“新基建”到底能帶動(dòng)多大投資規(guī)模

1、一、“新基建”新時(shí)期的逆周期自 2018 年 12 月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議特別明確了 5G、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)“新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”的定位后，“新基建”被市場熟知。2018 年底的中央工作會(huì)議定調(diào)2019 年的工作重點(diǎn)非常明晰，其中關(guān)于投資領(lǐng)域“我國發(fā)展現(xiàn)階段投資需求潛力仍然巨大，要發(fā)揮投資關(guān)鍵作用，加大制造業(yè)技術(shù)改造和設(shè)備更新，加快 5G 商用步伐，加強(qiáng)人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加大城際交通、物流、市政基礎(chǔ)設(shè)施等投資力度，補(bǔ)齊農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)短板，加強(qiáng)自然災(zāi)害防治能力建設(shè)”。這是首次將 5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等相關(guān)新興產(chǎn)業(yè)建設(shè)定義成 “新型基

2、礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”，政府會(huì)在財(cái)稅政策、金融政策、產(chǎn)業(yè)政策、資本市場政策等一系列政策進(jìn)行鼓勵(lì)和扶持。政府專項(xiàng)債規(guī)模的擴(kuò)大，開支重點(diǎn)也會(huì)在 5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等相關(guān)領(lǐng)域的制造技術(shù)改造和設(shè)備更新。 2020 年以來，隨著新冠疫情爆發(fā)，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，逆周期政策再度加碼，特別是近期，“新基建”在高層會(huì)議中頻繁被提及，20 天內(nèi) 4 次提到“新基建”相關(guān)內(nèi)容，其中 5G 網(wǎng)絡(luò)有 2 次被提及。此前，2 月 21 日中央政治局會(huì)議就強(qiáng)調(diào)過要加大試劑、藥品、疫苗研發(fā)支持力度，推動(dòng)生物醫(yī)藥、醫(yī)療設(shè)備、5G 網(wǎng)絡(luò)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等加快發(fā)展。隨后在 3 月 4 日召開的中央政治局會(huì)議上再次強(qiáng)調(diào)要把復(fù)工復(fù)產(chǎn)

3、與擴(kuò)大內(nèi)需結(jié)合起來，把被抑制、被凍結(jié)的消費(fèi)釋放出來，把在疫情防控中催生的新型消費(fèi)、升級消費(fèi)培育壯大起來，使實(shí)物消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)得到回補(bǔ)。會(huì)議指，要加快推進(jìn)國家規(guī)劃已明確的重大工程和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，要加大公共衛(wèi)生服務(wù)，應(yīng)急物資保障領(lǐng)域投入，加快 5G 網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度；還要注重調(diào)動(dòng)民間投資積極性等。為何在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)多次提及包含 5G、人工智能等新興產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的“新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”？一方面，當(dāng)前正處在新一輪的技術(shù)進(jìn)步上行期，“科技基建”的加碼符合當(dāng)前科技環(huán)境。5G 引領(lǐng)下的第四次信息浪潮將帶來智能革命時(shí)代。信息革命時(shí)代，科技進(jìn)步體現(xiàn)在通訊方式的變化以及數(shù)據(jù)量的爆發(fā)，信息革命時(shí)代大體經(jīng)歷

4、了三次技術(shù)浪潮，第四次浪潮大幕已經(jīng)開啟，這一輪由 5G 引領(lǐng)下的第四次信息浪潮，屬于智能革命時(shí)代。我們在復(fù)盤近 30 年歷次科技周期，兼論本輪新科技周期如何布局中分析過，每一輪科技革命，都帶來了從硬件到軟件的爆發(fā)，這一輪的 5G 通信技術(shù)革新下的智聯(lián)網(wǎng)革命將實(shí)現(xiàn)萬物數(shù)據(jù)化、萬物互聯(lián)化，利用人工智能處理上述過程產(chǎn)生的海量數(shù)據(jù)，并形成智能化的應(yīng)用場景和應(yīng)用模式，替代部分人力工作，并大幅改進(jìn)生產(chǎn)效率和生活質(zhì)量。當(dāng)前我們當(dāng)前正處在新一輪科技革命爆發(fā)進(jìn)程中。這一輪“智聯(lián)網(wǎng)”革命將會(huì)在未來 5到 10 年內(nèi)再次改變?nèi)祟惖纳詈蜕a(chǎn)，迄今為止互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了三次變革：第一次是以 IBM 硬件和 MS 軟件為

