資本成本課后作業(yè)

1、第 六 章資 本 成 本課 后 作 業(yè)一、單項(xiàng)選擇題 TOC o 1-5 h z 1,下列關(guān)于資本成本的說法不正確的是（）。A.資本成本是公司投資人要求的必要報(bào)酬率 B,資本成本是企業(yè)實(shí)際支付的成本C,不同資本來源的資本成本不同 D,不同公司的籌資成本不同2,下列關(guān)于公司資本成本的用途的表述中，不正確的是（）。A,投資決策決定了一個(gè)公司的加權(quán)平均資本成本B,企業(yè)為長期資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)籌資時(shí)需要考慮其對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)C.資本成本是投資人要求的期望報(bào)酬率D,如果投資項(xiàng)目與現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)不同，公司資本成本不能作為項(xiàng)目現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率3.根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)收益對等觀念，在一般情況下，各籌資方式資本成本由小到大依次為（

2、）。A.銀行借款、企業(yè)債券、普通股 B,普通股、銀行借款、企業(yè)債券C,企業(yè)債券、銀行借款、普通股 D,普通股、企業(yè)債券、銀行借款4,利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定股票資本成本時(shí)，有關(guān)無風(fēng)險(xiǎn)利率的表述正確的是（）。A.選擇長期政府債券的票面利率比較適宜 B,選擇國庫券利率比較適宜C,必須選擇實(shí)際的無風(fēng)險(xiǎn)利率 D,政府債券的未來現(xiàn)金流，都是按名義貨幣支付的，據(jù)此計(jì) 算出來的到期收益率是名義無風(fēng)險(xiǎn)利率5,下列關(guān)于運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)權(quán)益成本的表述中，錯(cuò)誤的是（A.通貨膨脹較低時(shí)，可選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率B.公司兩年前舉借了大量的債務(wù)用于收購 A公司，估計(jì)貝塔系數(shù)時(shí)應(yīng)使用舉

3、債之后的數(shù)據(jù) 計(jì)算C.金融危機(jī)導(dǎo)致過去兩年證券市場蕭條，估計(jì)市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)剔除這兩年的數(shù)據(jù)D.為了更好地預(yù)測長期平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，估計(jì)市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)使用權(quán)益市場的幾何平均收 益率 TOC o 1-5 h z .某股票為固定增長股票，其增長率為 2%剛剛支付的每股股利為3元。假定目前國庫券 收益率為4%平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率為 15%而該股票的B值為0.8,則該股票的價(jià) 值為（）元。.如果目標(biāo)公司沒有上市的長期債券， 也找不到合適的可比公司，并且沒有信用評級資料， 那么可以用來估計(jì)債務(wù)成本的方法是（）。A.到期收益率法B. 可比公司法 C.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法D. 財(cái)務(wù)比率法.甲公司稅前債務(wù)成本為8%所

4、得稅稅率為25%甲公司屬于風(fēng)險(xiǎn)較低的企業(yè)，若采用經(jīng) 驗(yàn)估計(jì)值，按照債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法確定的普通股成本為（）。.某企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益乘數(shù)是 1.6,債務(wù)平均稅前資本成本是 15%權(quán)益資本成本是 20%所得稅稅率是25%則該企業(yè)的加權(quán)平均資本成本是（）。.某公司計(jì)劃發(fā)行債券，面值1000萬元，年利息率為10%期限5年，每年年末付息一 次，到期還本。預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格為1200萬元，所得稅稅率為25%則該債券的稅后資本成本 為（？）。.下列關(guān)于債務(wù)成本的說法中不正確的是（A.債務(wù)資金的提供者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)低于股東，債務(wù)籌資的成本低于權(quán)益籌資B.估計(jì)債務(wù)成本時(shí)，現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本是決策的非相關(guān)成本C.對于籌

