第三季度中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行分析與展望

1、2020年第三季度中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行分析與展望摘要: 2020 年第三季度，我國(guó)債券市場(chǎng)在多項(xiàng)政策支持下平穩(wěn)有序發(fā)展，債券發(fā)行規(guī)模實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，全市場(chǎng)凈融資額同比增加顯著。在抗疫國(guó)債 7 月密集發(fā)行、地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行提速、央行票據(jù)操作頻率變高等共同拉動(dòng)下，利率債同比大幅增長(zhǎng)；受結(jié)構(gòu)性存款壓降及政府債券供給壓力影響，同業(yè)存單量?jī)r(jià)齊升；得益于加強(qiáng)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的政策，商業(yè)銀行小微金融債券發(fā)行熱度延續(xù)，城商行永續(xù)債發(fā)行常態(tài)化；多項(xiàng)政策支持下傳統(tǒng)信用債券發(fā)行規(guī)模保持較快增長(zhǎng)。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步修復(fù)、貨幣政策寬松力度邊際減弱的環(huán)境下，央行主要通過(guò)常規(guī)的公開市場(chǎng)操作保持流動(dòng)性合理充裕，三季度債券市場(chǎng)發(fā)

2、行利率和主要收益率普遍回升。展望四季度，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面將持續(xù)修復(fù)，貨幣政策將保持穩(wěn)定，債券市場(chǎng)融資環(huán)境維持緊平衡；由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程受復(fù)雜的外部環(huán)境的影響依然較大，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)貨幣金融政策仍將繼續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、支持企業(yè)擴(kuò)大債券融資，信用債券發(fā)行規(guī)模有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。一、 債券市場(chǎng)總體情況（一） 發(fā)行規(guī)模實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)2020 年第三季度，我國(guó)債券市場(chǎng)共發(fā)行各類債券 12886 期1，同比增長(zhǎng) 11.01%，增速較上年同期放緩 3.49 個(gè)百分點(diǎn)；發(fā)行金額合計(jì) 16.42 萬(wàn)億元，同比增加 4.38萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 36.32%，增速較上年同期提高 37.56 個(gè)百分點(diǎn)，發(fā)行金額較上年同期實(shí)現(xiàn)快

3、速增長(zhǎng)。從各債券品種來(lái)看，國(guó)債、地方政府債、央行票據(jù)、政策性銀行債等利率債品種合計(jì)發(fā)行 6.06 萬(wàn)億元，同比大幅增長(zhǎng) 75.97%，增速較上年同期提高 94.17個(gè)百分點(diǎn)，占同期債券發(fā)行總額的 36.85%；同業(yè)存單合計(jì)發(fā)行 5.44 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 18.69%，增速較上年同期上升 26.57 個(gè)百分點(diǎn)，占同期債券發(fā)行總額的 33.09%；商業(yè)銀行債、商業(yè)銀行次級(jí)債券等非政策性金融債合計(jì)發(fā)行 1.18 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 27.73%，增速較上年同期下滑 56.67 個(gè)百分點(diǎn)，占同期債券發(fā)行總額的 7.18%；短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債和公司債等在內(nèi)的傳統(tǒng)信用債券合計(jì)發(fā)行 3.05 萬(wàn)億

4、元，同比增長(zhǎng) 17.62%，增速較上年同期下滑 11.42 個(gè)百分點(diǎn)，占同期債券發(fā)行總額的 18.55%；資產(chǎn)支持證券合計(jì)發(fā)行 0.71 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)1數(shù)據(jù)來(lái)源為 Wind 資訊，數(shù)據(jù)提取日期為 2020 年 10 月 10 日。40.23%，增速較上年同期上升 40.13 個(gè)百分點(diǎn)，占同期債券發(fā)行總額的 4.33%。圖表1.2020 年第三季度主要債券產(chǎn)品發(fā)行情況類別類別發(fā)行支數(shù)支數(shù)比重(%)發(fā)行額(億元)面額比重 (%)利率債國(guó)債520.4022668.9013.79地方政府債6234.8321928.5013.34央行票據(jù)30.02150.000.09政策銀行債2712.101582

5、8.109.63同業(yè)存單同業(yè)存單7,13955.4054380.6033.09非政策性金融債商業(yè)銀行債180.141530.000.93商業(yè)銀行次級(jí)債券410.325412.503.29保險(xiǎn)公司債20.0244.000.03證券公司債1050.812781.931.69證券公司短期融資券710.551775.001.08其它金融機(jī)構(gòu)債120.09265.000.16傳統(tǒng)信用債券企業(yè)債1100.851164.090.71一般公司債2992.324161.662.53私募債6485.034847.672.95中期票據(jù)5053.925069.703.08一般短期融資券1230.95896.500.5

