裝配式“長(zhǎng)坡厚雪”、BIPV“靜候風(fēng)來”

1、正文目錄 HYPERLINK l _TOC_250020 錨定“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)，把握“節(jié)能、產(chǎn)能”雙主線 6 HYPERLINK l _TOC_250019 建筑業(yè)未來如何應(yīng)對(duì)“碳達(dá)峰、碳中和”？ 6 HYPERLINK l _TOC_250018 主線 1節(jié)能：裝配式建筑“長(zhǎng)坡厚雪” 8主線 2產(chǎn)能：建筑光伏一體化(BIPV)“靜候風(fēng)來” 10 HYPERLINK l _TOC_250017 板塊行情：建筑裝飾逆勢(shì)上漲，鋼結(jié)構(gòu)強(qiáng)勁依舊 13 HYPERLINK l _TOC_250016 市場(chǎng)回顧：建筑裝飾行業(yè)單月漲幅 4%，跑贏大盤 6.6pct 13 HYPERLINK l _TO

2、C_250015 公司公告：重點(diǎn)公司信息跟蹤 15 HYPERLINK l _TOC_250014 下游：2 月城投債發(fā)行額、21 年省級(jí)重大項(xiàng)目投資雙高增 16 HYPERLINK l _TOC_250013 資金端：M2 余額 223.6 萬(wàn)億元、新增社融 1.71 萬(wàn)億元，城投債累計(jì)發(fā)行額高增 70.1% 16 HYPERLINK l _TOC_250012 投資端：固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比+35%，地產(chǎn)表現(xiàn)強(qiáng)勁 18 HYPERLINK l _TOC_250011 需求端：“十四五”規(guī)劃綱要發(fā)布，21 年舊改加速、重大項(xiàng)目同比高增 22 HYPERLINK l _TOC_250010 上游

3、：建材指數(shù)漲至年初高點(diǎn)，施工設(shè)備銷量同比高增 25 HYPERLINK l _TOC_250009 非金屬建材：水泥價(jià)格持續(xù)下行、玻璃價(jià)格有所回調(diào) 25 HYPERLINK l _TOC_250008 3 月上旬鋼材各品類單價(jià)月環(huán)比漲幅均超 8.5% 26 HYPERLINK l _TOC_250007 挖掘機(jī)銷量同比高增+255.5%，開工小時(shí)數(shù)同比增加+47.1% 27 HYPERLINK l _TOC_250006 裝配式板塊跟蹤 28 HYPERLINK l _TOC_250005 基建板塊跟蹤 29 HYPERLINK l _TOC_250004 建筑央企：20 年、21 年 1-2

4、 月新簽合同額同比高增 29 HYPERLINK l _TOC_250003 PPP 入庫(kù)項(xiàng)目：1 月新入庫(kù)項(xiàng)目金額 1147.1 元，同比增加 782.9 億元 31 HYPERLINK l _TOC_250002 近期大事備忘 32 HYPERLINK l _TOC_250001 投資建議：關(guān)注價(jià)值低估、21 年成長(zhǎng)空間足的裝配式標(biāo)的 33 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 34圖表目錄圖 1：基準(zhǔn)情景下，建筑運(yùn)行階段“碳達(dá)峰”時(shí)間滯后 10 年 6圖 2：裝配式與 BIPV 是“節(jié)能”、“產(chǎn)能”情景重要角色 6圖 3：建筑業(yè)全過程（建材、施工、運(yùn)行）碳排放占比過半

5、 6圖 4：“十三五”以來建筑業(yè)全過程碳排放復(fù)合增速仍在 3%以上 7圖 5：建材與施工階段碳排放增速趨緩，建筑運(yùn)行階段維持穩(wěn)增 7圖 6：2020 年，裝配式滲透率迅速提升至 20.5% 8圖 7：2020 年，新開工裝配式建筑 PC/PS 結(jié)構(gòu)占比 68.3%/30.2% 8圖 8：裝配式建筑在建造與廢棄回收階段“減碳”效果顯著 9圖 9：PC 裝配式建筑較傳統(tǒng)現(xiàn)澆建筑碳排放減少約 5.9% 9圖 10：建筑光伏一體化示意 10圖 11：光伏建筑結(jié)合是分布式光伏電站的主要應(yīng)用場(chǎng)景之一 10圖 12：“十三五”分布式光伏裝機(jī)容量大增，步入穩(wěn)定增長(zhǎng) 11圖 13：截至 2019 年底，分布式光

6、伏中光電建筑占比近 50% 11圖 14：BIPV 具備多重優(yōu)勢(shì) 11圖 15：建筑裝飾行業(yè)單月漲幅 4%，在申萬(wàn) 28 個(gè)行業(yè)中列第 4 位（2021.2.142021.3.16） 13圖 16：建筑裝飾行業(yè)單周上漲 1.1%；鋼結(jié)構(gòu)板塊單周上漲 0.8%，園林工程板塊領(lǐng)漲（2021.3.92021.3.16） 13圖 17：建筑裝飾行業(yè)單月累計(jì)上漲 4%，鋼結(jié)構(gòu)子板塊漲幅 8.2%、國(guó)際工程領(lǐng)漲各子板塊（2021.2.142021 3.16）13圖 18：個(gè)股單周漲跌幅前五（2021.3.92021.3.16） 14圖 19：個(gè)股單月漲跌幅前五（2021.2.142021.3.16） 14

7、圖 20：年度漲幅前十個(gè)股中，裝配式概念股占有 5 席（2020.3.162021.3.16） 14圖 21：2 月 M2 同比增加 10.1%，環(huán)比加快 0.7pct 16圖 22：2 月當(dāng)月新增社融 1.71 萬(wàn)億元，社融存量同比+13.3% 16圖 23：2020 年全年新增地方專項(xiàng)債資金流向分布 16圖 24：2020 年全年，廣東、山東兩省發(fā)行額分別 3191 億元、3134 億元，位列前兩名 17圖 25：2 月城投債發(fā)行規(guī)模 2644 億元，同比+15.8%，2021 年前兩月累計(jì)發(fā)行規(guī)模 8780 億元，同比+70.1% 17圖 26：1-2 月，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比+35.0

8、% 18圖 27：1-2 月，房地產(chǎn)、基建、制造業(yè)累計(jì)同比均高增 18圖 28：1-2 月，房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比+38.3% 18圖 29：1-2 月，土地購(gòu)置面積累計(jì)同比+33.0% 18圖 30：1-2 月，房屋新開工面積累計(jì)同比+64.3% 19圖 31：1-2 月，房屋施工面積累計(jì)同比+11.0% 19圖 32：1-2 月，房屋竣工面積累計(jì)同比+40.4% 19圖 33：1-2 月，住宅竣工面積累計(jì)同比+45.9% 19圖 34：1-2 月，商品房銷售面積累計(jì)同比+104.9% 19圖 35：1-2 月，住宅銷售面積累計(jì)同比+108.4% 19圖 36：狹義、廣義基建投資累計(jì)同比分別

