人口退潮消費(fèi)漲潮

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250014 一、中國(guó)已經(jīng)邁過了消費(fèi) U 型曲線的拐點(diǎn) 4 HYPERLINK l _TOC_250013 2010 年前后，中國(guó)也跨過勞動(dòng)力拐點(diǎn)和居民消費(fèi)臨界點(diǎn) 4 HYPERLINK l _TOC_250012 全球勞動(dòng)力紅利消失、中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)仍在繼續(xù)，這使得中國(guó)消費(fèi)率提升的速度會(huì)慢于日本 5 HYPERLINK l _TOC_250011 二、以鄰為鑒：跨過臨界點(diǎn)后，消費(fèi)如何演繹？ 6 HYPERLINK l _TOC_250010 長(zhǎng)周期來看，美日均出現(xiàn)從“實(shí)物商品”向“服務(wù)消費(fèi)”轉(zhuǎn)變 6 HYPERLINK l _TOC_250009 美國(guó)老齡

2、化：老齡化加速期汽車消費(fèi)占比下降、醫(yī)療服務(wù)占比提升 7 HYPERLINK l _TOC_250008 三、換個(gè)角度看老齡化：從漲價(jià)順序，看消費(fèi)品供需結(jié)構(gòu)演繹 7 HYPERLINK l _TOC_250007 老齡化推進(jìn)下，個(gè)人和家庭護(hù)理、家政服務(wù)消費(fèi)價(jià)格持續(xù)上漲 8 HYPERLINK l _TOC_250006 輕度老齡化（1970 年至 1995 年）：護(hù)理類服務(wù)快速漲價(jià)，醫(yī)療服務(wù)價(jià)格漲幅較弱，家庭耐用品價(jià)格下跌9 HYPERLINK l _TOC_250005 中度老齡化（1995 年至 2010 年）：醫(yī)療服務(wù)大幅漲價(jià)，汽車、服裝、家具家電價(jià)格下跌 10 HYPERLINK l _

3、TOC_250004 重度老齡化（2010 年至 2020 年）：供給端沖擊顯現(xiàn)，服裝、食品等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品開始漲價(jià) 11 HYPERLINK l _TOC_250003 四、中國(guó)消費(fèi)和長(zhǎng)期通脹如何演繹？ 12 HYPERLINK l _TOC_250002 中國(guó)老齡化程度較低，但是速度快于發(fā)達(dá)國(guó)家 12 HYPERLINK l _TOC_250001 老齡化對(duì)總消費(fèi)水平帶來沖擊，但也將帶來結(jié)構(gòu)性紅利 13 HYPERLINK l _TOC_250000 老齡化加速，與全球勞動(dòng)力紅利拐點(diǎn)下，中國(guó)長(zhǎng)期通脹如何演繹？ 14圖目錄圖 1：日本勞動(dòng)力達(dá)到拐點(diǎn)后，家庭消費(fèi)占GDP 比重也隨即達(dá)到臨界點(diǎn)

4、4圖 2：中國(guó)在 2010 年邁過居民消費(fèi)率 U 型曲線的臨界點(diǎn) 4圖 3：美國(guó)較早達(dá)到了消費(fèi)臨界點(diǎn) 5圖 4：美國(guó)率先進(jìn)行了密集勞動(dòng)型產(chǎn)業(yè)鏈的對(duì)外轉(zhuǎn)移 5圖 5：全球勞動(dòng)力增速在 20 世紀(jì)末放緩 6圖 6：未來新增勞動(dòng)力主要由最不發(fā)達(dá)國(guó)家提供 6圖 7：20 世紀(jì) 80 年代以來，日本服務(wù)類消費(fèi)占比上升 6圖 8：美國(guó)消費(fèi)結(jié)構(gòu)體現(xiàn)了同樣的趨勢(shì)，服務(wù)占比上升更快 6圖 9：美國(guó)老齡化加速時(shí)，汽車、家具、服裝等消費(fèi)下滑 7圖 10：美國(guó)老齡化加速時(shí)，醫(yī)療消費(fèi)支出快速上升 7圖 11：油價(jià)對(duì)終端消費(fèi)價(jià)格的沖擊是短暫的 8圖 12：日本在 1970 年、1995 年、2010 年進(jìn)入輕度、中度、重