6、5超短期融資券1,0698.3010918.856.64定向工具2421.881621.800.99國(guó)際機(jī)構(gòu)債20.0230.000.02政府支持機(jī)構(gòu)債80.06930.000.57標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)480.3742.410.03可轉(zhuǎn)債560.43635.710.39可交換債110.09167.690.10資產(chǎn)支持證券交易商協(xié)會(huì) ABN3582.781518.360.92銀保監(jiān)會(huì)主管 ABS1090.851645.161.00證監(jiān)會(huì)主管 ABS9627.463952.132.40合計(jì)-12,887100.00164366.26100.00上年同期數(shù)-11,608-120480.25-同比（%）-11.

7、02-36.43-數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)從債券市場(chǎng)存量規(guī)模看，截至 2020 年 9 月末，全國(guó)債券市場(chǎng)存量債券余額萬(wàn)億元，較 2019 年末增加 13.91 萬(wàn)億元。末末末末末末末末末末末末末末末末年年年年年年年年年年年年年年年年年120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00圖表2. 2020 年 9 月末債券市場(chǎng)存量債券余額（單位：萬(wàn)億元）202092019201820172016201520142013201220112010200920082007200620052004數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)（二） 債券凈融資額同比顯著增加202

8、0 年第三季度，全市場(chǎng)債券凈融資額為 5.75 萬(wàn)億元，同比增加 2.83 萬(wàn)億元，同比大幅增長(zhǎng) 97.12%；其中公司信用類債券凈融資額為 0.74 萬(wàn)億元，同比減少 0.13 萬(wàn)億元，同比下降 15.30%。信用債方面，隨著貨幣政策回歸正?；袌?chǎng)寬松預(yù)期不再，各主要券種發(fā)行利率回升，融資成本較上半年大幅增加，企業(yè)發(fā)債意愿明顯減弱，同時(shí)有融資需求的企業(yè)已于上半年發(fā)行大量債券，受此影響，三季度信用類債券凈融資規(guī)模不足上年同期。圖表3. 2019 年以來(lái)全市場(chǎng)及信用類債券月度凈融資額（單位：億元）300002500020000150001000050000公司信用類債券凈融資額全市場(chǎng)凈融資額數(shù)

9、據(jù)來(lái)源：Wind 資訊，中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)司社融口徑，新世紀(jì)評(píng)級(jí)（三） 一年期內(nèi)的短期債券占比仍較高2020 年第三季度發(fā)行的債券仍以短期為主，其中 1 年以下期限品種占同期債券發(fā)行量的 71.08%，1-3 年期、3-5 年期、5-7 年期、7-10 年期以及 10 年以上期限占比分別為 13.25%、7.76%、2.25%、2.36%和 3.30%，5 年期以下債券合計(jì)占比 92.09%。圖表4. 2020 年第三季度債券市場(chǎng)主要期限品種發(fā)行期數(shù)占比情況1年以內(nèi)1-3年3-5年5-7年7-10年10年以上1年以內(nèi)71.08%1-3年13.25%2.25% 2.36%3.30%年5-7年3-5

10、年7.76%10年以上 7-10數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)（四） 債券市場(chǎng)發(fā)行利率和主要收益率普遍回升2020 年第三季度，我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步修復(fù)，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)好于預(yù)期。在 此基本面下，央行繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，主要通過(guò)逆回購(gòu)和 MLF 等常規(guī)的 公開市場(chǎng)操作，向市場(chǎng)提供必要的流動(dòng)性支持，與此同時(shí)也更加強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣 政策工具的精準(zhǔn)滴灌作用，提高政策的“直達(dá)性”。9 月，債券市場(chǎng)各主要券種 的發(fā)行利率總體較 6 月明顯回升，但走勢(shì)有所分化。國(guó)債、地方政府債、政策性 銀行債、公司債、中期票據(jù)和短期融資券 9 月的加權(quán)平均發(fā)行利率分別為 2.9885%、 3.6380%、3.3349%

11、、4.3214%、4.5226%和 2.5572%，較 6 月分別上升 40BP、40BP、55BP、18BP、48BP 和 39BP。企業(yè)債 9 月的加權(quán)平均發(fā)行利率為 4.8662%，較6 月下降24BP，但7 月和8 月的加權(quán)平均發(fā)行利率分別為4.6688%和4.6835%，持續(xù)上行。企業(yè)債中期票據(jù)短期融資券公司債政策性銀行債地方政府債國(guó)債8.00007.00006.00005.00004.00003.00002.00001.00000.0000圖表5.主要債券發(fā)行利率走勢(shì)（單位：%）2015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-03201

