高等教育財務(wù)管理培訓(xùn)教案

1、廣東省本科高等教育財務(wù)治理講義財務(wù)治理講義第一章 總論教學(xué)要求：通過本章的學(xué)習(xí),要求同學(xué)們掌握企業(yè)財務(wù)治理的目標(biāo)、企業(yè)財務(wù)治理的組織結(jié)構(gòu);理解企業(yè)組織形式及特點；了解企業(yè)財務(wù)治理的進(jìn)展及職能、企業(yè)財務(wù)治理的原則與觀念。第一節(jié).財務(wù)治理差不多概念財務(wù)是一個經(jīng)營者的眼睛,從財務(wù)中能夠反映出公司的所有情況，對財務(wù)的把握確實是對企業(yè)命運的把握, 隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入,企業(yè)治理以財務(wù)治理為核心,已成為企業(yè)家和經(jīng)濟(jì)界人士的共識。 財務(wù)治理是指對某一獨立核算單位的財務(wù)活動進(jìn)行有效的組織,正確處理好內(nèi)外部各項財務(wù)關(guān)系并為提高其整體治理水平和整體價值服務(wù)的一項經(jīng)濟(jì)治理工作。能夠講，只要有資金運動的地點

2、，就必定有財務(wù)治理活動。 企業(yè)財務(wù)治理的重要性文章: “隨著外國企業(yè)大規(guī)模進(jìn)入,如何將企業(yè)做大做好,業(yè)界人士認(rèn)為,惟有利用先進(jìn)的治理技術(shù)和信息手段來武裝企業(yè),構(gòu)筑功能強大的以財務(wù)治理為中心的企業(yè)治理系統(tǒng),才是中國企業(yè)的法寶。”文章： 美國連續(xù)發(fā)生的“安穩(wěn)”、“世界通信公司”等財務(wù)作假事件,警示著中國企業(yè)的決策者們：要讓更多的職業(yè)經(jīng)理人具有一雙能夠識不偽裝的“慧眼”,使企業(yè)能夠防患于未然，將風(fēng)險降至最小。 當(dāng)前,中國許多企業(yè)面臨的普遍問題：企業(yè)的經(jīng)營決策僅憑經(jīng)驗感性推斷，缺乏必要的理論指導(dǎo)和定量分析，財務(wù)會計信息資源未能得到充分利用?？v觀國際市場,全球0強企業(yè)中,80%的企業(yè)建立了以財務(wù)治理為中

3、心的治理系統(tǒng);%以上的企業(yè)建立了財務(wù)及企業(yè)治理系統(tǒng),企業(yè)的治理效率增幅竟達(dá)87%以上。北京高級財務(wù)治理專修學(xué)院推出的財務(wù)治理證書項目確實是專門為企業(yè)中、高級治理人士量身定做。參加財務(wù)治理證書課程的學(xué)習(xí)，有助于治理人員獲得財務(wù)方面必要的知識和技能，使他們明白得財務(wù)語言，理解必要的財務(wù)信息，從而從容地參與財務(wù)問題討論和財務(wù)決策,并進(jìn)一步提高戰(zhàn)略決策能力。因為:今天的經(jīng)理人越來越要對投資人的收益負(fù)責(zé),對企業(yè)的盈利負(fù)責(zé)，因此越來越需要獲得和合格企業(yè)財務(wù)人員水平相當(dāng)?shù)呢攧?wù)認(rèn)知能力。二、企業(yè)財務(wù)治理的歷史沿革財務(wù)治理產(chǎn)生的歷史并不太久，但在這短短的歷史中,財務(wù)治理經(jīng)歷了內(nèi)容和職能的專門大變化,逐漸在企業(yè)的

4、經(jīng)濟(jì)治理中上升到了戰(zhàn)略性的核心地位。西方財務(wù)治理進(jìn)展至今，大約經(jīng)歷了以下幾個時期:1. 描述及法規(guī)性時期（Descipie-LeglistiPeri）,這一時期是是從2實際初到50年代。在那個時期，財務(wù)治理的要緊內(nèi)容是研究企業(yè)外部籌資的方法,以及和證券發(fā)行有關(guān)的法律法規(guī)問題。2 內(nèi)部決策財務(wù)治理時期 這一時期要緊是2世紀(jì)50年代中后期，貨幣的時刻價值引起了財務(wù)經(jīng)理的廣泛關(guān)注。1958年1961年,莫迪里尼(F.Modigiani)和米勒(HMillr),創(chuàng)建了聞名的M-M定理,他們認(rèn)為在有效的證券市場上,公司的資本結(jié)構(gòu)和股利政策與其證券的價值無關(guān)。3投資與治理財務(wù)時期 這一時期是從20世紀(jì)60

5、年代至今,1965年,夏普(WShrpe)提出了“資本資產(chǎn)定價模型”,進(jìn)一步闡明了風(fēng)險與酬勞的關(guān)系。這一理論的出現(xiàn)標(biāo)志著財務(wù)理論的又一重大突破,改變了公司的資產(chǎn)組合和投資策略,被廣泛用于公司的資本預(yù)算決策,使公司財務(wù)理論進(jìn)入了投資與治理財務(wù)相結(jié)合的新時期。三、企業(yè)財務(wù)治理的特性現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)治理具有如下差不多特性:1.財務(wù)治理是一項專業(yè)治理與綜合治理相結(jié)合的治理活動2.財務(wù)治理與企業(yè)經(jīng)營治理有緊密的聯(lián)系.財務(wù)治理必須及時對企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況進(jìn)行監(jiān)控4.財務(wù)治理與其他治理學(xué)科的關(guān)聯(lián)性四、企業(yè)資金運動要搞好財務(wù)治理，首先要掌握好資金運動規(guī)律，企業(yè)的財務(wù)活動實際上確實是企業(yè)的資金運動?，F(xiàn)金既是企

6、業(yè)資金運動的起點，又是資金運動的終點。我們將企業(yè)資金的籌集、應(yīng)用、配置、耗費、收回和分配等一系列行為活動，稱之為企業(yè)的財務(wù)活動,有時也稱其為理財活動。簡單地講，企業(yè)的財務(wù)活動確實是企業(yè)各類資金收支事項活動的總稱。由于企業(yè)資金活動的起點和終點差不多上現(xiàn)金，因此企業(yè)的財務(wù)活動也稱為現(xiàn)金治理活動。五、企業(yè)財務(wù)治理的職能在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)財務(wù)治理的差不多職能要緊有以下幾個方面：.有效制定和實施企業(yè)籌資決策方案2.合理投放和配置資金3操縱經(jīng)營成本,充分利用企業(yè)資金4合理分配企業(yè)收益5.建立有效的財務(wù)治理制度，強化日常財務(wù)治理，實行有效財務(wù)監(jiān)控和分析第二節(jié) 企業(yè)財務(wù)治理的目標(biāo).產(chǎn)值最大化這一目標(biāo)存在如

7、下缺點:只講產(chǎn)值,不講效益。 只講數(shù)量，不求質(zhì)量。 只抓生產(chǎn),不抓銷售。 只重投入,不講挖潛。2.企業(yè)利潤最大這種觀念認(rèn)為利潤是衡量企業(yè)經(jīng)營和財務(wù)治理水平的標(biāo)志,利潤越大越能滿足投資人對投資回報的要求，利潤最大確實是財務(wù)治理的目標(biāo)。它有如下幾項優(yōu)點： 利潤是企業(yè)的新創(chuàng)價值，而且是已實現(xiàn)銷售并被社會承認(rèn)的價值;利潤是企業(yè)最綜合的財務(wù)指標(biāo),能講明企業(yè)的整體經(jīng)營和財務(wù)治理水平的高低； 真實的利潤是社會財寶的積存; 利潤概念是一個最容易被社會各界廣泛同意的財務(wù)概念。不可克服的缺點：沒有考慮企業(yè)利潤實現(xiàn)的時刻因素,即沒有運用資金時刻價值這一重要的財務(wù)概念; 沒有充分考慮利潤實現(xiàn)的風(fēng)險因素,不切實際地盲目

