關(guān)注財政及貨幣政策能源價格利多驅(qū)動或增強

1、關(guān)注財政及貨幣政策，能源價格利多驅(qū)動或增強能源貴金屬團隊2020年3月25日PART 1|原油市場|中東產(chǎn)油國出口官價全線下調(diào)420-2-4-6-8-102011/2/12011/7/12011/12/12012/5/12012/10/12013/3/12013/8/12014/1/12014/6/12014/11/12015/4/12015/9/12016/2/12016/7/12016/12/12017/5/12017/10/12018/3/12018/8/12019/1/12019/6/12019/11/12020/4/1伊拉克官價亞洲美國歐洲沙特輕油至亞洲4月OSP-6美元至-3.1美

2、元/桶，至美 國 OSP-7 美 元 至 -3.75 美 元 / 桶 ， 至 西 北 歐 OS P-8美元至-10.25美元/桶伊拉克、伊朗至亞洲4月OSP分別-5美元和-5.65美元 元至-3.2美元/桶和-3.1美元/桶6420-2-4-6-8-10-122010/4/12010/9/12011/2/12011/7/12011/12/12012/5/12012/10/12013/3/12013/8/12014/1/12014/6/12014/11/12015/4/12015/9/12016/2/12016/7/12016/12/12017/5/12017/10/12018/3/12018/

3、8/12019/1/12019/6/12019/11/12020/4/1沙特官價亞洲美國西北歐1050-5-10-152010/9/12011/2/12011/7/12011/12/12012/5/12012/10/12013/3/12013/8/12014/1/12014/6/12014/11/12015/4/12015/9/12016/2/12016/7/12016/12/12017/5/12017/10/12018/3/12018/8/12019/1/12019/6/12019/11/12020/4/1伊朗官價亞洲歐洲數(shù)據(jù)來源：Bloomberg原油現(xiàn)貨價格維持低位86420-2-4-6

4、輕重油價差LLS-MarsBrent EFS3020100-10-20-30-40-50-60北美現(xiàn)貨價差庫欣-休斯頓米德蘭-休斯頓WCS-庫欣庫欣-米德蘭WTI庫欣WTI米德蘭MARSLLSWCSDTBRENTOMAN庫欣-休斯頓庫欣-米德蘭LLS-MARSBRENT EFS均值變動-8.69-8.32-7.61-10.20-7.04-4.93-3.490.18-0.37-2.59-1.90最新均值21.6820.1619.9620.2810.0025.9928.28-0.321.520.32-3.92上周均值30.3728.4827.5730.4817.0430.9231.77-0.501

5、.892.91-2.021008060402002016/2/32017/2/32018/2/32019/2/32020/2/3原油現(xiàn)貨價格美灣Mars 加拿大WCSWTI庫欣 美灣LLS 即期BrentWTI米德蘭 WTI休斯頓 OMAN現(xiàn)貨數(shù)據(jù)來源：Bloomberg布倫特繼續(xù)折價中東截至2020/03/31收盤，B-W價差3.14美元/桶，周度均值環(huán)比+1.12美元/桶；EFS價差-3.98美元/桶，周度均值環(huán)比-0.49美元/桶-5-4-3-2-1012301234567區(qū)域價差B-WEFS數(shù)據(jù)來源：Bloomberg截至2020/03/24:美油1/2、1/3、1/6、1/12分別-

6、181c、-294c、-317c、-124c布油1/2、1/3、1/6、1/12分別-91c、-159c、-206c、+35cWTI月差結(jié)構(gòu)Brent月差結(jié)構(gòu)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，深度contango如期而至-8-7-6-5-4-3-2-10-16-14-12-10-8-6-4-202M1-M12M1-M2M1-M3M1-M6-10-8-6-4-202-16-14-12-10-8-6-4-202M1-M12M1-M2M1-M3M1-M6數(shù)據(jù)來源：Bloomberg美灣重油焦化利潤下滑幅度顯著截至2020/03/23：西歐Forties加氫利潤-1.86美元/桶至1.93美元/桶，Bonny 加氫利潤-