9、+36.6%、+35.0% 20圖 37：交通運(yùn)輸、水利環(huán)保市政投資累計(jì)同比+31.0%、+42.2% 20圖 38：1-2 月，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比+37.3% 21圖 39：1-2 月，采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比+15.8% 21圖 40：20 年全年，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)逆勢(shì)累計(jì)同增+4.1% 21圖 41：2 月，制造業(yè) PMI 指數(shù) 50.6%，環(huán)比回落 0.7pct 21圖 42：截至 3 月 7 日，全國(guó) 100 大中城市累計(jì)土地規(guī)劃建筑面積 1.87 億平方米，同比-12% 23圖 43：2 月，主要大類建材制品 PPI 環(huán)比有所回落 25圖 44：3 月 12 日，建材綜合指數(shù)

10、單月環(huán)比+3.6%，同比+14.5% 25圖 45：3 月 12 日，全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)月環(huán)比-3.3%，同比-5.9% 25圖 46：3 月 12 日，全國(guó)浮法玻璃均價(jià)月環(huán)比+4.4%，同比+30.5% 25圖 47：3 月 12 日，管材價(jià)格較上月同期增加 0.05 點(diǎn) 26圖 48：3 月 12 日，防水材料價(jià)格指數(shù)與上月同期持平 26圖 49：3 月 12 日，螺紋鋼單價(jià)月環(huán)比+8.8% 27圖 50：3 月 12 日，中板單價(jià)月環(huán)比+10.2% 27圖 51：3 月 12 日，高線單價(jià)月環(huán)比+8.6% 27圖 52：3 月 12 日，圓鋼單價(jià)月環(huán)比+9.6% 27圖 53：2 月份，挖

11、機(jī)銷量同比+255.5% 27圖 54：2 月份，挖機(jī)開工小時(shí)數(shù)同比+47.1% 27圖 55：2 月裝配式項(xiàng)目總備案數(shù) 35 個(gè)，較上月增加 2 個(gè) 28圖 56：2 月份，江蘇新增裝配式工業(yè)項(xiàng)目 10 個(gè)，占比 28.6% 28圖 57：2 月份，PC 構(gòu)件、鋼結(jié)構(gòu)裝配式項(xiàng)目數(shù)分別為 11、4 個(gè) 28圖 58：2020 年全年，八大建筑央企累計(jì)新簽合同總額同比增長(zhǎng) 19.3% 29圖 59：2021 年 1-2 月，中國(guó)建筑累計(jì)新簽合同額同比+42.1% 29圖 60：2021 年 1-2 月，中國(guó)化學(xué)累計(jì)新簽合同額同比+15.8% 29圖 61：2021 年 1-2 月，中國(guó)中冶累計(jì)新

12、簽合同額同比+103.5% 30圖 62：20Q4，八大建筑央企當(dāng)季新簽合同總額同比增加 19.2% 30圖 63：1 月份，新入庫(kù) PPP 項(xiàng)目 58 個(gè)，投資總額 1147.1 億元，同比增加 782.9 億元 31圖 64：1 月份，新入庫(kù)項(xiàng)目投資合計(jì) 1147.1 億元 31圖 65：1 月份，交通運(yùn)輸投資額占比 69.4% 31圖 66：1 月份，廣西、河南新入庫(kù) PPP 項(xiàng)目金額位列前二 32圖 67：1 月份，西南、華中、西北新入庫(kù) PPP 項(xiàng)目居前 32表 1：預(yù)計(jì) 2025 / 2030 年，當(dāng)年房屋 PC 構(gòu)件市場(chǎng)需求分別約 6300/ 7600 萬(wàn)立方米，市場(chǎng)空間分別接近

13、 2300 / 3700億元 9表 2：預(yù)計(jì) 2025 / 2030 年，當(dāng)年房屋鋼結(jié)構(gòu)市場(chǎng)需求分別約 2300 / 5500 萬(wàn)噸，加工業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間分別接近 1400 /3300 億元 9表 3：BIPV 節(jié)省屋面材料，較 BAPV 具有經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì) 10表 4：政策端強(qiáng)制新建房屋安裝 BIPV 情景假設(shè)下，市場(chǎng)空間有望突破 1000 億元/年 12表 5：BIPV 政策端或有催化，落地“堵”點(diǎn)有望解除 12表 6：近期行業(yè)上市公司重要公告 15表 7：1-2 月，鐵路、公路、水利、生態(tài)環(huán)保、市政公用固定資產(chǎn)投資同比分別+52.9%、+30.7%、+47.2%、+39.5%和+42.3% 20表

14、 8：“十四五”規(guī)劃綱要提出未來 5 年城鄉(xiāng)建設(shè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)目標(biāo)指引 22表 9：截至 2021.3.16，已披露重大項(xiàng)目投資額較 2020 同比高增 13.6% 23表 10：水泥價(jià)格單月環(huán)比：西南地區(qū)+1.3%，為全國(guó)唯一價(jià)格增長(zhǎng)地區(qū) 26表 11：浮法玻璃現(xiàn)貨價(jià)單月環(huán)比：9 城市普漲，其中武漢、上海、秦皇島、北京漲幅高于全國(guó)均值 26表 12：3 月 12 日，價(jià)格單月環(huán)比看，中板、圓鋼、螺紋鋼、高線分別上漲+10.2%、9.6%、8.8%、8.6% 26表 13：建筑裝飾行業(yè)近期大事備忘錄 32表 14：裝配式行業(yè)重點(diǎn)公司估值表（2020.3.16） 33錨定“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)，

15、把握“節(jié)能、產(chǎn)能”雙主線建筑業(yè)未來如何應(yīng)對(duì)“碳達(dá)峰、碳中和”？我們認(rèn)為：“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)下，支撐未來建筑業(yè)轉(zhuǎn)型的雙主線是“節(jié)能”和 “產(chǎn)能”，建筑工業(yè)化和建筑光伏一體化（BIPV）為具體實(shí)現(xiàn)路徑。裝配式建筑作為建筑工業(yè)化的主抓手，可在建造、內(nèi)裝修、后期使用等全壽命周期減少能源消耗；BIPV（建筑光伏一體化）是目前較為成熟的實(shí)現(xiàn)建筑“產(chǎn)能”的路徑，兩者在“節(jié)能”和“產(chǎn)能”兩大情境下有望發(fā)揮重要作用。建筑運(yùn)行階段“碳達(dá)峰”時(shí)間滯后十年，大力發(fā)展綠色建筑刻不容緩。根據(jù)中國(guó)建筑節(jié)能協(xié)會(huì)的情景分析模型，在基準(zhǔn)情景下，全國(guó)建筑運(yùn)行階段碳達(dá)峰時(shí)間為 2040年，比國(guó)家實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰的目標(biāo)時(shí)間滯后 10 年

16、。在“節(jié)能情景”及“產(chǎn)能情景”下，碳達(dá)峰時(shí)間為 2030 年，在脫碳情景下，碳達(dá)峰時(shí)間可提前至 2025 年，峰值逐次降低。脫碳情景：建筑電氣化和電力脫碳加速BIPV 是 實(shí) 現(xiàn)建筑“產(chǎn)能”的有效途徑產(chǎn)能情景：建筑產(chǎn)能加速建筑工業(yè)化是建筑能效提高的支柱之一節(jié)能情景：23.15建筑能效加速 202524.46203026.082030基準(zhǔn)情景27.012040峰值達(dá)峰時(shí)間（億tCO2）圖 1：基準(zhǔn)情景下，建筑運(yùn)行階段“碳達(dá)峰”時(shí)間滯后 10 年圖 2：裝配式與 BIPV 是“節(jié)能”、“產(chǎn)能”情景重要角色資料來源：中國(guó)建筑節(jié)能協(xié)會(huì)，浙商證券研究所資料來源：中國(guó)建筑節(jié)能協(xié)會(huì)，浙商證券研究所建筑業(yè)全過