8、追求利潤最大,往往會使企業(yè)承受專門大甚至是不必要的風(fēng)險； 利潤作為一個絕對數(shù)指標(biāo),不能反映企業(yè)一定時期的投資收益率水平，因而無法表現(xiàn)資本的投入與產(chǎn)出的關(guān)系，更不便在不同企業(yè)之間進(jìn)行財務(wù)狀況比較；沒有考慮企業(yè)一定時期的現(xiàn)金流量狀況，因為利潤大并不意味著企業(yè)的現(xiàn)金狀況好； 追求利潤最大會造成企業(yè)經(jīng)營者和財務(wù)決策者的短期行為，只顧實現(xiàn)當(dāng)前的或局部的利潤最大，而不顧企業(yè)長遠(yuǎn)和整體的進(jìn)展，甚至損害了企業(yè)長久進(jìn)展的財務(wù)實力。可見,將利潤最大化作為企業(yè)財務(wù)治理目標(biāo)具有一定的片面性,是對財務(wù)治理的一種初步認(rèn)識，而且這種表述所存在的缺陷是無法克服的。. 每股收益（權(quán)益資本凈利率）最大每股收益也稱每股盈余,是指企

9、業(yè)一定時期的凈利額與發(fā)行在外的一般股股數(shù)的比值,講明了投資者每股股本的贏利能力，該指標(biāo)要緊適用于上市公司。存在與利潤指標(biāo)相似的缺陷: 沒有考慮風(fēng)險因素。 每股盈余和權(quán)益資本凈利率同樣沒有考慮資金的時刻價值，即沒有考慮股本或企業(yè)權(quán)益資本獵取利潤的時刻性差異和持續(xù)性特征。 每股盈余和權(quán)益資本凈利率同樣沒有考慮現(xiàn)金流量因素,同時同樣會由于經(jīng)營者追求最大收益而造成短期行為。因此，每股盈余和權(quán)益資本凈利率有專門多不完善之處,同樣不能作為企業(yè)的財務(wù)治理目標(biāo)。4. 股東財寶最大化股東財寶最大化是指通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，為股東帶來最多的財寶。在股份經(jīng)濟(jì)條件下，股東財寶由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面來

10、決定,在股票數(shù)量一定的前提下,當(dāng)股票價格達(dá)到最高時，則股東財寶也達(dá)到最大。因此,股東財寶最大化,又演變?yōu)楣善眱r格最大化。與利潤最大化目標(biāo)相比，股東財寶最大化目標(biāo)有其積極的方面,這是因為：股東財寶最大化目標(biāo)科學(xué)地考慮了風(fēng)險因素，因為風(fēng)險的高低會對股票價格產(chǎn)生重要阻礙。 股東財寶最大化在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因為不僅目前的利潤會阻礙股票價格,預(yù)期以后的利潤對企業(yè)股票價格也會產(chǎn)生重要阻礙。股東財寶最大化目標(biāo)比較容易量化,便于考核和獎懲。股東財寶最大化也存在一些缺點:它只適于上市公司，對非上市公司則專門難適用。 它只強調(diào)股東的利益，而對企業(yè)其他關(guān)系人的利益重視不夠。 股票價格受

11、多種因素阻礙,并非差不多上公司所能操縱的，把不可控因素引入理財目標(biāo)是不合理的。5企業(yè)價值最大化企業(yè)價值最大化是指通過企業(yè)財務(wù)上的合理經(jīng)營,采納最優(yōu)的財務(wù)政策,充分考慮資金的時刻價值和風(fēng)險與酬勞的關(guān)系,在保證企業(yè)長期穩(wěn)定進(jìn)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達(dá)到最大。這一定義看似簡單，實際上包括豐富的內(nèi)容,其差不多思想是將企業(yè)長期穩(wěn)定進(jìn)展擺在首位,強調(diào)在企業(yè)價值增長中滿足各方利益關(guān)系。具體內(nèi)容包括以下幾個方面： 強調(diào)風(fēng)險與酬勞的均衡，將風(fēng)險限制在企業(yè)能夠承擔(dān)的范圍之內(nèi); 制造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)系，努力培養(yǎng)安定性股東； 關(guān)懷本企業(yè)職工利益，制造優(yōu)美、和諧的工作環(huán)境; 不斷加強與債權(quán)人的聯(lián)系，重大財務(wù)決策請債

12、權(quán)人參加討論,培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者； 關(guān)懷客戶的利益,在新產(chǎn)品的研制和開發(fā)上有較高投入，不斷推出新產(chǎn)品來滿足顧客的要求,以便保持銷售收入的長期、穩(wěn)定增長; 講求信譽,注意企業(yè)形象的宣傳；關(guān)懷政府政策的變化,努力爭取參與政府制定政策的有關(guān)活動，以便爭取出現(xiàn)對自己有利的法規(guī),但一旦立法頒布實施，不管是否對自己有利,都會嚴(yán)格執(zhí)行。以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)治理的目標(biāo)，具有以下優(yōu)點： 企業(yè)價值最大化目標(biāo)考慮了取得酬勞的時刻，并用時刻價值的原理進(jìn)行計量； 企業(yè)價值最大化目標(biāo)科學(xué)地考慮了風(fēng)險與酬勞的聯(lián)系。 企業(yè)價值最大化能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為,因為不僅目前的利潤會阻礙企業(yè)的價值,預(yù)期以后的利潤對企

13、業(yè)價值的阻礙所起的作用更大。第三節(jié)企業(yè)財務(wù)治理組織結(jié)構(gòu)一、企業(yè)組織形式及特點企業(yè)是從事經(jīng)營活動的組織。企業(yè)的差不多組織形式通常有三種，即個人獨資企業(yè)、個人合伙企業(yè)和公司企業(yè)。這是國際上通行的企業(yè)組織形式。表1 企業(yè)組織形式及特點公司組織形式特點個人獨資企業(yè)1只有一個出資者。 2.出資人對企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任。 3.獨資企業(yè)不作為企業(yè)所得稅的納稅主體合伙企業(yè)有兩個以上出資者。2.合伙人對企業(yè)債務(wù)承擔(dān)連帶無限責(zé)任。.合伙人按照對合伙企業(yè)的出資比例分享利潤或分擔(dān)虧損。合伙企業(yè)本身不交納企業(yè)所得稅。公司企業(yè)有限責(zé)任公司1有20個出資者。 對公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。3.公司交納企業(yè)所得稅。股份有限公司1有

14、限責(zé)任。 2.永續(xù)存在。 3可轉(zhuǎn)讓性。 4易于籌資。 5.對公司的收益重復(fù)納稅二.幾種典型的企業(yè)財務(wù)組織形式1 財務(wù)治理型這種財務(wù)組織機構(gòu)形式如下圖所示。 董事會總經(jīng)理 監(jiān)事會銷售副總經(jīng)理 財務(wù)副總經(jīng)理 生產(chǎn)副總經(jīng)理財務(wù)主任 會計主任資金部 財務(wù)部 項目部 證券部 成本部 會計部 利潤部審計部圖13 財務(wù)治理型財務(wù)組織機構(gòu)這是一種比較傳統(tǒng)的、以財務(wù)治理職能為目標(biāo)的財務(wù)組織機構(gòu)的形式,其財務(wù)治理的工作和職責(zé)分工一般按照職能進(jìn)行劃分：資金部負(fù)責(zé)資金的籌集和調(diào)配；財務(wù)部負(fù)責(zé)日常的財務(wù)決策和治理；項目部要緊負(fù)責(zé)投資項目資金的安排和使用;證券部要緊負(fù)責(zé)債券、股票的投資和經(jīng)營活動。這種形式的財務(wù)組織機構(gòu)在

15、分設(shè)財務(wù)機構(gòu)與會計機構(gòu)的基礎(chǔ)上,由會計機構(gòu)代替財務(wù)機構(gòu)行使了部分財務(wù)治理的職能，要緊表現(xiàn)在由會計機構(gòu)中的利潤部負(fù)責(zé)企業(yè)利潤的分配和稅金的繳納。會計機構(gòu)其他部門的職責(zé)分工如下：成本部負(fù)責(zé)生產(chǎn)經(jīng)營成本的核算;會計部負(fù)責(zé)財務(wù)報表的編制和日常會計核算的治理;審計部負(fù)責(zé)企業(yè)內(nèi)部的審計工作。目前,財務(wù)治理型的企業(yè)財務(wù)組織機構(gòu)在我國的大中型企業(yè)中采納得比較多。在實務(wù)中,這種形式有一定的可取之處，但應(yīng)注意加強財務(wù)機構(gòu)與會計機構(gòu)各部門之間的橫向聯(lián)系與及時溝通，以利于財務(wù)信息的及時傳遞。2. 責(zé)任中心型這種財務(wù)組織機構(gòu)形式如下圖所示。 董事會 監(jiān)事會 總經(jīng)理成本中心 利潤中心 結(jié)算中心 投資中心分廠或車間成本中心