5、資人來說，債權(quán)人的期望收益率是其債務(wù)的真實(shí)成本D.估計(jì)債務(wù)資本成本時(shí)通常的做法是考慮全部的債務(wù) TOC o 1-5 h z .下列各項(xiàng)屬于影響資本成本的外部因素的是（）。A.市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) B.資本結(jié)構(gòu)C.股利政策D. 投資政策.某企業(yè)發(fā)行普通股2000萬股，每股面值1元，發(fā)行價(jià)格為每股5元，籌資費(fèi)率為3% 每年股利固定為每股0.2元，則該普通股成本為（）。.下列各項(xiàng)中，可能導(dǎo)致公司加權(quán)平均資本成本下降的是（）。A.無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率提高B.市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)提高C.公司股票上市交易，改善了股票的市場流動(dòng)性D.在其他條件不變的情況下，發(fā)行股票增加了權(quán)益資本占全部資本的比重.甲企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中產(chǎn)權(quán)比率為 0.

6、4，債務(wù)平均稅前資本成本為12.15%,權(quán)益資本成本 是18%所得稅稅率是25%則該企業(yè)的加權(quán)平均資本成本為（）。二、多項(xiàng)選擇題.資本成本是企業(yè)的投資者對投入企業(yè)的資本所要求的最低收益率，從企業(yè)的角度看，資 本成本是投資項(xiàng)目的（）。A.實(shí)際成本B.過去成本C.未來成本D.機(jī)會(huì)成本.下列各項(xiàng)屬于公司資本成本用途的有（）。A.用于投資決策B. 用于籌資決策C.用于營運(yùn)資本管理 D.用于企業(yè)價(jià)值評估.下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型參數(shù)估計(jì)的說法中不正確的有（）。A.估計(jì)無風(fēng)險(xiǎn)利率時(shí)應(yīng)選擇上市交易的政府長期債券的票面利率B.估計(jì)B值時(shí)如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化前的年份作為預(yù)測期長度C.估計(jì)B

7、值時(shí)應(yīng)選擇每周或每日的收益率來降低偏差D.估計(jì)市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)選擇較長的時(shí)間跨度 TOC o 1-5 h z .下列各項(xiàng)屬于估計(jì)普通股成本的方法的有（）。A.資本資產(chǎn)定價(jià)模型B.可比公司法C.股利增長模型 D.債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法.下列有關(guān)債務(wù)成本的表述，正確的有（）。A.債務(wù)籌資的成本高于權(quán)益籌資的成本B.現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本，對于未來的決策是相關(guān)的成本C.對于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實(shí)成本D.對于籌資人來說，可以違約的能力會(huì)使借款的實(shí)際成本低于債務(wù)的承諾收益率.下列各項(xiàng)可以作為計(jì)算加權(quán)平均資本成本權(quán)重基礎(chǔ)的有（）。A.賬面價(jià)值加權(quán)B.實(shí)際市場價(jià)值加權(quán)C.邊際價(jià)值加權(quán) D.目標(biāo)

8、資本結(jié)構(gòu)加權(quán).公司在下面哪些方面沒有顯著改變時(shí)可以用歷史的B值估計(jì)股權(quán)成本（A.經(jīng)營杠桿 B.財(cái)務(wù)杠桿C.收益的周期性D.管理目標(biāo).下列有關(guān)留存收益的資本成本，說法正確的有（）。A.它不存在成本問題B.它的成本是一種機(jī)會(huì)成本C.它的成本計(jì)算不考慮籌資費(fèi)用D.它相當(dāng)于股東投資于某種股票所要求的必要收益率.考慮所得稅的情況下，關(guān)于債務(wù)成本的表述正確的有（）。A.債權(quán)人要求的收益率等于公司的稅后債務(wù)成本B.優(yōu)先股的資本成本高于債務(wù)的資本成本C.利息可以抵稅，政府實(shí)際上支付了部分債務(wù)成本D.不考慮發(fā)行成本時(shí)，平價(jià)發(fā)行的債券其稅前的債務(wù)成本等于債券的票面利率 TOC o 1-5 h z .下列各項(xiàng)屬于影