12、7-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-09數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)國(guó)債收益率方面，2020 年第三季度，各期限國(guó)債收益率整體呈震蕩上行態(tài)勢(shì)，其中債券短期限收益率上行幅度大于中長(zhǎng)期限，收益率曲線平坦化。9 月末， 1 年、3 年、5 年、7 年和 10 年期國(guó)債收益率分別為 2.65%、2.93%、3.05%、3.21%和 3.15%，與年初相比，分別上升 28BP、20BP、16BP、18BP 和 1BP。9 月末， 1 年期和 10

13、年期國(guó)債利差為 50 個(gè)基點(diǎn)，較年初收窄 27 個(gè)基點(diǎn)。中債國(guó)債到期收益率:10年中債國(guó)債到期收益率:7年中債國(guó)債到期收益率:5年中債國(guó)債到期收益率:3年中債國(guó)債到期收益率:1年3.50003.00002.50002.00001.50001.0000圖表6.債券市場(chǎng)主要收益率曲線（單位：%）2020-09-142020-08-242020-08-032020-07-132020-06-222020-06-012020-05-112020-04-202020-03-302020-03-092020-02-172020-01-272020-01-062019-12-162019-11-252019

14、-11-042019-10-142019-09-232019-09-022019-08-122019-07-222019-07-01數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)二、各類型債券產(chǎn)品發(fā)行情況（一） 利率債發(fā)行規(guī)模同比大幅增長(zhǎng)2020 年第三季度，國(guó)債、地方政府債、央行票據(jù)、政策銀行債等各類利率債發(fā)行規(guī)模保持較快增長(zhǎng)，合計(jì)發(fā)行期數(shù)為 949 期、同比增長(zhǎng) 47.82%，合計(jì)發(fā)行規(guī)模為 6.06 萬(wàn)億元、同比大幅增長(zhǎng) 75.97%。其中，地方政府債的發(fā)行期數(shù)最多，占利率債的比例為 65.65%；國(guó)債發(fā)行規(guī)模最大，占利率債的比例為 37.42%。圖表7.利率債第三季度發(fā)行情況券種發(fā)行情況國(guó)債地方

15、政府債央行票據(jù)政策銀行債合計(jì)發(fā)行期數(shù)526233271949發(fā)行期數(shù)同比（%）20.9353.8350.0041.1547.82發(fā)行期數(shù)占比（%）5.4865.650.3228.56100.00發(fā)行規(guī)模（億元）22668.9021928.50150.0015828.1060575.50發(fā)行規(guī)模同比（%）91.9363.0450.0074.6475.97發(fā)行規(guī)模占比（%）37.4236.200.2526.13100.00數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)抗疫特別國(guó)債順利收官抗疫特別國(guó)債是為應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情影響，由中央財(cái)政統(tǒng)一發(fā)行的特殊國(guó)債，不計(jì)入財(cái)政赤字，納入國(guó)債余額限額，全部轉(zhuǎn)給地方主要用于

16、公共衛(wèi)生等基礎(chǔ)設(shè) 施建設(shè)和抗疫相關(guān)支出?？挂咛貏e國(guó)債自 6 月中旬開始發(fā)行，至 7 月底已按要求 完成全部額度發(fā)行。7 月當(dāng)月共發(fā)行 11 期抗疫國(guó)債，發(fā)行規(guī)模合計(jì) 7100.00 億元，加上 6 月發(fā)行的 2900.00 億元，1 萬(wàn)億元抗疫特別國(guó)債已全部發(fā)行完畢。地方政府專項(xiàng)債發(fā)行提速因財(cái)政部于 7 月末發(fā)布通知要求加快專項(xiàng)債券發(fā)行進(jìn)度，爭(zhēng)取在 10 月底前發(fā)行完畢，三季度地方政府債發(fā)行規(guī)模保持較快增長(zhǎng)，達(dá)到 2.19 萬(wàn)億元，其中再融資債券和新增債券發(fā)行規(guī)模分別為 6748.29 億元和 15180.20 億元；新增債券中，一般債發(fā)行 3837.50 億元，較二季度增加 2876.55

