資本成本與資本結(jié)構(gòu)之杠桿原理

1、HYPERLINK N:整理后htp：sh.nN:整理后htp：sh.n第七章 資本成本與資本結(jié)構(gòu)第二節(jié)杠桿原理一、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(P245)風(fēng)險(xiǎn)種類含義阻礙因素經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指由于商品經(jīng)營上的緣故給公司的收益(指息稅前利潤)或酬勞率帶來的不確定性。產(chǎn)品需求、產(chǎn)品售價(jià)、產(chǎn)品成本、調(diào)整價(jià)格的能力、固定成本的比重。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)決定通過債務(wù)籌資而給公司的一般股股東增加的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括可能喪失償債能力的風(fēng)險(xiǎn)和每股收益變動(dòng)性的增加。債務(wù)資本比率的高低。二、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的衡量(P26)(一）財(cái)務(wù)治理中杠桿的含義（二）財(cái)務(wù)治理中常用的利潤指標(biāo)及相互的關(guān)系利潤指標(biāo)公式邊際貢獻(xiàn)(M)邊際貢

2、獻(xiàn)（M）銷售收入變動(dòng)成本息稅前利潤BIT(arnings bfr nterst d axe)息稅前利潤(EBIT)=銷售收入變動(dòng)成本固定成本關(guān)系公式:BIT=M-稅前利潤稅前利潤息稅前利潤-利息EBIT-I凈利潤凈利潤=（息稅前利潤利息)（1-所得稅率）(EITI）(1T)歸屬于一般股的收益歸屬于一般股的收益=凈利潤優(yōu)先股利經(jīng)營杠桿(P4)1.含義:固定成本的存在使得銷售量每變動(dòng)一個(gè)百分點(diǎn)就會使息稅前利潤變動(dòng)更大的百分點(diǎn)。EBT（-） F2.經(jīng)營杠桿作用的衡量經(jīng)營杠桿系數(shù)OL（Deree of peratigLeverage)（P26)種類公式用途定義公式L用于預(yù)測簡化公式經(jīng)歷公式DO用于計(jì)算

3、教材公式(1）用銷量表示：(2)用銷售收入表示： 用于客觀題中考慮相關(guān)阻礙因素【提示】公式推導(dǎo)基期：IT(P-V）Q-可能期：EIT1(P-V）1-F-=EBIT(PV）DO【例題計(jì)算題】項(xiàng)目28年00年單價(jià)（P）1元/件元/件單位變動(dòng)成本（V)5元/件5元件銷量(Q）1000件200件固定成本20000元0000元求2009年經(jīng)營杠桿系數(shù)。【答案】8年M=(PV)Q=(1-5） 1=5(萬元）EBIT=5-23(萬元)0年M= (10-）2=0(萬元)EBIT10=8(萬元)DO09BIT Q=1.6或者=DO09=5/=1.73.結(jié)論相關(guān)結(jié)論（1)只要企業(yè)存在固定成本,就存在銷售較小變動(dòng)息

4、稅前利潤較大變動(dòng)的經(jīng)營杠桿的放大效應(yīng);(2)在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)講明了銷售額增長(減少)所引起息稅前利潤增長(減少)的幅度。（）超過盈虧平衡點(diǎn)以上的額外銷售量，將使利潤增加；銷售量跌到盈虧平衡點(diǎn)以下時(shí),虧損將增加。(）企業(yè)一般能夠通過降低產(chǎn)品單位變動(dòng)成本、降低固定成本比重等措施使經(jīng)營杠桿系數(shù)下降,降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。（5)經(jīng)營杠桿系數(shù)本身并不是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)變化的來源。假如企業(yè)保持固定的銷售水平和固定的成本結(jié)構(gòu)，再高的經(jīng)營杠桿系數(shù)也是沒有意義的。（6)經(jīng)營杠桿系數(shù)會放大息稅前利潤的變動(dòng)性，也就放大了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)?！纠}多選題】 關(guān)于經(jīng)營杠桿系數(shù),下列講法中正確的是( ).A.安全邊際越大

5、，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小B.在保本圖中保本點(diǎn)越向左移動(dòng),經(jīng)營杠桿系數(shù)越大C邊際貢獻(xiàn)與固定成本相等時(shí)，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大D經(jīng)營杠桿系數(shù)即是息稅前利潤對銷量的敏感度E.經(jīng)營杠桿系數(shù)表示經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)程度【答案】ACD【解析】安全邊際越大,經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小;保本點(diǎn)銷量越低，經(jīng)營杠桿系數(shù)越低;邊際貢獻(xiàn)與固定成本相等即利潤為零，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨于無窮大;銷量對利潤的敏感系數(shù)即是經(jīng)營杠桿系數(shù)；經(jīng)營杠桿系數(shù)越大,經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)程度越高?！纠}單選題】公司的固定成本（包括利息費(fèi)用）為600萬元，資產(chǎn)總額為10000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為50%，負(fù)債平均利息率為，凈利潤為80萬元，該公司適用的所得稅稅率為20，則稅

6、前經(jīng)營利潤對銷量的敏感系數(shù)是( ）。（2008年）143.21.1.08【答案】C【解析】因?yàn)槊舾邢禂?shù)目標(biāo)值變動(dòng)百分比/參量值變動(dòng)百分比，目前的稅前經(jīng)營利潤800（120%）+1000050%140（萬元)，稅前經(jīng)營利潤對銷量的敏感系數(shù)稅前經(jīng)營利潤變動(dòng)率/銷量變動(dòng)率經(jīng)營杠桿系數(shù)目前的邊際貢獻(xiàn)目前的稅前經(jīng)營利潤=80/(1-2%）600/1011。三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的衡量(P47)(一)含義:由于企業(yè)決定通過債務(wù)籌資而給公司一般股股東增加的風(fēng)險(xiǎn)。EPS(二)財(cái)務(wù)杠桿作用的衡量財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)D(Degr Of FnanaLeverage)種類公式用途定義公式DFL用于預(yù)測簡化公式用于計(jì)算【提示】公式推導(dǎo)基期:EP可能期: EPS1EPSFL=（三）結(jié)論相