城鎮(zhèn)家庭資產(chǎn)調(diào)查透露的五大信息

1、焦點圖表圖表 1: 各省居民家庭戶均總資產(chǎn)圖表 2: 家庭資產(chǎn)負(fù)債率分布北京上海江蘇浙江福建廣東天津河北安徽山東青海海南寧夏貴州云南重慶山西河南湖北湖南江西四川蒙古廣西陜西龍江遼寧甘肅吉林新疆89806.7506.9480.7418.3399.8361.6353.9314302285.6282.5266.7247242.9239.3238.2235.1234.9229.4219.3193.3190.4181.7180.8173.6171.6169.7141.5127.5平均總資產(chǎn)： 317.9萬各省居民家庭戶均總資產(chǎn)(萬元)2.8（%）家庭占比 有負(fù)債家庭占比（% 平均資產(chǎn)負(fù)債率（右軸）有負(fù)債

2、家庭的平均資產(chǎn)負(fù)債率（右軸）1009080）12010070806050604040302020內(nèi) 10001000萬元黑資料來源：中國人民銀行， 資料來源：中國人民銀行， 圖表 3: 戶主分組（年齡、學(xué)歷和職業(yè)）的家庭資產(chǎn)分布圖表 4: 按戶主年齡和學(xué)歷分組的家庭負(fù)債參與率戶主分組（年齡、學(xué)歷和職業(yè)）的家庭資產(chǎn)分布151按戶主年齡分組按戶主學(xué)歷水平分組按戶主職業(yè)分組按戶主年齡和學(xué)歷分組的家庭負(fù)債參與率按戶主年齡分組按戶主學(xué)歷分組（萬元）其他職業(yè)241.3271.8478.5214.7301.3離退休人員自由職業(yè)者個體經(jīng)營者國家機關(guān)企業(yè)一般員工企業(yè)管理人員研究生及以上大學(xué)本科大專、高職高中及以

3、下 65歲及以上319.1366.7257.5288567657.3（萬元）研究生及以上大學(xué)本科大專、高職高中及以下 65歲及以上56-64歲46-55歲25.1%76.7%68.3%56.7%45.6%42.8%52.8%56-64歲355.446-55歲350.136-45歲322.436-45歲63.8%26-35歲175.518-25歲26-35歲18-25歲263.258.8%73.1% 資料來源：中國人民銀行， 資料來源：中國人民銀行， 圖表 5: 家庭實物資產(chǎn)的構(gòu)成情況圖表 6: 城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)構(gòu)成家庭實物資產(chǎn)構(gòu)成情況城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)構(gòu)成住房, 59.1%金融資產(chǎn),20

4、.4%其他, 79.6%其他實物資產(chǎn),2.4%廠房、設(shè)備等經(jīng)營性質(zhì)資產(chǎn),商鋪, 6.8%公積金余額,8.3%借出款, 6.7%保險產(chǎn)品, 6.6%股票, 6.4%基金, 3.5%債券, 1.2%6.1%汽車, 5.2%現(xiàn)金及活期存款, 16.7%銀行定期存款, 22.4%銀行理財、資管產(chǎn)品、信托, 26.6%互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品, 1.2%其他金融產(chǎn)品,0.5% 資料來源：中國人民銀行， 資料來源：中國人民銀行， 圖表 7:居民家庭總資產(chǎn)分布圖表 8: 居民家庭金融資產(chǎn)分布 居民家庭總資產(chǎn)分布情況(按總資產(chǎn)由低到高分組)占全部家庭總資產(chǎn)比重（%）均值（萬元,右軸）1511.5絕對平等線493.321

5、64.441.499.382.41002000占總樣本金融資產(chǎn)的比重（%）居民家庭金融資產(chǎn)分布情況(按總資產(chǎn)由低到高分組)58.3絕對平等線14.2157.713.81007515007550100050255002500020%20%40% 40%60% 60%80% 80%90% 90%100%0020%20%40% 40%60% 60%80% 80%90% 90%100% 資料來源：中國人民銀行， 資料來源：中國人民銀行， 圖表 9:居民家庭實物資產(chǎn)分布圖表 10: 居民家庭負(fù)債分布 占總樣本實物資產(chǎn)的比重（%）居民家庭實物資產(chǎn)分布情況(按總資產(chǎn)由低到高分組)47.1絕對平等線1618.