5、代表的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代；第二次是以蘋果移動(dòng)設(shè)備和騰訊社交軟件為代表的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代；第三次正是我們現(xiàn)在經(jīng)歷的以英偉達(dá)的人工智能和亞馬遜云計(jì)算為代表的萬物互聯(lián)時(shí)代。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的盈利模式也經(jīng)歷了三個(gè)階段信息變現(xiàn)，流量變現(xiàn)和數(shù)據(jù)變現(xiàn)，而日益膨脹的數(shù)據(jù)在采集（傳感設(shè)備、智能硬件）、傳輸（光通信、5G 等）、計(jì)算（云計(jì)算、服務(wù)器（存儲(chǔ)器/芯片）等）、應(yīng)用（ARVR、自動(dòng)駕駛、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等）各個(gè)環(huán)節(jié)都將帶來硬件設(shè)備以及軟件需求的爆發(fā)。因此，在這樣的環(huán)境下，“科技基建”的加碼有望借助于科技上行周期的力量，加速新科技消費(fèi)品的供給，從而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。另一方面，2020 年也是十三五戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃最后一年，新

6、興產(chǎn)業(yè)有望實(shí)現(xiàn)沖刺。而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力隨著疫情的爆發(fā)而加大，疫情的沖擊導(dǎo)致 2 月制造業(yè) PMI 劇烈回落至 35.7%，一季度經(jīng)濟(jì)可能明顯失速，在這樣的環(huán)境下，加速布局新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具有緊迫性。從新基建的細(xì)分領(lǐng)域來看，根據(jù)高層定調(diào)，新基建是發(fā)力于科技端的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括 5G 基建、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等七大“新基建”板塊，我們預(yù)計(jì)相關(guān)板塊將持續(xù)獲得政策支持。二、“新基建”到底能帶動(dòng)多大投資規(guī)模？1、5G 基礎(chǔ)設(shè)施：至 2025 基礎(chǔ)設(shè)施 2-2.5 萬億，累計(jì)帶動(dòng)超 3.5萬億測算方法一：5G 基站建設(shè)投資規(guī)模測算法2

7、月 21 日中國聯(lián)通召開全國疫情期間投資建設(shè)工作推進(jìn)視頻會(huì)，明確要求各省公司突出重點(diǎn)、加快 5G 建設(shè)，上半年與中國電信力爭完成 47 個(gè)地市、10 萬基站的建設(shè)任務(wù)，預(yù)計(jì)前三季度與電信合作完成 25 萬站建設(shè)，比原計(jì)劃提前一個(gè)季度。2 月 29 日，中國移動(dòng)表示，2020 年建設(shè) 30 萬個(gè) 5G 基站的目標(biāo)不會(huì)變，今年將在全國地級以上城市建設(shè) 5G 網(wǎng)絡(luò)。3 月 6 日，中國移動(dòng)發(fā)布 2020 年 5G 二期無線網(wǎng)主設(shè)備集中采購公告，正式啟動(dòng)旗下 28 個(gè)省、自治區(qū)、直轄市共 232143 個(gè)基站的采購招標(biāo)，拉開 2020 年 5G 大規(guī)模建設(shè)的序幕。預(yù)計(jì) 2021-2023 年或?yàn)槲覈?

8、5G 建設(shè)高峰期，根據(jù)招商通信組，5G 的宏基站總數(shù)約 495 萬座，取整預(yù)計(jì)為 500 萬座。參考 4G 的建網(wǎng)節(jié)奏，預(yù)計(jì)三大運(yùn)營商對 5G 的建網(wǎng)進(jìn)度如下表所示。表 1：我國 5G 建網(wǎng)規(guī)模和節(jié)奏測算三大運(yùn)營商 5G 建網(wǎng)2019E2020E2021E2022E2023E2024E2025E合計(jì)新建 5G 基站（萬座）1560100110907055500單年度建網(wǎng)比例（%）3.0%2.0%12.0%12.0%20.0%29.0%22.0%51.0%18.0%71.0%14.0%87.0%11.0%100.0%累計(jì)進(jìn)度（%）19 年發(fā)放 5G覆蓋全國近 100 城市的主城區(qū)實(shí)現(xiàn)全國絕大實(shí)現(xiàn)

9、全國所有正式牌照，移5G 建設(shè)全面部分城市城區(qū)城區(qū)和絕大部基本實(shí)現(xiàn) 5G建網(wǎng)節(jié)奏動(dòng)建設(shè)約 5 萬推進(jìn)，覆蓋近的 5G 覆蓋，分農(nóng)村的覆5G 覆蓋進(jìn)一的最終覆蓋目+基站，聯(lián)通50 個(gè)重點(diǎn)城市低時(shí)延場景開蓋，低時(shí)延場步完善標(biāo)，pre6G 開電信各 4 萬多市區(qū)始在熱點(diǎn)城區(qū)景實(shí)現(xiàn)全國重始初步搭建站覆蓋點(diǎn)城區(qū)的覆蓋數(shù)據(jù)來源：運(yùn)營商，招商證券而此前中國移動(dòng)表示計(jì)劃在 2019 年投入 240 億，擬建設(shè) 5 萬個(gè) 5G 基站，測算出建設(shè)一個(gè) 5G 基站大致需要 50 萬元左右，而根據(jù)韓國 5G 運(yùn)營商公布的數(shù)據(jù)測算，一個(gè) 5G宏基站的部署成本約為 35 萬元至 87 萬元人民幣之間，取平均大致在 60

