平穩(wěn)發(fā)展空間巨大

1、.PAGE ：.；PAGE 12電信運(yùn)營(yíng)行業(yè): 平穩(wěn)開展 空間宏大 巨田證券 張貞卓電信運(yùn)營(yíng)行業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)特點(diǎn)電信運(yùn)營(yíng)行業(yè)是資金密集型加技術(shù)密集型的行業(yè)，具有建立規(guī)模和開展速度適度超前的特點(diǎn)，但目前投資驅(qū)動(dòng)和技術(shù)驅(qū)動(dòng)的作用趨緩，開展重點(diǎn)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新業(yè)務(wù)、優(yōu)質(zhì)效力和追求效益上。在電信市場(chǎng)開展初期，網(wǎng)絡(luò)資源是電信行業(yè)價(jià)值鏈中最重要的部分，運(yùn)營(yíng)商經(jīng)過“跑馬圈地可獲得高額的利潤(rùn)。隨著通訊才干與社會(huì)需求之間的矛盾的緩解，網(wǎng)絡(luò)資源的價(jià)值也隨之下降，運(yùn)營(yíng)商“增量不增收的景象日益明顯。未來價(jià)值鏈中最有價(jià)值的部分集中到運(yùn)用拓展與內(nèi)容提供上。技術(shù)的成熟，已使得手機(jī)等終端完全有才干向用戶提供比傳送話音更多的運(yùn)用，用戶經(jīng)過手

2、機(jī)等終端從運(yùn)營(yíng)商那里獲得內(nèi)容，并為之付費(fèi);運(yùn)營(yíng)商假設(shè)還緊抱著網(wǎng)絡(luò)不放，它就會(huì)成為一個(gè)純粹的根底設(shè)備提供商，利潤(rùn)增長(zhǎng)也會(huì)隨著網(wǎng)絡(luò)資源的增多而能夠不斷地下降，它只需經(jīng)過運(yùn)用拓展，生長(zhǎng)為內(nèi)容的提供者或經(jīng)銷商，才干賺取更多的利潤(rùn)。電信運(yùn)營(yíng)行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的位置電信運(yùn)營(yíng)行業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的根底行業(yè)、戰(zhàn)略行業(yè)和先導(dǎo)性行業(yè)。經(jīng)過與我國(guó)GDP增長(zhǎng)率的比較，可以看到，我國(guó)通訊業(yè)務(wù)電信加郵政收入的增長(zhǎng)在大多數(shù)年份中均超越了GDP的增長(zhǎng)速度，其中上世紀(jì)八十年代至九十年代是通訊行業(yè)增長(zhǎng)最快的時(shí)期，即使目前行業(yè)增長(zhǎng)出現(xiàn)了減速，仍高于同期GDP增速的75%以上見圖1。而電信業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的直接奉獻(xiàn)率由1997年的2%見圖2提高

3、到2002年的4%，所占比重上升了一倍。估計(jì)20032006年，我國(guó)電信業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的直接奉獻(xiàn)率將進(jìn)一步上升。到2005年，電信業(yè)務(wù)收入將接近6000億元，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的直接奉獻(xiàn)率將接近5%。圖1 建國(guó)以來通訊業(yè)務(wù)收入與GDP增長(zhǎng)比較 圖2 1997-2001年中國(guó)與全球電信業(yè)務(wù)收入占GDP比重比較 資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、信息產(chǎn)業(yè)部 資料來源：ITU、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、信息產(chǎn)業(yè)部電信運(yùn)營(yíng)行業(yè)國(guó)內(nèi)綜述競(jìng)爭(zhēng)格局更加平衡繼1998年中國(guó)電信“一分為四的體制改革完成之后,2002年5月，國(guó)務(wù)院又同意了中國(guó)電信“南北拆分的重組方案，原中國(guó)電信的北方10個(gè)省(市、區(qū))級(jí)公司，加上原網(wǎng)通公司、吉通公司,重組為中國(guó)網(wǎng)