16、 分廠或車間成本中心 分廠或車間成本中心圖-4 責(zé)任中心型財務(wù)組織機構(gòu)責(zé)任中心通常是在企業(yè)原有組織的基礎(chǔ)上建立的，這種形式是以某一財務(wù)職責(zé)的履行為目標(biāo)來進(jìn)行財務(wù)經(jīng)營活動的。建立一個財務(wù)治理責(zé)任中心,要求那個責(zé)任中心所承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任能夠比較容易地區(qū)不、劃分,同時有條件進(jìn)行單獨的經(jīng)濟(jì)核算,實現(xiàn)責(zé)權(quán)利相結(jié)合。一般來講，一個企業(yè)下面層次較高的組織單位，如分廠、車間等可作為一個財務(wù)治理責(zé)任中心，一些相對獨立的工段也可作為一個責(zé)任中心。沒有獨立的經(jīng)濟(jì)責(zé)任并難以獨立開展經(jīng)濟(jì)核算就不能建立責(zé)任中心。目前，國內(nèi)外企業(yè)一些比較常見的做法是建立成本中心、利潤中心、結(jié)算中心和投資中心。成本中心是指那些生產(chǎn)成本費用能夠

17、準(zhǔn)確計量同時能夠自行調(diào)節(jié)和操縱的分廠、車間和工段，將其作為一個經(jīng)濟(jì)單位來治理,以降低成本為要緊目標(biāo)。利潤中心通常是能夠取得產(chǎn)品銷售收入或者不能直接取得產(chǎn)品銷售收入但能夠以內(nèi)部結(jié)算價格計算出成本利潤的經(jīng)濟(jì)單位。結(jié)算中心是以資金的周轉(zhuǎn)和占用情況為要緊考核目標(biāo)，以資金的內(nèi)部調(diào)動和分配為要緊手段的資金治理中心。投資中心是以項目的建設(shè)、投產(chǎn)、收益為目標(biāo)的項目治理中心。責(zé)任中心型財務(wù)組織機構(gòu)是目前國外比較流行和熱門的一種形式，但實踐中也暴露出一些缺點,如不易達(dá)成各方中意的內(nèi)部結(jié)算價格,各部門的信息溝通不便等?，F(xiàn)在國內(nèi)有一些企業(yè)也開始采納這種形式。 集團(tuán)公司型集團(tuán)公司型的財務(wù)組織機構(gòu)如下圖所示。董事會監(jiān)事會

18、總經(jīng)理銷售副總經(jīng)理 生產(chǎn)副總經(jīng)理財務(wù)副總經(jīng)理 企業(yè)劃副總經(jīng)理 結(jié)算中心規(guī)劃部 股權(quán)治理部 資產(chǎn)經(jīng)營部 股權(quán)治理部財務(wù)主任 會計主任資金部 財務(wù)部 信息部 證券部 成本部 會計部 利潤部 股權(quán)治理部圖- 集團(tuán)公司型財務(wù)組織機構(gòu) 企業(yè)集團(tuán),是指以實力雄厚的核心企業(yè)為基礎(chǔ)，以產(chǎn)權(quán)、資本為紐帶,把多個相關(guān)企業(yè)、事業(yè)單位聯(lián)結(jié)在一起的聯(lián)合體。集團(tuán)公司的財務(wù)組織要緊采納集團(tuán)公司型的財務(wù)組織機構(gòu)形式,也有集團(tuán)公司采納的是責(zé)任中心型或其他形式。集團(tuán)公司型是在傳統(tǒng)財務(wù)治理型組織機構(gòu)的基礎(chǔ)上，結(jié)合集團(tuán)公司的特有職能及其投資方式，增加了一些其他的職能部門，即集團(tuán)公司財務(wù)部門除了設(shè)有資金部、成本部、會計部、項目部、財務(wù)

19、部、利潤部、證券部以外,還設(shè)有股權(quán)治理部和財務(wù)信息部。同時,在集團(tuán)公司型財務(wù)組織機構(gòu)中，財務(wù)治理的部分職能由企劃部門代為行使。目前,集團(tuán)公司在我國大量涌現(xiàn)，集團(tuán)公司型的財務(wù)組織機構(gòu)有了更寬敞的應(yīng)用前景。但這并不是講,所有的集團(tuán)公司都適用這種形式，因為相對而言,集團(tuán)公司型的財務(wù)組織機構(gòu)對集團(tuán)公司在組建、運營和治理方面的要求是專門高的。4 控股公司型控股公司型的財務(wù)組織機構(gòu)如下圖所示。董事會 監(jiān)事會總經(jīng)理經(jīng)理辦公室 存量資產(chǎn)經(jīng)營 財務(wù)審計部 增量資產(chǎn)投資 對外經(jīng)濟(jì)合作產(chǎn)權(quán)治理 產(chǎn)權(quán)置換 產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓 收益治理 項目投資 證券投資財務(wù)主任 審計主任 會計主任資金部 財務(wù)部 信貸部 成本部 會計部 利潤部

20、圖1-6 控股公司型財務(wù)組織機構(gòu)目前我國新成立的一些國有控股公司采納了控股公司型的財務(wù)組織機構(gòu)形式。國有控股公司是在持有其他公司一定比例股份基礎(chǔ)上要緊從事產(chǎn)權(quán)經(jīng)營與治理活動的國有公司,承擔(dān)國有資產(chǎn)保值增值的責(zé)任。從經(jīng)營方式來看,國有控股公司要緊是通過投資、控股和參股等形式對國有資產(chǎn)進(jìn)行運作。國有控股公司具有經(jīng)營資產(chǎn)量大、組織結(jié)構(gòu)多層化、資本多元化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)多元化、經(jīng)營多角化等特征，具有治理和運作國有資產(chǎn)、實施國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策以及聯(lián)動資產(chǎn)的職能。按照控股公司調(diào)控的對象來分，控股公司的要緊工作能夠分為存量資產(chǎn)的保值增值與增量資產(chǎn)的分配和使用兩部分。與國有控股公司的經(jīng)營方式和特征相對應(yīng)，控股公司一般

21、單獨設(shè)立存量資產(chǎn)的經(jīng)營治理部和增量資產(chǎn)的投資規(guī)劃與進(jìn)展部。同時,控股公司型的財務(wù)組織機構(gòu)保留了傳統(tǒng)的財務(wù)審計部門，由其負(fù)責(zé)向其他各部提供治理與決策的差不多依據(jù)。5.跨國公司型跨國公司型的財務(wù)組織機構(gòu)如下圖所示。董事會監(jiān)事會總經(jīng)理銷售副總經(jīng)理 財務(wù)副總經(jīng)理 生產(chǎn)副總經(jīng)理 國際事務(wù)部副總經(jīng)理 地區(qū)部副總經(jīng)理財務(wù)主任 會計主任 開票中心 財務(wù)中心 控股中心圖1-7 跨國公司型財務(wù)組織機構(gòu)一般而言，跨國公司是指設(shè)置在母國的公司在一個以上的外國設(shè)有分支企業(yè)?？鐕镜慕?jīng)營有多種形式,有的是不直接操縱國外子公司,而是通過控股、參股等方式來經(jīng)營，有的是從跨國公司整體,即從全球的角度來協(xié)調(diào)整個跨國公司的經(jīng)營治