5、度老齡化 8圖 13：1970 年至 2020 年日本主要消費(fèi)品價(jià)格漲幅 9圖 14：個(gè)人和家庭護(hù)理服務(wù)價(jià)格在輕度老齡化階段快速上漲 9圖 15：老齡化初期，衣著與服裝服務(wù)價(jià)格的上漲尤為突出 10圖 16：服裝品類價(jià)格漲幅集中于輕度老齡化階段 10原點(diǎn)資產(chǎn)圖 17：進(jìn)入中度老齡化后，疊加經(jīng)濟(jì)衰退，服裝類價(jià)格基本不再上漲 10圖 18：中度老齡化階段，醫(yī)療服務(wù)開始大幅漲價(jià)，耐用品價(jià)格持續(xù)下跌 11宏觀經(jīng)濟(jì)圖 19：重度老齡化，各品類價(jià)格開始回升，服裝、食品、家具等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品價(jià)格漲幅明顯 12圖 20：2020 年后，中國(guó)老齡化速度顯著快于發(fā)達(dá)國(guó)家 12圖 21：隨著時(shí)代進(jìn)步，美國(guó)老年人口消費(fèi)

6、水平并未顯著提升 12圖 22：達(dá)到中國(guó)目前老齡化水平時(shí)，發(fā)達(dá)國(guó)家人均GDP 已經(jīng)超過了 3 萬美元（不變價(jià)人均GDP） 13圖 23：2020 年，老齡化（60 歲以上人口占比）整體呈現(xiàn)北高南低、東高西低的特征 13一、中國(guó)已經(jīng)邁過了消費(fèi) U 型曲線的拐點(diǎn)學(xué)界認(rèn)為，消費(fèi)占 GDP 比重應(yīng)該呈現(xiàn)“U 型曲線”。學(xué)界認(rèn)為（錢納里（1975）， Dekle（2001），Branson(1998)，徐建龍（2014）消費(fèi)占 GDP 比重會(huì)呈現(xiàn) “U”形變化趨勢(shì)，該比重呈現(xiàn)先下降，后上升的兩個(gè)階段：前期，國(guó)家通常面臨工業(yè)化和城市化發(fā)展，投資對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生擠出效應(yīng)，于是最終消費(fèi)占 GDP 比重處于下降階段；

7、后期，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提高，居民消費(fèi)水平提升，海外成本低廉引導(dǎo)海外投資加大，雙重因素導(dǎo)致國(guó)內(nèi)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率下降，消費(fèi)占 GDP比重將大幅提高。我們認(rèn)為，消費(fèi)率走出“U 型曲線”，背后也同樣受到了人口因素的驅(qū)動(dòng)，日本就是最典型例證。以日本為例，在 20 世紀(jì) 70 年代日本勞動(dòng)力占比基本觸頂，消費(fèi)占 GDP 比重也基本達(dá)到了“U 型曲線”的最低點(diǎn)，開始回升。這是因?yàn)?，?jīng)濟(jì)發(fā)展的前半段，出生率快速提升，勞動(dòng)力占全社會(huì)人口比例較高，投資擠占消費(fèi)；隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段，勞動(dòng)力供給下降，工業(yè)化和城鎮(zhèn)化也走到了后期，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率下滑，消費(fèi)占比開始提升。當(dāng)然，日本投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)的下滑，也受