17、程碳排放占比高達(dá) 51%，其中建筑運(yùn)行階段占比 22%，施工階段占比 1%，雙碳目標(biāo)下減排壓力大。根據(jù)中國(guó)建筑節(jié)能協(xié)會(huì)發(fā)布的中國(guó)建筑能耗研究報(bào)告（2020），2018 年建筑業(yè)全過程排放 49.3 億噸CO2，占全國(guó)碳排放總量的 51%，其中建筑材料碳排放占比 28%，建筑運(yùn)行階段碳排放占比 22%，建筑施工階段碳排放占比 1%。建筑業(yè)碳排放占比過半，為順利實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰、碳中和”雙碳目標(biāo)，減排壓力較大。圖 3：建筑業(yè)全過程（建材、施工、運(yùn)行）碳排放量占比過半2018年建筑業(yè)全過程排放49.3億tCO2其他49%建筑全過程51%建筑材料28%運(yùn)行階段22%施工階段1%資料來源：中國(guó)建筑節(jié)能協(xié)會(huì)，

18、浙商證券研究所“十三五”以來建筑業(yè)碳排放增速放緩，但年復(fù)合增速仍達(dá) 3.1%。“十一五”期間，建筑業(yè)全過程碳排放維持高位增長(zhǎng)，年復(fù)合增速達(dá) 7.5%；“十二五”期間建筑業(yè)全過程碳排放高增后回降，年復(fù)合增速 7.0%；“十三五”以來建筑業(yè)碳排放增速趨緩，但年復(fù)合增速仍達(dá) 3%以上，從細(xì)分環(huán)節(jié)看，建材和施工階段碳排放增速顯著放緩，建筑運(yùn)行階段碳排放維持穩(wěn)增。圖 4：“十三五”以來建筑業(yè)全過程碳排放復(fù)合增速仍在 3%以上23.0%9.0%5.5%4.4%-2.0%2.2%7.5%建筑業(yè)全過程碳排放總量（億噸）YoY(%)605040302010030%25%20%15%10%5%0%-5%-10%資

19、料來源：中國(guó)建筑節(jié)能協(xié)會(huì)，浙商證券研究所圖 5：建材與施工階段碳排放增速趨緩，建筑運(yùn)行階段維持穩(wěn)增資料來源：中國(guó)建筑節(jié)能協(xié)會(huì)，浙商證券研究所主線 1節(jié)能：裝配式建筑“長(zhǎng)坡厚雪”住建部近日發(fā)布關(guān)于 2020 年度全國(guó)裝配式建筑發(fā)展情況的通報(bào)，從全國(guó)、區(qū)域、結(jié)構(gòu)類型和裝配式產(chǎn)業(yè)鏈四個(gè)維度披露發(fā)展數(shù)據(jù)：總體看：總量高增，滲透率低位快增、超額提升2020 年，全國(guó)新開工裝配式建筑共計(jì) 6.3 億平方米，較 2019 年高增 50%；裝配式結(jié)構(gòu)滲透率提升至 20.5%，同比增加 7.1pts，超額完成“十三五”既定 15%滲透率目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)低位快增，裝配式建筑行業(yè)保持高景氣度。分賽道：PC、PS 新建面積

20、雙雙高增，PC 占比穩(wěn)增20 年新建 PC（預(yù)制混凝土）裝配式 4.3 億平方米，同比+59.3%，占比 68.3 %，較 19年提升 2.9pct；PS（鋼結(jié)構(gòu)）建筑 1.9 億平方米，同比+46.0%，占比 30.2%，與 19 年基本持平。分區(qū)域：三大城市群占比提升、東部省份滲透率快增區(qū)域占比：20 年重點(diǎn)推進(jìn)地區(qū)（京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角）新建裝配式建筑占全國(guó)比例為 54.6%（19 年 47.1%），積極推進(jìn)地區(qū)和鼓勵(lì)推進(jìn)地區(qū)占 45.4%（19 年 52.9%）。省級(jí)滲透率：上海 91.7%（19 年 86.4%），北京 40.2%（19 年 26.9%），天津、江蘇、浙江、湖南和海

21、南均超 30%。產(chǎn)業(yè)鏈：裝配化裝修維持高景氣度裝配化裝修面積較 2019 年+58.7%。鋼結(jié)構(gòu)建筑 30.2%裝配式混凝土建筑 68.3%圖 6：2020 年，裝配式滲透率迅速提升至 20.5%圖 7：2020 年，新開工裝配式建筑 PC/PS 結(jié)構(gòu)占比 68.3%/30.2%新開工裝配式建筑面積（億平方米）裝配式建筑滲透率（%）-右軸6.320.5%4.213.4%2.91.11.6 3.1%2.4%5.4%765432102016201720182019202024.0%20.0%16.0%12.0%8.0%4.0%0.0%其他 1.5%資料來源：中國(guó)建筑金屬結(jié)構(gòu)協(xié)會(huì)，住建部，浙商證券研

22、究所資料來源：住建部，浙商證券研究所政策端推動(dòng)綠色建筑，裝配式得天獨(dú)厚。2020 年 7 月，住建部、發(fā)改委等 7 部委局聯(lián)合發(fā)布綠色建筑創(chuàng)建行動(dòng)方案，要求到 2022 年，當(dāng)年城鎮(zhèn)新建建筑中綠色建筑面積占比達(dá)到 70%。2021 年 1 月，住建部發(fā)布綠色建筑標(biāo)識(shí)管理辦法，對(duì)綠色建筑星級(jí)授予做出詳細(xì)規(guī)定，政策端持續(xù)發(fā)力推動(dòng)綠色建筑建設(shè)。全生命周期看，相較于傳統(tǒng)現(xiàn)澆建筑，裝配式建筑在建造與廢棄回收環(huán)節(jié)具有“減碳”特性，利用實(shí)際工程項(xiàng)目數(shù)據(jù)，湯煜、周觀根等學(xué)者研究表明：PC、鋼結(jié)構(gòu)裝配式建筑較傳統(tǒng)現(xiàn)澆建筑碳排放分別減少約 5.9%、30%。圖 8：裝配式建筑在建造與廢棄回收階段“減碳”效果顯著圖

23、 9：PC 裝配式建筑較傳統(tǒng)現(xiàn)澆建筑碳排放減少約 5.9%PC裝配式碳排放量（kg）現(xiàn)澆碳排放量（kg）PC裝配式較現(xiàn)澆碳排放量變動(dòng)比例建材準(zhǔn)備96356.3112249.8-14.16%建筑施工8647.210491.8-17.58%建筑使用181560.9181560.90.00%建筑拆除5122.75098.50.47%建筑回收-2538.9-2259.612.36%合計(jì)289148.1307141.4-5.86%資料來源：CNKI，浙商證券研究所資料來源：CNKI，浙商證券研究所裝配式建筑長(zhǎng)坡厚雪，市場(chǎng)空間廣闊。依據(jù)國(guó)務(wù)院、國(guó)家衛(wèi)健委等對(duì)人口預(yù)測(cè)值和人均住房面積，我們推算得到 2020