9、響企業(yè)外部因素的有（）。A.利率 B.股利政策C.投資政策D.市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià).下列各項(xiàng)會(huì)導(dǎo)致公司加權(quán)平均資本成本上升的有（）。A.公司股票上市交易，改變了股票的市場流動(dòng)性B.發(fā)行公司債券，適度增加長期負(fù)債占全部資本的比重C.金融環(huán)境發(fā)生變化，無風(fēng)險(xiǎn)利率上升D.公司增加大量固定成本，經(jīng)營杠桿 大大提高.在計(jì)算個(gè)別資本成本時(shí)，需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式有（）。A.銀行借款B.優(yōu)先股C.普通股D.長期債券、計(jì)算分析題1.甲公司是一家制造企業(yè)，2013年度財(cái)務(wù)報(bào)表有關(guān)數(shù)據(jù)如下：單位：萬元項(xiàng)目2013 年?duì)I業(yè)收入20000宮業(yè)成本12000銷售及管理費(fèi)用6480息稅前禾潤1520利息支出270利潤總

10、額1250所得稅費(fèi)用312.5凈利潤937.5本期分配股利450本期利潤留存487.5期末股東權(quán)益4487.5期末流動(dòng)負(fù)債1400期末長期負(fù)債1800期末負(fù)債合計(jì)3200期末流動(dòng)資產(chǎn)2100期末長期資產(chǎn)5587.5期末資產(chǎn)總計(jì)7687.5甲公司沒有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為2000萬股。假設(shè)甲公司的資產(chǎn)全部為經(jīng)營資產(chǎn)，流動(dòng)負(fù)債全部是經(jīng)營負(fù)債，長期負(fù)債全部是金融負(fù)債。公司目前已經(jīng)達(dá)到穩(wěn)定增長狀態(tài)，未來年度將維持2013年的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變(包括不增發(fā)新股和回購股票)，可以按照目前的利率水平在需要的時(shí)候取得借款，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的負(fù)債利息。2013年的期末長期負(fù)債代表全年

11、平均負(fù)債，2013年的利息支出全部是長期負(fù)債支付的利息。公司使用的所得稅稅率為 25%要求：(1)計(jì)算甲公司2014年度預(yù)期銷售增長率。(2)計(jì)算甲公司未來的預(yù)期股利增長率。(3)假設(shè)甲公司2014年年初的股價(jià)是12.65元，計(jì)算甲公司的股權(quán)資本成本和加權(quán)平均 資本成本。2.甲公司正在編制2014年的財(cái)務(wù)計(jì)劃，公司財(cái)務(wù)主管請你協(xié)助計(jì)算個(gè)別資本成本和加權(quán)平 均資本成本。有關(guān)信息如下：(1)公司銀行借款年利率當(dāng)前是 8%明年將下降為7.9%,并保持借新債還舊債維持目前 的借款規(guī)模，借款期限為5年，每年年末付息一次，本金到期償還;(2)公司債券面值為1000元，票面利率為8%期Bg為10年，每年付息

12、一次，到期還本，當(dāng)前市價(jià)為850元；(3)公司普通股面值為1元，普通股股數(shù)為400萬股，當(dāng)前每股市價(jià)為5.5元，本年派發(fā) 現(xiàn)金月利0.35元/股，預(yù)計(jì)每股收益增長率維持 6%并彳持20%勺股利支付率不變；(4)公司當(dāng)前(本年)的資本結(jié)構(gòu)為：單位：萬元銀行借款長期彳貝芬普通股留存收益200550400440(5)公司所得稅稅率為25%(6)公司普通月的B值為1.2;(7)當(dāng)前國債的收益率為4.5%,市場上普通股平均收益率為12.5%。要求：(計(jì)算單項(xiàng)資本成本時(shí)，百分?jǐn)?shù)保留 2位小數(shù))(1)計(jì)算銀行借款的稅后資本成本。(2)計(jì)算債券的稅后資本成本。(3)分別使用股利增長模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)股

13、權(quán)資本成本，并計(jì)算兩種結(jié)果的平均值作為股權(quán)資本成本。(4)如果僅靠內(nèi)部籌資，明年不增加外部融資規(guī)模，計(jì)算其加權(quán)平均資本成本四、綜合題某公司2013年的有關(guān)資料如下：(1)息稅前利潤800萬元；(2)所得稅稅率為25%(3)負(fù)債2000萬元均為長期平價(jià)債券，利息率為 10%利息每年年末支付一次，本金到 期償還；(4)預(yù)期普通股報(bào)酬率15%(5)產(chǎn)權(quán)比率為2/3;(6)普通月效殳數(shù)600000股(每月面值1元)，無優(yōu)先股。該公司產(chǎn)品市場相當(dāng)穩(wěn)定，預(yù)期無增長，所有盈余全部用于發(fā)放股利，并假定股票價(jià)格與其內(nèi)在價(jià)值相等。假定不考慮籌資費(fèi)。要求：(1)計(jì)算該公司每股收益、每股價(jià)格。(2)計(jì)算該公司市凈率和

