電氣設(shè)備行業(yè)氫能源系列報(bào)告五：擁有一臺(tái)燃料電池車要花多少錢

1、2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明摘要為了更好預(yù)測(cè)價(jià)格走勢(shì)，探究成本下降空間，我們將燃料電池車的總擁有成本分為維修成本、組裝成本、燃料成本和基礎(chǔ)設(shè)施成本、動(dòng)力系統(tǒng)成本、非動(dòng)力系統(tǒng)成本。通過利用TCO模型分別對(duì)乘用車、卡車、公交車這三大類車型進(jìn)行分析和比較，得出燃料電池汽車在大 規(guī)模、遠(yuǎn)距離應(yīng)用場(chǎng)景下更有優(yōu)勢(shì)，適合進(jìn)行長(zhǎng)途運(yùn)輸。同時(shí)隨著燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，其成 本會(huì)迎來顯著的下降空間。我們結(jié)合目前行業(yè)內(nèi)對(duì)燃料電池產(chǎn)業(yè)的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，從燃料電池系統(tǒng)、氫氣價(jià)格、加氫站建設(shè)、政策補(bǔ)貼 四方面分析了未來成本下降的具體途徑。技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)成本下降與生產(chǎn)規(guī)模大幅提高將帶來我國(guó)燃料電 池系統(tǒng)成本的大幅

2、下降；液氫運(yùn)輸技術(shù)發(fā)展成熟后氫氣價(jià)格將有顯著降低；燃料電池車完全市場(chǎng)化后每 車分?jǐn)偟募託湔窘ㄔO(shè)成本降低；國(guó)家和地方相繼出臺(tái)了一系列補(bǔ)貼政策彌補(bǔ)初期示范運(yùn)營(yíng)階段的較高成 本投入，吸引更多消費(fèi)者和運(yùn)營(yíng)商進(jìn)入市場(chǎng)，提升燃料電池車的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。風(fēng)險(xiǎn)提示：政策發(fā)展不及預(yù)期、經(jīng)營(yíng)存在不確定性、市場(chǎng)發(fā)生價(jià)格戰(zhàn)、現(xiàn)金流不穩(wěn)定、其他不可抗力因素內(nèi)容目錄3乘用車、卡車、公交車TCO分析結(jié)果成本下降空間分析TCO模型框架TCO模型框架我們的TCO模型從購(gòu)買使用者角度入手，將燃料電池車的總擁有成本分為維修成本、組裝成本、燃料成 本和基礎(chǔ)設(shè)施成本、動(dòng)力系統(tǒng)成本、非動(dòng)力系統(tǒng)成本，具體組成如表中所示。并利用此TCO模型分別對(duì)

3、 乘用車、卡車、公交車這三大類車型進(jìn)行分析。42030年燃料電池乘用車TCO分析結(jié)果2030年燃料電池乘用車TCO組成與各組分占比如下圖所示。可以看出，預(yù)計(jì)2030年動(dòng)力系統(tǒng)成本的占比為35%，其中包括燃料電池系統(tǒng)、氫罐和電池等部件。而如今燃料電池系統(tǒng)成本大約占總擁有成本的50%。這 其中的下降空間來自于兩方面：在未來的十年中燃料電池制造從規(guī)模較小的手工制造轉(zhuǎn)變?yōu)榇笈孔詣?dòng)化生 產(chǎn)；氫罐生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，且未來十年氫罐安全標(biāo)準(zhǔn)有很大可能在保證安全性的基礎(chǔ)上迎來適度下調(diào)，降低制 造成本。52030年燃料電池乘用車TCO分析結(jié)果從不同距離下各種動(dòng)力類型乘用車 TCO與年份關(guān)系圖中可以看出，燃 料電池汽