24、-2030 年期間，年均新增房屋面積中樞為 23.0 億平方米。在此基礎(chǔ)上，根據(jù)住建部對(duì)裝配式建筑滲透率指標(biāo)要求，結(jié)合 PC/鋼結(jié)構(gòu)市場(chǎng)占比及單位價(jià)格，測(cè)算得到：中性估計(jì)下，2025 年，PC 構(gòu)件制造/鋼結(jié)構(gòu)加工/鋼結(jié)構(gòu)工程業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間有望分別 2300 億元/年、1400 億元/年、2500 億元/年。表 1：預(yù)計(jì) 2025 / 2030 年，當(dāng)年房屋 PC 構(gòu)件市場(chǎng)需求分別約 6300/ 7600 萬(wàn)立方米，市場(chǎng)空間分別接近 2300 / 3700 億元2025E2030E保守中性樂觀保守中性樂觀裝配式建筑滲透率（%）30%50.0%45.0%55.0%其中：裝配式 PC 結(jié)構(gòu)占比（%）

25、60%65.0%70%45.0%50.0%55.0%裝配式 PC 結(jié)構(gòu)房屋新增面積（億平方米）3.64.55.44.15.87.8PC 率/預(yù)制率（%）40%50%PC 構(gòu)件市場(chǎng)需求量（萬(wàn)方）50916286760071591007413684當(dāng)年 PC 構(gòu)件市場(chǎng)空間（億元）184222742750259036454951指標(biāo)資料來源：住建部，浙商證券研究所備注：根據(jù)住建部發(fā)布建筑工程投資估算指標(biāo)（征求意見稿），常用框架、框剪結(jié)構(gòu)鋼筋混凝土房屋，砼耗用量指標(biāo)通常在0.330.38 方/平米，表中按 0.35 方/平方米取用。表 2：預(yù)計(jì) 2025 / 2030 年，當(dāng)年房屋鋼結(jié)構(gòu)市場(chǎng)需求分別約

26、 2300 / 5500 萬(wàn)噸，加工業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間分別接近 1400 / 3300 億元2025E2030E保守中性樂觀保守中性樂觀裝配式建筑滲透率（%）30%45.0%50.0%55.0%其中：PS（裝配式鋼結(jié)構(gòu)）占比（%）30%35.0%40%45.0%50.0%55.0%PS（裝配式鋼結(jié)構(gòu)）房屋新增面積（億平方米）1.82.43.14.15.87.8當(dāng)年房屋鋼結(jié)構(gòu)需求量合計(jì)（萬(wàn)噸）172722972947388654697429當(dāng)年房屋鋼結(jié)構(gòu)加工制造市場(chǎng)空間（億元）103613781768233232814457當(dāng)年房屋鋼結(jié)構(gòu)工程市場(chǎng)空間（億元）1900252732424275601681

27、72指標(biāo)資料來源：國(guó)務(wù)院，住建部，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，國(guó)家衛(wèi)健委，浙商證券研究所備注：（1）裝配式鋼結(jié)構(gòu)平米用量指標(biāo)參考住建部發(fā)布定額文件取值，按 95kg/m2 計(jì)。根據(jù) 2015 年底中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)城市規(guī)劃建設(shè)管理工作的若干建議和 2016 年 9 月國(guó)務(wù)院辦公廳下發(fā)的關(guān)于大力發(fā)展裝配式建筑的指導(dǎo)意見：力爭(zhēng)用 10 年左右時(shí)間，使裝配式建筑占新建建筑面積的比例達(dá) 30%。根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研，鋼結(jié)構(gòu)制造噸營(yíng)收約 6000 元；鋼結(jié)構(gòu)工程單價(jià)分別按當(dāng) A 股鋼結(jié)構(gòu)上市公司：精工鋼構(gòu)、東南網(wǎng)架、富煌鋼構(gòu)、杭蕭鋼構(gòu) 18 年、19 年均值取用，建筑鋼結(jié)構(gòu)平均噸營(yíng)收約 11000 元。主線 2

28、產(chǎn)能：BIPV “靜候風(fēng)來”光伏與建筑結(jié)合是分布式光伏電站的主要應(yīng)用場(chǎng)景之一。光伏電站可分為集中式電站和分布式電站，其中分布式光伏發(fā)電特指在用戶場(chǎng)地附近建設(shè)，運(yùn)行方式以用戶側(cè)自發(fā)自用、多余電量上網(wǎng)的光伏發(fā)電設(shè)施。光伏與建筑的組合（BAPV）和集成（BIPV）是分布式光伏發(fā)電的主要形式之一。集中式電站光伏建筑組合（BAPV）光伏組件光伏電站建筑結(jié)合光伏建筑一體化(BIPV)分布式電站非建筑結(jié)合農(nóng)光互補(bǔ)、漁光互補(bǔ)等示范項(xiàng)目圖 10：建筑光伏一體化示意圖 11：光伏建筑結(jié)合是分布式光伏電站的主要應(yīng)用場(chǎng)景之一資料來源：Becquerel Institute，浙商證券研究所資料來源：中國(guó)建筑節(jié)能協(xié)會(huì)，浙

29、商證券研究所從全壽命周期看，BIPV 相比 BAPV 成本優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)。BIPV 指將光伏產(chǎn)品集成到建筑上，相較將光伏系統(tǒng)附著在建筑上的 BAPV 體系，BIPV 產(chǎn)品直接取代了原始的建筑屋面材料，節(jié)省建安成本并提高接光率，提升裝機(jī)容量。對(duì)比項(xiàng)BAPV 系統(tǒng)BIPV 系統(tǒng)表 3：BIPV 節(jié)省屋面材料，較 BAPV 具有經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)鋁鎂錳屋面板包括直立鎖邊鋁鎂錳屋面板和鋁合金 T 型支座，無約 200 元/m2系統(tǒng)支架配件光伏發(fā)電組件單元板綜合造價(jià)(材料價(jià))包括夾具、導(dǎo)軌、固定件等，約 0.3 元/W120 W/m2=36 元包括光伏發(fā)電板和鋁合金邊框，約 120 W/m22.8元/W=336 元

30、鋁鎂錳屋面板+系統(tǒng)支架配件+光伏發(fā)電組件單元板=572 元/m2包括配套輕鋼檁條、鋁合金壓條、橡膠密封條、固定件等,約 0.6 元/W120 W/m 2=72 元包括光伏發(fā)電板和鋁合金邊框,約 120 W/m22.8 元/W=336 元系統(tǒng)支架配件+光伏發(fā)電組件單元板=408 元/m2使用壽命20 年更換一次使用壽命50結(jié)論采用光伏建筑一體化屋面系統(tǒng)可節(jié)約材料 164 元/m2資料來源：CNKI光伏建筑一體化屋面系統(tǒng)研究與實(shí)踐，浙商證券研究所“十三五”期間分布式光伏累計(jì)裝機(jī)容量大幅增長(zhǎng)，截至 2019 年底光電建筑裝機(jī)占比近 50%。2016-2020 年，分布式光伏累計(jì)裝機(jī)容量 CAGR+6