7、0.43美元/桶至2.63美元/桶美灣LLS催化裂解利潤+0.58美元/桶至8.54美元/桶，Maya 焦化利潤-3.54美元/桶至1.93美元/桶亞洲地區(qū)新加坡迪拜原油加氫裂解利潤-1.61美元/桶至1.65美元/桶數(shù)據(jù)來源：Oil Analytics86420-2-4西北歐地區(qū)西北歐Forties加氫裂化西北歐Bonny加氫裂化121086420美灣地區(qū)美灣LLS催化裂化美灣瑪雅焦化6420-2-4亞洲地區(qū)新加坡迪拜加氫裂化OPEC數(shù)據(jù)顯示2月過剩供應(yīng)減少數(shù)據(jù)來源：能源情報中心截至12月，Call on OPEC 2776萬桶/日，三個月均值2835萬桶/日；OPEC合計產(chǎn)量2849萬桶/

8、日，較需求高出73萬桶/日-2.50-1.50-0.500.501.502.503.50262728293031322019/3/12019/4/12019/5/12019/6/12019/7/12019/8/12019/9/12019/10/12019/11/12019/12/12020/1/12020/2/1供需平衡BalanceOPEC產(chǎn)量call on OPEC周度數(shù)據(jù)顯示美油產(chǎn)量增長停滯截至2020/03/20，美國石油鉆機數(shù)-19座至664座截至2020/03/13，美國原油產(chǎn)量持平1310萬桶/日EIA預(yù)計4月美國頁巖油產(chǎn)量852萬桶/日數(shù)據(jù)來源：EIA BakerHughes-

9、30-20-10010206406506606706806902019/11/152019/12/152020/1/152020/2/152020/3/15美國原油鉆井?dāng)?shù)變動原油鉆井?dāng)?shù)132001310013000129001280012700126001250012400123002019/11/12019/12/12020/1/12020/2/12020/3/1美國原油產(chǎn)量原油產(chǎn)量（kbd）9000000850000080000007500000700000065000006000000550000050000002019/11/12019/12/12020/1/12020/2/12020

10、/3/1頁巖油產(chǎn)量Total Shale截至12月，中國原油進口量為4548萬噸，環(huán)比-26萬噸截至2020/03/13，美國原油進口量653.9萬桶/天，環(huán)比 +12.7萬桶/日中國原油進口美國原油進口美國原油進口連續(xù)第三周增加數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署 EIA0510152025303540455011月12月2015年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月2016年2017年2018年2019年5000600055007000650075008500800010000950090001月1日1月13日1月26日2月8日2月21日3月4日3月17日3月30日4月12日4月24日5月6日5月19

11、日6月1日6月14日6月26日7月8日7月21日8月3日8月16日8月28日9月9日9月22日10月5日10月18日10月30日11月11日11月24日12月7日12月20日2015年2016年2017年2018年2019年2020年疫情演變下，中美煉廠開工率開始分化截至2020/03/13，美國煉廠開工率 86.4%，環(huán)比持 平截至 2020/03/20，山東獨立煉廠開工率50.71%， 環(huán)比+6.4個百分點截至2019/03/16，中國國營煉廠開工率68.57%，環(huán)比-5.43個百分點數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 EIA100959085801月1日1月11日1月22日2月1日2月12日2月22日3

12、月4日3月17日3月30日4月12日4月24日5月6日5月19日6月1日6月14日6月26日7月8日7月21日8月3日8月16日8月28日9月9日9月22日10月5日10月18日10月30日11月11日11月24日12月7日12月20日美國煉廠開工率2015年2018年2016年2019年2017年2020年807060504030201月1日1月12日1月23日2月6日2月21日3月4日3月17日3月30日4月12日4月26日5月8日5月20日6月2日6月15日6月28日7月10日7月22日8月4日8月17日8月30日9月11日9月23日10月11日10月23日11月4日11月17日11月3

13、0日12月13日12月25日山東獨立煉廠開工率2015年2018年2016年2019年2017年2020年90807060501月13日1月19日2月2日2月15日2月28日3月16日3月29日4月24日4月29日5月26日5月31日6月26日7月12日7月29日8月18日9月1日9月25日10月12日10月30日11月15日11月27日12月14日12月28日中國國營煉廠開工率2015年2018年2016年2019年2017年2020年截至12月，汽油表觀消費308.6萬桶/日，同比5.21%，柴油表觀消費339.7萬桶/日，同比5.96%汽油表觀消費柴油表觀消費數(shù)據(jù)修正后，國內(nèi)12月成品油