17、億元，專項(xiàng)債發(fā)行 11342.70億元，較二季度增加 141.07 億元。2020 年 1-9 月，全國(guó)共發(fā)行地方政府債券 56789.09 億元，其中新增債券43045.30 億元，完成全年發(fā)行計(jì)劃（2 47300 億元）的91.00%，包括一般債券9393.43億元，完成全年計(jì)劃（9800 億元）的 95.85%；專項(xiàng)債券 33651.87 億元，完成全年計(jì)劃（37500 億元）的 89.74%；剩余均為再融資債券3，發(fā)行規(guī)模為 13743.79億元。2 5 月下旬,全國(guó)人大批準(zhǔn) 2020 年新增地方政府債務(wù)限額 47300 億元。其中,一般債務(wù)限額 9800 億元,專項(xiàng)債務(wù)限額 3750

18、0 億元。3財(cái)政部明確 2020 年地方政府再融資債券發(fā)行規(guī)模上限 18358.80 億元。其中，一般債券 13299.92 億元，專項(xiàng)債券 5058.88 億元。從發(fā)行地區(qū)來(lái)看，2020 年第三季度，共有 31 個(gè)省市自治區(qū)發(fā)行了地方政府債，其中排名靠前的省市主要為山東、浙江、四川、湖北、廣東、上海、貴州、安徽和河南，這 9 個(gè)省份合計(jì)發(fā)行的債券期數(shù)占總期數(shù)的 48.96%，債券規(guī)模占總規(guī)模的 49.95%。圖表8.地方政府債發(fā)行主要情況省份發(fā)行情況山東浙江四川湖北廣東上海貴州安徽河南合計(jì)發(fā)行期數(shù)1226115912730352225305發(fā)行期數(shù)占比（%）46323461541727191

19、548.96發(fā)行規(guī)模（億元）7.385.145.469.798.672.734.333.052.4110953.61發(fā)行規(guī)模占比（%）1784.971345.051298.731244.321209.111180.801053.17931.95905.5249.95數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理（二）結(jié)構(gòu)性存款壓降下同業(yè)存單量?jī)r(jià)齊升2020 年第三季度，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模扭轉(zhuǎn)上半年小幅下降態(tài)勢(shì)，同比表現(xiàn)為增長(zhǎng)。6 月，監(jiān)管層對(duì)大中型銀行進(jìn)行窗口指導(dǎo)并下發(fā)相關(guān)文件，明確嚴(yán)控資金空轉(zhuǎn)套利，要求其壓降結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模，銀行負(fù)債端同業(yè)存單需求有所上升，同時(shí)三季度以來(lái)，國(guó)債和地方政府債的密集發(fā)行，

20、導(dǎo)致資金需求旺盛，使得銀行間資金面較為緊張，多種因素影響下，8 月同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)新高。雖然央行通過(guò)公開市場(chǎng)操作持續(xù)向市場(chǎng)投放流動(dòng)性，但三季度以來(lái)同業(yè)存單加權(quán)平均發(fā)行利率一路走高，9 月已達(dá) 2.9046%，較 6 月上升 63BP，然而發(fā)行成本的增加并沒(méi)有影響銀行的發(fā)行熱情，同業(yè)存單量?jī)r(jià)齊升。具體來(lái)看，同業(yè)存單第三季度共發(fā)行 7139 期，同比下降 3.70%，占同期債券發(fā)行數(shù)量的 55.40%；發(fā)行規(guī)模為 5.44 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 18.69%，占同期債券發(fā)行總額的 33.09%。發(fā)行支數(shù)發(fā)行規(guī)模（億元）2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019

21、Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q390008000700060005000400030002000100006000050000400003000020000100000圖表9. 同業(yè)存單分季度發(fā)行情況數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理（三） 非政策性金融債持續(xù)增長(zhǎng)2020 年第三季度，以商業(yè)銀行債、商業(yè)銀行次級(jí)債券等為主的非政策性金融債券合計(jì)發(fā)行 249 期，同比增長(zhǎng) 57.59%，合計(jì)發(fā)行 1.18 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 27.73%，發(fā)行規(guī)模延續(xù)上半年的增長(zhǎng)。其中，商業(yè)銀行次級(jí)債券三季度的發(fā)行規(guī)模最大，發(fā)行量占非政策性金融債發(fā)行總量的比例為 45

22、.84%。圖表10. 非政策性金融債第三季度發(fā)行情況券種發(fā)行情況商業(yè)銀行債商業(yè)銀行次級(jí)債券保險(xiǎn)公司債證券公司債證券公司短期融資券其他金融機(jī)構(gòu)債合計(jì)發(fā)行支數(shù)184121057112249發(fā)行支數(shù)同比（%）5.8846.430.00150.0039.22-33.3357.59發(fā)行支數(shù)占比（%）7.2316.470.8042.1728.514.82100.00發(fā)行規(guī)模（億元）1530.005412.5044.002781.931775.00265.0011808.43發(fā)行規(guī)模同比（%）39.344.60120.00163.5730.80-50.9327.73發(fā)行規(guī)模占比（%）12.9645.840.