31、6%，其中 2017、2018年新增裝機(jī)容量達(dá)到峰值，2019、2020 年新增裝機(jī)容量有所減少，累計(jì)裝機(jī)容量增速分別為 24.1%，24.7%，增長(zhǎng)逐漸趨于穩(wěn)定。截至 2019 年底，光電建筑累計(jì)裝機(jī)容量約 30GW，約占光伏電站累計(jì)裝機(jī)容量的 15%，在分布式光伏累計(jì)裝機(jī)容量中占比近一半。圖 12：“十三五”分布式光伏裝機(jī)容量大增，步入穩(wěn)定增長(zhǎng)圖 13：截至 2019 年底，分布式光伏中光電建筑占比近 50%10080604020分布式光伏裝機(jī)容量-新增（GW）分布式光伏裝機(jī)容量-累計(jì)（GW）分布式光伏裝機(jī)容量-累計(jì)YoY(%)188.4%70.3%24.1%24.7%70.4%200%1

32、50%100%50%截至2019年底，光電建筑裝機(jī)容量約30GW020162017201820190%光電建筑集中式光伏發(fā)電裝機(jī)容量-累計(jì) 69%分布式光伏電站裝機(jī)容量-累計(jì) 31%裝機(jī)容量-累計(jì)其他-累計(jì)16%15%2020資料來源：國(guó)家能源局，浙商證券研究所資料來源：國(guó)家能源局，中國(guó)光伏協(xié)會(huì)，中國(guó)建研院，浙商證券研究所當(dāng)下看， BIPV 落地應(yīng)用兼具優(yōu)劣雙面性。優(yōu)勢(shì)端：BIPV 集清潔能源、建筑防護(hù)兩用于一身，較傳統(tǒng) BAPV 單一發(fā)電屬性優(yōu)勢(shì)顯著，具備低碳環(huán)保、經(jīng)濟(jì)效益較好、靠近電力負(fù)荷中心等多種優(yōu)勢(shì)；劣勢(shì)端：BIPV 落地補(bǔ)貼針對(duì)性不強(qiáng)、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)體系不完善、光伏材料與建材本身性能要求不

33、平衡、交易機(jī)制不健全等“堵點(diǎn)”。圖 14：BIPV 具備多重優(yōu)勢(shì)低碳環(huán)保：清潔可再生能源，降低建筑碳排放，滿足環(huán)保指標(biāo)降低建筑得熱和室內(nèi)空調(diào)冷負(fù)荷、減少能耗并網(wǎng)發(fā)電：無需安裝蓄電池，減小投資，且不受蓄電池荷載的限制“自發(fā)自用、余量上網(wǎng)”提高了經(jīng)濟(jì)效益，加快投資回收靠近電力負(fù)荷中心：直接集成在建筑屋面、無需額外占用土地避免了集中式電站發(fā)電量在長(zhǎng)距離運(yùn)輸中的損耗問題。資料來源：浙商證券研究所未來看，政策端或有催化，BIPV 制造、安裝市場(chǎng)空間大。北京市已出臺(tái)針對(duì)光伏建筑一體化的專項(xiàng)補(bǔ)貼政策、人大代表在 2021 年“兩會(huì)”期間提出多項(xiàng)針對(duì)行業(yè)痛點(diǎn)的建議、首個(gè)“隔墻售電”試點(diǎn)已經(jīng)落地。在政策端強(qiáng)制要

34、求新建房屋配建 BIPV 情景假設(shè)下，結(jié)合中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)參數(shù)：我們假設(shè)：1）2021-2030 年，全國(guó)年新開工房屋面積中樞為 23 億平方米；屋面面積占房屋建筑面積 20%，房屋安裝光伏比例為 30%；BIPV 造價(jià)為 5 元/W；光伏屋面功率為 150 W/平方米；在上述情景假設(shè)下， BIPV 制造和安裝市場(chǎng)空間有望突破 1000 億元/年。表 4：政策端強(qiáng)制新建房屋安裝 BIPV 情景假設(shè)下，市場(chǎng)空間有望突破 1000 億元/年新建建筑面積（億平米）屋面面積（億平米）可安裝光伏比例安裝光伏面積（億平米）234.630%1.38裝機(jī)容量（GW）單瓦造價(jià)（元/w）年投資（億元）年發(fā)電量

35、(MWh)20.75103520700MWh資料來源：中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)，CNKI，Wind，浙商證券研究所表 5：BIPV 政策端或有催化，落地“堵”點(diǎn)有望解除落地“堵”點(diǎn)催化因素現(xiàn)有分布式光伏、綠色建筑補(bǔ)貼政策不針對(duì) BIPV北京市關(guān)于進(jìn)一步支持光伏發(fā)電系統(tǒng)推廣應(yīng)用的通知規(guī)定，全部實(shí)現(xiàn)光伏建筑一體化應(yīng)用(光伏組件作為建筑構(gòu)件)的項(xiàng)目，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為每千瓦時(shí) 0.4 元(含稅)，高于普通戶用光伏發(fā)電項(xiàng)目補(bǔ)貼額。2020 年分布式光伏發(fā)電 LCOE（平準(zhǔn)發(fā)電成本）在 1000 小時(shí)等效利用小時(shí)數(shù)下已低至 0.35 元/kWh，基本低于工商業(yè)和居民用戶購(gòu)電價(jià)格，未來光伏發(fā)電成本仍有下降空間，對(duì)補(bǔ)貼的依

36、賴逐漸降低。建筑光伏相關(guān)產(chǎn)品、工程標(biāo)準(zhǔn)體系不完善2020 年 6 月 9 日，由中國(guó)建筑科學(xué)研究院有限公司會(huì)同隆基綠能、中科院電工所編制的建筑光伏組件和戶用光伏系統(tǒng)被中國(guó)工程建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)會(huì)批準(zhǔn)發(fā)布。2021 年，人大代表陳康平在“兩會(huì)”期間建議加快編制 BIPV 行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系，覆蓋設(shè)計(jì)、建設(shè)、驗(yàn)收全流程，讓光伏建筑一體化發(fā)展有據(jù)可依。現(xiàn)有BIPV 產(chǎn)品對(duì)建材安全、防火等性能要求考慮不足人大代表建議：搭建產(chǎn)業(yè)對(duì)接平臺(tái)，促進(jìn)光伏和建筑行業(yè)加強(qiáng)“產(chǎn)、學(xué)、研、商、用”全方位對(duì)接合作，引導(dǎo)新產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)攻關(guān)、產(chǎn)業(yè)化和市場(chǎng)化建設(shè)，在保障安全性的前提下，推動(dòng)技術(shù)成本的下降和產(chǎn)品迭代，提供多元化的產(chǎn)品選擇。