14、表觀消費正增長數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局-15-10-505101500.511.522.533.54汽油表觀消費（mbd)同比（%）-25-20-15-10-5051000.511.522.533.54柴油表觀消費(mbd)同比（%）截至2020/03/13：美國汽油表觀消費量為1029.9萬桶/日，環(huán)比+10.5萬桶/日餾分油表觀消費量為536.9萬桶/日，環(huán)比 -55.9萬桶/日汽油表觀消費量餾分油表觀消費量美國汽柴油表觀消費良好，后續(xù)有回落空間80008500900095001000010500110001月1日1月12日1月24日2月3日2月15日2月26日3月9日3月22日4月5日4月1

15、9日5月3日5月17日5月31日6月14日6月28日7月12日7月26日8月9日8月23日9月6日9月20日10月4日10月18日11月1日11月15日11月29日12月13日12月27日2016年2017年2018年2019年2020年300035004000450050005500600065001月1日1月12日1月24日2月3日2月15日2月26日3月9日3月22日4月5日4月19日5月3日5月17日5月31日6月14日6月28日7月12日7月26日8月9日8月23日9月6日9月20日10月4日10月18日11月1日11月15日11月29日12月13日12月27日2016年2017年2

16、018年2019年2020年數(shù)據(jù)來源：EIA最近一周原油庫存增加195.4萬桶，成品油庫存低位5500005000004500004000003500003000001月1日1月12日1月24日2月3日2月15日2月26日3月9日3月22日4月5日4月19日5月3日5月17日5月31日6月14日6月28日7月12日7月26日8月9日8月23日9月6日9月20日10月4日10月18日11月1日11月15日11月29日12月13日12月27日美國商業(yè)原油庫存2016年2017年2018年2019年2020年800007000060000500004000030000200001000001月1日1

17、月12日1月24日2月3日2月15日2月26日3月9日3月22日4月5日4月19日5月3日5月17日5月31日6月14日6月28日7月12日7月26日8月9日8月23日9月6日9月20日10月4日10月18日11月1日11月15日11月29日12月13日12月27日庫欣原油庫存2016年2017年2018年2019年2020年1800001700001600001500001400001300001200001100001000001月1日1月12日1月24日2月3日2月15日2月26日3月9日3月22日4月5日4月19日5月3日5月17日5月31日6月14日6月28日7月12日7月26日8月

18、9日8月23日9月6日9月20日10月4日10月18日11月1日11月15日11月29日12月13日12月27日汽油庫存2016年2017年2018年2019年2020年1800001700001600001500001400001300001200001100001000001月1日1月12日1月24日2月3日2月15日2月26日3月9日3月22日4月5日4月19日5月3日5月17日5月31日6月14日6月28日7月12日7月26日8月9日8月23日9月6日9月20日10月4日10月18日11月1日11月15日11月29日12月13日12月27日餾分油庫存2016年2017年2018年201

19、9年2020年數(shù)據(jù)來源：EIA截至2019/03/13，歐洲ARA地區(qū)原油庫存4595.9萬桶，環(huán)比-406萬桶截至2019/03/20，歐洲油品總庫存 500.1噸，環(huán)比 +7.3萬噸歐洲原油庫存（kb）歐洲油品庫存（kt）歐洲原油庫存逆勢下行數(shù)據(jù)來源：PJK Genscape400045005000550060006500700075001月2日1月12日1月23日2月2日2月13日2月23日3月7日3月19日3月30日4月12日4月25日5月9日5月23日6月7日6月20日7月2日7月14日7月27日8月9日8月22日9月3日9月15日9月28日10月11日10月24日11月5日11月1

20、7日11月30日12月13日12月27日2015年2016年2017年2018年2019年2020年40,00045,00050,00055,00060,00065,00070,0001月1日1月12日1月24日2月5日2月16日2月28日3月13日3月27日4月10日4月24日5月8日5月22日6月5日6月19日7月3日7月17日7月31日8月14日8月28日9月11日9月25日10月9日10月23日11月6日11月20日12月4日12月18日2015年2016年2017年2018年2019年2020年山東原油庫存持穩(wěn)數(shù)據(jù)來源：日本產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟省 新加坡國際企業(yè)發(fā)展局 卓創(chuàng)資訊110,00010