4、車在使用距離較遠(yuǎn)的應(yīng)用 場(chǎng)景下更有競(jìng)爭(zhēng)力。相比燃料電池 小轎車，燃料電池SUV和大型乘用 車會(huì)更快攻占同車型市場(chǎng)，這是因 為燃料電池汽車加氣速度快、加氫 站綜合利用率高、電池系統(tǒng)小成本 低的優(yōu)勢(shì)在遠(yuǎn)距離行駛和車隊(duì)集中 營(yíng)運(yùn)的條件下更加凸顯。其中電動(dòng) 乘用車受限于電池系統(tǒng)的體積與較 長(zhǎng)的充電時(shí)間，更適合城市通勤， 而燃油車隨著各國(guó)政府開放對(duì)碳排 放稅的征收，其運(yùn)營(yíng)成本會(huì)逐年提 升。因此綜合來看，未來中型、大 型乘用車市場(chǎng)將有燃料電池的一席 之地。62030年燃料電池卡車TCO分析結(jié)果2030年燃料電池卡車TCO組成與各組分占比如下圖所示?？梢钥闯?，燃料和基礎(chǔ)設(shè)施成本是燃料電池卡車成 本的重要組成

5、部分，約占總擁有成本的60%。因此通過推動(dòng)氫氣成本的下降達(dá)到燃料電池卡車的下降。氫氣 未來的下降途徑有兩點(diǎn)：制氫儲(chǔ)氫技術(shù)的進(jìn)步帶動(dòng)氫氣價(jià)格的下降；批量建設(shè)運(yùn)營(yíng)燃料電池卡車車隊(duì)，提高 加氫站的數(shù)量和利用率，降低運(yùn)營(yíng)成本。72030年燃料電池卡車TCO分析結(jié)果從不同距離下各種動(dòng)力類型卡車 TCO與年份關(guān)系圖中可以看出， 燃料電池卡車相比乘用車更有競(jìng)爭(zhēng) 力，基本在2030年可以占據(jù)最多 的市場(chǎng)份額。作為專門用來運(yùn)載重 型貨物的卡車，其車隊(duì)管理模式與 專屬加氫站的優(yōu)勢(shì)更加凸顯，較低 的燃料添加時(shí)間可以有效提高車隊(duì) 運(yùn)輸效率與加氫站的使用效率，質(zhì) 量輕、體積小的燃料電池系統(tǒng)可以 進(jìn)一步增加卡車的運(yùn)輸載荷

6、。且燃 料電池卡車在制動(dòng)或下坡行駛時(shí)具 有回收能量的附加優(yōu)勢(shì)，在一定程 度上補(bǔ)償了燃油成本。82030年燃料電池公交車TCO分析結(jié)果2030年燃料電池公交車TCO組成與各組分占比如下圖所示。可以看出，燃料和基礎(chǔ)設(shè)施成本、維修成本是燃 料電池公交車成本的重要組成部分，各占總擁有成本的27%和31%。因此要實(shí)現(xiàn)成本下降，需要從氫氣產(chǎn)業(yè) 鏈和組件制造兩方面入手。氫氣價(jià)格會(huì)隨著燃料電池市場(chǎng)的擴(kuò)大而下降，根據(jù)預(yù)測(cè)，當(dāng)每年燃料電池公交車 年產(chǎn)量達(dá)到兩萬(wàn)時(shí)，氫氣成本會(huì)降低50%，達(dá)到4-5美元/公斤的價(jià)格。生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大同樣帶來燃料電池組 件成本的下降，同樣技術(shù)進(jìn)步也會(huì)帶來核心部件使用壽命的延長(zhǎng)。92030

7、年燃料電池公交車TCO分析結(jié)果如圖所示，根據(jù)預(yù)測(cè)，到2025年， 燃料電池長(zhǎng)途城市公交車和長(zhǎng)途客 車的競(jìng)爭(zhēng)力超過燃油公交車；到 2030年，城市短途燃料電池公交 車和電動(dòng)公交車成本持平，并一直 保持到2050年。但這需要結(jié)合不 同地區(qū)的現(xiàn)實(shí)條件進(jìn)一步調(diào)整，比 如當(dāng)?shù)仉娏Τ杀九c氫燃料成本、公 交車行駛路線規(guī)劃、相關(guān)氫氣站、充電站與加油站的分布建設(shè)情況等。 總體而言，燃料電池公交車的運(yùn)營(yíng) 里程占優(yōu)且路線規(guī)劃可以更加靈活， 而電動(dòng)公交車路線安排受限于充電 站分布情況。10成本下降空間分析燃料電池系統(tǒng)目前制約我國(guó)燃料電池汽車制造成本的最核心因素在于以燃料電池系統(tǒng)為代表的儲(chǔ)能組價(jià)格居高不下。根據(jù)行 業(yè)預(yù)

