part7投資決策教學(xué)課件

1、 管 理 會 計制作：郇冬至經(jīng)濟管理學(xué)院會計系8/19/20221part7 投資決策第1頁，共89頁。第7章 投資決策知識要點投資決策一般具有投資大、風(fēng)險大、周期長、不可逆轉(zhuǎn)等特征，對保持和提高企業(yè)的長期獲利能力具有決定性的影響。影響投資決策準(zhǔn)確性的關(guān)鍵是正確估計項目現(xiàn)金流量。本章重點是如何運用現(xiàn)金流量對項目進行評價。8/19/20222part7 投資決策第2頁，共89頁。第7章 投資決策本章內(nèi)容8.1 投資決策基礎(chǔ)8.2 投資決策指標(biāo)8.3 幾種典型的長期投資決策8.4 投資決策的擴展（自學(xué)）8/19/20223part7 投資決策第3頁，共89頁。7.1 投資決策基礎(chǔ)7.1.1 貨幣時

2、間價值7.1.2 現(xiàn)金流量7.1.3 資本成本8/19/20224part7 投資決策第4頁，共89頁。7.1.1 貨幣時間價值1.貨幣時間價值的概念2.貨幣時間價值的計算8/19/20225part7 投資決策第5頁，共89頁。1.貨幣時間價值的概念10年前的1000元今天的1000元？等量貨幣在不同時點上具有不同的價值。問題貨幣經(jīng)過一定時間的投資與再投資后，所增加的價值。8/19/20226part7 投資決策第6頁，共89頁。2.復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算計息方法：單利 ：只對本金計算利息，所生利息均不加入本金計算利息的一種計息方法。復(fù)利 ：不僅本金要計算利息，利息也要計算利息的一種計息方法，

3、即“利滾利”。時間價值一般按復(fù)利計算8/19/20227part7 投資決策第7頁，共89頁?，F(xiàn)金流量圖0n-1n4321如上圖，橫軸是時間軸，向右延伸表示時間的延續(xù)。時間軸上等分的每一間隔代表一個時間單位，時間軸的點稱為時點，通常表示該年的年末，同時也表示下一年的年初。8/19/20228part7 投資決策第8頁，共89頁。 終值 又稱復(fù)利終值，是指若干期以后包括本金和利息在內(nèi)的未來價值。 S：Future Value 復(fù)利終值 P： Present Value 復(fù)利現(xiàn)值 i：Interest rate 利息率 n：Number 計息期數(shù)復(fù) 利 終 值8/19/20229part7 投資決

4、策第9頁，共89頁。復(fù)利終值系數(shù) 可通過查復(fù)利終 值系數(shù)表求得注意8/19/202210part7 投資決策第10頁，共89頁。 可通過查復(fù)利現(xiàn) 值系數(shù)表求得注意復(fù) 利 現(xiàn) 值貼現(xiàn)貼現(xiàn)率貼現(xiàn)期8/19/202211part7 投資決策第11頁，共89頁。名義利率和實際利率名義利率r：在1年內(nèi)復(fù)利若干次，此時給出的年利率。實際利率i：1年復(fù)利一次的年利率二者的關(guān)系：8/19/202212part7 投資決策第12頁，共89頁。名義利率和實際利率【例】已知年利率為8，一年復(fù)利4次，求實際利率為多少？8/19/202213part7 投資決策第13頁，共89頁。年金終值和現(xiàn)值的計算后付年金（普通年金

5、）先付年金（即付年金）延期年金 永續(xù)年金年金:一定期限內(nèi)一系列相等金額的收付款項。年金形式8/19/202214part7 投資決策第14頁，共89頁。1.后付年金終值和現(xiàn)值 后付年金：一定時期內(nèi)，每期期末有等額收付款項的年金。是一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復(fù)利終值之和。年金終值8/19/202215part7 投資決策第15頁，共89頁。0n-1n4321AAAAAA后付年金終值8/19/202216part7 投資決策第16頁，共89頁?？赏ㄟ^查年金終值系數(shù)表查得8/19/202217part7 投資決策第17頁，共89頁。償債基金系數(shù)年金終值系數(shù)的倒數(shù)8/19/202218part7