4、絡(luò)通訊集團(tuán)公司。剩下的21個(gè)省(市、區(qū))為中國(guó)電信集團(tuán)公司。經(jīng)過此次分拆和重組，我國(guó)電信市場(chǎng)構(gòu)成了幾個(gè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力相對(duì)平衡的綜合性電信公司。以中國(guó)電信、中國(guó)挪動(dòng)、中國(guó)網(wǎng)通、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)衛(wèi)星以及鐵通為主要運(yùn)營(yíng)主體，構(gòu)成了“5+1的競(jìng)爭(zhēng)新格局。在這個(gè)新格局中，中國(guó)挪動(dòng)以業(yè)務(wù)收入最大成為市場(chǎng)老大，中國(guó)電信退居第二，同時(shí)，重組后的新網(wǎng)通實(shí)力也大大加強(qiáng)，進(jìn)入市場(chǎng)份額前三甲。我國(guó)電信運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)曾經(jīng)沒有一家運(yùn)營(yíng)商的市場(chǎng)份額超越40%(見圖3)，競(jìng)爭(zhēng)走向更加平衡。 圖3 2003年上半年電信業(yè)務(wù)市場(chǎng)格局?jǐn)?shù)據(jù)來源: 信息產(chǎn)業(yè)部 表1 各電信運(yùn)營(yíng)商的業(yè)務(wù)范圍: 固定 數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù) 挪動(dòng)業(yè)務(wù) 增值業(yè)務(wù) 本地 長(zhǎng)途 省間及

5、省內(nèi)骨干網(wǎng) 城域與接入網(wǎng) IP 中國(guó)電信 中國(guó)挪動(dòng) 中國(guó)聯(lián)通 中國(guó)網(wǎng)通 中國(guó)鐵通 數(shù)據(jù)來源: 信息產(chǎn)業(yè)部表2各電信運(yùn)營(yíng)商優(yōu)優(yōu)勢(shì)比較:優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì)中國(guó)電信擁有最大的固定網(wǎng)絡(luò)，較好的現(xiàn)金流。沒有挪動(dòng)牌照，傳統(tǒng)固網(wǎng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力。中國(guó)挪動(dòng)擁有最大的挪動(dòng)網(wǎng)絡(luò)，盈利才干強(qiáng)，現(xiàn)金流好。面臨猛烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和挪動(dòng)業(yè)務(wù)新進(jìn)入者的調(diào)整，增速將放緩。中國(guó)聯(lián)通擁有較大的挪動(dòng)網(wǎng)絡(luò)，憑仗非對(duì)稱控制優(yōu)勢(shì)和差別化效力，競(jìng)爭(zhēng)才干較強(qiáng)，獨(dú)有的CDMA 1X網(wǎng)絡(luò)占有一定向3G晉級(jí)的先機(jī)。兩網(wǎng)并行存在運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；資本支出和現(xiàn)金流壓力較大；即將面臨挪動(dòng)業(yè)務(wù)新進(jìn)入者的挑戰(zhàn)。中國(guó)網(wǎng)通擁有較大的固定網(wǎng)絡(luò)，較好的現(xiàn)金流，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)才干較強(qiáng)。沒有挪動(dòng)牌照

6、，傳統(tǒng)固網(wǎng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力；業(yè)務(wù)架構(gòu)整合尚需時(shí)日。中國(guó)鐵通享有一定的優(yōu)惠政策，擁有鐵道部的扶持。公網(wǎng)運(yùn)營(yíng)剛剛起步，網(wǎng)絡(luò)規(guī)模偏小，運(yùn)營(yíng)實(shí)力較弱；雙重管理體制有待理順。中國(guó)衛(wèi)通在衛(wèi)星通訊領(lǐng)域具有壟斷位置，盈利才干較強(qiáng)。業(yè)務(wù)單一，市場(chǎng)容量較小，開展空間受限。固定資產(chǎn)投資增幅減緩我國(guó)通訊業(yè)電信加郵政的固定資產(chǎn)投資占業(yè)務(wù)收入的比例不斷堅(jiān)持在較高程度上。其中，2000年度我國(guó)電信投資占到電信收入的72.3%，而世界平均程度為21.9%。在2001年度，我國(guó)電信投資/電信收入的比例高達(dá)78.6%(根據(jù)CCID數(shù)據(jù))，這樣高的投資比例是不能夠維持的，假設(shè)繼續(xù)高投資程度，就會(huì)偏離經(jīng)濟(jì)效益的區(qū)域。從圖4可以看到，這一