8、到了日美貿(mào)易摩擦下，日本被迫對(duì)東南亞轉(zhuǎn)移產(chǎn)業(yè)鏈的被動(dòng)驅(qū)動(dòng)。2010 年前后，中國(guó)也跨過勞動(dòng)力拐點(diǎn)和居民消費(fèi)臨界點(diǎn)1978 年左右日本青壯年勞動(dòng)力占比跨過拐點(diǎn)之后，隨之也在 1981 年前后跨過了消費(fèi)率“U 型曲線”的臨界點(diǎn)。中國(guó)青壯年勞動(dòng)力總規(guī)模在 2014 年前后達(dá)到峰值，青壯年勞動(dòng)力占比也在 2001 年后觸頂，在 2016 年前后維持了相當(dāng)長(zhǎng)的平臺(tái)期。在這個(gè)期間，2010 年前后，中國(guó)也邁過居民消費(fèi)率“U 型曲線”的臨界點(diǎn)。圖 1：日本勞動(dòng)力達(dá)到拐點(diǎn)后，家庭消費(fèi)占 GDP 比重也隨即達(dá)到臨界點(diǎn)圖 2：中國(guó)在 2010 年邁過居民消費(fèi)率 U 型曲線的臨界點(diǎn)資料來源：聯(lián)合國(guó)，CEIC，資料來

9、源：Wind，聯(lián)合國(guó)，美國(guó)消費(fèi)率也走出了“U 型曲線”，但其在二戰(zhàn)后就達(dá)到了消費(fèi)臨界點(diǎn)，由于其以美元霸權(quán)獲得了持久的購(gòu)買力，消費(fèi)率受人口結(jié)構(gòu)影響較少。美國(guó)在二戰(zhàn)剛剛結(jié)束后，就已經(jīng)達(dá)到了消費(fèi)率的臨界點(diǎn)，之后消費(fèi)率基本持續(xù)上行。但是，在勞動(dòng)力占比回升的過程中，美國(guó)投資占 GDP 比也并未上升，而是持續(xù)下降。我們認(rèn)為，美國(guó)與日本模式存在差異，這是因?yàn)槊绹?guó)在二戰(zhàn)結(jié)束后，就開始將勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)向外轉(zhuǎn)移，占據(jù)了全球產(chǎn)業(yè)鏈的高附加值區(qū)間，利潤(rùn)回流國(guó)內(nèi)支撐居民消費(fèi)，導(dǎo)致消費(fèi)率不會(huì)受到勞動(dòng)力占比上行的影響。圖 3：美國(guó)較早達(dá)到了消費(fèi)臨界點(diǎn)圖 4：美國(guó)率先進(jìn)行了密集勞動(dòng)型產(chǎn)業(yè)鏈的對(duì)外轉(zhuǎn)移（對(duì)外直接投資凈流出占全球

10、比）亞洲四小龍開始轉(zhuǎn)移至中國(guó)美國(guó)開始轉(zhuǎn)移至日本日本開始轉(zhuǎn)移至亞洲四小龍日本歐盟 美國(guó) 其余國(guó)家 韓國(guó)、中國(guó)香港及新加坡 中國(guó) 100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%20192017201520132011200920072005200320011999199719951993199119891987198519831981197919771975197319710%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：聯(lián)合國(guó)，Wind，資料來源：聯(lián)合國(guó)，Wind，備注：中國(guó)指中國(guó)內(nèi)地，亞洲四小龍指中國(guó)臺(tái)灣、中國(guó)香港、新加坡及韓國(guó)全球勞動(dòng)力紅利消失、