8、測(cè)，未來燃料電池系統(tǒng)成本下降主要有兩個(gè)原因：1、技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)成本下降；2、生產(chǎn)規(guī)模大幅提高， 產(chǎn)業(yè)發(fā)展成熟，單件系統(tǒng)制造成本下降。除了燃料系統(tǒng)外，隨著技術(shù)的成熟與量產(chǎn)水平的提升，燃料電池車每 車分?jǐn)偟牧悴考A(chǔ)成本和替換成本會(huì)將持續(xù)下降，零件壽命也會(huì)進(jìn)一步提升。11成本下降空間分析氫氣價(jià)格氫氣成本目前由三部分組成：原料回收費(fèi)用、提純壓縮費(fèi)用、運(yùn)輸費(fèi)用以及加氫站的服務(wù)費(fèi)用。目前我國(guó)制氫 技術(shù)與國(guó)際水平相差不大，未來煤化工行業(yè)進(jìn)一步深入氫燃料電池市場(chǎng)以及西北地區(qū)利用可再生能源發(fā)電制氫 可進(jìn)一步降低制氫成本。此外，針對(duì)占比較大的運(yùn)輸成本，發(fā)展液氫運(yùn)輸技術(shù)目前大勢(shì)所趨，國(guó)家科技部2019年國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)

9、計(jì)劃 “可再生能源與氫能技術(shù)” 等9個(gè)重點(diǎn)專項(xiàng)項(xiàng)目申報(bào)指南建議，把”車載液體儲(chǔ)氫“列入關(guān)鍵共性技術(shù)，在 200km運(yùn)輸距離時(shí)，液氫的運(yùn)輸成本只有高壓氫的八分之一，且液氫遠(yuǎn)距離運(yùn)輸能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過高壓氫。一旦 液氫運(yùn)輸技術(shù)發(fā)展成熟，氫氣價(jià)格將有顯著降低。12成本下降空間分析加氫站建設(shè)目前國(guó)內(nèi)加氫站建設(shè)成本較高，單個(gè)加氫站投資成本600-700萬(wàn)美元。隨著燃料電池車市場(chǎng)的進(jìn)一步開拓，總氫氣加注量也不斷提升，每車分?jǐn)偟募託湔窘ㄔO(shè)成本呈下降趨勢(shì)。如果后期液氫技術(shù)逐步成熟最終步入市場(chǎng)， 液氫儲(chǔ)氫型加氫站預(yù)計(jì)會(huì)得到大量推廣建設(shè)，相比高壓加氫站能耗降低50%，日加氫能力提高到兩倍以上，整體來看加氫站建設(shè)成本進(jìn)一

10、步下降。13成本下降空間分析政策補(bǔ)貼目前，國(guó)家和地方都出臺(tái)了一系列 政策，予以燃料電池汽車購(gòu)買者一 定額度的補(bǔ)貼，彌補(bǔ)初期示范運(yùn)營(yíng) 階段的較高成本投入，吸引更多消 費(fèi)者和運(yùn)營(yíng)商進(jìn)入市場(chǎng)。除了對(duì)燃 料電池車提供補(bǔ)助，為了進(jìn)一步擴(kuò) 大市場(chǎng)規(guī)模，保障運(yùn)行里程，從 2014年開始出臺(tái)加氫站扶持補(bǔ)貼 政策，進(jìn)一步推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。行業(yè) 預(yù)計(jì)補(bǔ)貼政策至少持續(xù)到2025年， 短期內(nèi)不會(huì)下調(diào)。對(duì)比純電動(dòng)汽車 發(fā)展歷程，補(bǔ)貼退坡與總擁有成本 下降一同出現(xiàn)，所以預(yù)計(jì)在國(guó)內(nèi)燃 料電池車市場(chǎng)成熟前政策補(bǔ)貼會(huì)持 續(xù)助力發(fā)展。14政策發(fā)展不及預(yù)期國(guó)家政策指引，補(bǔ)貼力度及地方政府規(guī)劃的不確定性可能帶來風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)存在不確定性氫能