22、理,統(tǒng)一安排資金和分配利潤。那個地點所分析的跨國公司型財務(wù)組織機構(gòu)的形式只適應(yīng)后一種情況,即集中經(jīng)營治理型跨國公司。前一種類型的跨國公司可采納前面的控股公司型財務(wù)組織機構(gòu)?？鐕拘拓攧?wù)組織機構(gòu),是在與國內(nèi)母公司的財務(wù)治理活動相結(jié)合的基礎(chǔ)上，增加一些處理國際事務(wù)的組織機構(gòu),如開票中心、財務(wù)中心和控股中心等。開票中心一般設(shè)在低稅率國家或地區(qū)，負(fù)責(zé)跨國公司各子公司之間貿(mào)易的財務(wù)結(jié)算。財務(wù)中心一般設(shè)在國際金融中心或避稅港，要緊利用國際資金市場，進(jìn)行國際間的投融資活動,以執(zhí)行跨國公司的經(jīng)營理財戰(zhàn)略?？毓芍行耐ǔＴO(shè)立在稅收條件比較優(yōu)惠的國家,以集中治理跨國公司各子公司的利潤分配和收取,執(zhí)行跨國公司的再投

23、資政策。四、財務(wù)治理的原則與觀念的變更(一)企業(yè)財務(wù)的治理原則1.價值最大化原則企業(yè)價值最大化既是財務(wù)治理的目標(biāo),也是財務(wù)治理的一項差不多原則。企業(yè)財務(wù)治理的一切治理活動都要按照價值最大化那個原則來進(jìn)行。在企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系明確的前提下，企業(yè)理財?shù)哪康拇_實是合理運作資金,以求資金利用效益最好。現(xiàn)代財務(wù)治理是對企業(yè)資金運作的專業(yè)化治理,它遵循資金運動的差不多要求和規(guī)律，運用價值治理的一系列方法,綜合地對企業(yè)的整體資金運動進(jìn)行科學(xué)的統(tǒng)籌安排，在從事購置、生產(chǎn)和銷售及投資等各項資金活動時,都要努力提高交易效率,最大限度地降低交易費用,從而達(dá)到“事半功倍”的目的。在整個經(jīng)營過程中,要嚴(yán)格操縱企業(yè)的各項投入與

24、產(chǎn)出、耗費與收入、贏利與虧損，努力使企業(yè)的資金在系統(tǒng)價值觀念的指導(dǎo)下得以高效運行。財務(wù)治理還應(yīng)將價值最大化的差不多理念，貫穿于企業(yè)財務(wù)的預(yù)測與決策、編制財務(wù)打算、進(jìn)行財務(wù)操縱和開展財務(wù)考核與分析等各項財務(wù)治理方法之中，自覺運用價值治理的有效手段,促使企業(yè)在整個經(jīng)營與投資等資金運作過程中保持穩(wěn)定和高效，確保企業(yè)價值最大化目標(biāo)的實現(xiàn)。2.風(fēng)險與收益均衡的原則企業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，無處不隱含著風(fēng)險，也無處不是制造贏利的機會,關(guān)鍵是如何把握和處理好風(fēng)險與收益的均衡關(guān)系。假如講財務(wù)治理的目標(biāo)是企業(yè)價值最大化的話,那么這種價值最大化概念,是與收益均衡前提下的風(fēng)險價值緊密相連的。高風(fēng)險高收益是市場經(jīng)濟(jì)的差不

25、多規(guī)律,如何在收益與風(fēng)險之間取得均衡，做到既不盲目冒險也只是于保守，這就取決于企業(yè)經(jīng)營治理當(dāng)局的風(fēng)險意識和財務(wù)治理的正確決策。從財務(wù)治理角度來講,風(fēng)險是指企業(yè)某一經(jīng)濟(jì)事項以后現(xiàn)金流量的不確定性。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下,企業(yè)理財面臨著許多的不確定因素，有宏觀的也有微觀的，有內(nèi)部的也有外部的，有經(jīng)營的也有投資的，因此在企業(yè)的各項財務(wù)治理活動中,都要十分慎重地對各種可能對企業(yè)造成損害的風(fēng)險因素作深入的研究和認(rèn)確實分析，“好大喜功”的決策方法,會給企業(yè)帶來不可預(yù)料的嚴(yán)峻后果。譬如，在財務(wù)籌資方面,既要盡可能地滿足企業(yè)經(jīng)營和投資進(jìn)展的要求,籌集到最大的資金量，又要充分考慮由于資金成本、資金結(jié)構(gòu)和債權(quán)人限制

26、性條款的變化等因素，對企業(yè)財務(wù)和經(jīng)營風(fēng)險所造成的阻礙及以后的后果，應(yīng)在充分考慮其利害關(guān)系后，再做出最合理的抉擇。又如在企業(yè)的投資決策中，要對企業(yè)投資項目的可行性作深入的研究,一方面要追求最大的投資酬勞，另一方面又必須充分考慮到以后投資項目可能給企業(yè)造成的風(fēng)險，以及企業(yè)對各類風(fēng)險所具有的承受能力。只有如此才能作出正確的決策方案。.“成本效益”原則以最少的成本支出來獵取最大的收益,作為實現(xiàn)財務(wù)治理目標(biāo)的差不多手段。企業(yè)在進(jìn)行成本效益分析時應(yīng)遵循以下差不多要求：(1）在財務(wù)理財活動中,不管采納哪種決策方案,首先應(yīng)考察其可實現(xiàn)收益的大小，然后，再依照其收益來決定其投資額,同時要確保實現(xiàn)的收益大于成本，

27、否則講明該投資項目是得不償失的，沒有投資價值。(2）對某些專門的決策方案,可能要求在其執(zhí)行過程中，不斷通過追加成本支出來維持其投資效益的不斷增長,最終達(dá)到效益最大。在這種情況下,除了對項目要進(jìn)行整體的成本效益分析外,還應(yīng)對不同時期的成本支出與投資效益進(jìn)行具體分析，采取跟蹤操縱和及時反饋的方法來保證企業(yè)投資項目成本效益的合理性。(3)關(guān)于某些專門投資項目，由于有太多不確定因素的存在,以致該項目的投資收益難以可能時,應(yīng)考慮在達(dá)到既定投資目標(biāo)的前提下，如何使投入的成本最小化。進(jìn)行決策方案的成本效益分析，以最少的資金投入追求最大的產(chǎn)出效益，這既是財務(wù)治理的差不多原則，也是一個成功企業(yè)自始至終所追求的方

28、向。 資源合理配置原則財務(wù)治理講求合理資源配置一般應(yīng)注意以下幾方面的問題：（1）企業(yè)的資金或資產(chǎn)資源是有限的,可能與企業(yè)現(xiàn)時和長久進(jìn)展需要產(chǎn)生矛盾,因此企業(yè)應(yīng)依照其短期經(jīng)營目標(biāo)與長久進(jìn)展戰(zhàn)略的要求，在資源的配置和資金的供求的關(guān)系上,查找到一個合理的平衡點，既不能盲目冒進(jìn),也不能畏縮保守，確保企業(yè)良性進(jìn)展。(2)因為企業(yè)資源的可動用性是有時限的，因此財務(wù)治理在資源配置上應(yīng)注意其時效性，注意資金在用于長期和短期目標(biāo)方面的合理調(diào)配和妥善安排,不輕易改變資源配置的時序,確保長短期資金和經(jīng)營資金與投資資金之間合理有的組合。（3)在企業(yè)資源配置方面,財務(wù)治理必須充分發(fā)揮其有效的操縱職能,企業(yè)的生產(chǎn)進(jìn)展和投

29、資規(guī)模必須適度,真正做到“量體裁衣”和“量力而行”，不能一味追求規(guī)模效應(yīng),而不考慮企業(yè)實際資源能力,到時捉襟見肘、半途而廢,會給企業(yè)造成極大損害。(4)充分發(fā)揮企業(yè)財務(wù)治理的考核、評價和分析功能,經(jīng)常結(jié)合各項財務(wù)指標(biāo)，及時評價企業(yè)資源的配置情況,隨時把握企業(yè)各類資金的分配和比例關(guān)系,通過各項資金利用指標(biāo)，定期考核和分析資金的周轉(zhuǎn)能力和贏利水平，為企業(yè)不斷調(diào)整資源配置提供依據(jù)。5.利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則從某種意義上講，企業(yè)財務(wù)治理的重要性直接表現(xiàn)在它涉及企業(yè)各方面的利益關(guān)系，這種關(guān)系在財務(wù)中也稱之為財務(wù)關(guān)系。因此講,理財不但要理清企業(yè)的財產(chǎn)資源,也必須理順企業(yè)不同利益者之間的利益關(guān)系。因此，合理分配收