11、中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)仍在繼續(xù)，這使得中國(guó)消費(fèi)率提升的速度會(huì)慢于日本中國(guó)已經(jīng)邁過“U 型曲線”的臨界點(diǎn)，未來消費(fèi)率將進(jìn)入上升通道。一方面，2014年前后中國(guó) 20 歲到 60 歲勞動(dòng)力總規(guī)模達(dá)峰，城鎮(zhèn)化已進(jìn)入中后期發(fā)展階段，房地產(chǎn)和基建等傳統(tǒng)投資的空間和規(guī)模有限。另一方面，2019 年中國(guó)人均 GDP突破 1 萬美元大關(guān)，消費(fèi)升級(jí)推進(jìn)，居民消費(fèi)觀念也從商品消費(fèi)到服務(wù)消費(fèi)轉(zhuǎn)變，醫(yī)療、餐飲、醫(yī)美、家政、旅游等服務(wù)需求持續(xù)釋放，居民消費(fèi)對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)作用將逐步加大，消費(fèi)率也將進(jìn)入上升通道。但是，中國(guó)消費(fèi)率提升的速度可能會(huì)慢于日本，甚至出現(xiàn)波動(dòng)。第一，日本被迫向外轉(zhuǎn)移產(chǎn)業(yè)鏈，消費(fèi)率被動(dòng)提升，而我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)還

12、未結(jié)束。 80 年代日美貿(mào)易關(guān)系緊張，日本被動(dòng)向外轉(zhuǎn)移了產(chǎn)業(yè)鏈，日本消費(fèi)率其實(shí)是被動(dòng)提升的。但是，我國(guó)經(jīng)濟(jì)依然在轉(zhuǎn)型升級(jí)，核心技術(shù)和“卡脖子”技術(shù)攻關(guān)的過程在推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)尚未結(jié)束。第二，日本在 20 世紀(jì) 70 年代遇到勞動(dòng)力拐點(diǎn)時(shí)，全球人口依然在上行，中國(guó)內(nèi)地、亞洲四小龍勞動(dòng)力紅利涌現(xiàn)，這也拉動(dòng)了日本產(chǎn)業(yè)鏈向外轉(zhuǎn)移。但是，中國(guó)遇到勞動(dòng)力拐點(diǎn)時(shí)，全球人口紅利也在慢慢消失，未來勞動(dòng)力主要由最不發(fā)達(dá)國(guó)家供給。中國(guó)擁有較強(qiáng)的人口紅利、完備的供應(yīng)鏈、穩(wěn)定的法律體系，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還在繼續(xù)對(duì)外開放，中國(guó)龐大的產(chǎn)業(yè)鏈也難完全向海外轉(zhuǎn)移。圖 5：全球勞動(dòng)力增速在 20 世紀(jì)末放緩圖 6：未來新增勞動(dòng)力主要由最不

13、發(fā)達(dá)國(guó)家提供400350300250200150100500全球青壯年勞動(dòng)力（25-49歲）新生兒人口增速（右）25-49歲青壯年勞動(dòng)力增速（右）25-64歲勞動(dòng)力增速（右）（萬人)1994年，全球勞動(dòng)力增速觸頂嬰兒潮開回聲潮開始成年，始成年勞動(dòng)力下滑放緩2020年，全球青壯年勞動(dòng)力同比增速僅0.7%8%6%4%2%0%-2%21002094208820822076207020642058205220462040203420282022201620102004199819921986198019741968196219561950-4%100%90%80%70%60%50%40%30%20%1

14、0%196019500%中國(guó)發(fā)達(dá)不發(fā)達(dá)最不發(fā)達(dá)印度歲）占全球比勞動(dòng)力（25-49100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%210020900%208020702060205020402030202020102000199019801970資料來源：Wind，聯(lián)合國(guó)，備注：2020 年及之后為聯(lián)合國(guó)預(yù)測(cè)值資料來源：Wind，聯(lián)合國(guó)，備注：2020 年及之后為聯(lián)合國(guó)預(yù)測(cè)值二、以鄰為鑒：跨過臨界點(diǎn)后，消費(fèi)如何演繹？邁過消費(fèi)臨界點(diǎn)后，消費(fèi)將如何演繹？我們通過研究美國(guó)和日本在長(zhǎng)周期中消費(fèi)結(jié)構(gòu)的演繹，希望能夠得到一些借鑒。長(zhǎng)周期來看，美日均出現(xiàn)從“實(shí)物商品”向“服務(wù)消費(fèi)”轉(zhuǎn)變隨著時(shí)間推