11、產(chǎn)業(yè)鏈處于發(fā)展初期，公司相關(guān)制度和規(guī)劃可能存在不夠完善的現(xiàn)象，導(dǎo)致發(fā)展過程中出現(xiàn)一些 問題，經(jīng)營(yíng)存在不確定性。市場(chǎng)發(fā)生價(jià)格戰(zhàn)由于行業(yè)處于發(fā)展初期，行業(yè)各項(xiàng)制度標(biāo)準(zhǔn)不夠完善，并且行業(yè)降本需求迫切，可能引發(fā)市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn) 等問題?，F(xiàn)金流不穩(wěn)定由于氫能產(chǎn)業(yè)鏈處于發(fā)展初期，單個(gè)項(xiàng)目投資需求量大，可能出現(xiàn)金流不穩(wěn)定的情況，存在一定風(fēng)險(xiǎn)。其他不可抗力因素2020年初，受新型冠狀病毒疫情影響，為了防范疫情擴(kuò)散，部分城市出現(xiàn)高速公路封鎖等情況，行業(yè)發(fā)展短期內(nèi)可能受到一定程度的波及，存在不確定性。15風(fēng)險(xiǎn)提示16請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明分析師聲明本報(bào)告署名分析師在此聲明：我們具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證

12、券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，本報(bào)告所表述的所有觀點(diǎn)均準(zhǔn)確地反映了我們對(duì)標(biāo)的證 券和發(fā)行人的個(gè)人看法。我們所得報(bào)酬的任何部分不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體投資建議或觀點(diǎn)有直接或間接聯(lián)系。一般聲明除非另有規(guī)定，本報(bào)告中的所有材料版權(quán)均屬天風(fēng)證券股份有限公司（已獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）及其附屬機(jī)構(gòu)（以下統(tǒng)稱“天風(fēng)證券”）。未 經(jīng)天風(fēng)證券事先書面授權(quán)，不得以任何方式修改、發(fā)送或者復(fù)制本報(bào)告及其所包含的材料、內(nèi)容。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)識(shí)及標(biāo)記均為天風(fēng)證券的商標(biāo)、 服務(wù)標(biāo)識(shí)及標(biāo)記。本報(bào)告是機(jī)密的，僅供我們的客戶使用，天風(fēng)證券不因收件人收到本報(bào)告而視其為天風(fēng)證券

13、的客戶。本報(bào)告中的信息均來源于我們認(rèn)為可靠的已公開資料，但天風(fēng)證 券對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或征價(jià)邀請(qǐng)或要約。該等信息、意見并未考慮 到獲取本報(bào)告人員的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)任何人的個(gè)人推薦?？蛻魬?yīng)當(dāng)對(duì)本報(bào)告中的信息和意見進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估，并應(yīng)同時(shí) 考量各自的投資目的、財(cái)務(wù)狀況和特定需求，必要時(shí)就法律、商業(yè)、財(cái)務(wù)、稅收等方面咨詢專家的意見。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，天風(fēng)證券及/或其 關(guān)聯(lián)人員均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本報(bào)告所載的意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅為本報(bào)告出具日的觀點(diǎn)和判斷。該等意

14、見、評(píng)估及預(yù)測(cè)無需通知即可隨時(shí)更改。過往的表現(xiàn)亦不應(yīng)作為日后表現(xiàn)的預(yù)示和擔(dān)保。在 不同時(shí)期，天風(fēng)證券可能會(huì)發(fā)出與本報(bào)告所載意見、評(píng)估及預(yù)測(cè)不一致的研究報(bào)告。天風(fēng)證券的銷售人員、交易人員以及其他專業(yè)人士可能會(huì)依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報(bào)告意見及建議不一致的市場(chǎng)評(píng)論和/或交 易觀點(diǎn)。天風(fēng)證券沒有將此意見及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。天風(fēng)證券的資產(chǎn)管理部門、自營(yíng)部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意 見或建議不一致的投資決策。特別聲明在法律許可的情況下，天風(fēng)證券可能會(huì)持有本報(bào)告中提及公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，也可能為這些公司提供或爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問和金融產(chǎn)品等各種金融 服務(wù)。因此，投資者應(yīng)當(dāng)考慮到天風(fēng)證券及/或其相關(guān)人員可能存在影響本報(bào)告觀