23、3723.5615.032.24100.00數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)發(fā)行支數(shù)發(fā)行規(guī)模（億元）2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q300502000100600040001508000200100002501200030014000圖表11. 非政策性金融債分季度發(fā)行情況商業(yè)銀行小微金融債券發(fā)行熱度延續(xù)在進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)中小微企業(yè)普惠性金融支持，提升小微企業(yè)金融服務(wù)質(zhì)效，緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難困境的政策影響下，三季度商業(yè)銀行小微金融債發(fā)行熱度延續(xù)。2020 年 7-9 月，商業(yè)銀

24、行債發(fā)行規(guī)模為 1530.00 億元，同比增長(zhǎng) 39.34%，其中小微金融債券發(fā)行規(guī)模為 705.00 億元，同比增長(zhǎng) 15.95%，占發(fā)行總額的 46.08%。分月度來(lái)看，8 月發(fā)行最為集中，規(guī)模也最大，達(dá)到 630.00 億元。發(fā)行主體中，興業(yè)銀行、華夏銀行的發(fā)行規(guī)模均超百億，分別為 230.00 億元和 200.00億元。城商行“永續(xù)債”發(fā)行常態(tài)化2020 年第三季度，共有招商銀行、光大銀行、農(nóng)業(yè)銀行和交通銀行等 13 家銀行發(fā)行了總額為 1742.00 億元的“永續(xù)債”，其中城商行 8 家，發(fā)行規(guī)模為 182.00億元；農(nóng)商行 1 家，發(fā)行規(guī)模為 10.00 億元。在“重點(diǎn)支持中小銀行

25、補(bǔ)充資本，多渠道增強(qiáng)商業(yè)銀行特別是中小銀行資本實(shí)力”的大背景下，發(fā)行“永續(xù)債”的城商行數(shù)量穩(wěn)定增加，發(fā)行常態(tài)化。證券公司次級(jí)債券實(shí)現(xiàn)公開發(fā)行月 29 日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于修改的決定，允許證券公司公開發(fā)行次級(jí)債券，此舉為券商提供了新的融資渠道，有利于其補(bǔ)充資本，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。第三季度，證券公司債合計(jì)發(fā)行 2781.93 億元，同比大幅增長(zhǎng) 163.57%，其中包括證券公司次級(jí)債 427.83 億元，公開發(fā)行的有 4 支，為新增的公募次級(jí)債，發(fā)行規(guī)模合計(jì) 135.83 億元，發(fā)行主體分別為中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司、東方證券股份有限公司、光大證券股份有限公司和華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司。（四） 傳統(tǒng)信用債券

26、發(fā)行保持較快增長(zhǎng)2020 年第三季度，以超短期融資券、短期融資券、中期票據(jù)等為代表的傳統(tǒng)信用債券整體發(fā)行良好，合計(jì)發(fā)行 3063 期，同比增長(zhǎng) 24.92%，發(fā)行規(guī)模達(dá)到萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 18.97%。其中，超短期融資券共發(fā)行 1069 期，同比增長(zhǎng) 30.68%，發(fā)行金額 1.09 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 34.01%；短期融資券共發(fā)行 123 期，同比增長(zhǎng) 6.03%，發(fā)行金額 0.09 萬(wàn)億元，同比下降 31.57%；中期票據(jù)共發(fā)行 505期，同比增長(zhǎng) 8.37%，發(fā)行金額 0.51 萬(wàn)億元，同比下降 5.02%；定向工具共發(fā)行 242 期，同比增長(zhǎng) 28.04%，發(fā)行金額 0.16 萬(wàn)億元，

27、同比增長(zhǎng) 8.86%。圖表12. 傳統(tǒng)信用債券第三季度發(fā)行情況券種發(fā)行情況超短期融資券短期融資券中期票據(jù)定向工具企業(yè)債4公司債私募債可轉(zhuǎn)債可交換債合計(jì)發(fā)行支數(shù)106912350524211029964856113063發(fā)行支數(shù)同比（%）30.686.038.3728.0429.410.0046.94194.74-42.1124.92發(fā)行支數(shù)占比（%）34.904.0216.497.903.599.7621.161.830.36100.00發(fā)行規(guī)模（億元）10918.85896.505069.701621.801164.094161.664847.67635.71167.6929483.67發(fā)行