15、移，美日消費(fèi)結(jié)構(gòu)從“實(shí)物商品”向“服務(wù)消費(fèi)”轉(zhuǎn)變，美國(guó)服務(wù)類消費(fèi)占比提升更大。觀察 1980 年以來的日本，以及 1950 年以來的美國(guó)，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，都出現(xiàn)了實(shí)物消費(fèi)占比下降、服務(wù)型消費(fèi)占比提升。具體來說，耐用品（主要為車輛、家具、家電）消費(fèi)占比，和非耐用品（食品、服裝、燃油）消費(fèi)的占比在逐步下滑，服務(wù)類（交通、醫(yī)療、金融、娛樂）消費(fèi)占比提升。相對(duì)來看，美國(guó)服務(wù)型消費(fèi)占比提升的速度和幅度都高于日本。圖 7：20 世紀(jì) 80 年代以來，日本服務(wù)類消費(fèi)占比上升圖 8：美國(guó)消費(fèi)結(jié)構(gòu)體現(xiàn)了同樣的趨勢(shì)，服務(wù)占比上升更快100%服務(wù)非耐用品耐用品美國(guó)居民消費(fèi)占GDP比（右）美國(guó)25-49 占總?cè)丝诒戎兀?/p>

16、右）40%80%60%35%40%20%30%2018201420102006200219981994199019861982197819741970196619621958195419500%25%資料來源：聯(lián)合國(guó)，Wind，資料來源：聯(lián)合國(guó)，Wind，美國(guó)老齡化：老齡化加速期汽車消費(fèi)占比下降、醫(yī)療服務(wù)占比提升美國(guó)消費(fèi)型服務(wù)占比的提升，主要集中于醫(yī)療服務(wù)。從 1950 年開始，醫(yī)療類服務(wù)型消費(fèi)在美國(guó)居民的消費(fèi)占比中持續(xù)提升，是催動(dòng)服務(wù)消費(fèi)占比提升的重要力量。尤其是在美國(guó)老齡化在 2007 年后加速時(shí)，醫(yī)療類服務(wù)型消費(fèi)占比在短期快速提升，其他類服務(wù)消費(fèi)占比均變化不大。美國(guó)實(shí)物型消費(fèi)占比的下降，

17、主要集中于食品和服裝消費(fèi)占比的下滑。從 1950年以來，食品類消費(fèi)在美國(guó)居民消費(fèi)的占比持續(xù)下降，從 1950 年的 23%下降到 2000 年的 8%，是拖累實(shí)物消費(fèi)品占比下滑的重要原因。食品占比在 2000 年接近 8%后，就保持相對(duì)穩(wěn)定，沒有進(jìn)一步大幅下滑。服裝類產(chǎn)品的占比從 1950年 10%持續(xù)下滑到 2007 年的 3%后，保持相對(duì)穩(wěn)定。2007 年前后，美國(guó)老齡化加速，對(duì)兩類消費(fèi)品產(chǎn)生了較大影響：汽車消費(fèi)占比快速下降，醫(yī)療消費(fèi)占比快速提升。在服務(wù)消費(fèi)方面，老齡化加速了醫(yī)療消費(fèi)占比的提升。在實(shí)物消費(fèi)方面，老齡化加速過程中，汽車占比快速下滑。從 1950年到 2000 年的 50 年間

