資本成本與資本結構之杠桿原理

1、HYPERLINK N:整理后htp：sh.nN:整理后htp：sh.n第七章 資本成本與資本結構第二節(jié)杠桿原理一、經(jīng)營風險與財務風險(P245)風險種類含義阻礙因素經(jīng)營風險經(jīng)營風險是指由于商品經(jīng)營上的緣故給公司的收益(指息稅前利潤)或酬勞率帶來的不確定性。產(chǎn)品需求、產(chǎn)品售價、產(chǎn)品成本、調整價格的能力、固定成本的比重。財務風險財務風險是由于企業(yè)決定通過債務籌資而給公司的一般股股東增加的風險。財務風險包括可能喪失償債能力的風險和每股收益變動性的增加。債務資本比率的高低。二、經(jīng)營風險的衡量(P26)(一）財務治理中杠桿的含義（二）財務治理中常用的利潤指標及相互的關系利潤指標公式邊際貢獻(M)邊際貢

2、獻（M）銷售收入變動成本息稅前利潤BIT(arnings bfr nterst d axe)息稅前利潤(EBIT)=銷售收入變動成本固定成本關系公式:BIT=M-稅前利潤稅前利潤息稅前利潤-利息EBIT-I凈利潤凈利潤=（息稅前利潤利息)（1-所得稅率）(EITI）(1T)歸屬于一般股的收益歸屬于一般股的收益=凈利潤優(yōu)先股利經(jīng)營杠桿(P4)1.含義:固定成本的存在使得銷售量每變動一個百分點就會使息稅前利潤變動更大的百分點。EBT（-） F2.經(jīng)營杠桿作用的衡量經(jīng)營杠桿系數(shù)OL（Deree of peratigLeverage)（P26)種類公式用途定義公式L用于預測簡化公式經(jīng)歷公式DO用于計算

3、教材公式(1）用銷量表示：(2)用銷售收入表示： 用于客觀題中考慮相關阻礙因素【提示】公式推導基期：IT(P-V）Q-可能期：EIT1(P-V）1-F-=EBIT(PV）DO【例題計算題】項目28年00年單價（P）1元/件元/件單位變動成本（V)5元/件5元件銷量(Q）1000件200件固定成本20000元0000元求2009年經(jīng)營杠桿系數(shù)。【答案】8年M=(PV)Q=(1-5） 1=5(萬元）EBIT=5-23(萬元)0年M= (10-）2=0(萬元)EBIT10=8(萬元)DO09BIT Q=1.6或者=DO09=5/=1.73.結論相關結論（1)只要企業(yè)存在固定成本,就存在銷售較小變動息

4、稅前利潤較大變動的經(jīng)營杠桿的放大效應;(2)在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)講明了銷售額增長(減少)所引起息稅前利潤增長(減少)的幅度。（）超過盈虧平衡點以上的額外銷售量，將使利潤增加；銷售量跌到盈虧平衡點以下時,虧損將增加。(）企業(yè)一般能夠通過降低產(chǎn)品單位變動成本、降低固定成本比重等措施使經(jīng)營杠桿系數(shù)下降,降低經(jīng)營風險。（5)經(jīng)營杠桿系數(shù)本身并不是經(jīng)營風險變化的來源。假如企業(yè)保持固定的銷售水平和固定的成本結構，再高的經(jīng)營杠桿系數(shù)也是沒有意義的。（6)經(jīng)營杠桿系數(shù)會放大息稅前利潤的變動性，也就放大了企業(yè)的經(jīng)營風險?！纠}多選題】 關于經(jīng)營杠桿系數(shù),下列講法中正確的是( ).A.安全邊際越大

5、，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小B.在保本圖中保本點越向左移動,經(jīng)營杠桿系數(shù)越大C邊際貢獻與固定成本相等時，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大D經(jīng)營杠桿系數(shù)即是息稅前利潤對銷量的敏感度E.經(jīng)營杠桿系數(shù)表示經(jīng)營風險程度【答案】ACD【解析】安全邊際越大,經(jīng)營風險越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小;保本點銷量越低，經(jīng)營杠桿系數(shù)越低;邊際貢獻與固定成本相等即利潤為零，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨于無窮大;銷量對利潤的敏感系數(shù)即是經(jīng)營杠桿系數(shù)；經(jīng)營杠桿系數(shù)越大,經(jīng)營風險程度越高?！纠}單選題】公司的固定成本（包括利息費用）為600萬元，資產(chǎn)總額為10000萬元，資產(chǎn)負債率為50%，負債平均利息率為，凈利潤為80萬元，該公司適用的所得稅稅率為20，則稅

6、前經(jīng)營利潤對銷量的敏感系數(shù)是( ）。（2008年）143.21.1.08【答案】C【解析】因為敏感系數(shù)目標值變動百分比/參量值變動百分比，目前的稅前經(jīng)營利潤800（120%）+1000050%140（萬元)，稅前經(jīng)營利潤對銷量的敏感系數(shù)稅前經(jīng)營利潤變動率/銷量變動率經(jīng)營杠桿系數(shù)目前的邊際貢獻目前的稅前經(jīng)營利潤=80/(1-2%）600/1011。三、財務風險的衡量(P47)(一)含義:由于企業(yè)決定通過債務籌資而給公司一般股股東增加的風險。EPS(二)財務杠桿作用的衡量財務杠桿系數(shù)D(Degr Of FnanaLeverage)種類公式用途定義公式DFL用于預測簡化公式用于計算【提示】公式推導基期:EP可能期: EPS1EPSFL=（三）結論相