6、110.36.12.3占全部總資產(chǎn) 居民家庭負(fù)債分布情況 (按債務(wù)余額升序分組)10075的比重（%）占全部家庭總資產(chǎn)比重（%）均值（萬元，右軸）157.3絕對平等線51.129.415.13.21007515050501002525500020%20%40% 40%60% 60%80% 80%90% 90%100%00020%20%40%40%60%60%80%80%100% 資料來源：中國人民銀行， 資料來源：中國人民銀行， 圖表 11: 城鎮(zhèn)居民凈資產(chǎn)的分布情況圖表 12: 我們估算的中國居民資產(chǎn)配置占全部凈資產(chǎn)的比重（%）絕對平等線1025.733.684.1142.8252448.1

7、1007550250城鎮(zhèn)居民凈資產(chǎn)分布 (按升序分組)占比均值（右軸）（萬元)4939.55,0004,0003,0002,0001,0000中國居民資產(chǎn)配置比例100% 90%80%70%60%50%200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201940%5.23.33.95.813.064.6基金股票債券汽車保險信托理財產(chǎn)品存款房地產(chǎn) 資料來源：中國人民銀行， 資料來源：中國社科院，萬得資訊，CEIC， （截至 2019 年）圖表 13:我們估算的居民資產(chǎn)配置比例波動性圖表 14: 根據(jù)估算，2018 年居民增加

8、房地產(chǎn)、股票、汽車配置比例，減少了信托、理財和存款的比例 保險2.47股票1.72房地產(chǎn)1.57波動大信托0.58波動小存款0.57理財0.41汽車0.20基金0.19債券0.04資產(chǎn)配置比例相對趨勢值的偏離度的標(biāo)準(zhǔn)差2018年居民資產(chǎn)配置變化%流入地產(chǎn)、股票、汽車，流出信托、理財房地產(chǎn)4.6股票 1.1汽車 0.3基金 0.1保險 0.0債券-0.0存款-0.2理財-0.5信托-1.2-0.51.01.52.02.53.0-2.0-1.0-1.02.03.04.05.0資料來源：中國社科院，萬得資訊，CEIC， （截至 2018 年）資料來源：中國社科院，萬得資訊，CEIC， 圖表 15:

9、美國居民家庭資產(chǎn)負(fù)債構(gòu)成圖表 16: 美國居民家庭資產(chǎn)負(fù)債占可支配收入比例 （萬億美元）資產(chǎn)負(fù)債 凈資產(chǎn)150美國居民家庭資產(chǎn)負(fù)債(%) 1000800美國居民家庭資產(chǎn)負(fù)債占可支配收入比例100資產(chǎn)負(fù)債 凈資產(chǎn)60040050200195219561960196419681972197619801984198819921996200020042008201220161952195619601964196819721976198019841988199219962000200420082012201600資料來源：Fed， （數(shù)據(jù)截至 2019 年四季度）資料來源：Fed， （數(shù)據(jù)截至 2019

10、 年四季度）圖表 17:美國居民家庭資產(chǎn)類別構(gòu)成圖表 18: 美國居民家庭各類資產(chǎn)類別占可支配收入比例 （萬億美元）美國家庭資產(chǎn)類別（實物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)）(%)美國家庭資產(chǎn)類別占可支配收入比例實物資產(chǎn)金融資產(chǎn)實物資產(chǎn)金融資產(chǎn)80012060060400200195219561960196419681972197619801984198819921996200020042008201220161952195619601964196819721976198019841988199219962000200420082012201600資料來源：Fed， 資料來源：Fed， （數(shù)據(jù)截至 2019 年四