18、，美國(guó)經(jīng)歷了數(shù)次經(jīng)濟(jì)危機(jī)和油價(jià)波動(dòng)，也經(jīng)歷了上世紀(jì) 70 至 80 年代，日本向美國(guó)傾銷廉價(jià)汽車，但是美國(guó)汽車消費(fèi)占比并沒有出現(xiàn)過大幅波動(dòng)。而在 2007 年老齡化開始加速時(shí)，美國(guó)汽車消費(fèi)占比才開始大幅下滑。圖 9：美國(guó)老齡化加速時(shí)，汽車、家具、服裝等消費(fèi)下滑圖 10：美國(guó)老齡化加速時(shí)，醫(yī)療消費(fèi)支出快速上升車輛 家具 娛樂 交通食品 服裝 醫(yī)療 食品住宿金融保險(xiǎn)美國(guó)25-49 占總?cè)丝诒戎兀ㄓ遥┟绹?guó)25-49 占總?cè)丝诒戎兀ㄓ遥?60歲以上人口占比 60歲以上人口占比25%40%25%40%20%15%30%20%15%30%10%5%20%10%5%20%201920162013201020

19、0720042001199819951992198919861983198019771974197119681965196219591956195319502019201620132010200720042001199819951992198919861983198019771974197119681965196219591956195319500%10%0%10%資料來源：聯(lián)合國(guó)，Wind，備注：本圖涉及消費(fèi)為耐用品和非耐用品消費(fèi)，也即為商品消費(fèi)資料來源：聯(lián)合國(guó)，Wind，備注：本圖涉及消費(fèi)為服務(wù)類消費(fèi)三、換個(gè)角度看老齡化：從漲價(jià)順序，看消費(fèi)品供需結(jié)構(gòu)演繹上世紀(jì) 70 年代，日本青壯年勞動(dòng)力

20、占比跨過拐點(diǎn)之后，隨之也跨過了消費(fèi)率“U型曲線”的臨界點(diǎn)，日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中速發(fā)展階段，步入老齡化初期。但是，老齡化對(duì)于消費(fèi)和通脹的沖擊，其實(shí)是分為正、反兩個(gè)方面的。一方面，老齡化帶來了需求端沖擊；另一方面，日本老齡化加速伴隨著勞動(dòng)力拐點(diǎn)到來，帶來了對(duì)商品生產(chǎn)和服務(wù)供給的沖擊。那么，日本老齡化加速過程中，消費(fèi)品的供需關(guān)系如何演繹？我們?cè)诖藫Q一個(gè)角度，從各種消費(fèi)品類漲價(jià)的順序，來觀測(cè)老齡化對(duì)于日本消費(fèi)品供需結(jié)構(gòu)的影響。讀者可能會(huì)產(chǎn)生疑問，日本國(guó)內(nèi)通脹也會(huì)受到國(guó)際油價(jià)、地緣政治、經(jīng)濟(jì)增速等因素的影響。在此說明，首先我們是在各品類之間橫向比較價(jià)格漲幅；第二，我們的比對(duì)是在 10 年以上的長(zhǎng)周期緯度進(jìn)行，

21、價(jià)格在長(zhǎng)周期的變動(dòng)，更能體現(xiàn)供需關(guān)系的影響；第三，我們?cè)诓煌睦淆g化階段，也會(huì)對(duì)不同時(shí)期的價(jià)格表現(xiàn)做判斷對(duì)比，會(huì)考慮日本經(jīng)濟(jì)的外部沖擊。圖 11：油價(jià)對(duì)終端消費(fèi)價(jià)格的沖擊是短暫的圖 12：日本在 1970 年、1995 年、2010 年進(jìn)入輕度、中度、重度老齡化英國(guó):CPI:同比美國(guó):CPI:同比30 （%）2520151050180（2015年=100）16014012010080604020日本:CPI:同比日本:進(jìn)口油價(jià)指數(shù)（右）20172014201120082005200219991996199319901987198419811978197519721969196619631960