30、益,協(xié)調(diào)各項利益關(guān)系，是搞好企業(yè)財務(wù)治理工作的一項重要原則。它直接關(guān)系到企業(yè)的投資人、債權(quán)人、經(jīng)營者和內(nèi)部職員及外部合作者的積極性和期望收益的滿足程度，也直接關(guān)系到能否最大限度地實現(xiàn)企業(yè)價值最大化這一財務(wù)治理目標(biāo)。(二）財務(wù)治理的觀念變更進(jìn)入21世紀(jì)，社會經(jīng)濟(jì)進(jìn)展速度越來越快，要想在新形勢下抓住機遇,就必須及時進(jìn)行知識更新，樹立一套與不斷變化的財務(wù)治理環(huán)境相適應(yīng)的財務(wù)治理新觀念,具體包括如下:1. 市場競爭觀念市場經(jīng)濟(jì)是通過競爭實現(xiàn)資源優(yōu)化配置的經(jīng)濟(jì)。競爭是市場經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)法則,競爭促使現(xiàn)代企業(yè)在價值規(guī)律的作用下尋求更有效的經(jīng)營方式和更有利的經(jīng)營方法。就現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)治理而言，競爭為其制造種種機會

31、,也形成種種威脅。在市場經(jīng)濟(jì)體制環(huán)境下,價值規(guī)律和市場機制對現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營活動的導(dǎo)向作用不斷強化，無情地執(zhí)行著優(yōu)勝劣汰的原則。市場供求關(guān)系的變化、價格的波動，時時會給現(xiàn)代企業(yè)帶來沖擊。市場競爭觀念要求財務(wù)治理活動中要一切從市場的要求動身,一切考慮市場的評價效應(yīng),一切服務(wù)于市場和忠誠于市場，財務(wù)治理活動要“從市場中來,到市場中去”。具體要做到:在政府的有關(guān)財務(wù)方針政策符合市場規(guī)則的前提下,企業(yè)財務(wù)治理活動必須遵循市場治理規(guī)則,亦即遵循政府的方針政策；企業(yè)要研究金融市場，熟悉金融市場,以便從金融市場中籌措資金;企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)安排要考慮市場評價的效應(yīng)；企業(yè)的股利分配政策要考慮對股市的阻礙;企業(yè)財務(wù)狀況

32、和經(jīng)營成果的好壞，由市場來評價;為提高和保持企業(yè)的市場競爭能力，必須貫徹財務(wù)信息“公開性和保密性并重”的原則；從市場中培養(yǎng)財務(wù)形象,以良好的財務(wù)形象取信于市場等。總之,要在進(jìn)行充分的市場調(diào)查和市場預(yù)測的基礎(chǔ)上，強化財務(wù)治理在資金籌集、資金投放、資金營運及收益分配中的決策作用,并在市場競爭中增強承受和消化沖擊的應(yīng)變能力，不斷增強自身的競爭實力。同時依照對外開放的差不多國策,要進(jìn)一步汲取外資和汲取外國先進(jìn)的治理方法和先進(jìn)技術(shù),有選擇地借鑒國外財務(wù)治理中的科學(xué)、合理的經(jīng)驗,掌握現(xiàn)代化的財務(wù)治理手段和方法,通過參與國際競爭來求效益、求進(jìn)展。2.效益觀念取得和不斷提高經(jīng)濟(jì)效益是市場經(jīng)濟(jì)對現(xiàn)代企業(yè)的最差不

33、多的要求。對現(xiàn)代企業(yè)來講，取得效益將意味著必須以低于社會必要勞動時刻的勞動耗費來完成其生產(chǎn)經(jīng)營活動過程;而經(jīng)濟(jì)效益的提高,則需要依靠于勞動時刻的耗費與社會必要勞動時刻對比關(guān)系的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)?？梢姏]有勞動時刻的節(jié)約,就不可能有經(jīng)濟(jì)效益的產(chǎn)生和提高。從某種意義上講，社會進(jìn)展的動力來自于勞動時刻的節(jié)約，而勞動時刻的節(jié)約是通過對人力、物力、財力的合理而節(jié)約地使用來實現(xiàn)的,即通過有效的財務(wù)治理來實現(xiàn)的,因此在財務(wù)治理方面必須牢固地確立效益的觀念。效益觀念的確立，有助于現(xiàn)代企業(yè)在符合市場需求的前提下,獨立地作出有關(guān)決策，建立明確的財務(wù)目標(biāo)，并通過市場競爭得以實現(xiàn)，自覺地增強企業(yè)自我改造、自我完善、自我進(jìn)展的

34、能力。效益觀念的確立，要求企業(yè)必須做到：籌集足額資金,保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的需要;合理分配資金，節(jié)約資金占用,加速資金周轉(zhuǎn)；開源節(jié)流，增收節(jié)支,處理好對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的服務(wù)與治理的關(guān)系；強化機會成本觀念,努力消滅各種閑置；努力保持目前經(jīng)濟(jì)效益與長遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)效益的統(tǒng)一；重視資金成本,合理確定負(fù)債結(jié)構(gòu),操縱財務(wù)風(fēng)險；制造條件計量各種潛在的損失并提早反映與補償；利用發(fā)達(dá)的金融市場,力所能及地開展貨幣商品經(jīng)營；樹立企業(yè)良好的財務(wù)形象，保持企業(yè)優(yōu)越的外部環(huán)境；注意研究稅法，合理避稅,推遲納稅時刻等等。3 資金時刻價值觀念資金時刻價值是商品經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物,在商品經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)條件下，它不僅依舊存在,而且

35、其作用和阻礙的范圍進(jìn)一步擴大，深度進(jìn)一步增加。資金的時刻價值表現(xiàn)在一定量的資金在不同時點上具有不同的價值。資金時刻價值作為與商品經(jīng)濟(jì)相聯(lián)系的經(jīng)濟(jì)范疇，在我國現(xiàn)時期的市場經(jīng)濟(jì)體制下，體現(xiàn)了社會主義社會的生產(chǎn)關(guān)系。資金時刻價值觀的確立，有利于現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)治理重視利息在財務(wù)決策中的作用,有利于現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)治理自覺運用貨幣時刻價值這一客觀尺度，按照經(jīng)濟(jì)上的合理性和可能性的要求,進(jìn)行最優(yōu)方案的選擇。在財務(wù)治理活動中,樹立正確的資金時刻價值觀念,要求我們必須做到以下幾點:節(jié)約資金使用,加速資金周轉(zhuǎn)，以減少閑置資金的時刻價值損失；以現(xiàn)值觀念來研究以后資金流量；以資金時刻價值或資金利潤率來研究各種閑置資產(chǎn)的機

36、會成本；以資金時刻價值為基礎(chǔ)來研究資金成本和投資收益率的組成;以資金時刻價值來研究資金成本和投資收益率的高低;必須十分重視資金成本的計量的利用等等。4. 風(fēng)險觀念風(fēng)險是市場經(jīng)濟(jì)的必定產(chǎn)物，風(fēng)險形成的緣故能夠歸咎于現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)活動本身的復(fù)雜性和客觀環(huán)境的復(fù)雜性,以及人們認(rèn)識的局限性。從財務(wù)治理的角度，風(fēng)險是現(xiàn)代企業(yè)在組織財務(wù)活動中，由于不確定因素的作用,使實際財務(wù)收益與預(yù)期財務(wù)收益發(fā)生偏差的可能性。隨著市場體系的完善和市場經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步進(jìn)展，現(xiàn)代企業(yè)在資金籌集、資金投放、資金運營、收益取得等方面的風(fēng)險日趨明顯。在資金籌集過程中，由于籌資渠道的多元化和籌資方式的多樣化,使不同的資金具有不同的成本和償