7、比例在逐漸下降。相應(yīng)地，我國(guó)郵電固定資產(chǎn)規(guī)模增幅也逐漸放緩。一方面是遭到全球電信業(yè)低迷的影響而投資決策趨于謹(jǐn)慎，另一方面是由于分拆重組而調(diào)整了投資部署，2002年中國(guó)通訊業(yè)電信加郵政固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)近幾年以來的第二次下降見圖5，當(dāng)年投資規(guī)模比上年下降約20個(gè)百分點(diǎn)，在一定程度上影響了通訊設(shè)備市場(chǎng)的開展。2003年投資規(guī)模小幅增長(zhǎng)。 數(shù)據(jù)來源: 信息產(chǎn)業(yè)部 數(shù)據(jù)來源: 信息產(chǎn)業(yè)部由高速開展轉(zhuǎn)向平穩(wěn)開展我國(guó)電信業(yè)閱歷了從積累到飛躍的高速開展時(shí)期。九五期間通訊業(yè)務(wù)收入年均增長(zhǎng)28.8，是同期國(guó)內(nèi)消費(fèi)總值GDP增長(zhǎng)幅度的3.2倍。不過從圖6可以看到，1998年以來，我國(guó)電信行業(yè)收入的增長(zhǎng)速度在不斷減緩

8、，2001年開場(chǎng)行業(yè)利潤(rùn)增速減緩的景象更加明顯，這與國(guó)家取消了“兩費(fèi)初裝費(fèi)和入網(wǎng)費(fèi)有直接關(guān)系，但收入和利潤(rùn)不斷堅(jiān)持穩(wěn)步增長(zhǎng)，2002年全國(guó)電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)到達(dá)4116億元，同比增長(zhǎng)14.4%，電信業(yè)務(wù)利潤(rùn)780億，同比增長(zhǎng)21%。2003年以來，隨著挪動(dòng)通訊業(yè)務(wù)收入的快速增長(zhǎng)，電信業(yè)務(wù)繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)定增長(zhǎng)勢(shì)頭，全年電信收入完成4610億，同比增長(zhǎng)13.9%。中國(guó)電信運(yùn)營(yíng)行業(yè)根本上進(jìn)入了平穩(wěn)增長(zhǎng)期。 圖6 1997-2002年電信業(yè)務(wù)收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)情況 數(shù)據(jù)來源:信息產(chǎn)業(yè)部挪動(dòng)通訊繼續(xù)成為增長(zhǎng)亮點(diǎn)九五期間，我國(guó)挪動(dòng)通訊運(yùn)營(yíng)業(yè)年均增速高達(dá)80%，十五期間仍將繼續(xù)、高速開展。從用戶規(guī)模上看，2003年我

9、國(guó)挪動(dòng)用戶較上年新增6268.8萬戶,到達(dá)2.6869億戶，超越固定的用戶數(shù)2.6331億戶。2003年1-10月,從電信專業(yè)收入比例上看，挪動(dòng)通訊占半壁江山見圖7;從收入增長(zhǎng)速度上看，挪動(dòng)通訊同比增長(zhǎng)18.4%，位于第二位見圖8;從對(duì)添加量的奉獻(xiàn)程度看，挪動(dòng)通訊的作用最大，新增業(yè)務(wù)收入中57.8%挪動(dòng)通訊業(yè)務(wù)；本地奉獻(xiàn)了20.8%。挪動(dòng)通訊的快速增長(zhǎng)為我國(guó)電信運(yùn)營(yíng)業(yè)的繼續(xù)開展打下堅(jiān)實(shí)的根底。圖7 2003年1-10月電信專業(yè)收入比例 圖8.2003年1-10月各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng) 數(shù)據(jù)來源:信息產(chǎn)業(yè)部 數(shù)據(jù)來源:信息產(chǎn)業(yè)部普及率上升，ARPU值下降 從圖9中可以看到，我國(guó)普及率逐年上升，20