28、規(guī)模同比（%）34.01-31.57-5.028.8630.4919.1523.04616.3897.4718.974該企業(yè)債不包含項(xiàng)目收益?zhèn)?。發(fā)行規(guī)模占比（%）37.033.0417.195.503.9514.1216.442.160.57100.00數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)發(fā)行支數(shù)發(fā)行規(guī)模（億元）2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3005005000100010000150015000200020000250025000300030000350035000圖表1

29、3. 傳統(tǒng)信用債券分季度發(fā)行情況疫情防控債規(guī)模已降至百億內(nèi)隨著國(guó)內(nèi)疫情的有效防控，三季度疫情防控債發(fā)行規(guī)模已降至百億內(nèi)，發(fā)行主體僅有 12 家，發(fā)行規(guī)模為 70.85 億元，較一季度和二季度分別下降 2371.96億元和 587.55 億元。三季度發(fā)行的疫情防控債主要品種為超短期融資券、中期票據(jù)、定向工具、公司債和私募債，發(fā)行期限均不超過(guò) 5 年，其中 5 年期發(fā)行額占比最大，達(dá)到 75.65%。發(fā)行的地域特征方面，發(fā)行人主要集中于云南、湖北、江蘇、陜西等省市。多政策支持信用債券融資月 12 日，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布非金融企業(yè)短期融資券業(yè)務(wù)指引等 6 項(xiàng)自律規(guī)則，涉及產(chǎn)品、中介服務(wù)和發(fā)行規(guī)范 3 類

30、制度。值得注意的是，交易商協(xié)會(huì)此次對(duì)非金融企業(yè)短期融資券業(yè)務(wù)指引非金融企業(yè)超短期融資券業(yè)務(wù)指引及非金融企業(yè)中期票據(jù)業(yè)務(wù)指引進(jìn)行了修訂，刪除了指引中“待償還余額不超過(guò)凈資產(chǎn) 40%”的表述。此次修訂后的產(chǎn)品指引有利于企業(yè)提高直接融資比重，推動(dòng)債券融資規(guī)模的提升。同時(shí)，刪除發(fā)債額度限制和交易所公司債、發(fā)改委企業(yè)債的要求趨同，也體現(xiàn)了債券市場(chǎng)政策統(tǒng)一的大趨勢(shì)。8 月 26 日，為加快推進(jìn)縣城城鎮(zhèn)化補(bǔ)短板強(qiáng)弱項(xiàng)工作，推進(jìn)縣城公共服務(wù)設(shè)施提標(biāo)擴(kuò)面、市政公用設(shè)施提擋升級(jí)、充分發(fā)揮企業(yè)債券融資對(duì)縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的積極作用，國(guó)家發(fā)展改革委于公開發(fā)布縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項(xiàng)企業(yè)債券發(fā)行指引（以下簡(jiǎn)稱指引）。指引

31、支持縣城特別是縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)示范地區(qū)內(nèi)主體信用評(píng)級(jí)優(yōu)良的企業(yè)發(fā)債，并未對(duì)主體具體信用等級(jí)提出明確的要求，這將對(duì)區(qū)縣級(jí)地方融資平臺(tái)產(chǎn)生較大吸引力，構(gòu)成利好。同時(shí)在對(duì)募集資金可用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金方面，指引明確提出“在償債保障措施完善的前提下，允許使用不超過(guò) 50%的債券募集資金用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金”，這有利于資金的靈活使用。新證券法下企業(yè)債和公司債發(fā)行規(guī)模保持較快增長(zhǎng)新證券法下，企業(yè)債和公司債發(fā)行規(guī)模保持較快增長(zhǎng)。具體來(lái)看，2020年三季度，企業(yè)債券（不含項(xiàng)目收益?zhèn)├塾?jì)發(fā)行 110 期，同比增長(zhǎng) 29.41%；合計(jì)發(fā)行金額 1164.09 億元，同比增長(zhǎng) 30.49%。為優(yōu)化企業(yè)債券發(fā)行環(huán)境，實(shí)現(xiàn)