6、 投資決策第18頁，共89頁。后付年金現(xiàn)值 一定時期內(nèi)，每期期末等額系列收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。0n-1n4321AAAAAA8/19/202219part7 投資決策第19頁，共89頁?？赏ㄟ^年金現(xiàn)值系數(shù)表查得8/19/202220part7 投資決策第20頁，共89頁。投資回收系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)8/19/202221part7 投資決策第21頁，共89頁。2.先付年金終值和現(xiàn)值 先付年金：一定時期內(nèi)，每期期初有等額收付款項的年金。先付年金終值：一定時期內(nèi)，每期期初等額系列收付款項的復(fù)利終值之和。先付年金現(xiàn)值：一定時期內(nèi)，每期期初等額系列收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。8/19/202222pa

7、rt7 投資決策第22頁，共89頁。0n-1n4321AAAAAA先付年金終值8/19/202223part7 投資決策第23頁，共89頁。先付年金終值8/19/202224part7 投資決策第24頁，共89頁。0n-1n4321AAAAAA先付年金現(xiàn)值8/19/202225part7 投資決策第25頁，共89頁。先付年金現(xiàn)值8/19/202226part7 投資決策第26頁，共89頁。3.延期年金現(xiàn)值 延期年金：在最初若干期(m)沒有收付款項的情況下，后面若干期(n)有等額的系列收付款項。8/19/202227part7 投資決策第27頁，共89頁。或者：延期年金現(xiàn)值8/19/202228

8、part7 投資決策第28頁，共89頁。4.永續(xù)年金無限期支付的年金8/19/202229part7 投資決策第29頁，共89頁。7.1.2 現(xiàn)金流量是指與長期投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量，是評價投資方案是否可行時必須事先計算的一個基礎(chǔ)性指標(biāo)?，F(xiàn)金流入 由于該項投資而增加的現(xiàn)金收入額或現(xiàn)金支出節(jié)約額 現(xiàn)金流出 由于該項投資引起的現(xiàn)金支出的增加額 凈現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流出量8/19/202230part7 投資決策第30頁，共89頁?，F(xiàn)金流量的構(gòu)成1、初始現(xiàn)金流量2、營業(yè)現(xiàn)金流量3、終結(jié)現(xiàn)金流量8/19/202231part7 投資決策第31頁，共89頁。現(xiàn)金流量的構(gòu)成初始現(xiàn)金

9、流量初始現(xiàn)金流量是指開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般包括：固定資產(chǎn)上的投資；流動資產(chǎn)上的投資；其他投資費用；原有固定資產(chǎn)的變價收入8/19/202232part7 投資決策第32頁，共89頁?，F(xiàn)金流量的構(gòu)成營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入(營業(yè)現(xiàn)金流入)和現(xiàn)金流出(營業(yè)現(xiàn)金支出和交納的所得稅)的數(shù)量。一般按年度計算?，F(xiàn)金流入現(xiàn)金流出營業(yè)凈現(xiàn)金流量8/19/202233part7 投資決策第33頁，共89頁。年營業(yè)NCF現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出 營業(yè)現(xiàn)金流入營業(yè)現(xiàn)金支出所得稅 年營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 凈利折舊及攤銷債務(wù)利息付現(xiàn)成本：是指不包含折舊及攤銷的成本

10、，即以貨幣資金支付的成本現(xiàn)金流量的構(gòu)成營業(yè)現(xiàn)金流量8/19/202234part7 投資決策第34頁，共89頁?，F(xiàn)金流量的構(gòu)成終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目終結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要包括固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入；原來墊支在流動資產(chǎn)上的資金的收回；停止使用的土地的變價收入等8/19/202235part7 投資決策第35頁，共89頁?，F(xiàn)金流量的計算【例72】某企業(yè)考慮生產(chǎn)一種新產(chǎn)品，為此需要購置一套價值40萬元的新設(shè)備，設(shè)備安裝費10萬元，并一次性支付廠房租金40萬元。該設(shè)備使用期限4年，會計上預(yù)計殘值為0，按4年平均計提折舊。但4年可收回殘值預(yù)計為5萬元。為此，配套投入的流動資金為10萬元。該