10、03年，固定和挪動(dòng)的普及率分別到達(dá)21.2%、20.9%。但ARPUAverage Revenue Per User值，即每用戶平均奉獻(xiàn)的電信業(yè)務(wù)收入值卻在1999年以來逐年下降，這一景象導(dǎo)致業(yè)務(wù)收入的增速明顯滯后于業(yè)務(wù)總量的增速，即出現(xiàn)了“增產(chǎn)不增收的景象。2002年電信業(yè)務(wù)總量比上年同期增長(zhǎng)了26.68%，而電信業(yè)務(wù)收入的同比增長(zhǎng)率為14.41%，幾乎僅為業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)率的1/2。根據(jù)國(guó)際電聯(lián)統(tǒng)計(jì)，近年來各國(guó)無論是固定業(yè)務(wù)還是挪動(dòng)業(yè)務(wù)ARPU值的曲線均呈普遍下滑之勢(shì)。ARPU值的下降的緣由可以歸結(jié)為：政府推行的電信資費(fèi)構(gòu)造調(diào)整、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致的運(yùn)營(yíng)商變相降價(jià)、新增市場(chǎng)低端用戶比例不斷增大。圖

11、9 1997-2003年普及情況數(shù)據(jù)來源:信息產(chǎn)業(yè)部圖10 1998-2002年固定ARPU變化上半年 圖11 1999-2002年中國(guó)挪動(dòng)ARPU變化 資料來源：CCID 資料來源：中國(guó)挪動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通上市公司定期報(bào)告東西部地域開展不平衡東部地域依然是電信投資的重點(diǎn)，西部地域成為新的電信投資熱點(diǎn)(見圖12)，截至2003年10月底，東、中、西部固定資產(chǎn)投資占全國(guó)電信投資的比重分別為52.76%、24.94%和22.30%，同比增長(zhǎng)分別為20.8%、9.9%、20.1%。東部增長(zhǎng)最快，中部仍是增長(zhǎng)最慢的地域。同時(shí)，我國(guó)東部、中部與西部地域的用戶開展極不平衡，東部地域由于經(jīng)濟(jì)興隆，其固定、挪動(dòng)用戶

12、數(shù)接近或超越全國(guó)用戶數(shù)的一半見圖13、圖14，但從2003年10月份的電信數(shù)據(jù)看，東西部電信開展差距減少，中部地域開展緩慢。圖12 2001-2003年同期東、中、西部固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)來源: 信息產(chǎn)業(yè)部 圖13 東中西部固定用戶比例(2003年10月) 圖14東中西部挪動(dòng)用戶比例(2003年10月) 數(shù)據(jù)來源: 信息產(chǎn)業(yè)部 數(shù)據(jù)來源: 信息產(chǎn)業(yè)部電信運(yùn)營(yíng)行業(yè)國(guó)內(nèi)外比較內(nèi)外兩重天近幾年國(guó)外主要電信業(yè)繼續(xù)低迷，主要有兩大緣由：一是“3G牌照拍賣帶給運(yùn)營(yíng)商繁重負(fù)擔(dān)；另一個(gè)那么是“寬帶圈地過度開展。在全球電信業(yè)蕭條的大環(huán)境中，我國(guó)電信業(yè)卻表現(xiàn)“一枝獨(dú)秀，堅(jiān)持平穩(wěn)開展，且電信市場(chǎng)各主要目的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)超同