37、分布式發(fā)電市場(chǎng)交易機(jī)制尚不完善繼國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局于 2017 年印發(fā)關(guān)于開展分布式發(fā)電市場(chǎng)化交易試點(diǎn)的通知后， 2020 年 12 月 31 日下午，常州市寧輝 5MW 分布式發(fā)電市場(chǎng)化交易試點(diǎn)項(xiàng)目并網(wǎng)發(fā)電成功，為 26家試點(diǎn)單位中首個(gè)建成投運(yùn)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)“隔墻售電”零的突破。資料來源：中國(guó)光伏協(xié)會(huì)，北京市住房和城鄉(xiāng)建設(shè)委員會(huì)，中國(guó)建研院，浙商證券研究所板塊行情：建筑裝飾逆勢(shì)上漲，鋼結(jié)構(gòu)強(qiáng)勁依舊市場(chǎng)回顧：建筑裝飾行業(yè)單月漲幅 4%，跑贏大盤 6.6pct受鋼結(jié)構(gòu)&化學(xué)工程行情延續(xù)和園林&國(guó)際工程回暖帶動(dòng)，建筑裝飾行業(yè)單月漲幅4%，在申萬(wàn) 28 個(gè)一級(jí)行業(yè)中列第 4 位，同期上證指數(shù)降幅 2

38、.54%。行業(yè)單周漲幅 1.1%。圖 15：建筑裝飾行業(yè)單月漲幅 4%，在申萬(wàn) 28 個(gè)行業(yè)中列第 4 位（2021.2.142021.3.16）16% 14.1%12%8%4%0%-4%-8%-12%4.0%申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)月行情（%）-9.7%事裝服 貿(mào) 運(yùn) 材 服制 金 指 產(chǎn) 金設(shè)電 機(jī)牧 設(shè) 生 飲業(yè)飾裝 易 輸 料 務(wù)造 屬 數(shù)融備器漁 備 物 料鋼 公 采 建鐵 用 掘 筑銀 紡 商行 織 業(yè)交 建 休通 筑 閑綜 輕 有 上合 工 色 證房 非 汽 化 傳 機(jī)地 銀 車 工 媒 械通 家 計(jì)信 用 算電 農(nóng) 電 醫(yī) 食子 林 氣 藥 品資料來源：Wind，浙商證券研究所建筑裝飾各子

39、板塊：行業(yè)子板塊普漲；其中，國(guó)際工程板塊單月漲幅 9.4%，單周漲幅-1.4%；園林工程板塊單月漲幅 7.1%，單周漲幅 4.9%；鋼結(jié)構(gòu)板塊單月漲幅 8.2%，單周漲幅 0.8%?；瘜W(xué)工程板塊延續(xù)上漲行情，單月漲幅 8.4%，單周漲幅 1.0%。圖 16：建筑裝飾行業(yè)單周上漲 1.1%；鋼結(jié)構(gòu)板塊單周上漲 0.8%，園林工程板塊領(lǐng)漲（2021.3.92021.3.16）子板塊周漲跌幅（%）4.9%1.1%1.4%1.3%1.2%1.1%1.0%0.8%0.8%0.6%0.1%-1.0%-2.2%-0.7%-1.4%10%5%0%-5%300上滬建園鐵證深筑林路指裝工建(SW)數(shù)飾程設(shè)其水城他

40、利軌專工建業(yè)程設(shè)工程化房鋼路學(xué)屋結(jié)橋工建構(gòu)施程設(shè)工其裝國(guó)他修際基裝工礎(chǔ)飾程建承設(shè)包資料來源：Wind，浙商證券研究所圖 17：建筑裝飾行業(yè)單月累計(jì)上漲 4%，鋼結(jié)構(gòu)子板塊漲幅 8.2%、國(guó)際工程領(lǐng)漲各子板塊（2021.2.142021.3.16）15%10%5%0%-5%-10%子板塊月漲跌幅（%）9.4%8.4%8.2%7.9%7.1%4.0%6.5%4.9%3.4%2.7%1.6%1.1%-2.5%-0.7%-5.6%上滬建300證深筑指裝(SW)數(shù)飾國(guó)化鋼際學(xué)結(jié)工工構(gòu)程程承包其園水他林利基工工礎(chǔ)程程建設(shè)路鐵房城其裝橋路屋軌他修施建建建專裝工設(shè)設(shè)設(shè)業(yè)飾工程資料來源：Wind，浙商證券研究所

41、個(gè)股行情：?jiǎn)沃軡q幅前五分別為：森特股份（24.8%）、蒙草生態(tài)（19.3%）、維業(yè)股份（16.7%）、啟迪設(shè)計(jì)（13.3%）、建科院（13.0%）；跌幅前五分別為：美好置業(yè)（-15.7%）、中天精裝（-11.6）、奇信股份（-10.4%）、華陽(yáng)國(guó)際（-9.8%）、金螳螂（-8.8%）。單月漲幅前五分別為：森特股份（71.9%）、維業(yè)股份（62.4%）、蒙草生態(tài)（47.8%）、建科院（45.8%）和奇信股份（39.5%）；跌幅前五分別為：筑友智造科技（-25.2%）、鴻路鋼構(gòu)（-11.9%）、永福股份（-11.2%）、ST 羅頓（-6.8%）和中達(dá)安（-5.1%）。年度行情方面，鴻路鋼構(gòu)以漲幅

42、220.6%拔得頭籌，與另外 2 支裝配式概念股遠(yuǎn)大住工、筑友智造科技居年度漲幅前十。作為住建系統(tǒng)推動(dòng)新型建筑工業(yè)化主抓手，預(yù)計(jì) 2021 年 “裝配式建造”工法在房屋建筑、市政設(shè)施建造領(lǐng)域滲透率有望進(jìn)一步提升。圖 18：個(gè)股單周漲跌幅前五（2021.3.92021.3.16）圖 19：個(gè)股單月漲跌幅前五（2021.2.142021.3.16）40%20%0%-20%24.8%19.3% 16.7%個(gè)股周漲跌幅前五（%）13.3% 13.0%-8.8% -9.8% -10.4%-11.6%-15.7%80%71.9%個(gè)股月漲跌幅前五（%）62.4%47.8% 45.8% 39.5%-5.1%

43、-6.8%-11.2%-11.9%-25.2%60%40%20%0%-20%-40%森維蒙建奇中永鴻筑森蒙維啟特草業(yè)迪股生股設(shè)份態(tài)份計(jì)建金華科螳陽(yáng)院螂國(guó)際奇中美信天好股精置份裝業(yè)特 業(yè) 草 科股 股 生 院份 份 態(tài)信達(dá)羅福路友股安頓股鋼智份份構(gòu)造科技ST資料來源：Wind，浙商證券研究所資料來源：Wind，浙商證券研究所圖 20：年度漲幅前十個(gè)股中，裝配式概念股占有 5 席（2020.3.162021.3.16）300%200%100%0%-100%個(gè)股年度漲跌幅前十（%）220.6%124.6% 107.8% 104.0% 102.5% 100.3% 78.0% 68.9% 67.7% 6

44、7.0%-35.4% -35.4% -36.1% -37.0% -37.8% -38.6% -41.8% -43.0% -50.5% -51.4%鴻 華 遠(yuǎn) 永 筑 農(nóng)路 圖 大 福 友 尚鋼 山 住 股 智 環(huán)構(gòu) 鼎 工 份 造 境科技中華三材凱維國(guó)創(chuàng)工際意程四嶺ST川云南路投股橋份誠(chéng)蘇城邦交地股科香份江中 豪 美 時(shí) 交裝 爾 尚 空 建建 賽 生 科 股設(shè)態(tài) 技 份資料來源：Wind，浙商證券研究所公司公告：重點(diǎn)公司信息跟蹤增發(fā)公告內(nèi)容公告時(shí)間上市公司表 6：近期行業(yè)上市公司重要公告杭蕭鋼構(gòu)3 月 9 日2021 年 3 月 8 日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)對(duì)公司非公開發(fā)行