37、還期限,從而引起資金籌集方面的風(fēng)險;在資金投放過程中,由于投資項目不同以及投資回收期、投資酬勞不同，從而引起投資方面的風(fēng)險;在資金運營過程中，由于占有資金的各項資產(chǎn)的比重不同,因受市場情況的變化和資金時刻價值的作用，也存在著蒙受損失的可能性；在收益方面,企業(yè)要想獲得預(yù)期收益，尤其是預(yù)期有更大的收益時，就必須承擔(dān)更大的風(fēng)險。從企業(yè)的外部環(huán)境來看，政治經(jīng)濟(jì)形勢、市場供求關(guān)系、價格水平、財政信貸政策、宏觀治理制度等因素的變化，都會給企業(yè)帶來風(fēng)險。從企業(yè)內(nèi)部環(huán)境看，治理水平、產(chǎn)品或服務(wù)質(zhì)量、經(jīng)營條件、工作效率、職員素養(yǎng)等也會給企業(yè)財務(wù)治理活動帶來風(fēng)險。因此,必須在財務(wù)治理中樹立風(fēng)險觀念，通過風(fēng)險回避、

38、風(fēng)險同意、風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁、風(fēng)險分散等手段,對企業(yè)財務(wù)活動的風(fēng)險加以操縱，以正確有效地實施財務(wù)決策。 收益性與流淌性相統(tǒng)一的觀念收益性與流淌性是一對相互依靠、相互矛盾的概念,也是財務(wù)治理實踐中必須樹立的核心觀念。從長期來看，兩者是相統(tǒng)一的,要想取得長遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)效益，就必須保持理想的流淌性,以保證企業(yè)在動態(tài)的進(jìn)展中不斷清償?shù)狡趥鶆?wù),只有如此,才能保持企業(yè)的長期收益性。但從目前來看，兩者又是相互矛盾的，要想取得較強的收益性，則必須大量使用流淌負(fù)債,大量形成流淌性較低的長期資產(chǎn)，如此企業(yè)必定表現(xiàn)為資產(chǎn)流淌性較低,償債力較弱；反之，想要維持較高的流淌性，企業(yè)必須保持較多的流淌資產(chǎn)，或者維持較高的自有資本比率或較

39、多的長期負(fù)債，超過合理的速動資產(chǎn)的閑置和資金成本較高的資金來源,必定降低企業(yè)的收益性。6. 預(yù)算觀念所謂預(yù)算觀念,確實是要求企業(yè)在任何的經(jīng)營活動和理財活動開始之前，都要編制詳盡的預(yù)算,編制的各種各樣的預(yù)算要全面和相互聯(lián)系,編制預(yù)算的方法要科學(xué)合理,依照企業(yè)在每一時期的實際情況，要突出預(yù)算編制的重點。本章重點:財務(wù)治理的差不多概念。.企業(yè)財務(wù)活動及財務(wù)關(guān)系。3.財務(wù)治理的職能及財務(wù)治理的目標(biāo)。.財務(wù)治理的原則及觀念更新。5.公司治理結(jié)構(gòu)。本章難點:1以企業(yè)價值最大化為現(xiàn)代財務(wù)治理目標(biāo)的合理性。2對企業(yè)財務(wù)治理原則及觀念的理解與把握。 同步練習(xí)一、單項選擇題1.企業(yè)與政府的財務(wù)關(guān)系體現(xiàn)為（ ）.債

40、權(quán)與債務(wù)關(guān)系 B.強制和無償?shù)姆峙潢P(guān)系C.資金結(jié)算關(guān)系 風(fēng)險收益對等關(guān)系2.作為企業(yè)財務(wù)目標(biāo)，每股利潤最大化較之利潤最大化的優(yōu)點在于( ）.考慮了資金時刻價值因素 B.反映了制造利潤與投入資本的關(guān)系C考慮了風(fēng)險因素 D.能夠幸免企業(yè)的短期能力3.依照利率之間的變動關(guān)系，利率可分為( )A.固定利率和浮動利率 B市場利率和法定利率.名義利率和實際利率 D基準(zhǔn)利率和套算利率作為企業(yè)財務(wù)目標(biāo),每股利潤最大化目標(biāo)的優(yōu)點在于（ )A.考慮了資金時刻價值因素 B.考慮了風(fēng)險價值因素C.反映了制造利潤與投入資本之間的關(guān)系D能夠幸免企業(yè)的短期行為5.相關(guān)于每股利潤最大化目標(biāo)而言，企業(yè)價值最大化目標(biāo)的不足之處是

41、（ ).沒有考慮資金的時刻價值 沒有考慮投資的風(fēng)險價值C.不能直接反映企業(yè)當(dāng)前的獲利水平 D.不能反映企業(yè)潛在的獲利能力6.在下列經(jīng)濟(jì)活動中，能夠體現(xiàn)與其投資者之間財務(wù)關(guān)系的是( ）A.企業(yè)向國有資產(chǎn)投資公司交付利潤 .企業(yè)向國家稅務(wù)機關(guān)繳納稅款C.企業(yè)向其他企業(yè)支付貨款 D.企業(yè)向職工支付工資二、多項選擇題1.下列經(jīng)濟(jì)活動中，屬于企業(yè)財務(wù)活動的有（ ）A.資金營運活動 B.利潤分配活動 C.籌集資金活動 .投資活動2下述有關(guān)有限責(zé)任公司的表述中,正確的有（ ）A.公司的資本總額不分為等額的股份 B.公司只向股東簽發(fā)出資證書.不限制股東人數(shù) 承擔(dān)有限責(zé)任在不存在通貨膨脹的情況下，利率的組成因素

42、包括( ）A.純利率 B.違約風(fēng)險酬勞率C.流淌風(fēng)險酬勞率 D期限風(fēng)險酬勞率4.下列各項中，屬于企業(yè)資金營運活動的有( )采購原材料銷售商品.購買國庫券 D.支付利息5下列各項中,可用來協(xié)調(diào)公司債權(quán)人與所有者矛盾的方法有( )A.規(guī)定借款用途 B.規(guī)定借款的信用條件C.要求提供借款擔(dān)保 D收回借款或不再借款三、推斷題1.從資金的借貸關(guān)系看,利率是一定時期運用資金的交易價格( ）2.在協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者矛盾的方法中，“接收”是一種通過所有者來約束經(jīng)營者的方法（ )3.以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)治理目標(biāo)，有利于社會資源的合理配置( )4按利率的形成機制分,利率分為實際利率與名義利率（ ）5 所謂股東

43、財寶最大化,確實是指企業(yè)股東權(quán)益的價值最大化（ )6.在借貸期內(nèi),能夠調(diào)整的利率是市場利率（ ）第二章 貨幣時刻價值教學(xué)要求:通過本章的學(xué)習(xí),要求學(xué)生掌握單利終值與現(xiàn)值和復(fù)利終值與現(xiàn)值的計算、年金現(xiàn)值與終值的計算;理解貨幣時刻價值、利息率、風(fēng)險的概念以及貨幣時刻價值的意義。貨幣的時刻價值是企業(yè)財務(wù)治理的一個重要概念，在企業(yè)籌資、投資、利潤分配中都要考慮貨幣的時刻價值。企業(yè)的籌資、投資和利潤分配等一系列財務(wù)活動,差不多上在特定的時刻進(jìn)行的，因而資金時刻價值是一個阻礙財務(wù)活動的差不多因素。資金時刻價值原理正確地揭示了不同時點上一定數(shù)量的資金之間的換算關(guān)系,它是進(jìn)行投資、籌資決策的基礎(chǔ)依據(jù)。一、貨幣

44、時刻價值的概念資金的時刻價值原理:我們將資金鎖在柜子里,這不管如何也可不能增殖。在資金使用權(quán)和所有權(quán)分離的今天，資金的時刻價值仍是剩余價值的轉(zhuǎn)化形式。一方面：它是資金所有者讓渡資金使用權(quán)而獲得的一部分酬勞;另一方面:它是資金使用者因獲得使用權(quán)而支付給資金所有者的成本。資金的時刻價值是客觀存在的經(jīng)濟(jì)范疇，越來越多的企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營決策中將其作為一個重要的因素來考慮。在企業(yè)的長期投資決策中,由于企業(yè)所發(fā)生的收支在不同的時點上發(fā)生,且時刻較長,假如不考慮資金的時刻價值,就無法對決策的收支、盈虧做出正確、恰當(dāng)?shù)姆治鲈u價。資金時刻價值: 又稱貨幣時刻價值,是指在不考慮通貨膨脹和風(fēng)險性因素的情況下，資金在其