13、期全球市場(chǎng)。這主要得益于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，得益于信息化帶開工業(yè)化戰(zhàn)略的實(shí)施，得益于電信業(yè)一系列穩(wěn)健務(wù)虛的開展政策。面對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)興起的第三代挪動(dòng)通訊和寬帶熱，信息產(chǎn)業(yè)部明確提出“積極跟進(jìn)、先行實(shí)驗(yàn)、培育市場(chǎng)、支持開展的原那么，慎重決策，防止了泡沫的產(chǎn)生，挪動(dòng)通訊產(chǎn)業(yè)堅(jiān)持了繼續(xù)快速的開展。為有效防止光纜建立中出現(xiàn)“跑馬圈地景象，信息產(chǎn)業(yè)部還會(huì)同有關(guān)部門出臺(tái)，在一定程度上遏制了寬帶的“圈地風(fēng)險(xiǎn)。生長(zhǎng)空間大在我國(guó)電信業(yè)表現(xiàn)“一枝獨(dú)秀的同時(shí)，我們也須清醒地認(rèn)識(shí)到，目前我國(guó)電信業(yè)的根本人均目的遠(yuǎn)低于興隆國(guó)家和地域同類目的。我國(guó)普及率和挪動(dòng)普及率雖高于非洲和亞洲平均目的，但仍僅為興隆國(guó)家和地域平均目的的1

14、/6至1/2見圖15、圖16。與興隆國(guó)家挪動(dòng)用戶數(shù)超越固定用戶數(shù)不同，我國(guó)2003年10月的這次初次超越是在普及率均不超越21的較低根底上實(shí)現(xiàn)的。同時(shí)，從圖17、圖18中，還可看到，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模低于亞洲平均目的，并僅為興隆國(guó)家和地域平均目的的1/10 - 1/5; 我國(guó)每百人PC擁有量為亞洲平均目的的一半，并僅為興隆國(guó)家和地域平均目的的1/30-1/10。我國(guó)是世界上人口最多的國(guó)家，而且國(guó)民經(jīng)濟(jì)堅(jiān)持快速平穩(wěn)增長(zhǎng)。2020年，我國(guó)將實(shí)現(xiàn)小康程度的生活目的，2050年，將到達(dá)中等興隆國(guó)家的生活程度。隨著生活程度的提高，人們的消費(fèi)構(gòu)造在不斷發(fā)生變化，根本生活消費(fèi)支出占收入的比重越來越小，而用于

15、通訊的支出將表現(xiàn)出上升的趨勢(shì)。換言之，與興隆國(guó)家相比，我國(guó)電信市場(chǎng)具有很大的的生長(zhǎng)空間和開展?jié)摿?，而城市化、收入分配和電信資費(fèi)將成為其繼續(xù)開展的重要要素。數(shù)據(jù)來源: ITU 數(shù)據(jù)來源: ITU 數(shù)據(jù)來源: ITU 數(shù)據(jù)來源: ITU我國(guó)電信運(yùn)營(yíng)業(yè)開展趨勢(shì)及預(yù)測(cè)一開展趨勢(shì)隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)將堅(jiān)持穩(wěn)定增長(zhǎng)、信息化進(jìn)程的逐漸加快、電信法律法規(guī)的不斷改善、電信企業(yè)融資渠道的多樣化以及新技術(shù)NGN和3G等運(yùn)用的日漸成熟，我們估計(jì)2004年以后的未來幾年內(nèi)，我國(guó)電信業(yè)將繼續(xù)堅(jiān)持高于GDP增長(zhǎng)速度的良好開展勢(shì)頭，并呈現(xiàn)以下開展趨勢(shì)：1、市場(chǎng)格局重新整合隨著我國(guó)電信業(yè)向做大、做強(qiáng)目的的開展，以及相應(yīng)電信體制改革的深