11、企業(yè)的所得稅率為40。各年末凈營業(yè)現(xiàn)金收入（營業(yè)收入付現(xiàn)成本）分別為30萬元、40萬元、50萬元和30萬元。8/19/202236part7 投資決策第36頁，共89頁?，F(xiàn)金流量計算如下各年折舊額（4010）/412.5萬元每年租金攤銷40/410萬元NCF040104010100萬元NCF1(30-12.5-10)（1-40）+12.5+1027萬元NCF2(40-12.5-10)（1-40）+12.5+1033萬元NCF3(50-12.5-10)（1-40）+12.5+1039萬元NCF4(30-12.5-10)（1-40）+12.5+10+(10+5)-540%40萬元8/19/2022

12、37part7 投資決策第37頁，共89頁。7.1.3 資本成本指企業(yè)籌集和使用資本而承付的代價，包括籌資費用（固定性）和用資費用（變動性）。8/19/202238part7 投資決策第38頁，共89頁。（一）個別資本成本1.長期借款成本KL：長期借款成本 IL：長期借款年利息T：所得稅率 L：籌資額FL：長期借款籌資費用率借款的籌資費用率小，一般忽略不計所以： RL長期借款利息率若借款合同附加補償性余額，應(yīng)予以考慮8/19/202239part7 投資決策第39頁，共89頁?！纠緼公司擬從銀行取得一筆長期借款1000萬元，手續(xù)費0.1%，年利率5%，期限3年，每年結(jié)息一次，到期一次還本付息

13、。公司所得稅率33%【例】根據(jù)例61，若不考慮借款手續(xù)費，長期借款的資本成本為： KL=5%(133%)=3.35%【例】乘前例。若銀行要求的補償性余額為20%。8/19/202240part7 投資決策第40頁，共89頁。2、債券成本 Kb債券成本 Ib 債券年利息 T所得稅率 B債券籌資額 Fb債券籌資費用率8/19/202241part7 投資決策第41頁，共89頁。2、債券成本【例】A公司擬發(fā)行每張面值1000元、期限5年、票面利率8%的債券4000張，每年結(jié)息一次。發(fā)行費率為發(fā)行價格的5%，公司所得稅率33%。等價發(fā)行(5.64%)；每張按溢價100元發(fā)行(5.13%)；每張按折價5

14、0元發(fā)行(6.04%)8/19/202242part7 投資決策第42頁，共89頁。3、優(yōu)先股成本8/19/202243part7 投資決策第43頁，共89頁。3、優(yōu)先股成本【例】A公司準(zhǔn)備發(fā)行一批優(yōu)先股，每股發(fā)行價格5元，發(fā)行費用0.2元，預(yù)計年股利0.5元。則優(yōu)先股的資本成本為：8/19/202244part7 投資決策第44頁，共89頁。4、普通股成本資本成本實質(zhì)上是投資者要求的必要報酬率，普通股的資本成本就是普通股股東要求的必要報酬率。其測算方法一般有兩種：股利折現(xiàn)模型資本資產(chǎn)定價模型8/19/202245part7 投資決策第45頁，共89頁。股利折現(xiàn)模型8/19/202246par

15、t7 投資決策第46頁，共89頁。【例】A公司擬發(fā)行一批普通股，發(fā)行價格12元，每股發(fā)行費用2元，預(yù)定每年分配現(xiàn)金股利1.2元/股。則普通股的資本成本為：股利折現(xiàn)模型固定股利8/19/202247part7 投資決策第47頁，共89頁?！纠緼公司準(zhǔn)備增發(fā)普通股，每股發(fā)行價格15元，發(fā)行費用3元，預(yù)定第一年分派現(xiàn)金股利1.5元，以后每年股利增長5%。其資本成本為：股利折現(xiàn)模型固定增長率8/19/202248part7 投資決策第48頁，共89頁。資本資產(chǎn)定價模型8/19/202249part7 投資決策第49頁，共89頁。資本資產(chǎn)定價模型【 例】已知某股票的系數(shù)為1.5，市場報酬率為10%，無

