各生產工序配額之和。其中煉焦、石灰燒制、球團、燒結、煉鐵、煉鋼工序采用基準法分配配額，鋼壓延與加工工序采用歷史法分配配額，自備電廠采用歷史強度法分配配額，即：企業(yè)配額=各基準法工序產品產量各基準法工序產品對應基準值+鋼壓延與加工工序配額+自備電廠配額。煉焦、石灰燒制、球團、燒結、煉鐵、煉鋼工序：核定各工序產品、產量中的生鐵、粗鋼取為產量和產能的孰低值。另外，配額原則為先按 2019 年度產量計算及發(fā)放預配額，再根據(jù)經核查核定的 2020 年實際產量計

46、算及發(fā)放最終核定配額，并與發(fā)放的預配額進行比較，多退少補。鋼壓延與加工工序：采用歷史排放法分配配額，即：工序配額=歷史年均碳排放量年度下降系數(shù)，其中歷史年均碳排放量取鋼壓延與加工工序 20172019 年正常年份的平均碳排放量，不含焦爐煤氣、高爐煤氣、轉爐煤氣使用所導致的排放量。自備電廠：采用歷史強度法分配配額，即備電廠配額=自備電廠歷史年均發(fā)電碳排放強度發(fā)電量年度下降系數(shù)。其中歷史年均碳排放強度取 20172019 年正常年份的單位發(fā)電量平均碳排放量。我們據(jù)中國鋼鐵統(tǒng)計年鑒數(shù)據(jù)換算出廣東省 2020 年長流程基準法工序產品排放基準值為 2.27 噸 CO2/噸鋼（未包含電力隱含碳排放）。另外

47、，方案中提出，鋼鐵行業(yè)發(fā)放方式為免費配額比例 97%，余下配額有償發(fā)放，采用不定期競價形式。圖表20： 廣東省 2020 年碳排放配額基準值生產環(huán)節(jié)焦化燒結球團高爐轉爐生石灰電爐廣東基準值（噸 CO2/噸流程產品）0.790.190.071.370.140.870.37單位粗鋼原料（噸產品/噸鋼）0.341.390.181.0410.21廣東基準值換算（噸 CO2/噸鋼）0.270.260.011.420.140.170.37注：廣東基準值數(shù)據(jù)來自廣東省 2020 年度碳排放配額分配實施方案，單位粗鋼原料數(shù)據(jù)來自中國鋼鐵統(tǒng)計，基準值換算方法為基準值*單位粗鋼原料資料來源：廣東省生態(tài)環(huán)境廳，中鋼

48、協(xié)，華泰研究鋼鐵行業(yè)若減排 30%，投資額或達 1.55 萬億碳減排或推高生產成本 122 元/噸鋼鐵初步減排技術選項較多，深度減排需要全新工藝。據(jù)力拓中心報告，中國十二五發(fā)展規(guī)劃中提出的 25 項主要工藝改進技術若都得到了積極的推廣和采納，則可給尚未采用這些技術的鋼企帶來總CO2 減排潛力為 0.9 噸CO2/噸粗鋼，約占 40%的粗鋼碳排放。總體來看，實現(xiàn)了余熱回收及再利用的新技術工藝（如軋鋼余熱回收技術、噴吹煤粉技術、回收高爐煤氣技術、球團廢熱回收技術、厚料層燒結技術、降低漏風率技術、干熄焦技術以及煤調濕技術）的推廣較為容易，在減排的同時提高了經濟效益，是當前成本較優(yōu)的技術選擇。對于已經

49、做到連鑄連軋、薄板坯連鑄、富氧噴煤、預熱回收等技術的先進鋼企而言，要實現(xiàn)進一步的深度減排乃至凈零碳排放，必須在長流程生產過程中采用更徹底的脫碳技術，如 CCUS 和氫能煉鋼技術，但當前這些技術的基礎設施建設成本都較高。對氫能煉鋼技術，使用碳基原料制氫并不能顯著降低碳排放，使用電解制氫則依賴于零碳電力。圖表21： 25 項可選技術減排潛力與邊際減排成本資料來源：清華-力拓資源能源與可持續(xù)發(fā)展研究中心，華泰研究CCUS（碳捕獲、利用與封存）是能夠大幅（可達 90%，據(jù)國家能源技術經濟研究院）減少高爐 CO2 排放的技術，目前在中國鋼鐵廠安裝一套 10 萬噸/年的 CO2 捕集與封存裝置，需要建設成