32、與注冊(cè)制的有效銜接，發(fā)改委辦公廳于 7 月 3 日發(fā)布關(guān)于統(tǒng)一延長(zhǎng)企業(yè)債券核準(zhǔn)批復(fù)文件有效期的通知（以下簡(jiǎn)稱通知），通知規(guī)定企業(yè)債券核準(zhǔn)批復(fù)文件在 2020 年 2 月至 6 月期間到期的，批文在原有效期基礎(chǔ)上延長(zhǎng) 12 個(gè)月；在2020 年 7 月之后到期的，批文有效期統(tǒng)一延長(zhǎng)至 2021 年 6 月 30 日，此舉有助于企業(yè)自主靈活選擇發(fā)行窗口，從而盡早完成債券發(fā)行工作。此外，為深入實(shí)施企業(yè)債券注冊(cè)制改革，進(jìn)一步提升企業(yè)債券受理工作的服務(wù)效率和水平，中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司于 7 月 20 日發(fā)布企業(yè)債券受理工作規(guī)則（試行）（以下簡(jiǎn)稱受理規(guī)則），受理規(guī)則明確了企業(yè)申報(bào)企業(yè)債券的流程和要

33、求，規(guī)定了受理意見公布時(shí)限，且企業(yè)債券受理進(jìn)度信息均在專門的欄目進(jìn)行公示，以上各類規(guī)定對(duì)推動(dòng)受理工作信息化、透明化具有重大意義，有助于建立公開、高效的企業(yè)債券發(fā)行注冊(cè)體系。交易所公司債方面，三季度公開發(fā)行 299 期，同比持平；發(fā)行金額 4161.66億元，同比增長(zhǎng) 19.15%。交易所私募債發(fā)行 648 期，同比增長(zhǎng) 46.94%；發(fā)行金額 4847.67 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 23.04%?？赊D(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模同比大幅增長(zhǎng)第三季度，可轉(zhuǎn)債發(fā)行火熱，同比漲幅顯著，達(dá)到 616.38%，逐漸被上市公司和投資者認(rèn)可。6 月 12 日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法（試行），提出可轉(zhuǎn)債發(fā)行的審

34、核主體由證監(jiān)會(huì)變更為交易所，交易所需在 5 個(gè)工作日內(nèi)決定是否受理發(fā)行人的注冊(cè)申請(qǐng)。此外，審核時(shí)長(zhǎng)壓縮至 2 個(gè)月，交易所審核通過(guò)后報(bào)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，且證監(jiān)會(huì)需在 15 個(gè)工作日內(nèi)批復(fù)，此舉壓縮了審核周期，大幅提高了審核速度。同時(shí)創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板證券發(fā)行采用注冊(cè)制，審核和發(fā)行周期的縮短或?qū)⑽鄤?chuàng)業(yè)板上市公司考慮可轉(zhuǎn)債融資。10 月 23 日，為落實(shí)新證券法的規(guī)定，進(jìn)一步完善可轉(zhuǎn)債各項(xiàng)制度，豐富企業(yè)融資渠道，防范交易風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者合法權(quán)益，證監(jiān)會(huì)起草制定了可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法（征求意見稿）（以下簡(jiǎn)稱征求意見稿）及其說(shuō)明，并向社會(huì)公開征求意見。此次的征求意見稿，針對(duì)可轉(zhuǎn)債的特有屬性制定專門的規(guī)章

35、制度，期望解決投機(jī)過(guò)度、投資者保護(hù)機(jī)制不完善等問(wèn)題，同時(shí)進(jìn)一步加強(qiáng)了公司債制度的系統(tǒng)性和針對(duì)性，將為投資者提供更有利的投資環(huán)境。（五） 資產(chǎn)支持證券發(fā)行顯著回升2020 年第三季度，資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模較上年同期顯著回升，合計(jì)發(fā)行規(guī)模為 0.71 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 40.23%，增速較上年同期上升 40.13 個(gè)百分點(diǎn)，其中證監(jiān)會(huì)主管 ABS 占據(jù)最大比重，占發(fā)行總量的 55.54%，為 0.40 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 87.54%；銀保監(jiān)會(huì)主管 ABS 占發(fā)行總量的 23.12%，為 0.16 萬(wàn)億元，同比下降 28.56%；其中個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券的發(fā)行總額最大，為 990.00億元，

36、占比達(dá) 60.18%；交易商協(xié)會(huì) ABN 發(fā)行規(guī)模最小，為 0.15 萬(wàn)億元，同比大幅增長(zhǎng) 128.61%。圖表14. 資產(chǎn)支持證券第三季度發(fā)行情況（按分層統(tǒng)計(jì)）券種發(fā)行情況交易商協(xié)會(huì) ABN銀保監(jiān)會(huì)主管 ABS證監(jiān)會(huì)主管 ABS合計(jì)發(fā)行支數(shù)3581099621429發(fā)行支數(shù)同比（%）137.09-22.7052.2254.65發(fā)行支數(shù)占比（%）25.057.6367.32100.00發(fā)行規(guī)模（億元）1518.361645.163952.137115.65發(fā)行規(guī)模同比（%）128.61-28.5687.5440.23發(fā)行規(guī)模占比（%）21.3423.1255.54100.00數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