14、加權(quán)平均資本成本。(3)該公司可以增加400萬元的長期債券，使長期債券總額成為 2400萬元，以便在現(xiàn)行 價(jià)格下購回股票(購回股票數(shù)四舍五入取整)。假定此項(xiàng)舉措將使負(fù)債平均利息率上升至 12%普通股權(quán)益資本成本由15%|高到16%息稅前利潤保持不變。試問該公司應(yīng)否改變其資本結(jié)構(gòu)(提示：以股票價(jià)格高低判別)(4)計(jì)算該公司資本結(jié)構(gòu)改變前后的利息保障倍數(shù)。參考答案及解析一、單項(xiàng)選擇題.【答案】B解析】資本成本是投資資本的機(jī)會(huì)成本。這種成本不是實(shí)際支付的成本，而 是一種失去的收益，是將資本用于本項(xiàng)目投資所放棄的其他投資機(jī)會(huì)的收益，因此被稱為 機(jī)會(huì)成本。.【答案】A【解析】籌資決策決定了一個(gè)公司的加權(quán)

15、平均資本成本，所以選項(xiàng)A錯(cuò)誤。.【答案】A【解析】從投資角度來看，普通股沒有固定的股利收入，且不還本，則股票 投資要比債券投資的風(fēng)險(xiǎn)大，因此投資人要求的報(bào)酬率也高，與此對應(yīng)，籌資者所付出代 價(jià)高，其資本成本也高；從債券與銀行借款來比，一般企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn)要高于銀行借款的 風(fēng)險(xiǎn)，因此相應(yīng)的其資本成本也較高。.【答案】D【解析】無風(fēng)險(xiǎn)利率應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無 風(fēng)險(xiǎn)利率的代表，所以選項(xiàng) A、B錯(cuò)誤。在決策分析中，有一條必須遵守的原則，即名義現(xiàn) 金流量要使用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，實(shí)際現(xiàn)金流量要使用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，通常在實(shí) 務(wù)中這樣處理：一般情況下使用名義貨幣編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表

16、并確定現(xiàn)金流量，與此同時(shí)， 使用名義的無風(fēng)險(xiǎn)利率計(jì)算資本成本。只有在存在惡性的通貨膨脹或者預(yù)測周期特別長的 兩種情況下，才使用實(shí)際利率計(jì)算資本成本，所以選項(xiàng)C錯(cuò)誤。.【答案】C【解析】由于股票收益率非常復(fù)雜多變，影響因素很多，因此較短的期間所提供的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比較極端，無法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長的時(shí)間跨度，既要包括經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，也要包括經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期.【答案】D【解析】本題的主要考核點(diǎn)是股票價(jià)值的計(jì)算。股票的必要收益率=4%+0.8X(15%-4% =12.8%,則該股票的價(jià)值=3X (1+2% / (12.8%-2% =28.33 元)。.【答案】D【解析】本題考核的是債務(wù)成本估計(jì)的方法。如

17、果目標(biāo)公司沒有上市的長期 債券，也找不到合適的可比公司，并且沒有信用評級資料，那么可以使用財(cái)務(wù)比率法估計(jì) 債務(wù)成本。.【答案】B【解析】風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的。一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對其 自己發(fā)行的債券來講，大約在3%-5%：間。對風(fēng)險(xiǎn)較高的股票用5%風(fēng)險(xiǎn)較低的股票用3% (=8% (1-25%) +3%=9%.【答案】B【解析】本題的主要考核點(diǎn)是加權(quán)平均資本成本的計(jì)算。加權(quán)平均資本成本 =3/ (3+5) X15%X (1-25%) +5/ (3+5) X20%=16.72%.【答案】C【解析】本題的主要考核點(diǎn)是債券稅后資本成本的計(jì)算。NPV=1000 10%X (P/A, K,