16、化，各大電信運(yùn)營(yíng)企業(yè)將會(huì)進(jìn)展新一輪的重組和整合，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局將更平衡，新興電信企業(yè)的市場(chǎng)份額將逐漸上升，在固定、挪動(dòng)通訊、數(shù)據(jù)通訊領(lǐng)域?qū)⒊霈F(xiàn)新一輪的有效競(jìng)爭(zhēng)和市場(chǎng)整合。2、電信業(yè)務(wù)需求多樣化隨著電信市場(chǎng)規(guī)模的逐漸擴(kuò)展和電信技術(shù)的開展，電信消費(fèi)需求日益增長(zhǎng)，并向多層次、個(gè)性化、多樣化的方向開展。電信業(yè)務(wù)開展的重點(diǎn)正逐漸地從單一話音業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向以話音、圖像和數(shù)據(jù)交融的綜合業(yè)務(wù)，進(jìn)而從窄帶業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向?qū)拵I(yè)務(wù)，從低速業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向高速業(yè)務(wù)。3、地域電信差距將逐漸減少隨著國(guó)家西部大開發(fā)戰(zhàn)略的進(jìn)一步實(shí)施，在預(yù)期出臺(tái)的電信普遍效力補(bǔ)償機(jī)制的鼓勵(lì)下，國(guó)內(nèi)東、中、西部電信開展不平衡的情況將有所緩和及改善。估計(jì)我國(guó)中西部遙遠(yuǎn)

17、地域含固定和挪動(dòng)通訊在內(nèi)的話音業(yè)務(wù)用戶數(shù)量將顯著添加，中小城鎮(zhèn)用戶數(shù)占國(guó)內(nèi)用戶總數(shù)的比例上升速度將尤為明顯。在我國(guó)興隆地域，挪動(dòng)通訊業(yè)務(wù)將繼續(xù)堅(jiān)持主導(dǎo)位置，而數(shù)據(jù)通訊業(yè)務(wù)也將占據(jù)非常重要的位置。4、向“效益增長(zhǎng)型進(jìn)一步轉(zhuǎn)變隨著下一代網(wǎng)絡(luò)(NGN)和第三代挪動(dòng)通訊(3G)網(wǎng)絡(luò)建立的啟動(dòng)，我國(guó)電信業(yè)固定資產(chǎn)投資將繼續(xù)堅(jiān)持一定的規(guī)模，但電信業(yè)從“規(guī)模增長(zhǎng)型向“效益增長(zhǎng)型轉(zhuǎn)變趨勢(shì)不可防止，電信業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力和投資效益將明顯上升。二開展預(yù)測(cè)信息產(chǎn)業(yè)部課題組對(duì)20032007年中國(guó)電信業(yè)主要開展目的進(jìn)展了預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)方法有瑞利分布多要素分析、曲線擬合、相關(guān)回歸等。我們?cè)诖烁咨细鶕?jù)本人的分析判別對(duì)2003年

18、度的未來三年2004-2006數(shù)據(jù)做了部分調(diào)整，預(yù)測(cè)結(jié)果分述如下：1、電信收入預(yù)測(cè)估計(jì)2003年電信業(yè)務(wù)收入為4600億元，2005年為5800億元，2006年上升至6500億元，未來三年平均增長(zhǎng)率為12.2%(見圖19)。電信業(yè)務(wù)在GDP中所占比重將由2002年的4%逐漸升至2006年的5%(見圖20)，電信行業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的位置和作用在不斷提高。2、用戶規(guī)模預(yù)測(cè)未來3年中國(guó)固定用戶平均增長(zhǎng)率約為10.5%，挪動(dòng)用戶增長(zhǎng)率為13%；到2006年，中國(guó)固定用戶將達(dá)35000萬(見圖21)，挪動(dòng)用戶將達(dá)38369萬(見圖22)，用戶增長(zhǎng)率隨普及率的提高而不斷下降。未來3年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶平均增