10、萬元人民幣左右，而隨著未來 5G 基站的大規(guī)模建設(shè)，成本降低的可能性較大，預(yù)計(jì)未來 5 年 5G 宏基站的平均建設(shè)成本為 40-50 萬元之間。而至 2025 年，國內(nèi) 5G 的宏基站總建設(shè)數(shù)約 495 萬座，測算出 5G 基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模大約為 2-2.5 萬億之間。測算方法二：運(yùn)營商資本開支法從運(yùn)營商資本開支的角度看，2019 年運(yùn)營商資本開支已重回上升通道，預(yù)計(jì) 2020 年基礎(chǔ)設(shè)備建設(shè)將進(jìn)入全面落地的高景氣周期。3G、4G 階段運(yùn)營商資本開支具有較強(qiáng)的周期性特點(diǎn)，2019 年進(jìn)入 5G 建設(shè)周期，運(yùn)營商資本開支走出投資谷底，整體資本開支達(dá) 3020 億元，增幅達(dá) 5.26%，反轉(zhuǎn)確立，

11、2020 年的資本開支將延續(xù)增長的趨勢。中國信通院預(yù)計(jì)，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備支出預(yù)計(jì)在我國 5G 在商用后的第四年（2023 年）達(dá)到最大，預(yù)計(jì) 5G 建設(shè)周期的十年內(nèi)，運(yùn)營商用于網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的支出將達(dá)到 2.64 萬億，5G 建設(shè)規(guī)模將超過 4G。圖 1：三大運(yùn)營商資本開支規(guī)模三大運(yùn)營商資本開支合計(jì)（億元）YOY%5000450040003500300025002000150010005000438647074279376935643721376640%30%255227993G后建設(shè)谷33832底375 254728093408G3后建設(shè)谷33222869 30205G后建設(shè)2谷0%2824底197413

12、94 1428 15763G建設(shè)周期4G建設(shè)周期5G建設(shè)周期10%0%-10%-20%-30%資料來源：運(yùn)營商年報(bào)，招商證券測算方法三：信通院測算據(jù)中國信通院預(yù)計(jì)，到 2025 年，5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資累計(jì)將達(dá)到 1.2 萬億元，僅網(wǎng)絡(luò)化改造一項(xiàng)，未來 5 年的投資規(guī)模就有望達(dá)到 5000 億元。另外 5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)還將帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游以及各行業(yè)應(yīng)用投資，預(yù)計(jì)到 2025 年將累計(jì)帶動(dòng)超過 3.5 萬億元投資。總結(jié)，綜合以上三種測算方法，5G 基礎(chǔ)設(shè)施的投資規(guī)模到 2025 年合計(jì)大致在 2-2.5 萬億之間，從產(chǎn)業(yè)鏈上下游以及各行業(yè)應(yīng)用投資的帶動(dòng)來看，例如對各類 5G 應(yīng)用的帶動(dòng)，在線教育、在

13、線辦公、在線診療、政務(wù)信息化等領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，到 2025 年累計(jì)帶動(dòng)投資規(guī)?；?qū)⒊^ 3.5 萬億。2、特高壓：“在建”+“待核準(zhǔn)”投資規(guī)模超 2500 億在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，預(yù)計(jì)電網(wǎng)公司將更多的承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，展開逆周期調(diào)節(jié)，加強(qiáng)電網(wǎng)投資力度。經(jīng)過過去幾年的消化，發(fā)電、用電資產(chǎn)的利用率企穩(wěn)并略有回升；同時(shí)，主要電網(wǎng)公司的負(fù)債都比較低，國家電網(wǎng)公司目前負(fù)債率 56%左右，帶息負(fù)債率 20%左右，有較強(qiáng)的投資支撐能力。特高壓、配網(wǎng)建設(shè)將加速，招投標(biāo)可能加快特/超高壓等重大工程是近幾年刺激的主要方向。1998-2002 年的大投資刺激過程中，電網(wǎng)公司的投資相對更側(cè)重配網(wǎng)，那一輪投資解決了戶戶通電