37、 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)發(fā)行支數(shù)發(fā)行規(guī)模（億元）2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q316001400120010008006004002000100009000800070006000500040003000200010000圖表15. 資產(chǎn)支持證券分季度發(fā)行情況（按分層統(tǒng)計(jì)）三、 傳統(tǒng)信用債券發(fā)行人概況2020 年第三季度，傳統(tǒng)信用債券發(fā)行人主體級(jí)別集中于 AA 級(jí)以上，其中 A、 A+級(jí)的主體共有八個(gè)，分別為私募債和可轉(zhuǎn)債的發(fā)行人，A+級(jí)私募債發(fā)行人均設(shè)外部擔(dān)保；地方國(guó)有企業(yè)依然是

38、債券發(fā)行的中堅(jiān)力量，民營(yíng)企業(yè)占比仍然較低；行業(yè)分布方面，資本貨物排名第一且同比漲幅接近 50.00%；北京發(fā)債規(guī)模遠(yuǎn)超第二，位居第一。（一） 發(fā)行人信用等級(jí)分布2020 年第三季度發(fā)行的傳統(tǒng)信用債券各券種的主體信用等級(jí)主要包括 A 級(jí)至 AAA 級(jí) 6 個(gè)信用等級(jí)，其中 A、A+級(jí)的主體共有八個(gè)，分別為私募債和可轉(zhuǎn)債的發(fā)行人，A+級(jí)私募債發(fā)行人均設(shè)外部擔(dān)保。從整體來(lái)看，AA 級(jí)及以上主體信用等級(jí)債券依然是市場(chǎng)最主要的發(fā)行群體。圖表16. 2020 年第三季度傳統(tǒng)信用債券各主要券種發(fā)行人主體等級(jí)分布情況券種主體等級(jí)超短期融資券短期融資券中期票據(jù)定向工具企業(yè)債公司債私募債可轉(zhuǎn)債可交換債合計(jì)（剔除重

39、復(fù)）AAA3042417225241443434512AA+1754613882225016432501AA743480894922309221593AA-11-5-421133A+-33-6A-2-2未公開級(jí)別-12-282344數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)（二） 發(fā)行人企業(yè)性質(zhì)分布從發(fā)行人的企業(yè)性質(zhì)來(lái)看，2020 年第三季度發(fā)行人主要分布于地方國(guó)有企業(yè)，在傳統(tǒng)債券中的比重為 75.06%，民營(yíng)企業(yè)占比較少，為 6.04%。券種超短期短期融中期融資券資券票據(jù)定向工具企業(yè)債公司債私募債可轉(zhuǎn)債可交換債合計(jì)企業(yè)性質(zhì)地方國(guó)有企業(yè)70911139622010814460083 2299中央國(guó)有

40、企業(yè)2677721128571- 452民營(yíng)企業(yè)45326-3922428 185公眾企業(yè)31151-1053- 56中外合資企業(yè)512-65- 19外商獨(dú)資企業(yè)4-3-93- 19(空白)-10-15- 16外資企業(yè)1-5-2- 8其他企業(yè)4-1- 5集體企業(yè)3-1- 4圖表17. 2020 年第三季度傳統(tǒng)信用債券各主要券種發(fā)行人企業(yè)性質(zhì)分布情況數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊，新世紀(jì)評(píng)級(jí)（三） 發(fā)行人行業(yè)分布從發(fā)行人的行業(yè)分布來(lái)看，2020 年第三季度發(fā)行人涉及 22 個(gè)行業(yè)，主要分布于資本貨物、公用事業(yè)、運(yùn)輸、多元金融、能源、和材料等領(lǐng)域，上述六大行業(yè)發(fā)行支數(shù)和發(fā)行規(guī)模在傳統(tǒng)信用債券中合計(jì)占比分別為 84.13%和 83.47%，行業(yè)集中度較高。圖表18. 2020 年第三季度發(fā)行人行業(yè)分布情況發(fā)行情況行業(yè)發(fā)行支數(shù)發(fā)行支數(shù)同比（%）發(fā)行規(guī)模（億元）發(fā)行規(guī)模同比（%）資本貨物156958.9712828.6849.68公用事業(yè)230-12.552844.60-15.27運(yùn)輸