22、-5040%30%20%10%0%老齡化（60歲以上）老齡化率逐年增加（右）輕度老齡化中度老齡化重度老齡化0.9%0.8%0.7%0.6%0.5%0.4%0.3%0.2%0.1%202020152010200520000.0%1995199019851980197519701965196019551950資料來源：Wind，同花順，資料來源：聯(lián)合國(guó)，Wind，老齡化推進(jìn)下，個(gè)人和家庭護(hù)理、家政服務(wù)消費(fèi)價(jià)格持續(xù)上漲從 1970 年至 2020 年，日本服務(wù)類消費(fèi)持續(xù)漲價(jià)，個(gè)人和家庭護(hù)理服務(wù)、家政服務(wù)價(jià)格在輕度老齡化階段快速上漲，醫(yī)療服務(wù)的價(jià)格則在中度老齡化階段加速上漲。正如我們?cè)谇拔奶岬降?，隨著

23、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，美國(guó)、日本都出現(xiàn)了居民商品消費(fèi)下滑、服務(wù)消費(fèi)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。觀察日本主要消費(fèi)品的價(jià)格漲幅，也可以看到，個(gè)人護(hù)理類服務(wù)、家政服務(wù)、家庭服務(wù)，在 2020 年相對(duì) 1970 年分別增長(zhǎng)了 612%、582%、476%。1970 年，日本進(jìn)入輕度老齡化階段，護(hù)理服務(wù)需求快速釋放，但勞動(dòng)供給相對(duì)不足，個(gè)人和家庭護(hù)理服務(wù)價(jià)格快速上漲。1995 年，隨著日本進(jìn)入中度老齡化階段，疊加經(jīng)濟(jì)衰退沖擊了社會(huì)整體的消費(fèi)需求，個(gè)人和家庭護(hù)理的價(jià)格漲幅放緩，但是醫(yī)療服務(wù)作為剛性需求，則錄得了相對(duì)明顯的價(jià)格漲幅。圖 13：1970 年至 2020 年日本主要消費(fèi)品價(jià)格漲幅圖 14：個(gè)人和家庭護(hù)理服務(wù)價(jià)格在輕度老齡

24、化階段快速上漲700%600%500%400%300%200%100%0%1970年至2020年，日本主要消費(fèi)品價(jià)格漲幅 家庭服務(wù)家政服務(wù)服裝相關(guān)服務(wù) 醫(yī)療護(hù)理個(gè)人護(hù)理服務(wù)輕度老齡化中度老齡化重度老齡化700%600%500%400%300%200%-100%-200%個(gè) 家 家 服 衣人 政 庭 裝 服護(hù) 服 服 相理 務(wù) 務(wù) 關(guān)服服務(wù)務(wù)醫(yī) 住 出 食 醫(yī) 交療 房 租 品 療 通服護(hù) 和務(wù)理 通信自 汽 化 家 居 電行 車 妝 具 民 冰車 品 及 家 箱家 庭用 耐器 用具 消費(fèi)品100%2020201820162014201220102008200620042002200019981

25、99619941992199019881986198419821980197819761974197219700%資料來源：Wind，資料來源：聯(lián)合國(guó)，Wind，在服務(wù)類消費(fèi)之外，我們將對(duì)日本不同的老齡化階段，各種消費(fèi)品價(jià)格的走勢(shì)，進(jìn)行進(jìn)一步的拆分。輕度老齡化（1970 年至 1995 年）：護(hù)理類服務(wù)快速漲價(jià)，醫(yī)療服務(wù)價(jià)格漲幅較弱，家庭耐用品價(jià)格下跌老齡化初期，家政服務(wù)、家庭護(hù)理、個(gè)人護(hù)理類產(chǎn)品漲價(jià)明顯。日本在 20 世紀(jì)70 年代邁過勞動(dòng)力拐點(diǎn)后，進(jìn)入了輕度老齡化社會(huì)1（10%60 歲以上人口占比20%），直到 1995 年進(jìn)入中度老齡化社會(huì)。在這個(gè)階段，尤其是經(jīng)歷了 20 世紀(jì) 70 年