45、周轉(zhuǎn)使用過程中隨著時刻因素的變化而變化的價值，事實上質(zhì)是資金周轉(zhuǎn)使用后帶來的利潤或?qū)崿F(xiàn)的增值。二、貨幣時刻價值的計算具體包括兩方面的內(nèi)容:一方面,是計算現(xiàn)在擁有一定數(shù)額的資金，在以后某個時點將是多少數(shù)額，這是計算終值問題；另一方面，是計算以后時點上一定數(shù)額的資金，相當(dāng)于現(xiàn)在多少數(shù)額的資金,這是計算現(xiàn)值問題。資金時刻價值的計算有兩種方法:一是只就本金計算利息的單利法；二是不僅本金要計算利息，利息也能生利，即俗稱“利上加利”的復(fù)利法?，F(xiàn)值，又稱本金,是指資金現(xiàn)在的價值。終值,又稱本利和,是指資金通過若干時期后包括本金和時刻價值在內(nèi)的以后價值。通常有單利終值與現(xiàn)值、復(fù)利終值與現(xiàn)值、年金終值與現(xiàn)值。(

46、一)單利終值與現(xiàn)值單利是指只對借貸的原始金額或本金支付（收取)的利息。我國銀行一般是按照單利計算利息的。1單利終值。單利終值是本金與以后利息之和。.單利現(xiàn)值。單利現(xiàn)值是資金現(xiàn)在的價值。單利現(xiàn)值的計算確實是確定以后終值的現(xiàn)在價值。（二)復(fù)利終值與現(xiàn)值復(fù)利，確實是不僅本金要計算利息,本金所生的利息在下期也要加入本金一起計算利息,即通常所講的“利滾利”。.復(fù)利終值復(fù)利終值是指一定數(shù)量的本金在一定的利率下按照復(fù)利的方法計算出的若干時期以后的本金和利息。復(fù)利終值公式中,（1+ i)n稱為復(fù)利終值系數(shù)，用符號(F/,i，n)表示。例如（P,8%，5),表示利率為8%、5期的復(fù)利終值系數(shù)。2.復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)

47、值是指以后一定時刻的特定資金按復(fù)利計算的現(xiàn)在價值。即為取得以后一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。由終值求現(xiàn)值,稱為折現(xiàn),折算時使用的利率稱為折現(xiàn)率。復(fù)利現(xiàn)值的計算公式為：公式中（1+ i）n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號(，i,n表示。例如(P/F ，5%，4),表示利率為5%，4期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。(三）年金終值與現(xiàn)值年金是指一定時期內(nèi)一系列相等金額的收付款項。如分期付款賒購,分期償還貸款、發(fā)放養(yǎng)老金、支付租金、提取折舊等都屬于年金收付形式。按照收付的次數(shù)和支付的時刻劃分,年金能夠分為一般年金、先付年金、遞延年金和永續(xù)年金。1一般年金一般年金是指每期期末有等額的收付款項的年金，又稱后付年金。一般年金的終值

48、，一般年金終值是指一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復(fù)利終值之和。通常稱為“年金終值系數(shù)”，用符號（F/A,n）示。（2)一般年金的現(xiàn)值，一般年金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期期末收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。通常稱為“年金現(xiàn)值系數(shù)”,用符號(P/A，i，n)表示。年金現(xiàn)值系數(shù)能夠通過查“年金現(xiàn)值系數(shù)表”獲得。該表的第一行是利率i,第一列是計息期數(shù)。相應(yīng)的年金現(xiàn)值系數(shù)在其縱橫交叉之處。例如，能夠通過查表獲得(P/,6%，）的年金現(xiàn)值系數(shù)為3.465,即每年末收付1元,按年利率為6%計算，其年金現(xiàn)值為3.6元。2.先付年金先付年金是指每期期初有等額的收付款項的年金,又稱預(yù)付年金。（1)先付年金的終值先付年金終值

49、是指一定時期內(nèi)每期期初等額收付款項的復(fù)利終值之和。（2)先付年金的現(xiàn)值 先付年金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期期初收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。三. 風(fēng)險分析風(fēng)險是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)治理環(huán)境的一個重要特征，在企業(yè)財務(wù)治理的每一個環(huán)節(jié)都不可幸免地要面對風(fēng)險。風(fēng)險是客觀存在的，如何防范和化解風(fēng)險,以達(dá)到風(fēng)險與酬勞的優(yōu)化配置是特不重要的。 1、風(fēng)險的概念風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度?；蚴侵溉藗兪孪饶軌虼_信采取某種行為所有可能的后果，以及每種后果出現(xiàn)可能性的狀況。我們那個地點所的風(fēng)險, 是指投資風(fēng)險,與投資活動緊密相關(guān). 投資活動是一種典型的風(fēng)險活動,而且這種風(fēng)險屬于投機性風(fēng)險,既有可能獲

50、得收益，也有可能發(fā)生損失。投資活動之因此具有風(fēng)險，是因為投資活動具有以下風(fēng)險特征:投資收益具有不確定性投資活動具有周期性與時滯性投資活動具有投資的測不準(zhǔn)性2、風(fēng)險的收益所謂風(fēng)險酬勞,是指投資者因冒風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過時刻價值的那部分酬勞。風(fēng)險酬勞有兩種表示方法:風(fēng)險酬勞額和風(fēng)險酬勞率。但在財務(wù)治理中,風(fēng)險酬勞通常用相對數(shù)風(fēng)險酬勞率來加以計量。從理論上講投資酬勞是由無風(fēng)險酬勞、通貨膨脹貼補和風(fēng)險酬勞三部分組成的。投資酬勞可表示為：投資酬勞（R)無風(fēng)險酬勞+ 風(fēng)險酬勞 通貨膨脹貼補無風(fēng)險酬勞： 是指將投資投放某一投資項目上能夠確信得到的酬勞。無風(fēng)險酬勞有以下特征: 預(yù)期酬勞的確定性,或者講無風(fēng)

51、險酬勞是必要投資酬勞中確信和必定會得到的部分。 衡量酬勞的時刻性。風(fēng)險酬勞: 是指投資者由于冒著風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過資金時刻價值的額外酬勞，也即風(fēng)險酬勞具有以下特征: 預(yù)期酬勞的不確定性。 衡量酬勞的風(fēng)險性,也確實是講風(fēng)險酬勞只與風(fēng)險有關(guān)。通貨膨脹貼補:又稱通貨膨脹溢價,它是指由于通貨貶值而使投資帶來損失的一種補償。通貨膨脹貼補率有以下特點:預(yù)期貼補率的不確定性。 通貨膨脹貼補的補償性。 通貨膨脹貼補的貨幣性。風(fēng)險酬勞率是投資者因承擔(dān)風(fēng)險而獲得的超過時刻價值率的那部分額外酬勞率,即風(fēng)險酬勞與原投資額的比率。風(fēng)險酬勞率是投資項目酬勞率的一個重要組成部分，假如不考慮通貨膨脹因素,投資酬勞率確實

52、是時刻價值率與風(fēng)險酬勞率之和。3、風(fēng)險衡量那個地點的投資風(fēng)險指的是單項投資風(fēng)險, 是指某一項投資方案實施后，將會出現(xiàn)各種投資結(jié)果的概率。換句話講，某一項投資方案實施后，能否如期回收投資以及能否獲得預(yù)期收益,在事前是無法確定的,這確實是單項投資的風(fēng)險。因承擔(dān)單項投資風(fēng)險而獲得的風(fēng)險酬勞率就稱為單項投資風(fēng)險酬勞率。除無風(fēng)險投資項目(國庫券投資）外,其他所有投資項目的預(yù)期酬勞率都可能不同于實際獲得的酬勞率。關(guān)于有風(fēng)險的投資項目來講，事實上際酬勞率能夠看成是一個有概率分布的隨機變量,能夠用兩個標(biāo)準(zhǔn)來對風(fēng)險進(jìn)行衡量:(1）期望酬勞率；（2)標(biāo)準(zhǔn)離差。(1)期望酬勞率期望值是隨機變量的均值。關(guān)于單項投資風(fēng)