14、問題，大幅提升了居民用電的可靠性。在 2007 年之后的 3 次經(jīng)濟(jì)刺激中，電網(wǎng)的重點(diǎn)可能更多是在特高壓環(huán)節(jié)（還包括比較多的超高壓直流等聯(lián)網(wǎng)、水電送出項(xiàng)目）。特高壓直流從 2006-2007 年以云南-廣州、向家壩-上海項(xiàng)目為起點(diǎn)就已經(jīng)開始建設(shè)和發(fā)展，基礎(chǔ)是超高壓直流技術(shù)，特/超高壓直流輸電在國內(nèi)外得到了廣泛的應(yīng)用。而特高壓交流的應(yīng)用是 2006 年從晉東南荊門示范項(xiàng)目開始的，之后分別在 2014年通過“大氣污染防治十二通道”推動(dòng)了一系列項(xiàng)目上馬。2018 年下半年，為加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度，啟動(dòng)了白鶴灘至江蘇、白鶴灘至浙江特高壓直流等 9 項(xiàng)重點(diǎn)輸變電工程建設(shè)，其中包括 5 條特高壓直流

15、、7 回特高壓交流項(xiàng)目的準(zhǔn)備工作。圖 2：國家電網(wǎng)公司投資情況統(tǒng)計(jì)資料來源：Wind，招商證券目前，處于在建和待核準(zhǔn)的特高壓工程共 16 條線路，具有明確投資規(guī)模的共 7 條，總投資規(guī)模 1128 億元，平均每條線路投資規(guī)模為 161 億，按照這樣的平均值來算，目前7 條待核準(zhǔn)的線路和 2 條 2019 年開始開工建設(shè)線路投資規(guī)模預(yù)計(jì)共 1449 億元，加上目前在建的線路，總投資規(guī)模預(yù)計(jì)為 2577 億元，其中 2020 年開始增量貢獻(xiàn)規(guī)模至少為 1500 億以上。類別特高壓工程電壓等級開工時(shí)間投運(yùn)時(shí)間投資(億元)交流蒙西晉中 1000 千伏特高壓交流工程1000kV 交流2018在建49.6

16、張北-雄安特高壓交流工程1000kV 交流2019在建60駐馬店南陽特高壓交流工程1000kV 交流2019在建長治站電廠特高壓交流送出1000kV 交流2019在建南陽荊門長沙1000kV 交流待核準(zhǔn)南昌長沙1000kV 交流待核準(zhǔn)荊門武漢1000kV 交流待核準(zhǔn)駐馬店武漢1000kV 交流待核準(zhǔn)武漢南昌1000kV 交流待核準(zhǔn)直流與柔性直流烏東德電站送電廣東廣西特高壓多端直流示范工800kV 三2018 年 5 月在建242.5青海至河南800 千伏高壓直流輸電工800kV2018在建226陜北至湖北特高壓直流工程800kV2020在建185雅中至江西特高壓直流工程800kV2019在建2

17、38白鶴灘至江蘇特高壓直流工程800kV待核準(zhǔn)白鶴灘至浙江特高壓直流工程800kV待核準(zhǔn)張北柔性直流電網(wǎng)試驗(yàn)示范工程500kV2017 年 12 月在建126.4表 2：目前處于在建和待核準(zhǔn)的特高壓工程共 16 條線路數(shù)據(jù)來源：國家能源局，招商證券3、高鐵軌交：2020 年擬通車線路投資規(guī)模超 6000 億2019 年 9 月 18 日，國家發(fā)改委等五部門聯(lián)合印發(fā)了 關(guān)于加快推進(jìn)鐵路專用線建設(shè)的指導(dǎo)意見旨在推動(dòng)鐵路專用線加快建設(shè)，進(jìn)一步開放專用線建設(shè)以及運(yùn)維市場，調(diào)動(dòng)社會(huì)資本參與的積極性以拓寬融資渠道。具體而言，意見指出，預(yù)計(jì)到 2020 年，一批鐵路專用線開工建設(shè)，沿海主要港口、大宗貨物年運(yùn)

18、量 150 萬噸以上的大型工礦企業(yè)、新建物流園區(qū)鐵路專用線接入比例將均達(dá)到 80%，長江干線主要港口基本引入鐵路專用線；到 2025 年，上述接入比例均達(dá)到 85%，長江干線主要港口全部實(shí)現(xiàn)鐵路進(jìn)港。2019 年 9 月 19 日中共中央、國務(wù)院印發(fā)了交通強(qiáng)國建設(shè)綱要。其中提到至 2020年，完成決勝全面建成小康社會(huì)交通建設(shè)任務(wù)和“十三五”現(xiàn)代綜合交通運(yùn)輸體系發(fā)展規(guī)劃各項(xiàng)任務(wù)，為交通強(qiáng)國建設(shè)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。從 2021 年到本世紀(jì)中葉，分兩個(gè)階段推進(jìn)交通強(qiáng)國建設(shè)。到 2035 年，基本建成交通強(qiáng)國?，F(xiàn)代化綜合交通體系基本形成，人民滿意度明顯提高，支撐國家現(xiàn)代化建設(shè)能力顯著增強(qiáng)；擁有發(fā)達(dá)的快速網(wǎng)、