19、長(zhǎng)率約為31%(見圖23)，就細(xì)分業(yè)務(wù)來看，寬帶用戶與窄帶用戶的數(shù)量差距將逐漸減少，寬帶業(yè)務(wù)收入將逐漸超越窄帶業(yè)務(wù)。 3、固定資產(chǎn)投資規(guī)模預(yù)測(cè)隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)浸透性投資加劇、下一代網(wǎng)絡(luò)NGN及第三代挪動(dòng)通訊3G網(wǎng)絡(luò)建立的展開，中國(guó)電信業(yè)固定資產(chǎn)投資規(guī)模將繼續(xù)堅(jiān)持一定的增長(zhǎng)勢(shì)頭，估計(jì)2006年前后將有一次投資頂峰見圖24。今后3年間，電信行業(yè)固定資產(chǎn)投資的一半將集中在挪動(dòng)語音、數(shù)據(jù)包括固定和挪動(dòng)和固定語音業(yè)務(wù)上，一半投在作為根底和支撐系統(tǒng)的根底傳輸網(wǎng)與支撐網(wǎng)上。 4、占全球電信市場(chǎng)位置預(yù)測(cè)未來3年我國(guó)電信業(yè)各項(xiàng)目的在全球電信市場(chǎng)中的份額將穩(wěn)步上升，電信譽(yù)戶比重將到達(dá)或超越20%，我國(guó)作為通訊大國(guó)的位

20、置將更加穩(wěn)定。不過，中國(guó)電信業(yè)務(wù)收入在全球市場(chǎng)中占比偏低不超越7%，與用戶規(guī)模不相稱，闡明中國(guó)電信消費(fèi)程度較低，仍具有較大的消費(fèi)增長(zhǎng)潛力，這也符合我國(guó)作為開展中國(guó)家的電信開展特點(diǎn)。同時(shí),未來3年我國(guó)電信市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度要快與全球總體程度，特別是互聯(lián)網(wǎng)用戶和固定用戶的開展領(lǐng)先程度較大。圖25 03-06年中國(guó)在全球電信市場(chǎng)上的份額預(yù)測(cè) 圖26 03-06年中國(guó)與全球電信市場(chǎng)開展速度的比較預(yù) 注：圖中以全球電信市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度為基數(shù)1來進(jìn)展比較重點(diǎn)上市公司-中國(guó)聯(lián)通: 機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存2月9日股價(jià)元5.10上證綜指1703.5總股本億股196.97流通股億47.41財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)20022003E2004E2

21、005E主營(yíng)業(yè)務(wù)收入億元394.78627.78686.57713.10凈利潤(rùn)億元19.4827.5839.3941.36每股收益元0.110.140.200.21市盈率倍4636.425.524.2中國(guó)聯(lián)通上證綜指 行業(yè)背景:電信運(yùn)營(yíng)行業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的根底行業(yè)、戰(zhàn)略行業(yè)和先導(dǎo)性行業(yè)。我國(guó)電信業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)近年來均超越了GDP的增長(zhǎng)速度，其中上世紀(jì)八十年代至九十年代增長(zhǎng)最快。隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)、信息化進(jìn)程的逐漸加快、電信法律法規(guī)的不斷改善、電信企業(yè)融資渠道的多樣化以及新技術(shù)NGN和3G等運(yùn)用的日漸成熟，未來三年，我國(guó)電信業(yè)將堅(jiān)持12.2%的平均增長(zhǎng)速度，依然高于GDP的增長(zhǎng)。同時(shí)，我國(guó)電信業(yè)的根本人均目的遠(yuǎn)低于興隆國(guó)家和地域同類目的，生長(zhǎng)空間宏大，城市化、收入分配和電信資費(fèi)將成為其繼續(xù)開展的重要要素。 投資機(jī)遇1、挪動(dòng)通訊業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)挪動(dòng)通訊業(yè)務(wù)占中國(guó)聯(lián)通(600050)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的85%以上，是公司的主要利潤(rùn)來源。而挪動(dòng)業(yè)務(wù)收入2003年上半年比上年同期增長(zhǎng)104.1%，正處在高速增長(zhǎng)階段。同時(shí)，