16、風(fēng)險報酬率6%。該股票的資本成本為：8/19/202250part7 投資決策第50頁，共89頁。5.留用利潤資本成本留用利潤是企業(yè)“自動”的一種籌資方式，不需要花費任何的籌資費用，因此，從表面上，留用利潤籌資沒有成本。實際上，股東愿意將其留用公司而不作為股利取出投資于別處，必然要求獲得與普通股等價的報酬。因此，留用利潤也有資本成本，只不過是一種機會成本。留用利潤資本成本的測算與普通股基本相同，只是不考慮籌資費用8/19/202251part7 投資決策第51頁，共89頁。（二）綜合資本成本率是指企業(yè)全部長期資本的成本，通常是以各種長期資本占全部長期資本的比重為權(quán)數(shù)，對個別資本成本進行加權(quán)平均

17、確定的，故又稱為加權(quán)平均資本成本率。用公式表示：8/19/202252part7 投資決策第52頁，共89頁?！纠緼公司現(xiàn)有長期資本總額10000萬元，其中長期借款2000萬元，長期債券3500萬元，優(yōu)先股1000萬元，普通股3000萬元，留存收益500萬元；各種長期資本成本分別為4%、6%、10%、14%和13%。計算該公司的綜合資本成本率8/19/202253part7 投資決策第53頁，共89頁。7.2 投資決策指標(biāo)投資決策中對投資項目進行評價時所采用的指標(biāo)分為兩類：靜態(tài)投資指標(biāo)：沒有考慮時間價值的指標(biāo)。（非貼現(xiàn)指標(biāo)）動態(tài)指標(biāo)：考慮了時間價值的指標(biāo)。（貼現(xiàn)指標(biāo)）8/19/202254p

18、art7 投資決策第54頁，共89頁。7.2.1 靜態(tài)投資指標(biāo)投資回收期PP收回初始投資所需要的時間，即與投資項目相關(guān)的累計凈現(xiàn)金流量為0時的年份。投資回收期通常以年為單位PP初始投資/NCF可根據(jù)每年末尚未收回的投資額計算8/19/202255part7 投資決策第55頁，共89頁。7.2.1 靜態(tài)投資指標(biāo)投資回收期【例】現(xiàn)有三個投資機會，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：時 間（年）01234方案A：凈收益 凈現(xiàn)金流量-1000050055005005500方案B：凈收益 凈現(xiàn)金流量-1000010003500100035001000350010003500方案C：凈收益 凈現(xiàn)金流量-200002000700

19、02000700015006500150065008/19/202256part7 投資決策第56頁，共89頁。7.2.1 靜態(tài)投資指標(biāo)投資回收期優(yōu)點：計算簡單，投資回收期的長短也是項目風(fēng)險的一種標(biāo)志缺點：沒有考慮時間價值，也沒有考慮收回投資后的現(xiàn)金流量8/19/202257part7 投資決策第57頁，共89頁。7.2.1 靜態(tài)投資指標(biāo)投資報酬率ARR年均凈利與初始投資之比。優(yōu)點：計算簡單缺點：沒有考慮時間價值8/19/202258part7 投資決策第58頁，共89頁。7.2.1 靜態(tài)投資指標(biāo)投資報酬率【例】現(xiàn)有三個投資機會，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：時 間（年）01234方案A：凈收益 凈現(xiàn)金流量-

20、1000050055005005500方案B：凈收益 凈現(xiàn)金流量-1000010003500100035001000350010003500方案C：凈收益 凈現(xiàn)金流量-20000200070002000700015006500150065008/19/202259part7 投資決策第59頁，共89頁。7.2.2 動態(tài)投資指標(biāo)考慮了資金時間價值的一類投資決策指標(biāo)凈現(xiàn)值NPV獲利指數(shù)PI內(nèi)部報酬率IRR8/19/202260part7 投資決策第60頁，共89頁。凈現(xiàn)值NPV是指在項目計算期內(nèi)，各年的凈現(xiàn)金流量按預(yù)定的折現(xiàn)率折現(xiàn) 的現(xiàn)值。用公式表示8/19/202261part7 投資決策第61