11、季度）圖表 19:美國居民家庭非金融資產(chǎn)構(gòu)成圖表 20: 美國居民家庭非金融資產(chǎn)占可支配收入比例（萬億美元）454035302520151051952195619601964196819721976198019840美國家庭非金融資產(chǎn)構(gòu)成不動產(chǎn)耐用消費品其他非金融資產(chǎn)(%)3503002502001501005019520美國家庭非金融資產(chǎn)占可支配收入比例不動產(chǎn)耐用消費品其他非金融資產(chǎn) 198819921996200020042008201220161956196019641968197219761980198419881992199620002004200820122016資料來源：Fed，

12、 （數(shù)據(jù)截至 2019 年四季度）資料來源：Fed， 圖表 21: 美國居民家庭金融資產(chǎn)構(gòu)成圖表 22: 美國居民家庭金融資產(chǎn)占可支配收入比例（萬億美元）存款直接持有股票間接持有股票直接持有債券間接持有債券養(yǎng)老金福利非公司業(yè)務(wù)權(quán)益其他金融資產(chǎn)90美國家庭金融資產(chǎn)構(gòu)成(%)600美國家庭金融資產(chǎn)構(gòu)成占可支配收入比例存款直接持有股票間接持有股票直接持有債券間接持有債券養(yǎng)老金福利非公司業(yè)務(wù)權(quán)益其他金融資產(chǎn)400603020019521956196019641968197219761980198419881992199620002004200820122016195219561960196419681

13、9721976198019841988199219962000200420082012201600資料來源：Fed， （數(shù)據(jù)截至 2019 年四季度）資料來源：Fed， （數(shù)據(jù)截至 2019 年四季度）圖表 23: 美國居民家庭負(fù)債類別構(gòu)成圖表 24: 美國居民家庭各類負(fù)債占可支配收入比例消費信貸房屋抵押貸款其他負(fù)債（萬億美元）15美國家庭負(fù)債構(gòu)成(%) 150美國家庭負(fù)債構(gòu)成占可支配收入比例房屋抵押貸款消費信貸其他負(fù)債1010055019521956196019641968197219761980198419881992199620002004200820122016195219561960

14、1964196819721976198019841988199219962000200420082012201600資料來源：Fed， （數(shù)據(jù)截至 2019 年四季度）資料來源：Fed， （數(shù)據(jù)截至 2019 年四季度）圖表 25: 2019 年美國居民家庭非金融資產(chǎn)構(gòu)成圖表 26: 美國居民家庭和非盈利機構(gòu)凈值變化 (十億美元)美國居民和非盈利機構(gòu)凈值變化5,000其他房地產(chǎn)債權(quán)股權(quán) 總變化3,0001,0001,000)3,000)5,000)美國家庭資產(chǎn)構(gòu)成情況直接持有債券4.09%間接持有股票9.70%間接持有債券 4.01%實物資產(chǎn)29.15%其他70.85%直接持有股票15.62%

15、存款10.08%其他金融資產(chǎn)5.53%非公司業(yè)務(wù)權(quán)益 10.04%( (養(yǎng)老金福利1Q904Q913Q932Q951Q974Q983Q002Q021Q044Q053Q072Q091Q114Q123Q142Q161Q1811.79%( 資料來源：Fed， 資料來源：Fed， （數(shù)據(jù)截至 2019 年四季度）圖表 27: 日本居民持有的金融資產(chǎn)規(guī)模圖表 28: 日本居民持有的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化（萬億日元）貨幣和存款 債券 投資信托受益人憑證 股票 保險，養(yǎng)老金和標(biāo)準(zhǔn)化擔(dān)保 其他2,0001,8001,6001,4001,200日本居民持有的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)規(guī)模（季度）(%)150.0100.050.0日