50、本約 1.9 億元，捕集成本中位數(shù)約 600 元/噸 CO2，運輸成本約 0.31.4 元/噸 CO2公里。據(jù)清華-力拓資源能源與可持續(xù)發(fā)展研究中心，氫能煉鋼技術的應用成本則主要取決于零碳電力的價格，當零碳電力的價格低于 0.31 元/千瓦時時，新建氫能煉鋼項目的減碳成本低于 CCUS；當零碳電力的價格低于 0.18 元/千瓦時時，已有氫能煉鋼項目的減碳成本更低。在當前技術條件下，鋼鐵行業(yè)碳減排 30%需總投資 2 萬億。不同高能耗行業(yè)邊際減排成本曲線差異很大，當前技術條件下要實現(xiàn)相同的減排量，交通、造紙和有色金屬部門邊際減排成本最高，減排難度最大，電力部門邊際成本最低，減排難度最小，石油煉化

51、、化工、非金屬、鋼鐵部門減排難度適中。對鋼鐵行業(yè)而言，初期減排成本較低，隨減排幅度增加邊際減排成本將迅速上升。據(jù) Wind， 2020 年粗鋼產量 10.65 億噸、生鐵產量 8.88 億噸，參考 2019 年短流程占比 10%，據(jù)此估算碳排放總量 23.14 億噸。若在此基礎上減排 30%，則全行業(yè)需要支付 2 萬億，按 2019年 10.60 億噸產能測算（最新數(shù)據(jù)），噸鋼投資 1825 元。圖表22： 不同行業(yè)邊際減排成本對比2CO2) 鋼鐵2020鋼鐵2030非金屬化工石油煉制加工電力邊際減排成本 交通 造紙有色（元/t3,5003,0002,5002,0001,5001,000500

52、0050100150200250300350400450500累積減排量（百萬噸CO2）注：此處減排成本為全行業(yè)減排單位 CO2 需要付出的總投資成本，根據(jù)各行業(yè)排放 CO2 的影子價格反推得出資料來源：Elsevier，華泰研究假設每年碳減排進度一樣，從 2021 到 2025 年實現(xiàn)碳減排 30%，則總成本為 2 萬億；如果考慮技術進步帶來減排成本下降，據(jù)相關文獻資料3，到 2030 年鋼鐵行業(yè)減排成本相比當前或約可減少 40%，年度減排成本 CAGR 為-5%，則測算總成本為 1.55 萬億，噸粗鋼產能成本為 1461 元，按 12 年折舊，噸鋼成本上行 122 元。Tang B., e

53、t al., Optimal carbon allowance price in Chinas carbon emission trading system:Perspective from the multi-sector marginal abatement cost. Journal of Cleaner Production 2020,253:119945.Tang B., et al., Optimal carbon allowance price in Chinas carbon emission trading system:Perspective from the multi-

54、sector marginal abatement cost. Journal of Cleaner Production 2020,253:119945.圖表23： 部分鋼企碳排放數(shù)據(jù)對比2020E2021E2022E2023E2024E2025E碳排放量（萬噸）240,340232,329216,306200,283184,261168,238yoy-3%-7%-7%-8%-9%減排量（萬噸）8,01116,02316,02316,02316,023碳減排投資（億元），不考慮技術進步，累計值1051,3354,78511,48620,000碳減排投資（億元），不考慮技術進步，年度值1051

55、,2303,4506,7018,514碳減排投資（億元），考慮技術進步，累計值1001,2054,1059,36315,492碳減排投資（億元），考慮技術進步，年度值1001,1062,9005,2586,129噸產能對應折舊（元/噸），考慮技術進步，累計值193274122碳減排平均成本（元/噸二氧化碳），考慮技術進步104285139179碳減排邊際成本（元/噸二氧化碳），考慮技術進步1058151273319注：1.假設到 2025 年，較 2020 年碳減排 30%，并假設 2022-2025 年年度碳減排規(guī)模一致，2021 年考慮政策及設備安裝滯后，假設碳減排為 2022-2025