18、5) +1000X ( P/F,凡，5) -1200當(dāng) Kd =4%, NPV=1000 10%X (P/A, 4% 5) +1000X (P/F, 4% 5) -1200=100X 4.4518+1000 義 0.8219-1200=445.18+821.9-1200=67.08 (萬元)當(dāng) Kd =6%, NPV=1000 10%X (P/A, 6% 5) +1000X (P/F, 6% 5) -1200=100X 4.2124+1000 X 0.7473-1200=421.24+747.3-1200=-31.46(萬元)Kd =4%+(0-67.08)/(-31.46-67.08)X (

19、6%-4%)=5.36%債券稅后資本成本=5.36%X (1-25%)=4.02%.【答案】D【解析】由于加權(quán)平均資本成本主要用于資本預(yù)算，涉及的債務(wù)是長期債務(wù)， 因此通常的做法是只考慮長期債務(wù)，而忽略各種短期債務(wù)。.【答案】A【解析】在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，影響資本成本的因素主要有：利率、市場風(fēng)險(xiǎn) 溢價(jià)、稅率、資本結(jié)構(gòu)、股利政策和投資政策。其中利率、市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、稅率屬于外部 因素，資本結(jié)構(gòu)、股利政策和投資政策屬于內(nèi)部因素。.【答案】D【解析】該普通股成本=0.2/5 X (1-3%) =4.12%0.【答案】C【解析】根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以看出，市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率會(huì) 影響股權(quán)成本，股權(quán)

20、成本上升，各公司會(huì)增加債務(wù)籌資，并推動(dòng)債務(wù)成本上升，加權(quán)平均 資本成本會(huì)上開，選項(xiàng) A、B錯(cuò)誤；股票上市交易，流動(dòng)性加強(qiáng)，投資者想買進(jìn)或賣出證券 相對容易，變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)小，投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率會(huì)降低，企業(yè)的籌資成本也會(huì)降低，選 項(xiàng)C正確；發(fā)行股票，會(huì)增加權(quán)益資本成本的比重，導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本的上升，選項(xiàng) D錯(cuò)誤。.【答案】C【解析】加權(quán)平均資本成本=12.15%X (1-25%) X 2/ (5+2) +18% 5/ (5+2) =15.46%二、多項(xiàng)選擇題.【答案】CD【解析】企業(yè)的資本成本是一種機(jī)會(huì)成本，是未來成本。.【答案】ABCD【解析】公司的資本成本主要用于投資決策、籌資決策、營運(yùn)資

21、本管理、 企業(yè)價(jià)值評估和業(yè)績評價(jià)。.【答案】ABC【解析】估計(jì)無風(fēng)險(xiǎn)利率時(shí)應(yīng)選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率，而不是票面利率，所以選項(xiàng) A說法不正確；估計(jì)B值時(shí)如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化， 應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測期長度，所以選項(xiàng)B說法錯(cuò)誤；估計(jì)B值時(shí)應(yīng)選擇每周或每月的收益率來降低偏差，所以選項(xiàng) C說法不正確；估計(jì)市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)選擇較長的時(shí) 問跨度，既要包括經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，所以選項(xiàng)D說法正確。.【答案】ACD【解析】選項(xiàng)B屬于估計(jì)債務(wù)成本的方法。.【答案】CD【解析】債務(wù)籌資的成本低于權(quán)益籌資的成本，所以選項(xiàng) A錯(cuò)誤；現(xiàn)有債務(wù) 的歷史成本，對于未來的決策是不相關(guān)