16、本居民持有的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化1,0008000.0600400-50.020001Q99 4Q00 3Q02 2Q04 1Q06 4Q07 3Q09 2Q11 1Q13 4Q14 3Q16 2Q18貨幣和存款投資信托受益人憑證保險，養(yǎng)老金和標(biāo)準(zhǔn)化擔(dān)保債券股票 總資產(chǎn)-100.0 1998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019資料來源：BOJ， （數(shù)據(jù)截至 2019 年四季度）資料來源：BOJ， （數(shù)據(jù)截至 2019 年四季度）圖表 29: 加拿大居民人均持有的金融資

17、產(chǎn)規(guī)模圖表 30: 加拿大居民持有的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（萬美元）181614121086421990199219940加拿大居民人均金融資產(chǎn)規(guī)模2019年加拿大家庭金融資產(chǎn)構(gòu)成其他金融資產(chǎn)39.50%共同基金現(xiàn)金和存款20.80%股權(quán)及其他權(quán)益17.90%199619982000200220042006200820102012201420162018股權(quán)以外的證券1.80%20.00% 資料來源：OECD， （數(shù)據(jù)截至 2019 年）資料來源：OECD， （數(shù)據(jù)截至 2019 年）圖表 31: 挪威居民持有的金融資產(chǎn)規(guī)模圖表 32: 挪威居民持有的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（萬美元）12挪威居民人均金融資產(chǎn)規(guī)模2

18、019年挪威家庭金融資產(chǎn)構(gòu)成108其他金融資產(chǎn)644.10%42股權(quán)以外的證0券19951997199920012003200520072009201120132015201720190.40% 共同基金4.70%股權(quán)及其他權(quán)益23.60%現(xiàn)金和存款27.20% 資料來源：OECD， （數(shù)據(jù)截至 2019 年）資料來源：OECD， （數(shù)據(jù)截至 2019 年）圖表 33: 受益于財富管理需求增長的組合篩選注：數(shù)據(jù)截止到 2020 年 4 月 24 日，預(yù)測基于市場一致預(yù)期。資料來源：萬得資訊， 中金評級收盤價 年初至今A股市值 年初至今（百萬日均成交盈利增速 %市盈率(X)市凈率(X)分紅收益率

19、(%)圖表 34: 更新后的 A 股“純內(nèi)需”組合代碼公司名稱行業(yè)（元）漲跌幅(%) 元）額（百萬元）2018A2019E2020A/E2018A2019A/E2020E2018A2019A/E2020E2018A2019A/E2020E新老基建600585.SH海螺水泥材料推薦58.05.9232,1431,95588.012.74.510.39.28.82.72.21.92.90.04.3600720.SH祁連山材料推薦15.221.411,83138813.988.519.118.19.68.02.11.71.51.90.04.4600031.SH三一重工工業(yè)推薦19.212.6161,

20、9621,618192.383.219.326.514.512.15.23.62.91.40.02.5000951.SZ中國重汽工業(yè)推薦23.23.115,5691610.835.219.117.212.710.72.62.22.02.00.02.7300383.SZ光環(huán)新網(wǎng)信息技術(shù)推薦25.727.939,5971,59853.123.525.459.348.038.85.34.74.20.10.00.3002152.SZ廣電運通信息技術(shù)推薦13.034.831,196829-25.513.119.046.541.234.63.63.43.30.90.00.6002706.SZ良信電器工業(yè)N

21、/A12.649.59,8601245.623.031.744.436.127.45.65.54.82.00.02.4300590.SZ移為通信信息技術(shù)N/A38.25.76,17424428.529.135.849.5n.a.28.37.1n.a.5.20.70.01.1000967.SZ盈峰環(huán)境工業(yè)推薦6.1-0.819,3589764.046.625.120.814.211.41.31.21.11.60.02.2消費及其他純內(nèi)需002511.SZ 中順潔柔日常消費中性17.538.222,90632716.649.123.756.30.030.56.9n.a.5.00.10.00.660

22、0315.SH上海家化日常消費推薦31.31.221,01019938.63.1-6.338.90.040.23.63.33.10.80.00.8002311.SZ海大集團日常消費推薦43.821.669,20434419.114.746.748.10.028.68.97.66.10.70.01.0600519.SH貴州茅臺日常消費推薦1,250.65.71,570,9514,80430.017.115.844.60.032.913.911.69.51.20.01.5000858.SZ五糧液日常消費推薦131.4-1.2510,0433,25038.4020.838.10.024.18.0n.