45、A 股股票的申請(qǐng)進(jìn)行了審核。根據(jù)會(huì)議審核結(jié)果，公司本次非公開發(fā)行 A 股股票的申請(qǐng)獲得通過。蘇交科2 月 19 日公司于 2021 年 2 月 18 日收到深圳證券交易所出具的關(guān)于受理蘇交科集團(tuán)股份有限公司向特定對(duì)象發(fā)行股票申請(qǐng)文件的通知，深交所對(duì)公司報(bào)送的向特定對(duì)象發(fā)行股票募集說明書及相關(guān)申請(qǐng)文件進(jìn)行了核對(duì)，認(rèn)為申請(qǐng)文件齊備，決定予以受理，尚需獲得深交所審核及證監(jiān)會(huì)同意?？赊D(zhuǎn)債中裝建設(shè)2 月 22 日2 月 22 日，證監(jiān)會(huì)審核通過了對(duì)公司公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的申請(qǐng)。對(duì)外投資公司與其控股股東四川省鐵路產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司、合作方國(guó)道網(wǎng)（北京）交通科技有限3 月 8 日公司共同組建四川數(shù)

46、字交通科技股份有限公司，注冊(cè)資本 1 億元，鐵投集團(tuán)、四川路橋、國(guó)道網(wǎng)公司分別認(rèn)繳出資 5710 萬(wàn)元、4000 萬(wàn)元、290 萬(wàn)元，持股比例分別為 57.1%、40%、2.9%四川路橋公司或公司控制的子公司擬收購(gòu)關(guān)聯(lián)方四川省鐵路集團(tuán)有限責(zé)任公司持有的四川省鐵路建設(shè)有限2 月 27 日公司及關(guān)聯(lián)方四川鐵投城鄉(xiāng)投資建設(shè)集團(tuán)有限責(zé)任公司持有的四川航焱建筑工程有限責(zé)任公司、四川臻景建設(shè)工程有限公司 51%及以上股權(quán)，控股該三家公司公司 2021 年 2 月 19 日召開的第五屆董事會(huì)第十四次會(huì)議通過相關(guān)議案，擬對(duì)全資子公司潁上縣鴻路鋼構(gòu)2 月 20 日盛鴻建筑科技有限公司增資 30000 萬(wàn)元；擬對(duì)

47、全資子公司宣城市盛鴻建筑科技有限公司增資 15000萬(wàn)元。股東權(quán)益變動(dòng)公司控股股東、實(shí)際控制人劉愛森先生及其控制的北京士興盛亞投資有限公司以及公司持股 5%以森特股份3 月 5 日上股東華永投資集團(tuán)有限公司與隆基綠能科技股份有限公司簽署了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將其持有的公司共計(jì) 130,805,407 股無限售流通股（占公司總股本的 27.25%）協(xié)議轉(zhuǎn)讓給隆基股份。公司回購(gòu)公司擬使用自有資金以集中競(jìng)價(jià)交易的方式回購(gòu)公司部分社會(huì)公眾股份，全部用于減少公司注冊(cè)資本?；刭?gòu)資金總額：不低于人民幣 6,000 萬(wàn)元且不超過人民幣 9,000 萬(wàn)元；回購(gòu)價(jià)格：不超過人三聯(lián)虹普2 月 26 日民幣 16.90 元

48、/股；回購(gòu)數(shù)量：以回購(gòu)結(jié)束時(shí)實(shí)際回購(gòu)的股份數(shù)量為準(zhǔn)；回購(gòu)期限：自股東大會(huì)審議通過本回購(gòu)股份方案之日起不超過三個(gè)月。2 月 22 日，公司召開 2021 年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，審議通過了關(guān)于以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份方案的議案。 回購(gòu)股份的用途：本次回購(gòu)的股份將用于員工持股計(jì)劃；回購(gòu)股份資金總額：東珠生態(tài)3 月 2 日不低于人民幣 2,500 萬(wàn)元（含），且不超過人民幣 5,000 萬(wàn)元（含）；回購(gòu)期限：自公司股東大會(huì)審議通過回購(gòu)股份方案之日起 12 個(gè)月內(nèi)；回購(gòu)價(jià)格：不超過人民幣 23.93 元/股；回購(gòu)資金來源：公司自有資金。股東回報(bào)計(jì)劃公司發(fā)布未來三年（2021-2023 年）股東回報(bào)規(guī)劃

49、：公司利潤(rùn)分配可以采取現(xiàn)金、股票、現(xiàn)金和股四川路橋2 月 23 日票相結(jié)合或者法律許可的其他方式，并優(yōu)先考慮現(xiàn)金分紅方式，每一年度以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)不低于當(dāng)年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)的 30%資料來源：Wind，公司公告，浙商證券研究所下游：2 月城投債發(fā)行額、21 年省級(jí)重大項(xiàng)目投資雙高增資金端：M2 余額 223.6 萬(wàn)億元、新增社融 1.71 萬(wàn)億元，城投債累計(jì)發(fā)行額高增 70.1%M2 同比增速加速至 10.1%，新增社融 1.71 萬(wàn)億元2 月 M2 余額達(dá) 223.6 萬(wàn)億元，同比+10.1%，增速較 1 月加快 0.7pct。2 月社融增量：當(dāng)月新增社融 1.71 萬(wàn)億元，

50、較上年同期增加 0.84 萬(wàn)億元，其中政府債券凈融資 1017 億元，同比減少 807 億元。存量方面：截至 2 月末，社融存量 291.4 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 13.3%，其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額為 176.76 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 13.5%。圖 21：2 月 M2 同比增加 10.1%，環(huán)比加快 0.7pct圖 22：2 月當(dāng)月新增社融 1.71 萬(wàn)億元，社融存量同比+13.3%當(dāng)月M2(萬(wàn)億)yoy-右軸當(dāng)月社融增加值(萬(wàn)億元)年內(nèi)新增社融累計(jì)(萬(wàn)億元)22021020019018017016010.1%12%11%10%9%8%7%6%當(dāng)月社融存量同比（%）353025201

51、5105013.3%14%13%12%11%10%9%8%資料來源：Wind，浙商證券研究所資料來源：Wind，浙商證券研究所專項(xiàng)債：21 年擬安排地方專項(xiàng)債 3.65 萬(wàn)億元，新開工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū) 5.3 萬(wàn)個(gè)總體看，2021 年基建、房建配套資金需求有保障。2021 年 3 月 5 日，總理作政府工作報(bào)告指出今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券 3.65 萬(wàn)億元，略多于 2020 年發(fā)行規(guī)模。專項(xiàng)債將優(yōu)先支持在建工程，合理擴(kuò)大使用范圍，21 年計(jì)劃新開工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū) 5.3 萬(wàn)個(gè)。從債券資金投向看，除混合型專項(xiàng)債外，交通運(yùn)輸包括收費(fèi)高速公路、軌道交通和其他交通基礎(chǔ)設(shè)施合計(jì)發(fā)行 0.47 萬(wàn)億元