21、頁，共89頁。凈現(xiàn)值NPV【例】 現(xiàn)有三個投資機會，有關(guān)數(shù)據(jù)如下（設(shè)企業(yè)的資本成本率為10）時 間（年）01234方案A：凈收益 凈現(xiàn)金流量-1000050055005005500方案B：凈收益 凈現(xiàn)金流量-1000010003500100035001000350010003500方案C：凈收益 凈現(xiàn)金流量-20000200070002000700015006500150065008/19/202262part7 投資決策第62頁，共89頁。凈現(xiàn)值NPV8/19/202263part7 投資決策第63頁，共89頁。決策規(guī)則：是以NPV0為擇優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)。對單一方案的采納與否決策， NPV0可行；否則

22、，不可行。對互斥選擇決策，應(yīng)選擇NPV0且NPV較高者為優(yōu)。優(yōu)點：考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益。缺點：不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率。凈現(xiàn)值NPV8/19/202264part7 投資決策第64頁，共89頁。獲利指數(shù)PI也稱現(xiàn)值指數(shù)，是投資項目未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之比。8/19/202265part7 投資決策第65頁，共89頁。獲利指數(shù)PI【例】 現(xiàn)有三個投資機會，有關(guān)數(shù)據(jù)如下： （設(shè)企業(yè)的資本成本率為10）時 間（年）01234方案A：凈收益 凈現(xiàn)金流量-1000050055005005500方案B：凈收益 凈現(xiàn)金流量-100001

23、0003500100035001000350010003500方案C：凈收益 凈現(xiàn)金流量-20000200070002000700015006500150065008/19/202266part7 投資決策第66頁，共89頁。決策規(guī)則：以PI1為擇優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)。對單一方案的采納與否決策， PI1，可行；否則，不可行。對互斥選擇決策，應(yīng)選擇PI1且PI較高者為優(yōu)。優(yōu)點：考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投資項目的盈虧程度缺點：概念不便于理解。獲利指數(shù)PI8/19/202267part7 投資決策第67頁，共89頁。內(nèi)含報酬率IRR是指使NPV=0時的貼現(xiàn)率。或者說，如果投資項目的凈現(xiàn)金流量以IRR為

24、貼現(xiàn)率，計算的NPV=0。IRR反映了投資項目的真實報酬率。IRR的計算因每年NCF是否等額而有所不同8/19/202268part7 投資決策第68頁，共89頁。每年NCF等額，且初始投資在第1年年初一次投入計算步驟：計算年金現(xiàn)值系數(shù)。因 NPV=NCF(P/A,IRR,n)C=0 (P/A,IRR,n)=C/NCF查年金現(xiàn)值系數(shù)表，然后采用插入法求得IRR。8/19/202269part7 投資決策第69頁，共89頁。逐步測試法計算IRR先預(yù)估一個貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。如果計算的NPV0，則表示預(yù)估的貼現(xiàn)率小于該項目的IRR，應(yīng)提高貼現(xiàn)率，再進行測算；如果計算的NPV0，則表示預(yù)

25、估的貼現(xiàn)率大于該項目的IRR，應(yīng)降低貼現(xiàn)率，再進行測算。經(jīng)過如此反復(fù)測算，找到NPV有正到負(fù)且比較接近于0的兩個貼現(xiàn)率。根據(jù)上述兩個鄰近的貼現(xiàn)率，再采用插入法計算IRR。8/19/202270part7 投資決策第70頁，共89頁。內(nèi)部報酬率IRR【例】 現(xiàn)有三個投資機會，有關(guān)數(shù)據(jù)如下： （設(shè)企業(yè)的資本成本率為10）時 間（年）01234方案A：凈收益 凈現(xiàn)金流量-1000050055005005500方案B：凈收益 凈現(xiàn)金流量-1000010003500100035001000350010003500方案C：凈收益 凈現(xiàn)金流量-20000200070002000700015006500150