19、完善的干線網(wǎng)、廣泛的基礎(chǔ)網(wǎng)，城鄉(xiāng)區(qū)域交通協(xié)調(diào)發(fā)展達(dá)到新高度；基本形成“全國 123 出行交通圈”（都市區(qū) 1 小時(shí)通勤、城市群 2 小時(shí)通達(dá)、全國主要城市 3 小時(shí)覆蓋）和“全球 123 快貨物流圈”（國內(nèi) 1 天送達(dá)、周邊國家 2 天送達(dá)、全球主要城市 3 天送達(dá)）。到本世紀(jì)中葉，全面建成人民滿意、保障有力、世界前列的交通強(qiáng)國。在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，高鐵軌交投資規(guī)模的加大將成為托底經(jīng)濟(jì)的有力手段之一。根據(jù)對線路的統(tǒng)計(jì)預(yù)測，2020 年擬通車線路共 14 條，其中專線 250 和專線 350各 7 條，通車有望為 3696 公里，對應(yīng)投資規(guī)模為 6207 億元。表 3：2020 擬通車高

20、鐵軌交線路（不完全統(tǒng)計(jì)）2020 年擬通車線路投資額里程赤峰支線（赤喀高鐵）170.2156.21川南城際鐵路自瀘線316130.96敦白客專133.7101.62專線 250金建城際鐵路14080連淮揚(yáng)鎮(zhèn)鐵路464.62305.2太焦高鐵431.3362西銀高鐵823.40合九客運(yùn)專線670333濟(jì)鄭客運(yùn)專線（河南）380.02237.4京沈高鐵1245697.62專線 350商杭客運(yùn)專線（+河南+安徽）960.8794.55通蘇嘉城際鐵路（+浙江）0195濰萊高鐵190122徐連客專281.7180.4合計(jì)6206.743695.96資料來源：招商證券4、新能源汽車充電樁:至 2025 年

21、新增投資規(guī)模達(dá) 700-1100 億根據(jù)中國電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施促進(jìn)聯(lián)盟在 2020 年 1 月發(fā)布的20192020 年度中國充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展年度報(bào)告中的測算，預(yù)計(jì) 2020 年新增公共充電樁 15 萬臺，其中公共直流樁 6 萬臺，公共交流樁 9 萬臺。預(yù)計(jì)新增私人樁約為 30 萬臺，新增公共充電場站 8 千座。根據(jù)測算，預(yù)計(jì) 2020 年充電樁規(guī)模上限/下限將達(dá)到 177 億元/140 億元，2025 年充電樁規(guī)模上限/下限將達(dá)到 1290 億元/770 億元，2020-2025 年累計(jì)規(guī)模 CAGR 達(dá)到 48.8%/40%，2020-2025 年新增規(guī)模 CAGR 達(dá)到 50.3%/2

22、5%，因此從 2020 年至 2025年新能源汽車充電樁新增投資規(guī)模達(dá) 700-1100 億。2020E2021E2022E2023E2024E2025E上限測算需要直流充電樁的保有量（萬 臺）新能源乘用車運(yùn)營類111.6168.8245.8347470.2616.5新能源客車41.641.645.650.253.456.6新能源專用車1217.52328.935.342.3合計(jì)165.2227.9314.3426558.8715.3直流充電樁數(shù)量（萬個(gè)）61.294.9157.2250.6399.2715.3車樁比2.72.421.71.41需要交流充電樁的保有量（萬 臺）非營運(yùn)類乘用車40

23、5573.7800.610991462.11893.4交流充電樁數(shù)量（個(gè)）150239400.3646.41044.41893.4車樁比2.72.421.71.41直流充電樁市場規(guī)模（億元）直流充電樁價(jià)格(元/W)0.370.330.30.270.240.21平均功率（KW）666870727476單價(jià)（萬元/臺）2.42.22.11.91.81.6直流充電樁市場規(guī)模（億元）147.4213.1330487.2708.91141.7交流充電樁市場規(guī)模（億元）交流充電樁價(jià)格（萬元/臺）0.20.180.150.130.110.08交流充電樁市場規(guī)模（億元）30436084114.9151.5充電

24、樁市場規(guī)模（億元）177.4256.1390.1571.2823.81293.1整體新增市場規(guī)模（億元）61.278.7134181.1252.6469.3下限測算需要快充樁的年充電量（億 KWh）451.38600.11810.011080.051397.651770.61需要慢充樁的年充電量（億 KWh）236.55335.02467.57641.79853.881105.73直流充電樁需求臺數(shù)（萬臺）快充樁平均功率（KW）646566676869單臺利用率0.0670.0690.0730.0750.0760.076能夠滿足充電需求0.350.450.580.720.871直流充電樁需求4

