股權(quán)分置 李果

1、股權(quán)分置改革09市場營銷 李果1股權(quán)分置 所謂股權(quán)分置，是指上市公司股東所持向社會公開發(fā)行的股份在證券交易所上市交易，稱為流通股，而公開發(fā)行前股份暫不上市交易，稱為非流通股。這種同一上市公司股份分為流通股和非流通股的股權(quán)分置狀況，為中國內(nèi)地證券市場所獨(dú)有。2股權(quán)分置的三大原因第一大嚴(yán)重危害：股權(quán)分置把上市公司變成股東之間的利益沖突體，而不是利益共同體。 股權(quán)分置從制度上造就了流通股股東和非流通股股東之間的利益沖突，使上市公司分裂于動力不同、目標(biāo)不同的兩條船。股權(quán)分置使流通股股東與非流通股股東的利益相互割裂開來，這種相互割裂的利益機(jī)制，是非流通股股東獲取超額制度性收益的前提。股權(quán)分置改革的核心就

2、是要消除這種相互割裂的利益機(jī)制，就是要把拆分在兩條船上的股東重新集合到一條船上。在股權(quán)分置時(shí)代，資本市場對流通股股東來說，永遠(yuǎn)是一個(gè)不公平的市場，是一個(gè)利益和風(fēng)險(xiǎn)不對稱的市場，因?yàn)橹贫忍峁┑钠鹋芫€就是不公平的。在制度起跑線先天就不公平的市場中，試圖通過后天的政策傾斜來保護(hù)流通股股東的利益，以使其與非流通股股東處在同一公平線上，幾乎是不可能的。15年的實(shí)踐證明，市場上無論出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)還是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)的最終承擔(dān)者都是流通股股東。因?yàn)榱魍ü晒蓶|的資產(chǎn)價(jià)值與市場走勢存在高度相關(guān)性，而非流通股股東的資產(chǎn)價(jià)值則與市場無關(guān)。不關(guān)心股票價(jià)格走勢，是股權(quán)分置時(shí)代大股東、非流通股股東基本的然而也是正常的心

3、態(tài)。3股權(quán)分置的三大原因 第二大嚴(yán)重危害：股權(quán)分置損害了資本市場的定價(jià)功能。 股權(quán)分置時(shí)代的資本市場，由于不具備資產(chǎn)定價(jià)的功能，必然成為一個(gè)單純炒作和投機(jī)的市場，即使是購并行為也打上了明顯的投機(jī)性烙印。公司購并本來是為了整合公司資源、提升公司綜合競爭力，而在股權(quán)分置條件下購并成為一個(gè)掏空公司資源的手段。德隆、格林柯爾等都是這樣的典型。在中國資本市場的實(shí)踐中，每一次購并對上市公司而言都是一場噩夢、一場浩劫。4股權(quán)分置的三大原因 第三大嚴(yán)重危害：股權(quán)分置使中國資本市場不可能形成有助于企業(yè)長期發(fā)展的科學(xué)考核標(biāo)準(zhǔn)和有效激勵(lì)約束機(jī)制。 在股權(quán)分置時(shí)代，用什么標(biāo)準(zhǔn)去考核上市公司管理層，始終是一個(gè)沒有解決的

4、問題。顯然我們難以用資產(chǎn)市值的高低來作為考核的主要標(biāo)準(zhǔn)，只能用公司當(dāng)期利潤來考核。然而，對上市公司而言，用當(dāng)期利潤做主要考核指標(biāo)是有重要缺陷的：一是當(dāng)期利潤的形成是否是以損害未來發(fā)展為代價(jià)的？二是從財(cái)務(wù)角度看，當(dāng)期利潤這個(gè)指標(biāo)是有彈性的，甚至是可以做出來的。所以，以此指標(biāo)作為激勵(lì)或懲罰管理層的標(biāo)準(zhǔn)是不利于企業(yè)長期發(fā)展的。5股權(quán)分置改革的三大作用作用一：首先是為了貫徹落實(shí)股權(quán)分置改革的政策要求，適應(yīng)資本市場發(fā)展新形勢； 作用二：其次，為有效利用資本市場工具促進(jìn)公司發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。從公司自身角度來說，進(jìn)行股權(quán)分置改革。 股權(quán)分置改革有利于引進(jìn)市場化的激勵(lì)和約束機(jī)制，形成良好的自我約束機(jī)制和有效的