21、0,00090,00080,00070,00060,00050,00010 月 11 月 12 月日本原油庫存2015年2018年1月2月3月4月5月6月7月2016年2019年8月9月2017年2020年40,00050,00060,00070,00080,00010 月 11 月 12 月日本油品庫存1月2月3月4月5月2015年2018年6月7月2016年2019年8月9月2017年2020年600005500050000450004000035000300001月1日1月13日1月24日2月5日2月17日2月28日3月14日3月28日4月11日4月25日5月9日5月23日6月6日6月2

22、0日7月4日7月18日8月1日8月15日8月29日9月12日9月26日10月10日10月24日11月7日11月21日12月5日12月19日新加坡成品油庫存2015年2018年2016年2019年2017年2020年60000500004000030000200001000001月3日1月13日1月26日2月9日2月24日3月3日3月16日3月27日4月12日4月26日5月10日5月25日6月6日6月22日7月5日7月20日8月2日8月17日8月30日9月14日9月28日10月18日10月30日11月10日11月25日12月7日12月20日12月29日山東原油庫存2015年2018年2016年2

23、019年2017年2020年美油布油管理資金凈多持倉繼續(xù)分化截至 2020/03/17:WTI原油非商業(yè)持倉看漲情緒占比3.32%，周環(huán)比+1.39個 百分點CFTC資金管理多頭持倉233160手，空頭持倉74993手，凈 多頭持倉158167手，周環(huán)比+11383手ICE資金管理多頭持倉246057手，空頭持倉175596手，凈多頭持倉70461手，周環(huán)比-74287手?jǐn)?shù)據(jù)來源：CFTC ICE0.002.004.006.008.0010.002019/11/122019/12/122020/1/122020/2/122020/3/12看漲情緒看漲情緒-400,000.00350,000.0

24、0300,000.00250,000.00200,000.00150,000.00100,000.0050,000.002019/11/122019/12/122020/1/122020/2/122020/3/12美油管理資金頭寸資金凈持倉資金多頭資金空頭-200,000.00100,000.00300,000.00500,000.00400,000.00600,000.002019/11/122019/12/122020/1/122020/2/122020/3/12布油管理資金頭寸資金凈持倉資金多頭資金空頭截至 2020/03/24：WTI期貨周度平均隱含波動率+36.03個百分點，原油ET

25、F周度平均隱含波動率+53.69個百分點SC、WTI及Brent歷史價格波動率分別+14.95個百分點、+48.76個百分點、+16.93個百分點隱含波動率原油期貨價格歷史波動率油價波動率維持高位數(shù)據(jù)來源：Bloomberg020406080100120140160180200WTI期貨原油ETF0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002018/8/152018/9/152018/10/152018/11/152018/12/152019/1/152019/2/152019/3/152019/4/152019/5/152019/6/152

26、019/7/152019/8/152019/9/152019/10/152019/11/152019/12/152020/1/152020/2/152020/3/15SC波動率WTI波動率brent波動率截至 2020/03/24：美元3M LIBOR-OIS周度均值1.0747%，環(huán)比+28.22個BP；歐元3M LIBOR-OIS周度均值0.1170%，環(huán)比+3.29個BP；美國債3M收益率周 均值0.0290%，10Y收益率周均值0.9620%，3M-10Y利差周均值-0.9910%，環(huán)比-21.34個BP美債收益率“開放性”QE成效有待考察，信用風(fēng)險警告仍存數(shù)據(jù)來源：CFTC ICE0

27、0.20.40.60.811.200.20.40.60.81流動性1.2美元LIBOR-OIS歐元LIBOR-OIS-4-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.51-0.500.511.522.533.543M-10Y利差3M美債收益率10Y美債收益率總結(jié)觀點邏輯：油價估值過低引發(fā)價格彈性加大。基本面預(yù)期主導(dǎo)油價的格局仍在延續(xù)，主要隱含海外疫情及供應(yīng)沖擊因素。預(yù)期兌現(xiàn)的前提下，未來大概率 將見證基本面向價格貼合的過程。鑒于當(dāng)前油價處于近20年來低位，其對利多驅(qū)動因素的反應(yīng)也會更加敏感（價格彈性加大）?，F(xiàn)階段海外疫 情峰值未至，故需求前景仍會對價格形成拖累。與此同時，需注意美國財政刺激