25、2.2768.98111.44176.66267.71384.18車樁比3.913.32.822.412.091.86交流充電樁需求臺數(shù)（萬臺）慢充樁平均功率（KW）8.68.899.29.49.6單臺充電樁媒體充電時(shí)長（h）333333單臺利用率0.1250.1250.1250.1250.1250.125能夠滿足充電需求0.690.740.780.850.91交流充電樁需求173.32257.28370.07541.51746.611051.88車樁比2.342.232.162.031.961.8整體市場規(guī)?？偱_數(shù)（萬臺）215.6326.3481.5718.21014.31436.1累計(jì)市

26、場規(guī)模（億元）142.66217.05322.97461.52615.41769.91整體新增市場規(guī)模（億元）50.6574.39105.92138.55153.89154.5表 4：預(yù)計(jì)從 2020 年至 2025 年新能源汽車充電樁新增投資規(guī)模達(dá) 700-1100 億數(shù)據(jù)來源：智研咨詢，招商證券5、大數(shù)據(jù)中心:至 2024 年新增投資將超過 1100 億元隨著 5G、云計(jì)算等新技術(shù)的廣泛商用，IDC 市場有望持續(xù)保持快速增長。從全球來看，2018 年全球 IDC 市場規(guī)模（包括托管業(yè)務(wù)、CDN 業(yè)務(wù)及公共云 IaaS/PaaS 業(yè)務(wù)）達(dá)6253.1 億元，同比增長 23.6%，公有云的發(fā)展

27、是拉動(dòng) IDC 增長的主要原因，其中北美 IDC 市場保持穩(wěn)定增長，基礎(chǔ)電信運(yùn)營商全面退出 IDC 市場，云服務(wù)商需求向主要區(qū)域市場集中。從 IDC 發(fā)展階段來看，我國 IDC 發(fā)展尚處于以新建為主的粗獷式發(fā)展階段，國內(nèi) IDC市場增速遠(yuǎn)高于全球，尚具備較大發(fā)展空間。全球最大的 IDC 市場美國已經(jīng)進(jìn)入行業(yè)整合階段，我國目前仍以新建為主，市場增速高于全球水平。從全球 IDC 占比來看，美國占比約 45%，我國占比約 6%，日本占比約 8%，從人均機(jī)房面積看，美國是我國的約 20 倍，日本是我國的約 10 倍，從帶寬數(shù)看，我國是美國約 2 倍，是日本約 9 倍，反差巨大，也說明我國 IDC 發(fā)展

28、空間較大。從國內(nèi)來看，2018 年國內(nèi) IDC 業(yè)務(wù)市場總規(guī)模達(dá) 1228 億元，同比增長 29.8%，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的需求是推動(dòng)我國 IDC 發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力。而到 2024 年，中國 IDC 業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到 2558 億，相較于 2019 年新增 1160 億元，意味著從 2020 年至 2024 年中國數(shù)據(jù)中心的新增投資規(guī)模超過 1100 億元。3000（億元） YOY（%）國內(nèi)IDC市場規(guī)模（億元）（ ）2500200015001000500080706050403020100圖 3：全球 IDC 市場保持快速增長圖 4：國內(nèi) IDC 市場空間持續(xù)保持高速增長7000（億元）60005000

29、40003000200010000全球IDC市場規(guī)模（億元） YOY（%）30.00（ ）25.0020.0015.0010.005.002010201120122013201420152016201720182019E2020E2021E2022E2023E2024E0.0020142015201620172018資料來源：IDC、招商證券資料來源：IDC、招商證券圖 5：美國 IDC 建設(shè)以改擴(kuò)建為主圖 6：我國 IDC 建設(shè)以新建為主2016年美國IDC建設(shè)以改擴(kuò)建為主2016年我國IDC建設(shè)以新建為主423820151075擴(kuò)建擴(kuò)建新建新建改建改建資料來源：IDC、招商證券資料來源：I

30、DC、招商證券6、人工智能:至 2025 年預(yù)計(jì)新增投資超 2000 億元2019 年 9 月，科技部印發(fā)的國家新一代人工智能創(chuàng)新發(fā)展試驗(yàn)區(qū)建設(shè)工作指引提出，推進(jìn)人工智能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè), 到 2023 年建設(shè) 20 個(gè)左右試驗(yàn)區(qū)，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，我國對于人工智能產(chǎn)業(yè)的投入將快速提升。從人工智能細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈來看，主要分為底層硬件和通用 AI 技術(shù)及平臺，其中底層硬件主要為 AI 芯片和視覺傳感器，通用 AI 技術(shù)及平臺主要為計(jì)算機(jī)視覺和云平臺/OS/大數(shù)據(jù)服務(wù)等。人工智能產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈底層硬件AI 芯片云端訓(xùn)練、云端推理、設(shè)備端推理視覺傳感器激光類達(dá)、毫米波雷達(dá)、監(jiān)控?cái)z像頭、自動(dòng)駕駛攝像頭、