26、065008/19/202271part7 投資決策第71頁，共89頁。決策規(guī)則：以IRR大于企業(yè)的資本成本或企業(yè)要求的必要報酬率為擇優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)。對單一方案的采納與否決策，若IRR大于企業(yè)的資本成本或企業(yè)要求的必要報酬率，可行；否則，不可行。對互斥選擇決策， IRR大于企業(yè)的資本成本或企業(yè)要求的必要報酬率且最高者為優(yōu)優(yōu)點：考慮了資金時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，且概念也易于理解缺點：計算過程比較復(fù)雜內(nèi)含報酬率IRR8/19/202272part7 投資決策第72頁，共89頁。NPV和IRR的比較理論上：NPV優(yōu)于IRRNPV直接揭示了投資項目對企業(yè)的貢獻，與股東財富最大化的經(jīng)營目標(biāo)一致，而

27、TRR則不明顯，有時不一致不同的再投資假設(shè)8/19/202273part7 投資決策第73頁，共89頁。NPV和IRR的比較技術(shù)上：各有利弊。其差異有四點：IRR不需事先確定資本成本，方便NPV計算簡單在項目壽命期內(nèi)，資本成本變動或通貨膨脹時，NPV易于調(diào)整對非常規(guī)投資項目，IRR會出現(xiàn)多重解的情況實際工作中的偏好：西方：NPV；我國：IRR8/19/202274part7 投資決策第74頁，共89頁。7.3 幾種典型的長期投資決策生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策固定資產(chǎn)修理和更新的決策固定資產(chǎn)租賃或購買的決策8/19/202275part7 投資決策第75頁，共89頁。7.3.1 生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期

28、的決策即選擇最佳的淘汰設(shè)備的時間，此時，設(shè)備的年均成本最低。與生產(chǎn)設(shè)備相關(guān)的總成本在更新前包括兩部分：1.運行費用：包括設(shè)備的能源消耗和維修費用等。運行費用隨設(shè)備使用年限的增加而增加。2.消耗在使用年限內(nèi)的設(shè)備本身的價值，它以設(shè)備在更新時能夠按其折余價值變現(xiàn)為前提。從數(shù)量上，等于設(shè)備的購入價與更新時的變現(xiàn)價值之差。8/19/202276part7 投資決策第76頁，共89頁。生產(chǎn)設(shè)備在更新前的現(xiàn)值總成本為：7.3.1 生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策8/19/202277part7 投資決策第77頁，共89頁。在考慮時間價值時，生產(chǎn)設(shè)備的年均成本為：設(shè)備最佳更新期決策就是找出年均成本最低的年數(shù)n來，其

29、方法通常是計算出若干個不同更新期的年均成本進行比較，然后從中找出最小的年均成本及其年限。 【例】P259 7.3.1 生產(chǎn)設(shè)備最優(yōu)更新期的決策8/19/202278part7 投資決策第78頁，共89頁。【例】8/19/202279part7 投資決策第79頁，共89頁。7.3.2 固定資產(chǎn)修理和更新的決策是在維持現(xiàn)有生產(chǎn)能力水平不變的情況下，選擇繼續(xù)使用舊設(shè)備（包括對其進行大修理），還是將其淘汰，而重新選擇性能更優(yōu)異、運行費用更低的新設(shè)備的決策。銷售收入不變，成本變化；使用壽命不同。所以，可通過比較兩個方案的年均成本進行決策新舊設(shè)備的總成本包括兩部分：設(shè)備的資本成本和運行成本。注意：運行成本、大修理費和折舊費對所得稅的影響8/19/202280part7 投資決策第80頁，共89頁?！纠?6】P260某企業(yè)有一臺舊設(shè)備，重置成本8000元，年運行成本3000元，可大修2次，每次大修理費為8000元（采用攤銷方式核算），4年后報廢無殘值。如果用40000元購買一臺新設(shè)備，年運行成本6000元，使用壽命8年，不需大修，8年后殘值2000元。新舊設(shè)備的產(chǎn)量和產(chǎn)品銷售價格相同。企業(yè)采用直線法計提折舊。企業(yè)的資本成本率為10，所得稅率為40。問企業(yè)