28、方案的通過情況，搭配美聯(lián)儲歷史最強力度的量化寬松政策， 油價利多驅(qū)動或強于利空。央行寬貨幣政策立場一致，美聯(lián)儲開放性QE成效有待考察。面對疫情造成的經(jīng)濟前景不確定性，各國央行已在寬松的貨幣政策上達成一致， 這基本兌現(xiàn)了市場的預(yù)期。另一方面，美聯(lián)儲空前的QE力度也是為緩沖流行性急性收緊而出臺的舉措，從各項流動性指標(biāo)表現(xiàn)來看，信用風(fēng)險 未由于政策落地而改善，但也停止了進一步惡化。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注信用風(fēng)險水平，若QE成效有所體現(xiàn)，則布油和美油短期內(nèi)有望回到35美元和 30美元附近。后市展望：小幅反彈概率提升，關(guān)注美聯(lián)儲QE實際成效及美國財政刺激方案操作建議：維持輕倉逢低做多PART 2|瀝青市場|多空

29、分析煉廠開工利空*庫存水平利空中性偏利空 中性利空 利空*道路施工原料供應(yīng)海外疫情國際油價短期多空因素因素方向重要性主要觀點：國內(nèi)新冠疫情之后，基本面好轉(zhuǎn)進度邊際轉(zhuǎn)緩。隨著煉廠開工逐步恢復(fù)至正常水平，瀝青終端需求及中游貿(mào)易商備貨意愿可見有改善的態(tài)勢。但 近期隨著市場供應(yīng)進一步增加，且同期船燃及焦化需求開始走弱，國內(nèi)瀝青庫存重回累庫態(tài)勢。前期由于部分煉廠通過移庫操作降低本土庫存壓 力，廠庫水平表現(xiàn)尚算樂觀。但隨著成本價格坍塌，貿(mào)易商觀望情緒十分濃厚，廠庫向社庫的“搬家”速度環(huán)比減緩。雖然2020年在“強基建” 預(yù)期下，瀝青需求將會迎來集中釋放的窗口，但目前淡季因素加上潮雨天氣來襲，瀝青價格將迎來

30、旺季前的一輪走弱?，F(xiàn)貨市場實際成交價格大幅低于報價數(shù)據(jù)現(xiàn)貨市場方面，東北地區(qū)主流價2400元/噸，華北地區(qū)主流 價2625元/噸，華東地區(qū)主流價2475元/噸，華南地區(qū)主流 價2700元/噸，山東地區(qū)主流價2500元/噸4,500.004,000.003,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.00主要地區(qū)報價2016-03-16東北地區(qū)2017-03-16華北地區(qū)2018-03-16華東地區(qū)2019-03-16華南地區(qū)2020-03-16山東地區(qū)0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,00

31、0.00主要廠商報價2016-03-232017-03-232018-03-232019-03-23遼河石化鎮(zhèn)海石化金陵石化茂名石化齊魯石化2020-03-23中油高富3000250020001500350040002016-02-292017-02-282020-02-29期貨價格2018-02-2806連續(xù)2019-02-2812連續(xù)數(shù)據(jù)來源：wind 金聯(lián)創(chuàng) 百川資訊 隆眾化工現(xiàn)貨市場實際成交價格低，數(shù)據(jù)基差高于實際水平10005000-500-10001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月8日3月19日3月30日4月10日4月21日5月3日5月14日5月25日6月

32、5日6月16日6月27日7月8日7月19日7月30日8月10日8月21日9月1日9月12日9月23日10月11日10月22日11月2日11月13日11月24日12月5日12月16日12月27日華東基差2016年2017年2018年2019年2020年8006004002000-200-400-600-8001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月8日3月19日3月30日4月10日4月21日5月3日5月14日5月25日6月5日6月16日6月27日7月8日7月19日7月30日8月10日8月21日9月1日9月12日9月23日10月11日10月22日11月2日11月13日11月24

33、日12月5日12月16日12月27日山東基差2016年2017年2018年2019年2020年10008006004002000-200-400-600-8001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月8日3月19日3月30日4月10日4月21日5月3日5月14日5月25日6月5日6月16日6月27日7月8日7月19日7月30日8月10日8月21日9月1日9月12日9月23日10月11日10月22日11月2日11月13日11月24日12月5日12月16日12月27日華南基差2016年2017年2018年2019年2020年數(shù)據(jù)來源：wind 金聯(lián)創(chuàng) 百川資訊 隆眾化工截至3月