26、代的大通脹抬升之后，居民消費(fèi)水平和各類消費(fèi)品價(jià)格普遍出現(xiàn)上漲，尤其是家政服務(wù)、家庭護(hù)理、個(gè)人護(hù)理類產(chǎn)品漲價(jià)明顯。除了護(hù)理類服務(wù)之外，年輕人展露個(gè)性化消費(fèi)傾向，服裝、燙發(fā)服務(wù)相關(guān)等彰顯個(gè)性的消費(fèi)品類在這個(gè)期間的價(jià)格漲幅尤為突出。1970 年至 1995 年，二戰(zhàn)后嬰兒潮成年，這代人成長(zhǎng)于日本經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的階段，年輕人多元、個(gè)性化的消費(fèi)欲望強(qiáng)烈，燙發(fā)、女裝等消費(fèi)品價(jià)格在 1970 年至 1990 年的二十年期間，快速上漲，而且漲幅不低于同期房?jī)r(jià)和房租。醫(yī)療護(hù)理、醫(yī)療護(hù)理類服務(wù)價(jià)格漲幅一般。輕度老齡化階段，醫(yī)療護(hù)理、醫(yī)療服務(wù)類價(jià)格漲幅一般，不及個(gè)人護(hù)理、家庭護(hù)理、服裝類服務(wù)等。這也表明，老齡化初期，

27、醫(yī)療資源壓力和社會(huì)撫養(yǎng)壓力依然較小，醫(yī)療類服務(wù)的價(jià)格漲幅不大。鑒于目前對(duì)于老齡化定義存在多種口徑，我們采用中國(guó)統(tǒng)計(jì)局在 2021 年 5 月發(fā)布會(huì)上使用的口徑，來度量老齡化。一個(gè)國(guó)家如果 60 歲及以上人口占全部人口的比重超過 10%，這個(gè)國(guó)家進(jìn)入到老齡化社會(huì)。如果 60 歲及以上人口比重在 10-20%之間，屬于輕度老齡化階段；20-30%之間的占比為中度老齡化階段；超過 30%是重度老齡化階段。家庭耐用品價(jià)格開始下跌。1980 年到 1990 年，日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入最后的繁榮期間，日本家庭耐用消費(fèi)品、電冰箱價(jià)格出現(xiàn)下跌，家具及家用器具的價(jià)格漲幅基本為零，遠(yuǎn)不及食品消費(fèi)漲幅。圖 15：老齡化初期，

28、衣著與服裝服務(wù)價(jià)格的上漲尤為突出80年相對(duì)70年（全球大通脹階段）90年相對(duì)80年（日本經(jīng)濟(jì)泡沫期間）95年相對(duì)90年（日本經(jīng)濟(jì)衰退期間）個(gè)人護(hù)理服務(wù)家政服務(wù)家庭服務(wù)住房衣出服租服裝相關(guān)服務(wù)食醫(yī)品療服務(wù)交通和通信醫(yī)療護(hù)理家具及家用器具化妝品自行車汽車居民家庭耐用消費(fèi)品電冰箱400%日本輕度老齡化階段，消費(fèi)品類的價(jià)格漲幅300%200%100%0%-100%資料來源： Wind，備注：從左向右，排序以 1970 年至 1995 年期間總體價(jià)格漲幅排序進(jìn)入中度老齡化后，疊加經(jīng)濟(jì)衰退，服裝類價(jià)格基本不再上漲。進(jìn)入 1995 年之后，日本進(jìn)入中度老齡化社會(huì)，2010 年進(jìn)入重度老齡化。在這期間，老齡化占比加速提升，疊加日本經(jīng)濟(jì)衰退，對(duì)于服裝、燙發(fā)類個(gè)性表達(dá)的消費(fèi)品的需求降低，漲價(jià)現(xiàn)象基本消失。圖 16：服裝品類價(jià)格漲幅集中于輕度老齡化階段圖 17：進(jìn)入中度老齡化后，疊加經(jīng)濟(jì)衰退，服裝類價(jià)格基本不再1980年相對(duì)1970年（輕度老齡