22、的沉沒成本，所以選項(xiàng)B錯(cuò)誤；因?yàn)榇嬖谶`約風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益，對于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其 債務(wù)的真實(shí)成本，所以選項(xiàng) C、D正確。.【答案】ABD【解析】計(jì)算加權(quán)平均資本成本是有三種加權(quán)方案：賬面價(jià)值加權(quán)、實(shí)際市 場價(jià)值加權(quán)和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)。.【答案】ABC【解析】B值的驅(qū)動(dòng)因素很多，但關(guān)鍵的因素只有三個(gè)：經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù) 杠桿和收益的周期性。如果公司在這三方面沒有顯著改變，則可以用歷史的B值估計(jì)股權(quán) 成本。.【答案】BCD【解析】留存收益的成本是一種機(jī)會(huì)成本，它相當(dāng)于股東投資于某種股票 要求的收益率，但不必考慮籌資費(fèi)用。.【答案】BCD【解析】由于所得稅的作

23、用，利息可以抵稅，政府實(shí)際上支付了部分債務(wù) 成本，所以公司的債務(wù)成本小于債權(quán)人要求的收益率，選項(xiàng)A錯(cuò)誤。.【答案】AD【解析】影響資本成本的因素主要有利率、市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、稅率、資本結(jié)構(gòu)、 股利政策和投資政策，其中利率、市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、稅率屬于外部因素，資本結(jié)構(gòu)、股利政 策和投資政策屬于內(nèi)部因素。.【答案】CD【解析】公司股票上市交易，提高了股票的市場流動(dòng)性，使得股票的變現(xiàn)風(fēng) 險(xiǎn)減小，股東要求的報(bào)酬率也下降，即權(quán)益資本成本降低，導(dǎo)致公司加權(quán)平均資本成本降 低；發(fā)行公司債券，增加了長期債務(wù)資本占全部資本的比重，長期債務(wù)資本成本低于權(quán)益 資本成本，所以會(huì)導(dǎo)致公司加權(quán)平均資本成本降低；無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上升，

24、投資者要求的報(bào) 酬率會(huì)提高，則加權(quán)平均資本成本會(huì)上升；經(jīng)營杠桿提高，說明企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加大，會(huì) 導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本的上升。.【答案】AD【解析】負(fù)債籌資的利息具有抵稅作用，所以在計(jì)算負(fù)債籌資的個(gè)別資本成 本時(shí)需要考慮所得稅因素。三、計(jì)算分析題.【答案】937 . 5487 . 52014年的預(yù)期銷售增長率=2013年的可持續(xù)增長率=4487 . 5 37T =12.19%1 4487 . 5937 . 5937 . 5487 . 5所以預(yù)期股利增長率=可持(2)因?yàn)槲磥砟甓葘⒕S持2013年的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變,續(xù)增長率=12.19%450 r , , (112 . 19%)(3)股權(quán)成本

25、=20如+12.19%=14.19%12 . 65凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負(fù)債=7687.5-1400=6287.5(萬元)加權(quán)平均資本成本=14.19%X 4487 .5 + 270 X ( 1-25%) X 1800=13.35%6287 . 518006287 . 5【答案】(1)銀行借款的稅后資本成本=7.9%X (1-25%) =5.93%(2)債券成本的計(jì)算：NPV=1000 8%X (P/A, Ki, 10) +1000X (P/F, E, 10) -850當(dāng) Kd =10%M：NPV=1000 8%X (P/A, 10% 10) +1000X (P/F, 10% 10) -8

26、50=80X 6.1446+1000 X 0.3855-850=27.068 (元)當(dāng) Ki =12%M：NPV=1000 8%X (P/A, 12% 10) +1000X (P/F, 12% 10) -850=80X 5.6502+1000 X 0.3220-850=-75.984 (元)(=10%+27. 068027.068 ( 75.984)義(12%-10% =10.53%債券稅后資本成本=10.53%X (1-25%) =7.90%(3)普通股成本和留存收益成本的計(jì)算:股利增長模型：普通股成本=0. 35 0將+6%=12.75%5. 5資本資產(chǎn)定價(jià)模型：普通股成本=4.5%+1.2X (12.5%-4.5%) =4.5%+9.6%=14.1%普通股平均成本=(12.75%+14.1% +2=13.43%(4)留存收益數(shù)額：明年每股收益=(0.35 +20% X (1+6% =1.75X 1.06=1.855 (元)留存收益數(shù)額=1.855 X400X ( 1-20%) +440=593.6+440=1033.6 (萬元)計(jì)算加權(quán)平均資本成本：項(xiàng)目