34、20日：華東基差535元/噸山東基差560元/噸華南基差760元/噸截至2020/03/20，12-06價差-188元/噸，周環(huán)比+30元/噸06-12價差遠期曲線變化成本坍塌背景下，近月價格持續(xù)承壓050010001500200025003000bu2006.shfbu2009.shfbu2012.shfbu2106.shfbu2109.shf2020-03-202020-03-137006005004003002001000-100-200-3001月2日1月7日1月12日1月17日1月22日1月27日2月1日2月6日2月11日2月16日2月21日2月26日3月2日3月7日3月12日3月1

35、7日3月22日3月27日4月1日4月6日4月11日4月16日4月21日4月26日5月2日5月7日5月12日5月17日5月22日5月27日6月1日6月6日6月11日12月17日12月22日12月27日2016年2017年2018年2019年2020年數(shù)據(jù)來源：wind 金聯(lián)創(chuàng) 百川資訊 隆眾化工截至2020-03-20，瀝油比周度均值7.99，周環(huán)比-0.23個百分點瀝青和外盤油價走勢瀝青與原油、燃料油比值短期瀝青原油價格分化25.0030.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.0075.001,500.001,700.001,900.002,100.0

36、02,300.002,500.002,700.002,900.003,100.003,300.003,500.00瀝青布油美油0.800.901.001.101.201.301.401.501.606.006.406.807.207.608.008.408.80瀝青/原油瀝青/燃料油數(shù)據(jù)來源：wind 金聯(lián)創(chuàng) 百川資訊 隆眾化工瀝青煉廠利潤亟待壓縮截至2020-03-20，現(xiàn)貨瀝青加工理論利潤737.62元/噸，盤面利潤249.98元/噸(400.00)(200.00)-200.00400.00600.00800.001,000.001,200.002,300.002,500.002,700.

37、002,900.003,100.003,300.003,500.003,700.002019-05-132019-06-132019-07-132019-08-132019-09-132019-12-132020-01-132020-02-132020-03-13瀝青現(xiàn)貨利潤2019-10-13現(xiàn)貨利潤2019-11-13山東瀝青國內(nèi)整體開工率上升3個百分點20%30%40%50%60%70%東北山東華東華南西南-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%30000035000040000045000050000055000060000

38、0650000東北方面，遼河石化瀝青減產(chǎn)，但大連西太生產(chǎn)出第二批瀝青，總開工率上升1%山東方面，濱陽燃化3月15日停產(chǎn)瀝青轉(zhuǎn)產(chǎn)渣油，齊魯石化瀝青生產(chǎn)正常，總開工率上升3%華東方面，泰州石化3月15日全廠停產(chǎn)檢修，但近期上海石化、金陵石化瀝青恢復(fù)生產(chǎn)，總開工率仍上升7%華南方面，各煉廠生產(chǎn)平穩(wěn)，總開工率不變?yōu)r青周度開工率瀝青周度產(chǎn)量80%700000產(chǎn)量同比數(shù)據(jù)來源：wind 金聯(lián)創(chuàng) 百川資訊 隆眾化工廠庫、社庫別分上升5個百分點、2個百分點90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2018/7/72018/8/72018/9/72018/10/72018/11/72018/12

39、/72019/1/72019/2/72019/3/72019/4/72019/5/72019/6/72019/7/72019/8/72019/9/72019/10/72019/11/72019/12/72020/1/72020/2/72020/3/7各地區(qū)廠庫水平東北華北山東長三角華南西北100%80%60%40%20%0%2018/6/162018/7/162018/8/162018/9/162018/10/162018/11/162018/12/162019/1/162019/2/162019/3/162019/4/162019/5/162019/6/162019/7/162019/8/1

40、62019/9/162019/10/162019/11/162019/12/162020/1/162020/2/162020/3/16各地區(qū)社庫水平山東江蘇浙江福建廣東廣西重慶70%60%50%40%30%20%10%0%2018/8/112018/9/112018/10/112018/11/112018/12/112019/1/112019/2/112019/3/112019/4/112019/5/112019/6/112019/7/112019/8/112019/9/112019/10/112019/11/112019/12/112020/1/112020/2/112020/3/11廠庫及社庫水平社庫廠庫42,500-23,500-5,0004,000-40,000-20,000-