5、外部監(jiān)督機(jī)制，進(jìn)一步完善公司法人治理結(jié)構(gòu)。對流通股股東來說，通過股改得到非流通股股東支付的對價(jià)，流通股股東的利益得到了保護(hù)； 作用三： 再次，消除了股權(quán)分置這一股票市場最大的不確定因素，有利于股票市場的長遠(yuǎn)發(fā)展。 6股權(quán)分置改革三階段第一階段，股權(quán)分置問題的形成。我國證券市場在設(shè)立之初，對國有股流通問題總體上采取擱置的辦法，在事實(shí)上形成了股權(quán)分置的格局。 第二階段，通過國有股變現(xiàn)解決國企改革和發(fā)展資金需求的嘗試，開始觸動股權(quán)分置問題。1998年下半年到1999年上半年，為了推進(jìn)國有企業(yè)改革發(fā)展的資金需求和完善社會保障機(jī)制，開始國有股減持的探索性嘗試。但由于實(shí)施方案與市場預(yù)期存在差距，試點(diǎn)很快被

6、停止。2001年6月12日，國務(wù)院頒布減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法也是該思路的延續(xù)。但同樣由于市場效果不理想，于當(dāng)年10月22日宣布暫停。 第三階段，作為推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的一項(xiàng)制度性變革，股權(quán)分置問題正式被提上日程。2004年1月31日，國務(wù)院發(fā)布國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見，明確提出“積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問題” 作為歷史遺留的制度性缺陷，股權(quán)分置在諸多方面制約中國資本市場的規(guī)范發(fā)展和國有資產(chǎn)管理體制的根本性變革。這一問題隨著新股發(fā)行上市不斷積累，對資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的不利影響也日益突出。 7揭開中國證券市場新篇章隨著試點(diǎn)方案的陸續(xù)發(fā)布，試

7、點(diǎn)工作正有序進(jìn)行。股權(quán)分置問題是中國證券市場最基礎(chǔ)、最關(guān)鍵的問題，也是中國證券市場的老大難問題，牽一發(fā)而動全身，其改革的復(fù)雜性和難度有目共睹。面對困難?管理層敢于碰硬，知難而上，表現(xiàn)出非凡的勇氣和智慧?？梢灶A(yù)見，解決股權(quán)分置這一具有里程碑式的改革將重寫中國的證券市場歷史。 股權(quán)分置試點(diǎn)方案是我國證券市場制度的一大創(chuàng)舉，具有劃時(shí)代的意義。首先，股權(quán)分置問題的解決將促進(jìn)證券市場制度和上市公司治理結(jié)構(gòu)的改善，有助于市場的長期健康發(fā)展；其次，股權(quán)分置問題的解決，可實(shí)現(xiàn)證券市場真實(shí)的供求關(guān)系和定價(jià)機(jī)制，有利于改善投資環(huán)境，促使證券市場持續(xù)健康發(fā)展，利在長遠(yuǎn)；第三，保護(hù)投資者特別是公眾投資者合法權(quán)益的原則

8、使得改革試點(diǎn)的成功成為可能，這將提高投資者信心，使我國證券市場擺脫目前困境，避免被邊緣化，其意義重大。有業(yè)內(nèi)專家表示，“流通股含權(quán)”預(yù)期的兌現(xiàn)，顯而易見地可以大幅降低國內(nèi)市場估值水平與國際接軌壓力的效果。因此，股權(quán)分置改革試點(diǎn)不是加劇市場結(jié)構(gòu)分化的過程，而是減輕了市場結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力。 8我國最新股改公司 深物業(yè)A(000011) 湘火炬(000549) 深寶安A(000009) 飛亞達(dá)A(000026) 金城股份(000820) 廈門港務(wù)(000905) 蘭州黃河(000929) S藍(lán)石化(000838) *ST 銅 城(000672) S*ST 飛 彩(000887) *ST 國 農(nóng)(000

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