56、年年度值的50%；2. 考慮技術進步，到 2030 年碳減排成本可減少 40%，對應減排成本 CAGR 為-5%資料來源：清華-力拓資源能源與可持續(xù)發(fā)展研究中心，華泰研究長期看，鋼鐵生產成本上行推動供給曲線上移，產量或下降。鋼鐵企業(yè)減排一次性投入大，如 1000 萬噸產能鋼廠投資額高達 146 億，部分區(qū)位優(yōu)勢較差的鋼廠或選擇退出市場。如果鋼鐵行業(yè)減排 30%，噸鋼折舊成本上升 122 元，將會推動供給曲線上移，在需求曲線不變的情況下，產量可能減少、價格可能上行。P 供給曲線需求曲線S2E2P2P1E1S1DQ2 Q1Q圖表24： 碳減排提升行業(yè)成本，供給曲線上移資料來源：華泰研究歷史碳交易價

57、格存在南北差異北方環(huán)境容量低，碳價格更高，目前與南方價差達到 60 元以上。在我國碳排放交易的起步階段，各個碳市場試點的價格差異較大，波動性也較大。2015 年，價差逐漸縮小，各市場的價格也逐漸趨于穩(wěn)定，但從 2016 年開始，價差和波動性都有了重新擴大的趨勢，北京環(huán)境交易所的價格一路走高，今年接近 100 元/噸 CO2，而其他交易所的價格幾乎都在 2040元/噸 CO2 之間。北京環(huán)境交易所價格在 2016 年后走高，可能與鋼鐵行業(yè)需求復蘇有關，鋼廠生產積極性提高，同時環(huán)保等要求逐漸趨嚴。圖表25： 20132020 年中國各碳排放交易所成交均價深圳天津 上海湖北北京重慶 廣東福建(元/噸

58、) 14012010080604020020132014201520162017201820192020資料來源：Wind，華泰研究從交易量看，據(jù) Wind，自 2013 年至 20 年末，我國碳排放交易量累計超過 9 億噸，其中湖北碳排放交易所交易量最多，達到 3.4 億噸，占比 36.26%；其次是上海碳排放交易所，累計交易量超過 2.3 億噸，占比 23.72%；而其中福建碳排放交易所、天津碳排放交易所、重慶碳排放交易所以及四川聯(lián)合環(huán)境交易所成立較晚，截止目前的交易量還相對較小，合計 6400 萬噸占比不足 7%。從交易額看，據(jù) Wind，自 2013 年至 20 年末，我國碳排放交易額

59、累計超過 132.3 億元，其中湖北排放交易所交易額獨占半壁江山高達 78.8 億元，占比接近 60%；其次是深圳碳排放交易所，成交總額為 17 億元，占比 12.9%；而福建碳排放交易所、天津碳排放交易所以及重慶碳排放交易所截止目前的交易額不足 6 億元，合計占比相對較小，僅為 4.47%。圖表26： 20132020 年全國碳交易量情況（單位：百萬噸 CO2 當量）圖表27： 20132020 年全國碳交易額情況（單位：百萬元）湖北344.34 36%重慶24.96福建3%18.49湖北7,876.2859%重慶279.442%福建天津8.121%廣東 147.2215%2%深圳95.75

60、10%四川12.441% 218.882%深圳1,707.4413% 上海583.144%北京 72.968%上海225.2824%天津93.541%廣東1,679.2213%北京794.406%資料來源：湖北碳排放權交易中心，華泰研究資料來源：湖北碳排放權交易中心，華泰研究據(jù)世界銀行，當前全球共計 61 個國家已實施碳定價機制或正在規(guī)劃中，其中 31 個國家采取碳排放權交易體系，30 個國家采取碳稅機制。2019 年全球通過碳定價機制交易總額達 450 億美元，全球碳價從低于 1 美元/噸 CO2 到 119 美元/噸 CO2 不等。在碳市場覆蓋的區(qū)域中，近一半定價低于 10 美元/噸 CO