23、a.5.71.31.61.9600305.SH恒順醋業(yè)日常消費推薦20.232.315,8123168.45.712.851.90.043.67.87.06.30.60.00.8002557.SZ洽洽食品日常消費推薦49.947.025,30922435.639.422.058.50.034.47.66.96.11.00.01.5600258.SH首旅酒店可選消費推薦14.9-27.514,75727035.83.3-51.617.20.034.51.81.61.60.70.00.5600066.SH宇通客車可選消費推薦13.4-6.329,556303-26.5-15.75.612.80.0

24、14.41.91.81.63.70.03.5002812.SZ恩捷股份材料推薦51.01.041,09866740.863.933.879.30.036.610.79.07.50.70.00.5居住相關(guān)600048.SH保利地產(chǎn)房地產(chǎn)推薦15.8-2.1189,0141,34320.947.917.810.06.85.71.61.31.13.20.05.3000671.SZ陽光城房地產(chǎn)N/A6.7-21.627,19125246.433.234.29.06.85.01.51.30.90.80.04.3002271.SZ東方雨虹材料推薦38.847.460,89270021.737.034.34

25、0.429.521.98.16.55.00.80.01.1002508.SZ老板電器可選消費推薦31.5-6.729,9232700.87.412.420.3n.a.16.84.9n.a.3.72.50.02.9603833.SH歐派家居可選消費推薦107.9-7.845,33617620.9018.228.8n.a.20.66.0n.a.4.10.70.91.1002798.SZ帝歐家居工業(yè)N/A29.919.211,491112598.148.725.130.220.316.33.53.12.61.00.01.5注：數(shù)據(jù)截止到 2020 年 4 月 24 日，預(yù)測基于市場一致預(yù)期。資料來源

26、：萬得資訊， 市值年初至今日均盈利增速 %市盈率(X)市凈率(X)代碼公司名稱行業(yè)（港元） 漲跌幅(%) （十億美 成交額（百萬收盤價 年初至今分紅收益率(%)圖表 35: 更新后的港股“純內(nèi)需”組合元）港元）2018A2019E2020A/E2018A2019A/E2020E2018A2019A/E2020E2018A2019A/E2020E新老基建0371.HK北控水務(wù)集團公用事業(yè)2.9-25.43.86420.310.26.06.66.05.61.100.86.50.06.60586.HK海螺創(chuàng)業(yè)工業(yè)36.05.78.422574.817.67.610.99.37.92.501.61.5

27、0.01.72359.HK藥明康德醫(yī)療保健106.610.322.711984.2-18.030.977.994.966.27.008.30.60.00.41800.HK中國交通建設(shè)工業(yè)5.1-20.510.5126-5.41.411.74.14.13.30.400.34.60.05.10788.HK中國鐵塔電信服務(wù)1.7-0.638.893536.497.132.3113.657.639.81.701.50.20.01.20914.HK海螺水泥材料58.22.539.851487.812.6-1.210.39.28.52.701.73.30.03.43323.HK中國建材材料9.26.010

28、.036163.338.412.49.67.15.81.100.82.00.04.01157.HK中聯(lián)重科工業(yè)6.0-7.56.18251.3115.719.223.410.98.31.20.01.04.70.05.40268.HK金蝶國際信息技術(shù)11.648.95.022232.9-9.6-13.793.7103.6109.67.00.05.70.10.00.1消費及其他純內(nèi)需0288.HK萬州國際日常消費7.6-5.314.5342-16.855.4-2.5119.076.610.114.401.52.60.00.56808.HK高鑫零售日常消費12.633.815.6171-7.314.48.946.642.535.75.104.11.10.01.10175.HK吉利汽車可選消費11.4-25.113.674718.1-34.