31、3D 體感通用 AI 技術(shù)及平臺計(jì)算機(jī)視覺人臉識別、語音識別、視覺識別云平臺/OS/數(shù)據(jù)服務(wù)大數(shù)據(jù)服務(wù)、云計(jì)算服務(wù)、OS、物聯(lián)網(wǎng)平臺表 5：人工智能主要分為底層硬件和通用 AI 技術(shù)及平臺數(shù)據(jù)來源：招商證券AI 芯片根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)顯示，2017 年，整體 AI 芯片市場規(guī)模達(dá)到 40 億美元，到 2022 年，整體 AI 芯片市場規(guī)模將會(huì)達(dá)到 352 億美元，CAGR 大于 55%。隨著技術(shù)進(jìn)步與升級、人工智能應(yīng)用普及等眾多利好因素的影響，中國 AI 芯片市場將進(jìn)一步發(fā)展成熟。預(yù)計(jì)未來幾年內(nèi)，中國 AI 芯片市場規(guī)模將保持 40%-50%的增長速度，2024 年市場將達(dá) 785億，2025

32、 年將達(dá)到 1000 億左右。圖 7：2017-2022 年 AI 芯片市場規(guī)模預(yù)測圖 8： 2019-2024 年中國AI 芯片市場規(guī)模預(yù)測40（0 億美元）35290（0 億元） 中國AI芯片市場規(guī)模（億元）785350300250200150100500全球AI芯片市場規(guī)模CAGR54080070060050040030020010001781222513685532017年2022年2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E資料來源：IDC、招商證券資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、招商證券機(jī)器視覺（視覺傳感器+計(jì)算機(jī)視覺）人工智能的發(fā)展首先就要發(fā)展機(jī)器視覺技術(shù)。F

33、orrester、Tractica 公司分別預(yù)測未來全球機(jī)器視覺市場空間將超過 200 億美元、260 億美元。近年來我國在機(jī)器視覺產(chǎn)業(yè)發(fā)展有了很大的進(jìn)步，自 2011 年到 2018 年，我國機(jī)器視覺市場從 10 億元上升至超過 100 億元，年平均復(fù)合增長率CAGR 為 23.8%，若按照 2019 年 23.8%的增速、2020-2025 年 20%的復(fù)合增速來測算，到 2025 年我國機(jī)器視覺市場規(guī)模將達(dá)到 381 億元。圖 9：我國機(jī)器視覺市場保持高速增長400（億元）350300250200150100500中國機(jī)器視覺市場規(guī)模（億元）同比增速（右軸，%）（ ）6050403020

34、100 資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究，招商證券云平臺/數(shù)據(jù)服務(wù)/OS根據(jù)中國信通院的預(yù)測，到 2022 年我國公有云市場規(guī)模將達(dá)到 1731 億元，假設(shè)按照 AI 需求提升帶來的云計(jì)算增量為 5%，則因人工智能需求的云平臺新增投資規(guī)模在 2022年將達(dá)到 87 億元，考慮復(fù)合增速為 30%，則到 2025 年因 AI 帶來了云需求累計(jì)增加投資規(guī)模為 590 億元左右，加上 AI 系統(tǒng)(如自動(dòng)駕駛系統(tǒng)開發(fā))以及相關(guān)數(shù)據(jù)服務(wù)帶來的投資需求，預(yù)計(jì)至 2025 年新增投資規(guī)模累計(jì)達(dá) 1000 億元左右。總結(jié)來看，AI 的快速發(fā)展以及國家對 AI 領(lǐng)域投資的提速，相關(guān)底層硬件和通用 AI 技術(shù)及平臺的基礎(chǔ)設(shè)施

35、投資至 2025 年累計(jì)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá) 2000 億元左右，其中 AI 芯片新增投資規(guī)模預(yù)計(jì)累計(jì)增加 800 億元左右，機(jī)器視覺領(lǐng)域新增投資規(guī)模累計(jì)增加 250 億元左右，因AI 帶來的云平臺/數(shù)據(jù)服務(wù)/OS 新增投資規(guī)模累計(jì)增加 1000 億元左右。7、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：至 2025 年累計(jì)投資規(guī)模將超過 6000 億根據(jù)工信部數(shù)據(jù)顯示，2017 年中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模達(dá)到了 4677 億元，預(yù)計(jì)未來五年(2019-2023)年均復(fù)合增長率約為 13.3。隨著產(chǎn)業(yè)政策逐漸落點(diǎn)，市場空間將有望加速，并預(yù)測在 2023 年中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模將突破萬億元。（億元）2017-2023年中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場