53、險酬勞率的評估來講,我們所要計算的期望值即為期望酬勞率，依照以上公式，期望投資酬勞率的計算公式為:K其中：K期望投資酬勞率； K第i個可能結(jié)果下的酬勞率; pi第i個可能結(jié)果出現(xiàn)的概率； n可能結(jié)果的總數(shù)。()、方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率方差按照概率論的定義，方差是各種可能的結(jié)果偏離期望值的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。方差可按以下公式計算：2=標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差則是方差的平方根。在實務(wù)中一般使用標(biāo)準(zhǔn)離差而不使用方差來反映風(fēng)險的大小程度。一般來講,標(biāo)準(zhǔn)離差越小，講明離散程度越小,風(fēng)險也就越小;反之標(biāo)準(zhǔn)離差越大則風(fēng)險越大。標(biāo)準(zhǔn)離差的計算公式為：標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差是反映隨機變量離散程度的一個指

54、標(biāo)，但我們應(yīng)當(dāng)注意到標(biāo)準(zhǔn)離差是一個絕對指標(biāo),作為一個絕對指標(biāo)，標(biāo)準(zhǔn)離差無法準(zhǔn)確地反映隨機變量的離散程度。解決這一問題的思路是計算反映離散程度的相對指標(biāo)，即標(biāo)準(zhǔn)離差率。標(biāo)準(zhǔn)離差率是某隨機變量標(biāo)準(zhǔn)離差相對該隨機變量期望值的比率。其計算公式為:V=其中：標(biāo)準(zhǔn)離差率； 標(biāo)準(zhǔn)離差； 期望投資酬勞率。因此,在此例中項目和項目的期望投資酬勞率是相等的,能夠直接依照標(biāo)準(zhǔn)離差來比較兩個項目的風(fēng)險水平。但如比較項目的期望酬勞率不同,則一定要計算標(biāo)準(zhǔn)離差率才能進(jìn)行比較。（3)風(fēng)險價值系數(shù)和風(fēng)險酬勞率標(biāo)準(zhǔn)離差率盡管能正確評價投資風(fēng)險程度的大小，但還無法將風(fēng)險與酬勞結(jié)合起來進(jìn)行分析。假設(shè)我們面臨的決策不是評價與比較兩個

55、投資項目的風(fēng)險水平,而是要決定是否對某一投資項目進(jìn)行投資,現(xiàn)在我們就需要計算出該項目的風(fēng)險酬勞率。因此我們還需要一個指標(biāo)來將對風(fēng)險的評價轉(zhuǎn)化為酬勞率指標(biāo),這便是風(fēng)險酬勞系數(shù)。風(fēng)險酬勞率、風(fēng)險酬勞和標(biāo)準(zhǔn)離差率之間的關(guān)系可用公式表示如下:RR=bV其中:RR風(fēng)險酬勞率; b風(fēng)險酬勞系數(shù); 標(biāo)準(zhǔn)離差率。則在不考慮通貨膨脹因素的阻礙時，投資的總酬勞率為：KR+=FbV其中：K投資酬勞率; R無風(fēng)險酬勞率。其中無風(fēng)險酬勞率RF可用加上通貨膨脹溢價的時刻價值來確定，在財務(wù)治理實務(wù)中一般把短期政府債券的(如短期國庫券)的酬勞率作為無風(fēng)險酬勞率；風(fēng)險價值系數(shù)b則能夠通過對歷史資料的分析、統(tǒng)計回歸、專家評議獲得

56、，或者由政府部門公布。、資本資產(chǎn)定價模型前面研究的是單項投資的風(fēng)險問題,對非單項投資,將如何進(jìn)行投資組合風(fēng)險的分析, 投資組合的期望酬勞率與組合的風(fēng)險之間有什么樣的關(guān)系, 這確實是我們下面要介紹的資本資產(chǎn)定價模型要解決的問題。該模型是由190年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者威廉姆.夏普于0世紀(jì)0年代提出的。不管資產(chǎn)之間相關(guān)系數(shù)如何，投資組合的收益不低于單項資產(chǎn)的收益，同時投資組合的風(fēng)險往往要小于單項資產(chǎn)的風(fēng)險。也確實是講,組合投資能夠分散風(fēng)險。(1）資本資產(chǎn)定價模型的假設(shè)資本資產(chǎn)定價模型有許多的前提假設(shè)條件,要緊包括對市場完善性和環(huán)境的無摩擦性等。這些假設(shè)條件要緊有:許多投資者，與整個市場相比,每位投

57、資者的財寶份額都專門小，因此投資者差不多上價格的同意者,不具備“做市”的力量，市場處于完善的競爭狀態(tài)。所有的投資者都只打算持有資產(chǎn)一個相同的周期。所有的投資者差不多上“近視”的，都只關(guān)懷投資打算期內(nèi)的情況，不考慮打算期以后的情況。投資者只能交易公開交易的金融工具如股票、債券等，即不把人力資本(教育）,私人企業(yè)（指負(fù)債和權(quán)益不公開交易的企業(yè))、政府融資項目等考慮在內(nèi)。并假設(shè)投資者能夠不受限制地以固定的無風(fēng)險利率借貸。無稅和無交易成本，即市場環(huán)境是無摩擦的。所有的投資者的差不多上理性的,同時其獲得的信息是完全的。所有的投資者都以相同的觀點和分析方法來對待各種投資工具,他們對所交易的金融工具以后的收

58、益現(xiàn)金流的概率分布、預(yù)期值和方差等都有相同的可能。資本資產(chǎn)定價模型只有在這些假設(shè)條件成立的前提下才成立。盡管在現(xiàn)實投資實務(wù)中這些假設(shè)條件大部分差不多上無法成立的，投資交易一般都要繳納稅金,要支付交易費用，同時證券市場的信息也是不完全的。但資本資產(chǎn)定價模型給出了分析風(fēng)險資產(chǎn)定價的一種間接明了的框架，關(guān)于如何對投資組合的風(fēng)險酬勞率進(jìn)行評估提供了一個專門好的工具。(2)資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型那么在市場均衡的狀態(tài)下，某項風(fēng)險資產(chǎn)的預(yù)期酬勞率預(yù)期所承擔(dān)的風(fēng)險之間到底是什么關(guān)系，能夠通過下列公式表示:E(其中:E(Ri )第i種股票或第i種投資組合的必要酬勞率； RF無風(fēng)險酬勞率; 第i種股票或

59、第i種投資組合的系數(shù); Rm市場組合的平均酬勞率。這一公式便是資本資產(chǎn)定價模型的差不多表達(dá)式。依照該模型能夠推導(dǎo)出投資組合風(fēng)險酬勞率的計算公式為:(系數(shù)在以上兩個公式中的系數(shù)是一個衡量某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的酬勞率隨著市場組合的酬勞率變化而有規(guī)則地變化的程度，因此,系數(shù)也被稱為系統(tǒng)風(fēng)險的指數(shù)。其計算公式為：上述公式是一個高度簡化的公式,實際計算過程特不復(fù)雜。在實際工作中一般不由投資者自己計算，而由一些機構(gòu)定期計算并公布。系數(shù)能夠為正值也能夠為負(fù)值。當(dāng)1時,表示該股票的酬勞率與市場平均酬勞率呈相同比例的變化,其風(fēng)險情況與市場組合的風(fēng)險情況一致；假如1，講明其風(fēng)險大于整個市場組合的風(fēng)險,假如1,講明其風(fēng)

60、險程度小于整個市場組合的風(fēng)險。以上講的是單個股票的系數(shù),關(guān)于投資組合來講，其系統(tǒng)風(fēng)險程度也能夠用系數(shù)來衡量。投資組合的系數(shù)是單個證券系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種證券在投資組合中所占的比重。計算公式為：其中：投資組合的系數(shù) 第種證券在投資組合中所占的比重 第i種證券的系數(shù)證券市場線（SML)資本資產(chǎn)定價模型的圖示形式稱為證券市場線,如下圖所示。它要緊用來講明投資組合酬勞率與系統(tǒng)風(fēng)險程度系數(shù)之間的關(guān)系。SMLE(Ri)(R)F0 1. 圖35 證券市場線證券市場線專門清晰地反映了風(fēng)險資產(chǎn)的預(yù)期酬勞率與其所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)之間呈線性關(guān)系,充分體現(xiàn)了高風(fēng)險高收益的原則。（Ri )第i種股票或第i種投資