52、，占比 13.1%；市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)行 0.41萬(wàn)億元，占比 11.4%，棚戶區(qū)改造發(fā)行 0.39 萬(wàn)億元，占比 10.9%，依次位列前三。圖 23：2020 年全年新增地方專項(xiàng)債資金流向分布政府收費(fèi)公路軌道交通其他交通基礎(chǔ)設(shè)施棚戶區(qū)改造市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施生態(tài)環(huán)保其他收益混合型 其他政府收費(fèi)公路5.6%其他7.7%混合型47.6%軌道交通3.2%其他交通基礎(chǔ)設(shè)施4.3%棚戶區(qū)改造10.9%市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施11.4%生態(tài)環(huán)保5.1%其他收益4.2%資料來源：Wind，浙商證券研究所備注；混合型專項(xiàng)債指該專項(xiàng)債募投項(xiàng)目涵蓋包含多個(gè)領(lǐng)域；其他類中農(nóng)林水利占比 2.5%，能源占比 2

53、.1%，教育、醫(yī)療衛(wèi)生、冷鏈物流設(shè)施、老舊小區(qū)改造、新基建和鄉(xiāng)村振興合計(jì)占比 3.0%從區(qū)域看，共計(jì) 8 省發(fā)行額超過 1500 億元，其中廣東、山東和江蘇等 3 省分別以發(fā)行額 3191 億元、3134 億元和 2213 億元領(lǐng)跑全國(guó)。增量方面，相較于 2019 年同期，山東、廣東兩地專項(xiàng)債分別增加 1499 和 1376 億元，排名前二。圖 24：2020 年全年，廣東、山東兩省發(fā)行額分別 3191 億元、3134 億元，位列前兩名2020年全年專項(xiàng)債發(fā)行額（億元）較2019年同期增加額（億元）350031343191300025002000221319441691184015001496

54、1521135316261404133414901132 1156104110009531054979706 663599668 61481750045928226559133 280-500資料來源：Wind，浙商證券研究所城投債：發(fā)行規(guī)?？矗? 月同比穩(wěn)增 15.8%，開年前兩月累計(jì)同比高增 70.1%中債標(biāo)準(zhǔn)口徑下：2021 年 2 月份，全國(guó)共發(fā)行城投債 367 只，同比增加 95 只，增幅34.9%；發(fā)行額合計(jì) 2644 億元，同比穩(wěn)增 15.8%；凈融資額 1080 億元，同比減少 2.7%。2021 年 1-2 月，全國(guó)共發(fā)行城投債 1180 只，發(fā)行額 8780 億元，同比高增

55、 70.1%，凈融資額 4417 億元，同比高增 57.4%。圖 25：2 月城投債發(fā)行規(guī)模 2644 億元，同比+15.8%，2021 年前兩月累計(jì)發(fā)行規(guī)模 8780 億元，同比+70.1%yoy20202021yoy凈融資額（億元） 數(shù)量（只） 20202021規(guī)模（億元） 截至2021.2.2820212020yoy40313595655144485712441462120676826912月-3280-464-11月-3569-467-10月-3750-468-9月-4379-571-8月-4197-545-7月-3094-417-6月-3451-453-5月-2496-316-4月-

56、6223-740-3月-6165-769-108034.9%27215.8%3672月2644 228316963337118.0%373813113.1%1月6135 28789%441782.1%118070645前2月合計(jì)8780 5161資料來源：Wind，浙商證券研究所-1109-2.7%96.7%572806.4%投資端：固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比+35%，地產(chǎn)表現(xiàn)強(qiáng)勁2021 年 1-2 月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成 4.5 萬(wàn)億元，同比高增 35%。從三大主要領(lǐng)域來看，房地產(chǎn)、基礎(chǔ)建設(shè)、制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比分別為：+38.3%、+36.6%、+37.3%。根據(jù)浙商宏觀組測(cè)算，

57、統(tǒng)計(jì)局披露 2021 年相比 2019 年的兩年復(fù)合增速，整體固定資產(chǎn)投資為 1.7%，其中地產(chǎn)投資最強(qiáng)為 7.6%維持強(qiáng)勁，其次為基建投資-1.6%和制造業(yè)投資-3.4%，總體仍弱于疫情前水平。固定資產(chǎn)投資完成額:累計(jì)同比(%)35.0%38.3%37.3%36.6%圖 26：1-2 月，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比+35.0%圖 27：1-2 月，房地產(chǎn)、基建、制造業(yè)累計(jì)同比均高增房地產(chǎn)開發(fā)投資:累計(jì)同比（%）40%30%20%10%0%-10%-20%-30%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40% 基建固定資產(chǎn)投資(不含電力):累計(jì)同比（%）制造業(yè)固定資產(chǎn)投資:累計(jì)同

58、比（%）資料來源：Wind，浙商證券研究所資料來源：Wind，浙商證券研究所房地產(chǎn)：1-2 月，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)同比+38.3%1-2 月，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)同比+38.3%，從各環(huán)節(jié)指標(biāo)看：土地購(gòu)置：購(gòu)置面積累計(jì) 1453 萬(wàn)平方米，同比+33.0%。新開工：新開工面積累計(jì) 1.7 億平方米，同比+64.3%。施工：房屋施工面積累計(jì) 77.1 億平方米，同比+11.0%。竣工：房屋竣工面積 1.4 億平方米，累計(jì)同比+40.4%；其中住宅竣工面積 1.0 億平方米，累計(jì)同比+45.9%。銷售：商品房累計(jì)銷售面積 1.7 億平方米，同比+104.9%，銷售金額累計(jì)同比+133.4

59、%；其中，住宅銷售面積累計(jì) 1.6 億平方米，累計(jì)同比+108.4%，銷售金額累計(jì)同比+143.5%。圖 28：1-2 月，房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比+38.3%圖 29：1-2 月，土地購(gòu)置面積累計(jì)同比+33.0%房地產(chǎn)開發(fā)投資:累計(jì)同比（%）38.3%60%40%20%0%-20%80%60%40%20%0%-20%-40% 購(gòu)置土地面積:累計(jì)同比（%）33.0%資料來源：Wind，浙商證券研究所資料來源：Wind，浙商證券研究所圖 30：1-2 月，房屋新開工面積累計(jì)同比+64.3%圖 31：1-2 月，房屋施工面積累計(jì)同比+11.0%房屋新開工面積:累計(jì)值（億平米）yoy-右軸房屋施工面積

60、:累計(jì)值（平方米）yoy-右軸2464.3%20161284080%60%40%20%0%-20%-40%-60%10011.0%80604020013%10%8%5%3%0%資料來源：Wind，浙商證券研究所資料來源：Wind，浙商證券研究所圖 32：1-2 月，房屋竣工面積累計(jì)同比+40.4%圖 33：1-2 月，住宅竣工面積累計(jì)同比+45.9%房屋竣工面積:累計(jì)值（億平米）yoy-右軸40.4%2450%2040%30%1620%1210%80%-10%4-20%0-30%住宅竣工面積:累計(jì)值（億平米）yoy-右軸45.9%850%740%630%520%410%30%2-10%1-20