36、規(guī)模（億元）圖 10：2017-2023 年中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模統(tǒng)計(jì)情況及預(yù)測120001000080006000400020000201720182019E2020E2021E2022E2023E資料來源：工信部，招商證券按照工信部的規(guī)劃，我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展將按照“三步走”戰(zhàn)略推進(jìn)，到 2025 年，實(shí)現(xiàn)覆蓋各地區(qū)、各行業(yè)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施基本建成，標(biāo)識解析體系不斷健全并規(guī)模推廣，形成若干家具有國際競爭力的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺等；到 2035 年，我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國際領(lǐng)先；到本世紀(jì)中葉，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)綜合實(shí)力進(jìn)入世界前列。2025 年屬于第一個(gè)規(guī)劃期，重點(diǎn)是進(jìn)行工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和平

37、臺建設(shè)，預(yù)計(jì) 5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)將是投入的重點(diǎn)和突破口。從工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)對整個(gè)產(chǎn)業(yè)效率提升的角度來看，如工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)能提高 1的效率，即意味著每年超過 3000 億工業(yè)增加值的提升。2018 年中國工業(yè)增加值 30.52 萬億，按照 6.5增速預(yù)測，2019 年 32.50 萬億，2020 年按 5.5計(jì)算 34.29 萬億，1等于 3429 億元?？紤]兩種不同的測算口徑：第一， 若按照不同工業(yè)產(chǎn)值的省份對應(yīng)不同規(guī)模的投資于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，如超過萬億的省市政府每年投入 15 億元（共 11 個(gè)省市），超過 5000 億但不足 1000 億的省市政府每年投入 10 億元（共 10 個(gè)省市），年工業(yè)產(chǎn)值不足

38、5000 億的省份政府每年投入 5 億（10 個(gè)省市），則年政府補(bǔ)貼投入可達(dá)到 315 億元，按照 30的補(bǔ)貼比例，有望引導(dǎo)整體工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)年均投資規(guī)模達(dá) 1050 億元，若不考慮增長，則 2020 年至 2025 年累計(jì)投資于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)的規(guī)模將達(dá) 6300 億左右。第二， 若按照 2019 年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng) 6110 億規(guī)模以及 13.3的復(fù)合增速來測算，2020 年至 2025 年歷年新增投資規(guī)模合計(jì)約為 6800 億左右。因此，根據(jù)以上假設(shè)和測算，預(yù)計(jì) 2020 至 2025 年歷年新增投資規(guī)模合計(jì)在 6000 億-7000 億之間。8、總結(jié)：“新基建”到底能帶動(dòng)多大投資規(guī)模？超 7 萬億

39、！根據(jù)我們上文對每個(gè)領(lǐng)域的測算：5G 基礎(chǔ)設(shè)施：投資規(guī)模到 2025 年合計(jì)大致在 2-2.5 萬億之間，從產(chǎn)業(yè)鏈上下游以及各行業(yè)應(yīng)用投資的帶動(dòng)來看，例如對各類 5G 應(yīng)用的帶動(dòng)，在線教育、在線辦公、在線診療、政務(wù)信息化等領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，到 2025 年累計(jì)帶動(dòng)投資規(guī)?；?qū)⒊^ 3.5 萬億。特高壓：目前處于在建和待核準(zhǔn)的特高壓工程共 16 條線路，具有明確投資規(guī)模的共 7 條，總投資規(guī)模 1128 億元，平均每條線路投資規(guī)模為 161 億，按照這樣的平均值來算，目前 7 條待核準(zhǔn)的線路和 2 條 2019 年開始開工建設(shè)線路投資規(guī)模預(yù)計(jì)共 1449 億元，加上目前在建的線路，總投資規(guī)模預(yù)

40、計(jì)為 2577 億元，其中 2020 年開始增量貢獻(xiàn)規(guī)模至少 1500 億以上。高鐵、城際軌交：在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，高鐵、城際軌交投資規(guī)模的加大將成為托底經(jīng)濟(jì)的有力手段之一。根據(jù)對線路的統(tǒng)計(jì)預(yù)測，2020 年擬通車線路共 14 條，其中專線 250 和專線 350 各 7 條，通車有望為 3696 公里，對應(yīng)投資規(guī)模為 6207 億元。充電樁：預(yù)計(jì) 2020 年充電樁規(guī)模上限/下限將達(dá)到 177 億元/140 億元，2025 年充電樁規(guī)模上限/下限將達(dá)到 1290 億元/770 億元，2020-2025 年累計(jì)規(guī)模 CAGR 達(dá)到48.8/40，2020-2025 年新增規(guī)模 CAGR 達(dá)到 50.3/25，因此從 2020 年至 2025年新能源汽車充電樁新增投資規(guī)模達(dá) 700-